May weather in augustus

Transcriptie

1 Marketing communicatie 28 augustus 2017 May weather in augustus Weekbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist AEX index EUR/USD 0.82% 10j EUR swap Overzicht Eerste echte handelsweek na de vakantieperiode Weinig monetair nieuws vanuit Jackson Hole Eerste secundaire sancties ingesteld door VS naaer aanleiding van kwestie Noord-Korea Marktcommentaar Het wordt deze week in elk geval eindelijk zomers. Nu ons klimaat verandert is, begint onze zomer tegenwoordig in mei en duurt deze tot juni. Dan is het herfst in juli en augustus en kunnen we in september weer van een soort van nazomer genieten. Voor vandaag en morgen in elk geval may weather in augustus dus. Het gevecht van de eeuw ligt ook al weer achter ons en Mayweather kon zijn carrière op eervolle wijze afsluiten. Hij is daarmee ook dit jaar weer de best verdienende sporter ter wereld en dat door één keer in actie te komen. Het was in elk geval een boeiend sportweekend na een saaie en inspiratieloze handelsweek. Op de AEX slechts kleine uitslagen maar uiteindelijk stonden we wel lager. Vanaf deze week is het vakantieseizoen over dus dat betekent in elk geval weer meer handel en wat meer actie. Eurodollar maakte aan het einde van afgelopen week een groeispurt naar aanleiding van een goed IFO cijfer en een Yellen die liet weten volledig achter de aanscherping van regulering te hebben gestaan van de afgelopen 10 jaar. Inmiddels staan we met eurodollar niet minder dan 15 cent hoger dan aan het begin van het jaar wat gemiddeld bijna 2 cent per maand erbij is. Wanneer je de koersontwikkeling vanaf medio mei bekijkt zit je op ruim 3,5 cent per maand gemiddeld erbij ofwel bijna elke week 1 cent zonder dat er ook maar een serieuze correctie is geweest. Op de rentemarkten zette de langzame daling ook afgelopen week door en staan we inmiddels weer bijna op 0,80%. Tabel 1: Wekelijkse marktveranderingen 18-aug 25-aug Verandering AEX Index % S&P 500 Index % 3m Euribor bp 2-j swaprente bp 10-j swaprente bp EUR/USD % EUR/GBP % Olieprijs (Brent, $) % Bron: Bloomberg 1/8 RaboResearch May weather in augustus , 10:54

2 En ja hoor daar zijn de eerste secundaire sancties Midden augustus schreef ik er - samen met enkele collega s al een special over in het Engels en ook in mijn laatste column in de financiële Telegraaf ga ik (zij het minder uitgebreid) in op de huidige situatie in Noord-Korea. Het werk van een strateeg/analist zou je uit kunnen leggen als het maken van een puzzel in korte tijd waarbij heel veel puzzelstukjes ontbreken; vervolgens moet je vertellen wat de afbeelding van de gehele puzzel is. Het zal u duidelijk zijn dat dit niet altijd lukt maar er zijn ook momenten waarbij je (vooralsnog) de spijker op zijn kop slaat. Dit zijn voor een strateeg of analist de zaken waar je veel energie van krijgt ook al zijn er natuurlijk situaties waarbij je hoopt dat je het verkeerd ziet. Hoe dan ook zijn er vorige week zogenaamde secundaire sancties opgelegd aan Chinese- en Russische bedrijven en individuen die zaken zouden doen met Noord-Korea. Eerder al waren twee Chinese individuen, een Chinese Bank en een Chinees bedrijf al gestraft voor het faciliteren van handel en financiële diensten met Noord-Korea. Dit gebeurde vlak na de dood van de Amerikaanse student Otto F. Warmbier die in Noord-Korea vast zat op verdenking van spionage. De maatregelen komen kort nadat de Verenigde Naties wederom de sancties direct gericht (primaire sancties) aan Noord-Korea hebben uitgebreid. De huidige actie is beperkt in omvang maar lokte niet verrassend een reactie uit vanuit China en Rusland. Zo gaf een woordvoerder van de Chinese ambassade aan: We strongly urge the US to immediately correct its mistake, so as not to impact bilateral co-operation on relevant issues. De huidige maatregelen kunnen echter het best gezien worden als een schot voor de boeg en zeer waarschijnlijk zullen in de nabije toekomst nog meer maatregelen volgen. Mnuchin (de Amerikaanse minister van financiën) gaf in een reactie het volgende aan met betrekking tot de ingestelde secundaire sancties: Treasury will continue to put pressure on North Korea by targeting those who support the advancement of nuclear and ballistic missile programs and isolating them from the American financial system,. De vraag is hoe ver de nu ingevoerde sancties een cyclus in gang zetten met repercussies vanuit Rusland en/of China. Het lijkt er in elk geval sterk op dat de Verenigde Staten grote haast hebben met het dossier Noord-Korea. En wederom goed nieuws uit Duitsland Vorige week kwamen de inkoopmanager indices uit en Duitsland verraste wederom positief. Vooral het sentiment onder inkoopmanagers in de maakindustrie was fors beter dan verwacht (59,4 vs. schatting 57,6). Vorige maand kwam de index uit op 58,1 en er werd dus een daling verwacht wat gezien het hoge niveau van 58,1 ook geen hele vreemde verwachting is, maar net als het IFO cijfer van vorige maand kan het blijkbaar nog hoger. Ook Eurozone breed was het sentiment onder inkoopmanagers in de maakindustrie beter dan verwacht al viel het sentiment in de dienstensector in de Eurozone licht tegen (54,9 vs. schatting 55,4). Het lijken op de financiële markten dus voorlopig zonnige tijden te blijven. Figuur 1: Gaat het sentiment onder inkoopmanagers weer verder omhoog naar een korte dip? Bron: Macrobond 2/8 RaboResearch May weather in augustus :54

3 Vooruitblik Er staat weer een week vol Brexit gebeuren voor de boeg. Waar het Verenigd Koninkrijk echter vooral vooruit wil kijken, focust de EU vooral op de (boedel) scheiding. In de tussentijd reist May af naar Japan met een delegatie toplieden uit het bedrijfsleven om te kijken of er zaken te doen zijn. Vandaag ontvangt Macron zijn collega s uit Duitsland, Spanje en Italië om onder andere beleid af te stemmen met betrekking tot immigratieonderwerpen. Ook zal Poetin vandaag afreizen naar Hongarije om Victor Orban te ontmoeten. Op woensdag komen nucleaire inspecteurs van de VN samen om te kijken of Iran zich aan het akkoord heeft gehouden. Niiet naleving zal zeker aanleiding zijn voor Trump om uit te halen richting Iran. Donderdag zal Xi Jinping gastheer zijn van het negende BRICS-summit waar alle leiders van deze landen ook worden verwacht. Tot slot staat vrijdag in het teken van de aankomende Duitse verkiezingen en zullen zowel Schultz als Merkel bezig met het winnen van stemmen. Een overzicht van de macro-economische data deze week: Na de rustige cijferkalenders van afgelopen weken iets meer cijfers deze week uit de Eurozone. De week wordt afgetrapt in Italië met het werkloosheidscijfer aldaar waar nog steeds 11,10% zonder werk zit al ligt dit percentage nog steeds een stuk hoger onder jongeren. Hetzelfde cijfer voor de eurozoen komt donderdag uit en hier wordt wederom een percentage van 9,10% verwacht; nog niet het percentage dat Eurozone breed voor fors hogere lonen gaat zorgen. Voor dit cijfer komt echter eerst Frankrijk nog met het cijfer van de JoJ economische groei die inmiddels iets harder lijkt te groeien dan die van het Verenigd Koninkrijk maar met 1,80% nog steeds niet doet denken aan een economie die op volle toeren draait. Consumentenprijzen lijken in de Eurozone wel weer iets verder te stijgen en in Duitsland is het de verwachting dat de consumentenprijzen stijgen op het door de ECB gewenste niveau van dicht bij de 2,00%. Een drukke cijferkalender in de Verenigde Staten die overigens wel pas woensdag begint. We krijgen dan eerst het cijfer van loonstrookjesverwerker ADP maar als u vaak het weekbericht leest dan weet u dat het cijfer over de banengroei in de niet agrarische sector het ADP cijfer overtroeft. Hierop moeten we echter tot vrijdag wachten. De economische groei over het tweede kwartaal (JoJ) ziet er met 2,70% behoorlijk uit ondanks en wat mij betreft dus niet dankzij Trump zoals hij zelf graag placht te zeggen. Ondanks het waarschijnlijk aardige groeicijfer lijkt de inflatie nog steeds niet overtuigend aan te trekken; het PCE inflatiecijfer blijft naar verwachting op 1,40 steken. Eindigen we met het werkloosheidscijfer dat met 4,30% op een historisch laag punt blijft staan. Qua cijfers blijft het wel weer rustig op het Verenigd Koninkrijk. Op woensdag krijgen we cijfers over het aantal hypotheek aanvragen en het vertrouwen onder inkoopmanagers blijft positief maar lijkt licht af te nemen. Wanneer u denkt dat 4,30% een laag werkloosheidspercentage is, wat te denken van Japan. Met een percentage van 2,80% hebben zij het laagste werkloosheidspercentage wanneer je kijkt naar ontwikkelde economieën met een enigszins normale bevolkingsomvang (Qatar, Monaco etc. etc. uitgesloten dus). Verder lijkt de industriële productie iets af te komen net als het consumentenvertrouwen. 3/8 RaboResearch May weather in augustus :54

4 Tabel 2: Cijferkalender Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig VS 30 aug 14:15 ADP werkgelegenheid Aug 185k 178k VS 30 aug 14:30 Economische groei (JoJ) Q2 S 2,70% 2,60% VS 30 aug 14:30 Persoonlijke consumptie Q2 S 2,80% VS 31 aug 14:30 Nieuwe werkloosheidsaanvragen Aug 234k VS 31 aug 14:30 Persoonlijke consumptie Jul 0,40% 0,10% VS 31 aug 14:30 Bestaande werkloosheidsaanvragen Aug 1954k VS 31 aug 14:30 Inflatie gemeten via PCE (JoJ) Jul 1,40% 1,40% VS 1 sep 14:30 Banenmarktverandering niet-agr. sector Aug 180k 209k VS 1 sep 14:30 Werkloosheidspercentage Aug 4,30% 4,30% VS 1 sep 15:45 Markit inkoopmanagersindex industrie Aug F 52,5 VS 1 sep 16:00 ISM inkoopmanagersindex industrie Aug 56,4 56,3 VS 1 sep 16:00 Consumentenvertrouwen U. Michigan Aug F 97,3 97,6 VK 30 aug 10:30 Goedgekeurde hypotheekaanvragen Jul 65,0k 64,7k VK 1 sep 10:30 Inkoopmanagersindex industrie Aug 55 55,1 EZ 31 aug 11:00 Werkloosheidspercentage Jul 9,10% 9,10% EZ 31 aug 11:00 Schatting consumentenprijzen (JoJ) Aug 1,40% 1,30% EZ 1 sep 10:00 Inkoopmanagersindex industrie Aug F 57,4 57,4 DU 30 aug 14:00 Consumentenprijzen (JoJ) Aug P 1,80% 1,70% DU 31 aug 8:00 Detailhandelsverkopen (JoJ) Jul 3,60% 1,50% DU 1 sep 9:55 Inkoopmanagersindex industrie Aug F 59,4 59,4 FR 29 aug 8:45 Economische groei (JoJ) Q2 P 1,80% 1,80% FR 31 aug 8:45 Consumentenprijzen (JoJ) Aug P 1,00% 0,70% FR 1 sep 9:50 Inkoopmanagersindex industrie Aug F 55,8 55,8 IT 28 aug 10:00 Consumentenvertrouwen Aug ,7 IT 31 aug 10:00 Werkloosheidspercentage Jul P 11,10% 11,10% Bron: Bloomberg 4/8 RaboResearch May weather in augustus :54

5 Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig JN 29 aug 1:30 Werkloosheidspercentage Jul 2,80% 2,80% JN 30 aug 1:50 Detailhandelsverkopen (JoJ) Jul 1,00% 2,10% JN 31 aug 1:50 Industriele productie MoM Jul P -0,30% 2,20% JN 31 aug 1:50 Industriële productie (JoJ) Jul P 5,10% 5,50% JN 1 sep 7:00 Consumentenvertrouwen Aug 43,6 43,8 5/8 RaboResearch May weather in augustus :54

6 Rente- en valutaverwachtingen In tabel 3 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In tabel 4 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 3: Renteverwachtingen Rabobank m +3m +6m +12m ECB beleidsrente m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Rentetermijnkoersen m +3m +6m +12m 1m Euribor m Euribor m Euribor m Euribor j EUR swap j EUR swap j EUR swap j EUR swap Bron: Bloomberg Figuur 2: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente Bron: Macrobond 6/8 RaboResearch May weather in augustus :54

7 Tabel 5: Valutaverwachtingen Rabobank m +3m +6m +12m EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 6: Valutatermijnkoersen m +3m +6m +12m EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/AUD EUR/CNY EUR/CHF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY GBP/USD USD/JPY USD/CNY Bron: Bloomberg Figuur 3: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP Bron: Macrobond 7/8 RaboResearch May weather in augustus :54

8 Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 8/8 RaboResearch May weather in augustus :54