Maandag 21 oktober 2013 Drs. Jacques M. Jetten RV
Agenda Over Aeternus De waarde van IP Waardering IP 3
M&A Debt Advisory Business Valuation Value Management 4
Over Aeternus: Facts & Figures Fact Figure Oprichting 1 januari 2006 Aantal transacties >200 Aantal medewerkers 16 Waarvan HBO/WO 100% Waarvan MBV of RV 4 Werkgebied Aantal kantoren Deal size / Bedrijfsgrootte Nederland & Internationaal 2 (Venlo, Eindhoven) 2-75 mln / 10-750 medewerkers Groei 2012/2013 +28%/+15-20% 5
Nieuwe initiatieven Aangesloten bij Zorg@risk DE BEDRIJFSWIJZER 6
Waarom Collegetour Bedrijfswaarde? Built to Sell 7
Waarom IP als onderwerp? IP vormt in sommige branches een significant deel van de waarde van het bedrijf (tot wel 60%) In veel M&A deals en DD-onderzoek is er te weinig onderzoek naar de waarde van IP 8
Wat is relevantie IP (waarde)? 1 2 3 Hoger rendement/ lager risico Hogere cashflows/ lager risico Hogere bedrijfswaarde 9
Soorten IP 10
EU patentaanvragen Aanvragen 257.744 In 2012 Toegekend 65.687 In 2012 Groei 5,2% In 2012 Top 3 1. Medisch 10.412 2. Elektrische machines & apparaten, energy 9.799 3. Digitale communicatie 9.592 Top 3 aanvragers: 1. Samsung 2.289 2. Siemans 2.193 3. BASF 1.173 Top 5 aanvragen naar landen (1) US of A: 65.504 (2) Japan: 51.693 (3) Duitsland: 34.167 (4) China: 18.812 (5) Korea: 14.491 Bron: EPO 11
Bron: USPTO 12
13
Wat is waarde van een bedrijf? De contante waarde van toekomstige geldstromen van een bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting op datum van waardering n i=1 FCF (1 + R) FCF = R = (1+R) = Free cash flow Rendement Disconteringsfactor 14
Bedrijfswaarde berekening Waarde prognoseperiode Eindwaarde R= 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ev Teller= FCF Noemer : (1+R) t Contante waarde 400 1,20 333 450 1,44 312 300 1,87 160 400 2,43 165 450 2,92 254 500 3,50 142 2,883 3,50 809 Bedrijfswaarde 1.1.2012 2,275 1.466 (65%) n i=1 FCF (1 + R) 809 (35%) 15
Berekening waarde IP Going concern of strategisch
Economische gevolgen patent Kenmerk Wettelijke bescherming Kosten Patent Beperkte Looptijd Openbaring (technische) details Gevolg voor waardering Zekerheid cashflows neemt toe Eenmalige en jaarlijkse kosten Afhankelijk van geografische dekking, beperkingen, etc Eindige cashflows Aanval concurrentie, imitatie met gelijksoortige werking 17
Waardering IP en transacties: Aanleidingen voor waardering 18
Waardering IP en transacties: Aanleidingen voor waardering Uit de praktijk van early-stage bedrijven: Veel aandacht voor technologie Groepje investeerders (Te) weinig nagedacht over markt en distributie Weinig zicht op benodigd geld in vervolgfase(n) 19
Waardering IP en transacties: Aanleidingen voor waardering Uit de praktijk in MKB/Midcorporate: IP kán belangrijke valuedriver zijn in sectoren als techniek, software, agro(tech), medisch, telecom IP vaak niet zichtbaar en expliciet gemaakt Kosten (door)ontwikkeling IP worden onderschat Factor tijd wordt onderschat Inbreukrisico te laag/ uniekheid te hoog ingeschat 20
Hoe creëert IP waarde? Vraagzijde: omzet Hogere prijs in vergelijking zonder IP Meer volume /snellere groei Nieuwe product(lijn)en gemakkelijker introduceren Licensering Creëren concurrerende voorsprong/ marktaandeel Aanbodzijde: kosten en risico Hogere binding klanten dus stabielere omzet Inkoopvoordeel Belastingvoordeel 21
Hoe beoordeel je een strategie gericht op ontwikkeling IP? Strategie lukt niet Waarde bedrijf met IP strategie 40% 60% Strategie lukt wel 90% 10% 50% 50% Door zonder IP Faillissement Succesvol Matig Succesvol 22
IP: waarderingsmethoden Waarderingsmethoden Kosten Opbrengsten Markt Waardering = Waardering = Waardering = Gebaseerd op reproductiekosten of vervangingswaarde en rekening houdend met afschrijvingskosten Historische Kosten Reproductiekosten of opportunity costs Is kosten minimumwaarde? Gebaseerd op contante waarde (CW) toekomstige cashflows uit IP Gebaseerd op prijzen in de markt of vergelijkbare markttransacties Market-Comparables Methode Weging verschillende methoden? Reële optie methode 23
Wat is de waarde van IP? De contante waarde van de meeropbrengsten die ontstaat door het hebben van IP in vergelijking tot concurrenten met vergelijkbare producten zonder IP Met patent 2014 2015 2016 Zonder patent 2014 2015 2016 Omzet Kosten EBIT Belasting Winst na belasting 2,595 1,681 914 190 724 2,578 1,671 907 188 719 2,561 1,659 902 187 715 Omzet Kosten EBIT Belasting Winst na belasting 1,990 1,290 700 145 555 730 473 257 53 204 650 421 229 48 181 Bedrijfswaarde 1.1.2014 1,643 Bedrijfswaarde 1.1.2014 756 Verschil in waarde : 887 = waarde patent?
Hoe waardeer je IP? A: Het is euro s uitdrukken van verwachtingen over toekomstige geldstromen, die ontstaan door het verkopen van (producten met) IP. B: Het toekennen van risico s aan die toekomstige geldstromen, vaak in meerdere scenario s C: Het bepalen van de waarde door de combinatie van A en B.
Waardering IP en transacties: de praktijk 26
De invloed van vertraging Keu =35% 2013 2014 2015 2016 2017 Jaarlijkse Cashflow 100 100 100 100 100 Contante waarde 221,996 Jaarlijkse Cashflow 0 0 100 100 100 Contante waarde 93,052 Vermindering waarde door 2 jaar vertraging: 128,944 (-58%) 27
Waardering IP: Wel of geen eindwaarde? Looptijd patent Eindwaarde? R= 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ev Teller= FCF Noemer : (1+R) t Contante waarde 400 1,20 333 450 1,44 312 300 1,87 160 400 2,43 165 450 2,92 254 500 3,50 142 2,883 3,50 809 Bedrijfswaarde 1.1.2012 2,275 n i=1 FCF (1 + R) 28
Welke Fase is patent Uitvinding Voorwaardelijke deponeren patentaanvraag Levensduur patent indien toegekend Uitvinding niet langer beschermd Product uit de markt Patent aanvraag (1 jaar na openbaring Patent aanvraag publicatie (18 mnd) Patent toekenning Product komt in de markt Patent loopt af 29
De invloed van de factor tijd 30
Overige aandachtspunten IP waardering Vaststellen functionele, technologische of economische veroudering Kans op niet doorgaan van de transactie Survivorship Bias en Winner s curse bij multiples Scenario-analyse/ Monte Carlo simulatie Aanwezigheid financiële middelen voor groeiscenario 31
Case Clinisch apparaat Stijging omzet preclinical Ontwikkeling clinical Clinical versie; goedkeuring aanvragen Goedkeuring verleend; marktintroductie voorbereiden D Zelfstandige distributie F B A Goedkeuring niet verleend C Distributie met partner E Geen clinical versie Product uitontwikkeld Patentaanvraag Marktintroductie 2013 2016 2017 2018
Disconteringsfactor Patentafhankelijk Uniekheid IP Fase patent (Aanwezigheid) historische performance Juridische factoren Patenthouder of Licentiehouder(s) afhankelijk Financiële kwaliteit Marktpositie R&D activiteit voor vernieuwing Management/ eigenaarafhankelijk Klantafhankelijkheid Marktafhankelijk Groeimarkt of neergaande markt? Kwaliteit kopers producten 33
De noodzaak van juridisch DD onderzoek de invloed van juridische factoren op de waarde van IP Status van patentaanvraag Beperkingen: SIC codes Geografisch Toepassing Markt Tijd Minimum license fee Non/under-performance clausule Optionele verlenging Bestaan van inbreuken/kans op inbreuken Betaling jaarlijkse vergoeding Geldende wetgeving etc 34
Uw waardecreatie door IP? Onderzoek of IP voor uw bedrijf een relevante value-driver is Bekijk huidige IP beleid en signaleer verbeteringen Stel waarde bestaand IP vast Werk meerdere scenario s uit en kies de beste Stel KPI s vast en voer uit Meet ontwikkeling IP waarde en verbeter 35
Tot slot Vragen? Word lid van LinkedIn group Aeternus! www.aeternuscompany.nl Artikelen vakkennis Gesloten deals Ontwikkelingen M&A markt Laatste nieuws over Aeternus 36
37