KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Selectiecriteria 2 Sector in de kijker 4 Aandeel in de kijker 6 Fiscaal-juridisch thema 8 Magazine van Dierickx Leys Jaargang 3, nummer 2 April 2017 Kasteelplein Street Journal is een uitgave van Dierickx, Leys Effectenbank NV Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Redacteurs: Geert Campaert, Willem De Meulenaer, Ethel Puncher en Werner Wuyts Opmaak en druk: JEdesign.be Dividenden op aandelen 10 Aandelenselectie 12 Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief DIERICKX LEYS LUXEMBOURG Na 20 jaar aanwezigheid in het Groothertogdom Luxemburg heeft de groep beslist de activiteiten per 31 mei 2017 stop te zetten. Wij danken de medewerkers voor hun toewijding en inzet en wensen hen veel succes in hun volgende carrière. Beste lezer Een nieuwe lente, een nieuw geluid? De voornaamste verandering op de financiële markten komt uit de VS, waar de centrale bank, met de renteverhogingen een versnelling hoger schakelt. Of dit meteen ook zorgt voor hogere Europese rentes valt nog te bezien. Alleszins blijft het rentepeil achter op de inflatie. Dan vormen dividenden mogelijk een alternatief. Daarover gaan we in dit nummer dan ook dieper in. Meteen geven we ook weer hoe een kwalitatief goed geleid bedrijf zich onderscheidt van de rest. Die kennis komt zowel een potentiële aandelenbelegger als een investeerder in bedrijfsobligaties ten goede. U komt meer te weten over de holdings en over de wedergeboorte van de Twinkie. In de fiscaaljuridische rubriek gaan we na wat er bij overlijden met de banktegoeden gebeurt. Veel leesplezier! Werner Wuyts DIERICKX LEYS P R I V A T E B A N K

2 Selectiecriteria Beleggen voor de lange termijn: kwaliteitsbedrijven selecteren Geert Campaert In een vroeger nummer (KSJ nr ) legden we uit hoe Warren Buffett de voorbije decennia een uitzonderlijk beleggingsresultaat neerzette door voornamelijk te investeren in kwaliteitsbedrijven voor de lange termijn. Een aantal aandelen uit de portefeuille van Berkshire Hathaway slaagden erin om decennia lang quasi jaar na jaar hogere omzet en winst te boeken. Hoe deden ze dat? De economische theorie stelt namelijk dat wanneer een bedrijf succesvol is, groeit en hoge winstmarges haalt, dat de aandacht zal trekken. Daardoor dagen er veel nieuwe concurrenten op die dezelfde producten of diensten beginnen te produceren en verkopen, waardoor de winstmarges geleidelijk dalen. Denk bijvoorbeeld aan de gps-sector, waar het Amerikaanse Garmin jarenlang de onbetwiste leider was, en zijn omzet en winst jaar na jaar zag toenemen. Toen de gps echter doorbrak bij het grote publiek en de markt veel groter en aantrekkelijker werd doken er plots allerlei nieuwe bedrijven op die gps-toestellen produceerden en verkochten om een graantje mee te pikken van die lucratieve markt. Daardoor brokkelden de winstmarges en het marktaandeel van Garmin langzaam af en daalde ook de beurskoers van een hoogtepunt van bijna $ 130 in 2007 naar $ 52 vandaag. Ook Nokia in gsm s en Dell in pc s kenden een gelijkaardig verhaal. Moraal van het verhaal: als een succesvol product of dienst gekopieerd kan worden door andere bedrijven, zullen ze dat ook doen en zal het oorspronkelijk bedrijf na verloop van tijd zijn winstmarges zien krimpen en zijn winstgroei zien afnemen of zelfs helemaal zien verdwijnen. Competitieve voordelen Er zijn echter een beperkt aantal bedrijven die erin slagen om dat scenario te vermijden. Dat zijn bedrijven die een competitief voordeel hebben, waardoor andere bedrijven niet zomaar marktaandeel van hen kunnen inpikken. Het zijn dan ook die kwaliteitsbedrijven die een belegger moet uitzoeken om in te investeren voor de lange termijn. Er zijn vier verschillende soorten competitieve voordelen: Immateriële activa: bijvoorbeeld een sterk merk, dat maakt dat consumenten het product van die producent verkiezen boven dat van andere bedrijven, zelfs als het product meer kost. Voorbeelden daarvan zijn de handtassen van Louis Vuitton of de auto s van BMW. Ook patenten zijn immateriële activa die (tijdelijk) kunnen voorkomen dat concurrenten je producten kopiëren. Kasteelplein Street Journal - p. 2

3 Netwerkeffecten: daarbij neemt de waarde van het product of dienst toe naarmate het aantal gebruikers ervan stijgt. Zo gebruiken de meeste mensen het sociale netwerk van Facebook, omdat bijna iedereen dat doet. En juist omdat bijna iedereen Facebook gebruikt, zal bijna elke nieuwe gebruiker die lid wil worden van een sociaal netwerk, voor Facebook kiezen omdat zijn of haar vrienden en familie het al gebruiken. Daardoor krijg je een zelfversterkend effect waardoor Facebook alsmaar groter wordt en ook alsmaar meer omzet en winst kan boeken. Kostenvoordeel: als je de grootste speler bent in een sector, heb je een schaalvoordeel, waardoor je in verhouding de laagste kosten hebt. Zo kan je je product aan de laagste prijs verkopen en marktaandeel afnemen van de concurrenten die, omdat ze kleiner zijn, niet aan dezelfde lage prijs kunnen verkopen. Naarmate het bedrijf marktaandeel wint en groter wordt, groeit de kostenkloof met de concurrenten verder, en wordt de marktpositie nog sterker. Zo gebruikt Ryanair zijn kostenvoordeel om zijn vliegtuigtickets te verkopen aan prijzen die beduidend lager liggen dan bij zijn concurrenten. Daardoor kan Ryanair marktaandeel winnen, waardoor de schaalvoordelen groter worden, en het kostenverschil met de concurrenten nog groter wordt. Op die manier kan Ryanair nog jaren groeien en verder marktaandeel afnemen van zijn duurdere concurrenten. Switching costs: wanneer de kosten (of inspanningen) voor een consument of bedrijf groot zijn om over te schakelen op het product van een concurrent, dan is de kans groot dat hij ook in de toekomst jouw product zal blijven kopen. Zo vinden de meeste consumenten het vervelend om te veranderen van internetleverancier en blijven ze jaren na elkaar klant bij dezelfde operator. Een bedrijf als Telenet beseft dat heel goed en verhoogt elk jaar de prijzen van zijn internet/telecompakketten met enkele procenten, waardoor het zijn omzet en winst jaar na jaar kan vergroten. Het aantal klanten dat zijn abonnement opzegt omwille van de prijsverhogingen, is heel beperkt. In extreme gevallen hebben consumenten zelfs geen mogelijkheid om over te stappen naar een concurrent, wanneer er een monopoliepositie is. Die situatie vind je in sommige nutssectoren, maar ook bijvoorbeeld in luchthavens: verschillende steden hebben maar ruimte voor één luchthaven, waardoor die de facto een monopolie hebben. Conclusie Bedrijven die een van die competitieve voordelen bezitten of een combinatie van twee of drie van die voordelen kunnen gedurende jaren hun winstmarges op peil houden of zelfs geleidelijk verhogen, en zijn daardoor een interessante langetermijnbelegging. Competitieve voordelen kunnen echter na verloop van tijd ook verminderen of zelfs verdwijnen, waardoor het altijd aangewezen blijft om dat goed te blijven opvolgen. Kasteelplein Street Journal - p. 3

4 Sector in de kijker Willem De Meulenaer Holdings: hou de korting in het oog! Als belegger loont het de moeite om een deel van de middelen te investeren in beursgenoteerde holdings. Niet zelden zijn het vehikels, in het leven geroepen door welstellende families, om het familiale patrimonium te beheren. Ze noteren op de beurs zodat individuele familieleden altijd de mogelijkheid hebben om hun belang te vergroten of te verkleinen. Net dankzij die beursnotering krijgt de gewone sterveling toegang tot die holdings. Voor beleggers is het altijd geruststellend om te investeren in een bedrijf waar het management (en bij uitbreiding de familie) zelf (fors) in geïnvesteerd zit en er dus ook zelf alle belang bij heeft om op termijn zo veel mogelijk waarde te creëren. En dat is dikwijls te merken aan de prestaties: verschillende holdings presteren op langere termijn beter dan het marktgemiddelde. De holdings investeren meestal in een hele waaier van bedrijven, al dan niet beursgenoteerd, wat zorgt voor een mooie risicospreiding. Ondanks de goede prestaties, kunnen veel holdings toch tegen een korting of décote worden gekocht op de beurs. Neem bijvoorbeeld Sofina. Eén aandeel kan momenteel op de beurs worden aangekocht voor om en bij de 134 euro (= de beurskoers). Nochtans, de onderliggende waarde (of intrinsieke waarde) van dat aandeel bedraagt, ruw geschat, 172 euro. Moest Sofina vandaag beslissen om zijn ganse beleggingsportefeuille te verkopen, dan levert dat dus 172 euro per aandeel op. Als belegger krijgt u een mooie korting (décote) van om en bij de 22 %. Minpunt is wel dat die korting een hardnekkig gegeven is. Dat wil zeggen dat er op het moment dat u verkoopt, die korting wellicht nog in min of meerdere mate aanwezig is. Tenzij er intussen een uitkoopbod of liquidatie is geweest. De grootte van de décote verschilt van holding tot holding. Dat kan te maken hebben met prestaties: over het algemeen vertalen betere prestaties zich in lagere décotes. In bepaalde gevallen zullen beleggers zelfs bereid zijn om een premie te betalen, dus méér te betalen dan de intrinsieke waarde van het aandeel, zoals in het geval van Berkshire Hathaway van superbelegger Warren Buffett. Maar een verschil in décote kan ook het gevolg zijn van specifieke boekhoudkundige kenmerken. Soms zijn de onderliggende participaties in de boekhouding opgenomen tegen een waarde die lager ligt dan de reële waarde, zoals bijvoorbeeld jarenlang het geval was bij Ackermans & van Haaren. Om het nog complexer te maken, verandert de boekhoudkundige verwerking soms door de jaren heen, wat de vergelijkbaarheid belemmert. Ingewikkeld allemaal, maar wat de belegger moet onthouden, is dat hij niet blindelings de holding moet kiezen met de grootste korting. Er moet een afweging gemaakt worden tussen de kwaliteit en de prijs die moet worden betaald, rekening houdend met de specifieke boekhoudkundige kronkels die op de holding van toepassing zijn. Uiteraard hebben we liefst een holding van hoge kwaliteit, maar de aankoop mag niet te duur betaald worden. De décote fluctueert ook over de jaren heen. In maart 2009 konden onder andere de holdings Brederode en Sofina met een gigantische décote van maar liefst 50 % worden opgepikt. GBL kon Kasteelplein Street Journal - p. 4

5 gekocht worden met een korting van om en bij de 40 %, en GIMV met 25 % korting. Dat is een typisch gegeven: als beleggers hun vertrouwen in de beurs totaal verloren hebben, daalt niet alleen de waarde van de onderliggende portefeuille, maar stijgt bovendien ook de décote waartegen de holding noteert. De holdings zijn op dat moment eigenlijk dubbel goedkoop. Als de beurzen er daarentegen een flinke rit op zitten hebben, profiteert de holding-belegger niet alleen van de opmars van de onderliggende aandelen, maar ook van de daling van de korting. Dubbel profijt dus. In de afgelopen jaren hebben we op de meeste holdings wel degelijk kunnen genieten van dat dubbel profijt. We stellen vast dat de korting op Brederode, Sofina, GBL en GIMV sinds 2009 geslonken is tot respectievelijk ongeveer 28 %, 24 %, 23 % en 0 %. De evolutie van de décote over de afgelopen tien jaar kan u zien op de grafiek Sofina Brederode Bel Koersevolutie Sofina en Brederode t.o.v. Bel-20 afgelopen 14 jaar (31/12/2003 = 100) Boodschap voor de belegger is uiteraard te kopen op het moment dat de korting het hoogste is (en de koers van de holding dus laag is), en verkopen op de moment dat de korting het laagste is (en de koers dus hoog is). Voor de echte langetermijnbelegger is het misschien zelfs nog interessanter om het aandeel gewoon bij te houden door de cycli heen. Het is immers onmogelijk om het hoogtepunt exact in te schatten. De evolutie van de décote vertelt ons ook iets over de beurzen in hun algemeenheid. Hoe hoger de décote, hoe goedkoper de beurs doorgaans is. En het omgekeerde geldt eveneens: hoe lager de décote, hoe duurder de beurs is. Zoals in de grafiek vast te stellen is, zijn de décotes sinds 2008/2009 op zowat alle holdings flink geslonken Sofina GBL Brederode GIMV Evolutie décote (+) of premie ( ) Kasteelplein Street Journal - p. 5

6 Aandeel in de kijker Hostess Brands: de terugkeer van de Twinkie Geert Campaert Hostess Brands is een icoon uit de Amerikaanse voedingsindustrie. Het bedrijf werd opgericht in 1919 en begon met het produceren en verkopen van cupcakes. De grote doorbraak kwam in 1930 met de creatie van de Twinkie, een langwerpig cakeje met vanillecrèmevulling dat enorm populair werd bij de Amerikanen. Het bedrijf had de voorbije decennia wel te kampen met verschillende problemen: zwak management, hoge distributiekosten en hoge loon- en pensioenkosten door sterke vakbonden. De doodsteek kwam in 2012 toen de vakbonden in protest tegen geplande besparingen een lange staking begonnen, wat uiteindelijk leidde tot het faillissement van de groep. De wedergeboorte Dean Metropoulos, een succesvolle ondernemer in de voedingsindustrie, gespecialiseerd in turnarounds, had de ondergang van Hostess Brands van nabij gevolgd. Hij was ervan overtuigd dat het faillissement enkel te wijten was aan de hoge kosten en slecht management en dat mits de nodige aanpassingen, het bedrijf succesvol kon zijn. De producten van Hostess in het algemeen, en de Twinkie in het bijzonder, waren wel altijd zeer populair gebleven. Het verdwijnen van de Twinkie had bij de vele fans in de VS tot emotionele reacties en grote teleurstelling geleid. Metropoulis bood daarom, met het oog op een doorstart en met de hulp van private equityspeler Apollo, op een aantal van de activa van Hostess. Hij slaagde erin om de belangrijkste fabrieken en de rechten op de merken te kopen voor een redelijke prijs. Daarna pakte hij de problemen van Hostess grondig aan: de productie werd grotendeels geautomatiseerd en hij investeerde sterk in een ERP-systeem om het voorraadbeheer en de logistiek drastisch te verbeteren. De belangrijkste ingreep was echter dat hij door veel investeringen in R&D de houdbaarheid van de producten kon verdubbelen tot 65 dagen. Dat had als belangrijk voordeel dat Hostess kon switchen van een model van directe levering aan winkels, naar een model van distributie via magazijnen. Daardoor daalden de logistieke kosten drastisch: van 36 % van de omzet naar slechts 16 %. Bovendien konden daardoor ook kleinere winkels bereikt worden, wat in het oude model onmogelijk was. Opnieuw winstgevend en groeiend Na een afwezigheid van een half jaar lagen de Twinkies midden 2013 opnieuw in de rekken. De voorbije drie jaar wist het nieuwe Hostess zijn verkopen op te trekken en zijn marktaandeel in de categorie van de zoete cakejes geleidelijk te verhogen van 10,6 % naar 16 %. Daarmee zit men nog altijd duidelijk onder de 22 % marktaandeel die het bedrijf had vóór het faillissement, waardoor we denken dat het groeiverhaal zich ook de komende jaren nog kan doorzetten. Hostess is dankzij haar fors lagere kostenbasis nu ook een van de meest winstgevende bedrijven in de sector. Kasteelplein Street Journal - p. 6

7 Onopgemerkte beursintroductie In november 2016 kreeg het bedrijf op een atypische manier opnieuw een notering op de beurs van New York: het voerde een fusie door met een beursgenoteerd vehikel dat zelf geen activiteiten had. Doordat de introductie onder de radar gebeurde, zonder veel reclame of roadshows, duurde het even voor beleggers het aandeel Hostess ontdekten. De voorbije maanden werd het aandeel geleidelijk door Wall Street ontdekt, en nam het aantal beurshuizen toe die het aandeel opvolgen. Nog potentieel Hoewel de winstgevendheid van Hostess hoger ligt, noteert het aandeel nog altijd goedkoper dan zijn bekendere sectorgenoten. Bovendien heeft Metropoulos de gewoonte om na 3 à 5 jaar zijn bedrijf te verkopen en over te stappen naar zijn volgende project, wat Hostess Brands een interessante overnamekandidaat maakt voor de grotere spelers uit de sector de komende jaren Oct- 15 Jan- 16 May- 16 Aug- 16 Nov- 16 Mar- 17 Hostess In de rubriek Aandeel in de kijker beschrijft de analist de activiteiten van een specifiek beursgenoteerd bedrijf. Het is een document zonder beleggingsaanbeveling gebaseerd op een recente studie van de analist die op simpel verzoek kan aangevraagd worden bij onze commerciële medewerkers in een van onze kantoren. Kasteelplein Street Journal - p. 7

8 Fiscaal-juridisch thema Bankrekeningen na een overlijden Ethel Puncher Na het overlijden van een dierbare moet er zo snel mogelijk een akte van overlijden bezorgd worden aan alle banken waar de overledene of zijn echtgenoot cliënt is. Als er beroep wordt gedaan op een notaris, is het aangewezen de coördinaten van de notaris ineens mee te delen aan de banken. Blokkering rekeningen Wanneer de bank op de hoogte wordt gebracht van een overlijden, is zij wettelijk verplicht over te gaan tot tijdelijke blokkering van alle rekeningen waarvan de overledene titularis of co-titularis is. Belangrijk om te vermelden is dat óók de rekeningen die op uitsluitende naam van de echtgenoot van de overledene staan, worden geblokkeerd. Doorlopende opdrachten op de geblokkeerde rekeningen worden (minstens tijdelijk) geschrapt en de volmachten komen te vervallen. Als een echtpaar gehuwd was onder het stelsel van zuivere scheiding van goederen, kunnen de rekeningen die alleen op naam van de langstlevende echtgenoot stonden, versneld worden vrijgegeven zodra het huwelijksstelsel wordt aangetoond (bijvoorbeeld middels een brief van de notaris). Rekeningen die enkel op naam van de wettelijk of feitelijk samenwonende partner staan, worden niet geblokkeerd. Fiscale kennisgeving Elke bank is verplicht om aan de fiscus een overzicht te bezorgen van de tegoeden die de overledene en/of zijn echtgenoot aanhield op de datum van overlijden (00:00u). Dierickx Leys Private Bank bezorgt een kopie van die fiscale kennisgeving aan de erfgenamen en aan de notaris (als de bank op de hoogte is welke notaris de nalatenschap afhandelt). Die fiscale kennisgeving door de bank staat los van de aangifte nalatenschap die binnen de vier maanden ingediend moet worden door de erfgenamen. Dringende betalingen Op vertoon van de factuur kunnen vanuit een geblokkeerde rekening nog wel de volgende kosten worden betaald: begrafeniskosten laatste medische kosten van de overledene (beperkt tot het laatste jaar) kosten van de laatste verblijfplaats, bijvoorbeeld facturen van water, gas, elektriciteit, brandverzekering, rusthuis en hypothecaire aflossingen (facturen met vervaldatum drie maanden vóór tot zes maanden na het overlijden) De langstlevende echtgenoot of de wettelijk samenwonende partner kan de bank bovendien vragen om een voorschot van maximum euro aan hem uit te betalen. Het voorschot bedraagt maximum de helft van het positieve saldo op de geblokkeerde zichten spaarrekeningen met een absoluut maximum van euro over alle banken heen. Tip: om als langstlevende partner te vermijden dat u zonder inkomen komt te vallen doordat uw loon of pensioen gestort wordt op een geblokkeerde rekening, valt het aan te raden om na het overlijden meteen een nieuwe rekening op uw naam te openen waarop uw loon of pensioen van na het overlijden terecht komt. Gezien die rekening dateert van na het overlijden, zal die niet worden geblokkeerd. Kasteelplein Street Journal - p. 8

9 Vrijgave rekening Om de geblokkeerde rekeningen te kunnen vrijgeven, heeft de bank de volgende zaken nodig: attest of akte van erfopvolging instructies voor verdeling van de tegoeden eventueel: attest van borgstelling indien een van de erfgenamen buiten de Europese Economische Ruimte (EER) woont Het attest of de akte van erfopvolging wordt afgeleverd door de notaris of door de ontvanger van het lokale registratiekantoor. Dat document vermeldt wie de erfgenamen zijn en welk aandeel in de nalatenschap zij verkrijgen. De aflevering van dat attest neemt minstens 3 à 4 weken in beslag. De notaris zal de akte meestal rechtstreeks aan de banken toesturen. Als men niet met een notaris werkt, moeten de erfgenamen dat zelf aan de bank bezorgen. Zodra het attest of de akte van erfopvolging werd ontvangen, zal Dierickx Leys Private Bank de erfgenamen en/of de notaris contacteren om verdere instructies te krijgen over de verdeling van de tegoeden. Het is immers zelden mogelijk om een effectenportefeuille exact gelijk te verdelen tussen de verschillende erfgenamen, waardoor de erfgenamen zullen moeten instemmen met een ongelijke verdeling. Bovendien treffen erfgenamen soms onderling regelingen waarbij er afgeweken wordt van het attest van erfopvolging. Wanneer een van de erfgenamen buiten de EER woont, moet er een bijkomend attest bezorgd worden waaruit blijkt dat ofwel de erfbelasting werd betaald, ofwel dat er een borg werd gesteld en aanvaard. Dat attest moet aangevraagd worden bij de fiscus. Als u verdere vragen heeft over de afwikkeling van een nalatenschapsdossier, kan u contact opnemen met onze juridische dienst op het nummer De Vlaamse fiscale regularisatie Regularisatie van federale belastingen is al mogelijk sinds 1 augustus 2016 (zie de editie van januari 2016). Sinds 6 maart 2017 kunnen eindelijk ook de Vlaamse erf- en registratiebelasting geregulariseerd worden. Verschillen met de federale regeling? De Vlaamse regeling heeft een tijdelijk karakter en loopt tot 31 december De aangifte moet niet ingediend worden bij het federale contactpunt regularisaties (CPR), maar wel bij de Vlaamse Belastingdienst (Vlabel). Tarieven? Men maakt het volgende onderscheid: niet-fiscaal verjaarde bedragen: tarief van 20 % voor de registratiebelasting. Voor de erfbelasting geldt een tarief van 35 % (rechte lijn of tussen partners) of 70 % (alle andere gevallen) fiscaal verjaarde bedragen: heffing van 37 % voor De heffing wordt daarna elk jaar met 1 % verhoogd, waardoor het tarief in 2020 oploopt tot 40 % Wat met niet-uitsplitsbare bedragen? Voor verjaarde bedragen waarvoor men niet in staat is aan te tonen welk deel betrekking heeft op federale en welk op Vlaamse belastingen, wordt in een samenwerkingsakkoord een verdelingsmechanisme voorzien. Die bedragen maken het voorwerp uit van een bijzondere regularisatieaangifte die moet worden ingediend bij het CPR, dat een kopie doorstuurt naar Vlabel. Gelet op de complexiteit van de regelgeving en de verplichting om de juiste bedragen bij de juiste instantie aan te geven, valt het aan te raden zich bij de voorbereiding van een regularisatiedossier te laten begeleiden door een specialist. Kasteelplein Street Journal - p. 9

10 Dividenden Dividenden op aandelen Werner Wuyts Wie ervoor kiest om in individuele aandelen te beleggen, heeft vaak ook oog voor het dividendinkomen. Groot gelijk, want de dividenden zijn vaak goed voor meer dan een derde van de totale return. Het is ooit anders geweest, maar sinds de financiële crisis startte ligt het dividendrendement bijna altijd steevast boven de 10-jarige rente op Belgische staatsleningen. Op 15 maart haalde de Bel-20 over de laatste twaalf maanden volgens nieuwsagentschap Bloomberg een brutodividendrendement van 4,14 %. Volgens dezelfde bron bedroeg het brutorendement van een 10-jarige Belgische staatsobligatie 0,93 %. Netto geeft dat respectievelijk 2,9 % en 0,65 %. Het officiële inflatiecijfer kwam in februari van dit jaar uit op 2,97 % op jaarbasis. Kasteelplein Street Journal - p. 10 Het dividend is het deel van de winst dat de aandeelhouder uitgekeerd krijgt. De algemene vergadering van de aandeelhouders beslist over de uitkering van een dividend, op voorstel van de Raad van Bestuur. Als gevolg daarvan vindt het overgrote deel van de uitkeringen plaats in het voorjaar. De laatste tien jaar spreiden meer en meer bedrijven de dividendbetaling door de uitkering van voorschotten in de vorm van kwartaal- of semesterdividenden. Hoogte Wie een regelmatig inkomen uit zijn beleggingen wil, heeft vanzelfsprekend graag dat het dividend zo hoog mogelijk is. Naargelang de economische activiteit verschilt het dividendrendement sterk. Bepaalde sectoren betalen vrij hoge dividenden, meestal omdat nagenoeg de hele winst aan de aandeelhouder wordt uitgekeerd. De nutssector is een klassiek voorbeeld. De bank- en verzekeringssector behoren traditioneel ook tot de bedrijven met hoge dividendrendementen. Sectoren waar de winstcijfers over de tijd sterk schommelen leveren sommige jaren extreem hoge en andere jaren helemaal geen dividend. Meestal betalen bedrijven slechts een deel van de winst uit. Het gereserveerde deel van de winst dient een dubbel doel. Het bedrijf kan investeren in toekomstige groei. Maar niet alle winst uitkeren heeft als bijkomend voordeel dat het dividend over de jaren gemakkelijker stabiel kan gehouden worden. Strikt genomen hoeft een bedrijf geen dividenden te betalen als het voldoende rendabele uitbreidingsinvesteringen kan doen. Toch heeft het dividend een belangrijke symboolfunctie bij het brede publiek en vermijdt een management liefst een belangrijke vermindering. Een hoog dividend is pas echt interessant wanneer het duurzaam is. Een bedrijf dat een hoog dividendrendement uitkeert maar over de loop van de volgende jaren zijn kasstromen ziet terugvallen, moet zijn dividend de volgende jaren terugschroeven of gaan lenen om zijn dividend in stand te houden. Een bedrijf dat een lager dividendrendement haalt, maar jaarlijks hogere vrije kasstromen boekt waardoor het dividend regelmatig kan optrekken, is op lange termijn meestal interessanter. Een vergelijking van Orange Belgium, het vroegere Mobistar, tegenover Solvay, spreekt boekdelen. Mobistar was bij de liefhebbers van hoge dividenden zeer gegeerd midden jaren 2000, maar moest uiteindelijk zijn dividend schrappen wegens de hevige concurrentie op de Belgische markt voor mobiele telefonie. Wie in Solvay investeerde, ontving een dividend dat sinds 2004 met 2,44 % op jaarbasis geïndexeerd werd. Op Euronext Brussel zijn er welgeteld zeven bedrijven die er de laatste vijfentwintig jaar in lukten om hun dividend jaar na jaar minstens gelijk te hou-

11 den: Het hoger genoemde Solvay, Sofina, Ackermans & Van Haaren, Lotus, UCB, Colruyt en Co.Br.Ha. Opvallend is dat ze nooit in de lijsten met de hoogste dividenden tegenover de koers voorkwamen. Het is moeilijk om het dividend jaarlijks minstens op peil te houden. Zelfs een immens succesvol bedrijf als Melexis moest in even de rol lossen. Belastingen De roerende voorheffing op dividenden werd in januari van dit jaar opgetrokken tot 30 %. Voor wie alleen aandelen van Belgische bedrijven koopt, blijft het daarbij. Uitzondering op de regel zijn Gereglementeerde Vastgoedvennootschappen waarvan het vastgoed hoofdzakelijk voor aan gezondheidszorg aangepaste woonzorgeenheden bestemd is. Voor die specifieke groep geldt een tarief van 15 %. Andere uitzondering is de terugbetaling van kapitaal. Die is niet onderhevig aan roerende voorheffing, maar dit type van uitkering komt in de praktijk zelden voor Solvay Orange Belgium Dividend Solvay en Orange Belgium Opmerking: bij Orange Belgium werden de kapitaalverminderingen van 2006 en 2008 uit de lijst weggelaten. Bij Solvay zijn de historische divdenden gecorrigeerd voor de zware kapitaalverhoging van einde Bronnen: Dierickx Leys Effectenbank en Bloomberg Betreft het buitenlandse dividenden, dan passeert de overheid in het thuisland meestal ook nog eens aan de kassa. In de meest voorkomende gevallen, zoals dividenden uit de VS of Nederland, bedraagt de extra voorheffing 15 %. De Belgische roerende voorheffing wordt dan geheven op de resterende 85 %. Op die manier blijft er 59,50 % van het oorspronkelijke dividend over, tegen 70 % op Belgische aandelen. Duitsland hanteert een bronheffing van 26,375 %, Frankrijk 30 % en Zwitserland zelfs 35 %. Het deel van de Duitse en Franse roerende voorheffing boven 15% kan via een tijdrovende procedure gerecupereerd worden. Besluit Dividenden vormen een belangrijk deel van de return op aandelen over de jaren. Wie dividend belangrijk vindt om zijn inkomstenstroom op peil te houden kijkt best naar de duurzaamheid en de inflatiebestendigheid ervan. Bedrijfsnieuws Verfraaiingswerkzaamheden kantoor Mortsel Vanaf donderdag 20 april starten in het kantoor Mortsel verfraaiingswerkzaamheden op de gelijkvloerse verdieping. Die zullen naar schatting vier weken in beslag nemen. De werken zijn mogelijk omdat het kantoor sinds Nieuwjaar cashloos geworden is. Aan het einde van de verbouwingen einde mei, verwelkomen we u graag in een modern open kantoor met alle noodzakelijke comfort maar zonder veiligheidsglas. Het kantoor in Mortsel blijft, gedurende de hele periode van de werken, open. De ontvangstlokalen verhuizen tijdelijk naar de eerste verdieping, die ook via een lift bereikbaar zijn. Kasteelplein Street Journal - p. 11

12 Aandelenselectie Werner Wuyts Sector Gewicht De aandelen die we volgen Chemie 5 % LyondellBasell, Solvay Transport 5 % BMW, Continental, Ryanair, Union Pacific Bouw 2 % Boskalis, CFE Distributie 0 % Ahold Delhaize, Alimentation Couche-Tard, Amazon, CVS Health Corp Media 5 % Priceline, Publicis, Walt Disney Corp Agricultuur 3 % Marine Harvest, Sipef, Socfinaf Voeding 4 % AB InBev, Amsterdam Commodities (Acomo), Barry Callebaut, Hostess Brands, Lotus Bakeries, Nestlé, Ter Beke Consumptie-Luxe 7 % Christian Dior, Henkel, LVMH, Nike, Nintendo, Ontex, Van de Velde Farmacie 15 % Holdings 19 % Energie 3 % Phillips 66 Financieel 6 % Industrie 2 % Bpost, Indus holding, Sioen Technologie 9 % Nutssector 1 % Elia Telecom 0 % Telefonica Staal/Non ferro 2 % BHP Billiton Vastgoed 12 % Biocartis, Danaher, Fagron, Gilead Sciences, HCA holdings, Ion Beam Applications (IBA), Johnson & Johnson, Merck, Orpea, UCB, UnitedHealth Group, Zoetis Aker ASA, Aurelius, Berkshire Hathaway (B), Brederode, Exor, First Pacific, GBL, Gimv, Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina Ageas, Allianz, JP Morgan, KBC Ancora, KBC Groep, Markel, Nationale bank, Visa Alphabet, Apple, ASML Holding, Facebook, Melexis, Nvidia, Tencent Holdings Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Deze selectie is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitensector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Daarbij worden ook de meest relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De vermelde aandelen zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met uw beleggersprofiel. Raadpleeg daarvoor uw adviseur. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. Ratingwijzigingen Brookfield Asset Management, BUWOG, Care Property Invest, Cofinimmo, Immofinanz, IWG, Qrf, TINC, Vastned Retail Naam Ratingbureau Oud Nieuw Erste Group Bank S&P BBB+ A- Nyrstar Moody's Caa1 B3 ArcelorMittal Moody's Ba2 Ba1 Telenet Group Holding S&P B+ BB- TUI S&P BB- BB Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. Kasteelplein Street Journal is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0) De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Ethel Puncher, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. Kasteelplein Street Journal - p. 12