Halfjaarverslag per 30 juni 2016 N.V. LS VALUE BEVEK Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal Openbare Alternatieve Instelling voor Collectieve Belegging naar Belgisch Recht in effecten en liquide middelen Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van het huidige uitgifteprospectus, samen met de essentiële beleggersinformatie.
INHOUDSOPGAVE 1 Organisatie van de BEVEK...3 2 Beheersverslag...5 2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment... 5 2.2 Beursnotering... 5 2.3 Informatie aan de aandeelhouders... 5 2.4 Algemeen overzicht van de markten... 5 2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid... 7 2.6 Benchmark... 7 2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid... 7 2.8 Toekomstig beleid... 8 2.9 Risicoklasse... 9 2.10 Bestemming van de resultaten... 9 3 Balans...10 4 Resultatenrekening... 12 5 Samenvatting van de regels... 14 5.1 Wisselkoersen... 15 6 Samenstelling van de activa en kerncijfers... 16 6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/16... 16 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity Global... 18 6.3 Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde... 19 6.4 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde... 19 6.5 Rendementscijfers... 20 6.6 Kosten... 20 6.7 Toelichting bij de financiële staten... 20 2
1 Organisatie van de BEVEK Maatschappelijke zetel Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Oprichtingsdatum 17 september 2012 Raad van bestuur Voorzitter Dhr. Marc Stevens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba. Bestuurders Dhr. Ive Mertens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Koen D haluin, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Xavier Vandoorne, Portfolio Manager Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Kris Sterkens, Company Group Chairman Janssen Pharmaceutica Asia Pacific * Dhr. Kris Gommeren, Zaakvoerder Amberes Consulting S.L.ben * * onafhankelijke bestuurders Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management nv Jan Van Rijswijcklaan 178 2020 Antwerpen Raad van Bestuur Dhr. Jacques Delen, voorzitter Dhr. Paul De Winter, bestuurder Dhr. Thierry Maertens, bestuurder Dhr. Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr. Patrick François, effectieve leider Dhr. Antoine de Séjournet de Rameignies, bestuurder Dhr. Philippe de Spirlet, bestuurder Dhr. Christian Callens, bestuurder Mevr. Monique Leys, bestuurder Dhr. Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr. Chris Bruynseels, effectieve leider Commissaris: Ernst & Young bedrijfsrevisoren bcbva, vertegenwoordigd door de Mevrouw Christel Weymeersch. Commissaris, erkende revisor Nijs Karel Prins Boudewijnlaan 116, 2V 2610 Wilrijk. Bewaarder KBC Securities NV, beursvennootschap Financiële groep die de beleggingsvennootschap promoot Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen Financieel portefeuillebeheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen. Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen 3
Financiële dienst KBC Securities NV, beursvennootschap, Havenlaan 12, 1080 Brussel Distributeurs Leo Stevens & Cie BVBA, beursvennootschap, Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Lijst van de compartimenten LS Value Equity Global 4
2 Beheersverslag 2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Het compartiment werd gestart op 17 september 2012. Initiële inschrijvingsprijs: 100,00 EURO 2.2 Beursnotering De aandelen van het compartiment zijn op geen beurs genoteerd. 2.3 Informatie aan de aandeelhouders De Bevek naar Belgisch Recht, LS Value, werd op 17 september 2012 opgericht als een naamloze vennootschap. LS Value is een Bevek die geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders. De statuten van de Bevek werden neergelegd op de Griffie van de Rechtbank van Koophandel te Antwerpen alwaar iedere belangstellende persoon inzage ervan kan nemen of een kopie ervan verkrijgen. Een uitgebreide samenvatting van de statuten werd gepubliceerd in de bijlage van het Belgisch Staatsblad op 3 oktober 2012. De uitgifteprospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de halfjaarlijkse verslagen en jaarverslagen zijn verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. De netto-inventariswaarde, de emissieprijs en de terugbetalingsprijs zowel alle berichten aan de houders van de deelbewijzen worden bekendgemaakt in twee Belgische dagbladen zijnde De Tijd en L Echo én op de website www.beama.be. Deze gegevens zijn eveneens verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. 2.4 Algemeen overzicht van de markten De beurzen zijn het jaar 2016 bitter slecht gestart. Reeds op 5 januari 2016 devalueerde de PBOC de wisselkoers van de RMB met 1.5% tov de USD. Dit was in volstrekte tegenspraak met eerdere verklaringen van de PBOC en veroorzaakte wereldwijd dus grote onrust. De beslissing gaf immers de indruk dat de Chinese groeiverwachtingen nog verder dienden verlaagd te worden zodat het risico op een globale recessie danig toenam. De Amerikaanse en Europese economie groeiden immers ook niet aan een overtuigend sterk tempo. De MSCI World noteerde op 11 februari 12% beneden het niveau van 1 januari en sommige beurzen verkeerden in een berenmarkt, i.e. -20% tov vorig hoogtepunt dat zich meestal rond mei 2015 situeerde. Berenmarkten luiden dikwijls een recessie in. De rente op risicovrije beleggingen daalde nog dieper in negatief terrein. 5
Eurozone Zoals de inleiding aantoont, zijn in een globale economie alle markten met elkaar verweven. De regionale conjunctuur wordt beïnvloed door wat er in de rest van de wereld gebeurt. De Europese groeivooruitzichten bleken aanvankelijk niet immuun voor de Chinese groeitwijfel, maar al naargelang het inzicht vorderde nam die twijfel gelukkig af en nam de risico-inschatting op een Chinese recessie. Zodoende kreeg de positieve evolutie in Europese fundamentele indicatoren terug de bovenhand. Tewerkstelling, producenten- en consumentenvertrouwen, evolueerden positief op Europees niveau. Dat versterkte het vertrouwen in een positieve outlook van de Europese conjunctuur. Maar twee belangrijke bouwstenen, Italië en Frankrijk, lieten het echter afweten. Aan hen ging - en gaat- de positieve outlook voorlopig nog voorbij. Het uitblijven van een oplossing van de Italiaanse bankencrisis was hier uiteraard debet aan, wat Italië betreft. Er daagde nog een kleine Zwarte Zwaan op in de vorm van Brexit op 23 juni 2016. Aanvankelijk leidde dit ook tot een beurscorrectie van meer dan 10%, maar opnieuw : al naargelang het inzicht vordert, bleek dat we dit niet als een Lehman-moment dienden te interpreteren. Verenigde Staten In tegenstelling tot de Europese economie die in 2012 een double dip diende te verwerken naar aanleiding van de Griekse schuldencrisis, verkeert de Amerikaanse economie al sinds 2009 in een groeifase. Sinds de conjunctuurtheorie weten we dat deze periodes van groei niet eeuwig aanhouden. De reeds 7 jaar durende periode van expansie, de stijging van de wisselkoers van de USD en de verwachte stijging van de rente, temperden de groeivooruitzichten van de Amerikaanse economie. Van een groeiritme van 2.5% zijn we nu gedaald tot 1.5%. Dat is uiteraard nog steeds positief maar onvoldoende om de inflatie te doen aantrekken. Waar aanvankelijk een reeks van 2 à 3 renteverhogingen werd ingecalculeerd voor 2016, ligt de verwachting nu amper op 1. De Amerikaanse presidentsverkiezingen die op 6 november hun beslag zullen krijgen zorgen ook voor macro-economische onzekerheid. De vrees bestaat dat indien de republikeinse presidentskandiaat Trump de verkiezingen zou winnen, de VSA een meer protectionistische koers zouden varen volgens zijn America First doctrine. Dat zou bijna zeker leiden tot een wereldwijde recessie. Groeilanden De groeilanden danken hun naam aan de significant snellere groei die ze de voorbij twintig jaar kenden in vergelijking met de ontwikkelde landen. Dit hoger groeitempo was het gevolg van : Almaar stijgende inkomsten uit de export van grondstoffen Almaar stijgende inkomsten uit de export van producten uit hun maakindustrie. Maar deze stijging vertraagt sterk. In de grondstoffensector heerst zelfs een zodanige overcapaciteit en -aanbod, dat de energie- en grondstofprijzen dalen. In sommige gevallen leidt dat tot een recessie. Voor de groeilanden die een enorme welvaartssprong hebben gekend ten gevolge van hun export van maakproducten, is de groeivertraging minder dramatisch. Maar deze landen, met China op kop, dienen hun welvaartscreatie te heroriënteren richting meer diensten en stijging van consumptie. Dat aanpassingsproces heeft (veel) tijd nodig. Ook de Chinese banksector worstelt met een groot probleem: Vele inefficiënte Chinese staatsbedrijven hebben een economisch onverantwoorde hoge hoeveelheid krediet uitstaan bij de banken waardoor de hoeveelheid NPL - die niet afgeschreven wordt - almaar grotere proporties aanneemt; 6
Veel Chinese banken verlichten op louter artificiële wijze hun balans via effectisering richting schaduwbankmarkt. In vele gevallen blijven ze echter aansprakelijk voor het geëffectiseerd krediet. De onzekerheid neemt dus toe en de groeivooruitzichten nemen af, maar de fundamentele outlook blijft desalniettemin positief. Op de beurs worden de aandelen van bedrijven uit groeilanden trouwens met een zware korting genoteerd t.o.v. de Westerse bedrijven, om deze groeivertraging te verdisconteren. 2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Het compartiment "Equity Global" heeft tot doel voornamelijk in aandelen te beleggen zonder geografische beperkingen. Het compartiment zal sectoraal gespreid zijn doch dient niet ten allen tijden in alle sectoren belegd te zijn indien de beheerder dit niet opportuun acht. Het compartiment streeft naar kapitaalsgroei over de langere termijn en bijgevolg is de aangeraden beleggingshorizon 5 jaar of meer. 2.6 Benchmark Dit fonds is geen index-linked fonds, maar als richtlijn wordt vergeleken met de MSCI World. 2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Onze beleggingsstrategie is gebaseerd op de principes van het value-beleggen. Dat gebeurt voornamelijk via bottom-up analyses, enkel voor de beleggingen in groeimarkten wensen we vooralsnog ook top-down benadering te hanteren. Momenteel investeren wij voornamelijk in deze markt via fondsen. De werking en stabiliteit van deze fondsen wordt permanent tegen het licht gehouden. Daar waar we vorig jaar nog een geslaagde China rondreis deden samen met Delta Lloyd Asset management team, werd in het eerste kwartaal van dit jaar beslist om het Azië participatie fonds te verkopen. Dit niet omwille van de gevolgde strategie, maar omwille van de toegenomen risico s binnen het beheerteam van het fonds. De participatie werd omgeruild voor het Franklin Templeton Asian smaller companies fonds. Deze fondsenbenadering betekent niet dat individuele aandelen helemaal niet meer kunnen. Zo werd vorig jaar China Metal Industries toegevoegd en werden ook de andere 2 Chinese bedrijven ter plaatse bezocht. De totale return van deze bedrijven was in de 1 ste jaarhelft gemiddeld +9% (in euro), dit allemaal ondanks de doemberichten over de Chinese beurs. De risico s in China zijn zeker aanwezig, maar dit is ook zo in andere werelddelen, waar de schuldgraad eveneens (gemiddeld gesproken) toenam. Wij wensen onze positie op de emerging markets te behouden gelet op de lage waardering en het aanwezige groeipotentieel. De Amerikaanse economie blijft behoorlijk presteren, doch de beurs verrekent ons inziens een optimistisch scenario waardoor de verwachte returns op langere termijn beperkt zijn. Onze Amerikaanse beleggingen zijn beperkt tot volgende blue chips: Apple, Bank of America, Berkshire Hathaway, Intel, Johnson & Johnson, Procter & Gamble en TJX. Wij verwachten een inhaalbeweging van de Europese beurs ten overstaan van de Amerikaanse. Perfecte timing is niet mogelijk en net zoals vorig jaar gooide een referendum roet in het eten. De Brexit deed vooral de bankaandelen pijn. Wij waren relatief onderbelegd in de sectoren van gezondheid, telecom, nutsbedrijven en energie. Vele beleggers zien telecom en nutsbedrijven als stabiele bedrijven, die met hun royaal dividend een alternatief vormen voor de lage rente op die obligatiemarkt. Wij blijven momenteel afzijdig van beide sectoren, omwille van de hoge waardering en de beperkte groeiperspectieven. Onze keuze om de fel geplaagde energiesector ook te onderwegen zorgde 7
voor een underperformance. Dat werd gecompenseerd door onze aandelenselectie binnen de sectoren alsook een overweging in de materialen en industriële sector. Dankzij een goede aandelenselectie konden we in lijn presteren met de MSCI world en dit ondanks onze overweging in de Europese aandelenmarkten die het opnieuw duidelijk minder goed deden dan de Amerikaanse. Zo was er een verschil van maar liefst 11,3% tussen de (totale return incl dividenden en omgerekend naar euro van de) S&P500 versus de Eurostoxx50. Een aantal namen bereikten dan ook hun koersdoel en werden verkocht, zoals Jensen, Vinaland, Moncler, Viscofan. Ook Plus500 en Centrotec werden om bedrijfsspecifieke redenen verkocht. Het aandeel van de kleine en middelgrote bedrijven is in de eerste jaarhelft teruggevallen. Niettemin blijven een aantal goedpresterende kleine en middelgrote bedrijven en holdings nog in de portefeuille: Aker, Sofina, Etex, Xingda, Gea Group, Immobel en China Metal Industries behaalden allemaal rendementen tussen de 10 en 45% in de eerste jaarhelft. Aan de ander kant van het spectrum vinden we de bankaandelen die meer dan 20% verloren. Onze selectie is beperkt tot Bank of America, BNP Paribas en kleinere posities in Deutsche Bank en Unicredit. Ook Volkswagen kon het herstel van eind 2015 niet doortrekken en viel met bijna 20% terug. Op het einde van het halfjaar hielden we 5,9% cash aan. 2.8 Toekomstig beleid Ten gevolge van de trendommekeer in het rentebeleid van de Amerikaanse Centrale Bank die de rente zeer geleidelijk zal verhogen, de twijfel omtrent het zachte landingscenario in China en de malaise op de grondstoffenmarkten, verwachten we niet minder volatiliteit op de aandelenbeurzen in 2016 dan in 2015. We behouden weliswaar onze relatieve overweging op aandelen uit de Eurozone t.o.v. de Amerikaanse markten en de groeilanden. We zijn benchmark-oriented maar niet benchmarkdriven. Door de combinatie van een negatieve ECB-depositorente, de goedkopere wisselkoers van de EUR versus USD en de lage olieprijs, zien de vooruitzichten voor de Europese economie op zich er relatief beter uit dan die van de VSA of de groeilanden. De lang verwachte BBP-inhaalbeweging van de EU op de USA, realiseert zich nog altijd niet. We hebben die achterstand opgelopen ten gevolgde van de Europese schuldencrisis in 2012-2013, die eigenlijk een Griekse schuldencrisis was. Deze laatste lijkt nu wel grotendeels achter de rug, maar is dat nog niet helemaal. Wanneer: de twijfel over dit onderwerp zou verdwijnen bij ondernemers en beleggers Europese consumenten een duurzaam positieve outlook krijgen : dat is de voorbij jaren verhinderd door slechts langzaam afnemende werkloosheid, schuldencrisis in Europese periferie, tweede Europese bankencrisis, Oekraïne, onzekerheid over China, vluchtelingenprobleem, Brexit. en er doen zich geen nieuwe zware conjunctuurschokken voor dan mogen we voor de Europese economie anticiperen op een periode van versnelde BBP-groei. Gezien de lage werkloosheidsgraad in de USA + de langere geruime periode dat het Amerikaans BBP nieuwe historische records aan elkaar rijgt, biedt de Amerikaanse economie iets minder groeipotentieel. Vandaar ook dat we Amerikaanse aandelen enigszins onderwegen. Omdat we op korte termijn niet verwachten dat de bedrijfswinsten in de energiesector zullen kunnen weerstaan aan de felle olieprijsdaling, zullen we onze exposure aan energie en grondstoffen onderwogen houden ten voordele van bedrijven uit minder cyclische sectoren. Ten laatste, maar dat is een continue oefening, dienen we minder performante stockpicks te vervangen door andere stockpicks. Mogelijkerwijze zal dit een verschuiving uit ons relatief 8
overgewicht van small- en midcap naar blue chip inhouden, om ook zodoende meer in lijn te komen met de benchmark, de MSCI-world. 2.9 Risicoklasse De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator weerspiegelt de volatiliteit van het compartiment en wordt geformuleerd als een cijfer tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker voorspelbaar dit rendement. Ook hogere verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst. Het meest recente cijfer van de indicator is terug te vinden in de Essentiële Beleggersinformatie onder de afdeling risico- en opbrengstprofiel. Het compartiment bevindt zich in risicoklasse 6 op een schaal van 1 tot 7. 2.10 Bestemming van de resultaten Er wordt geen dividend uitgekeerd aan de distributie-aandeelhouders, het resultaat van de distributie-deelbewijzen wordt overgedragen naar het volgend boekjaar. Het resultaat van de kapitalisatie-deelbewijzen wordt gekapitaliseerd. 9
3 Balans Afdeling 1. - Balansschema 30/06/16 30/06/15 in EUR in EUR TOTAAL NETTO ACTIEF 43.293.131,83 47.780.446,25 I Vaste activa 0,00 0,00 A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten 47.608.100,34 44.922.972,76 III IV V VI A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen 37.870.820,94 41.401.519,51 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming 2.927.421,90 5.313.347,25 F. Financiële derivaten j. Op deviezen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) 6.730.207,50-1.791.894,00 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) 79.650,00 ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) Vorderingen en schulden op méér dan één jaar 0,00 0,00 A. Vorderingen B. Schulden Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar -6.801.432,25 1.968.282,35 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen 38.258,23 1.957.596,46 b. Fiscale Tegoeden 18.581,05 10.685,89 c. Collateral d. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) -6.858.271,53 b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-) Deposito's en liquide middelen 2.653.564,51 1.083.061,61 A. Banktegoeden op zicht 2.653.564,51 1.083.061,61 B. Banktegoeden op termijn C. Andere Overlopende rekeningen -167.100,77-193.870,47 A. Over te dragen kosten B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) -167.100,77-193.870,47 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN 43.293.131,83 47.780.446,25 A. Kapitaal 44.163.428,99 43.977.754,19 B. Deelneming in het resultaat 459.705,74 53.581,79 C. Overgedragen resultaat D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) -1.330.002,90 3.749.110,27 10
I Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling Zakelijke zekerheden (+/-) 794.114,73 0,00 A. Collateral a. Effecten/gelmarktinstrumenten 794.114,73 b. Liquide middelen/deposito's B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's II Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) 4.725.000,00 0,00 A. Gekochte optiecontracten en warrants 4.725.000,00 B. Verkochte optiecontracten en warrants III Notionele bedragen van de termijncontracten (+) 6.858.271,53 1.813.563,97 A. Gekochte termijncontracten 6.858.271,53 B. Verkochte termijncontracten 1.813.563,97 IV Notionele bedragen van de swapcontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten V Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten VI Niet-opgevraagde bedragen op aandelen 0,00 0,00 VII Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 VIII Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 IX Uitgeleende financiële instrumenten 0,00 0,00 11
4 Resultatenrekening 30/06/16 30/06/15 in EUR in EUR Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening I Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden -1.765.537,06 3.362.476,47 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen -500.131,49 984.754,16 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten -0,35 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming -209.361,57 202.338,28 F. Financiële derivaten a. Op obligaties m. Op financiële indexen i. Optiecontracten -309.820,00 ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere G. Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a. Financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten -115.095,25 21.669,97 iii. Swapcontracten iv. Andere b. Andere wisselposities- en verrichtingen -631.128,75 2.153.714,41 II Opbrengsten en kosten van de beleggingen 775.757,85 736.843,32 A. Dividenden 861.061,73 816.483,53 B. Interesten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten 1.632,90 5.148,15 b. Deposito's en liquide middelen 133,22 c. Collateral (+/-) C. Intresten ingevolge ontleningen (-) -165,93 D. Swapcontracten E. Roerende voorheffingen (-) a. Van Belgische oorsprong -20.629,60-17.867,20 b. Van buitenlandse oorsprong -66.307,18-68.467,90 F. Andere opbrengsten van beleggingen 1.579,45 III Andere opbrengsten 0,00 0,00 A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere IV Exploitatiekosten -340.223,69-350.209,52 A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-) -38.043,05-44.835,78 B. Financiële kosten (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) -13.372,36-14.607,23 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer -234.707,34-242.120,76 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer -18.054,40-18.616,81 c. Commerciële vergoeding -4.513,86-4.647,74 E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) -1.268,01-6,52 H. Diensten en diverse goederen (-) -17.744,16-12.071,12 I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) J. Taksen -10.658,12-18.915,43 K. Andere kosten (-) -1.862,39 5.611,87 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) 435.534,16 386.633,80 SUBTOTAAL II + III + IV AA 435.534,16 386.633,80 12
V Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening -1.330.002,90 3.749.110,27 vóór belasting op het resultaat VI Belastingen op het resultaat VII Resultaat van het boekjaar (halfjaar) -1.330.002,90 3.749.110,27 Afdeling 4. - Resultaatverwerking I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) -1.330.002,90 3.749.110,27 a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar -1.330.002,90 3.749.110,27 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal 0,00 0,00 III. Over te dragen winst (over te dragen verlies) 0,00 0,00 IV. (Dividenduitkering) 0,00 0,00 13
5 Samenvatting van de regels De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van de vennootschap, opgedeeld per compartiment, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld: a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie; c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen; d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v. het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen: 1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen 2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden 5) andere schulden f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde. g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als nietverwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden opgenomen in de posten buiten-balansstelling. h) Termijncontracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements, dienen als volgt te worden verwerkt; De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balansstelling te worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan, 14
de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balansstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten. De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld worden in functie van het onderliggende instrument. De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden. Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd met de verplichtingen van de Vennootschap. 5.1 Wisselkoersen 30/06/2016 30/06/2015 1 EUR 1,1106 USD 1,1147 USD 1,0840 CHF 1,0418 CHF 0,83432 GBP 0,70960 GBP 8,6178 HKD 8,6404 HKD 9,2898 NOK 8,7523 NOK 4,5239 RON 4,4749 RON 1,9558 BGN 1,9560 BGN 16,3368 ZAR 13,5644 ZAR 15
6 Samenstelling van de activa en kerncijfers 6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/16 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief AIR LIQUIDE SA 5.000 EUR 94,0600 470.300,00 0,99% 1,09% AKER ASA-A SHARES 60.000 NOK 213,0000 1.375.702,38 2,89% 3,18% ANGLO-EASTERN PLANTATIONS 118.690 GBP 3,9600 563.347,88 1,18% 1,30% APPLE INC 12.000 USD 95,6000 1.032.955,16 2,17% 2,39% ARCELORMITTAL 250.000 EUR 4,0910 1.022.750,00 2,15% 2,36% BANK OF AMERICA CORP 95.000 USD 13,2700 1.135.107,15 2,38% 2,62% BERKSHIRE HATHAWAY INC-CL B 12.000 USD 144,7900 1.564.451,65 3,29% 3,61% BNP PARIBAS 30.000 EUR 39,7550 1.192.650,00 2,51% 2,75% CACHE LOGISTIC TRUST 1.150.000 SGD 0,8600 660.963,71 1,39% 1,53% CAMPINE na split 19.574 EUR 12,0500 235.866,70 0,50% 0,54% CBO TERRITORIA 106.759 EUR 3,4600 369.386,14 0,78% 0,85% CHINA METAL INTERNATIONAL HO 974.000 HKD 2,5000 282.554,71 0,59% 0,65% COMPASS GROUP PLC 54.000 GBP 14,2200 920.366,29 1,93% 2,13% DANONE 22.000 EUR 63,4100 1.395.020,00 2,93% 3,22% DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED 45.000 EUR 12,3250 554.625,00 1,16% 1,28% ETEX GROUP - AUC 90.000 EUR 12,0600 1.085.400,00 2,28% 2,51% EVS BROADCAST EQUIPMENT 27.000 EUR 29,0650 784.755,00 1,65% 1,81% GEA GROUP AG 20.000 EUR 42,2750 845.500,00 1,78% 1,95% GLENCORE PLC 300.000 GBP 1,5285 549.609,26 1,15% 1,27% HENKEL KGAA 14.000 EUR 96,8700 1.356.180,00 2,85% 3,13% IMMOBILIERE DE BELGIQUE 13.505 EUR 47,4900 641.352,45 1,35% 1,48% INTEL CORP 40.000 USD 32,8000 1.181.343,42 2,48% 2,73% INVESTOR B FRIA 55.000 SEK 280,9000 1.644.508,54 3,45% 3,80% JARDINE STRATEGIC HOLDINGS LTD. 60.387 USD 30,1800 1.640.986,55 3,45% 3,79% JOHNSON & JOHNSON 8.000 USD 121,3000 873.761,93 1,84% 2,02% LOTUS BAKERIES 34 EUR 1.680,5000 57.137,00 0,12% 0,13% NOVARTIS AG-REG 22.000 CHF 80,1500 1.626.645,51 3,42% 3,76% PANDORA A/S 11.000 DKK 907,0000 1.341.499,48 2,82% 3,10% PROCTER & GAMBLE CO/THE 10.000 USD 84,6700 762.380,70 1,60% 1,76% PROXIMUS 17.000 EUR 28,4750 484.075,00 1,02% 1,12% R.E.A. HOLDINGS PLC 25.088 GBP 2,4250 72.919,74 0,15% 0,17% RECKITT BENCKISER GROUP PLC 12.000 GBP 74,9000 1.077.284,50 2,26% 2,49% SANOFI 16.000 EUR 74,9200 1.198.720,00 2,52% 2,77% SIEMENS AG-REG 7.000 EUR 91,8100 642.670,00 1,35% 1,48% SIPEF SA 1.000 EUR 49,2400 49.240,00 0,10% 0,11% SOFINA 6.500 EUR 118,7500 771.875,00 1,62% 1,78% SOLVAY SA 14.000 EUR 83,3800 1.167.320,00 2,45% 2,70% STOLT-NIELSEN LTD 56.000 NOK 101,5000 611.853,86 1,29% 1,41% TJX COMPANIES INC 15.000 USD 77,2300 1.043.084,82 2,19% 2,41% TOYOTA MOTOR CORP 22.000 JPY 5.052,0000 969.758,31 2,04% 2,24% UNICREDIT SPA 200.185 EUR 1,9700 394.364,45 0,83% 0,91% VOLKSWAGEN AG-PREF 7.000 EUR 108,3000 758.100,00 1,59% 1,75% XINGDA INT HOLDINGS 5.073.000 HKD 1,7800 1.047.824,27 2,20% 2,42% XTEP INTERNATIONAL HOLDINGS 861.000 HKD 4,1500 414.624,38 0,87% 0,96% Totaal 37.870.820,94 79,55% 87,48% E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming Die voldoen aan de richtlijn 2009/65/EG en die niet staan op de lijst van de FSMA Benaming Hoeveelheid Valuta Nettoinventariswaarde Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief TEMPLETON ASIAN SMLLR CMPNS FD-IAE 42.000 EUR 49,6200 2.084.040,00 0,2036% 4,38% 4,81% ISHARES NIKKEI 225 ETF 6.000 JPY 16.110,0000 843.381,90 0,0004% 1,77% 1,95% Totaal 2.927.421,90 6,15% 6,76% 16
F. Financiële derivaten j. Op deviezen ii. Termijncontracten (+/-) Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief AANK.TERMIJN USD 06/09/16 1.09357 7.500.000 EUR 0,8974 6.730.207,50 14,14% 15,55% Totaal 6.730.207,50 14,14% 15,55% m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief CALL SX5E 12-16/3150 150 EUR 53,1000 79.650,00 0,17% 0,18% Totaal 79.650,00 0,17% 0,18% Overzicht Totaal % Totaal portefeuille 47.608.100,34 109,97% Liquide middelen 2.653.564,51 6,13% R/C bij K.B.C. Securities 2.653.564,51 6,13% Overige vorderingen en schulden -6.801.432,25-15,71% Andere -167.100,77-0,39% Totale netto inventariswaarde 43.293.131,83 100,00% Geografische en sectorale spreiding Sectorale spreiding Consumptie cyclisch 8,00% Consumptie niet-cyclisch 7,00% Energie 6,00% Financieel 16,00% Gezondheid 7,00% Holding 5,00% Industrie 16,00% Informatica 11,00% Materialen 9,00% Telecom 1,00% Vastgoed 8,00% Onbepaald 6,00% 100,00% 17
Geografische spreiding België 17,77% Bermudas 1,41% Cayman eilanden 0,65% Denemarken 3,10% Duitsland 9,79% Frankrijk 10,69% Hong Kong 3,38% Italië 0,91% Japan 4,19% Luxemburg 7,18% Noorwegen 3,18% Singapore 5,32% U.S.A. 17,54% Verenigd Koningrijk 7,35% Zweden 3,80% Zwitserland 3,76% 100,00% 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity Global omloopsnelheid Semester 1 Aankopen 15.252.332,10 Verkopen 16.068.666,16 Totaal 1 31.320.998,26 Inschrijvingen 1.304.455,71 Terugbetalingen 8.869.542,33 Totaal 2 10.173.998,04 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen 45.266.355,44 Rotatie 46,72% gecorrigeerde omloopsnelheid Semester 1 Aankopen 15.252.332,10 Verkopen 16.068.666,16 Totaal 1 31.320.998,26 Inschrijvingen 1.304.455,71 Terugbetalingen 8.869.542,33 Totaal 2 10.173.998,04 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen 45.266.355,44 Verhouding activa zonder deposito's en liquide middelen tov totale nettovermogen 109,97% Gecorrigeerde rotatie 48,91% De tabel hierboven toont het halfjaarlijkse en jaarlijkse kapitaalvolume van de in de portefeuille uitgevoerde transacties. Dit volume (verbeterd voor de som van de inschrijvingen en de terugbetalingen) wordt ook vergeleken met het gemiddelde netto-actief (rotatie) aan het begin en het einde van het trimester. Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en terugbetalingen 18
slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden ingekeken bij Leo Stevens & Cie BVBA met zetel te 2000 Antwerpen, Schildersstraat 33, die instaat voor de financiële dienst. 6.3 Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde In effecten Valuta In valuta In EUR Lot-size CALL SX5E 12-16/3150 EUR 4.725.000,00 4.725.000,00 10 4.725.000,00 AANK.TERMIJN USD 06/09/16 1.09357 USD 7.500.000,00 6.858.271,53 1 6.858.271,53 6.4 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Evolutie van het aantal deelbewijzen in omloop Jaar Inschrijvingen klasse A Terugkopen klasse A Einde periode klasse A Kap. Dis. Kap. Dis. Kap. Dis. 2014 117.253,0000 9.806,0000 18.755,0000 100,0000 364.617,0000 9.706,0000 2015 72.638,0000 53.318,0000 49.797,0000 1.818,0000 387.458,0000 61.206,0000 30/06/2016 1.871,0000 9.476,0000 78.429,0000 2.070,0000 310.900,0000 68.612,0000 Jaar Inschrijvingen klasse B Terugkopen klasse B Einde periode klasse B Kap. Dis. Kap. Dis. Kap. Dis. 2014 350,0000 0,0000 0,0000 0,0000 350,0000 0,0000 2015 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 350,0000 0,0000 30/06/2016 0,0000 460,0000 350,0000 0,0000 0,0000 460,0000 Periode Bedragen ontvangen en betaald door het compartiment in EUR Jaar Inschrijvingen klasse A Terugkopen klasse A Kap. Dis. Kap. Dis. 2014 13.778.963,43 1.172.389,24 2.247.276,60 11.848,00 2015 9.020.433,24 6.865.744,13 6.220.886,38 235.502,33 30/06/2016 209.908,62 1.042.203,69 8.599.460,83 232.449,50 Jaar Inschrijvingen klasse B Terugkopen klasse B Kap. Dis. Kap. Dis. 2014 43.151,50 0,00 0,00 0,00 2015 0,00 0,00 0,00 0,00 30/06/2016 0,00 52.343,40 37.632,00 0,00 Periode Netto-Inventariswaarde op einde periode in EUR Jaar van het van één deelbewijs klasse A van één deelbewijs klasse B compartiment kap. Dis. kap. Dis. 2014 44.268.403,19 118,15 118,15 118,15-2015 52.188.221,35 116,23 116,23 115,86-30/06/2016 43.293.131,83 113,94 113,94 113,57 113,57 19
6.5 Rendementscijfers 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Klasse A -11,24% 3,84% Klasse B -11,22% Rendementscijfers per 30 juni 2016. Het betreft de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en zonder kosten (van inschrijving en terugbetaling). Rendementen uit het verleden bieden geen enkele garantie voor de toekomst en houden geen rekening met eventuele fusies. 6.6 Kosten Lopende kosten: 1,27% over het boekjaar 2015. Bovenstaand percentage wordt berekend op basis van de opgelopen kosten gedurende het boekjaar. De volgende kosten zijn niet in de lopende kosten opgenomen: - de transactiekosten - rentebetalingen op aangegane leningen - betalingen uit hoofde van financiële derivaten - provisies en kosten die rechtstreeks door de belegger worden betaald - bepaalde voordelen, zoals soft commissions. Fee-Sharing: De vergoeding van het beheer van de beleggingsportefeuille van 1,04% betaald door LS Value NV aan de beheervennootschap Capfi Delen Asset Management wordt door Capfi Delen Asset Management gedeeld met Leo Stevens & Cie BVBA, die 100/104de van de vergoeding zal ontvangen. 6.7 Toelichting bij de financiële staten Buiten het ter zake wettelijke bepaalde, houdt het compartiment geen rekening voor wat betreft sociale, ethische en milieuaspecten. 20