ASR Europees Vastgoed Basisfonds Marktontwikkelingen Aan het begin van 2014 ontnamen incidentele factoren in verschillende regio s (m.n. het weer in de VS, geopolitieke onrust in Europa en Chinees nieuwjaar) nog het zicht op de onderliggende ontwikkeling van de wereldeconomie, maar de afgelopen maanden is dat beeld weer wat duidelijker geworden, en is de conclusie dat per saldo de groeivooruitzichten voor de wereldeconomie nu niet wezenlijk anders zijn dan een half jaar geleden. Zoals verwacht laat de Amerikaanse economie een behoorlijk sterk herstel zien na de inzinking (vooral als gevolg van koud weer) in het eerste kwartaal. Een belangrijke factor daarbij is de aantrekkende arbeidsmarkt. In Europa is het groeiherstel van recentere datum dan in de VS, en ook aanzienlijk minder overtuigend. Dit betekent nog niet dat het groeiherstel in de kiem gesmoord zal worden of dat een nieuwe recessie aanstaande is, maar een versnelling van de groei lijkt er ook niet in te zitten. Wat ook niet is veranderd, zijn de relatieve vooruitzichten voor de grootste economieën binnen de eurozone: Duitsland blijft de motor van het Europese groeiherstel, terwijl Frankrijk op de rand van recessie blijft balanceren. Wat wel gunstig is voor de economie van de eurozone, is dat het perspectief van een hernieuwd oplaaien van de eurocrisis de afgelopen maanden geleidelijk verder buiten beeld is geraakt. De vooruitzichten voor de economieën van de Europese periferie zijn nu aanzienlijk beter dan ca. 2 jaar geleden, en grote politieke crises zijn uitgebleven. De instabiele situatie in Oekraïne blijft voor Europa een dreiging op de achtergrond, maar het risico dat de situatie daar zodanig escaleert dat die de Europese economie wezenlijk zou raken, is beperkt. Ook in Azië zijn niet zozeer de groeivooruitzichten veranderd, maar lijken wel de risico s die eerder dit jaar opspeelden meer op de achtergrond geraakt. Dit geldt vooral voor China, waar de overheid de dreiging van een kredietcrisis (veroorzaakt door jarenlange overinvesteringen) tot nu toe effectief heeft afgewend. Voor de andere grote opkomende economie in Azië, India, biedt de recente verkiezingsoverwinning van de BJP en de aanstelling van Narendra Modi als premier kansen om aan de jarenlange teleurstellende economische ontwikkeling (mede als gevolg van corruptie en inadequaat overheidsbeleid) een positieve draai te geven. Tenslotte zijn in Japan de gunstige effecten van Abenomics op de economische groei nog niet uitgewerkt, maar begint de noodzaak om voortgang te boeken met de derde pijler (d.w.z. structurele hervormingen) wel urgenter te worden. De ontwikkeling van inflatie blijft voor veel landen en regio s een bepalende factor voor monetair beleid, en daarmee indirect ook op de ontwikkelingen op financiële markten. In het afgelopen kwartaal waren de ogen wat dat betreft het meest gericht op de eurozone, waar de deflatiedreiging de afgelopen maanden is toegenomen. Tot voor kort betoonde de ECB zich niet bijzonder pro-actief in het tegengaan van de huidige deflatiedreiging. Echter, begin juni lijkt daar verandering in te zijn gekomen. Hoewel de ECB geen drastische maatregelen nam, zoals invoering van een programma van kwantitatieve verruiming, was het totale aangekondigde pakket aan maatregelen toch meer dan waarop financiële markten gerekend hadden. Waar de ECB tegen deflatie strijdt, heeft de Amerikaanse Fed inmiddels een ander probleem. In de VS is de inflatie opgelopen tot boven 2%, wat voor de Fed aanleiding zou kunnen zijn eerder dan tot nu toe verwacht de basisrente te verhogen. Er is weinig reden om nog voor dit jaar een eerste renteverhoging te verwachten, maar de Fed zal de komende maanden wel onverminderd doorgaan met afbouw van het QE3 -programma, wat in feite ook neerkomt op monetaire verkrapping. Het beste voorbeeld van hoe snel het inflatiebeeld kan omslaan, is Japan. Een jaar geleden balanceerde Japan nog op de rand van deflatie, maar inmiddels bedraagt de inflatie daar bijna 4% jaar-op-jaar. Dit is ook het duidelijkste voorbeeld van de kracht van monetair beleid, in het geval van Japan als onderdeel van het bredere pakket maatregelen onder de noemer Abenomics : de geldhoeveelheid in omloop is het afgelopen jaar met ruim 45% jaar-op-jaar toegenomen. Het effect hiervan is ook duidelijk terug te zien op financiële markten (o.a. aandelen, valuta). Search for yield ( de zoektocht naar rendement ) was in het tweede kwartaal van 2014 opnieuw het dominante thema op financiële markten. Op een enkele uitzondering na noteerden de meeste aandelenbeurzen koersstijgingen van enkele procenten. Ook bedrijfsobligaties waren in trek: credit spreads kwamen verder in. Pagina 1 van 6
Performance Mede dankzij het positieve sentiment op de beurzen zien we dit kwartaal hogere koersen voor beursgenoteerde vastgoedaandelen. Daarnaast geeft een stabilisatie van de Europese vastgoedmarkt meer vertrouwen bij beleggers. Dat zien we terug in de sterke performance van de benchmark in dit kwartaal, die een stijging van 3,85% noteerde. Daarmee heeft de benchmark in het 1e halfjaar van 2014 meer dan 6% rendement behaald. De vastgoedbeleggingen in het ASR Europees Vastgoed Basisfonds bleven hierbij licht achter. Het verschil in rendement tussen het Basisfonds en de bijbehorende benchmark wordt deels veroorzaakt door timingverschillen in de waardering. Vooruitzichten aandelenmarkt Hoewel search for yield wat ons betreft onderliggend een drijvende factor blijft voor de ontwikkelingen op financiële markten, zien we op korte termijn ook risico s. Deze zijn niet zozeer macro-economisch van aard (we verwachten wat dat betreft geen grote positieve of negatieve verrassingen de komende maanden), maar vooral geo-politiek en sentiments -gedreven. Wat de eerstgenoemde factor betreft zijn vooral de recente ontwikkelingen in het Midden-Oosten (met name Irak) en Oekraïne zorgwekkend. Wat de sentiments -factor betreft, merken we op dat er in de zomerperiode traditioneel weinig handel plaatsvindt op financiële markten, wat de kans op relatief grote uitslagen (positief danwel negatief) vergroot. Daarbij is de volatiliteit op financiële markten de afgelopen tijd juist tot bijzonder lage niveaus gedaald in historisch perspectief, wat als contra-indicator eerder als een minpunt dan als een pluspunt beschouwd kan worden: de crisisgevoeligheid van financiële markten neemt toe naarmate de volatiliteit lager is en financiële markten bij wijze van spreken in slaap gesust zijn. Aangezien we op korte termijn bovendien geen grote verrassingen verwachten in de vorm van sterk meevallende groeicijfers of oplopende inflatiedruk, én staatsobligaties (zeker van kernlanden in de eurozone) als safe haven kunnen fungeren bij eventuele toenemende geopolitieke onrust, gaan wij er vanuit dat lange rentes in de eurozone de komende tijd per saldo een zijwaarts patroon zullen laten zien. Pagina 2 van 6
ASR Europees Vastgoed Basisfonds (AEVB) Beleggingsstrategie Het ASR Europees Vastgoed Basisfonds (AEVB) belegt hoofdzakelijk in (certificaten van) het ASR Property Fund. Het ASR Property Fund N.V. streeft ernaar om 65% van alle activa te beleggen in onroerende goederen en 35% aan onroerend goed gerelateerde aandelen, derivaten liquiditeiten en overige activa. De beleggingen in vastgoed richten zich met name op Nederlands vastgoed in de sectoren woningen, winkels en kantoren. Het indirecte deel wordt belegd in beursgenoteerde vastgoedfondsen die voornamelijk beleggen in Europa. Eventuele valutarisico s worden afgedekt, indien de fundmanager dit noodzakelijk acht. 130 120 110 100 90 80 jan-14 jan-14 feb-14 mrt-14 apr-14 mei-14 jun-14 ASR Euro Vastgoed Basisfonds Benchmark Rendement AEVB Benchmark 1 maand 0,11 % 0,66 % 3 maanden 3,23 % 3,85 % Sinds start (*) 4,88 % 6,35 % (*) periode langer dan 1 jaar geannualiseerd Benchmark Gew. ROZ IPD Netherlands All Property Total Return 65,0 % FTSE/NAREIT Developed Europe Liquid 40 Capped 17,5 % FTSE/NAREIT Developed Europe Liquid 40 ExUK Capped 17,5 % Dividendbeleid Het AEVB keert geen dividend uit Technische kenmerken Totale activa (x1000) 87.839,81 Aantal uitstaande units (x1000) 1.665,14 Nettovermogenswaarde per unit 52,78 Berekening Dagelijks Oprichtingsdatum 02 jan 2014 Manager Jos Gijsbers Op- en afslagkosten (maximaal) 0,00 % Lopende kosten(**) 0,64 % Valutarisico (**) De lopende kosten betreft de beheer- (0,00%) en servicevergoeding (0,00%) (exclusief de portefeuilletransactiekosten) Aanwezig Pagina 3 van 6
10 voornaamste posities Zone Percentage ASR PROPERTY FUND N.V. Nederland 100,0 % Aantal belangen 1 Anchor Let Op! Een belegging in ASR Europees Vastgoed Basisfonds (AEVB) is onderhevig aan marktschommelingen en aan de risico s die inherent zijn aan het beleggen in roerende waarden. De waarde van de belegging en de inkomsten ervan kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat beleggers het initieel belegd kapitaal niet terugontvangen. Disclaimer De waarde van uw belegging kan fluctueren, in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van enig effect of een uitnodiging tot het doen van een aanbod met betrekking tot dit effect.de participaties in het AEVB kunnen niet rechtstreeks aangekocht worden. In het Basisfonds kan alleen belegd worden via een Mixfonds. De beslissing om betreffende Mixfonds aan te kopen dient uitsluitend te worden genomen op basis van het informatiememorandum van betreffende Mixfonds.In het informatiememorandum is informatie opgesteld over het product, de kosten en de risico's. Lees het informatiememorandum. Het informatiememorandum en overige informatie is beschikbaar op www.asrverzekeringen.nl Vragen? a.s.r. Archimedeslaan 10 3584 BA Utrecht www.asrverzekeringen.nl Bron ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden verleend. Pagina 4 van 6
Bijlage ASR Europees Vastgoed Basisfonds Intrinsieke waarde NAV Fonds Benchmark 02-01-2014 50,33 100,00 31-01-2014 50,59 100,85 28-02-2014 51,60 103,05 31-03-2014 51,13 102,40 30-04-2014 52,06 103,67 30-05-2014 52,73 105,65 30-06-2014 52,78 106,35 Pagina 5 van 6
Prijzen laatste maand Fund Nav 02-06-2014 52,78 03-06-2014 52,91 04-06-2014 52,91 05-06-2014 52,93 06-06-2014 52,99 09-06-2014 52,99 10-06-2014 53,34 11-06-2014 53,33 12-06-2014 53,23 13-06-2014 53,32 16-06-2014 53,06 17-06-2014 52,91 18-06-2014 52,84 19-06-2014 52,75 20-06-2014 52,94 23-06-2014 52,88 24-06-2014 54,86 25-06-2014 52,66 26-06-2014 52,61 27-06-2014 52,76 30-06-2014 52,78 Pagina 6 van 6