Verslag Investment Committee
Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE September was duidelijk een goede maand voor risicodragende activa : de correctie op de aandelenmarkten van eind april tot midden augustus is achter de rug en de meeste beurzen veerden sterk op. Het spreekt voor zich dat dit voor Keyprivate betekende dat de risicovollere profielen hier sterk van profiteerden. Want het spiegelbeeld was dat defensievere activaklassen zoals obligaties en goud in koers daalden. Binnen het investeringscomité is er een grote consensus om de dynamische portefeuillesamenstellingen aan te houden voor de nieuwe maand oktober. Onze klemtoon blijft op de groeilanden liggen en dit zowel voor aandelen als obligaties. In het zog daarvan zien we in de meeste profielen ook de tracker op aandelen uit de regio van de Stille Oceaan ex-japan bij : een regio die historisch gezien ook sterk presteert als de groeilanden het goed doen. In de meer dynamischere profielen (profielen 7 10) komen daar nog Europese aandelen bij. Een belangrijke waarschuwing willen we wel meegeven aan onze klanten/beleggers: het meest opmerkelijke feit van de afgelopen maanden is de stijging van de euro. Tegenover zowat alle belangrijke wisselkoersen is de euro aan een forse remonte bezig. Hierdoor staat de tracker op Amerikaanse aandelen (en ook die op Japanse aandelen) op een zeer kleine winst in euro terwijl in dollar de S&P 500 wel met ongeveer 12% steeg. In het aandelengedeelte van onze Keyprivateportefeuilles willen we daarom zo weinig mogelijk blootgesteld zijn aan de tracker op de S&P 500 en de MSCI Japan. We hebben ons model in die richting gestuurd en we zijn erin geslaagd deze trackers uit onze profielen te houden. Onze meest interessante aandelenregio s blijven de groeilanden, Europa en de landen rond de Stille Oceaan (ex-japan). Als we de evolutie van de verschillende regionale indicatoren van het producentenvertrouwen bekijken, valt vooral de sterke prestatie van de eurozone op. Van de vier belangrijkste economische regio s (VSA, VK, Japan en Europa) was de groei in Europa het sterkst. In de groeilanden was er een lichte terugval van het producentenvertrouwen maar dit is zeker geen signaal van een trendommekeer. De groeilanden profiteren natuurlijk van de groei in het Westen waarvoor landen als China en India toch voornamelijk produceren. Kortom, we spreken van een wereldwijde economische expansie die door alle regio s gedragen wordt. En deze conclusie leidt er ook toe dat we geen reden zien om de dynamische samenstelling van onze portefeuilles aan te passen. We blijven dan ook de conclusie van vorige maand herhalen : op economisch gebied zijn er geen signalen dat we afstevenen op een recessie in de belangrijkste economische regio s. We blijven daarom de kaart van een dynamische portefeuillesamenstelling trekken en kiezen in het aandelengedeelte voor de groeilanden, de regio van de Stille Oceaan (ex-japan) en Europa. We vermijden de VSA en Japan die sinds de start van dit jaar een negatieve koersprestatie in euro leveren. In het obligatiegedeelte kiezen we vnl. voor de tracker op obligaties uit de groeilanden die een remonte inzetten na de koersdaling van de afgelopen maanden. Goud en industriële metalen blijven eveneens van de partij. De cashpositie in de portefeuilles blijft op 10% staan. Een blik op de trendindicatoren die we binnen het investeringscomité gebruiken, tonen nog geen trendverandering voor de belangrijkste beurzen. We stellen wel vast dat verschillende markten na de stijging van de afgelopen kwartalen eerder zijwaarts aan het noteren zijn: een tijdelijke correctieve fase is aan de gang en we sluiten niet uit dat er op korte termijn (enkele weken) nog enkelen procenten afkunnen. Maar zolang de stijgende trend van de beurzen niet in gevaar komt, blijven we dynamisch belegd. Enkel wanneer de langetermijntrend van richting verandert, zullen we ingrijpen en de cashpositie verhogen.
Aandelen Er werd tijdens het laatste investeringscomité niets veranderd aan onze visie op de verschillende beurzen. Japanse aandelen Aandelen Stille Oceaan (ex Japan) Aandelen uit de groeilanden Aandelen uit de eurozone Amerikaanse aandelen Hieronder de visie op onze vijf aandelentrackers : Voor de VSA blijven we bij de licht onderwogen visie. De Amerikaanse markt is duur en zoals we hierboven schreven, is het niet erg zinvol om een blootstelling te hebben als de dollar van zijn waarde verliest. Voor Europese aandelen blijven we bij de sterk overwogen visie: de Europese economie blijft in goeden doen en de Europese beurzen zijn aantrekkelijk gewaardeerd. Voor de groeilanden blijven we een licht overwogen visie handhaven: de economische conjunctuur is duidelijk aan de beterhand, de waardering van deze regio is zeer interessant en beleggers herontdekken de groeilanden wat voor kapitaalinstroom zorgt. In de dynamische profielen is deze tracker aanwezig met een gewicht van 25% in de portefeuilles. De tracker op Japan behoudt de neutrale visie: de laatste economische statistieken wijzen op een snelle verbetering van de economische gezondheidstoestand in Japan. De economische gezondheid van Japan is sterk verbonden met de economische prestaties van de groeilanden. Maar we verkiezen dit potentieel via de tracker op de groeilanden te bespelen eerder dan via de tracker op Japan. De tracker op de landen rond de Stille Oceaan (ex-japan) krijgt een neutrale visie: de zeer grote correlatie tussen deze tracker en de tracker op de groeilanden zorgt ervoor dat deze tracker in tal van profielen zal vertegenwoordigd zijn. Vooral in de meer dynamischere profielen kan het gewicht oplopen tot meer dan 15%. Obligaties In het obligatiegedeelte van onze Keyprivateportefeuilles blijft de focus op 2 obligatietrackers liggen : enerzijds kiezen we voor obligaties uit de groeilanden voor de neutrale tot dynamische profielen terwijl de defensievere profielen vooral in de tracker op inflatiegebonden obligaties uit de eurozone blijven beleggen. De correctie op de beuzen heeft weinig veranderd op het obligatiefront. Hoewel we vaak zien dat correcties op de beurzen gepaard gaan met een tijdelijke vlucht naar veilige havens zoals staatsobligaties is dit nu niet het geval. Integendeel de langetermijnrente stijgt omdat obligatiebeleggers te horen hebben gekregen dat de Europese centrale bank haar inkoopprogramma langzaamaan gaat afbouwen. Eén van de redenen hiervoor is dat de Europese economie duidelijk aan de beterhand is. We blijven daarom staatsobligaties mijden en kiezen in de meer dynamischere profielen (5 6 7) voor obligaties uit de groeilanden. Deze obligaties van de groeilanden kenden de afgelopen weken een gezonde correctie in een nog steeds stijgende trend. We verwachten opnieuw een mooie prestatie in de komende maanden. Deze obligaties profiteren vooral van de daling van de inflatie in landen zoals Brazilië, Rusland en India. Door deze lagere inflatie kunnen de centrale banken in die landen hun kortetermijnrente verlagen wat de economische groei in die landen ondersteunt. Het vooruitzicht op betere economische groei gecombineerd met lagere inflatieverwachtingen zorgt ervoor dat deze obligatiecategorie goed kan blijven presteren. De afgelopen maanden presteerde deze tracker niet goed: echter de laatste weken zien we een uitbodemingsproces waardoor we het geloof in deze tracker handhaven. In de defensievere profielen (1-2 - 3) is de tracker op obligaties uit de groeilanden ook aanwezig maar om het risico in deze portefeuilles binnen de afgesproken limieten te houden, wordt er een belangrijk deel belegd in de tracker op Europese inflatiegebonden obligaties.
Obligaties uit de groeilanden Hoogrentende obligaties Goud Bedrijfsobligaties uit de eurozone Staatsobligaties uit de eurozone Inflatiegebonden obligaties Industriële metalen Grondstoffen We behouden een licht positieve visie op zowel de goudprijs als de industriële metalen. Aandachtspunten De keuze voor de tracker op industriële metalen blijft aanwezig in alle profielen en dit zal niemand verbazen. Immers, we blijven op wereldvlak bevestiging krijgen van een gestage economische groei. Dit heeft een positief effect op de vraag naar grondstoffen in het algemeen en industriële metalen in het bijzonder. Immers, koper, zink en aluminium zijn grondstoffen die in de bouw en infrastructuurwerken veel gebruikt worden. Het economisch herstel moet deze grondstoffen dan ook ondersteunen. De goudprijs blijft ook aanwezig in alle profielen. De goudprijs is nog altijd een interessante opportuniteit omwille van de defensieve kenmerken van het gele metaal maar we rekenen ook op een positief effect van een dalende dollar op de evolutie van de goudprijs. In historisch opzicht is de beursstijging sinds maart 2009 al vergevorderd. Het investeringscomité is er zich van bewust dat de risico s op de beurzen toenemen. De beslissing om bij een zeer dynamische invulling van de portefeuilles te blijven, kan in dat opzicht de wenkbrauwen doen fronsen. Niettemin zijn er vandaag heel wat signalen die erop wijzen dat de stijgende trend van de beurzen nog niet voorbij is en dat de economische cijfers gunstig ontwikkelen. Daarom kiezen we ervoor dynamisch te werk te gaan bij onze portefeuillesamenstelling. Als onze indicatoren voor de beursontwikkelingen het tegendeel bewijzen en op een trendommekeer wijzen, zal het investeringscomité niet aarzelen om defensiever te werk te gaan en beschermende maatregelen in de portefeuilles te nemen.
Keytrade Bank Luxembourg 62 rue Charles Martel - L 2134 Luxembourg Tel (+352) 45 04 39 - Fax (+352) 45 04 49 info@keytradebank.lu - keytradebank.lu Deze publicatie bevat geen beleggingsadvies of aanbeveling, noch een financiële analyse. Niets in dit document mag worden geïnterpreteerd als zijnde informatie met contractuele waarde van eender welke aard. Dit document is uitsluitend ter informatie bedoeld. Keytrade Bank kan niet aansprakelijk worden gesteld voor eender welke beslissing op basis van de informatie die dit document bevat, noch voor het gebruik ervan door derden).