Recep(t) voor diplomatieke rellen?

Transcriptie

1 Marketing communicatie 11 oktober 2017 Recep(t) voor diplomatieke rellen? Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist Overzicht Catalonië stelt onafhankelijkheid nog even uit Toenemende isolatie Turkije lijkt de economie in toenemende mate parten te spelen Regeringsplannen nieuwe kabinet bekend Marktcommentaar AEX index EUR/USD 0.90% 10j EUR swap De beurs in Turkije is dan wel hersteld van de klap van maandag, de diplomatieke betrekkingen tussen de Verenigde Staten en Turkije zijn dat zeker nog niet. De arrestatie van een Turkse consulair medewerker voor Amerika heeft tot een diplomatieke rel geleid. Onder leiding van Recep Erdogan heeft Turkije inmiddels een behoorlijke waslijst aan diplomatieke rellen achter de rug; niet het juiste recept voor een stabiele economie. In Turkije wordt op straat nog wel eens gezegd: In deze wereld hebben Turken geen vrienden behalve andere Turken''. Dit lijkt een wat fatalistische zienswijze maar Erdogan lijkt zich wel in toenemende mate te vervreemden van de traditionele bondgenoten. Zo meer over de impact van de situatie op de Turkse lira. Kijken we naar de AEX dan zagen we gister een zeer klein verlies van -0,01% en ook vandaag staat de AEX nagenoeg onveranderd tijdens de ochtendhandel. Eurodollar zet de stijging van afgelopen dagen voort en beweegt zich daarmee conform onze visie. Het 10-jaars swap tarief staat weer op het niveau van 0,90%. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Turkse lira onderuit door diplomatiek rel met VS Kijken we naar de USD/TRY koers dan zien we de hoogste koers sinds begin april dit jaar kijken we naar EUR/TRY dan zien we dat deze op record hoogte staat. Het is het resultaat van een duidelijk verslechterde relatie met de traditionele bondgenoten. Deze banden verslechterde al vroeg naar het aantreden van Erdogan maar zijn sinds de couppoging van 15 juli vorig jaar verder verslechterd. Een jaar daarvoor had Turkije nog een forse rel met Rusland nadat het een Russische straaljager had neergeschoten maar inmiddels trekken beide landen samen op in Syrië. Dit is 1/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? 2017, 11:01

2 opmerkelijk gezien het feit dat de regering Erdogan het huidige Syrische bewind altijd liever kwijt dan rijk was. De vraag is dan ook of hier niet sprake is van een gelegenheidscoalitie en hoe lang deze warme betrekkingen standhouden. Hoe dank ook is vooral Rusland de lachende derde, zoals gister al besproken is de Russische invloed in het Midden-Oosten de afgelopen jaren fors toegenomen. Terug naar Turkije waar de continue val van de lira het symbool lijkt te worden van de in toenemende mate geïsoleerde positie van het land. Wat zien we nog meer wanneer we kijken naar de huidige staat van de Turkse economie. Turkije is in elk geval een van de zeer weinige opkomende economieën waar de lopende rekening verslechtert. Dit betekent dat er meer geïmporteerd wordt dan er geëxporteerd wordt en/of dat Turkije meer betaald aan buitenlandse investeerders dan het ontvangt uit eigen buitenlandse investeringen. Als men kijkt naar de prestaties van de Turkse aandelenbeurs ten opzichte van de MSCI emerging markets index (de benchmark voor aandelen beurzen in opkomende markten) dan is de out performance van de Turkse beurs ook omgeslagen in under performance. Kijken we naar de ontwikkeling van de Turkse lira ten opzichte van andere valuta s van opkomende markten dan is de Turkse lira de slechtst presterend munt ten opzichte van de dollar. Kijk je naar de prestatie ten opzichte van de euro dan ziet het plaatsje er niet beter uit. In 2000 kreeg je voor 1 euro slechts een halve lira, 17 jaar later krijg je inmiddels 4,36 Turkse lira s voor een euro; een stijging van mijn 900%. Figuur 3: Lopende rekening Turkije ziet er slecht uit Figuur 4: Turkse Lira presteert slecht ten opzichte van andere opkomende markten De nieuwe coalitiepartijen kwamen eergister met hun regeringsakkoord. In niet minder dan 70 pagina s wordt het akkoord beschreven waar maanden aan onderhandelingen aan vooraf. De plannen zullen zeer waarschijnlijk door het nieuwe cabinet worden uitgevoerd. Op het eerste gezicht lijken de plannen de komende jaren de economische groei te stimuleren onder andere door het verlagen van de belastingen. Ondanks de fiscale stimulus lijken de plannen niet te worgen voor een tekort op de begroting en de begroting ziet er naar internationale standaarden dan ook gezond uit; onder andere door een laag en verder afnemend niveau van de staatschuld. Hiermee wordt het fiscaal prudente imago van de Nederlandse staat verder verstevigt. Meer informatie in ons commentaar van onze Nederland economen 2/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? :01

3 Rente- en valutaverwachtingen In Tabel 1 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In Tabel 2 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen 3 en 4 op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om uur. De 2-, 5-, 10- en 30- ECB beleidsrente m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg 3/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? :01

4 Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente 4/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? :01

5 Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/CNY USD/CNY Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/CNY USD/CNY Bron: Bloomberg Figuur 6: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 5/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? :01

6 Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 6/6 RaboResearch Recep(t) voor diplomatieke rellen? :01