Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie

Transcriptie

1 Zeer Dynamisch ingsstrategie

2 Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0, Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0 5,0 4,0 Tienjaarsrente VS Tienjaarsrente Duitsland 4,0 3,0 3, Economisch herstel zet zich voort De dienstensector stuurt de groei aan terwijl de verwerkende industrie zwak blijft. Voorlopende indicatoren bevestigen evenwel dat er een ommekeer in de maak is. In tegenstelling tot de voorbije kwartalen zien we zowel in de westerse als de opkomende landen opnieuw een verbetering van het producentenvertrouwen in de verwerkende industrie. De Amerikaanse economie draait op volle toeren. De zwakkere economische data van vorige maand zijn intussen volledig goedgemaakt: het recente jobrapport imponeerde en het vorige cijfer werd opwaarts herzien. Europa doet het goed. De binnenlandse situatie verbetert structureel: de consumptie blijft sterk en neemt verder toe (ook in de periferie), de kredietverlening trekt aan, de arbeidsmarkt klimt uit het diepe dal Het economisch plaatje in het Verenigd Koninkrijk blijft sterk en bevestigde de voorbije maand. De Japanse economie komt maar niet op gang. In het derde kwartaal is er opnieuw sprake van een krimp. Het beloofde duurzame herstel van Premier Abe s Abenomics blijft uit. Opkomende markten zijn hun groeibonus kwijt De Chinese groei vertraagt maar. minder drastisch dan verwacht. Met een groei van 6,9% in het derde kwartaal van 2015, blijft China de snelst groeiende economie in de wereld. Grondstoffenexporteurs zoals Brazilië en Rusland gaan gebukt onder de fors gedaalde grondstoffenprijzen. In India blijft de groei overeind.

3 Beleggingsklimaat Ontwikkeling USD per EUR en faire waardering 1,6 1,4 1,2 Faire waardering 0, Ontwikkeling van de inflatie 5,0 4,0 Inflatie eurozone Inflatie VS 3,0-11/ / / / / / /2016 1,6 1,4 1,2 0,8 5,0 4,0 3,0 - December, actiemaand voor de centrale banken Het jobrapport in de VS overtrof alle verwachtingen. Hierdoor is de weg vrijgemaakt voor een eerste renteverhoging door de Amerikaanse centrale Bank (Fed). Eens de eerste stap gezet is zullen meerdere renteverhogingen volgen, weliswaar aan een trager tempo dan in het verleden het geval was. Een hogere beleidsrente maakt de Amerikaanse dollar nog steeds aantrekkelijk. De inflatie in de eurozone blijft veel lager dan de doelstelling. Mario Draghi, voorzitter van de Europese Centrale Bank, lijkt die lage inflatie te willen beantwoorden met extra monetaire maatregelen. In oktober steeg de algemene inflatie in de eurozone met 0,1%. De kerninflatie, de inflatie zonder de sterk schommelende voedings- en energieprijzen, nam toe met 1,1%. Begin 2016 verwachten we een sterke inflatiestijging omdat het effect van de forse daling van de olieprijs van eind 2014 geen rol meer zal spelen. Hoe ze die extra monetaire maatregelen zullen invullen, is nog niet duidelijk. Winstgroei ontgoochelt in het derde kwartaal Het derde kwartaal van 2015 is helaas het derde kwartaal op rij zonder winstgroei in de VS. Die tegenvallende winstgroei ligt evenwel in lijn met de verwachtingen. De belangrijkste oorzaak is opnieuw de lage olieprijs. Die leidt tot een winstdaling van ruim 55% in de energiesector. Buiten de energiesector stijgen de winsten met ongeveer 3%. In de helft van de sectoren daalt ook de omzet. De lage inflatie, en dus lage Amerikaanse nominale groei, en de dure dollar remmen die omzetgroei af. Europese bedrijven kunnen de trend van winstherstel uit de vorige kwartalen niet verder zetten. Een deel van die winstdaling komt door vrij forse (hopelijk eenmalige) voorzieningen, zoals de gebeurtenissen bij Volkswagen. Verder ontgoochelde die winstgroei vooral bij bedrijven met een grote afzet in de opkomende landen, waar de groei vertraagde.

4 Spreiding van de portefeuille Return aandelen en obligaties in het voorbije jaar Wereld-aandelenindex Obligatie-index in euro, index = -6 maanden Zeer dynamisch Spreiding Wijz. Benchmark Aandelen 75.0% 75.0% Obligaties 17.0% 25.0% Vastgoed 2.5% 0.0% Alternatieve beleggingen 2.5% 0.0% Liquiditeiten 3.0% 0.0% Blijf aandelen verkiezen In oktober zien we een breed gedragen herstel op de aandelenmarkt. Dit herstel kan de komende maanden nog verdergezet worden. De scherpe schommelingen en de fikse beurscorrectie van de voorbije maanden zijn dan ook verleden tijd. Vandaag handhaven we nog een neutrale weging in aandelen. Hoewel een aantal elementen ons stilaan positiever stemmen, blijven we ook oog hebben voor de risico s van aandelen. Voor we voluit (lees: overwogen) voor aandelen gaan, willen we enkele voorwaarden voor een positief conjunctuurscenario bevestigd zien. Een aantal (recente) fundamentele verbeteringen geven al een positief signaal: De zorgen over de opkomende landen, en meer bepaald China, lijken ons overdreven en ebben stilaan weg. De centrale banken en overheden blijven de economie ondersteunen. Er is een duidelijke wijziging in de communicatie van de Amerikaanse centrale bank (Fed). Zij zet de deur voor een eerste renteverhoging in december wagenwijd open. De enige voorwaarde die nog niet vervuld is, is het herstel van de winstgroei. De meest recente bedrijfsresultaten van Amerikaanse en nu ook Europese bedrijven vallen namelijk tegen. Vermijd obligaties We blijven sterk onderwogen in obligaties. Daarmee geven we uiting aan onze vrees voor een rentestijging en zo ook voor waardeverlies op obligaties. Directe vastgoedbeleggingen (fondsen die rechtstreeks participeren in vastgoedprojecten) en een goed gespreide belegging in grondstoffen bieden een interessant alternatief. Zet cash aan het werk We spreiden onze liquiditeitspositie over de euro, munten met een hogere rentevergoeding en/of munten waarvan we een versteviging ten opzichte van de euro verwachten (vooral de Amerikaanse dollar).

5 Obligatieportefeuille Renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties in de eurozone AAA AA A BBB Muntspreiding obligatieportefeuille Spreiding Benchmark euro 55.0%.0% Amerikaanse dollar 22.5% 0.0% Japanse yen 0.0% 0.0% Centraal- en Oost-Europese munten 2.5% 0.0% Eurosatellieten 4.0% 0.0% Dollarsatellieten 4.0% 0.0% Andere (gespreid) 12.0% 0.0% Obligatiebeleggingen liggen ver onder de norm Voorzichtigheid is geboden Obligaties bieden weinig of geen rendement. Daardoor vertaalt de minste opstoot van de rente zich in een laag of negatief obligatierendement. De verwachte verhoging van de beleidsrente in de VS zet verdere opwaartse druk op de langetermijnrente. Toch blijft een grote renteschok uit door het aangekondigde geleidelijke pad van renteverhogingen door de Fed en het programma van monetaire versoepeling van de ECB. We vermijden grote concentraties in laagrentende overheidsobligaties en kiezen enkel voor obligaties met een korte restlooptijd. Ook bedrijfsobligaties zijn, ondanks de recent wat oplopen renteverschillen met staatsobligaties, eerder duur. Hoogrentende obligaties van kwaliteitsdebiteuren bieden betere vooruitzichten. Hoogrentende obligaties van kwaliteitsdebiteuren Hoogrentende obligaties bieden een extra rendement van 0,50% of meer tegenover de Duitse rente en worden zowel in de opkomende (Polen, Mexico,...) als in de ontwikkelde landen (VS, Noorwegen, VK,...) uitgegeven. Door een versteviging van de ondergewaardeerde munten en een verdere verzwakking van de euro is wisselkoerswinst mogelijk. Beleggers moeten wel rekening houden met de hogere schommelingsgraad van die markten. Een goede spreiding blijft belangrijk: verschillende landen, verschillende munten en verschillende emittenten (uitgevers van obligaties). Besteed aandacht aan kwaliteit van de emittent: een kredietwaardigheidsscore (of rating) van BBB- en hoger duidt op een voldoende aanvaardbare kwaliteit. Let op: vooral landen met grote tekorten op de lopende rekening van de betalingsbalans (zoals Turkije, Indonesië en Zuid-Afrika) kunnen moeilijkheden krijgen om voldoende investeringen te blijven aantrekken van buitenlandse beleggers, omdat stijgende rentes in de VS dat minder aantrekkelijk zouden maken.

6 Aandelenportefeuille Ontwikkeling Europese aandelen en Amerikaanse aandelen Amerikaanse aandelen Eurozone aandelen in euro, index = -5 jaar Regionale spreiding aandelenportefeuille Spreiding Benchmark EMU 42.5% 37.3% Eurosatellieten 7.6% 8.2% Noord-Amerika 34.1% 39.2% Japan 8.0% 5.7% Centraal-Europa 1.5% 0.5% Z.O.-Azië 5.1% 4.8% Latijns-Amerika 0.0% 0.9% Andere 1.2% 3.4% Aandelenbeleggingen op de norm Breng stabiliteit in de portefeuille Bedrijven met een hoge winstuitkering (een hoog dividend of de inkoop van eigen aandelen) vormen de kern van de portefeuille omdat: ze extra rendement bieden (een hoger dividend; eenzelfde winst wordt verdeeld over een kleiner aantal uitstaande aandelen); het gaat over mature bedrijven met een lagere marktgevoeligheid; ze een lagere schommelingsgraad hebben dan klassieke aandelen, wat neerwaartse bescherming geeft. Ook familiebedrijven bieden stabiliteit op middellange termijn. We bouwen bijkomende bescherming in via een aandelencomponent met een kleinere schommelingsgraad ( stabiele aandelen ). Die biedt betere bescherming tegen eventuele (plotse) koersdalingen en maakt het mogelijk om zonder uit de markt te stappen, te profiteren van verdere stijgingen of van een herstel na een koersdaling. Op zoek naar groei We kiezen voor de cyclische consumentensector. De consument is overal ter wereld de drijvende kracht achter het economische herstel. Deze sector staat als eerste in de rij om hiervan te genieten. We blijven geloven in Japan. De Japanse economie zal aantrekken dankzij een sterke exportsector die steun krijgt van de zwakke yen. Ook de binnenlandse consumptie herstelt verder. Bovendien zijn Japanse aandelen niet duur en zullen structurele kopers Japanse aandelen opstuwen. Bouw bescherming in Maak gebruik van kapitaalbescherming, timingformules en/of bodembewaking om de portefeuille te beschermen tegen het neerwaarts risico.

7 Opportuniteiten Accenten op korte termijn Binnen het aandelengedeelte Japan Binnenlandse economie herleeft en exportsector floreert. Structurele binnenlandse kopers ondersteunen de aandelenmarkt. Goedkope waardering en positieve winstherzieningen. Amerikaanse dollar Goede redenen pleiten voor een verdere versteviging van de dollar tegenover de euro: het groeiverschil tussen Europa en de Verenigde Staten, de grote en groeiende rentekloof, het verschil in monetair- en begrotingsbeleid,... Stabiele aandelen Stabieler en defensiever verloop. Bescherming tegen beursschommelingen en scherpe dalingen. Bescherming tegen marktoverdrijvingen. Cyclische consumentensectoren Gezinnen zien een behoorlijke stijging van hun koopkracht en vermogen. Consument trek zijn portefeuille open. Goede vooruitzichten voor de deelsectoren (autoproducenten, mediabedrijven,.).

8 Opportuniteiten Thema s op middellange termijn Binnen het aandelengedeelte Binnen het obligatiegedeelte Bedrijven met hoge winstuitkering: Hoge dividendaandelen/buyback Stabiliteit door hoog lopend rendement en lage marktgevoeligheid. Hoge winstuitkeerders zijn mature, goed geleide ondernemingen. Uniek investeringsproces (sectorneutraliteit) zorgt voor behoud van het groeipotentieel. Familiebedrijven Leggen nadruk op waardecreatie op lange termijn. Beschikken over prijszettingsmacht. Opteren vaker voor een organische dan voor een externe groei, wat gemiddeld betere financiële resultaten oplevert. Hoogrentende obligaties Kwaliteitsdebiteuren van ontwikkelde en opkomende landen. Hoge rentevergoeding. Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is. Vastgoed Alternatief voor een rechtstreekse belegging in vastgoed (bakstenen). Aantrekkelijk dividendrendement. Interessante oplossing in tijden van lage rente.

9 Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.