KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Opinie 2 Aandeel in de kijker 4 Het nieuwe directiecomité 6 Fiscaal-juridisch 8 Magazine van Dierickx Leys Jaargang 3, nummer 3 Juli 2017 Kasteelplein Street Journal is een uitgave van Dierickx, Leys Effectenbank NV Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Redacteurs: Geert Campaert, Willem De Meulenaer, Dominique De Schutter en Werner Wuyts Opmaak en druk: JEdesign.be Aandeel in de kijker 10 Bedrijfsnieuws 11 Aandelenselectie 12 Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief Beste lezer Sven Sterckx vervoegt het directiecomité. Daar gaan we op de middelste bladzijdes dieper op in. De financiële markten lijken al weken op vakantie. De schommelingen op de aandelenmarkten zijn klein. De rente blijft, ondanks de renteverhogingen van de Federal Reserve en het vooruitzicht op minder liquiditeiten in de VS dicht tegen de laagste niveaus van het lopende jaar. Zelfs de Amerikaanse dollar blijft er stoïcijns onder. We hebben voor u een artikel over de kwetsbaarheid van de aandelenkoersen bij slecht nieuws. We focussen op een (voormalige) beurslieveling: het Deense Novo Nordisk. Er komt een belangrijke wijziging van het erfrecht aan. We lichten een tip van de sluier op en gunnen u een blik in het vernieuwde kantoor te Mortsel. Veel leesplezier! Werner Wuyts DIERICKX LEYS P R I V A T E B A N K

2 Opinie Willem De Meulenaer Zeepbel op de Amerikaanse beurzen? In de zware beurscrash van verloor de Bel 20- index mede omwille van zijn zware gewicht in financials zowat 70 % van zijn waarde. De Amerikaanse Standard & Poors 500-index deed het iets beter met een waardeverlies van bijna 60 %. Vanaf het tweede kwartaal van 2009 werd een fors herstel ingezet, waarbij de Bel 20-index een winst van meer dan 150 % boekte tot op heden. Een nieuw record komt dichterbij maar werd nog niet bereikt, in tegenstelling tot de Amerikaanse Standard & Poor s 500-index. Die index heeft er een verschroeiende rit van meer dan 260 % op zitten. Met de forse opwaartse beweging in de afgelopen jaren, en dan vooral op de Amerikaanse beurzen, is het duidelijk dat de waarderingen intussen zijn opgelopen. Het is dan ook logisch dat steeds meer beleggers voor een bubbel en de onvermijdelijke crash beginnen te vrezen. Maar in hoeverre is er sprake van een zeepbel? En kunnen beleggers zich daartegen wapenen? Een van de betere parameters om het beursenthousiasme te meten, gaande van depressiviteit tot euforie, is de CAPE-ratio of Cyclically Adjusted Price Earnings-ratio. Die ratio wordt ook wel de Shiller P/E-ratio genoemd, naar de bedenker ervan. Om na te gaan of een aandeel goedkoop dan wel duur is, berekenen veel beleggers de koers-winstverhouding, /1/08 1/1/09 1/1/10 1/1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 1/1/ Bel 20-index 500 1/1/08 1/1/09 1/1/10 1/1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 1/1/17 Standard & Poors 500-index de koers gedeeld door de winst (per aandeel). Is de koers-winstverhouding bijvoorbeeld 15, dan betaal je als belegger 15 keer de winst voor dat bedrijf. Hoe hoger de koers-winstverhouding, hoe duurder een bedrijf, en omgekeerd. Hét belangrijkste probleem bij die methode is dat de winst doorheen de jaren In hoeverre is er sprake van een zeepbel? Kunnen beleggers zich daartegen wapenen? fors durft te schommelen, waardoor de koers-winstverhouding regelmatig een verkeerd signaal geeft. Daarom bedacht Shiller de CAPE-ratio, waarbij in plaats van de winst van één jaar, de gemiddelde winst van de afgelopen tien jaar wordt genomen om de koers-winstverhouding te berekenen. De CAPE-ratio is dus een verbeterde en meer gesofisticeerde koers-winstverhouding, omdat die uitzonderlijke pieken, zowel in min als plus, uitvlakt. We kunnen ook de gemiddelde CAPE-ratio berekenen van álle bedrijven van een index, bijvoorbeeld de Standard & Poor s 500, om na te gaan in hoeverre de beurs als geheel duur of goedkoop is. Kasteelplein Street Journal - p. 2

3 Bijgevoegde grafiek geeft de evolutie weer van de (zelf berekende, vereenvoudigde) CAPEratio van de Amerikaanse Standard & Poor s 500-index. Onze vereenvoudigde CAPE-ratiografiek houdt, in tegenstelling tot het origineel, weliswaar géén rekening met inflatie, maar dat wijzigt de grafiek niet fundamenteel We stellen vast dat de CAPE-ratio zich momenteel op een hoog niveau bevindt. Het enthousiasme van beleggers voor aandelen is dus momenteel erg groot. Enkel in de periode van eind de jaren 90 was de euforie nog groter. Tijd om in te grijpen dus? Helaas, onderzoek heeft uitgewezen dat de CAPE-ratio géén voorspellende kracht heeft voor een nakende crash. Het enige dat we kunnen afleiden uit een hoge CAPE-ratio is dat het rendement voor het komende decennium zeer waarschijnlijk onder het gemiddelde zal liggen. Een hoge CAPE-ratio gaat immers bijna altijd gepaard met lagere opbrengsten in het daaropvolgend decennium, en omgekeerd. Maar een crash voorspellen kan de indicator niet. Dat lijkt op het eerste zicht wat vreemd. De paradox kan ontrafeld worden van zodra de belegger goed beseft dat wat duur is, eerst nog (veel) duurder kan worden. Gaan we even terug naar het tijdperk toen Alan Greenspan nog Fed-voorzitter CAPE-grafiek S&P 500 (bron cijfers index: Bloomberg, S&P) was. Die waarschuwde op 5 december 1996 in zijn historische irrational exuberance -speech voor de forse overwaardering van aandelen in de dotcombubbel eind jaren 90. En de man had gelijk, (technologie-)aandelen wáren effectief duur op dat moment. Het verbaast dan ook niet dat de door de technologiesector gedomineerde Nasdaq-index vanaf 2000 maar liefst 80 % van zijn waarde verloor. Echter, in de periode na de speech van Greenspan tot in 2000 won de Nasdaq eerst nog bijna 400 % om pas daarná te kelderen. Wie dus al zijn geld investeerde in de Nasdaq vlak na de waarschuwing van Greenspan, maakte weliswaar een erg dolle rit mee, maar zag op geen enkel moment een significant deel van zijn originele inleg verloren gaan. Het probleem is dat een bubbel enkel ná de feiten kan worden geïdentificeerd, als het te laat is /1/95 1/1/96 NASDAQ-grafiek /1/97 1/1/98 1/1/99 1/1/00 1/1/01 1/1/02 1/1/03 1/1/04 1/1/05 1/1/06 1/1/07 1/1/08 1/1/09 1/1/10 1/1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 De belegger kan zich dus nauwelijks wapenen tegen zeepbellen. Om het met een quote van superbelegger Peter Lynch te zeggen: Far more money has been lost by investors preparing for corrections, than has been lost in corrections themselves. Kan de belegger dan helemaal niets doen? Toch wel. Het is sowieso altijd een goed idee om de portefeuille te balanceren en te herbalanceren. Aandelen die flink duur geworden zijn, mogen altijd worden afgebouwd of zelfs verkocht worden. Systematisch investeren (elk jaar een vast bedrag in aandelen beleggen) is eveneens een prima idee. Maar vooral moet de belegger zijn euforie in toom houden en goed nadenken over het maximale risico dat hij wil lopen. Naarmate de beurzen stijgen, hebben beleggers de gevaarlijke neiging om een groter percentage van hun vermogen te willen beleggen in aandelen. Maar het is veel verstandiger om uit te gaan van een doemscenario en op basis dáárvan te bepalen welk percentage aandelen hij in de portefeuille wil opnemen. Want zoals het Engelse gezegde luidt: If you can t take the heat, stay out of the kitchen. Maar op langere termijn behoren aandelenbeleggingen echter steevast tot de beste beleggingscategorieën. 1/1/15 1/1/16 1/1/17 Kasteelplein Street Journal - p. 3

4 Aandeel in de kijker Novo Nordisk: kan de gevallen ster opnieuw schitteren? Geert Campaert Novo Nordisk is de wereldmarktleider in de verkoop van geneesmiddelen ter bestrijding van diabetes. De ongezonde westerse levensstijl zorgt ervoor dat het aantal patiënten met diabetes type 2 al jaren in stijgende lijn gaat, en de verwachting is dat die trend zich ook de komende jaren zal verderzetten. Het bedrijf kon de voorbije jaren optimaal profiteren van die megatrend: het voorbije decennium steeg de omzet gemiddeld met 11 % per jaar, en de winst zelfs gemiddeld met 18 %. Het aandeel was dan ook een favoriet op de beurzen en voor kwaliteit wilden beleggers een hoge prijs betalen: een koers-winstverhouding van 25 tot 30 was niet ongewoon. Het feit dat die lucratieve markt de facto een oligopolie was met hoge toetredingsbarrières, was een bijkomend pluspunt. Prijsdruk in de VS In 2016 koelde het enthousiasme van beleggers echter behoorlijk af: in de VS, de belangrijkste markt voor Novo, ontstond er prijsdruk door de Pharmacy Benefit Managers (PBM s). Die PBM s (UnitedHealth, CVS...) kopen als tussenpersoon medicijnen aan voor bedrijven of verzekeraars en kunnen, doordat ze op grote schaal aankopen, betere prijzen afdwingen voor hun klanten. De voorbije jaren zijn die spelers door een reeks fusies zo groot geworden, dat hun onderhandelingsmacht met de farmabedrijven is toegenomen. Die macht gebruiken ze nu om prijskortingen af te dwingen, en ook Novo ondervindt daar hinder van. De winst in de VS staat nu onder druk en Novo erkent de nieuwe realiteit: de grote groeivoeten uit het verleden zijn voorbij. Het bedrijf verlaagde zijn ambitie voor jaarlijkse winstgroei van 15 % naar 5 %. Als gevolg daarvan halveerde de prijs van het aandeel bijna: van 410 Deense kroon naar een dieptepunt van 220 Deense kroon. De waardering is daardoor wel redelijker geworden: het aandeel noteert nu, na een gedeeltelijk herstel, aan 18 maal de verwachte winst voor dit jaar. Kasteelplein Street Journal - p. 4

5 Markt te pessimistisch? De prijsdruk in de VS is een blijver, maar mogelijk is de markt vandaag wat te pessimistisch over de toekomst van Novo Nordisk. Het bedrijf heeft namelijk een goedgevulde pijplijn van nieuwe medicijnen die de komende jaren op de markt zullen komen. Er zijn een aantal vernieuwende producten op komst in de behandeling van diabetes, maar Novo heeft ook veelbelovende producten in ontwikkeling tegen obesitas. Bovendien neemt het aantal diabetespatiënten in de groeilanden de komende jaren sterk toe, naarmate de bewoners meer en meer de westerse levensstijl en eetpatronen overnemen. Groei in vooral Azië zou dan ook de stagnerende winst in de VS kunnen compenseren. Als tegenargument moeten we hier wel melden dat de prijzen van geneesmiddelen ook in de verkiezingscampagne in de VS een aandachtspunt waren, en dat ook president Trump al gesteld heeft dat de prijzen van medicijnen in de VS te hoog liggen. Het valt dus niet uit te sluiten dat ook de overheid in de toekomst maatregelen gaat uitvaardigen die de winstgevendheid in de VS verder zullen aantasten. Conclusie Novo Nordisk is een van de best geleide farmabedrijven met een goede track record en aanwezig in interessante (groei)markten. De grote aanwezigheid in de VS stelt het bedrijf wel bloot aan mogelijke prijsdruk de komende jaren, waarvan de omvang vandaag moeilijk in te schatten valt. De huidige waardering is echter redelijk, en als de prijsdruk niet sterk toeneemt, moet Novo de komende jaren zijn doelstelling van 5 % winstgroei per jaar kunnen realiseren. Door de onzekerheid over de VS heeft het aandeel vandaag wel een hoger dan gemiddeld risicoprofiel /01/13 1/01/14 1/01/15 1/01/16 1/01/17 Kasteelplein Street Journal - p. 5

6 Het nieuwe directiecomité Sven Sterckx treedt toe tot het directiecomité van Dierickx Leys Private Bank De algemene vergadering van onze bank benoemde Sven Sterckx op haar jaarvergadering van 9 mei ll. tot bestuurder en lid van het directiecomité. Daarmee telt het directiecomité nu vier leden. KSJ: We zien een belangrijke ontwikkeling binnen de bank. Herman Hendrickx, voorzitter van het directiecomité: Inderdaad. We versterken ons directiecomité met Sven Sterckx, een jarenlang trouwe, inspirerende medewerker van onze bank. Met zijn 47 lentes is de verjonging van ons team ingezet. Wij heten Sven, namens de Raad van Bestuur en het directiecomité, welkom in het directiecomité. We wensen hem veel succes in zijn nieuwe taak. KSJ: Hoe ziet de nieuwe taakverdeling eruit? Herman Hendrickx: Een belangrijk principe binnen het bestuur van een bank is de scheiding der functies. Die geldt ook voor de directieleden. Sven neemt het discretionair vermogensbeheer, het beheer van de fondsen en studie en analyse voor zijn rekening. Marleen Dierickx blijft verantwoordelijk voor compliance, personeelsbeleid en fiscaal en juridisch advies. Monique Leys stuurt de front office, het beleggingsadvies, het adviserend vermogensbeheer en de marketing aan. Ikzelf leid de informatica-afdeling, de boekhouding, de effectenadministratie, de rapportering en het secretariaat. KSJ: Waarin onderscheidt Dierickx Leys Private Bank zich? Marleen Dierckx: Onze missie luidt: U met kennis van zaken begeleiden en adviseren bij het beheer van uw vermogen. Deskundigheid en integriteit zijn in onze relatie met de cliënt zeer belangrijk. Een relatie met onze bank is er in principe een van lange duur. Om u als cliënt goed te kunnen begeleiden en adviseren, is het persoonlijk contact primordiaal. Monique Leys: Een cliënt zal op lange termijn trouw blijven als de beleggingsresultaten goed zijn. We beschikken over een sterke ploeg competente en goed opgeleide medewerkers om dat waar te maken. We hechten daarbij een groot belang aan het persoonlijk contact met de cliënt. We breidden de dienstverlening de laatste jaren, tot grote tevredenheid van het cliënteel, flink uit. Het afgelopen decennium nam vooral de behoefte aan vermogensbegeleiding sterk toe. Financiële planning en fiscaal/juridisch advies zijn daarvan essentiële onderdelen. De meerwaarde van onze bank zit in de optimale opvolging van de noden van ons cliënteel, en dat over de generaties heen. KSJ: Wat zijn de krachtlijnen van het discretionair beheer? Sven Sterckx: De financiële wereld is een kluwen dat steeds moeilijker te ontwarren is. Dierickx Leys schept klaarheid in die complexe wereld. Het discretionair beheer gaat nog een stap verder en staat de klant niet enkel in raad, maar ook in daad bij. Na een diepgaand gesprek met de cliënt stelt de beheerder de meest geschikte beleggingsportefeuille samen. De opbouw en de opvolging van de portefeuilles gebeurt via een goed uitgekiende beleggingsfilosofie. Onze beheerders hebben stuk voor stuk een passie voor beleggen. Daardoor staan vakmanschap en betrokkenheid met de klant voorop. KSJ: Veel succes gewenst! Kasteelplein Street Journal - p. 6

7 Bio Sven Sterckx Op 9 mei 2017 is Sven Sterckx door de algemene vergadering van Dierickx Leys Private Bank aangesteld als bestuurder en als nieuw lid van het directiecomité. Sven Sterckx krijgt de afdelingen vermogensbeheer en studie & analyse onder zijn bevoegdheid, domeinen waarin hij zich tijdens zijn lange loopbaan bij onze bank sterk bekwaamd heeft. Sven is in 1994 afgestudeerd als licentiaat Toegepaste Economische Wetenschappen aan het RUCA. Nadien heeft hij nog de bijkomende specialisatie in de Financiële en Fiscale Wetenschappen gevolgd. Na een korte periode van wetenschappelijk onderzoek en een stage bij Atlas Copco, trad Sven op 1 september 1996 in dienst bij onze bank. Aanvankelijk was hij werkzaam in de tradingafdeling, waar hij ervaring opdeed in de aan- v.l.n.r. Sven Sterckx, Marleen Dierickx, Monique Leys, Herman Hendrickx delenmarkten, de derivatenmarkten en de obligatiehandel. Al snel ontpopte hij zich tot een zeer bekwame allround beleggingsadviseur. Tijdens zijn loopbaan volgde Sven nog diverse opleidingen, zoals een CFA-programma level I inzake Corporate Finance, Accounting en kwantitatieve methoden. Zijn talent om complexe materie op een duidelijke en inspirerende manier te presenteren aan een groot publiek bleef niet onopgemerkt. Sinds vele jaren is Sven dan ook een veelgevraagde gastspreker voor tal van beleggingsverenigingen en organisaties en verschijnt hij regelmatig in de media. In 2001 verhuisde hij naar de studiedienst en werd er een pleitbezorger van een fundamentele analyse en een wetenschappelijke benadering van koerswaarderingen. Hij trad toe tot de beleggingscomités van de Transparantfondsen. Hij ontpopte zich ook tot een deskundige lector en expert op het vlak van behavioral finance en systematische value investing. In diezelfde periode vervoegde Sven het team van het discretionair vermogensbeheer waarvan hij in 2004 de leiding nam. Wegens zijn jarenlange ervaring als begeleider van beleggingsclubs en omwille van zijn welgemeend engagement voor de belangen van de particuliere beleggers, trad hij in 2005 toe tot het bestuur van de Vlaamse Federatie van Beleggers. In 2015 werd hij voorzitter van die organisatie. In die functie treedt hij vaak op het voorplan als het gaat over fiscale aangelegenheden en nieuwe regelgeving die de beleggers aanbelangen. Wij wensen Sven heel veel succes in zijn nieuwe functie! Kasteelplein Street Journal - p. 7

8 Fiscaal-juridisch Dominique De Schutter Nieuw erfrecht in de pijplijn Het huidige erfrecht is ruim 200 jaar oud en is gericht op het klassieke gezin. Het houdt weinig of geen rekening met bijvoorbeeld nieuw samengestelde gezinnen of ongehuwde koppels. Het wetsvoorstel van 25 januari 2017 wil daarin verandering brengen. Hieronder vatten we de belangrijkste wijzigingen voor u samen. Het reservataire deel: meer vrijheid met betrekking tot uw nalatenschap Bepaalde erfgenamen hebben steeds recht op een minimaal deel uit uw erfenis, dat is de zogenaamde reserve. In het huidige erfrecht varieert, voor wat betreft de kinderen, de grootte van de reserve naargelang het aantal kinderen. Heeft u één kind, dan bedraagt diens reserve momenteel de helft van uw nalatenschap en mag u over de helft van uw nalatenschap vrij beschikken. Heeft u twee kinderen, dan moet volgens de huidige regelgeving ieder kind minimaal 1/3 ontvangen uit uw nalatenschap en mag u bijgevolg over 1/3 vrij beschikken. Bij drie of meer kinderen mag u slechts over 1/4 van uw nalatenschap vrij beschikken. Het wetsvoorstel maakt komaf met die regeling en bepaalt dat u altijd vrij kan beschikken over de helft van uw vermogen en dat de andere helft in gelijke delen onder uw kinderen wordt verdeeld. Dat betekent dat u, ongeacht het aantal kinderen, steeds de helft van uw nalatenschap kan toebedelen aan bijvoorbeeld stiefkinderen, kinderen met een handicap waaraan u een groter deel wenst na te laten of een goed doel. Anderzijds voorziet het wetsvoorstel ook in een wijziging van de reserve van de ouders. In het huidige erfrecht moet elk van de ouders 1/4 ontvangen van de nalatenschap als hun overleden kind zelf geen kinderen nalaat. Als het huidige wetsvoorstel wordt goedgekeurd, wordt die reserve afgeschaft en vervangen door een onderhoudsplicht. Als een ouder van de overledene zorgbehoevend is, zullen de erfgenamen verplicht worden onderhoudsgeld te betalen, beperkt tot 1/4 van de nalatenschap. Door het afschaffen van die reserve, kan iemand die kinderloos is en bijvoorbeeld feitelijk samenwoont, in een testament bepalen dat zijn hele nalatenschap toekomt aan zijn feitelijk samenwonende partner, zonder dat de ouders dat kunnen betwisten. Mogelijkheid tot het sluiten van een erfovereenkomst In het huidige erfrecht is het niet mogelijk om tijdens uw leven reeds afspraken te maken met uw erfgenamen over hoe uw vermogen zal verdeeld worden na uw overlijden. Dergelijke erfovereenkomst is vandaag verboden en dus nietig. Het principieel verbod op erfovereenkomsten blijft van toepassing maar wordt in het wetsvoorstel versoepeld. Zo zal het enerzijds mogelijk zijn om over specifieke punten overeenkomsten te sluiten. Reservataire erfgenamen zullen bijvoorbeeld in een akte kunnen verklaren dat ze akkoord gaan met een bepaalde schenking, ook al wordt daardoor hun reserve geschonden. Ouders zijn op die manier zeker dat de schenking na hun overlijden niet meer kan betwist worden. Kasteelplein Street Journal - p. 8

9 Anderzijds zullen ook zogenaamde globale erfovereenkomsten gesloten kunnen worden waarin samen met alle kinderen afspraken worden gemaakt over de gehele erfenis. Ook stiefkinderen kunnen daarbij betrokken worden zodat de erfenis gelijk kan verdeeld worden tussen de kinderen en de stiefkinderen. Belangrijk is wel dat de afgesproken verdeling evenwichtig moet zijn: de kinderen moeten mathematisch niet perfect gelijk worden behandeld maar wel op een subjectieve manier. Er mag bijvoorbeeld rekening gehouden worden met voordelen die een van de kinderen heeft genoten (bijvoorbeeld een opleiding in het buitenland die betaald werd door de ouders of gratis in de woning van de ouders blijven wonen) of met schenkingen uit het verleden aan de kinderen. Een erfovereenkomst zal steeds bij notariële akte opgemaakt moeten worden en zullen worden ingeschreven in een register zodat ze niet verloren gaan. Nieuwe regels voor schenkingen In het huidige erfrecht wordt de waarde van schenkingen bepaald afhankelijk van het type schenking. Voor schenkingen van roerende goederen wordt de waarde vastgeklikt op de dag van de schenking. Voor onroerende goederen is dat de dag van het overlijden. Die regel leidt vaak tot ongewenste effecten. Als u aan uw dochter een appartement schenkt en aan uw zoon op dezelfde dag een som geld voor dezelfde waarde als het appartement, kan dat problemen geven op het moment van uw overlijden. Als het appartement ondertussen in waarde is gestegen, zal uw dochter haar broer moeten compenseren waardoor ze minder uit uw nalatenschap zal ontvangen. Het wetsvoorstel wil de waarderingsregels voor schenkingen vereenvoudigen. Zowel de geschonken geldsom als het geschonken onroerend goed zullen worden aangerekend aan de waarde op de dag van de schenking. Die waarde wordt vervolgens geïndexeerd tot de dag van het overlijden. Inwerkingtreding Wellicht zal het wetsvoorstel tegen het einde van het jaar goedgekeurd worden waardoor de wijzigingen in werking zullen treden vanaf begin Het is uiteraard nog afwachten hoe de effectieve wet er uiteindelijk zal uitzien. Toch kunnen we al voorzichtig besluiten dat het nieuwe wettelijke kader, zoals nu voorzien is in het wetsvoorstel, belangrijke gevolgen heeft zowel voor vermogensplanningen die in de toekomst uitgewerkt zullen worden als voor de bestaande planningen. Heeft u bijkomende vragen over dit onderwerp? Aarzel niet onze juridische dienst te contacteren op het nummer Kasteelplein Street Journal - p. 9

10 Aandeel in de kijker X-Fab: zusje van Melexis nu ook op de beurs Geert Campaert Sinds april van dit jaar noteert op Euronext Parijs een nieuw bedrijf met Belgische roots. Het gaat om X-Fab, de grootste Europese producent van analoge/ mixed signal-chips met hoofdzetel in Tessenderlo. Banden met Melexis X-Fab werd opgericht door Roland Duchatelet, Rudi De Winter en Françoise Chombar, hetzelfde trio dat destijds Melexis oprichtte. Rudi De Winter, echtgenoot van Melexis-CEO Chombar, is vandaag de CEO van X-Fab. Melexis is ook de grootste klant van X-Fab en besteedt de productie van zijn chips uit aan zijn zusterbedrijf. Auto s en andere toepassingen Chips voor auto s zijn dankzij Melexis de belangrijkste eindmarkt voor X-Fab. Daarnaast is het bedrijf ook actief in communicatie met RF-chips voor smartphones en produceert het ook verschillende sensoren voor toepassingen in de industrie en de medische sector. De meeste van de markten waarin X-Fab actief is, kenden de voorbije jaren een mooie groei. En X-Fab kon daarvan ook profiteren: de omzet verdubbelde de voorbije vijf jaar bijna van $ 258 miljoen naar $ 513 miljoen. Ook voor de komende jaren zijn de groeivooruitzichten positief. Beursgang om groei te financieren De verwachte stijgende vraag naar chips is een opportuniteit voor X-Fab. Bovendien kiezen bestaande chipontwikkelaars er meer en meer voor om de productie van de chips zelf uit te besteden aan derden, wat een bijkomende rugwind voor X-Fab betekent. Om op al die opportuniteiten te kunnen inspelen, haalde het bedrijf met de beursgang extra geld op. De middelen zullen dan voornamelijk gebruikt worden om nieuwe fabrieken over te nemen, zodat X-Fab zijn productie de komende jaren kan opvoeren. Een hogere productie de komende jaren zou ook de bezettingsgraad van de fabrieken verder moeten opkrikken, wat dan leidt tot stijgende winstmarges en zo een hefboomeffect op de winst heeft. Zo verwacht het management volgens de prospectus bij de beursintroductie dat de omzet zal stijgen van $ 635 miljoen dit jaar naar $ 750 miljoen in 2019, en dat de EBITDA-marge in die periode van % zal stijgen naar 27 %. Trage start De beursgang was in eerste instantie geen succes en het aandeel daalde op de eerste dag zelfs onder zijn introductieprijs van 8 per aandeel. Naarmate er echter de weken daarna lovende analistenrapporten uitkwamen over het bedrijf, werd het aandeel stilaan ontdekt door beleggers en kon de koers duidelijk herstellen /04/2017 5/05/2017 5/06/2017 Kasteelplein Street Journal - p. 10

11 Bedrijfsnieuws Wijziging tarieven opties Euronext Brussel, Amsterdam en Parijs Vanaf 1 juli 2017 vereenvoudigden we de kostenstructuur voor de opties voor Euronext Brussel, Amsterdam en Parijs. Aandelen-, index- en valutaopties (x100) Aantal contracten Tarief/ contract of meer 5 0 Uitzonderingen Premie tot 0,09 bij sluiting Tarief/ contract Minimum Minimum 2,25 0 Voor de cash settlements gelden de volgende tarieven vanaf 1 juli 2017: Cash Settlement Euronext: 0,3 % makelaarsloon met een minimum van 30. Cash Settelment andere markten: 0,6 % makelaarsloon met een minimum van 30. De volledige tarieven vindt u op onder de rubriek Praktische informatie Tarieven Opties en futures. Wijziging tarief verhandeling nominatieve aandelen De kosten voor de verhandeling van uitsluitend nominatieve aandelen zoals het Belgische Solvac rekent de correspondent vanaf nu hogere kosten aan. De kosten voor de correspondent bedragen 0,5 % met een minimum van 200. Die komen bovenop de gewone transactiekosten die u vindt op onder de rubriek Praktische informatie Tarieven Aandelen en Obligaties. Werner Wuyts Kantoor Mortsel in nieuw kleedje Sinds begin dit jaar werd ons kantoor in Mortsel volledig cashloos. Dat opende voor ons heel wat perspectieven wat de inrichting betreft. We grepen dan ook de kans om het kantoor een meer open en luchtigere inrichting te geven: exit het veiligheidsglas. Half mei waren de werkzaamheden voltooid. Voortaan wordt u hartelijk ontvangen en verdergeholpen aan een ruime onthaalbalie. Op de gelijkvloerse en eerste verdieping zijn er meerdere discrete en ruime ontvangstruimtes beschikbaar, ook toegankelijk voor rolstoelgebruikers. Bent u met de wagen? Dan bieden wij u graag een betalingsticket voor de ondergrondse parking onder het Stadsplein aan. Kasteelplein Street Journal - p. 11

12 Aandelenselectie Werner Wuyts Sector Gewicht De aandelen die we volgen Chemie 5 % LyondellBasell, Solvay Transport 8 % BMW, Continental, Ryanair, Union Pacific Bouw 2 % Boskalis, CFE Distributie 3 % Ahold Delhaize, Alimentation Couche-Tard, Amazon, CVS Health Corp Media 7 % Priceline, Publicis, Walt Disney Corp Agricultuur 1 % Marine Harvest, Sipef, Socfinaf Voeding 6 % AB InBev, Amsterdam Commodities (Acomo), Barry Callebaut, Hostess Brands, Lotus Bakeries, Nestlé, Ter Beke Consumptie-Luxe 5 % Henkel, LVMH, Nike, Ontex, Van de Velde Farmacie 10 % Holdings 18 % Financieel 10 % Technologie 13 % Biocartis, Danaher, Fagron, Gilead Sciences, HCA Healthcare, Ion Beam Applications (IBA), Johnson & Johnson, Merck, Novo Nordisk, Orpea, UCB, UnitedHealth Group, Zoetis Ackermans & van Haaren, Aker ASA, Berkshire Hathaway (B), Brederode, First Pacific, GBL, Gimv, Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina Ageas, Allianz, JP Morgan, KBC Ancora, KBC Groep, Markel, Nationale bank, Visa Alphabet, Apple, ASML Holding, Cisco, Facebook, Melexis, Nintendo, Nvidia, Tencent Holdings, X-Fab Staal/Non ferro 2 % BHP Billiton Vastgoed 10 % Brookfield Asset Management, BUWOG, Care Property Invest, Cofinimmo, Immofin anz, IWG, Qrf, TINC, Vastned Retail Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. Kasteelplein Street Journal is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0) De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Ethel Puncher, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. Kasteelplein Street Journal - p. 12