KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Sector in de kijker 4 Aandeel in de kijker 6 Nieuwe fiscale maatregelen 8 Magazine van Dierickx Leys Jaargang 3, nummer 1 Januari 2017 Kasteelplein Street Journal is een uitgave van Dierickx, Leys Effectenbank NV Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Redacteurs: Geert Campaert, Willem De Meulenaer, Ethel Puncher en Werner Wuyts Opmaak en druk: JEdesign.be Aandelenselectie 10 Transparant fondsen 12 Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief Beste lezer De directie en de medewerkers van Dierickx Leys Private Bank wensen u en uw familie een fijn nieuw jaar in goede gezondheid, met als toetje een mooi beleggingsresultaat. We blikken met u vooruit naar het nieuwe financiële jaar en zoomen in op de Amerikaanse banksector en op het kersverse fusiebedrijf AholdDelhaize. In het juridische luik belichten we wat er vanaf 1 januari veranderd is en geven we toelichting bij het standpunt van Vlabel, de Vlaamse Belastingsdienst, over een schenking met voorbehoud van vruchtgebruik en controle. Op de laatste bladzijde gaan we in op de werkwijze van het compartiment Transparant Systematic. Veel leesplezier! Werner Wuyts DIERICKX LEYS P R I V A T E B A N K

2 2017 De vraagtekens voor 2017 Werner Wuyts Politieke onzekerheid De geopolitieke spanningen lopen op. Trump mag dan wel de beste maatjes zijn met de Russische president Putin, hij deinst er niet voor terug om de Chinezen te schofferen. De samenwerking met Europa zet hij op losse schroeven. Voor het Midden-Oosten lijkt hij allerminst een vredesstichter. Met de zuiderburen van de VS loopt Trump ook niet hoog op. Kortom, de aandacht van de nieuw verkozen president ligt vooral in eigen land. Europa gaat een belangrijk politiek jaar in. Er zijn presidentsverkiezingen in Frankrijk, kanseliersverkiezingen in Duitsland en meer dan waarschijnlijk verkiezingen in Italië. Tussendoor zal het VK de scheidingsprocedure met de Europese Unie in gang zetten. Aan voorpaginanieuws het komende jaar geen gebrek. Hoe de financiële markten ermee zullen omgaan, is allerminst duidelijk. De begin vorig jaar voorspelde terugval van de Chinese economie werd vakkundig ondervangen door een goedkopere yuan. De voorspelde beurscrashes bij de brexit, de verkiezing van Trump en het Italiaanse nee tegen een grondwetswijziging bleven uit. De complete instorting van de olieprijs tot $ 10 per vat zoals door sommige grote huizen voorspeld, op het moment dat er minder dan $ 30 voor een vat voor moest betaald worden, was een complete misrekening. De financiële markten volgen een eigen logica: de logica dat er achteraf altijd een perfecte verklaring is voor wat er gisteren gebeurd is. Daarom vindt u hier geen grote voorspellingen voor wat er ons het komende jaar te wachten staat. Wel een overzicht van wat de markten bezighoudt en hoe u er het hoofd bij kunt koel houden. De rente De economische situatie in de VS is beter dan de extreem lage kortetermijnrente doet vermoeden. De officiële werkloosheidsgraad zit beneden 5 %, de huizenmarkt is gezond en de inflatie schommelt rond 2 %. De Federal Reserve doet sinds midden 2013 verwoede pogingen om de financiële markten psychologisch voor te bereiden op een rentestijging. Pas einde 2015 durfde ze het voor het eerst in acht jaar aan om de rente symbolisch met 0,25 % te verhogen. Die eerste schuchtere poging kreeg pas het einde van het net afgelopen jaar een vervolg. Voorzitter Yellen stelt voor dit jaar drie verdere renteverhogingen in het verschiet. Of die er komen, blijft onzeker, want ook voor 2016 waren er verschillende gepland. Toch lijkt nu het pad voor verdere verhogingen geëffend. Het effect op de langetermijnrente in de VS is overduidelijk zichtbaar. De belofte van Trump om massale overheidsinvesteringen te lanceren, verhogen de inflatieverwachtingen. In de eurozone blijft de raad van bestuur van de Europese Centrale Bank (ECB) vooralsnog kiezen voor bijkomende liquiditeiten. De ECB vermindert het bedrag aan maandelijkse aankopen van obligaties vanaf maart weliswaar van 80 miljard naar 60 miljard, maar ze verlengt het programma met negen in plaats van de verwachte zes maanden. Het probleem van de ECB zit in het tweespalt in de economie van de eurozone: een welvarend noordelijk deel met Duitsland en Nederland die begrotingen in evenwicht kunnen voorleggen en Kasteelplein Street Journal - p. 2

3 3.5 3 Duitsland US /1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/ Amerikaanse en Duitse 10-jarige rente een zuidelijk deel met grote begrotingstekorten en een extreem lage inflatie. Daar komen de bankproblemen in Italië bovenop. Toch doet de gehele economie het ook hier redelijk goed. Een gevolg van de uiteenlopende rentepolitiek is dat het renteverschil tussen Duitsland en de VS op het hoogste niveau zit sinds de eenmaking van Duitsland. Vooral de Amerikaanse dollar profiteert daarvan. Aandelen 2016 werd onverwacht nog een goed jaar voor aandelen. Vooral na de Amerikaanse presidentsverkiezingen gingen de aandelenmarkten er pijlsnel vandoor, ondanks de stijgende rente, ondanks de verwachting dat de verkiezing van Donald Trump de markten in onzekerheid zou storten. Beleggers focusten vooral op de positieve aspecten van zijn verkiezingsbeloftes: een lagere belastingvoet voor de bedrijven. Die is vanzelfsprekend goed voor de winstgevendheid van de bedrijven. De aandelenmarkt in de VS zette daardoor, andermaal, een betere prestatie neer dan de Europese. Voor het nefaste deel van zijn programma, het terugschroeven van allerlei handelsakkoorden, rekent de markt erop dat het Congres en het Huis van Afgevaardigden de vers verkozen president eerder zullen tegenwerken. En de belegger, hij ploegde voort. Het grote nieuws van de dag heeft soms een grote impact op korte termijn op de rente en de aandelenkoersen waarvan op lange termijn niets meer te merken is. Hanteer daarom als belegger enkele belangrijke handvatten: Voor de obligatiehouders: Een periode van stijgende rente is slecht nieuws voor de waarde van de bestaande obligaties in de portefeuille. De koersverliezen worden groter naarmate de resterende looptijd van de obligaties oploopt. Daarom beperkt u best de gemiddelde looptijd van de obligatieportefeuille tot maximum vijf jaar. Belangrijk is verder dat er voldoende spreiding is in de looptijden. Dan is een hogere rente veel minder een probleem. Elke obligatie die vervalt, kan dan tegen een hogere rente lees hoger toekomstig inkomen belegd worden. Voor bedrijfsobligaties is kwaliteit ook belangrijk. De vergoeding bovenop de rente van het papier van de beste kwaliteit zit dicht tegen historische dieptepunten. Kiezen voor kwalitatief goede bedrijven die zeker hun betalingsverplichtingen zullen nakomen, is belangrijk. Want ook de vergoeding voor de aankoop van bedrijfsobligaties verschilt sterk in de tijd. Een oplopende spread is negatief voor de bestaande obligaties in portefeuille. Voor de aandeelhouders: Bewaak het nominale bedrag dat u in aandelen wil beleggen. Ga er steeds vanuit dat een waardeverlies van 10 % tot 15 % op korte termijn tot de mogelijkheden behoort. Bereken hoeveel die 15 % in uw portefeuille vertegenwoordigt en vraag uzelf af of u dat (tussentijdse) verlies wil en kan dragen. Komt het groter uit dan gewenst, beperk dan de aandelenpositie voor de volgende daling zich voordoet. Spreid voldoende, zowel naar sectoren als naar aantal aandelen. Een specifieke sector of bedrijf kan immers getroffen worden door iets dat de brede markt veel minder deert. Kies voor bedrijven die een vorige crisis goed doorstonden en waarvan de financiële situatie gezond is. Uiteindelijk kunnen dividenden alleen betaald worden met geld dat in de kassa komt. Winsten van bedrijven die nog volop investeren in de toekomst en daarvoor regelmatig langs hun aandeelhouders moeten passeren, goed inschatten, is moeilijk en loopt regelmatig faliekant af. Veel succes in 2017! Kasteelplein Street Journal - p. 3

4 Sector in de kijker President Trump: een zegen voor de Amerikaanse grootbanken? Geert Campaert De verkiezing van Donald Trump in de VS kwam voor velen als een verrassing. In de verkiezingscampagne deed hij een aantal opvallende uitspraken en maakte hij verschillende beloftes over hoe hij Amerika weer great zal maken. In de eerste dagen na zijn verkiezing stegen vooral de aandelen van de grootbanken fors, omdat beleggers ervan uitgingen dat het beleid van Trump voor hen positief zou zijn. In dit artikel gaan we na of dat effectief zo is en hoe u daar dan op kan inspelen. De verkiezingsbeloftes van Trump Tijdens de verkiezingsstrijd met Hillary Clinton heeft Donald Trump herhaaldelijk het beleid van de Amerikaanse centrale bank bekritiseerd. Volgens hem hield de Federal Reserve (Fed) de rentevoeten met opzet op een heel laag niveau om de economie op een kunstmatige manier te ondersteunen en de prijs van activa op te drijven. Beleggers gaan er dan ook van uit dat president Trump de Fed zou aansporen tot het verhogen van de rente (wat hij officieel niet mag, want de Fed is onafhankelijk). Een hogere rente, en vooral een steilere rentecurve, zou goed nieuws zijn voor de banken. Ze halen een groot deel van hun inkomsten door goedkoop te lenen op korte termijn en geld tegen een hogere rente uit te lenen op langere termijn. Een grotere nettorentemarge heeft zo een positieve impact op de winst. Sinds de verkiezingen is de langetermijnrente in de VS ook effectief gestegen en verhoogde de Fed in december de kortetermijnrente met 25 basispunten. Trump beloofde ook een groot stimulusprogramma te zullen uitvoeren dat de verouderde infrastructuur in de VS (bruggen, wegen, gebouwen...) zou aanpakken. Die stimulus voor de economie, op een moment waarop de werkloosheid laag is, zou de lonen sneller doen stijgen, zo voor hogere inflatie zorgen, en de Fed verplichten om nog meer en sneller de rente te verhogen. De verlaging van de belastingen was ook een van de speerpunten van het economisch programma. Vandaag heeft de VS met 35 % een van de hoogste tarieven in de vennootschapsbelasting, en Trump beloofde om dat tarief te zullen verlagen tot 15 %. De grootbanken betalen vandaag gemiddeld tarieven rond 30 %, een effectieve verlaging tot 15 % zou dus hun nettowinsten een stevige boost geven. Ten slotte toonde Trump zich ook een fan van deregulering, wat tot minder regels en verplichtingen voor banken zou moeten leiden. Ondertussen zijn al verschillende personen met een achtergrond bij een van de grootbanken benoemd als kandidaat-minister of voor andere belangrijke functies. Het ziet er dus naar uit dat men daar ook effectief werk van zal maken. Soepelere kapitaalregels kunnen ervoor zorgen dat banken gemakkelijker eigen aandelen kunnen inkopen, wat ook koersondersteunend werkt. Kasteelplein Street Journal - p. 4

5 Welke banken kiezen? Binnen het kransje Amerikaanse grootbanken gaat onze voorkeur uit naar JP Morgan. De bank is de financiële crisis zonder veel kleerscheuren doorgekomen en kende het voorbije decennium de grootste winstgroei van alle grootbanken. CEO Jamie Dimon leidt de bank al sinds 2005 en wordt beschouwd als een van de beste CEO s in de banksector. JP Morgan heeft in de meeste van haar activiteiten de voorbije jaren ook marktaandeel gewonnen ten nadele van haar concurrenten. Beleggers die specifiek willen inspelen op een sterke rentestijging kunnen kiezen voor Bank of America, de grootbank waar de winst het meest gevoelig is voor een rentestijging. We moeten wel nog aanstippen dat bankaandelen een hoger dan gemiddeld risico hebben: de vele boetes van de voorbije jaren hebben aangetoond dat de grootbanken zich in het verleden regelmatig misdragen hebben, en dat een herhaling daarvan in de toekomst niet uit te sluiten is. Kan Trump zijn beloftes houden? De grote vraag is natuurlijk in welke mate president Trump al die beloftes kan nakomen. De belastingverlagingen en hogere uitgaven die hij voorstelde, zouden leiden tot zeer hoge begrotingstekorten, en de Republikeinse partij was de voorbije jaren eerder een voorstander van kleine begrotingstekorten en lagere uitgaven van de overheid. We mogen dus veronderstellen dat al die plannen eerder in een afgezwakte vorm zullen worden uitgevoerd, en pas vanaf februari zullen we een idee hebben wat er concreet zal gebeuren. De sterke stijging van de bankaandelen sinds de verkiezing lijkt al uit te gaan van een scenario waarbij een groot deel van de beloftes effectief zal worden uitgevoerd. Als Trump teleurstelt, lijkt het opwaartse potentieel vanop die niveaus dan ook beperkt. Beleggers kunnen dan ook beter mikken op een tijdelijke terugval van de bankaandelen om in te stappen. We denken dat na de sterke stijging van de afgelopen weken een terugval niet uit te sluiten valt. En dat zou dan een interessante instapmogelijkheid zijn voor beleggers die denken dat president Trump Amerika effectief great zal kunnen maken / / / / / / / / / / / /2016 JP Morgan / / / / / / / / / / / /2016 Bank of America Kasteelplein Street Journal - p. 5

6 Aandeel in de kijker Fusie Ahold Delhaize Willem De Meulenaer De fusie tussen het Nederlandse Ahold en het Belgische Delhaize tot Ahold Delhaize medio 2016 creëerde een wereldspeler van formaat. Met een marktkapitalisatie van om en bij de 26 miljard euro speelt het bedrijf nu mee in de topklasse. De gecombineerde entiteit telt zo n winkels en stelt mensen te werk. Dat beide spelers elk sterk stonden in hun thuismarkt, en bovendien amper aanwezig waren in elkaars thuismarkt, maakt de fusie bijzonder interessant. Ahold kan nu met een gerust hart zijn expansieplannen in België opbergen. Een concurrentie- en prijzenslag om marktaandeel te veroveren is immers overbodig geworden. Intussen is Ahold Delhaize ook steeds nadrukkelijker aanwezig op de onlinemarkt, Met AH.nl en de e-shop van Delhaize, maar ook met Bol.com. De groei in dat segment is erg hoog (groeicijfers van 30 % zijn eerder regel dan uitzondering), al maakt de onlineverkoop momenteel nog maar een bescheiden deel van de totale omzet uit. België 8% Nederland 20% Overige 8% VS 64% Voeg daar nog eens bij dat de cultuurverschillen tussen beide bedrijven niet zo groot zijn, en het is duidelijk dat de fusie een interessante combinatie heeft opgeleverd. En het financiële plaatje? Dat oogt eveneens vrij fraai. Vanaf het derde jaar zouden de synergievoordelen moeten oplopen tot maar liefst 500 miljoen euro op jaarbasis. Daardoor zit er de eerstkomende jaren een flinke winstgroei in de pijplijn. Beide groepen genereer- Zowel Ahold als Delhaize behalen echter het gros van hun omzet uit de Verenigde Staten (zie taartdiagram omzetverdeling) en dan meer bepaald aan de oostkust. Als je de regio s waar Ahold aanwezig is, vergelijkt met die van Delhaize, lijkt de overlapping op het eerste zicht helaas een pak groter. Maar schijn bedriegt: Ahold is meer actief in verstedelijkte gebieden terwijl Delhaize meer in landelijke gebieden zit. De complementariteit is dus niet enkel in Europa, maar ook in de VS, aanzienlijk. Omzetverdeling AholdDelhaize /01/2012 1/01/2013 1/01/2014 1/01/2015 1/01/2016 Kasteelplein Street Journal - p. 6

7 den heel wat vrije cashflow voor de fusie, en na de fusie zal dat niet anders zijn. Dat betekent dat er heel wat geld naar de aandeelhouders kan terugstromen. Het dividendrendement wordt door analisten geraamd op om en bij de 3 % aan de huidige koersen, wat zeker in de huidige tijden van ultralage rente mooi meegenomen is. Daarnaast kondigde Ahold Delhaize recentelijk een terugkoopprogramma voor eigen aandelen aan. Het bedrijf wil in 2017 voor maar liefst één miljard euro aan eigen aandelen inkopen, goed voor een viertal procent van de marktkapitalisatie. Competitieve sector Maar niet alles is rozengeur en maneschijn. De concurrentiedruk in de sector is de laatste jaren fors toegenomen, onder andere omwille van de zwakke economische omgeving. Hard discounters zoals Aldi en Lidl eisen bovendien een steeds groter marktaandeel op en plannen een intrede of uitbreiding in de VS. Daarnaast eisen convenience stores (kleine supermarkten op drukke plaatsen, vb. in het stadscentrum of in de metro) en concurrerende onlinewinkels een steeds groter gedeelte van de koek op. Zo kregen zelfs de grootste namen zoals Tesco in het Verenigd Koninkrijk en Wal Mart in de VS het moeilijker en zagen ze ook hun koersen (soms fors) terugvallen. Wal Mart zag zijn nettomarge van 3,89 % in 2011 terugvallen naar ongeveer 3 % nu. Maar dat is dan meteen ook de beste leerling van de klas. Bij Tesco was de terugval een pak dramatischer. Het bereikte in 2008 nog een nettomarge van 4,5 %, maar boekt momenteel amper winst. Zowel bij Ahold als bij Delhaize was de terugval gelukkig minder dramatisch dan bij Tesco. Ahold zag de nettomarge van 4,2 % in 2008 terugvallen tot 2,23 %, terwijl Delhaize de marge zag krimpen van 2,75 % in 2010 naar 1,5 % in Intussen namen de meeste retailers ingrijpende maar noodzakelijke maatregelen. Er werd fors in de kosten gesnoeid terwijl onrendabele vestigingen werden gesloten. Dat moet de marges terug wat opkrikken (in zoverre dat niet al gebeurd is). Maar een terugkeer naar de gouden periode van zien we, gezien het nog steeds erg competitieve landschap, niet gauw gebeuren. Zeker niet als de economische groei niet verder aantrekt. Conclusie Ahold Delhaize is een zeer interessant fusieproject, met aanzienlijk potentieel inzake synergievoordelen en een hoge complementariteit. Daardoor zal de winst de komende twee jaar wellicht flink kunnen groeien. Maar de goede perspectieven lijken al in belangrijke mate verrekend te zijn in de koersen, terwijl de concurrentiestrijd in de sector amper lijkt te luwen. Daarom stranden we op een marketperform-opinie. Kasteelplein Street Journal - p. 7

8 Fiscaal-juridisch thema Overzicht nieuwe fiscale maatregelen Ethel Puncher Op 1 januari 2017 traden er een aantal nieuwe fiscale maatregelen in werking. Bij de afsluiting van de redactie van de huidige editie waren de wetteksten nog in ontwerp. De definitieve teksten verschenen vermoedelijk eind december Hieronder lichten we de maatregelen toe die voor u als belegger relevant zijn. Speculatiebelasting De omstreden speculatiebelasting werd, exact één jaar na haar inwerkingtreding, afgeschaft. Op meerwaarden die u vanaf 1 januari 2017 realiseert, zal geen speculatiebelasting meer verschuldigd zijn, ook al verkreeg u de effecten minder dan zes maanden voordien. Roerende voorheffing Het algemeen tarief van de roerende voorheffing, dat vorig jaar steeg van 25 % naar 27 %, werd opnieuw verhoogd. Vanaf 1 januari 2017 betaalt u 30 % roerende voorheffing op roerende inkomsten (zoals interesten, coupons en dividenden). Residentiële GVV s Als u belegt in residentiële GVV s (gereglementeerde vastgoedvennootschappen) die voor minstens 60 % investeren in zorgvastgoed, bijvoorbeeld Aedifica of Care Property Invest, zal u slechts 15 % roerende voorheffing betalen op de dividenden die u ontvangt. Het tarief van de roerende voorheffing voor dat type van belegging werd immers opnieuw verlaagd. Plafonds beurstaks De tarieven van de beurstaks blijven onveranderd, maar de maximumbedragen bij aan- of verkoop werden verdubbeld (maximum euro voor aandelen, euro voor obligaties en euro voor kapitalisatiefondsen). Die aanpassing treft bijgevolg enkel de grote transactievolumes. Beurstaks buitenlandse makelaar U zal vanaf 1 januari 2017 eveneens beurstaks verschuldigd zijn wanneer u als Belgische belegger aan- of verkooporders geeft aan een buitenlandse makelaar. In het verleden gold er voor buitenlandse makelaars geen verplichting om de beurstaks in te houden en had de belegger zelf evenmin een aangifteplicht. Voortaan zal op dergelijke transacties echter wel beurstaks verschuldigd zijn. Als de beurstaks niet werd ingehouden door de buitenlandse makelaar - die kan immers niet gedwongen worden de Belgische fiscale wetgeving na te leven - moet de Belgische belegger zélf de beurstaks aangeven en doorstorten aan de fiscus. Die verplichting geldt alleen wanneer u transacties doet via een buitenlandse makelaar. Op verrichtingen die verlopen via Dierickx Leys Private Bank, wordt de beurstaks automatisch ingehouden en doorgestort door de bank. Kasteelplein Street Journal - p. 8

9 Schenken met behoud van inkomsten en controle In een recente beslissing sprak de Vlaamse Belastingdienst (VLABEL) zich uit over de schenking van de deelbewijzen van een maatschap waaraan een financiële last verbonden is. Feitelijke situatie Een echtpaar wenste de deelbewijzen van een maatschap in volle eigendom te schenken aan hun minderjarige kinderen (4 en 7 jaar oud) voor Nederlandse notaris. Daaraan wilden ze een voorwaarde koppelen waarbij de kinderen jaarlijks een financiële last van 3 % betaalden tot het overlijden van de langstlevende ouder. Op dat ogenblik zou de maatschap bovendien ontbonden worden. Het echtpaar toetste die verrichting voorafgaandelijk af bij VLABEL. Die komt tot het besluit dat er bij overlijden van elk van de ouders door de kinderen erfbelasting verschuldigd zal zijn op de helft van de schenking. Enerzijds omdat de financiële last als buitensporig wordt beschouwd en anderzijds omdat de schenkers middels een maatschap de volledige controle over het geschonken vermogen behouden. Nuancering door VLABEL Die beslissing werd onmiddellijk op veel kritiek onthaald. VLABEL haastte zich om de beslissing te nuanceren en verduidelijkte in de pers dat de opeenstapeling van feitelijke elementen zodanig cru was dat men tot een negatieve beslissing is gekomen. VLABEL bevestigde dat controle behouden over een schenking via een voorbehoud van vruchtgebruik of via een maatschap op zich volkomen geoorloofd blijft, net als de schenking met financiële last. Praktisch Hoewel die beslissing enkel van toepassing is voor het toch wel zeer specifieke geval dat aan VLABEL werd voorgelegd, kunnen er voor de praktijk wel een aantal lessen uit getrokken worden. Uit de beslissing blijkt dat een schenking met financiële last niet kan worden gelijkgesteld met een schenking met voorbehoud van vruchtgebruik. Dat is op zich zeer goed nieuws. Dat bevestigt dat de schenking met financiële last nog altijd kan plaatsvinden zonder beroep te doen op een Belgische notaris, bijvoorbeeld middels een bankgift of via Nederlandse notaris. Vereist is wel dat het gaat om een vaste rente (bijvoorbeeld een vast bedrag of een vast percentage) en dat het bedrag niet zo geformuleerd wordt dat het gelijkstaat met een vruchtgebruik. Bij een schenking met financiële last valt het verder aan te raden de omvang van de financiële last gematigd te houden zodat de last niet tot resultaat heeft dat de schenking terug teniet wordt gedaan. De leeftijd van de schenkers is daarbij ook van belang: hoe jonger de schenker is, hoe gematigder men de financiële last zal moeten formuleren. Tot slot zal erover moeten worden gewaakt dat de schenker geen te verregaande controlebevoegdheid over het geschonken vermogen behoudt. VLA- BEL preciseert dat de schenker zich geen volledig beschikkingsrecht over de geschonken goederen mag voorbehouden. Bij verdere vragen over de praktische implicaties van deze beslissing kan u steeds contact opnemen met onze juridische dienst op het nummer Kasteelplein Street Journal - p. 9

10 Aandelenselectie Werner Wuyts Sector Gewicht De aandelen die we volgen Chemie 5% LyondellBasell, Solvay Transport 5% BMW, Continental,E uronav, Ryanair Bouw 2% Boskalis, CFE Distributie 0% Ahold Delhaize, Alimentation Couche-Tard, Amazon, CVS Health Corp Media 5% Priceline, Publicis, Walt Disney Corp Agricultuur 3% Marine Harvest, MP Evans, Sipef, Socfinaf Voeding 4% Consumptie-Luxe 7% Farmacie 15% Holdings 19% AB InBev, Amsterdam Commodities (Acomo), Barry Callebaut, Constellation Brands, Lotus Bakeries, Nestlé, Ter Beke Christian Dior, Foot Locker, Henkel, LVMH, Nike, Nintendo, Ontex, Van de Velde Biocartis, Fagron, Gilead Sciences, HCA holdings, Ion Beam Applications (IBA), Johnson & Johnson, Medtronic, Orpea, UCB, UnitedHealth Group, Zoetis Ackermans & van Haaren, Aker ASA,Aurelius, Berkshire Hathaway (B), Brederode, Exor, First Pacific, Gimv, Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina Energie 3% Phillips 66 Financieel 6% Ageas, Allianz, JP Morgan, KBC Ancora, KBC Groep, Markel, Nationale bank, Visa Industrie 2% Bpost, Indus holding, Sioen Technologie 9% Alphabet, Apple, Facebook, Melexis, Tencent Holdings Nutssector 1% Elia Staal/Non ferro 2% BHP Billiton Vastgoed 12% Brookfield Asset Management, BUWOG, Care Property Invest, Cofinimmo, Immofinanz, Qrf, Regus, TINC, Vastned Retail Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Deze selectie is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitensector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Daarbij worden ook de meest relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De vermelde aandelen zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met uw beleggersprofiel. Raadpleeg daarvoor uw adviseur. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. Kasteelplein Street Journal - p. 10

11 Bedrijfsnieuws Kantoor Mortsel: einde cashverrichtingen Sinds Nieuwjaar is er in het kantoor te Mortsel geen cash meer beschikbaar. Wenst u snel en vlot over geld dat bij Dierickx Leys Private Bank staat, te beschikken? Laat dan het bankrekeningnummer waarmee u uw courante uitgaven verricht opnemen in uw rekeninggegevens bij ons. U kan ons dan met een simpele telefonische oproep of een verzoeken om onmiddellijk geld naar die geregistreerde rekening over te maken. Flexibel krediet Als u op kortere termijn geld nodig heeft, dan is de verkoop van een goed uitgebouwde beleggingsportefeuille soms weinig opportuun. Met de beleggingsportefeuille bij Dierickx Leys Private Bank als onderpand kan u een flexibel krediet, tegen een aantrekkelijke rente, bekomen. De rente loopt van de dag van de opname tot de dag van de terugbetaling. De kostprijs blijft beperkt tot de rente over de looptijd van de lening, zonder andere verborgen (dossier)kosten. Tussen aanvraag en goedkeuring liggen hoogstens enkele uren. De betaalde rente kan, als de reden van het krediet de financiering van de aankoop van vastgoed betreft, in de belastingaangifte ingebracht worden ter vermindering van het kadastraal inkomen. Neem vrijblijvend contact op met een van onze adviseurs over de mogelijkheden voor uw portefeuille. Opgelet: geld lenen kost ook geld. Transparantfondsen: geen toetredingskosten Intekenen op Transparantfondsen gebeurt zonder instapvergoeding. Daarmee bespaart u, in vergelijking met vele andere beveks, meteen enkele procenten bij de start. Vermits ook een overstap tussen de verschillende compartimenten van Werner Wuyts de bevek Transparant (B), behoudens taksen op de kapitaliserende beveks, verder zonder kosten verloopt, vormen de Transparant (B)-fondsen een geschikt alternatief voor de renteloze rekening. Elke intekening moet gebeuren conform uw risicoprofiel en op basis van het KIID (essentiële beleggersinformatie), de prospectus en het laatste periodieke verslag dat gratis beschikbaar is op en in de kantoren van Dierickx Leys Private Bank. Algemene voorwaarden: wijziging politiek best execution De overheid verstrengt de regels rond de uitvoering van beursorders verder. In de loop van het eerste kwartaal wijzigt de politiek van de best execution. In de toekomst wordt een order automatisch op de markt waar het grootste volume verhandeld wordt, uitgevoerd. De wijziging wordt aangekondigd via onze website Ratingwijzigingen Naam Ratingbureau Oud Nieuw HeidelbergerCement Fitch BB+ BBB- Peugeot Fitch BB BB+ Anglo American S&P BB BB+ Areva S&P B+ BB- Kasteelplein Street Journal - p. 11

12 Transparant fondsen Werner Wuyts Overzicht Koers Evolutie sinds Datum Kapitalisatie Uitkering Vorige editie 01/01/2016 Transparant Balance 15/12/ , ,42 3,95% 6,53% Transparant B Bond Corporate 15/12/ ,36 963,46 0,35% 4,28% Transparant B Bond 15/12/ ,90 959,40-0,63% 0,69% Transparant Systematic 15/12/ , ,95 19,76% 21,86% Transparant B Equity 15/12/ ,04 148,31 7,30% 8,24% Commentaar van de beheerder TRANSPARANT SYSTEMATIC Vandaag werpen we een blik op het jongste compartiment van onze Transparantfondsen: Transparant Sytematic. De portefeuille wordt samengesteld op basis van een vast patroon, zoals de naam suggereert. In dit geval selecteert de beheerder begin mei, op basis van de jaargegevens van het voorgaande jaar, de 25 goedkoopste Amerikaanse en de 25 goedkoopste Europese aandelen. Voor de specialisten en de geïnteresseerden: de gebruikte ratio is de verhouding tussen de enterprise value en de EBITDA. De enterprise value, of ondernemingswaarde, is de som van de marktkapitalisatie (aantal uitstaande aandelen maal de koers) en de uitstaande schulden. De EBITDA, of brutobedrijfscashflow is gelijk aan de winst voor de betaling van intresten, belastingen, afschrijvingen en waardeverminderingen. Veel dure begrippen om een ratio weer te geven die een aantal bedrijfsspecifieke effecten uitwist, zoals de mate van schuldfinanciering en de (dikwijls kunstmatig beïnvloede) belastingdruk. Op die /15 manier wordt een objectieve vergelijking van bedrijven mogelijk. Er bestaan in het beheer van aandelen verschillende beleggingsstijlen. De stijl van Transparant Systematic leunt duidelijk aan tegen het valuebeleggen. Daarbij selecteert een belegger aandelen waarbij de beurswaarde in zijn ogen lager ligt dan de werkelijke waarde van de ingezette middelen. Het resultaat van de selectie is een portefeuille van vijftig aandelen, die ieder bij de start begin mei een gelijke weging krijgen. Vermits alleen de goedkoopste aandelen geselecteerd worden, bevat de lijst voor een groot deel de lelijke eendjes van dat moment. Zo bevat de lijst die begin mei getrokken werd, uitzonderlijk veel luchtvaartmaatschappijen, omdat die klappen kregen na de aanslagen in Parijs en 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16 Brussel. De vrees voor een gevoelige vertraging van de automarkt in China en de Verenigde Staten zorgde voor een toename van het aantal autoproducten in de portefeuille. De bedoeling is om via deze selectiemethode op langere termijn het beter te doen dan de aandelenmarkt in zijn geheel. De koersevolutie van Transparant Systematic is, als gevolg van de keuze voor kneusjes van de beurs van de maand mei, heel wat volatieler dan die van de aandelenmarkt in zijn geheel. Vooral in periodes van zwakte op de aandelenmarkten is dat opvallend, omdat de inventariswaarde dan veel sterker daalt dan die van de brede markt. Het compartiment heeft dan ook de op een na hoogste risicoscore bij BEAMA: 6 op een schaal van 7. Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. Kasteelplein Street Journal is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0) De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Ethel Puncher, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. Kasteelplein Street Journal - p. 12