BRICS komen vooralsnog met niks

Transcriptie

1 Marketing communicatie 4 september 2017 BRICS komen vooralsnog met niks Weekbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist AEX index EUR/USD 0.79% 10j EUR swap Overzicht Noord-Korea claimt voor het eerst succesvol een waterstofbom te hebben getest ECB komt deze week met het rentebesluit. Brexit onderhandelingsronde tussen het VK en de EU lijkt weer te zijn mislukt. Marktcommentaar Zo ongeveer op het moment dat Xi Jinping het BRICS evenement opende besloot Kim Jong-un te laten zien dat hij niet discrimineert wanneer het aankomt op het minachten van de internationale gemeenschap. Met het uitvoeren van een waterstofbom test liet hij namelijk zien zich ook niets aan te trekken van de wensen van o.a. China om te stoppen met het verder ontwikkelingen van het nucleaire- en raketprogramma. Ook volgde er in eerste instantie geen enkele reactie vanuit de vijf leiders van de BRICS landen. Eerder kwam er echter ook al weinig zinnigs vanuit Rusland en China wat betreft een mogelijke oplossing. Hun freeze for freeze voorstel is namelijk totaal onrealistisch aangezien het zowel door Noord-Korea als de VS wordt verworpen. Niemand lijkt te weten wat je wel zou moeten doen. Veel minder spannende ontwikkelingen wanneer we kijken naar de AEX. Netto was het namelijk een oersaaie week op de Amsterdamse beurs die er een minuscuul plusje van 0,15% wist uit te persen. Deze week openen we in de min nadat Azië ook al in de min dook door de nieuwe, somber stemmende ontwikkelingen rondom Noord-Korea. Toch valt de reactie mee met de Nikkei die iets meer dan een procent inleverde. Eurodollar heeft ook nauwelijks gereageerd op de hiervoor genoemde ontwikkelingen en staat nu rond de 1,189. De markten lijken dus het hoofd redelijk koel te houden. Wel heeft het valutapaar afgelopen week wat ingeleverd na de ongekende rally die aan het begin van vorige week plaatsvond. Het 10-jaars swaptarief lijkt weer te zijn begonnen aan spelletje stuivertje wisselen met het niveau 0,80%. Op dit moment staan we er een fractie onder. De 10-jaars Duitse bund laat ook weinig beweging zien en staat nu op 0,37%. Tabel 1: Wekelijkse marktveranderingen 25-aug 1-sep Verandering AEX Index % S&P 500 Index % 3m Euribor bp 2-j swaprente bp 10-j swaprente bp EUR/USD % EUR/GBP % Olieprijs (Brent, $) % Bron: Bloomberg 1/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks , 10:33

2 Barnier en Juncker teleurgesteld in position papers. De onderhandelingen lopen nog steeds stroef tussen het Verenigd Koninkrijk (VK) en de Europese Unie (EU). Er staan nog slechts twee onderhandelingsronden op de agenda voordat de EU-top start waar dient te worden besloten of de gesprekken zich kunnen richten op onderhandelingen over een handelsakkoord. De EU wil eerst andere zaken afkaarten voordat en zien het handelsakkoord als sluitstuk. Het VK wil alle zaken gezamenlijk uitonderhandelen en hierdoor is de voortgang op dit moment op zijn best beperkt te noemen. Toch lijkt het VK met de tijd langzaam wat inschikkelijker te worden en hebben ze al signalen afgegeven dat er bereidheid is om het over een eindafrekening te hebben. Ook hebben ze onlangs een aantal zogenaamde position papers gepubliceerd. Vooralsnog tackelen deze papers de meer acute zaken zoals: de rechten van EU burgers in het VK, hoe om te gaan met wederzijds verstrekte vertrouwelijke informatie, veiligheid omtrent nucleaire materialen, voortschrijdende juridische en administratieve zaken, continuïteit in de beschikbaarheid van goederen voor zowel de EU als het VK en de kwestie van hoe om te gaan met de grens tussen Ierland en Noord-Ierland. Het VK heeft verder aangegeven graag meer onderhandelingsbijeenkomsten zien voordat de hiervoor genoemde EUtop in oktober plaatsvindt. Michel Barnier, de hoofdonderhandelaar namens de EU, riep het VK echter op om zich vooral te focussen op zaken gerelateerd aan de afwikkeling en zei zich zorgen te maken over het huidige tempo van de onderhandelingen. Juncker was veel scherper in zijn kritiek. Hij gaf aan de position papers van het VK te hebben gelezen en dat geen enkele paper tot tevredenheid stemde. Over de volgorde van de onderhandelingen was hij dan ook heel helder. We need to be crystal clear that we will commence no negotiations on the new relationship -- particularly the new economic and trade relationship -- between the U.K. and the EU before all these questions are resolved; that is to say all those issues under Article 50; that is to say the divorce between the EU and the U.K., aldus Juncker. De moeizaam lopende onderhandelingen hebben ook hun invloed op de koers van het europond die vorige week dinsdag kort boven de 0,93 noteerde. Afgelopen woensdag werd er nog stevig gesproken met elkaar maar afgelopen donderdag zat de derde onderhandelingsronde er al weer op. Uit de persconferentie bleek dat er wederom nauwelijks concrete vooruitgang is geboekt. Ondanks het teleurstellende resultaat verzwakte het europond niet verder en staan we inmiddels weer onder de 0,92. Er zullen opnieuw spannende weken volgen tot de volgende onderhandelingsronde die 18 september start. De consument uit het VK lijkt wel steeds meer moeite te hebben met het bijbenen van de verzwakking van het europond; er werd nog nooit zo weinig gespaard of, men kon nog nooit zo weinig sparen. Wij blijven het in elk geval in de gaten houden. Figuur 1: Nog nooit werd er zo weinig gespaard in het VK Bron: Macrobond 2/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

3 Vooruitblik Vandaag is Labor Day en dus gesloten beurzen in de Verenigde Staten (VS) en Canada. De Azië handel van afgelopen nacht bleef overigens verrassend rustig onder de huidige situatie rondom Noord-Korea. De uitgevoerde nucleaire test van afgelopen weekend zal morgen dan ook zeer waarschijnlijk nauwelijks voor een reactie zorgen op de Amerikaanse financiële markten tenzij zich nieuwe ontwikkelingen aandienen. De VS zal verder veel aandacht hebben voor de problemen op eigen bodem naar aanleiding van de schade die de Orkaan Harvey heeft aangericht. Let u daarom ook op de olieprijs aangezien steeds meer duidelijk wordt wat de aangerichte schade is aan olieraffinaderijen. Morgen komt het congres van VS terug van het augustus reces en zal er vaart gemaakt moeten worden met het goedkeuren van een wet die het ophogen van het schuldenplafond van de VS mogelijk maakt. Ze hoeven zich gezien bovenstaande in elk geval alles behalve te vervelen gezien de vele crisissen waar de VS nu mee te kampen heeft. Een uitgelezen moment voor Trump om zich eindelijk te profileren als behoedzame, effectieve en daadkrachtige leider maar inmiddels lijkt de hoop hier op ijdel. Alsof er nog niet genoeg geopolitieke instabiliteit is houdt Catalonië een driedaagse plenaire sessie waar eventueel gestemd zou kunnen worden over een afscheidingswet. Woensdag weinig noemenswaardige zaken op de kalender en zullen de markten met name in afwachting zijn van het rentebesluit van de ECB tenzij de crisis rondom Noord-Korea op enerlei wijze weer escaleert natuurlijk. Een overzicht van de macro-economische data deze week: De Eurozone start maandag met de producenten prijs index. Niet alleen de inflatie valt weer terug maar ook de stijging van producentenprijzen (JoJ) valt volgens verwachting terug van 2,5% vorige maand naar 2,1% nu. Dinsdag wordt duidelijk wat het sentiment is onder inkoopmanagers in Italië, Frankrijk en Duitsland. Het sentiment in Italië lijkt iets te verslechteren terwijl de verwachting is dat het sentiment in Frankrijk en Duitsland gelijk blijft; hetzelfde geldt voor het samengestelde cijfer voor de Eurozone. Op dezelfde dag komen ook cijfers uit over de detailhandelsverkopen in het eurogebied; hier wordt een daling (MoM) verwacht van 0,30%. Verder draait het deze week met name om donderdag wanneer de ECB bijeenkomt en het economische groeicijfer over de eurozone bekent wordt. Financiële markten zijn vooral in afwachting of er al iets wordt gezegd over het afbouwen van het huidige opkoopprogramma. Wij denken dat de ECB alvast het een aankondiging zal maken dat ze in december met details komen hoe het huidige opkoopprogramma aan te passen. Dit om het terugdraaien van het huidige ruime monetaire beleid zo geleidelijk mogelijk te laten verlopen en de markt niet te laten schrikken door een plotselinge ommekeer. Vandaag dus geen cijfers want het is Labor Day in de Verenigde Staten. Morgen komen als eerst het cijfer uit over de orders van duurzame goederen. Woensdag ook inkoopmanagersindices van de dienstensector. Verder productiviteitscijfers in de niet agrarische sector. Ook het Verenigd Koninkrijk doet mee met de inkoopmanagers indices maar komt daarbij ook met cijfers over de industriële productie die mondjesmaat stijgt wanneer je dit bijvoorbeeld vergelijkt met die van Duitsland. Tot slot ook de handelsbalans waarbij het tekort wedderom lijkt af te nemen. Net als de Eurozone komt ook Japan met cijfers over de economische groei en deze lijkt opnieuw hoog voor Japanse begrippen; er wordt een keurige 0,70% verwacht. Verder geen cijfers. 3/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

4 Tabel 2: Cijferkalender Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig VS 5 sep 16:00 Orders duurzame goederen Jul F 1,00% -6,80% VS 6 sep 14:30 Handelsbalans Jul -$44,6b -$43,6b VS 6 sep 15:45 Markit inkoopmanagersindex dienstensector Aug F 56,9 56,9 VS 6 sep 16:00 ISM inkoopmanagersindex dienstensector Aug 55,5 53,9 VS 6 sep 20:00 Fed Beige Book VS 7 sep 14:30 Nieuwe werkloosheidsaanvragen Sep 242k 236k VS 7 sep 14:30 Nonfarm Productivity Q2 F 1,20% 0,90% VS 7 sep 14:30 Bestaande werkloosheidsaanvragen Aug 1945k 1942k VK 4 sep 10:30 Inkoopmanagersindex bouwsector Aug 52 51,9 VK 5 sep 10:30 Inkoopmanagersindex dienstensector Aug 53,5 53,8 VK 8 sep 10:30 Industriele productie MoM Jul 0,20% 0,50% VK 8 sep 10:30 Industriële productie (JoJ) Jul 0,30% 0,30% VK 8 sep 10:30 Handelsbalans Jul EZ 5 sep 10:00 Inkoopmanagersindex dienstensector Aug F 54,9 54,9 EZ 5 sep 11:00 Detailhandelsverkopen (JoJ) Jul 2,50% 3,10% EZ 7 sep 11:00 Economische groei (KoK) Q2 F 0,60% 0,60% EZ 7 sep 13:45 Rentebesluit ECB Sep 0,00% 0,00% DU 5 sep 9:55 Inkoopmanagersindex dienstensector Aug F 53,4 53,4 DU 7 sep 8:00 Industriële productie (JoJ) Jul 4,60% 2,40% DU 8 sep 8:00 Handelsbalans Jul 21,0b 22,3b DU 8 sep 8:00 Lopende rekening Jul 20,5b 23,6b FR 5 sep 9:50 Inkoopmanagersindex dienstensector Aug F 55,5 55,5 FR 7 sep 8:45 Handelsbalans Jul -4657m FR 7 sep 8:45 Lopende rekening Jul -2,1b FR 8 sep 8:45 Industriele productie MoM Jul 0,50% -1,10% 4/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

5 Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig FR 8 sep 8:45 Industriele productie MoM Jul 0,50% -1,10% FR 8 sep 8:45 Industriële productie (JoJ) Jul 3,60% 2,60% IT 6 sep 10:00 Detailhandelsverkopen (JoJ) Jul 1,20% 1,50% JN 8 sep 1:50 Economische groei (KoK) Q2 F 0,70% 1,00% Bron: Bloomberg 5/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

6 Rente- en valutaverwachtingen In tabel 3 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In tabel 4 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 3: Renteverwachtingen Rabobank m +3m +6m +12m ECB beleidsrente m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Rentetermijnkoersen m +3m +6m +12m 1m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg Figuur 1: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente Bron: Macrobond 6/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

7 Tabel 5: Valutaverwachtingen Rabobank m +3m +6m +12m EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 6: Valutatermijnkoersen m +3m +6m +12m EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY Bron: Bloomberg Figuur 2: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP Bron: Macrobond 7/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33

8 Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 8/8 RaboResearch BRICS komen vooralsnog met niks :33