KEYPRIVATE Next generation portfolio management. Trimesteriële Update Keyprivate

Transcriptie

1 Trimesteriële Update Keyprivate Derde kwartaal 2018

2 Trimesteriële update Keyprivate derde kwartaal 2018 Economische omgeving De economische groeivertraging die zich in het tweede kwartaal van dit jaar manifesteerde, heeft zich in de afgelopen maanden verdergezet. Uit de belangrijkste economische regios krijgen we meer en meer economische cijfers die op een terugval van de economische activiteit wijzen. Dit is o.a. het geval in de eurozone en de groeilanden. De enige regio die zich tot nu toe weinig aantrok van de lagere groei op wereldvlak zijn de Verenigde Staten. Door de belastingverlaging van president Trump zien we dat de Amerikaanse bedrijven blijven investeren en daardoor is ook de werkloosheid zeer laag. Het is voorlopig nog steeds gissen naar de impact van de aangekondigde verhoging van de importtarieven op de activiteit van de grote Amerikaanse ondernemingen. Het opwerpen van handelsbarrières was in het verleden steeds een obstakel voor economische groei. Op dit ogenblik zien we dat de klappen vooral in de groeilanden vallen : deze landen leven sterk van de export en de ontwikkeling van de exportorders is alvast zeer teleurstellend (zie verder). Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE De wereldwijde groeivertraging leiden we vooral af uit de indicator over het internationale producentenvertrouwen. Op grafiek 1 zien we het producentenvertrouwen voor de Westerse industrielanden (waaronder de VSA, Japan en Europa) en de groeilanden (zoals China, India en Brazilië). We zien duidelijk dat aan de stijging een einde gekomen is en dat we evolueren naar een dalende trend. Aan de expansieve fase is duidelijk een einde gekomen. Om nu te spreken dat we naar een recessie gaan, is een stap te ver. Willen we in recessieterrein komen, moet het internationale producentenvertrouwen al onder de grens van 50 punten duiken. Hou in het achterhoofd dat een notering onder (boven) 50 punten op een krimp (groei) van de economische activiteit wijst. Zover zijn we nog niet, maar de huidige ommekeer vereist wel onze aandacht. We zien immers dat de tragere groeicijfers in Europa en de groeilanden voor dalende beursindices zorgen. Wat meer zorgen baart en wel een aanleiding kan zijn om een verdere daling van de economische groei te verwachten, is de ontwikkeling van de exportorders bij de bedrijven. In het maandelijks rapport over het internationale producentvertrouwen vinden we ook cijfers terug over de ontwikkeling van het orderboek van de bedrijven voor exportbestellingen. Dit is vooral belangrijk voor landen als Duitsland en China die veel bedrijven hebben die van de export leven. Op grafiek 2 richten we onze aandacht op de groene curve die de ontwikkeling van de exportorders weergeeft. Het mag duidelijk zijn dat we een scherpe daling zien. Dit is ook een teken dat de groei wereldwijd aan het vertragen is en een illustratie dat de start van e handelsoorlog tussen de VSA en de rest van de wereld al een impact heeft op de reële economie. wereldwijde producentenvertrouwen in de verwerkende nijverheid : Westerse industrielanden (Developed world) en groeilanden (Emerging markets) Besluit : de periode van synchrone groei in de Westerse landen en de groeilanden behoort tot het verleden. De groei van de wereldeconomie schakelt een tandje lager en dit manifesteert zich ook in een tegenvallende evolutie van de exportorders van de bedrijven. We zien nog geen reden om een wereldwijde recessie te vrezen maar de terugvallende groei heeft al wel een invloed op de beurzen. In het kader daarvan werd de cashpositie in de Keyprivateportefeuilles verder opgetrokken. subindices wereldwijde producentenvertrouwen

3 Aandelenmarkten Op de beurzen is er dit jaar één duidelijke winnaar (zie grafiek 3) : de Amerikaanse beurs presteert bijzonder sterk en als Europese beleggers krijgen we daar de dollarstijging nog bovenop. Tweemaal bingo! De Amerikaanse beurs dankt zijn sterke prestatie voor een belangrijk deel aan de grote technologiebedrijven zoals Apple en Amazon. Twee bedrijven die als eerste de kaap van 1000 miljard beurskapitalisatie overschreden, een unicum in de geschiedenis van de Amerikaanse beurs. Naast een duidelijke winnaar is er ook een duidelijke verliezer (zie grafiek 3) : dat zijn de beurzen van de groeilanden zoals China en Brazilië. Vooral China krijgt het hard te verduren omdat wereldwijd sprake is van een tragere groei. En daar heeft exportland China als eerste last van omdat het land ook wel de fabriek van de wereld wordt genoemd! Wie dit jaar de beleggingsportefeuille op de VSA had gericht, zal ongetwijfeld tevreden zijn. Beleggers die voor Europa of de groeilanden kozen, kijken tegen verliezen aan. Stippen we nog aan de onze eigen BEL20 tot de zwakste Europese beurzen behoort met een verlies van meer dan 4%. returns (in euro) van de belangrijkste aandelenregios Bron: Bloomberg Wat betekende dit voor onze Keyprivateportefeuilles? Het moet duidelijk zijn dat de zomer van 2018 scherpe correcties kende op de meeste beurzen. Enkel de Amerikaanse beurs trok zich niks van de rest van de wereld aan. Pluspunt is dat we in de zomermaanden in de meeste profielen een blootstelling aan de Amerikaanse beurs hadden (tracker S&P 500). De beurzen die het meest getroffen werden (= de beurzen van de groeilanden zoals China, Brazilië, Turkije, Zuid-Afrika, ), hebben we gemeden. En dat is één van de belangrijkste uitgangspunten bij het beheer van onze Keyprivateportefeuilles : het vermijden van grote koersdalingen die een grote impact op het langetermijnrendement van onze portefeuilles hebben. De positie in de tracker op de beurzen van de groeilanden werd begin mei verkocht. De positie in de tracker op de S&P 500 werd de afgelopen maanden aangevuld met posities in aandelen uit de eurozone en aandelen uit de regio van de Stille Oceaan. Return aandelentrackers KEYPRIVATE (01/01/ /09/2018 (EUR) S&P ,80% MSCI Japan 3,26% Euro Stoxx 50-2,41% MSCI Azië Pacific -2,87% MSCI Emerging Markets (groeilanden) -8,76%

4 Trimesteriële update Keyprivate derde kwartaal 2018 Obligatiemarkten In tijden van verhoogde volatiliteit op de Europese beurzen zouden beleggers verwachten dat de obligatiemarkten als veilige haven zouden fungeren. Niets is minder waar. Dit jaar zien we zowel grote aandelenregios als belangrijke obligatiemarkten in het rood gaan. Een situatie die niet zo vaak voorkomt. De aanstoker van de negatieve trend op de internationale obligatiemarkten is de stijging van de Amerikaanse langetermijnrente. De Amerikaaanse 10-jaarsrente is gestegen van 2,40% aan de start van het jaar tot meer dan 3,20% op dit ogenblik. Vermits de Amerikaanse obligatiemarkt de toon zet voor de rest van de wereld zagen we overal rentestijgingen : in de eurozone verloren staatsobligaties meer dan 5%, een scherpe beweging. Staatsobligaties zijn de grote verliezers, de hoogrenderende bedrijfsobligaties uit de eurozone (ook wel high yield genoemd) de winnaars. returns (in euro) van de belangrijkste obligatiemarkten De bewegingen op de obligatiemarkten hadden een impact op onze portefeuilles. Het investeringscomité van Keyprivate vaart dit jaar een voorzichtige, defensieve koers en daardoor belegden we regelmatig in staatsobligaties of inflatiegebonden obligaties uit de eurozone. Dit bleek achteraf niet altijd de beste keuze. Wel hebben we de obligaties uit de groeilanden uit onze portefeuilles gehouden (hiermee gingen we tegen de keuzes van ons algoritme in). De duik van de staatsobligaties in september 2018 konden we ook vermijden door een keuze voor high yieldobligaties uit de eurozone. Return obligatietrackers KEYPRIVATE (01/01/ /09/2018 (EUR) High yield eurozone 1,05% Bedrijfsobligaties 1,00% Inflatiegebonden obligaties eurozone -2,07% Obligaties groeilanden -2,59% Staatsobligaties eurozone -5,77%

5 Grondstoffenmarkten Nog een opvallende vaststelling op de grondstoffenmarkt : goud kon niet profiteren van de malaise op de beurzen en de toegenomen geopolitieke spanningen. Een deel van de verklaring zal uiteraard liggen in de sterkte van de Amerikaanse dollar maar al bij al blijft het opmerkelijk hoe tegenvallend het gele metaal presteert in een omgeving van hoge volatiliteit en politieke machtsspelletjes. Dat industriële metalen zwaar onderuit gaan, hoeft geen belegger te verbazan. Dit zijn typisch grondstoffen (denk aan koper en zink) die het best gedijen in een omgeving van sterke economische groei. En zoals we in de inleiding schreven, knelt daar het schoentje. Want de wereldeconomie draait op een lager toerental en dit heeft natuurlijk een impact op de vraag naar deze metalen. Meer specifiek is de terugval van de Chinese economie zeer negatief voor deze markt want China neemt het leeuwendeel van de productie van deze metalen voor zijn rekening. returns (in euro) van goud en industriële metalen Voor Keyprivate betekende de val van de goudprijs en de prijzen voor industriële metalen een hele uitdaging : zoals we hierboven al schreven is het beperken van verliezen dé hoofdtaak van het investeringscomité. We grepen dan ook actief in ons computermodel in door de trackers op goud en industriële metalen niet toe te laten in onze portefeuilles. Dit deden we op basis van onze trendanalyse : wanneer teveel trendindicatoren (korte en lange termijn) op rood staan, nemen we geen positie in de desbetreffende tracker! De posities in goud werden in april afgebouwd en deze in industriële metalen in juni.

6 Trimesteriële update Keyprivate derde kwartaal 2018 Nettorendementen Keyprivateportefeuilles eerste halfjaar (H1) Nettorendementen Keyprivate 30/09/2018 Rendementen 2018 Profiel Bruto Netto Verschil 1-0,80 % -2,29 % 1,49 % 2-0,91 % -2,14 % 1,23 % 3-0,56 % -1,83 % 1,27 % 4 2,15 % 0,87 % 1,28 % 5 2,05 % 0,75 % 1,30 % 6-0,49 % -1,76 % 1,27 % 7-1,14 % -2,33 % 1,19 % De nettorendementen van onze Keyprivateportefeuilles ontsnappen natuurlijk niet aan de marktrealiteit. Voor de defensieve portefeuilles is er natuurlijk de grote blootstelling aan obligaties en voor vele obligatietrackers is de koersprestatie dit jaar tegenvallend. Wel zijn de defensieve Keyprivateportefeuilles erin geslaagd de zeer tegenvallende prestaties van de groeilandenobligaties te vermijden (die in 2017 wel voor een postieve bijdrage zorgden). Over de te volgen obligatiestrategie vindt u meer info in onze blik op de toekomst. De periodes dat deze profielen in staatsobligaties en inflatiegebonden obligaties zaten, werd de koersprestatie negatief beïnvloed door de stijging van de Italiaanse langetermijnrente (Italië heeft een belangrijk gewicht in de Europese obligatie-indices). 8-1,61 % -2,75 % 1,14 % ,71 % -1,42 % -1,77 % -2,51 % 1,06 % 1,09 % We zijn uitermate tevreden met de positieve nettorendementen van onze neutrale profielen (profielen 4 5 : 45% - 50% aandelen). Hier speelt de aanwezigheid van de tracker op de S&P 500 en Japanse aandelen een rol in de rendementsontwikkeling. Naar het einde van de zomermaanden werd een positie in high yieldobligaties in de eurozone opgebouwd i.p.v. Europese staatsobligaties. Eveneens een goede keuze. De meer dynamische profielen (vanaf profiel 7, meer dan 60% aandelen) tonen natuurlijk de impact van de moeilijkere beursomgeving. Enerzijds werd er geprofiteerd van de aanwezigheid van de tracker op Amerikaanse aandelen, anderzijds werd deze mooie prestatie tenietgedaan door de tegenvallende prestaties van bv. aandelen uit de eurozone. Niettemin zijn we erin geslaagd de blootstelling aan de groeilanden tijdig af te bouwen : deze positie werd begin mei verkocht. Ondanks de negatieve nettorendementen is het investeringscomité van Keyprivate wel tevreden dat de nettoverliezen beperkt gebleven zijn. Deze nettorendementen werden berekend op basis van echte portefeuilles die op 4 januari 2016 (eerste handelsdag van 2016) werden belegd. Deze portefeuilles namen aldus aan elke herbalancering deel. De nettorendementen nemen de jaarlijkse beheerskosten en alle taksen mee in hun berekening.

7 Blik op de toekomst Het investeringscomité blijft een defensieve koers varen voor de komende maanden. Dat is een eerste boodschap die we willen meegeven aan onze Keyprivateklanten. Uit bovenstaande analyse van de verschillende activaklassen is het voor iedereen duidelijk dat meer en meer markten zich in een dalende tendens bevinden. Die analyse heeft het investeringscomité aangezet om de cashposities in de portefeuilles verder te verhogen van 15% naar 20%. Bij de start van 2018 zaten we op 10% liquiditeiten en onze defensieve strategie heeft ons aangezet om deze gradueel op te drijven naar 20% op dit ogenblik. Als de dalende trend zich verspreidt naar nog meer markten zullen we niet aarzelen om de cashposities verder op te trekken. Het vermijden van grote verliezen blijft nog steeds het de belangrijkste leidraad bij het beheer van onze portefeuilles. Deze strategie heeft op dit ogenblik al een grote impact op onze defensieve portefeuilles (profielen 1 tot 3) : de wereldwijde stijging van de rentevoeten zorgt ervoor dat verschillende obligatiemarkten zich in een dalende trend bevinden. In het Keyprivate universum is er slecths één obligatietracker die nog een positieve trend kan voorleggen. Dat is de tracker op de hoogrenderende obligaties uit de eurozone (high yield). Deze tracker is dan ook aanwezig voor 40% in deze defensieve portefeuilles. Het andere deel dat gereserveerd is voor obligaties wordt dan ook met cash ingevuld. M.a.w. onze defensieve portefeuilles hebben meer cash dan het minimum van 20%. In de neutrale en dynamische portefeuilles wordt het aandelengedeelte ingevuld met Amerikaanse en Japanse aandelen. Beide markten presteren nog positief en daarom willen we daar beleggen. Het obligatiegedeelte krijgt ook hier een invulling met de tracker op high yield obligaties uit de eurozone. Het investeringscomité heeft er ook op toegekeken dat er geen blootstelling is aan dalende beurzen zoals deze van de groeilanden. Ook de tracker op industriële metalen willen we omwille van de dalende trend niet vertegenwoordigd zien in onze portefeuilles. We herhalen onze missie : belangrijk voor het investeringscomité is het vermijden van beleggingen in markten die slecht presteren. Zoals U hierboven reeds kon lezen, zijn de groeilanden niet zo bijster goed aan het presteren. Het is daarom van enorm belang dat we er alles aan doen om niet in aandelen en obligaties van de groeilanden te beleggen. Het investeringscomité is daarom tevreden dat we deze 2 markten uit het model hebben kunnen houden. Tenslotte nog een commentaar op onze nettorendementen : het is natuurlijk niet leuk om tegen negatieve rendementen aan te kijken. Maar we mogen de realiteit niet ontkennen. Na enkele mooie jaren hebben de beurzen het op dit ogenblik wat moeilijker. Of dit de voorbode is van een trendommekeer is onmogelijk te voorspellen : wat we wel weten is dat we de instrumenten hebben om zeer grote beursdalingen te vermijden. Negatieve rendementen zijn een onderdeel van beleggen : moesten ze niet bestaan, zou niemand zijn of haar geld nog op een spaarboekje plaatsen. Het af en toe slikken van negatieve rendementen is een voorwaarde om op lange termijn een beter rendement te halen dan risicoloze beleggingen. Tenslotte nog een commentaar op onze nettorendementen : het is natuurlijk niet leuk om tegen negatieve rendementen aan te kijken. Maar we mogen de realiteit niet ontkennen. Na enkele mooie jaren hebben de beurzen het op dit ogenblik wat moeilijker. Of dit de voorbode is van een trendommekeer is onmogelijk te voorspellen : wat we wel weten is dat we de instrumenten hebben om zeer grote beursdalingen te vermijden. Negatieve rendementen zijn een onderdeel van beleggen : moesten ze niet bestaan, zou niemand zijn of haar geld nog op een spaarboekje plaatsen. Het af en toe slikken van negatieve rendementen is een voorwaarde om op lange termijn een beter rendement te halen dan risicoloze beleggingen. Deze publicatie bevat geen beleggingsadvies of aanbeveling, noch een financiële analyse. Niets in dit document mag worden geïnterpreteerd als zijnde informatie met contractuele waarde van eender welke aard. Dit document is uitsluitend ter informatie bedoeld. Keytrade Bank kan niet aansprakelijk worden gesteld voor eender welke beslissing op basis van de informatie die dit document bevat, noch voor het gebruik ervan door derden). V.U.: Keytrade Bank - Vorstlaan Brussel - BE Belgisch bijkantoor van Arkéa Direct Bank SA (Frankrijk) Tour Ariane - 5, place de la Pyramide Paris - La Défense - RCS nr. Nanterre