Rapport Asset Allocatie Consensus November 2016 Jaargang 6 Issue 47
Inhoud Inhoud... 2 Samenvatting november 2016... 3 Vastgoed omlaag naar neutraal... 3 Alpha Research seminar over regio-allocatie... 4 Asset Allocatie... 5 Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking... 5 Aandelen... 7 Regio-allocatie aanbevelingen en rangschikking... 7 Sector-allocatie aanbevelingen en rangschikking... 8 Obligaties... 13 Credit allocatie- aanbevelingen en rangschikking... 13 Werkwijze Alpha Research... 15 Asset Allocatie Research Partijen... 16 Global Sector Allocatie Research Partijen... 17 Asset Allocatie Kwalificatie... 18 November 2016 2
Samenvatting november 2016 Datum: 21 november 2016 Vastgoed terug naar overwegen Deze maand is op basis van 59 asset allocatie-rapporten van actieve asset managers (met in totaal $23.653 miljard onder beheer) minder nieuwe visies gepubliceerd dan gebruikelijk. Met de Amerikaanse verkiezingen die alle aandacht naar zich toetrokken, is het opvallend dat er in de aanloop hier naar toe minimale opiniewijzigingen waren te zien, zeker op het gebied van regio-allocatie. De volgende wijzigingen zijn deze maand naar voren gekomen: Vastgoed neutraal naar overwegen Cash aantrekkelijker dan Aandelen Inflation Linked Bonds van neutraal naar overwegen Emerging Market Debt aantrekkelijker dan Corporate Bonds De volgende verschijnt op maandag 19 december. Eelco Ubbels RBA Alpha Research Oude Delft 37 2611 BB Delft 015-30 30 920 November 2016 3
Alpha Research seminar over regio-allocatie Alpha Research Seminar op 30 november Waarom lukt Regio-Allocatie niet bij ieder beleggingscomité? Welke strategieën werken wel en hoe kunt u deze implementeren Woensdag 30 november 2016, van 14.00 tot 17.00 uur Locatie: Rosarium, Amstelpark 1, Europaboulevard, 1083 HZ Amsterdam Samen met regio-allocatie award winner 2015, Bob Homan hoofd ING Investment Office, zal ingegaan worden op onderzoeksresultaten over regio-allocatie strategieën. Meedoen aan deze enquête over beleggingsbeleid regio-allocatie kan nog. Alpha Research zal deze middag drie succesvolle aandelen regio-allocatie strategieën behandelen en concrete aanbevelingen doen voor het beleggingsbeleid en de portefeuille. < Hier kunt u zich aanmelden > * De bijeenkomst is nadrukkelijk alleen bedoeld voor professionele beleggers die werken met modelportefeuilles en/of lid zijn van een beleggingscomité. Voor de pauze zijn de presentaties in het Nederlands en na de pauze in het Engels. November 2016 4
Asset Allocatie Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking Rank# Asset Trend Aanbeveling Rank#-1 1 Vastgoed Overwegen (1) 2 Cash Neutraal (3) 3 Aandelen = Neutraal (2) 4 Commodities Neutraal (4) 5 Obligaties Onderwegen (5) De Trend geeft het verschil t.o.v. oktober jl. aan. 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% Equities Bonds Real Estate Commodities Cash % Overweight % Neutral % Underweight Door positieve aanpassingen gaat de Consensus opinie van Vastgoed weer omhoog van neutraal naar overwegen. Het blijft de meest aantrekkelijke, gebaseerd op de consensusgroep van 59 asset managers. Aandelen wisten geen terrein te winnen. De consequentie is dat cash, die afgelopen maand positieve wijzigingen ontving, wel terrein wint. Hierdoor staat cash nu achter vastgoed als op één na aantrekkelijkste asset class. Obligaties blijft de minst aantrekkelijkste asset class. Hoewel aandelen YTD een hoger rendement hebben, doet de categorie 'obligaties' hiervoor nauwelijks onder. November 2016 5
1 Real Estate 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: oktober 2016 Na juli 2016 nu elke maand dalende, in oktober stijgend Performance 30 dagen -2.94% YTD -0.53% Blijft de meest aantrekkelijke asset class 2 Cash 1 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: juli 2016 Sinds september stijgende Performance 30 dagen 0.00% YTD 0.00% Aanbeveling 'Overweight' nu 45,95% en daarmee de tweede asset class 3 Equities -1 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: augustus 2016 Sinds juli geen richting Performance 30 dagen 3.59% YTD 6.51% Door geen trend bij Equities, is Cash nu aantrekkelijker 4 Commodity's 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: juni 2016 Weinig aanpassingen Performance 30 dagen -3.79% YTD 1.34% De aanbeveling 'Neutral' is met 60,98% de grootste 5 Bonds 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: november 2012 Na stijgende trend beging 2016, nu stabiel Performance 30 dagen -0.45% YTD 5.52% Aanbeveling 'Overweight' blijft met 8,16% erg laag November 2016 6
Aandelen Regio-allocatie aanbevelingen en rangschikking Rank# Asset Trend Aanbeveling Rank#-1 1 Equities EM Overwegen (1) 2 Equities US Neutraal (2) 3 Equities Pacific ex JP Neutraal (3) 4 Equities EU Neutraal (4) 5 Equities JP Neutraal (5) De Trend geeft het verschil t.o.v. oktober jl. aan. 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% Equities US Equities EU Equities JP Equities Pacific ex JP Equities EM % Overweight % Neutral % Underweight De regio-rangschikking was met de Amerikaanse verkiezingen in aantocht niet in beweging. Emerging Markets blijft de meest aantrekkelijke regio, en de consensusaanbeveling blijft duidelijk op overwegen staan. Amerika volgt als tweede regio en blijft op neutraal staan. Japan is momenteel de minst aantrekkelijke regio. Europa blijft nog wel aantrekkelijker dan Japan, maar heeft wel het laagste rendement van alle regio s. November 2016 7
1 Emerging Markets 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: oktober 2016 Sinds oktober elke maand stijgende Performance 30 dagen -3.52% YTD 10.90% Blijft de meest aantrekkelijke regio en de goedkoopste met K/W 13,90 2 America 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: mei 2015 Sinds augustus rdelijk stabiel Performance 30 dagen 6.08% YTD 11.71% Amerika is wel de duurste regio met K/W 19,08 3 Pacific ex Japan 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: juni 2015 Sinds september een stijgende lijn Performance 30 dagen -0.19% YTD 8.85% Geen goedkope regio met K/W 17,18, hoogste dividendrendement 3,86% 4 Europe 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: juni 2016 Sinds juni dalende trend Performance 30 dagen -0.52% YTD -3.30% Mooi dividendrendement van 3,53% 5 Japan 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: juni 2016 Na maart 2016 nu elke maand dalende Performance 30 dagen 2.88% YTD 3.81% Minst aantrekkelijke regio, met K/W van 14,86 Sector-allocatie aanbevelingen en rangschikking Rank# Sector Trend Aanbeveling Rank#-1 November 2016 8
1 Information Technology = Overwegen (1) 2 Consumer Discretionary Overwegen (2) 3 Healthcare Overwegen (3) 4 Telecommunications Neutraal (4) 5 Industrials Neutraal (5) 6 Energy Neutraal (6) 7 Materials = Onderwegen (7) 8 Financials Onderwegen (8) 9 Consumer Staples Onderwegen (9) 10 Utilities Onderwegen (10) De Trend geeft het verschil t.o.v. oktober jl. aan. 100% 80% 60% 40% 20% 0% Consumer Discretionary Energy Financials Industrials Information Technology % Overweight % Neutral % Underweight 60% 40% 20% 0% Materials Consumer Staples Healthcare Telecommunications Utilities % Overweight % Neutral % Underweight November 2016 9
In de vorm van de gebruikelijke grafieken op de vorige pagina is het nog inzichtelijker hoe de aantrekkelijkheid is opgebouwd. De tien sectoren zijn hierbij opgesplitst in twee groepen, namelijk een groep 'Offensief' en een groep Defensief. Offensief: Consumer Discretionary Energy Financials Industrials Information Technology Defensief: Materials Consumer Staples Healthcare Telecommunications Utilities De huidige verschuivingen zijn minimaal afgelopen maand. Wat opvalt is dat Financials met 11,46% het de afgelopen 30 dagen als beste deed. Het lijkt erop dat de rust in deze sector terugkeert. Een andere sector die goed blijft presteren, ondank de sceptische houding van de consensusgroep, is Materials. Met de consensusaanbeveling onderwegen is het rendement YTD van 21,98% het beste van alle 10 sectoren. November 2016 10
1 Information Technology 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: maart 2014 Kleine daling Performance 30 dagen 2.67% YTD 14.70% Nog steeds duidelijk de meest aantrekkelijke sector 2 Consumer Discretionary 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: februari 2015 Eerste daling sinds juli 2016 Performance 30 dagen 4.52% YTD 3.45% Ondanks de aanbeling 'overweight' blijft de performance achter 3 Healthcare 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: november 2015 Scherpe stijging deze maand Performance 30 dagen 1.10% YTD -3.86% De consensus aanbeveling gaat omhoog van 'neutral' naar 'overweight' 4 Telecommunications 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: ferbuari 2016 Geen duidelijke trend Performance 30 dagen -3.32% YTD 1.24% Aanbeveling 'overweight' gaat omhoog naar 38,46% 5 Industrials 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: november 2015 Voorzichtige stijging Performance 30 dagen 6.05% YTD 13.29% Aanbeveling 'overweight' gaat omhoog naar 42,86% November 2016 11
6 Energy 0 Huidige Consensus Neutral Onveranderd sinds: april 2016 Kleine stijging Performance 30 dagen 2.90% YTD 21.85% Zeer goede performance voor deze sector 7 Materials 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: augustus 2012 Sinds drie maanden stijgende trend Performance 30 dagen 4.90% YTD 22.15% Opvallend goede performance in 2016 voor deze sector 8 Financials 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: augustus 2016 Voorzichtige verbetering Performance 30 dagen 11.36% YTD 9.64% Sterk rendement afgelopen 30 dagen, goedkoopste sector: K/W 11,38 9 Consumer Staples 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: maart 2014 Dalende trend Performance 30 dagen -2.90% YTD 0.76% Slechts 7,14% heeft deze sector op 'overweight' staan 10 Utilities 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: maart 2014 Langzaam stijgende lijn, vanaf een erg laag niveau Performance 30 dagen -3.26% YTD 2.79% Minst aantrekkelijke sector November 2016 12
Obligaties Credit allocatie- aanbevelingen en rangschikking Rank# Asset Trend Aanbeveling Rank#-1 1 Obligaties High Yield = Overwegen (1) 2 Obligaties EM Debt Overwegen (3) 3 Obligaties Corporate Overwegen (2) 4 Obligaties Inflation LB = Overwegen (4) 5 Obligaties Staat Onderwegen (5) De Trend geeft het verschil t.o.v. oktober jl. aan. 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% Government Bonds Inflation Linked Bonds Corporate Bonds High Yield Bonds EM Debt Bonds % Overweight % Neutral % Underweight Deze maand blijft High Yield de meest aantrekkelijke obligatiecategorie en Corporate Bonds zakt verder teug na een daling van de eerste naar de tweede plaats in oktober. Deze maand is Emerging Market Debt aantrekkelijker dan Corporate Bonds geworden. Inflation Linked Bonds blijft positieve opinie wijzigen ontvangen en de consensusaanbeveling stijgt deze maand van neutraal naar overwegen. Hoewel inflatie ver weg lijkt, stijgt het aantal publicaties over dit onderwerp hard. November 2016 13
1 High Yield 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: december 2012 Vrij stabiel sinds juli 2016 Performance 30 dagen 1.12% YTD 12.47% Blijft de meest aantrekkelijke asset class 2 Emerging Marktets Debt 1 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: november 2016 Stijgende lijn sinds juni 2016 Performance 30 dagen -1.09% YTD 10.94% Aanbeveling gaat deze maand omhoog van 'neutral' naar 'overweight' 3 Corporate Bonds - 1 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: juni 2016 Voor het eerst dalend sinds februari dit jaar Performance 30 dagen -1.56% YTD 1.97% Nu minder aantrekkelijk dan Emerging Market Debt 4 Inflation Linked Bonds 0 Huidige Consensus Overweight Onveranderd sinds: februari 2016 Stijgende trend sinds juli zet door Performance 30 dagen -0.42% YTD 5.28% Aanbeveling gaat deze maand omhoog van 'neutral' naar 'overweight' 5 Government Bonds 0 Huidige Consensus Underweight Onveranderd sinds: mei 2015 Sinds augustus weer dalende Performance 30 dagen -2.65% YTD 4.78% Slechts 9,8% voor de aanbeveling 'overweight' November 2016 14
Werkwijze Alpha Research Alpha Research inventariseert maandelijks de asset allocatie-opinies van Fondsenhuizen, Asset Managers en Research Partijen van zowel de buy als sell side. Deze opinies worden door Alpha Research geactualiseerd in een database. De meeste partijen gebruiken de categorieën Overwegen, Neutraal en Onderwegen als recommandatie. Respectievelijk zijn de waarden +1, 0, en -1 van toepassing. Deze waarden leiden naar een gemiddelde. In de rapportage komen het gemiddelde, de trend van de aanpassingen en de grafieken aan bod om inzicht te krijgen in de asset allocatie-opinies. In absolute zin hoeft het gemiddelde niet allesbepalend te zijn. Feed back is welkom! Het Asset Allocatie Rapport van Alpha Research is voortdurend in ontwikkeling. Graag vernemen wij van u op- en aanmerkingen over: 1. Is de hoeveelheid informatie voldoende? 2. Wat vindt u van de diepgang? 3. Hoe vindt u de huidige performance informatie? Mocht u asset allocatie-research ontvangen die niet in deze rapportage staat vermeld, dan stellen wij het zeer op prijs indien u ons hierop attendeert. Graag bekijken we of deze research aansluit op onze database. Alpha Research Eelco Ubbels RBA Oude Delft 37, 2611 BB Delft 015 30 30 920 info@alphareresearch.nl November 2016 15
Asset Allocatie Research Partijen Alpha Research ontvangt asset allocatie research van de volgende partijen: No Asset Manager Document Update Frequency AUM ($)* 1 Achmea Investment Management Investment Letter 8/30/2016 M $ 116 2 Amundi Amundi Allocation Solutions 9/12/2016 M $ 1,052 3 Arab Bank Investment Strategy 7/5/2016 Q $ 13 4 AXA IM Investment Strategy 8/3/2016 M $ 757 5 Barclays In Focus 9/16/2016 M $ 321 6 BlackRock Investment Directions 9/28/2016 M $ 4,673 7 Bluebay Asset Allocation Navigator 7/13/2016 Q $ 63 8 BMO Vooruitzichten derde kwartaal 2016 7/1/2016 Q $ 122 9 BNP Paribas IP Asset Allocation Monthly 9/28/2016 M $ 624 10 BNY Mellon Economic & Capital Markets Outlook 6/30/2016 Q $ 1,710 11 Candriam Weekly Strategic Insight 8/29/2016 W $ 97 12 Columbia Threadneedle Global Perspectives 8/31/2016 M $ 507 13 Deutsche Asset & WM CIO View 7/26/2016 M $ 877 14 DNB Market Outlook 9/28/2016 M $ 60 15 Edmond de Rothschild Asset Allocation Strategy 9/1/2016 M $ 59 16 Federated Investors Current Sector Views 9/7/2016 M $ 350 17 Fidelity Clock Wise 8/30/2016 M $ 272 18 Financial Partners Asset Allocation Dashboard 6/15/2016 M $ 2 19 Franklin Templeton Tactical Asset Allocation Views 9/1/2016 M $ 884 20 Goldman Sachs GSAM Macro Insights 7/18/2016 M $ 1,028 21 Hang Seng Bank Investment Outlook 7/8/2016 Q $ 151 22 Henderson GI Monthly Market Indicators 9/16/2016 M $ 127 23 Hoare & Co Quarterly Strategy 6/30/2016 Q $ 2 24 HSBC AM Investment Views 9/1/2016 Q $ 455 25 ING Investment Office Maandbericht beleggen 9/7/2016 M n.a. 26 JP Morgan Monthly investment outlook 9/7/2016 M $ 1,540 27 KBC Beleggingsstrategie 8/27/2016 M $ 115 28 KKR Insights Global Macro Trends 6/27/2016 Q $ 98 29 Kleinwort Benson Market Pulse 8/29/2016 Q $ 8 30 L & G IM Asset Allocation 9/27/2016 M $ 782 31 LGT Capital Management The Beacon Weekly Market Update 9/14/2016 W $ 51 32 Mandatum Life Market Outlook 9/6/2016 M $ 90 33 Morgan Stanley On the markets 8/31/2016 M $ 405 34 Natixis Asset Management Convictions 7/27/2016 M $ 894 35 Neuberger Berman Asset Allocation Committee Outlook 7/1/2016 Q $ 251 36 Nordea Strategy Monthly 6/30/2016 M $ 211 37 Northern Trust GI Global Asset Allocation Model / Perspective 9/14/2016 M $ 938 38 Oddo Asset Allocation 8/31/2016 M $ 40 39 Parmenion IM Tactical asset allocation changes 5/10/2016 M $ 3 40 Petercam Asset Allocation Flash 8/29/2016 M $ 18 41 Pictet AM PAM Barometer 9/27/2016 M $ 163 42 Pioneer Multiple Transitions amid Challenges 9/8/2016 M $ 244 43 Prudential Global Investment Outlook 9/27/2016 M $ 751 November 2016 16
Asset Manager Document Update Frequency AUM ($)* 44 Putnam Investments Capital Markets Outlook 7/10/2016 Q $ 157 45 RBC GAM The Global Investment Outlook 6/1/2016 Q $ 290 46 SEB Investment Outlook 9/7/2016 M $ 210 47 Schroders Global Market Perspectives 7/9/2016 Q $ 470 48 Finnegan PM Portfolio Compass 7/6/2016 Q $ 96 49 Smith & Williamson Investment Outlook 6/30/2016 M $ 20 50 Source The Big Picture 7/24/2016 Q $ 23 51 Standard Life Investments Global Perspective/Outlook 9/28/2016 M $ 417 52 Standard Chartered Global Market Outlook 9/1/2016 M $ 61 53 Theodoor Gilissen Beleggingsvisie Investment Committee 8/18/2016 M $ 13 54 Taler Asset Allocation Views 9/1/2016 M $ 1 55 UBP Portfolio Construction 7/19/2016 M $ 99 56 UBS House View USA 9/15/2016 M $ 671 57 UOB AM Investment Strategy 7/15/2016 Q $ 20 58 Vontobel Investors' Outlook 8/23/2016 M $ 145 59 Voya Asset Allocation Views 9/1/2016 M $ 150 * AUM = Assets Under Management $ 23,653 Global Sector Allocatie Research Partijen Alpha Research ontvangt de sector research van de volgende partijen: No Asset Manager Document Update Frequentcy AUM ($)* 1 Deutsche Asset & WM CIO View 7/26/2016 M $877 2 DNB Market Outlook 9/27/2016 M $67 3 Erste Group Global Strategy 7/11/2016 M $65 4 Fidelity Clockwise 8/30/2016 M $272 5 ING Investment Office Maandbericht beleggen 9/7/2016 M n.a. 6 KBC Beleggingsstrategie 9/28/2016 M $115 7 Nordea Strategy Monthly 4/5/2016 M $211 8 Pictet AM PAM Barometer 9/28/2016 M $162 9 Prudential Global Investment Outlook 9/28/2016 M $751 10 RBC Global Asset Management The Global Investment Outlook 6/1/2016 Q $313 11 Source Multi-asset research 7/24/2016 M $19 12 Taler Asset Allocation Views 9/1/2016 M $1 13 UBP Fund Managers Meeting 7/19/2016 M $99 14 UBS UBS House View 9/15/2016 M $671 15 Uobam Investment Strategy 7/15/2016 Q $20 AUM = Assets Under Management $3,644 Het opvragen van de individuele asset allocatie en de global sector allocatie researchrapporten kan door een e-mail te sturen naar Alpha Research: info@alpharesearch.nl Deze research is uitsluitend beschikbaar voor professionele beleggers. November 2016 17
Asset Allocatie Kwalificatie Alle beleggingen hebben een benchmark. Om deze te kunnen vergelijken zijn hieronder de beleggingscategorieën opgenomen met de bijbehorende benchmark en valuta. Asset class ETF 1. Aandelen ishares MSCI World 2. Obligates ishares Core total us bond market 3. Vastgoed ishares Developed Markets Property 4. Commodities ishares S&P GSCI commodity indexed Trust Equities regions 1. Amerika SPDR S&P 500 ETF 2. Europa Vanguard FTSE Europe ETF 3. Japan ishares MSCI Japan 4. Pacific Ex Japan ishares MSCI Pacific Ex Japan 5. Emerging Markets ishares MSCI Emerging Markets Bonds 1. Government Bonds SPDR Barclays International Trs Bd ETF 2. Inflation Linked Bonds ishares Global Inflation Linked Govt Bd 3. Corporate Bonds SPDR Barclays International Corp Bd ETF 4. High Yield ishares Global High Yield Corporate Bond 5. Emerging Market Debt ishares JPMorgan USD Emerging Markets Bond Global Sectors 1. Consumer Discretionary ishares Global Consumer Discretionary 2. Energy ishares Global Energy 3. Financials ishares Global Financials 4. Industrials ishares Global Industrials 5. Information Technology ishares Global Tech 6. Materials ishares Global Materials 7. Consumer Staples ishares Global Consumer Staples 8. Healthcare ishares Global Healthcare 9. Telecommunications ishares Global Information Telecom 10. Utilities ishares Global Utilities Dit rapport is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers en bevat geen beleggingsaanbeveling, geen beleggingsadvies noch een uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument, en mag dan ook niet als zodanig geïnterpreteerd worden. Het auteursrecht van dit rapport berust bij Alpha Research. November 2016 18