Halfjaarverslag per 30 juni 2014 N.V. LS VALUE BEVEK. Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Belgisch Recht

Transcriptie

1 Halfjaarverslag per 30 juni 2014 N.V. LS VALUE BEVEK Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Belgisch Recht Instelling voor Collectieve Beleggingen In Effekten en liquide middelen Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van het huidige uitgifteprospectus, samen met het recentste jaarverslag en recentste halfjaarverslag als dat recenter is dan het jaarverslag.

2 INHOUDSOPGAVE 1 Organisatie van de BEVEK Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenvatting van de regels Wisselkoersen Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten

3 1 Organisatie van de BEVEK Maatschappelijke zetel Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Oprichtingsdatum 17 september 2012 Raad van bestuur Voorzitter Dhr. Marc Stevens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba. Bestuurders Dhr. Ive Mertens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Koen D haluin, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Xavier Vandoorne, Portfolio Manager Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Kris Sterkens, Algemeen Directeur Janssen Pharmaceutica Duitsland * Dhr. Kris Gommeren, Portefeuillebeheerder Vector Investor Advisors * * onafhankelijke bestuurders Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management nv Jan Van Rijswijcklaan Antwerpen Raad van Bestuur Dhr.Jacques Delen, voorzitter Dhr.Paul De Winter, bestuurder Dhr.Thierry Maertens, bestuurder Dhr.Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr.Patrick François, effectieve leider Dhr.Antoine de Séjournet de Rameignies, bestuurder Dhr.Philippe de Spirlet, bestuurder Dhr.Christian Callens, bestuurder Mevr.Monique Leys, bestuurder Dhr.Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr.Chris Bruynseels, effectieve leider Commissaris : Ernst & Young bedrijfsrevisoren bcbva, vertegenwoordigd door de heer Pierre Vanderbeek. Commissaris, erkende revisor Nijs Karel Prins Boudewijnlaan 116, 2V 2610 Wilrijk. Bewaarder KBC Securities NV, beursvennootschap Financiële groep die de beleggingsvennootschap promoot Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen Financieel portefeuillebeheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen. Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen 3

4 Financiële dienst KBC Securities NV, beursvennootschap, Havenlaan 12, 1080 Brussel Distributeurs Leo Stevens & Cie BVBA, beursvennootschap, Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Lijst van de compartimenten LS Value Equity 4

5 2 Beheersverslag 2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Het compartiment werd gestart op 17 september Initiële inschrijvingsprijs: 100,00 EURO 2.2 Beursnotering De aandelen van het compartiment zijn op geen beurs genoteerd. 2.3 Informatie aan de aandeelhouders De Bevek naar Belgisch Recht, LS Value, werd op 17 september 2012 opgericht als een naamloze vennootschap. LS Value is een Bevek die geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. De statuten van de Bevek werden neergelegd op de Griffie van de Rechtbank van Koophandel te Antwerpen alwaar iedere belangstellende persoon inzage ervan kan nemen of een kopie ervan verkrijgen. Een uitgebreide samenvatting van de statuten werd gepubliceerd in de bijlage van het Belgisch Staatsblad op 3 oktober De uitgifteprospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de halfjaarlijkse verslagen en jaarverslagen zijn verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. De netto-inventariswaarde, de emissieprijs en de terugbetalingsprijs zowel alle berichten aan de houders van de deelbewijzen worden bekendgemaakt in twee Belgische dagbladen zijnde De Tijd en L Echo. Deze gegevens zijn eveneens verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. 2.4 Algemeen overzicht van de markten De aandelenbeurzen zetten het positieve parcours dat ze in 2013 hadden afgelegd voort maar aan een minder verschroeiend tempo. De onderliggende macro-fundamentals bleven positief evolueren net zoals de meeste bedrijfsresultaten maar de beurzen hadden al een groot voorschot genomen op die verwachte evolutie en de beurswinsten namen af. Bij de best presterende sectoren hoorden gezondheid en technologie; bij de zwakste de materiaalsector. De financiële sector stond andermaal in de belangstelling, niet zozeer omwille van de goede operationele resultaten, maar wel uitzonderlijke verliezen tgv boetes voor LIBORfraude, boetes voor de manipulatie van de goudprijs fixing in Londen, boekhoudkundige correcties op het historisch eigen vermogen, kapitaalverhogingen, minnelijke schikkingen met misleide beleggers, megaboetes van het Amerikaanse ministerie van justitie. Verenigde Staten Aanvankelijk legde de uiterst strenge winter het economisch herstel stil. Maar vanaf 2Q14 hernam het economisch momentum wat zich vertaalde in stijgende tewerkstelling, stijgende vertrouwensindicatoren bij zowel producenten als consumenten, stijgende huizenprijzen, stijgend 5

6 BBP a rato van 3% op jaarbasis, zodat de risicoaversie op de financiële markten kon afnemen. Het Amerikaanse schuldenplafond werd voor de zoveelste keer op het nippertje verhoogd en de wissel van de wacht aan de top van de Fed verliep vlot : de duivenstrategie van Bernanke en het tapering-programma wordt aan het voorziene tempo doorgezet. Dat maakt dat de Amerikaanse beursindices nieuwe historische records konden neerzetten. De S&P 500 kon tussen 1/1/2014 en 30/6/2014 nog een stijging van 5.6% voorleggen en de Dow Jones 2.8%. Al bij al heerste er weinig onzekerheid over de gunstige evolutie van de fundamentele parameters, maar het moment dat de Fed de KT-rente zal verhogen, nadert. In 1994 en 1998 heeft dit tot niets minder dan een obligatiecrash geleid. De verwachting is weliswaar dat de verhoging van de Amerikaanse KT-rente nu geen verrassing kan zijn en supergradueel zal gebeuren wat tot minder volatiliteit op de obligatiemarkten zal leiden. Eurozone Waar het economisch herstel in de VSA al sinds de tweede helft van 2009 begonnen is, heeft de Eurozone nog de schuldencris van de PIIGS-landen dienen te verwerken. Zodoende kon de Eurozone pas vanaf het derde kwartaal 2013 terug met groei aanknopen en dit voornamelijk onder impuls van Duitsland waar de IFO-indicator gedurende de volle eerste jaarhelft van 2014 zelfs op topniveau s noteerde. Maar al bij al verloopt het herstel moeizaam : de aanhoudende saneringsdruk in de grote economiën zoals Italië, Frankrijk en Spanje maken dat er van een versnelde inhaalbeweging tov de Verenigde Staten geen sprake kan zijn. Dat maakt dat de Europese beurzen nog ver van nieuwe records verwijderd zijn. De Eurostoxx 600 steeg gedurende 1H14 slechts met 2.45%. Positieve opsteker is dat de overheden van Spanje en Italië goedkoper dan ooit geld kunnen lenen en dat zelfs Griekenland zich terug op de private kapitaalmarkten financiert. De lage inflatie baart weliswaar zorgen: het overschot op de productiecapaciteit blijft hoog en begin juni verlaagt de ECB de reporente nog eens van 0.25% naar 0.15%. De ECB vreest deflatie en doet er alles aan om krediet goedkoop te maken. Banken die geld bij de ECB willen deponeren ontvangen zelfs een negatieve depositorente. Ten laatste stelt de ECB een systeem in van TLTRO s waarbij banken gedurende 4 jaar goedkoop geld kunnen lenen van de ECB op voorwaarde dat ze dat geld niet uitlenen op de hypotheekmarkt en ook niet aan andere financiële instellingen. Groeilanden We mogen de groeilanden niet over één kam scheren maar de economische toestand van China, als tweede economie in de wereld, is determinerend. Sinds geruimte tijd heerst grote onzekerheid over de kwaliteit van de Chinese banksector. Om het wegvallen van de Amerikaanse export in op te vangen hebben vele Chinese lokale overheden infrastructuurwerken uitgevoerd. Deze werden gefinancierd met bankkredieten, maar het ontbreekt sommige overheden aan voldoende belastingsinkomsten om de aflossing van die kredieten mogelijk te maken. Bovendien lijkt de private huizensector zodanig overgewaardeerd, dat een prijscorrectie in de maak lijkt. Dat laatste zou de hypotheekmarkt met grote verliezen kunnen opzadelen en de banksector ontwrichten. De Chinese Centrale bank neemt haar verantwoordelijkheid en voorziet de financiële sector van de nodige liquiditeit, maar inzake solvabiliteit blijven er vele vraagtekens bestaan. We ontkennen niet dat in een staatsgeleide economie de impact van de prijscorrectie van onroerend goed op de bankbalansen, beter begeleid kan worden dan in een vrije economie. De economische vooruitzichten van de groeilanden blijven superieur aan die van de Westerse wereld, behalve voor Rusland. Rusland mengt zich actief in de binnenlandse politiek van Oekraïne, erkent de Krim als onafhankelijke staat en verstrekt het land het lidmaatschap van de 6

7 Russische federatie. De Eurozone en de VSA lieten dit met argusogen begaan, maar zullen geen verdere Russische inmenging in de Oekraïnse binnenlandse aangelegenheden toestaan. 2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Het compartiment "Equity" heeft tot doel voornamelijk in aandelen te beleggen zonder geografische beperkingen. Het compartiment zal sectoraal gespreid zijn doch dient niet ten allen tijden in alle sectoren belegd te zijn indien de beheerder dit niet opportuun acht. Het compartiment streeft naar kapitaalsgroei over de langere termijn en bijgevolg is de aangeraden beleggingshorizon 5 jaar of meer. 2.6 Benchmark Dit fonds is geen index-linked fonds, maar als richtlijn wordt vergeleken met de MSCI World. 2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Onze beleggingsstrategie is gebaseerd op de principes van het value-beleggen. Dat gebeurt voornamelijk bottom-up via individuele bedrijven, maar de beleggingen in groeimarkten wensen we vooralsnog eerder top-down te benaderen. Zoals aangegeven in ons vorig jaarverslag hebben we van de verdere correctie in de groeilanden bij het begin van het jaar gebruik gemaakt om onze posities te verhogen. De groeilanden staan nu in voor zo n 20% van het fonds. Dat gebeurde via bestaande posities maar ook door een participatie in het Delta Lloyd Azië deelnemingen fonds dat focust op value-beleggen in small en midcaps. Ze hebben ter plaatse een gespecialiseerd team en volgen strict onze beleggingsprincipes. Men belegt voornamelijk in nichespelers die aan aantrekkelijke waarderingen noteren en soms vergeten worden door de markt omdat ze niet of nauwelijks worden opgevolgd door financiële analisten. Vroeg of laat komt die aandacht toch of worden er grote dividenden uitgekeerd. Binnen het LS Value fonds wordt er een gezonde mix nagestreefd van large caps (ca 65% van de portefeuille) en small en midcaps (35% van de portefeuille). Dat was op 30 juni met 35% small en midcaps net het geval, doch het is geen strikte regel. Ons mantra bij aandelenselectie blijft : koop goede bedrijven aan een lage aanvaardbare waardering. En dit kan in principe in alle bedrijven wereldwijd, groot of klein. Bij de bottom-up analyse van bedrijven denken we als industriële investeerders: wat is de prijs die ik zou willen betalen voor het volledige bedrijf gegeven de inschatting van het potentieel van de activa en de markten waarin het bedrijf actief is. Hoewel we een aantal belangrijke positie hebben in de VS met oa Banc of America en Intel is het moeilijker om er waarde te vinden voor de korte termijn. De beurzen stijgen er op basis van de goede winstgevendheid die momenteel gerealiseerd wordt alsook het soepel monetair beleid. Dit zorgt voor een instroom van beleggers die eerder op korte termijn denken en eveneens niet geïnteresseerd zijn in de individuele bedrijven. Zowel studies van Banc of America Merill Lynch als het stijgend aantal deelbewijzen van trackers bevestigen dit fenomeen. Wij willen ons niet laten verleiden tot dit soort van blind beleggen. De gestegen volatiliteit van het voorbije decennium kan wellicht hieraan toegeschreven worden en kan ook in de toekomst voor grote bewegingen zorgen. De timing is evenwel onvoorspelbaar en de voorbije 2 jaar was de volatiliteit laag. Binnen onze bedrijfskeuzes zoeken we steeds een optimale combinatie van winstgevendheid, risico en waardering. Dat is ook te merken aan de volgende parameters 7

8 LS Value Equity Fund MSCI world Verwachte Koers/winstverhouding Koers / Boekwaarde Dividendrendement 3.20% 2.67% Netto financiële schuld / eigen vermogen 62% 66% Een voorbeeld van een nieuwe positie binnen het fonds dat in een lange termijn groeitrend zit is Rolls Royce. Deze producent van vliegtuigmotoren opereert in een oligopolistisch markt waardoor zowel de marktpositie als de marges behouden en wellicht versterkt kunnen worden. Men profiteert hierbij van de toekomstige groei in lange afstandsvluchten. De groep heeft een stevige balans (nettocashpositie) en een interessante waardering. 2.8 Toekomstig beleid De grote lijnen van het beleid zullen uiteraard verder gezet worden. Voor de tweede helft van 2014 betekent dit dat we blijvend op zoek gaan naar nichespelers die een aantrekkelijk lange termijn perspectief hebben doch mogelijk op kortere termijn onder druk gekomen zijn of omdat ze vanwege hun omvang weinig in beeld komen. Indien er zich een correctie voordoet naar aanleiding van een mogelijke verdere escalatie van het conflict in Oekraïne kan dit opportuniteiten scheppen voor aandelen die gelinkt zijn aan Oost- Europese activiteiten. 2.9 Risicoklasse De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator weerspiegelt de volatiliteit van het compartiment en wordt geformuleerd als een cijfer tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker voorspelbaar dit rendement. Ook hogere verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst. Het meest recente cijfer van de indicator is terug te vinden in de Essentiële Beleggersinformatie onder de afdeling risico- en opbrengstprofiel. Het compartiment bevindt zich in risicoklasse 4 op een schaal van 1 tot Bestemming van de resultaten Het resultaat wordt gekapitaliseerd omdat er geen distributie-deelbewijzen bestaan. 8

9 3 Balans Afdeling 1. - Balansschema 30/06/14 30/06/13 in EUR in EUR TOTAAL NETTO ACTIEF , ,39 I Vaste activa 0,00 0,00 A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten , ,19 III IV V VI A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,47 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,15 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten 4,60 19,48 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming , ,09 F. Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten (+/-) ,00 ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) ,00 ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) Vorderingen en schulden op méér dan één jaar 0,00 0,00 A. Vorderingen B. Schulden Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,39 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,58 b. Fiscale Tegoeden 6.774, ,41 c. Collateral d. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) , ,60 b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-) Deposito's en liquide middelen , ,75 A. Banktegoeden op zicht , ,75 B. Banktegoeden op termijn C. Andere Overlopende rekeningen , ,94 A. Over te dragen kosen B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) , ,94 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,39 A. Kapitaal , ,48 B. Deelneming in het resultaat , ,90 C. Overgedragen resultaat D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,99 9

10 I Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling Zakelijke zekerheden (+/-) 0,00 0,00 A. Collateral a. Effecten/gelmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's II Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) 0, ,00 A. Gekochte optiecontracten en warrants B. Verkochte optiecontracten en warrants ,00 III Notionele bedragen van de termijncontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte termijncontracten B. Verkochte termijncontracten IV Notionele bedragen van de swapcontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten V Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten VI Niet-opgevraagde bedragen op aandelen 0,00 0,00 VII Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 VIII Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 IX Uitgeleende financiële instrumenten 0,00 0,00 10

11 4 Resultatenrekening Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening 30/06/14 30/06/13 in EUR in EUR I Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden , ,74 A Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten B Geldmarktinstrumenten C Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,85 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,05 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D Andere effecten 7,02 0,41 E ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming , ,71 F Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten ,00 ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere m. Op financiële indexen i. Optiecontracten ,00 ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere G Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a. Financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten ,42 iii. Swapcontracten iv. Andere b. Andere wisselposities- en verrichtingen , ,22 II Opbrengsten en kosten van de beleggingen , ,51 A. Dividenden , ,85 B. Interesten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten 4.085,26 4,51 b. Deposito's en liquide middelen 54,39-499,66 c. Collateral (+/-) C. Intresten ingevolge ontleningen (-) -6,29-51,97 D. Swapcontracten E. Roerende voorheffingen (-) a. Van Belgische oorsprong ,44 b. Van buitenlandse oorsprong , ,28 F. Andere opbrengsten van beleggingen 2.332, ,06 III Andere opbrengsten 0, ,31 A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere 1.091,31 IV Exploitatiekosten , ,07 A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,31 B. Financiële kosten (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,91 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer , ,35 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer , ,00 c. Commerciële vergoeding , ,10 E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) , ,33 H. Diensten en diverse goederen (-) , ,43 I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) J. Taksen , ,85 K. Andere kosten (-) , ,79 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,75 SUBTOTAAL II + III + IV AA , ,75 11

12 V Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening , ,99 vóór belasting op het resultaat VI Belastingen op het resultaat VII Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,99 Afdeling 4. - Resultaatverwerking I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,99 a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,99 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal 0,00 0,00 III. Over te dragen winst (over te dragen verlies) 0,00 0,00 IV. (Dividenduitkering) 0,00 0,00 12

13 5 Samenvatting van de regels De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van de vennootschap, opgedeeld per compartiment, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld : a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie; c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen; d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen: 1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen 2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden 5) andere schulden f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde.. g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als nietverwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden opgenomen in de posten buiten-balansstelling. h) Termijncontracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements, dienen als volgt te worden verwerkt; De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balansstelling te worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan, 13

14 de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balansstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten. De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld worden in functie van het onderliggende instrument. De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden. Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd met de verplichtingen van de Vennootschap. 5.1 Wisselkoersen 30/06/ /06/ EUR 1,3658 USD 1,3080 USD 1,2156 CHF 1,2338 CHF 0,80150 GBP 0,85720 GBP 10,5858 HKD 10,1477 HKD 8,4035 NOK 7,8845 NOK 4,3830 RON 4,4603 RON 1,9558 BGN 1,9558 BGN 14,4597 ZAR 13,0704 ZAR 14

15 6 Samenstelling van de activa en kerncijfers 6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/14 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief AGEAS EUR 29, ,00 0,93% 0,93% AGFA-GEVAERT NV EUR 2, ,05 0,34% 0,34% AGGREKO PLC GBP 16, ,08 1,34% 1,33% AKER ASA NOK 242, ,44 2,70% 2,68% ANGLO-EASTERN PLANTATIONS GBP 6, ,39 2,17% 2,15% APPLE INC USD 92, ,40 2,72% 2,70% ARCELORMITTAL EUR 10, ,00 2,72% 2,70% BANIMMO EUR 8, ,77 0,52% 0,52% BANK OF AMERICA CORP USD 15, ,94 3,55% 3,52% BEKAERT NV EUR 27, ,00 1,25% 1,24% BERKSHIRE HATHAWAY INC-CL B USD 126, ,12 1,70% 1,68% BNP PARIBAS EUR 49, ,00 2,72% 2,70% BONHEUR ASA NOK 123, ,08 1,29% 1,28% BREDERODE EUR 29, ,00 1,07% 1,06% CAMPINE na split EUR 12, ,95 0,32% 0,32% CBO TERRITORIA EUR 3, ,63 0,87% 0,86% CFE EUR 75, ,17 2,24% 2,22% CISCO SYSTEMS INC USD 24, ,30 0,83% 0,83% DANONE EUR 54, ,40 2,56% 2,54% DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED EUR 25, ,45 3,00% 2,98% E.ON SE EUR 15, ,00 1,72% 1,71% ENSCO PLC-CL A USD 55, ,53 2,70% 2,68% ETEX GROUP - AUC EUR 11, ,50 0,94% 0,94% GEA GROUP AG EUR 34, ,00 2,37% 2,35% GLENCORE PLC GBP 3, ,76 2,79% 2,76% IMMOBILIERE DE BELGIQUE EUR 40, ,50 1,34% 1,33% INTEL CORP USD 30, ,33 2,17% 2,16% JENSEN-GROUP NV EUR 14, ,80 0,09% 0,09% NOMURA REAL ESTATE HOLDINGS JPY 1.917, ,16 1,27% 1,26% NOVARTIS NOM CHF 80, ,71 2,27% 2,25% PHARMACYCLICS INC USD 89, ,25 0,98% 0,97% PLUS500 LTD GBP 4, ,63 1,70% 1,69% QUIMICA Y MINERA CHIL -SP ADR USD 29, ,16 1,82% 1,80% R.E.A. HOLDINGS PLC GBP 4, ,43 0,53% 0,52% REA HOLDINGS PLC 9% PREF SHS GBP 1, ,45 0,01% 0,01% REALDOLMEN EUR 22, ,70 1,33% 1,32% RIO TINTO PLC-SPON ADR USD 54, ,20 0,73% 0,72% ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC GBP 10, ,22 3,05% 3,03% ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS EUR 30, ,96 2,15% 2,14% SAFT GROUPE SA EUR 28, ,12 1,53% 1,51% SAMSUNG ELECTRONICS GDR 144A USD 646, ,80 2,79% 2,77% SHOPRITE HOLDINGS LTD ZAR 154, ,22 0,44% 0,43% SIEMENS AG-REG EUR 96, ,00 1,10% 1,09% SOFINA EUR 84, ,60 0,87% 0,86% STANDARD CHARTERED PLC GBP 11, ,92 1,46% 1,45% TESCO PLC GBP 2, ,79 1,13% 1,12% TESSENDERLO CHEMIE EUR 21, ,00 0,97% 0,96% TEVA PHARMACEUTICAL-SP ADR USD 52, ,64 1,54% 1,52% THROMBOGENICS NV EUR 9, ,00 0,22% 0,21% ULTRA PETROLEUM CORP USD 29, ,02 1,99% 1,97% UNICREDIT SPA EUR 6, ,55 2,63% 2,61% VINALAND LTD USD 0, ,03 0,79% 0,78% VISCOFAN SA EUR 43, ,00 1,49% 1,48% VOLKSWAGEN AG-PREF EUR 191, ,00 2,74% 2,72% XINGDA INT HOLDINGS HKD 3, ,16 2,90% 2,88% XTEP INTERNATIONAL HOLDINGS HKD 3, ,33 0,62% 0,61% Totaal ,64 89,98% 89,27% 15

16 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming niet richtlijn 2009/65/EG - niet FSMA Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief ADVANCE TERRAFUND - REIT BGN 2, ,62 0,2071% 0,47% 0,47% FONDUL PROPRIETATEA SA DIS RON 0, ,58 0,0294% 1,80% 1,79% Totaal ,20 2,28% 2,26% D. Andere effecten Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief RECHT DEUTSCHE BANK AG- 06/ EUR 1,1500 4,60 0,00% 0,00% Totaal 4,60 0,00% 0,00% E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming richtlijn 2009/65/EG - FSMA Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief DELTA LLOYD ASIAN PARTICIPATION FUND-IC EUR 1.258, ,00 2,2872% 4,32% 4,28% SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD-A USD 26, ,81 0,0693% 3,42% 3,40% Totaal ,81 7,74% 7,68% Overzicht Totaal % Totaal portefeuille ,25 99,22% Liquide middelen ,96 0,95% R/C bij K.B.C. Securities ,96 0,95% Overige vorderingen en schulden ,76 0,23% Andere ,63-0,40% Totale netto inventariswaarde ,34 100,00% Geografische en sectorale spreiding Sectorale spreiding Banken 13,26% Cash 0,78% Consumptie 8,96% Energie 9,46% Farma 4,95% Financieel 1,69% Fonds 7,68% Holding 4,94% Industrie 27,35% Nutsvoorzieningen 1,71% Technologie 11,28% Vastgoed 7,01% Verzekeringen 0,93% 100,00% 16

17 Geografische spreiding Azie 3,40% België 17,39% Bulgarije 0,47% Chili 1,80% Duitsland 10,86% Frankrijk 7,61% Hong Kong 4,94% Israel 1,69% Italie 2,61% Japan 1,26% Korea 2,77% Luxemburg 2,70% Nederland 2,14% Noorwegen 3,95% Roemenie 1,79% Spanje 1,48% U.S.A. 15,35% Verenigd Koningrijk 14,33% Vietnam 0,78% Zuid-Afrika 0,43% Zwitserland 2,25% 100,00% 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity. omloopsnelheid Semester 1 Aankopen ,83 Verkopen ,97 Totaal ,80 Inschrijvingen ,76 Terugbetalingen ,14 Totaal ,90 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen ,03 Rotatie 35,19% gecorrigeerde omloopsnelheid Semester 1 Aankopen ,83 Verkopen ,97 Totaal ,80 Inschrijvingen ,76 Terugbetalingen ,14 Totaal ,90 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen ,03 Verhouding activa zonder deposito's en liquide middelen tov totale nettovermogen 99,22% Gecorrigeerde rotatie 35,16% De tabel hierboven toont het halfjaarlijkse en jaarlijkse kapitaalvolume van de in de portefeuille uitgevoerde transacties. Dit volume (verbeterd voor de som van de inschrijvingen en de terugbetalingen) wordt ook vergeleken met het gemiddelde netto-actief (rotatie) aan het begin 17

18 en het einde van het trimester. Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden ingekeken bij Leo Stevens & Cie BVBA met zetel te 2000 Antwerpen, Schildersstraat 33, die instaat voor de financiële dienst. 6.3 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Evolutie van het aantal deelbewijzen in omloop Jaar Inschrijvingen Terugbetalingen Einde periode Kap. Kap. Kap /06/ Periode Bedragen ontvangen en betaald door het fonds in EUR Jaar Inschrijvingen Terugkopen Kap. Kap ,39 0, , ,55 30/06/ , ,14 Periode Netto-Inventariswaarde op einde periode in EUR Jaar van het van één deelbewijs fonds kap ,75 101, ,09 115,60 30/06/ ,34 121, Rendementscijfers 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Fonds 18,92% Rendementscijfers per 30 juni Het betreft de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en zonder kosten (van inschrijving en terugbetaling). Rendementen uit het verleden bieden geen enkele garantie voor de toekomst en houden geen rekening met eventuele fusies. 18

19 6.5 Kosten Totale kostenpercentage (TKP): 1,42% over het boekjaar Bovenstaand percentage wordt berekend op basis van de opgelopen kosten gedurende het boekjaar. De volgende kosten zijn niet in het TKP opgenomen: - de transactiekosten - rentebetalingen op aangegane leningen - betalingen uit hoofde van financiële derivaten - provisies en kosten die rechtstreeks door de belegger worden betaald - bepaalde voordelen, zoals soft commissions. Fee-Sharing: De vergoeding van het beheer van de beleggingsportefeuille van 1,04% betaald door LS Value NV aan de beheervennootschap Capfi Delen Asset Management wordt door Capfi Delen Asset Management gedeeld met Leo Stevens & Cie BVBA, die 100/104de van de vergoeding zal ontvangen. 6.6 Toelichting bij de financiële staten Buiten het ter zake wettelijke bepaalde, houdt het compartiment geen rekening voor wat betreft sociale, ethische en milieuaspecten. 19