Robeco Capital Growth Funds. Société d Investissement à Capital Variable Vennootschap naar Luxemburgs recht RCS B58 959

Transcriptie

1 Robeco Capital Growth Funds Société d Investissement à Capital Variable Vennootschap naar Luxemburgs recht RCS B Jaarverslag 1 juli juni 2010

2 Inhoud Algemene informatie 3 Verslag van de Directie 6 Algemeen 6 Wereldwijde aandelensubfunds 10 Regionale en landenaandelensubfunds 12 Sectoraandelensubfunds 16 Wereldwijde obligatiesubfunds 20 Regionale obligatiesubfunds 22 Jaarrekening 25 Vermogen 25 Vermogensmutaties 37 Aantal uitstaande aandelen 50 Toelichtingen 54 Overige gegevens 112 Accountantsverklaring 115 Historisch overzicht 116 Spreiding van het vermogen, valutair en geografisch 119 Beleggingen - verklarende woordenlijst 125 Investment portfolio 126 Robeco Global Equities 126 Robeco Global Value Equities 128 Robeco Global Stars Equities 130 Robeco Emerging Stars Equities 131 Robeco Emerging Markets Equities 132 Robeco Active Quant Emerging Markets Equities 135 Robeco Asia-Pacific Equities 137 Robeco European Equities 139 Robeco European Stars Equities 142 Robeco European Conservative Equities 143 Robeco European MidCap Equities 145 Robeco Active Quant European Equities 146 Robeco US Premium Equities 148 Robeco Chinese Equities 150 Robeco European Dividend Extension 151 Robeco US Large Cap Equities 152 Robeco New World Financial Equities 153 Robeco Health & Wellness Equities 155 Robeco Property Equities 156 Robeco Consumer Trends Equities 158 Robeco Natural Resources Equities 159 Robeco Capital Growth Funds 2

3 Robeco Agribusiness Equities 160 Robeco Infrastructure Equities 161 Robeco Global Bonds 163 Robeco High Yield Bonds 168 Robeco Investment Grade Corporate Bonds 176 Robeco Global Government Bonds 180 Robeco Strategic Income Fund 182 Robeco Euro Bonds 183 Robeco Euro Government Bonds 187 Robeco Euro Credit Bonds 189 Robeco All Strategy Euro Bonds 193 Robeco European High Yield Bonds 199 Robeco Euro Medium Term Bonds 202 Robeco Euro Sustainable Credits 204 Robeco GTAA Fund 206 Noot 1: Let op: In de rest van dit verslag wordt de verkorte naam van de subfunds gebruikt, dus zonder het voorvoegsel Robeco Capital Growth Funds. Noot 2: Dit is een vertaling van de oorspronkelijke Engelse tekst. In geval van inconsistenties is de Engelse versie leidend. Robeco Capital Growth Funds 3

4 Algemene informatie Robeco Capital Growth Funds (hierna de Vennootschap ) Instelling voor collectieve belegging in de vorm van een Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) naar Luxemburgs recht. Handelsregister RCS Luxemburg B Statutaire zetel 69, route d Esch L-1470 Luxemburg Groothertogdom Luxemburg Directie Arjen J.W. Jongma, Voorzitter, Hoofd van Robeco Equity Operations & Trading, Rotterdam, Nederland Francesco O. Baici, Vice President Robeco (Schweiz) A.G., Zürich, Zwitserland (tot 30 juni 2010) Stefan Gordijn, Chief Operations Officer SAM Group Holding A.G., Zürich, Zwitserland (vanaf 1 juli 2010) A. Ould Rouis, Directielid, Banque Robeco S.A. en Robeco Gestions S.A.S., Parijs, Frankrijk Beheerder Robeco Luxembourg S.A. 6-12, Place d'armes L-1136 Luxemburg Groothertogdom Luxemburg Accountant Ernst & Young S.A. 7, Parc d'activité Syrdall L-5365 Munsbach Groothertogdom Luxemburg Bewaarder, Domiciliëringskantoor en Betaalkantoor RBC Dexia Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France L-4360 Esch-sur-Alzette Groothertogdom Luxemburg Administratiekantoor en Registratiekantoor Robeco Luxembourg S.A. Uitbesteed aan: RBC Dexia Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France L-4360 Esch-sur-Alzette Groothertogdom Luxemburg Beleggingsadviseur Robeco Luxembourg S.A. Uitbesteed aan: Robeco Institutional Asset Management B.V. ('RIAM') Coolsingel AG Rotterdam Nederland Robeco Capital Growth Funds 4

5 Inschrijvingen en publicaties Op grond van financiële verslagen zoals deze kunnen geen inschrijvingen plaatsvinden. Inschrijvingen kunnen slechts geschieden op grond van het huidige prospectus, in combinatie met het laatste jaarverslag van de vennootschap, eventueel aangevuld met het laatste halfjaarbericht, indien er meer dan acht maanden zijn verstreken sinds de publicatie van het jaarverslag. Jaarverslagen, halfjaarberichten en het prospectus zijn gratis verkrijgbaar bij de statutaire zetel van de Vennootschap en de Depotbank. Vertegenwoordiger en betaalkantoor in Zwitserland SAM Sustainable Asset Management AG, Josefstrasse 218, CH-8005 Zürich, is aangewezen als de vertegenwoordiger van de vennootschap in Zwitserland. Het (verkorte) prospectus, de statuten, het overzicht van aan- en verkopen in de portefeuille alsmede de jaarverslagen en halfjaarberichten zijn kosteloos verkrijgbaar bij deze vennootschap. UBS AG, Bahnhofstrasse 45, CH-8098 Zürich is het betaalkantoor van de vennootschap in Zwitserland. Betaalkantoor en informatieservice in Duitsland De statuten, het (verkorte) prospectus en de jaar- en halfjaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar bij het betaalkantoor/de informatieservice in Duitsland: Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, D Frankfurt am Main. De koersen waartegen aandelen worden uitgegeven en teruggekocht worden gepubliceerd in de 'Stock Exchange Gazette. Een overzicht van aan- en verkopen in de portefeuille van de Vennootschap gedurende de verslagperiode is kosteloos verkrijgbaar bij het betaalkantoor/de informatieservice in Duitsland. Vertegenwoordiger in Hongkong RBC Dexia Trust Services Hong Kong Limited, 51st Floor Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hongkong. Vertegenwoordiger in Taiwan Shin Kong Investment Trust Co Ltd - 12F, No. 123, Nanking East Road, Sec. 2, Taipei, Taiwan, R.O.C. Talenversies Dit verslag wordt ook in de Engelse, Duitse, Franse, Spaanse, Noorse en Poolse taal gepubliceerd. Slechts de uitgave in de Engelse taal is bindend. Robeco Capital Growth Funds 5

6 Verslag van de Directie Algemeen Website Actuele informatie over het beleggingsbeleid, performance en beleggingsportefeuille van de subfunds wordt gepubliceerd op Naamswijzigingen subfunds De namen van de volgende subfunds zijn per november 2009 gewijzigd: - Robeco Financials Equities is gewijzigd in Robeco New World Financial Equities - Robeco Health Care Equities is gewijzigd in Robeco Health & Wellness Equities - Robeco Consumer Goods Equities is gewijzigd in Robeco Consumer Trends Equities - Robeco Energy Equities is gewijzigd in Robeco Natural Resources Equities - Robeco European Opportunities is gewijzigd in Robeco European Stars Equities - Robeco European Currencies High Yield Bonds is gewijzigd in Robeco European High Yield Bonds De namen van de volgende subfunds zijn per juni 2010 gewijzigd: - Robeco 130/30 Emerging Markets Equities is gewijzigd in Robeco Active Quant Emerging Markets Equities - Robeco 130/30 European Equities is gewijzigd in Robeco Active Quant European Equities Naamswijziging aandelencategorie en wijziging referentievaluta voor Robeco 130/30 North American Equities De aandelencategorie D EUR is gewijzigd in DH EUR en de referentievaluta is gewijzigd van EUR in USD. Beide wijzigingen zijn van kracht geworden op 1 juli Samenvoeging van subfunds De Verdwijnende subfunds in de onderstaande tabel zijn samengevoegd met de Verkrijgende subfunds. De kosten van het proces zijn gedragen door de Verdwijnende subfunds. Samenvoeging van subfunds Ingangsdatum Ruilverhouding Verdwijnend subfund Verkrijgend subfund D EURaandelen Z EURaandelen Robeco Food & Agri Equities Robeco Agribusiness Equities 27/11/2009 0,5506 Robeco Industrials Equities Robeco Infrastructure Equities 27/11/2009 0,4167 Robeco Materials Equities Robeco Natural Resources Equities 1 27/11/2009 0,9427 1,0810 Robeco IT Equities Robeco Consumer Trends Equities 2 27/11/2009 0,4813 0,8332 Robeco Telecom Services Equities Robeco Consumer Trends Equities 2 27/11/2009 0,5742 D EURaandelen D USDaandelen Robeco 130/30 North Americam Equities Robeco US Large Cap Equities 28/05/2010 1,0000 1, Voorheen Robeco Energy Equities. 2 Voorheen Robeco Consumer Goods Equities. Liquidatie van Robeco Capital Growth Funds - Robeco Utilities Equities Het subfund Robeco Utilities Equities werd op 27 november 2009 geliquideerd. De reden voor de liquidatie was dat (i) het beheerde vermogen was gedaald onder het bedrag dat de Directie als het vereiste minimum beschouwde om het subfund te laten voortbestaan en te beheren in het belang van de aandeelhouders en (ii) het toekomstige omzetpotentieel beperkt werd geacht. Robeco Capital Growth Funds 6

7 Deactivering van aandelencategorieën Tijdens de verslagperiode werden de volgende aandelencategorieën gedeactiveerd. Deactivering van aandelencategorieën Subfund Aandelencategorie Ingangsdatum Robeco Telecom Services Equities categorie Z EUR-aandelen 30/07/2009 Robeco European Opportunities categorie I EUR-aandelen 07/08/2009 Robeco Utilities Equities categorie Z EUR-aandelen 16/10/2009 Robeco Food & Agri Equities categorie Z EUR-aandelen 16/11/2009 Robeco Industrials Equities categorie Z EUR-aandelen 16/11/2009 Robeco Euro Bonds categorie Z EUR-aandelen 21/12/2009 Robeco Euro Medium Term Bonds categorie Z EUR-aandelen 21/12/2009 Robeco Global Bonds categorie Z EUR-aandelen 11/06/2010 Nieuwe subfunds Op 8 juli 2009 werd Robeco Global Government Bonds geïntroduceerd. Op 15 april 2010 werd Robeco GTAA Fund geïntroduceerd. Op 18 mei 2010 werd Robeco Euro Sustainable Credits geïntroduceerd. Op 4 januari 2010 werd Robeco US Large Cap Equities geïntroduceerd. Nieuwe aandelencategorieën Tijdens de verslagperiode werden de volgende aandelencategorieën geïntroduceerd. Nieuwe aandelencategorieën Subfund Aandelencategorie Ingangsdatum Robeco Global Government Bonds categorie IH EUR-aandelen 08/07/2009 Robeco Global Government Bonds categorie I USD-aandelen 08/07/2009 Robeco US Premium Equities categorie D EUR-aandelen 13/07/2009 Robeco Chinese Equities categorie I EUR-aandelen 28/07/2009 Robeco Active Quant Emerging Markets Equities categorie DL EUR-aandelen 30/10/2009 Robeco Property Equities categorie B EUR-aandelen 27/11/2009 Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie IHI EUR-aandelen 03/12/2009 Robeco European Equities categorie I EUR-aandelen 11/12/2009 Robeco US Premium Equities categorie I EUR-aandelen 11/12/2009 Robeco Emerging Markets Equities categorie J USD-aandelen 15/12/2009 Robeco Euro Medium Term Bonds categorie B EUR-aandelen 18/12/2009 Robeco Euro Bonds categorie B EUR-aandelen 18/12/2009 Robeco High Yield Bonds categorie B EUR-aandelen 18/12/2009 Robeco US Large Cap Equities categorie D EUR-aandelen 04/01/2010 Robeco US Large Cap Equities categorie I USD-aandelen 04/01/2010 Robeco Chinese Equities categorie I USD-aandelen 15/01/2010 Robeco Emerging Markets Equities categorie I USD-aandelen 20/01/2010 Robeco Strategic Income Fund categorie Z EUR-aandelen 12/02/2010 Robeco Health & Wellness Equities categorie D USD-aandelen 18/02/2010 Robeco Asia-Pacific Equities categorie D USD-aandelen 18/02/2010 Robeco GTAA Fund categorie D EUR-aandelen 15/04/2010 Robeco GTAA Fund categorie I EUR-aandelen 15/04/2010 Robeco GTAA Fund categorie Z EUR-aandelen 15/04/2010 Robeco Euro Sustainable Credits categorie B EUR-aandelen 18/05/2010 Robeco Euro Sustainable Credits categorie D EUR-aandelen 18/05/2010 Robeco Euro Sustainable Credits categorie I EUR-aandelen 18/05/2010 Robeco US Large Cap Equities categorie D USD-aandelen 28/05/2010 Robeco US Large Cap Equities categorie DH EUR-aandelen 28/05/2010 Wijzigingen in het prospectus In het prospectus van de Vennootschap zijn een aantal wijzigingen aangebracht (ingangsdata november 2009 en mei 2010). De brieven aan aandeelhouders waarin deze wijzigingen worden uiteengezet zijn verkrijgbaar bij de statutaire zetel van de Vennootschap. Robeco Capital Growth Funds 7

8 Gewijzigde statuten van de Vennootschap Tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 26 november 2009 is besloten de statuten van de Vennootschap te wijzigen. Deze wijzigingen zijn ingegaan per 15 april Fusie De buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders heeft op 26 november 2009 de fusie goedgekeurd tussen Robeco Obligaties DividendFunds N.V., een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal geregistreerd in Nederland (de "Verdwijnende Vennootschap"), en de Vennootschap per 18 december De kosten van het proces zijn gedragen door de Verdwijnende subfunds. Op de fusiedatum gingen de activa en passiva van de Verdwijnende Vennootschap automatisch over naar de Vennootschap en heeft de Vennootschap meer specifiek aandelen uitgegeven in de volgende aandelencategorieën en subfunds: Fusie Fusie van de Verdwijnende Vennootschap Aandelencategorieën in de Verkrijgende Vennootschap Robeco Obligaties DividendFunds N.V. Categorie A = Robeco Divirente Robeco Capital Growth Funds Robeco Euro Medium Term Bonds Robeco Obligaties DividendFunds N.V. Categorie B = Robeco Euro Robeco Capital Growth Funds Robeco Euro Obligaties Dividend Bonds Robeco Obligaties DividendFunds N.V. Categorie C = Robeco High Yield Obligaties Robeco Capital Growth Funds Robeco High Yield Bonds Ruilverhouding 1,0000 1,0000 1,0000 Bijdragen in natura Met ingang van respectievelijk 27 november 2009 en 28 mei 2010, zijn de activa en passiva van Robeco Hoog Dividend Onroerend Goed N.V. en Robeco YoungDynamic N.V., beleggingsmaatschappijen met veranderlijk kapitaal geregistreerd in Nederland, (de Verdwijnende Vennootschappen ) overgegaan naar de Vennootschap door middel van bijdragen in natura. De kosten van het proces zijn gedragen door de Verdwijnende subfunds. Op de fusiedatum gingen de activa en passiva van de Verdwijnende Vennootschappen automatisch over naar de Vennootschap en heeft de Vennootschap meer specifiek aandelen uitgegeven in de volgende aandelencategorieën en subfunds: Bijdragen in natura Aandelencategorieën Categorie B EUR Categorie B EUR Categorie B EUR Verdwijnende Vennootschap in de Verkrijgende Vennootschap Aandelencategorieën Ruilverhouding Robeco Hoog Dividend Onroerend Goed N.V. Robeco Capital Growth Funds Robeco Property Equities Categorie B EUR 1,0000 Robeco Young Dynamic N.V. Robeco Capital Growth Funds Robeco Global Stars Equities Categorie D EUR 0,0835 Met ingang van 5 maart 2010 zijn activa met een waarde van USD 89,1 miljoen overgegaan naar Robeco Capital Growth Funds Robeco US Premium Equities. Risicobeheer De Robeco Groep heeft in het afgelopen boekjaar de eerder getroffen maatregelen ter bescherming van haar cliënten verder uitgebouwd en verfijnd. Daarbij ligt de nadruk op het beperken van verliezen bij faillissement van een tegenpartij alsook het beperken van het liquiditeitsrisico van de fondsen. Zo is de Robeco Groep nauw betrokken bij initiatieven om 'over the counter'-transacties (OTC) voortaan via clearinghuizen te laten verlopen. Clearing is het proces waarbij een centrale counterparty voor elke verkooptransactie als koper optreedt en voor elke kooptransactie als verkoper. Dit zou op termijn het tegenpartijrisico verder moeten verlagen als ook transparantie in de markten vergroten. Ook zijn procedures rondom het gebruik van onderpand (collateral management) verder aangescherpt. Een van de andere maatregelen die genomen is, is de verdere verhoging van de frequentie van het uitwisselen van onderpand in derivatentransacties. Tevens wordt zorgvuldig gekeken naar het liquiditeitsrisico, zowel aan de kant van de beleggingen in de portefeuille als aan de kant van aan- en verkopen door cliënten. Binnen het ontworpen raamwerk worden deze risico s op een geïntegreerde manier gemonitord en gerapporteerd. Hierbij is nauw contact tussen de betrokken partijen binnen Robeco: portefeuillemanagers, risicomanagement en productbeheer. Robeco Capital Growth Funds 8

9 De Robeco Groep heeft het afgelopen jaar uitgebreid aandacht besteed aan de (mogelijke) directe en indirecte gevolgen van de zorgen rondom de financiën van de overheden in het eurogebied. Hierbij is gekeken naar de directe beleggingen van subfunds in schuldpapier van deze overheden, alsook naar de neveneffecten op de kredietwaardigheid van banken en de liquiditeitseffecten als gevolg van de terughoudende handel in schuldpapier van overheden in het eurogebied. Verantwoord Beleggen Op 1 februari 2010 introduceerde Robeco Verantwoord Beleggen. Robeco staat voor verantwoord beleggen omdat wij geloven dat goed ondernemingsbestuur en verantwoord ondernemen leiden tot betere risico-rendementsverhoudingen. De introductie van Verantwoord Beleggen gaf uiting aan deze overtuiging, en kon bouwen op een jarenlange ervaring met de integratie van factoren op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur in het beslisproces voor beleggingen. Sinds de aankondiging in februari, heeft de Robeco Groep actief voortgebouwd aan Verantwoord Beleggen. Een voorbeeld hiervan is de recente introductie van het innovatieve fonds Robeco Euro Sustainable Credits. In het beheer van Robeco Euro Sustainable Credits wordt de expertise op het gebied van duurzaamheid van SAM Sustainable Asset Management AG (onderdeel van de Robeco Groep) gecombineerd met de ervaring van Robeco op het gebied van credits. Het fonds streeft ernaar een outperformance te realiseren door middel van selectie van uitgevende partijen, terwijl het neerwaarts risico op de lange termijn wordt beperkt door middel van duurzaamheidanalyse. Algemene inleiding Sinds begin 2009 laat de wereldeconomie een herstelbeweging zien. In ontwikkelde economieën is vooral het toegenomen optimisme over Japan opvallend. De onderliggende inflatie vertoont wereldwijd een neerwaartse tendens en centrale banken blijven renteverhogingen voor zich uit schuiven. Het economische herstel is immers nog steeds breekbaar en de wereldeconomie lijkt wat aan vaart te verliezen. Groeiverwachtingen voor 2011 zijn over het algemeen wat lager dan voor Overheden staan onder druk om hun gestegen schulden in te tomen en hun bijdrage aan de groei neemt geleidelijk af. De Europese schuldencrisis is nog niet bedwongen en dit kan negatieve gevolgen hebben voor de economische groei in de eurozone. Opkomende markten tonen zich veerkrachtig. In een aantal landen neemt de inflatiedruk toe, wat vraagt om verkrappende monetaire maatregelen. Een gunstige, potentieel evenwichtsbevorderende maatregel in dit kader is het verbreken van de vaste koppeling tussen de Chinese yuan en de Amerikaanse dollar door de Chinese autoriteiten. Vooruitzichten aandelenmarkten Bijna parallel aan het herstel van de wereldeconomie hebben wereldwijde beurzen een krachtig herstel laten zien. Na een jaar met hoofdzakelijk beter dan verwachte economische cijfers en robuuste winsten, hebben analisten hun verwachtingen nu drastisch herzien. Veel goed nieuws is inmiddels verwerkt in aandelenkoersen. De groeiende consensus is dat de wereldwijde economie zal vertragen in de tweede helft van 2010, en dit heeft een negatief effect op het beursklimaat. Naar onze mening is deze vertraging echter een normale fase in de economische cyclus. De aanhoudende schuldencrisis in Europa en de tekenen dat de Chinese economie verzwakt, dragen ook niet bij aan het sentiment. De aandelenmarkten worden ondersteund door de neutrale waardering op basis van conventionele waarderingscriteria en door het blijvend ruime monetaire beleid in de volwassen markten. In de tweede helft van het jaar zullen de markten waarschijnlijk een aantal volatiele periodes doormaken, maar per saldo zullen ze zijwaarts blijven bewegen waarna waarschijnlijk een herstel zal volgen op basis van de verwachting dat de wereldwijde economie gematigd zal blijven groeien. Vooruitzichten obligatiemarkten Als gevolg van geplande fiscale maatreglen in een aantal landen, is de verwachting dat het monetaire beleid voorlopig ruim zal blijven. Centrale banken zullen proberen het effect van bezuinigingen op de economische groei te temperen door ruimschoots liquiditeit beschikbaar te stellen. Als gevolg hiervan zal het inflatierisico op de lange termijn toenemen, maar dit is voorlopig nog geen bron van zorg. De gezondheid van het bankwezen en het voorkomen van een vroegtijdig tot stilstand komen van het economisch herstel daarentegen wel. Voor de komende periode zien we geen aanleiding scherp hogere rentes te verwachten. Tegelijkertijd zijn we positief over de vooruitzichten voor bedrijfsobligaties. Bedrijven hebben zich dankzij snelle ingrepen een goede positie verschaft om te profiteren van een voortgaand economisch herstel, terwijl er voldoende vet op de botten is om een eventuele terugslag op te kunnen vangen. Bij de huidige risicopremies zijn bedrijfsobligaties in onze ogen aantrekkelijk ten opzichte van staatsobligaties. Robeco Capital Growth Funds 9

10 Wereldwijde aandelensubfunds Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco Global Equities D EUR-aandelen 38,51 30,89 24,7 MSCI World Index (nettorendement, in EUR) 26,2 DH EUR-aandelen 74,72 68,19 9,6 MSCI World Index (nettorendement), deels afgedekt naar de euro 14,2 Robeco Global Value Equities B EUR-aandelen 1 83,27 69,91 23,8 1 D EUR-aandelen 101,67 82,02 24,0 MSCI World Value Index (nettorendement, in EUR) 27,4 Robeco Global Stars Equities D EUR-aandelen 121,95 95,34 27,9 I EUR-aandelen 123,33 95,42 29,2 MSCI World Index (nettorendement, in EUR) 26,2 Robeco Emerging Stars Equities D EUR-aandelen 142,51 96,66 47,4 DL EUR-aandelen 97,87 66,55 47,1 I EUR-aandelen 99,38 67,33 47,6 MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in EUR) 41,0 D USD-aandelen 82,51 64,21 28,5 MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in USD) 23,2 Robeco Emerging Markets Equities D EUR-aandelen 133,85 92,88 44,1 I EUR-aandelen 231,56 159,91 44,8 M EUR-aandelen 101,85 71,02 43,4 Z EUR-aandelen 109,49 74,73 46,5 MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in EUR) 41,0 D USD-aandelen 123,14 97,93 25,7 I USD-aandelen 2 90,76 100,00 9,2 2 J USD-aandelen 3 92,98 100,00 7,0 3 MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in USD) 23,2 Robeco Active Quant Emerging Markets Equities D EUR-aandelen 113,97 79,31 43,7 DL EUR-aandelen 4 120,91 100,00 20,9 4 I EUR-aandelen 115,56 79,91 44,6 MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in EUR) 41,0 Robeco All Weather Global Equities D EUR-aandelen 80,86 84,36 4,1 I EUR-aandelen 83,36 86,39 3,5 Merrill Lynch EUR LIBOR Overnight Index (EONIA) 0,4 1 Rekening houdend met herbelegging van het uitgekeerde dividend. Zie de Toelichtingen op pagina Betreft de periode van 20 januari 2010 t/m 30 juni december 2009 tot en met 30 juni oktober 2009 tot en met 30 juni Robeco Capital Growth Funds 10

11 Performanceanalyse Robeco Global Equities Het subfund deed het iets slechter dan de benchmark. Het verschil tussen de performance van het subfund en de benchmark was bescheiden in een zeer moeilijke omgeving voor aandelen met strenge maatregelen voor risicobeheersing. Dit jaar kende twee gezichten. In de tweede helft van 2009 was een duidelijke stijging van de aandelenmarkten te zien, maar deze stijgende trend stopte in de eerste helft van Het algemene economische klimaat blijft gematigd. Het zal waarschijnlijk meer dan een jaar duren voordat het teveel aan vreemd vermogen bij financiële instellingen, overheden en consumenten is afgebouwd. Ondertussen richten wij ons op bedrijven die gedurende de gehele economische cyclus hun activiteiten succesvol vol kunnen houden. Robeco Global Value Equities Het subfund bleef achter bij de benchmark (vooral in het laatste kwartaal) toen de wereldwijde markten werden beheerst door overheidsschulden en macro-economische cijfers en aandelen een hoge mate van correlatie lieten zien. In de afgelopen zes maanden verlaagden wij onze positie in continentaal Europa, en breidden wij onze positie in de VS en Japan uit. Wij blijven onderwogen in wereldwijde credits/investment banking omdat wij een betere risidorendementsverhouding zien bij technologie, industriële en consumentgerelateerde bedrijven. Wij vinden nieuwe beleggingsmogelijkheden voor onze beleggingsbenadering met drie cirkels in de opkomende markten, vooral in Singapore en Hongkong. Robeco Global Stars Equities Het afgelopen financiële jaar was een gunstige periode voor de wereldwijde aandelenmarkten die werden ondersteund door voorraadopbouw een aantrekkelijke waarderingen. De winsten van de markten in de eerste helft van 2010 waren echter vooral het resultaat van valutabewegingen ten opzichte van de euro. De geconcentreerde portefeuille van Robeco Global Stars, die alleen belegt in aandelen met een goede waardering op een drie- tot vijfjaarshorizon, presteerde iets beter dan de benchmark. Sterke performances werden gerealiseerd in de sectoren consument defensief en telecom. Robeco Emerging Stars Equities Het subfund had een sterke performance in de verslagperiode, aangezien het profiteerde van het sterke herstel in de opkomende markten. Het subfund presteerde ruimschoots beter dan de MSCI Emerging Markets-index, wat vooral te danken was aan een relatief grote positie in Turkije en Zuid-Korea en positieve aandelenselectieresultaten in Zuid-Korea en China. Gedurende de verslagperiode werden de posities in Brazilië verkleind vanwege het toegenomen politieke risico en de minder aantrekkelijke waardering. De posities in Turkije en Rusland werden vergroot. Robeco Emerging Markets Equities Het subfund had een sterke performance, zowel absoluut als ten opzichte van de benchmark (MSCI Emerging Markets). Brazilië was een van de sterkste markten, en het subfund had hier het grootste deel van de verslagperiode een overwogen positie. Aan het einde van de verslagperiode werd de positie in Brazilië verlaagd. Na een zeer sterke koersstijging van Braziliaanse aandelen, verlaagden we de weging in de portefeuille. De aankomende verkiezingen en de aanzienlijke vraag naar kapitaal door een aantal grote bedrijven, waren de achterliggende reden voor de aanpassing van de portefeuille. De weging van een aantal andere markten, zoals Indonesië en Turkije, werd vergroot. De positie in de sector consument cyclisch werd vergroot ten koste van een aantal sectoren met een lagere bèta, met name de sector farmacie & gezondheidszorg. Robeco Active Quant Emerging Markets Equities (voorheen Robeco 130/30 Emerging Markets Equities) Het beleggingsdoel van dit subfund is beter te presteren dan de benchmark door het gebruik van een kwantitatief aandelenselectiemodel. Door middel van een combinatie van waarderings-, momentum- en winstherzieningsfactoren, vindt het model brede groepen aandelen die op de lange termijn waarschijnlijk een outperformance (of underperformance) zullen realiseren. Gedurende de verslagperiode voorspelde het kwantitatieve aandelenselectiemodel een sterke performance. Alle factoren van het aandelenselectiemodel leverden een positief resultaat. Robeco All Weather Global Equities Het beleggingsdoel van dit subfund is het realiseren van waardestijging, voornamelijk door long- en shortposities te nemen in beursgenoteerde bedrijven over de hele wereld via beleggingen en handel in gerelateerde instrumenten. Deze kwantitatieve beleggingsstrategie van het subfund behaalt een positief rendement als de longportefeuille beter presteert dan de shortportefeuille. Het subfund was wereldwijd belegd in aandelenmarkten en in alle sectoren. Het subfund had slechts een zeer kleine netto-exposure naar regio's, sectoren, landen, (buitenlandse) valuta's en bèta. Het subfund had een negatieve performance in de verslagperiode, wat vooral te wijten was aan de trendvariabelen in het aandelenselectiemodel. Diverse verbeteringen die in de eerste helft van 2009 werden doorgevoerd in de strategie hebben mede geleid tot een stabilisatie van de performance in het vierde kwartaal van Robeco Capital Growth Funds 11

12 Regionale en landenaandelensubfunds Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco Asia-Pacific Equities D EUR-aandelen 78,23 60,04 30,3 MSCI AC Asia Pacific (nettorendement) 29,2 D USD-aandelen 2 96,60 100,00 3,4 2 MSCI AC Asia Pacific (nettorendement, USD) 2 3,5 2 Robeco European Equities D EUR-aandelen 28,47 23,76 19,7 I EUR-aandelen 3 103,03 100,00 2,9 3 MSCI Europe Index (nettorendement) 21,0 Robeco European Stars Equities D EUR-aandelen 61,38 50,27 22,1 I EUR-aandelen 4 55,06 51,09 7,8 4 MSCI Europe Index (nettorendement) 21,0 Robeco European Conservative Equities B EUR-aandelen 1 74,54 65,50 18,3 1 D EUR-aandelen 92,11 77,80 18,4 I EUR-aandelen 84,41 70,95 19,0 Robeco European MidCap Equities D EUR-aandelen 67,99 55,92 21,6 DJ Stoxx Europe Small 200 Index 29,9 Robeco Active Quant European Equities D EUR-aandelen 75,05 60,64 23,8 DL EUR-aandelen 89,71 72,66 23,5 I EUR-aandelen 76,21 61,22 24,5 MSCI Europe Index (nettorendement) 21,0 Robeco US Premium Equities D EUR-aandelen 5 135,47 100,00 35,5 5 DH EUR-aandelen 91,72 80,49 14,0 I EUR-aandelen 6 114,17 100,00 14,2 6 IH EUR-aandelen 95,42 83,07 14,9 MH EUR-aandelen 88,42 77,88 13,5 Russell 3000 Value Index (afgedekt naar EUR) 16,7 D USD-aandelen 99,99 87,34 14,5 I USD-aandelen 104,26 90,26 15,5 M USD-aandelen 92,26 81,00 13,9 Russell 3000 Value Index 17,6 EH GBP-aandelen 1 112,30 98,00 14,8 1 IE GBP-aandelen 123,02 97,60 26,0 Russell 3000 Value Index (afgedekt naar GBP) 18,0 Robeco Capital Growth Funds 12

13 Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco 130/30 North American Equities D EUR-aandelen 7 27,50 * 23,03 19,4 7 S&P 500 Index (nettorendement, afgedekt naar EUR) 7 19,1 7 D USD-aandelen 7 83,93 * 69,37 21,0 7 S&P 500 Index (nettorendement) 7 20,0 7 Robeco Chinese Equities D EUR-aandelen 52,40 41,98 24,8 I EUR-aandelen 8 115,65 100,00 15,7 8 MSCI UCITS 10/40 World China Index (nettorendement) (in EUR) 27,6 D USD-aandelen 103,34 94,76 9,1 I USD-aandelen 9 89,98 100,00 10,0 9 MSCI UCITS 10/40 World China Index (nettorendement, in USD) 11,4 Robeco European Dividend Extension B EUR-aandelen 1 68,73 64,53 11,9 1 MSCI Europe High Dividend 16,3 Robeco US Large Cap Equities D EUR-aandelen ,02 100,00 8,0 10 DH EUR-aandelen 11 25,73 27,50 * 6,4 11 Russell 1000 Value Index in EUR 10 9,8 10 D USD-aandelen 11 78,63 83,93 * 6,3 11 I USD-aandelen 10 92,07 100,00 7,9 10 Russell 1000 Value Index 10 6, Rekening houdend met herbelegging van het uitgekeerde dividend. Zie de Toelichtingen op pagina februari 2010 tot en met 30 juni december 2009 tot en met 30 juni juli 2009 tot en met7 augustus juli 2009 tot en met 30 juni december 2009 tot en met 30 juni juli 2009 tot en met 28 mei juli 2009 tot en met 30 juni januari 2010 tot en met 30 juni januari 2010 tot en met 30 juni mei 2010 tot en met 30 juni * De aandelen met een asterisk waren onderdeel van de samenvoeging van 28 mei Zie noot op pagina 6. Performanceanalyse Robeco Asia-Pacific Equities Asia-Pacific Equities realiseerde het grootste deel van het jaar een sterke performance, maar vanaf april was een correctie te zien toen er liquiditeit werd teruggetrokken. China verkrapte het meest, omdat het land moest reageren op tekenen van oververhitting. De Japanse markt boekte geen vooruitgang, geplaagd door aandelenemissies en een zwakke exportpositie als gevolg van de sterke yen. Het subfund profiteerde van een goede aandelenselectie in de grote markten en zijn overwogen positie in kleinere markten zoals Indonesië en Thailand. Geholpen door de kracht van de Aziatische valuta s en de zwakte van de euro, boekte het subfund het gehele jaar solide koerswinsten. Robeco European Equities Na een zeer sterk eerste halfjaar, was het tweede halfjaar meer gemengd. De positieve impact van fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen in de tweede helft van 2009 sloeg om in de eerste helft van 2010 toen begrotings- en Robeco Capital Growth Funds 13

14 schuldproblemen in Griekenland, en later in andere Europese landen, ervoor zorgden dat het sovereign-risico weer terugkeerde. Noodplannen om bezuinigingen te realiseren zorgden voor druk op het BBP en winstverwachtingen, waardoor beleggers meer risicomijdend werden. Robeco European Stars Equities (voorheen Robeco European Opportunities) Na een zeer sterk eerste halfjaar, was het tweede halfjaar meer gemengd. De positieve impact van fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen in de tweede helft van 2009 sloeg om in de eerste helft van 2010 toen begrotings- en schuldproblemen in Griekenland, en later in andere Europese landen, ervoor zorgden dat het sovereign-risico weer terugkeerde. Noodplannen om bezuinigingen te realiseren zorgden voor druk op het BBP en winstverwachtingen, waardoor beleggers meer risicomijdend werden. Het subfund deed het fors beter dan de MSCI Index, gedreven door goede aandelenselectie in de eerste helft van Robeco European Conservative Equities In de afgelopen twaalf maanden profiteerde Robeco European Conservative Equities van het verdere herstel van de aandelenmarkt. Het fonds maakt geen gebruik van een benchmark, maar gebruikt in plaats daarvan een kwantitatief aandelenselectiemodel dat de Sharperatio moet maximaliseren. Het subfund belegt gewoonlijk in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Het langetermijndoel is het produceren van rendementen die vergelijkbaar zijn met die van aandelen bij een lagere volatiliteit. Hierdoor slaagde het subfund er gedurende de verslagperiode in te profiteren van de positieve alfa in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Robeco European MidCap Equities Tijdens de verslagperiode deden midcaps het wederom beter dan largecaps. De rally in de zomer hing samen met de effecten van de fiscale en monetaire stimuleringspakketten. De markt, die nog steeds bijzonder volatiel is, bewoog een tijdlang zijwaarts toen problemen met staatsobligaties reden waren voor zorgen over de houdbaarheid van het herstel. Tijdens de voorjaarsrally genereerden midcaps hogere rendementen, aangezien de winstgroeiverwachtigen sterker waren dan de rest van de markt. Deze trend werd bevestigd in het cijferseizoen. Gedurende deze periode genereerde het subfund hoge rendementen, maar deed het slechter dan de benchmark. Het subfund bleef gedurende meer dan een jaar goed gepositioneerd (dit soort fondsen moet over een langere beleggingshorizon worden bekeken om het goed te kunnen beoordelen). De aandelenselectie bleef zeer actief, op basis van blijvend hoogwaardige winstvooruitzichten in combinatie met aantrekkelijke waarderingen. Als gevolg waren met name IT, retail en verzekeraars overwogen, en bleven basismaterialen, financiële dienstverlening en gezondheidszorg onderwogen. Wat betreft regionale exposure bevond de grootste overweging zich in Nederland, Frankrijk en Duitsland, en waren het VK en Zwitserland onderwogen. Vanuit het oogpunt van selectie blijven wij vertrouwen houden in midcaps, die hogere rendementen zouden moeten kunnen blijven leveren. Robeco Active Quant European Equities (voorheen Robeco 130/30 European Equities) Het beleggingsdoel van dit subfund is beter te presteren dan de benchmark door het gebruik van een kwantitatief aandelenselectiemodel. Naast een totale longpositie van 130% heeft het subfund ook een totale shortpositie van 30% waardoor het ook kan profiteren van negatieve vooruitzichten. Het subfund presteerde beter dan de benchmark gedurende de verslagperiode, met name in de tweede helft. Alle factoren van het aandelenselectiemodel leverden een positief resultaat. Winstherzieningen en momentum waren de best presterende factoren. Robeco US Premium Equities Dit subfund heeft over de afgelopen twaalf maanden tweecijferige resultaten geleverd in een zeer volatiele markt. Gezien de flexibiliteit die het fonds heeft om in alle marktkapitalisaties te beleggen, hebben we over de gehele Amerikaanse markt mogelijkheden gevonden die aansluiten bij onze criteria. De positionering van het subfund in de beste hoogwaardige bedrijven in hun soort wordt weerspiegeled door een marktweging van 50% in largecapaandelen. Het in bezit hebben van aandelen tegen aantrekkelijke waarderingen van bedrijven die beschikken over schaalvoordelen, wereldwijde merken en toegang tot kapitaal, helpt dit goedgespreide subfund verder om op de langere termijn een goede performance te realiseren. Robeco Capital Growth Funds 14

15 Robeco 130/30 North American Equities Na een moeilijk jaar in 2009, kwamen kwantitatieve strategieën in de tweede helft van 2010 sterk terug, maar dit was niet genoeg om een positieve performance ten opzichte van de benchmark te genereren. Ons kwantitatieve selectiemodel voor largecapaandelen gaf het afgelopen jaar een zeer bescheiden negatief signaal. De outperformance van aandelen van lagere kwaliteit blijft lastig voor de aandelenselectie, en dit wordt duidelijk door de sterk negatieve performance van de kwaliteitsfactoren in onze selectiemodellen voor largecapaandelen. Longposities droegen positief bij aan de performance, maar dit was niet voldoende om te compenseren voor de underperformance van onze shortposities en voor de benchmarkfondsen die niet in onze portefeuille zaten. De aandelen die het meest bijdroegen aan de underperformance waren onder andere Apollo Group (APOL), Exxon Mobile (XOM) en Gilead Sciences (GILD). Robeco 130/30 North American Equities is op 28 mei 2010 samengevoegd met Robeco US Large Cap Equities. Robeco Chinese Equities Robeco Chinese Equities had een positief rendement gedurende het jaar, maar bleef achter bij de benchmark. De groei van het BBP van China ging van herstel in 2009 naar expansie in 2010, vooral gedreven door binnenlandse vraag en herstel van de export. De Chinese regering voerde verkrappingsmaatregelen door voor de onroerendgoedsector en verliet het extreem losse monetaire beleid, wat leidde tot een aanzienlijke correctie van de binnenlandse Chinese aandelenmarkten in het begin van Sterker nog, de financiële crisis in Europa zette na april 2010 een rem op de wereldwijde aandelenmarkten en sleepte de Chinese markten mee omlaag. Vanaf juni steeg de Chinese valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar, toen de regering een flexibeler valutabeleid aannam. Robeco European Dividend Extension Dit subfund is gericht op vermogensaanwas en het bieden van potentieel voor langetermijngroei. Om dit doel te bereiken hebben we een innovatieve benadering ontwikkeld waarbij beleggingen in aandelen van volwassen, gevestigde Europese namen die een aantrekkelijk dividendrendement bieden, worden gecombineerd met een strategie waarbij callopties worden verkocht om extra inkomen te genereren en het rendement te verbeteren. Tijdens het tweede halfjaar presteerde het subfund beter dan de European Dividend Yield Index. Financiële dienstverlening, olie en gas, en telecom waren de belangrijkste sectoren binnen de portefeuille. De portefeuille had een dividendrendement van meer dan 4,5% gedurende de verslagperiode die werd gedomineerd door de obligatiecrisis en volatiele aandelenmarkten. Overeenkomstig onze strategie verkochten we callopties op verschillende belangen in de portefeuille. We hebben belegd in aandelen met een hoge marktkapitalisatie (ongeveer 60% van de portefeuille). Geografisch gezien, zijn Frankrijk, het VK en Italië de belangrijkste landen waarin het subfund belegt. Robeco US Large Cap Equities Dit subfund is in het kalenderjaar 2010 geïntroduceerd. De Amerikaanse aandelenmarkt zijn de laatste tijd geplaagd door wisselende omstandigheden. Dit is gunstig voor onze kracht als bottom-up kiezers van aandelen. Het subfund onderscheidt zich van andere in de markt op basis van onze elkaar kruisende criteria als koers, fundamentele factoren en katalysatoren om waarde vrij te maken. De portefeuille van het subfund bevat aantrekkelijk gewaardeerde aandelen van hoogwaardige bedrijven die goed gepositioneerd zijn voor de toekomst. Naar onze mening stelt dit beleggers in staat om op de langere termijn een gunstige performance te realiseren. Robeco Capital Growth Funds 15

16 Sectoraandelensubfunds Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco New World Financial Equities D EUR-aandelen 31,77 25,64 23,9 Z EUR-aandelen 81,51 64,67 26,0 MSCI World Financials Index 23,0 Robeco Food & Agri Equities D EUR-aandelen 2 45,61 41,70 9,4 2 Z EUR-aandelen 3 88,35 79,09 11,7 3 MSCI UCITS 10/40 World Consumer Staples Index (nettorendement) 2 12,2 2 Robeco Health & Wellness Equities D EUR-aandelen 43,30 33,84 28,0 Z EUR-aandelen 105,74 81,25 30,1 MSCI World Index (nettorendement) (tot 1 december MSCI UCITS 10/40 World Health Care Index). 24,2 D USD-aandelen 4 93,39 100,00 6,6 4 MSCI World (nettorendement, in USD) 4 7,3 4 Robeco IT Equities D EUR-aandelen 2 24,47 22,11 10,7 2 Z EUR-aandelen 2 81,81 73,41 11,4 2 MSCI UCITS 10/40 World IT Index (nettorendement) 2 10,6 2 Robeco Telecom Services Equities D EUR-aandelen 2 29,19 27,17 7,4 2 Z EUR-aandelen 5 80,66 78,47 2,8 5 MSCI UCITS 10/40 World Telecom Index (nettorendement) 2 10,7 2 Robeco Property Equities B EUR-aandelen 1, 6 12,46 10,37 23,1 1, 6 D EUR-aandelen 81,24 57,06 42,4 I EUR-aandelen 80,55 56,19 43,4 S&P Developed Property Index 43,4 Robeco Consumer Trends Equities D EUR-aandelen 64,46 42,82 50,5 Z EUR-aandelen 125,70 82,10 53,1 MSCI World Index (nettorendement) (tot 1 december MSCI World Consumer discretionairy Index). 25,6 Robeco Industrials Equities D EUR-aandelen 2 38,90 33,29 16,9 2 Z EUR-aandelen 3 86,12 70,88 21,5 3 MSCI UCITS 10/40 World Industrials Index (nettorendement) 2 13,5 2 Robeco Natural Resources Equities D EUR-aandelen 83,05 71,59 16,0 Z EUR-aandelen 75,43 63,93 18,0 MSCI World Index (nettorendement) (tot 1 december MSCI UCITS 10/40 World Energy Index). 24,2 Robeco Capital Growth Funds 16

17 Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco Materials Equities D EUR-aandelen 2 75,72 64,10 18,1 2 Z EUR-aandelen 2 78,09 65,61 19,0 2 MSCI UCITS 10/40 World Materials Index (nettorendement) 2 20,4 2 Robeco Utilities Equities D EUR-aandelen 2 71,79 67,61 6,2 2 Z EUR-aandelen 7 71,90 69,27 3,8 7 MSCI World Utilities Index (nettorendement) 2 3,1 2 Robeco Agribusiness Equities D EUR-aandelen 89,02 73,69 20,8 I EUR-aandelen 90,15 74,12 21,6 Robeco Infrastructure Equities D EUR-aandelen 101,33 80,13 26,5 I EUR-aandelen 102,69 80,65 27,3 MSCI World Index (nettorendement) (tot 1 december MSCI World Consumer Infrastructure Index). 19,8 1 Rekening houdend met herbelegging van het uitgekeerde dividend. Zie de Toelichtingen op pagina juli 2009 tot en met 27 november juli 2009 tot en met 16 november februari 2010 tot en met 30 juni juli 2009 tot en met 30 juli november 2009 tot en met 30 juni juli 2009 tot en met 16 oktober Performanceanalyse Robeco New World Financial Equities (voorheen Robeco Financials Equities) Gedurende de verslagperiode kwam de performance van Robeco New World Financial Equities ruwweg overeen met die van de benchmark. De markten bleven zeer volatiel en aan het begin van de tweede helft van 2010 waren de waarderingen voor wereldwijde financials zeer aantrekkelijk. Wanneer de onzekerheid over regelgeving, bankbelastingen en Bazel III afneemt, zou het sentiment met betrekking tot financials moeten verbeteren. Nu veel beleggers onderwogen zijn in de sector financiële dienstverlening, zou een verandering in sentiment kunnen leiden tot een vergelijkbare rally als die we in 2009 hebben gezien na de dieptepunten van maart Robeco Food & Agri Equities In de tweede helft van het kalenderjaar 2009 deed de Food & Agri-portefeuille het slechter dan de benchmark. Toen de economie in de loop van het jaar aantrok en winstverwachtingen werden gehaald of zelfs overtroffen, groeide de bereidheid van beleggers om weer in aandelen te stappen. Over het algemeen gaven zij de voorkeur aan de meer cyclische sectoren boven de sector consument defensief. Het subfund boekte een goed resultaat in de sectoren huishoudelijke producten en dranken. Op 27 november 2009 werd Robeco Food & Agri Equities samengevoegd met Robeco Agribusiness Equities. Robeco Health & Wellness Equities (voorheen Robeco Health Care Equities) Het jaar werd gekenmerkt door ontwikkelingen die vooral invloed hadden op dit subfund. De wet om de Amerikaanse gezondheidszorg te hervormen die in maart is aangenomen, nam de onzekerheid weg die de sector zo lang in zijn greep hield. De aanhoudende zorgen over aflopende patenten hadden echter een negatieve invloed op de anders zo solide defensieve kwaliteiten van aandelen in de sector gezondheidszorg. Ondanks dat, genereerde het health and wellness - thema een outperformance ten opzichte van de wereldwijde aandelenindex. In de tweede helft van 2009 kwam de performance overeen met de markt, maar vooral in de eerste zes maanden van 2010 werden goede resultaten behaald dankzij de bedrijven in de clusters voeding en health-care efficiency. Robeco Capital Growth Funds 17

18 Robeco IT Equities Robeco IT Equities deed het goed in de verslagperiode. Een stijging van de uitgaven aan IT door bedrijven viel samen met een sterke productcyclus in consumentenelektronica waardoor de aandelen van technologiebedrijven stegen. Analistenverwachtingen voor de sector worden opwaarts herzien en de cyclische subsectoren zoals halfgeleiders profiteren van de aantrekkende economische omstandigheden. Internetaandelen waren bijzonder sterk aangezien prijsvoordelen en gebruiksgemak ervoor hebben gezorgd dat er veel marktaandeel te winnen was voor deze sector. Op 27 november 2009 werd Robeco IT Equities samengevoegd met Robeco Consumer Trends Equities. Robeco Telecom Services Equities De aandelen van Robeco Telecom Services Equities stegen, maar toch had het subfund een underperformance. Dankzij een stijging van de bestedingen van bedrijven stegen de aandelen van telecombedrijven. Vooral aandelen van telecombedrijven met exposure naar de sneller groeiende opkomende markten deden het goed. Bovendien was het hoge dividend dat door de meeste bedrijven werd geboden een ondersteunende factor voor de meeste aandelen. De waarderingen blijven zich bewegen rond aantrekkelijke niveaus, en zijn een juiste weergave van de uitdagingen waar de sector op de lange termijn voor staat. Op 27 november 2009 werd Robeco Telecom Equities samengevoegd met Robeco Consumer Trends Equities. Robeco Property Equities Dit subfund presteerde even goed als de benchmark gedurende de verslagperiode. Een verdere verkrapping van de credit spreads en een ruimere beschikbaarheid van liquiditeit waren gunstig voor de sector. Het subfund blijft zich richten op beleggingen in bedrijven met een sterke balans en een sterk bestuur. Hoewel de acquisitie-activiteit in de sector zal aantrekken, blijft het aantal transacties nog beperkt. Aangezien de financiële crisis ervoor heeft gezorgd dat het aanbod van commercieel onroerend goed sterk is teruggelopen, heeft een groeiende vraag geleid tot hogere huren. Robeco Consumer Trends Equities (voorheen Robeco Consumer Goods Equities) Robeco Consumer Trends Equities deed het duidelijk beter dan de markt en vergelijkbare fondsen gedurende de verslagperiode. Groeiend consumentenvertrouwen en aantrekkende consumentenbestedingen hebben ervoor gezorgd dat de koersen van cyclische consument-gerelateerde aandelen sterk zijn gestegen. Analisten blijven hun verwachtingen voor deze bedrijven verhogen, wat verdere ondersteuning biedt voor deze aandelen. De consumentenbestedingen in opkomende markten waren een sterke drijvende kracht voor de langere termijn voor de portefeuille, en de waarderingen zijn relatief aantrekkelijk geworden. Robeco Industrials Equities Robeco Industrials Equities wist te profiteren van het scherpe herstel op de aandelenmarkten dat in maart 2009 inzette. De tactische allocatie van de portefeuille richtte zich op het overwegen van vroegcyclische bedrijven en subsectoren, vooruitlopend op het economisch herstel. De strategische allocatie van de portefeuille bleef geconcentreerd in drie krachtige langetermijntrends: industrialisatie van opkomende economieën, energiebesparing en investeringen in infrastructuur. Op 27 november 2009 werd Robeco Industrials Equities samengevoegd met Robeco Infrastructure Equities. Robeco Natural Resources Equities (voorheen Robeco Energy Equities) De verslagperiode kan worden onderverdeeld in twee delen. De eerste helft was bijzonder sterk voor aandelen in de sectoren grondsoffen en hulpbronnen. De sector hulpbronnen was een van de best presterende sectoren in de markt. Dit was te danken aan een combinatie van factoren, waaronder de sterke fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen wereldwijd, het strategisch opkopen van voorraden door China en een zwakke dollar. In de tweede helft van het jaar werd dit voor een groot deel tenietgedaan als gevolg van staatsobligatierisico s en de ramp met het olieplatform in de Golf van Mexico. Robeco Natural Resources Equities is gepositioneerd om te profiteren van groei binnen zijn belangrijkste beleggingsthema s. Robeco Capital Growth Funds 18

19 Robeco Materials Equities Het derde kwartaal van 2009 was gunstig voor aan grondstoffen en hulpbronnen gerelateerde aandelen. Basismaterialen was een van de best presterende sectoren in de markt. Dit was te danken aan een combinatie van factoren, waaronder de sterke fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen wereldwijd, het strategisch opkopen van voorraden door China en een zwakke dollar. Robeco Materials Equities deed het beter dan de meeste vergelijkbare fondsen dankzij de hoofdthema s elektrificatie (koper) en milieubewustzijn (platina) en zwakke dollar (goud). Het fonds bleef echter achter bij de benchmark door een onderweging in kleinere en minder liquide aandelen uit de sector hulpbronnen. Op 27 november 2009 werd Robeco Materials Equities samengevoegd met Robeco Natural Resources Equities. Robeco Utilities Equities De aandelenkoersen van nutsbedrijven stegen in de tweede helft van 2009 slechts marginaal. De vraag naar elektriciteit lag onder het niveau van 2008 omdat door de slechte economische situatie de meeste industriële afnemers minder stroom verbruikten. De winstverwachtingen voor nutsbedrijven kwamen onder neerwaartse druk te staan. Het beleggerssentiment voor de sector was negatief en dit leidde tot een underperformance ten opzichte van de cyclische sectoren. Dankzij de defensieve aandelenselectie presteerde het subfund in deze periode beter dan de benchmark. Het subfund werd op 27 november 2009 geliquideerd. Robeco Agribusiness Equities Het verslagjaar 2009/2010 kan voor dit subfund het best worden bestempeld als een jaar van stabilisering. In de eerste helft van het verslagjaar, tot eind januari, bleven agri-gerelateerde aandelen het goed doen. Daarna vond een correctie plaats en gingen de koersen terug naar het niveau van een jaar geleden. Toch slaagde het subfund erin een rendement te behalen van 20%. De invloed van het economische drama dat zich ontpopte in 2008 was nog steeds te zien. Terwijl de prijzen voor grondstoffen herstelden, en in sommige gevallen zelfs nieuwe hoogtepunten bereikten, waren boeren vaak niet bereid om te investeren. Er waren weinig spectaculaire ontwikkelingen in de sector gedurende het jaar. De prijzen voor kunstmest bereikten hun laagste niveau, maar het segment toonde weinig kracht. Boeren gebruikten precies zoveel kunstmest als nodig was voor de huidige oogst, maar ook niets meer dan dat. De weersomstandigheden waren uitstekend, wat leidde tot een recordoogst voor soja en maïs. Als gevolg, bleven de prijzen laag waardoor boeren niet geneigd waren meer kunstmest of chemicaliën toe te passen. Vleesproducerende bedrijven profiteerden echter wel, aangezien deze bedrijven veel maïs gebruiken. Omdat de olieprijs hoog bleef, en er veel vraag was vanuit de ethanolindustrie, waren de marges op ethanol positief wat leidde tot extra vraag van de raffinage-industrie. Momenteel wordt ongeveer 30% van de jaarlijkse Amerikaanse maïsoogst gebruikt voor de productie van ethanol. Wij verwachten dat de prijs van maïs zal uitbodemen en dat de prijzen voor kunstmest zullen stijgen als de economie aantrekt. Wederom groeit de vleesconsumptie, wat een katalysator voor de sector kan zijn. Maïs en soja zijn belangrijke grondstoffen voor veevoer. Op de lange termijn zien de vooruitzichten voor de agri-sector er goed uit. De vraag naar voedsel, veevoer en alternatieve energie (biobrandstoffen) zal waarschijnlijk stijgen, terwijl het potentieel voor extra aanbod beperkt is (beperkte beschikbaarheid van landbouwgrond, groei van de oogsten kan de groeiende vraag niet bijhouden). Robeco Infrastructure Equities Terwijl de aandelenmarkten zeer volatiel bleven gedurende de verslagperiode, zette Robeco Infrastructure Equities zijn langetermijnstrategie onverstoorbaar voort en bouwde posities op in bedrijven en industrieën die waarschijnlijk zullen profiteren van een toename van de wereldwijde bestedingen aan infrastructuur in de komende vijf tot tien jaar. Per saldo resulteerde deze strategie in een outperformance ten opzichte van de MSCI World Index. Wij verwachten dat onze strategie over een horizon van drie tot vijf jaar een sterke outperformance kan laten zien. Robeco Capital Growth Funds 19

20 Wereldwijde obligatiesubfunds Beleggingsresultaat Koers in valuta x 1 30/06/2010 Koers in valuta x 1 30/06/2009 Beleggingsresultaat in verslagperiode in % Robeco Global Bonds B EUR-aandelen 1 94,92 93,40 5,7 1 D EUR-aandelen 72,52 68,77 5,5 E EUR-aandelen 93,24 88,42 5,5 Z EUR-aandelen 2 111,71 105,27 6,1 2 Barclays Global Aggregate Index (afgedekt naar EUR) 7,6 Robeco High Yield Bonds B EUR-aandelen 1, 3 22,41 21,96 5,2 1, 3 D EUR-aandelen 85,47 67,81 26,0 E-EUR-aandelen 1 102,11 81,00 26,1 1 I EUR-aandelen 125,61 99,12 26,7 Z EUR-aandelen 113,46 89,00 27,5 Barclays US High Yield & Pan Euro High Yield 2.5% Issuer Cap Index (afgedekt naar EUR) 24,7 I USD-aandelen 145,15 114,30 27,0 Barclays US High Yield & Pan Euro High Yield 2.5% Issuer Cap Index (afgedekt naar USD) 25,2 Robeco Investment Grade Corporate Bonds B EUR-aandelen 1 108,92 103,67 10,4 1 D EUR-aandelen 112,53 101,85 10,5 I EUR-aandelen 116,72 105,13 11,0 IE EUR-aandelen 1 113,67 102,90 11,0 1 IHI EUR-aandelen 4 101,90 100,00 1,9 4 Barclays Euro Aggregate Corporate, ex financials, 2% Issuer Cap Index 10,8 Robeco Global Government Bonds IH EUR-aandelen 5 104,23 100,00 4,2 5 JP Morgan Government Global niet afgedekt (EUR) 5 5,7 5 I USD-aandelen 5 102,23 100,00 2,2 5 JP Morgan Government Global niet afgedekt (USD) 5 3,6 5 Robeco Strategic Income Fund D EUR-aandelen 100,60 102,29 1,7 I EUR-aandelen 101,35 102,51 1,1 Z EUR-aandelen 6 99,17 100,00 0,8 6 Merrill Lynch EUR LIBOR Overnight Index (EONIA) 0,4 1 Rekening houdend met herbelegging van het uitgekeerde dividend. Zie de Toelichtingen op pagina juli 2009 tot en met 11 juni december 2009 tot en met 30 juni december 2009 tot en met 30 juni juli 2009 tot en met 30 juni februari 2010 tot en met 30 juni Robeco Capital Growth Funds 20