Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus?

Transcriptie

1 Marketing communicatie 9 oktober 2017 Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? Weekbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist AEX index EUR/USD 0.90% 10j EUR swap Overzicht Catalonië dringt aan op gesprekken en bespreekt morgen de referendumuitslag Rajoy dreigt nog steeds met inroepen artikel 155 Koning van Saudi Arabië Salman is de eerste Saudische monarch die Moskou bezoekt. Marktcommentaar Vandaag Columbusdag in de Verenigde Staten (VS) dus geen handel daar en dus een saaie beursdag. De markten kijken dus eigenlijk al naar morgen, de dag dat de Catalaanse president Puigdemont het regionale parlement gaat toespreken naar aanleiding van de uitslag van het referendum. De vraag is wie van de twee partijen uiteindelijk met het ei van Columbus komt om de situatie tot een goed einde te brengen. De AEX ging vorige week ruim een half procent omhoog en ook vandaag staan we bijna een half procent hoger op 542,4. Wellicht weer een nieuwe top in de maak deze week? Kijken we naar eurodollar dan zien we dat de koers nog steeds rond de niveaus van midden augustus beweegt na redelijk goede cijfers uit Amerika die er op wijzen dat de arbeidsmarkt steeds verder herstelt; ondanks de afname van banen. Deze afname is met name het resultaat van de twee orkanen waar de VS mee te maken hebben gehad. Wij zien eurodollar uiteindelijk hoger het jaar uit gaan dan de huidige 1,173. De 10-jaars Spaanse rente is flink afgekomen (15 basispunten vanaf de top op donderdag) ondanks het feit dat er nog steeds geen oplossing is voor de huidige situatie in Catalonië. Kreeg u donderdag nog 1,80% voor 10-jaars Spaans staatspapier, nu is dat nog 1,65%. De 10-jaars swaprente staat weer net onder de 0,90 en ook de 10-jaars Duitse bund noteert met 0,46% nagenoeg onveranderd. Tabel 1: Wekelijkse marktveranderingen 29-sep 6-okt Verandering AEX Index % S&P 500 Index % 3m Euribor bp 2-j swaprente bp 10-j swaprente bp EUR/USD % EUR/GBP % Olieprijs (Brent, $) % Koning Felipe VI van Spanje laat van zich horen. Voor het eerst heeft ook de Spaanse Koning zich direct gemengd in de kwestie Catalonië. Hij gaf aan dat het gebrek aan loyaliteit van de Catalanen onacceptabel is en dat hier binnen een 1/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? , 10:15

2 democratische staat geen plaats voor is. Ook gaf hij aan dat de Catalaanse leiders verdeeldheid zaaien onder de Catalaanse bevolking. Hij liet verder weten dat de Catalaanse regering herhaaldelijk, bewust en met opzet de grondwet heeft overtreden. Ondertussen zoekt Rajoy politieke steun voor het eventueel in werking zetten van artikel 155 die (tijdelijk) de autonomie van Catalonië zou opheffen. Carles Puigdemont gaf aan een dezer dagen het resultaat van het referendum aan het regionale parlement voor te leggen. Dit staat nu voor dinsdag aanstaande op de planning. Deze actie zou betekenen dat er binnen 48-uur de onafhankelijkheid uitgeroepen zou moeten worden. De rente op Spaanse staatsobligaties nam afgelopen week gestaag toe maar maakte op maandag 3 oktober een flinke sprong. Bij de opening van de Europese handelsdag (afgelopen maandag) schoot de 10-jaars Spaanse rente naar 1,78%. We moeten terug naar begin maart van dit jaar voor een vergelijkbare stand. Ook Catalonië merkt nu de consequenties van de crisis. Biotech bedrijf Oryzon Genomics heeft al aangegeven het hoofdkantoor te verplaatsen naar Madrid. Ook enkele banken lijken te volgen of overwegen dat in elk geval. Vooralsnog wint niemand dus bij de huidige situatie. De kans is dan ook groot dat de situatie uiteindelijk opgelost wordt door onderhandelingen. Kijken we naar eurodollar dan zien we dat het politieke risico inmiddels lijkt in geprijsd. Voorlopig moeten we echter nog even wachten voordat we definitief weten wat de uitslag van de wedstrijd Catalonië tegen Spanje gaat zijn. Olie en wapens Het vierdaagse staatbezoek van Koning Salman aan Poetin draaide met name om twee zaken; olie en wapens. Koning Salman gaf al aan dat OPEC nieuw leven is ingeblazen door de Russische participatie aan het akkoord van 30 november 2016 waarin OPEC en Rusland overeenkwamen om de productie van olie terug te schroeven om zodoende de olieprijs te laten stijgen. De lage olieprijs zorgt voor veel OPEC landen (maar ook Rusland) voor fikse tegenvallers met betrekking tot het overheidsbudget. Zo moest Saudi Arabië voor het eerst in haar bestaan geld ophalen van de kapitaal markt en moet je sinds kort in sommige rijke oliestaatjes zowaar enkele procenten belasting betalen. Blijkbaar is er echter wel voldoende budget voor nieuwe wapens. Koning Salman sloot eerder al met Trump de grootste defensie deal uit de geschiedenis van de VS waar een bedrag van niet minder dan 100 miljard dollar gemoeid was. Kennelijk was het niet genoeg want Salman heeft ook een order geplaatst in Rusland en krijgt daarmee hyper moderne luchtafweer raketten; het zogenaamde S-400 systeem. De economie van Saudi Arabië verkeert overigens in een recessie door een scherpe rem op de overheidsuitgaven en een stagnerende oliesector. De reële krimp (gecorrigeerd voor inflatie) betrof voor het derde kwartaal van dit jaar maar liefst 2,3%. Bijzonder genoeg komt dit deels door de keuze van Saudi Arabië zelf om de olie export fors terug te schroeven. Poetin gaf aan dat hij open staat om de huidige deal met OPEC, die aan het einde van het eerste kwartaal van volgend jaar afloopt, door te willen zetten voor heel De Saudische minister van energie gaf aan dat Saudi Arabië hier flexibel tegenover staat. Wordt vervolgd Figuur 1: Saudi Arabië staat (gemeten in % BNP) aan de top qua defensie uitgaven Bron: Macrobond 2/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15

3 Vooruitblik Deze week de vijfde ronde van de bokswedstrijd tussen Barnier (hoofdonderhandelaar namens de EU) en Davis (hoofdonderhandelaar namens het VK). De opdrachtgever van Davis lijkt overigens zelf in de touwen te hangen en het is steeds meer de vraag hoe lang May nog aanblijft. Ook wordt de Nobelprijs van de economie uitgereikt, en spreken er diverse ECB bestuursleden op verschillende bijeenkomsten. Miljardair Elon Musk gaat via zijn SpaceX proberen een Iridium satelliet te lanceren. Dinsdag is er de jaarlijkse bijeenkomst van het IMF en de Wereld Bank. Thema s zijn onder andere toekomstige oogst en wie groet het voedsel van morgen. Uiteraard zijn wij hier als Rabobank ook uitgenodigd en dus aanwezig. Woensdag komt het 18 e centrale partij comité in China voor de laatste keer bijeen. Later deze maand vindt het partijcongres plaats waar besloten zal worden of Xi een tweede termijn als president mag dienen. Donderdag zal Trump laten weten hoe hij aankijkt tegen de nucleaire overeenkomst met Iran. De grote vraag is natuurlijk of hij zich uit het akkoord trekt net als hij deed bij het klimaatverdrag. Een overzicht van de macro-economische data deze week: Deze week is het behelpen met het beperkte aantal cijfers uit de Eurozone. Het enige cijfer dat uit komt voor de gehele monetaire unie is het JoJ cijfer over de industriële productie over de maand augustus. Het cijfer is gecorrigeerd voor het aantal werkdagen maar verder niet voor seizoen effecten. Het cijfer is verder erg volatiel maar het verwachte productieniveau bevindt zich (ondanks de verwachte daling naar 2,30%) nog steeds ver boven de niveaus over de periode Dezelfde cijfers komen ook uit voor de afzonderlijke eurolidstaten. Ook komen er cijfers over de stijging van consumentenprijzen waar nog altijd grote verschillen zijn te zien tussen Duitsland en Frankrijk. In de Verenigde Staten begint de week qua cijfers eigenlijk pas op woensdag wanneer de notulen van het laatste rentebesluit uitkomen. Maandag wordt er überhaupt niet gehandeld in de VS aangezien het dan Columbusdag is. Als er maandag al heftige bewegingen zijn op de financiële markten dan kan dit eigenlijk alleen maar vanuit Catalonië komen. De consumentenprijzen lijken flink in de lift te zitten wanneer de verwachting van een stijging van 2,30% uit komt dan bevinden we ons op hetzelfde niveau als het eerste kwartaal dit jaar toen de inflatie kort boven de 2% stond. Kijken we naar het consumentenvertrouwen dan lijkt dit te stabiliseren rond de hoge niveaus die we sinds de verkiezingsoverwinning van Trump zien. Ook cijfers over de industriële productie in het Verenigd Koninkrijk al zien deze er een stuk minder goed uit dan die in de Eurozone. Desalniettemin wel een stijging. Het tekort op de handels balans lijkt te krimpen. Dit is het effect van een combinatie van meer export en minder import als gevolg van het zwakke pond. Geen cijfers uit Japan deze week. 3/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15

4 Tabel 2: Cijferkalender Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig VS 11 okt 20:00 Notulen rentebesluit VS Sep VS 12 okt 14:30 Nieuwe werkloosheidsaanvragen 7-okt 260k VS 12 okt 14:30 Bestaande werkloosheidsaanvragen Sep 1938k VS 13 okt 14:30 Consumentenprijzen (JoJ) Sep 2,30% 1,90% VS 13 okt 14:30 Detailhandelsverkopen (MoM) Sep 1,60% -0,20% VS 13 okt 16:00 Consumentenvertrouwen U. Michigan Oct P 95 95,1 VK 10 okt 10:30 Industriele productie MoM Aug 0,20% 0,20% VK 10 okt 10:30 Industriële productie (JoJ) Aug 0,90% 0,40% VK 10 okt 10:30 Handelsbalans Aug EZ 12 okt 11:00 Industriële productie (JoJ) Aug 2,30% 3,20% DU 9 okt 8:00 Industriële productie (JoJ) Aug 2,80% 4,00% DU 10 okt 8:00 Handelsbalans Aug 20,0b 19,5b DU 10 okt 8:00 Lopende rekening Aug 17,0b 19,4b DU 13 okt 8:00 Consumentenprijzen (JoJ) Sep F 1,80% 1,80% FR 10 okt 8:45 Industriele productie MoM Aug 0,40% 0,50% FR 10 okt 8:45 Industriële productie (JoJ) Aug 1,50% 3,70% FR 12 okt 8:45 Consumentenprijzen (JoJ) Sep F 1,00% 1,00% IT 10 okt 10:00 Industriële productie (JoJ) Aug 3,10% 4,40% IT 10 okt 10:00 Industriele productie MoM Aug 0,10% 0,10% 4/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15

5 Rente- en valutaverwachtingen In tabel 3 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In tabel 4 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 3: Renteverwachtingen Rabobank ECB beleidsrente m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap , Rabobank Tabel 4: Rentetermijnkoersen 1m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Figuur 2: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente Bron: Macrobond 5/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15

6 Tabel 5: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY , Rabobank Tabel 6: Valutatermijnkoersen EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY Figuur 3: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP Bron: Macrobond 6/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15

7 Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 7/7 RaboResearch Vinden ze deze week in Spanje het ei van Columbus? :15