Macro Weekly Overtuigend mondiaal herstel

Transcriptie

1 Macro Weekly Overtuigend mondiaal herstel Economisch Bureau Macro Research 12 augustus 213 Big Picture: De cijfers van vorige week bevestigen de opvatting die wij al enige tijd huldigen en onderstreept een recent waargenomen trend: de wereldeconomie wint aan kracht. In het algemeen waren de vorige week gepubliceerde macrocijfers sterk in zowel Europa als de VS. Zelfs de Chinese cijfers waren beter dan verwacht, wat erop wijst dat de economie van China stabiliseert. De cijfers voor Japan waren echter teleurstellend. Eurozone: Recent gepubliceerde cijfers rechtvaardigen de verwachting dat de eurozone in het tweede kwartaal uit het dal van de recessie is geklommen. De BBP-cijfers die deze week verschijnen, zouden dit moeten bevestigen. De grote aanjager van het herstel is naar alle waarschijnlijkheid de Duitse economie, met een forse groei van het BBP. In de meeste andere lidstaten zal de groei rond het nulpunt liggen. Dit geldt ook voor Spanje en Italië, waar eerder gepubliceerde cijfers al suggereerden dat de recessie meeviel. VS: Volgens diverse indicatoren versnelt de binnenlandse vraag. De ISM-index voor de dienstensector is in juli sterk gestegen en de Bloomberg Consumer Comfort index bereikte de hoogste stand sinds januari 28. Daarnaast ligt het vierwekelijks voortschrijdend gemiddelde van nieuwe uitkeringsaanvragen inmiddels op het laagste niveau sinds november 27, vóór de vorige recessie. Azië: China verraste in positieve zin. De groei lijkt te stabiliseren rond het door de overheid beoogde niveau. De handelscijfers vertoonden een omslag, waarbij de export naar de VS en de EU fors toenam. Dit onderstreept onze visie dat een sterkere vraag vanuit de ontwikkelde economieën de opkomende markten ondersteunt. Ramingen hoofd- en financiële indicatoren BBP-groei (%) e 214e 3M interbank rente 8/2/213 8/9/213 +3M +12M 213e 214e Verenigde Staten Verenigde Staten Eurozone Eurozone Japan Japan Verenigd Koninkrijk Verenigd Koninkrijk China Nederland Wereld Inflatie (%) e 214e 1j-rente 8/2/213 8/9/213 +3M +12M 213e 214e Verenigde Staten VS Treasury Eurozone Duitse Bund Japan Euro swap rente Verenigd Koninkrijk Japans overheidspapier China VK gilts Nederland Wereld Be leidsrente 8/9/213 +3M 213e 214e Wisselkoersen 8/2/213 8/9/213 +3M +12M 213e 214e Federal Reserve EUR/USD ECB USD/JPY Bank of Japan GBP/USD Bank of England EUR/GBP People's Bank of China USD/CNY , ABN AMRO Economisch Bureau.

2 2 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 The Big Picture Waar kijken die mensen eigenlijk naar? De stroom cijfers van vorige week bevestigt de opvatting die wij al enige tijd huldigen en onderstreept een recent waargenomen trend: de wereldeconomie zit in een groeiversnelling. Ik heb de laatste tijd veel mensen ontmoet die er anders over denken, en ik vraag me dan ook af naar welke economische cijfers zij eigenlijk kijken en, om Louis van Gaal te citeren, of ik nou zo slim ben of zij nou zo dom zijn. Of zit ik er toch volledig naast en hebben de sceptici gelijk? Dat kan altijd natuurlijk, maar het bewijs voor een aantrekkende economie stapelt zich op en is zo overtuigend dat ik het grootste vertrouwen heb dat onze redelijk optimistische visie op de wereldeconomie de komende kwartalen terecht blijkt. Praatprogramma s Vorige week mocht ik aanschuiven bij praatprogramma s voor de Nederlandse radio en tv, waar ik als een bijna onverbeterlijke optimist werd voorgesteld. Nu klopt het dat ik denk dat het met de wereldeconomie de goede kant opgaat en dat de conjuncturele vooruitzichten beter worden, maar ik zie mezelf toch niet als iemand die onder alle omstandigheden blind optimistisch blijft en domweg een goed gevoel probeert te creëren. Integendeel, ik kijk naar de cijfers, weeg ze tegen elkaar af, probeer de onderlinge samenhang tussen ontwikkelingen te achterhalen, vast te stellen wat de oorzaken zijn en hoe die zich zouden kunnen ontwikkelen, ik bespreek dit alles met mijn collega s en ik vorm dan pas mijn mening. De cijfers Wat de cijfers betreft, in Europa en de VS waren die vorige week over het algemeen goed. Zelfs de Chinese cijfers vielen mee, waar de Japanse juist weer tegenvielen. In diverse Europese landen werden vorige week de cijfers voor de industriële productie bekendgemaakt. Vooral Duitsland deed het goed: een stijging van 2,4% m-o-m en 2,% j-o-j. Het j-o-j-cijfer bereikte daarmee de hoogste stand sinds november 211. Een dag daarvoor waren de ordercijfers van de Duitse industrie gepubliceerd en die waren nog beter. De orderportefeuilles waren in juni met 3,8% m-o-m en 4,3% j-o-j gegroeid, het beste resultaat sinds oktober 211. Daarbij moet wel worden aangetekend dat de cijfers enigszins geflatteerd kunnen zijn door een uitzonderlijk sterke stijging van de orders voor kapitaalgoederen vanuit Europa, inclusief Duitsland zelf. Dit hangt waarschijnlijk samen met orders voor vliegtuigen die tijdens de vliegtuigbeurs in Parijs in juni zijn geplaatst, en dus waarschijnlijk eenmalig zijn. De stijging van het aantal orders zou dan ook best weer kunnen afzwakken. Han de Jong, tel Hoewel de productiecijfer uit de rest van Europa minder indrukwekkend waren, gaat het er wel de goede kant op. In Italië is de productie weliswaar met 2,1% j-o-j gekrompen, maar dat is nog altijd het beste resultaat sinds september 211. De Franse productiegroei lag in juni iets lager dan in mei, maar vertoont nog steeds een stijgende lijn. Uit het Verenigd Koninkrijk kwam opnieuw een aantal goede cijfers. Zo is de industriële productie er in juni met 1,2% j-o-j gegroeid, het hoogste percentage sinds februari 211. De index van Lloyds voor het vertrouwen in de werkgelegenheid bereikte in juli zelfs de hoogste stand sinds 27! Ook de cijfers voor de Britse huizenprijzen en kentekenregistratie waren goed. VS: recht zo die gaat De laatste indices van het Amerikaanse ondernemersvertrouwen in juli bevestigen de eerdere cijfers: ze waren opvallend goed. De ISM-index voor de dienstensector schoot van 52,2 punten in juni naar 56, punten in juli. De ISM-index voor de industrie was eind vorige week al van 5,9 naar 55,4 punten gegaan. Een stijging van 4,5 punten is zeer ongebruikelijk. Zo n sterke toename zagen we eerder in april 29 en voor een nog sterkere stijging moeten we zelfs een jaar of twintig terug! Het Amerikaanse handelstekort kwam in juni op USD 34,2 miljard uit. Dat is fors, maar wel veel lager dan verwacht en ook veel minder dan de USD 44,1 miljard in mei. Het teruglopende tekort duidt op meer uitvoer en minder invoer en vormt een onverwachte stimulans voor de binnenlandse bedrijvigheid in de VS. Dat de financiële positie van Amerikaanse gezinnen beter wordt, blijkt opnieuw uit de cijfers van vorige week voor hypotheken met een betalingsachterstand (gedaald van 7,25% in het eerste kwartaal naar 6,96% in het tweede) en executieverkopen (verder afgenomen van 3,55% naar 3,33%). Zorgen om China Veel commentatoren tonen zich al een paar maanden bezorgd over China. Dat is niet vreemd, want de Chinese economie koelt af en de beleidsmakers maken geen haast om in te grijpen. Daarnaast spelen de aanhoudende twijfels over de zwakte van het financiële stelsel. Volgens ons stevent China af op een periode van lagere groei niet veel lager overigens dan de huidige groei maar blijft een harde landing uit. De cijfers van afgelopen week passen in dat beeld. De groei van de buitenlandse handel is in juli versneld. De uitvoer steeg met 5,1% j-o-j (was -3,1% in juni). De invoer, die in juni met,7%

3 3 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 was gekrompen, steeg in juli met 1,9%. Ook de groei van de industriële productie accelereerde, van +8,9% j-o-j in juni naar 9,7% in juli. Maar de neerwaartse risico s blijven. Buitenbeentje Japan Toen de yen door (het vooruitzicht op) Abenomics in waarde begon te dalen, werden de cijfers voor de Japanse economie beter. Dit proces zette vorig jaar november in. Aan de waardedaling van de yen kwam in april echter een einde en sindsdien trekt de economie ook niet verder aan. De zogenoemde Eco Watchers-index is in juni licht gedaald naar 52,3 punten, tegenover 53, in mei. Dit was al de vierde opeenvolgende maandelijkse daling, al is het huidige niveau historisch bezien nog altijd hoog. Het consumentenvertrouwen, dat begin dit jaar een spectaculaire stijging liet zien, nam in juli voor de tweede maand op rij af. Het laatste wat Japan nu kan gebruiken, is een sluipende waardestijging van de yen. De balans opmakend... Al met al zijn de cijfers bemoedigend. De cijfers uit Europa en de VS vertonen duidelijk een opgaande lijn en deze stijging lijkt steeds meer een zichzelf versterkend proces te worden. De cijfers van afgelopen week bieden ook enige troost wat China betreft. De Japanse cijfers vallen de laatste tijd echter tegen. Wat veel anderen erover zeggen Tot mijn grote verbazing reageren veel mensen sceptisch op mijn standpunt dat de economie aantrekt. Dat begrijp ik niet, want er is volop bewijs voor. Het is ook helemaal niet zo moeilijk om te begrijpen: de economische tegenwind zwakt namelijk af. De ergste bezuinigingen zijn voorbij, de financiële spanningen zijn sterk afgenomen en de inflatie is aanzienlijk gedaald. Voeg daar de voorraadcyclus aan toe en je hebt herstel. Betekent dit dan dat er geen problemen meer zijn en dat de crisis voorbij is? Nee, natuurlijk niet. Op allerlei manieren kan de eurocrisis opnieuw oplaaien of kan een hernieuwde discussie rond het Amerikaanse schuldenplafond het vertrouwen weer aantasten. Of de markt kan plotseling het idee krijgen dat de Fed achter de feiten aanloopt. Enzovoort, enzovoort. Mijn punt is dat de problemen veel beter beheersbaar zijn als de economie groeit dan tijdens een recessie.

4 4 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 Eurozone Economie & rente Detailhandelsomzet, kentekenregistratie, consumptie % 3m-o-3m / % k-o-k Duitsland: industriële productie en BBP-groei % 3m-o-3m % k-o-k Gewogen gemiddelde detailhandelsverkopen en autoverkopen Particuliere consumptie Eurozone: 1-jaar rente Bunds en aandelenkoersen % index Industriële productie (l.a.) BBP (r.a.) 1. Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Tienjaars rente op Duitse staatsobligaties (l.a.) Eurozone STOXX 5 index (r.a.) , 2,8 2,6 2,4 2,2 Economie I Aline Schuiling, tel: In de meeste eurolanden verbeterde de inkoopmanagersindex (PMI) voor de dienstensector in juli. Per saldo steeg de index voor de gehele regio van 48,3 in juni naar 49,8 in juli. De krimp van the dienstensector neemt dus af en de binnenlandse economie van de eurozone lijkt zich te stabiliseren. Dit werd ook bevestigd door de detailhandelsverkopen in juni. Het volume daalde weliswaar met,5% m-o-m, maar dit volgde op een stijging van 1,1% in mei. Gemeten over het hele tweede kwartaal steeg de detailhandelsomzet, net als in het eerste kwartaal, met,4% k-o-k. Verder trad er herstel op bij de autoverkopen en steeg het aantal afgegeven kentekens voor nieuwe personenauto s met 3% k-o-k (eerste kwartaal: -3%). Al deze cijfers op een gematigde groei van de particuliere consumptie in het tweede kwartaal, die naar verwachting heeft bijgedragen aan een omslag naar een positieve BBP-groei (zie volgende kader). Economie II De industriële productie steeg in Duitsland in juni met 2,4% m-o-m na een krimp van,8% in mei. Daarmee komt de groei in het tweede kwartaal uit op 2,8% k-o-k tegen % in het eerste. Wij verwachten dat de industriële productie ook de rest van het jaar sterk toeneemt (zij het iets gematigder dan in het tweede kwartaal), gesteund door een bescheiden economisch herstel in de eurozone en een robuuste groei in de VS. De sterke stijging van de industriële productie vormt een goed voorteken voor de Duitse BBP-groei in het tweede kwartaal (cijfer verschijnt op 14 augustus). We rekenen op een stijging van,9% k-o-k, na,1% in het eerste kwartaal. Gevoegd bij de (voorlopige) groeicijfers bij die al bekendgemaakt zijn voor Spanje (-,1% k-o-k), Italië (-,2%) en België (,1%), en onze prognose voor Frankrijk (lichte groei) en Nederland (lichte krimp), lijkt het BBP in de eurozone na een krimp van,3% in het eerste kwartaal licht te zijn gegroeid in het tweede (circa,2%). Rente De rente op Duitse 1-jaars staatsobligaties bleef vorige week per saldo vrijwel gelijk. In de eerste twee dagen van de week liep de rente wat op onder invloed van meevallende economische cijfers uit de VS (PMI voor de dienstensector) en goede Duitse fabrieksorder. Vervolgens werd de rente weer gedrukt door de verruimingsgezinde toon van ECB-hoofdeconoom Praet en door een lagere risicobereidheid (uit vrees dat de Fed de obligatieaankopen gaat afbouwen). Wij verwachten dat de rente zich de komende paar maanden rond het huidige niveau blijft bewegen, waarbij relatief verruimingsgezind commentaar vanuit centrale banken en langzaam verbeterende economische cijfers als tegengestelde krachten fungeren. Naar onze mening gaat de rente pas tegen het einde van het jaar oplopen. In 214, als de economie naar een hogere versnelling schakelt, zal de rente sterker omhoog gaan.

5 5 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 VS - Economie & rente ISM-index dienstensector Index Nieuwe orders Bedrijvigheid Economie I Nick Kounis, tel: Diverse indicatoren geven aan dat de binnenlandse vraag versnelt. De ISM-index voor de dienstensector is gestegen van 52,2 in juni naar 56 in juli, ruim boven de consensus van 53,1. Enkele subindices waren nog indrukwekkender: zo steeg de index voor nieuwe orders met bijna zeven punten en die voor de bedrijvigheid met ruim acht punten. Hoewel de werkgelegenheids-index licht daalde, in lijn met het gepubliceerde banencijfer voor juli, kan dit gezien de versnelling van de binnenlandse vraag niets anders dan een tijdelijk verschijnsel zijn. Dit idee werd ondersteund door het feit dat de nieuwe aanvragen voor een werkloosheids-uitkering de afgelopen week slechts licht stegen, na een scherpe daling in de voorgaande week. Het minder volatiele vierwekelijks gemiddelde ligt inmiddels met op het laagste niveau sinds november 27, vóór de recessie. Hieruit valt op te maken dat een versnelling van de banengroei niet lang op zich zal laten wachten. Economie II Nieuwe uitkeringsaanvragen Dankzij de snel afnemende schuldenlast van Amerikaanse X1. m-o-m Wekelijks Vierwekelijks gemiddelde huishoudens, de dalende werkloosheid en de verbeterende kredietomstandigheden neemt het consumentenvertrouwen snel toe: de wekelijkse Bloomberg Consumer Comfort index bereikte het hoogste niveau sinds januari 28. Dit wijst er sterk op dat de versnelling van de vraag de komende maanden zal aanhouden. Het tekort op de Amerikaanse handelsbalans daalde in juni scherp en bereikte het laagste niveau sinds oktober 29. Dit houdt in dat de BBP-groei in het tweede kwartaal naar boven kan worden bijgesteld (met circa,75 procentpunten) en dat de onderliggende trends voor de handel verbeteren dankzij de effecten van de schaliegasrevolutie. Samen met de sterkere economie zal dit waarschijnlijk gunstig uitwerken op de dollar. Toch is een kortstondige toename van het handelstekort niet onwaarschijnlijk: de daling in juni was immers deels het gevolg van de verminderde import, wat vermoedelijk een tijdelijk verschijnsel is, gezien de aantrekkende binnenlandse vraag. Bloomberg onderzoek onder economen Percentage dat afbouw van aankopen vanaf september verwacht juni 19-2 juni juli Bron: Bloomberg Rente De rente op Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) bleef afgelopen week min of meer gelijk. De macrocijfers vielen over het algemeen mee en bevestigden de visie dat de economie weer aantrekt. Charles Evans, voorzitter van de Fed in Chicago, alsmede een aantal andere FOMC-leden lieten doorschemeren dat de centrale bank in september begint met de afbouw van de obligatieaankopen (conform ons basisscenario). Het opwaarts rentepotentieel werd echter beperkt door een aantal relatief succesvolle veilingen van Treasuries. Volgens ons blijft de lange rente op de korte termijn rond het huidige niveau schommelen. Enerzijds zullen de economische cijfers verder verbeteren, maar anderzijds zal de Fed haar communicatie voortzetten dat de beleidsrente op de korte termijn niet wordt verhoogd. Voor volgend jaar, als de economie aan kracht wint en de beëindiging van steunaankopen door centrale banken dichterbij komt, voorzien wij een tweede periode van een stijgende lange rente.

6 6 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 VS - Valuta EUR/USD en ratio tweejaars rente Duitsland/VS Ratio in % EUR/USD Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Ratio tweejaars rente Duitsland / VS (l.a.) EUR/USD (r.a.) Bron: Bloomberg EUR/GBP Level Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Bron: Bloomberg EUR/USD Roy Wellington Teo, tel De EUR/USD lag het grootste deel van de week rond 1,32-1,33 bij meevallende macrocijfers uit zowel de eurozone als de VS. De euro kwam wat onder druk na de opmerking van ECB-hoofdeconoom Praet dat verdere renteverlaging een optie blijft. Beter dan verwachte Duitse en Italiaanse cijfers dreven de EUR/USD echter boven 1,33. Nu de EUR/USD blijft oplopen, is op de optiemarkt de premie voor afdekking van aanhoudende zwakte van de euro ook gedaald. Wij blijven echter behoedzaam ten aanzien van de euro. Het verschil in de korte rente tussen de eurozone en de VS is afgenomen, wat in tegenspraak is met de opmars van de EUR/USD. Bepalend voor de koersontwikkeling van de euro in de komende week zijn met name de publicatie van de BBP-groei in de eurozone in het tweede kwartaal en de toespraken van Fed-functionarissen. Wij blijven erop vertrouwen dat de groei in de VS de komende maanden gaat aantrekken en handhaven onze prognose van 1,25 voor het derde kwartaal. GBP/USD Meevallende cijfers ondersteunden het GBP. De diensten-pmi steeg van 56,9 naar 6,2, het hoogste niveau sinds december 26. De industriële productie nam in juni met 1,1% m-o-m toe, de sterkste groei van het afgelopen jaar. De BoE scherpte haar beleidsindicatie aan: het bankdisconto wordt gehandhaafd op,5% totdat de werkloosheid gedaald is naar 7%, hetgeen volgens de centrale bank niet zal gebeuren voor het derde kwartaal van 216. Voorwaarde daarbij is dat de inflatie de 2%-doelstelling binnen maanden niet met,5pp overschrijdt. Het GBP zette zijn opmars echter voort. De markt blijft sceptisch of de rente tot het derde kwartaal van 216 laag blijft, nu de economie aantrekt en de inflatie hoog blijft. Deze week worden de inflatie- en werkloosheidscijfers nauwgezet gevolgd. Die zullen de richting van het GBP bepalen. In ons basisscenario gaan wij nog steeds ervan uit dat het GBP verzwakt tot 1,49 eind derde kwartaal tegenover de USD, maar aantrekt richting,84 tegenover de EUR. USD/JPY Level Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Bron: Bloomberg USD/JPY De verwachting dat de BoJ de komende maanden afziet van nieuwe verruimende maatregelen, steunde de JPY vorige week. Ook profiteerde de yen van het kleinere renteverschil tussen de VS en Japan. Zoals verwacht liet de BoJ het monetaire beleid vorige week ongewijzigd. BoJ-gouverneur Kuroda zei opnieuw dat de economie sterk genoeg is om de btw-verhoging van 214 het hoofd te bieden. Indien nodig wordt het monetaire beleid echter aangepast. Uit cijfers van het ministerie van Financiën bleek dat Japanse beleggers in de week t/m 2 augustus voor de vijfde week op rij per saldo meer buitenlandse obligaties kochten dan verkochten. Wij zijn nog altijd van mening dat de JPY bij de USD achterblijft en USD/JPY zich richting 11 beweegt later dit jaar. Volgens ons zal de mondiale groei immers niet afzwakken als gevolg van afbouw van de monetaire stimulering door de Fed. De vraag naar de JPY als veilige haven zal dan ook afnemen. Wij verwachten dat het renteverschil tussen de VS en Japan zal toenemen gezien het uiteenlopende monetaire beleid en de verwachte sterkere groeiversnelling in de VS.

7 7 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 Azië Uitvoer China naar bestemming % j-o-j EU VS Azië Economische bedrijvigheid in China % j-o-j Industriële productie Investeringen Detailhandelsverkoop 212 jan-mar apr-juni juli China I Maritza Cabezas, tel Roy Wellington Teo (FX), tel De vorige week gepubliceerde cijfers wezen op een mogelijke stabilisatie van de economie. Vooral de cijfers voor de handel en de industriële productie waren positief. De export steeg in juli met 5,1% j-o-j. Dit staat in schril contrast met voorgaande maanden toen de export terugviel (juni: -3,1%) door een zwakkere buitenlandse vraag en overheidsmaatregelen om mogelijke exportoverschatting aan te pakken. Uit een nadere analyse van de exportcijfers blijkt dat het herstel in de VS en de iets verbeterde vooruitzichten voor Europa de belangrijkste factoren waren. De export naar de VS steeg met 5,3% (juni: -5,4%) en naar Europa met 2,8% (-7,8%). De groei van de import was nog indrukwekkender: +1,9% in juli tegen -,7% in juni. Vooral de invoer van delfstoffen zoals koper nam sterk toe. Dit kan duiden op aantrekkende investeringen in infrastructuur. Omdat de wereldeconomie in H2 aantrekt, denken wij dat de export robuust blijft terwijl de importgroei door de strategie van herbalancering stabiliseert. China II De bedrijvigheid trok in juli weer aan, onder aanvoering van een sterke toename van de industriële productie. De detailhandelsverkopen en de investeringen in vaste activa lieten een minder uitbundige groei zien. De industriële productie steeg met 9,7% j-o-j in juli tegen 8,9% in juni en werd waarschijnlijk gesteund door een iets ruimer monetair beleid. In juni had de Chinese centrale bank zich nog behoedzaam opgesteld, wat leidde tot een forse stijging van de reverse reporente. Inmiddels geven de autoriteiten echter duidelijke signalen af dat zij de economie willen steunen en injecteren zij met mate ook liquiditeit. De groei van de investeringen in vaste activa bleef krachtig (+2,1% j-o-j), gesteund door met name investeringen in infrastructuur en vastgoed. Deze cijfers onderstreepten de sterke importcijfers. De groei van de detailhandelsomzet zakte iets terug van 13,3% j-o-j in juni naar 13,2% in juli. De CPI-inflatie bedroeg, net als in juni, 2,4%. Wij handhaven onze prognose van een groei van 7,5% voor 213. Aziatische valuta s Gedeeltelijk herstel Aziatische valuta Meevallende Chinese handelscijfers vertaalden zich in een % SGD THB KRW CNY INR TWD IDR Bron: Bloomberg verbeterd marktsentiment voor Aziatische valuta s. De Chinese yuan (CNY) werd gesteund door de verwachting dat de overheid werk gaat maken van de convertibiliteit van de kapitaalrekening. Wij verwachten nog steeds dat de CNY beter blijft presteren dan de USD en later dit jaar een koers van 6,5 bereikt. De Singapore dollar (SGD) won bijna 1% nadat de groeiprognose voor 213 was herzien van 1-3% naar 2,5-3,5%. De Indiase roepie (INR) werd gesteund door het optimisme in de markt dat de nieuwe president van de centrale bank die op 5 september het roer overneemt, de zwakte van de munt gaat aanpakken. De INR profiteerde ook van markspeculatie dat de centrale bank zal ingrijpen om de munt te verdedigen en dat de overheid de regels voor buitenlandse leningen gaat versoepelen om de kapitaalinstroom aan te wakkeren. De Indonesische roepia stond nog altijd onder druk door het ongunstige groei- en inflatiebeeld. Wij denken dat Aziatische valuta s profiteren van de geleidelijk aantrekkende wereldeconomie later dit jaar.

8 8 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 Blijf altijd op de hoogte van onze visie op de economie en sectoren en download nu de Market Insights app via abnamro.nl/marketinsights of direct in de App Store. Lees meer van het Economisch Bureau op: abnamro.nl/economischbureau Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product met inachtneming van alle mogelijke risico s past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden

9 9 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 Verklaring gebruikte termen en afkortingen/ land- en muntcodes BBP BoE BoJ bruto binnenlands product Bank of England (centrale bank) Bank of Japan (centrale bank) m-o-m MBS maand op maand vergeleken met voorgaande maand hypotheekgerelateerde producten (Mortgage Backed Securities) BRIC CPI DBI EC Brazilië, Rusland, India en China consumentenprijsindex Directe buitenlandse investeringen Europese Commissie OECD OESO OMT-programma Organisation for Economic Cooperation and Development Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling opkoopprogramma van staatsobligaties door de ECB EFSF European Financial Stability Facility EONIA Euro OverNight Index Average eendaagse rente in de eurozone EU Europese Unie Euribor Euro InterBank Offered Rate interbancaire rente ECB Fed Fiscal cliff (VS) FOMC Europese Centrale Bank Federal Reserve (centrale bank VS) Automatisch ingaande belastingverhogingen en uitgavenreducties, die oorspronkelijk per 1 januari 213 gepland stonden Beleidscomité van de Federal Reserve (Federal Open Market Committee) Funding for lending (VK) programma waaronder banken goedkope financiering krijgen van de centrale bank mits ze die doorgeven in de vorm van leningen aan de private sector HICP Ifo IMF j-o-j Kerninflatie k-o-k harmonised index of consumer prices geharmoniseerde consumentenprijsindex Institut für Wirtschaftsforschung Internationaal Monetair Fonds jaar op jaar - vergeleken met overeenkomstige periode een jaar eerder inflatie exclusief voedsel- en energieproducten kwartaal op kwartaal vergeleken met voorgaande kwartaal OPEC PBoC pep Organisatie van Olieproducerende en Exporterende Landen People s Bank of China (centrale bank) per eenheid product Perifere landen (periferie) Griekenland, Portugal, Spanje, Italië (en soms ook Ierland) PMI Purchasing Managers Index inkoopmanagersindex PPI r.a. Refi-rente Repo Reverse repo producentenprijsindex rechteras herfinancieringsrente belangrijkste beleidsrente van de ECB Transactie waarbij een bank vermogenstitels koopt met de verplichting deze terug te verkopen aan de verkoper tegen een vooraf vastgestelde prijs zie repo, maar dan bezien vanuit het perspectief van de verkoper saar seasonal adjusted annual rate = geannualiseerd en gecorrigeerd voor seizoensinvloeden Treasuries Vix-index WPI ytd Amerikaanse staatsobligaties index die de volatiliteit op financiële markten meet Wholesale Price Index (groothandelsprijsindex) year to date ontwikkeling van begin van het jaar tot heden k-o-k, op jaarbasis l.a. LTRO mld geannualiseerd linkeras driejarige lening van de ECB aan het bankwezen miljard

10 1 Macro Weekly - Overtuigend mondiaal herstel - 12 augustus 213 Land Landcode Muntcode Japan JP JPY China CN CNY Hongkong HK HKD India IN INR Indonesië ID IDR Zuid-Korea KR KRW Malaisië MY MYR Pakistan PK PKR Philipijnen PH PHP Singapore SG SGD Taiwan, Province of China TW TWD Thailand TH THB Australië AU AUD Nieuw-Zeeland NZ NZD Bulgarije BG BGN Hongarije HU HUF Kroatië HR HRK Kazachstan KZ KZT Letland LV LVL Litouwen LT LTL Moldavië MD MDL Oekraïne UA UAH Oezbekistan UZ UZS Polen PL PLN Roemenië RO RON Rusland RU RUB Servië RS RSD Tsjechië CZ CZK Turkije TR TRY Nederland NL EUR Oostenrijk AT EUR Portugal PT EUR Slovenië SI EUR Slowakije SK EUR Spanje ES EUR Denemarken DK DKK IJsland IS ISK Noorwegen NO NOK Verenigd Koninkrijk GB GBP Zweden SE SEK Zwitserland CH CHF Zuid-Afrika ZA ZAR Canada CA CAD Verenigde Staten US USD Argentinië AR ARS Brazilië BR BRL Colombia CO COP Chili CL CLP Ecuador EC USD Mexico MX MXN Paraguay PY PYG Peru PE PEN Uruguay UY UYU Venezuela VE VEF Eurozone EZ België BE EUR Cyprus CY EUR Duitsland DE EUR Estland EE EUR Finland FI EUR Frankrijk FR EUR Griekenland GR EUR Ierland IE EUR Italië IT EUR Luxemburg LU EUR Malta MT EUR