Beleggingspolitiek. Ontwikkeling van de koers en de bodemgrens. Spreiding over de activaklassen

Transcriptie

1 Privileged Portfolio Pro 95 November Maandrapport per 30/11/2015 BE Beleggingspolitiek Er wordt hoofdzakelijk belegd in aandelen, obligaties, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging en bijkomend in deposito s en liquide middelen. Het compartiment is ontwikkeld voor een belegger met een defensief profiel. Bovendien stelt het compartiment tot doel aan de inventariswaarde een bodemgrens te koppelen. Deze bodemgrens is gelijk aan 95% van de inventariswaarde op de laatste bankwerkdag van oktober en geldt 1 jaar. Dat betekent dat de beheerder ernaar streeft dat de inventariswaarde in de betrokken periode niet onder deze bodemgrens zakt. Deze bodemgrens vormt evenwel geen garantie voor het rendement, noch voor de terugbetalingsprijs, die minder kan bedragen dan de bodemgrens. Telkens na vastlegging van de bodemgrens wordt hoofdzakelijk belegd in obligaties en geldmarktinstrumenten. Daarna gebeurt de spreiding over de genoemde activa in functie van die bodemgrens: minder risicodragende activa als de bodemgrens in gevaar komt of meer risicodragende als de bodemgrens het toelaat. Indien nodig in sterk dalende markten, kan zelfs volledig belegd worden in geldmarktinstrumenten. In stijgende markten(en indien bepaalde parameters het toelaten) kan het percentage risicovolle activa groter zijn dan bij vastlegging van de bodemgrens. Hierdoor kan tijdelijk en eerder uitzonderlijk, hoofdzakelijk belegd worden in aandelen. Koers Bodemgrens /06 05/08 11/09 05/11 11/12 05/14 11/15 Ontwikkeling van de koers en de bodemgrens Waardeontwikkeling (in euro) Na de scherpe schommelingen en de fikse beurscorrectie van de voorbije maanden herstelden de beurzen zich met ongeveer 15% in euro. Dat was deels te danken aan de zwakte van de euro. De stijging van de aandelenmarkten kwam tegen een achtergrond van eerder zwakke bedrijfsresultaten in het derde kwartaal. Zoals verwacht zakten de winsten weer in de VS. Vrij verrassend daalden de bedrijfswinsten ook in de eurozone. November was tevens een bijzondere maand voor obligatiebeleggers. Het lijkt er sterk op dat binnenkort het beleid van de twee centrale banken diametraal tegenover elkaar zal staan: normalisering door de Amerikaanse centrale bank (Fed) versus verdere versoepeling door de Europese Centrale Bank (ECB). De euro verzwakte tegenover zowat elke munt en de Amerikaanse dollar apprecieerde verder. Onder deze omstandigheden steeg de waarde van de portefeuille. 41,43% 19,82% Aandelen Obligaties Vastgoed Alternatieve Beleggingen Spreiding over de verschillende activaklassen Eind oktober 2015 werd de bodem naar boven herzet. Het wiskundig model gaf het signaal om een deel van de portefeuille met liquiditeiten in te vullen, om de bodem te verdedigen. Deze liquiditeiten werden in de loop van november deels afgebouwd, omdat de afstand tot de bodem toenam.in de strategie van deze maand werd beslist om geen wijzigingen door te voeren in de spreidingen. Liquiditeiten 2,54% 1,65% 34,56% Spreiding over de activaklassen

2 Aandelen /04 03/06 06/07 08/08 11/09 01/11 04/12 06/13 09/14 11/15 Ontwikkeling van het aandelengedeelte (in euro) Sinds de tweede helft van april vielen de beurzen wereldwijd terug. De gemiddelde daling liep op tot meer dan 19% en ging gepaard met een forste toename van de volatiliteit op de beurzen. De laatste twee maanden herstelden de beurzen zich met ongeveer 15% in euro, weliswaar geholpen door de zwakte van de euro. De belangrijke factoren die de beleggerswereld beroeren blijven de olieprijs, de groeivertraging in China en de aanslepende onzekerheid over het monetair beleid in de Verenigde Staten. De stijging van de aandelenmarkten kwam tegen een achtergrond van eerder zwakke bedrijfsresultaten in het derde kwartaal. Zoals verwacht stelde de winstgroei teleur in de VS maar vrij verrassend ook in de eurozone. Ontwikkeling aandelengedeelte in de modelportefeuille* Regionale spreiding Europa 43.13% Noord-Amerika 33.44% Azië 5.35% Japan 7.97% Rest van de wereld 10.11% Sectorspreiding Energie 8.26% Basismaterialen 3.39% Industriële sectoren 9.75% Cyclische consumentensectoren 17.64% Niet-cyclische consumentensectoren 7.41% Gezondheidszorg 10.53% Financiële sectoren 23.42% Informatietechnologie 13.49% Telecomoperatoren 3.54% Nutsbedrijven 2.57% Thematische spreiding KBC Equity Fund Family Enterprises 3.61% KBC Equity Fund Buyback America 5.35% KBC Equity Fund High Dividend Eurozone 5.87% KBC Equity Fund Japan 5.35% KBC Equity Fund Consumer Durables 5.30% KBC Master Fund Minimum Variance 5.24% KBC Equity Fund Satellites 4.57% Regionale spreiding: We verkiezen de eurozone en Japan. Wall Street is relatief duur en kent in 2015 geen winstgroei. De eurozone en zeker ook Japan zijn goedkoper. We zijn voorzichtig voor de Opkomende markten. De vertraging van de groei in China, heeft verstrekkende gevolgen. We zijn negatief voor grondstoffenproducenten en houden een neutrale positie in Opkomend Azië. Het blijft de regio met de hoogste groei die daarenboven noteert aan een vrij aantrekkelijke waardering. Maar we zien in veel landen een duidelijke groeivertraging. We zijn ook positief voor Centraal-Europa. Het zijn landen die als invoerder van olie profijt halen uit de lage olieprijs. Bovendien is het de enige opkomende markt waar we een groeiversnelling zien. Sectorale spreiding: We hebben een voorkeur voor de cyclische consumentensectoren die kunnen profiteren van de gestegen koopkracht van de gezinnen, gevoed door de daling van de olieprijs. We zijn ook positief voor de financiële sectoren die redelijk goedkoop zijn en kunnen profiteren van het economisch herstel in Europa. Tenslotte zijn we overwogen in de Energie sector. We verwachten namelijk een stijging van de olieprijs met 10 dollar tegen eind De stevige balansen van die bedrijven zijn tevens een garantie voor de hoge dividenden. Thema s: In de thematische fondsen kiezen we in de eerste plaats voor mature stabiele bedrijven die hun winsten gedeeltelijk uitkeren aan de aandeelhouders via dividenden. Vooral in de eurozone schuiven we deze naar voor. In Amerika verkiezen we eerder Buybacks. Via het inkopen van eigen aandelen kunnen deze bedrijven een deel van hun winst doen terugvloeien naar de aandeelhouders. We kiezen ook voor Europese familiale bedrijven, hun groei is vaak stabieler dan bij andere bedrijven. Als laatste vinden we ook stabiliteit bij Stabiele aandelen. Zij doen het beter dan de markt wanneer de volatiliteit of nervositeit in de markt fors hoger is dan normaal. Opmerking: alle grafieken en tabellen slaan op de modelportefeuille.*de periode van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.

3 Obligaties /06 06/08 12/09 06/11 12/12 06/14 11/15 Ontwikkeling obligatiegedeelte in de modelportefeuille* Ontwikkeling van het obligatiegedeelte (in euro) November was een bijzondere maand voor obligatiebeleggers. Het wordt stillaan duidelijk dat de Amerikaanse centrale bank (Fed) een eerste renteverhoging voorbereidt. De Amerikaanse rentevoeten klommen hoger in anticipatie hierop. Aan deze kant van de oceaan hoorden we heel andere geluiden. De mindere derde kwartaal groeicijfers in de eurozone en de groeiende overtuiging dat de Europese Centrale Bank (ECB) haar monetair beleid nog verder zal versoepelen duwde de rentevoeten opnieuw lager. De euro verzwakte tegenover zowat elke munt bij deze vooruitzichten en de Amerikaanse dollar apprecieerde verder. Binnen de groeilanden zien we de eerste tekenen van een stabilisering in de dalende trend van de economische groei. Het is nog veel te vroeg om van een echt herstel te spreken maar toch zorgde dit, samen met een verzwakkende euro, voor wat steun aan munten en obligaties uit opkomende landen. Huidige samenstelling obligatiegedeelte Leningen gewicht in % Overheidsleningen 31.70% Bedrijfsobligaties 26,60% Thema s 41,70% Modified duration 4.50 Thema s Strategic accents 20.70% High Interest 17.50% Inflation linked bonds 3.50% Ondanks de vermoedelijk nieuwe acties van de Europese Centrale Bank (ECB) en de vrees voor een sterke Chinese groeivertraging, blijven we erg voorzichtig met obligaties. We verwachten namelijk dat de economische groei en ook inflatie de komende maanden kan aantrekken. We blijven dan ook grote concentraties van dure, laagrentende overheidsobligaties uit de eurozone mijden in de obligatieportefeuille. We zoeken wel naar hogere lopende rendementen via overheidsobligaties van Spanje, hoogrentende obligaties uit andere regio s en sommige types van bedrijfsobligaties. Binnen de hoogrentende obligaties gaan we vooral op zoek naar rendementen die hoger liggen dan die van de Duitse referentierente. Zowel de klassieke ontwikkelde landen als de opkomende markten komen hier in aanmerking. Al zijn we momenteel wel erg voorzichtig en investeren we hoofdzakelijk in overheidspapier uit de ontwikkelde landen met een behoorlijk veilige kredietbeoordeling. Op deze manier wordt een hoger lopend rendement nagestreefd terwijl het renterisico en de schommelingsgraad onder controle worden gehouden. Bedrijfsobligaties zijn interessant omdat de extra vergoeding die bedrijven de afgelopen maanden moeten betalen wat is opgelopen. Vooral het achtergestelde papier kan ons nog bekoren. De rendementen zijn er iets hoger en compenseren voor het hogere risico. Bedrijven zijn immers over het algemeen gezonder dan ooit en beschikken vaak over een ruime kasposities en een sterke financiële structuur. * De periode van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.

4 Vastgoed /04 03/06 06/07 08/08 11/09 01/11 04/12 06/13 09/14 11/15 Ontwikkeling van het vastgoedgedeelte (in euro) Het verschil tussen het dividend van vastgoedaandelen en de rente blijft voor beleggers interessant. Europees vastgoed presteerde bij de start van het jaar goed onder impuls van het stimulusprogramma van de Europese Centrale Bank (ECB), maar verloor net als de brede markt behoorlijk terrein als gevolg van de Griekse impasse, een volatiele rente en zorgen rond duurzame groei in de wereld. Amerikaans vastgoed werd in het tweede kwartaal goedkoper wegens de vrees voor een Amerikaanse rentestijging. De voorbije maand herstelde vastgoed verder in de VS met 3,5% in Europa met 2,5% Opvallende daler was het VK met een daling van 4%. Op jaarbasis deed vastgoed het beter dan de brede aandelenmarkt. Ontwikkeling vastgoedgedeelte in de modelportefeuille* 7,99% 13,59% EMU 20,83% Rest van Europa Noord-Amerika 36,29% 21,30% Japan Rest van de wereld Regionale spreiding van het vastgoedgedeelte

5 Liquiditeiten /04 03/06 06/07 08/08 11/09 01/11 04/12 06/13 09/14 11/15 Ontwikkeling liquiditeitengedeelte in de modelportefeuille* Ontwikkeling van het liquiditeitengedeelte (in euro) Door de forse dalingen op de financiële markten gaf het wiskundig beheermodel meerdere signalen om liquiditeiten op te bouwen. Momenteel is de portefeuille aanzienlijk ingevuld met liquiditeiten. De liquiditeiten worden aangehouden in verschillende geldmarktfondsen die rechtstreeks of onrechtstreeks beleggen in onmiddellijk opeisbare of opvraagbare deposito s bij kredietinstellingen, en/of in geldmarktinstrumenten (o.m. schatkistcertificaten, commercial paper) en/of in kortlopende effecten uitgedrukt in euro. Beleggingen uitgedrukt in andere munten dan in euro zullen worden doorgevoerd wanneer we verwachten dat het beleggingsresultaat in dat geval hoger zal zijn. Dergelijke beleggingen zullen in principe het voorwerp uitmaken van een indekking van het wisselrisico. Een geldmarktfonds streeft ernaar om zijn vermogen in stand te houden, voldoende liquide te zijn en een rendement te bieden in lijn met de rentetarieven van geldmarktinstrumenten. Alle regio s en sectoren kunnen in aanmerking worden genomen. Vandaag is het rendement van deze geldmarktfondsen laag. Ze beleggen immers op looptijden van maximaal 1 jaar om de rentegevoeligheid laag te houden. * De periode van de grafiek kan verschillen van uw instapmoment.

6 Risicobewaking - Bodemgrens Bodemgrensbewaking De versie van Privileged Portfolio met bewaking van de bodemgrens belegt hoofdzakelijk in aandelen, obligaties, geldmarktinstrumenten en rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging. Bijkomend belegt ze ook in deposito s, liquide middelen en alternatieve beleggingen. Die spreiding volgt zolang mogelijk de beslissingen die worden genomen voor de klassieke variant zonder bodemgrens. Er is een voortdurende opvolging van de bodemgrens. Eens per jaar, op een vaste datum, wordt in de defensieve portefeuille de bodemgrens vastgelegd op 95% van de inventariswaarde op dat moment. Een wiskundig beheersmodel rekent uit in welke mate deze bodemgrens gerespecteerd wordt. Als de bodemgrens in gevaar komt, geeft dat beheersmodel het signaal om voorzichtiger te beleggen. Het gewicht van het aandelengedeelte wordt dan meestal afgebouwd ten gunste van minder riskante beleggingsvormen zoals liquiditeiten. Daarbij baseert het model zich op de omvang en de snelheid van de koersschommelingen op de financiële markten. Ook de huidige positie ten opzichte van de bodemgrens en de resterende looptijd tot de volgende herschikkingsdatum van de bodemgrens betrekken we in de berekeningen. Opvolging van de bodemgrens In oktober 2015 werd de bodem herzet. Daardoor werd de portefeuille in overeenstemming met het gekozen risicoprofiel belegd. Daarnaast bewaakt het wiskundig beheermodel op elk ogenblik de bodemgrens en geeft een signaal de portefeuille volgens de gewijzigde marktomstandigheden bij te sturen. Dankzij die aanpak kunnen we belangrijke verliezen beperken of profiteren van een stijging van de beurs. Er werden in oktober extra liquiditeiten aangehouden om de bodem te verdedigen. Door de stijging van de financiële markten sinds oktober werden deze liquiditeiten deels afgebouwd en werd meer in risicodragende activa belegd. Niveau van de bodemgrens De jaarlijkse aanpassing van het niveau van de bodemgrens gebeurde voor het laatst op basis van de netto-inventariswaarde van Dit nieuwe niveau van de bodemgrens geldt tot het volgende herschikkingsmoment (eind oktober 2016). Voor uw portefeuille bedraagt de huidige bodemgrens 95% van de netto-inventariswaarde per nl euro per deelbewijs. De bodemgrens vormt geen garantie, noch voor het rendement, noch voor de terugbetalingsprijs, die minder kan bedragen dan de bodemgrens.

7 Risicobewaking - Muntrisico munt land muntrisico USD (VS) 14.54% GBP (VK) 2.34% JPY (Japan) 2.07% Wisselmarkt: verklaring verloop wisselkoersen De versteviging van de euro en een inflatie die te laag blijft, leidde recent tot nieuwe commentaren van de Europese Centrale Bank (ECB) dat extra maatregelen in december een mogelijkheid zijn. Beleggers anticipeerden hier op en de euro ging opnieuw lager. Daarnaast gaan we nog steeds op zoek naar munten met verder opwaarts potentieel. Zo is de Amerikaanse dollar onze belangrijkste niet-euro positie en vullen we verder aan met beperkte posities in Mexicaanse peso en Britse pond. Na een sterk arbeidsmarktrapport begin november werd de kans op een eerste renteverhoging in december weer een stuk groter. Door dit nieuws werd de Amerikaanse dollar weer hoger geduwd. Het Britse pond volgt een gelijkaardig pad als de Amerikaanse dollar. Tenslotte kan de Mexicaanse peso kunnen mee profiteren van de economische heropleving bij de belangrijkste handelspartners: Amerika en de eurozone. Gevoeligheid voor muntschommelingen in een portefeuille Het muntrisico zal bij elke momentopname een bepaald percentage in de portefeuille bedragen. Als bv. het totale dollarrisico van een portefeuille 15% bedraagt wil dat zeggen dat bij een daling van de dollar van 10% het muntverlies 1,5% bedraagt (10 op 15%). Omgekeerd, bij een dollarstijging van 10% is de winst anderzijds dan ook maar 1,5%. Pro 95 November is een het compartiment van het gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht Privileged Portfolio. Overzicht kosten: Toetredingskosten: 3,50%; Uittredingskosten: 0,00%; Uittredingen volgend binnen 1 maand na toetreding:max. 5%. Beheerloon op jaarbasis: 1,05% (enkel voor gedeelte dat niet belegd is in KBC-fondsen), 0,75% voor provisies en kosten voor toewijzing van de activa; Initieel minimumorder: EUR; Bijstortingen: minimum 1 deelbewijs; Het (vereenvoudigde) prospectus, het laatste periodieke verslag, evenals informatie over risicoprofilering en andere terminologie zijn verkrijgbaar in elk KBCkantoor. De financiële dienst wordt verzorgd door de KBC Bank NV en CBC Banque SA. Dit fonds belegt vooral in andere fondsen. De toewijzing van beleggingsinstrumenten aan een activaklasse ( aandelen, obligaties, liquiditeiten, vastgoed en alternatieve beleggingen) is in de maandrapportering gebaseerd op de onderliggende fondsentypes (aandelenfondsen, obligatiefondsen, geldmarktfondsen, vastgoedfondsen en fondsen met alternatieve beleggingen) en dit ongeacht de exacte assetverdeling in het fonds. Daardoor verschilt de getoonde activaspreiding in de maandrapportering van de voorstelling die te vinden op de maandelijkse fondsenfiche.