Weekbericht. Een (vol)atiel weekje? OPEC verrast de markten. Draghi van Brussel naar Berlijn. Redding in de laatste minuut? Financial Markets Research

Transcriptie

1 Een (vol)atiel weekje? Bas van Geffen Elwin de Groot Stefan Koopman Philip Marey Teeuwe Mevissen Financial Markets Research Olie en Deutsche Bank domineerden afgelopen week het nieuws en waren bepalend voor het verloop. De AEX beleefde vrijdag een behoorlijk herstel maar sloot desondanks af met een weekverlies van -0,47%. Weinig beweging op de valutamarkt afgelopen week. Zowel eurodollar als europond sloten nagenoeg onveranderd. De 10 jaars swap zag afgelopen week intraday een nieuwe bodem en noteerde even 0,2375%. Uiteindelijk sloot ook de 10 jaars swap de week praktisch ongewijzigd. 23-sep 30-sep Verandering AEX Index % S&P500 index % 3M Euribor bp 2-j swap rente bp 10-j swap rente bp EUR/USD % EUR/GBP % Olieprijs (Brent, $) % Bron: Bloomberg OPEC verrast de markten Uiteindelijk zijn de OPEC landen vorige week toch in hoofdlijnen overeengekomen om een productieplafond in te stellen. De lage olieprijs werkt slecht uit voor Saudi Arabië dat kampt met een groot begrotingstekort. Voor meer achtergrond zie de dagberichten van dinsdag en woensdag. Te midden van alle onzekerheid is een ding in elk geval duidelijk; Saudi Arabië heeft hogere olieprijzen nodig. Aan het begin van het internationaal energie forum in Algiers, dat van afgelopen maandag tot woensdag duurde, leek weinig te wijzen richting een akkoord. Wat men zegt en wat men doet blijken in elk geval wederom twee verschillende zaken want uiteindelijk werd er toch een akkoord op hoofdlijnen bereikt. Dat gezegd hebbende; the devil is in the details. Dit is ook de reden waarom de markt erg sceptisch is over de uiteindelijke uitkomst van de OPEC meeting op 30 november. Wij zijn zelf minder sceptisch over het feit dat er uiteindelijk een akkoord wordt gesloten; onze scepsis zit meer in de monitoring en uiteindelijke handhaving van de gemaakte afspraken. De OPEC heeft een slechte historie wanneer het aankomt op het zich houden aan de gestelde productielevels. Ook lijkt Iran vooralsnog niet bereid om de productie terug te schroeven met als argument dat ze na jaren lange sancties eindelijk weer Draghi van Brussel naar Berlijn Afgelopen maandag verscheen Mario Draghi voor het Europees Parlement. Al lange tijd communiceert Draghi dat de individuele lidstaten hervormingen moeten doorvoeren om de Europese groei structureel te verbeteren. Waar sommige landen, al dan niet gedwongen, al de nodige hervormingen hebben doorgevoerd blijven met name Frankrijk en Italië de probleemgevallen. De roep van de ECB wordt steeds harder en luider. Onlangs heeft de ECB een zogenaamde Task Force on Economic Reforms opgericht. Deze taskforce zal ook ongevraagd suggesties doen aan eurozone-lidstaten. Draghi had in elk geval al een concreet advies voor de lidstaten met een handelsoverschot; en in het bijzonder Duitsland en Nederland: het aanjagen van de binnenlandse vraag door expansief fiscaal beleid te voeren waar daar budgettaire ruimte voor is. Ook dit advies is al meerdere malen geopperd door Draghi. Te vaak zelfs, in de zin van Wolfgang Schäuble, de Duitse minister van financiën. Schäuble zou volgens bronnen redelijk geïrriteerd zijn over de herhaaldelijk ongevraagde adviezen en geeft aan dat het juist het beleid is van de ECB dat niet werkt. Dit beleid zou het overschot op de betalingsbalans (meer exporteren dan importeren) verder versterken door de EUR verder te drukken ten opzichte van andere valuta. Hier zou Schäuble de ECB al voor de introductie van QE voor hebben gewaarschuwd. Redding in de laatste minuut? Afgelopen week is er nogal wat nieuws uitgekomen over Deutsche Bank. Directe aanleiding was een schikkingsvoorstel van het Amerikaanse ministerie van justitie Department of Justice (DoJ) om de affaire, de verkoop van verpakte rommel hypotheken, af te doen voor de som van $14 miljard. Hier dient bij vermeld te worden dat dit een openingsbod is en Deutsche Bank naar alle waarschijnlijkheid minder zal hoeven te betalen. Deutsche Bank heeft in totaal 5,5 miljard euro gereserveerd voor alle zaken die op dit moment lopen. De vraag die markten bezig houdt is of dit bedrag voldoende is. Daarbij komt nog dat Angela Merkel heeft gezegd de bank niet te hulp te schieten, mocht dat nodig blijken te zijn. Met de verkiezingen in aantocht is dat ook geen heel verrassende mededeling.

2 Vooruitblik Waar afgelopen week olie en Deutsche Bank domineerden zal de aandacht voor olie de komende week zeer waarschijnlijk wegebben. Deutsche Bank zal komende week nog veel in het nieuws verschijnen, gezien er nog een hoop onzeker is. Het aandeel herstelde in elk geval eind afgelopen week op basis van geruchten dat de schikking een heel stuk lager zou uitvallen dan het eerste voorstel van $14 miljard. Het Amerikaanse Ministerie van Justitie zou volgens deze geruchten nu genoegen nemen met $5,4 miljard. Vandaag bericht de Wall Street Journal wel dat een schikking nog ver weg is. Een overzicht van de macro-economische data deze week: In de eurozone staan de inkoopmanager indices centraal. Voor Duitsland en Frankrijk zijn de verwachtingen afgelopen week bekend gemaakt en de finale cijfers wijken in de praktijk niet of nauwelijks af. Voor alle overige lidstaten worden geen verwachte cijfers gepubliceerd dus hier zou een enkele verrassing tussen kunnen zitten. Verder zullen ook komende week de ontwikkelingen omtrent Deutsche Bank centraal staan. In de Verenigde Staten staan buiten de inkoopmanager indices ook cijfers omtrent de arbeidsmarkt centraal. Positieve cijfers zouden een goede indicatie zijn dat de arbeidsmarkt dichter bij full employment zit. Volledige werkgelegenheid is in dit kader een niveau van werkloosheid dat niet zorgt voor een oververhitte arbeidsmarkt en daarmee gepaarde hoge inflatie. Een oververhitte arbeidsmarkt kan namelijk leiden tot een loon prijs spiraal. De Fed kijkt onder andere naar de ontwikkelingen op de arbeidsmarkt in het kader van het zetten van de beleidsrente. Opgemerkt dient te worden dat er vooralsnog weinig stijging zit in de loonontwikkeling. Hierover zien we vrijdagmiddag meer, wanneer om 14:30 het arbeidsmarktrapport gepubliceerd wordt. Ook In het Verenigd Koninkrijk staan de inkoopmanager indices centraal. Ondanks het feit dat de industriesector slechts rond de 10% van de economie behelst, geeft het toch een goed beeld van de richting die het opgaat met de totale economie. De verwachting is dat de cijfers, na de enorme opleving van vorige maand, een kleine daling zullen laten zien. In Japan komen deze week weinig cijfers uit maar de zogenaamde Tankan index is wel de meest uitgebreide en invloedrijke graadmeter met betrekking tot het ondernemersvertrouwen. Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig VS 3 okt 15:45 Markit inkoopmanagersindex industrie Sep F 51,4 51,4 VS 3 okt 16:00 ISM inkoopmanagersindex industrie Sep 50,4 49,4 VS 5 okt 14:15 ADP werkgelegenheid Sep 165k 177k VS 5 okt 14:30 Handelsbalans Aug -$41,0b -$39,5b VS 5 okt 15:45 Markit inkoopmanagersindex dienstensector Sep F 51,9 VS 5 okt 16:00 ISM inkoopmanagersindex dienstensector Sep 53 51,4 VS 5 okt 16:00 Orders duurzame goederen Aug F 0,00% VS 6 okt 14:30 Nieuwe werkloosheidsaanvragen 1-okt 255k 254k VS 6 okt 14:30 Bestaande werkloosheidsaanvragen Sep 2062k VS 7 okt 14:30 Banenmarktverandering niet-agr. sector Sep 170k 151k VS 7 okt 14:30 Werkloosheidspercentage Sep 4,90% 4,90% VK 3 okt 10:30 Inkoopmanagersindex industrie Sep 52,1 53,3 VK 4 okt 10:30 Inkoopmanagersindex bouwsector Sep 49 49,2 VK 5 okt 10:30 Inkoopmanagersindex dienstensector Sep 52 52,9 VK 7 okt 10:30 Industriële productie (JoJ) Aug 1,30% 2,10% VK 7 okt 10:30 Handelsbalans Aug EZ 3 okt 10:00 Inkoopmanagersindex industrie Sep F 52,6 52,6 EZ 5 okt 10:00 Inkoopmanagersindex dienstensector Sep F 52,1 52,1 EZ 5 okt 11:00 Detailhandelsverkopen (JoJ) Aug 1,50% 2,90% DU 3 okt 09:55 Inkoopmanagersindex industrie Sep F 54,3 54,3

3 Land Datum Tijd Cijfer Periode Verwacht Vorig DU 5 okt 09:55 Inkoopmanagersindex dienstensector Sep F 50,6 50,6 DU 7 okt 08:00 Industriële productie (JoJ) Aug 0,40% -1,20% DU 10 okt 08:00 Handelsbalans Aug 19,5b DU 10 okt 08:00 Lopende rekening Aug 18,6b FR 3 okt 09:50 Inkoopmanagersindex industrie Sep F 49,5 49,5 FR 5 okt 09:50 Inkoopmanagersindex dienstensector Sep F 54,1 54,1 FR 7 okt 08:45 Handelsbalans Aug -3850m -4505m FR 7 okt 08:45 Lopende rekening Aug -2,6b FR 7 okt 08:45 Industriële productie (JoJ) Aug -1,30% -0,10% IT 10 okt 10:00 Industriële productie (JoJ) Aug -0,30% JN 3 okt 01:50 Tankan index grote bedrijven Q3 7 6 JN 3 okt 01:50 Tankan index kleine bedrijven Q JN 4 okt 07:00 Consumentenvertrouwen Sep 41,5 42

4 Rente- en valutaverwachtingen In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende en opgenomen: de huidige, onze eigen verwachting en de markt van een op termijn ingaande transactie (termijn). In de tweede kolom staat de huidige van de 1, 3, 6 en 12- maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen worden vergeleken met de markt van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnen. De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselen, gevolgd door onze () verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige termijnen, die bepaald worden door de huidige wisselen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar. N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van de vorige werkdag. Huidig +1M +3M +6M +12M Rentes 3 oktober 2016 ECB beleidsrente maands Euribor maands Euribor maands Euribor jaars swap jaars swap jaars swap jaars swap Valuta's Huidig 3 oktober M +3M +6M +12M EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK EUR/PLN USD/JPY USD/CNY GBP/USD

5 Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve bank U.A. (hierna:"bank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de bank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. bank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. bank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door bank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van bank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van bank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale bank en de andere onderdelen van de bank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve bank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands