Performance Update Augustus 2015: -2.68% Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten Augustus 2015 gaat de boeken in als een van de meest volatiele maanden in aandelenmarkten van de laatste jaren. Het was met name de angst voor verdere groeivertraging in China wat de markten deed huiveren, zeker nadat de Chinezen onverwacht besloten de Chinese munt te devalueren. De uitslagen waren enorm. De AEX index zakte op 24 augustus zelfs bijna door de 400 punten en had op enig moment 2 van haar waarde verloren. Dit verlies werd in de laatste dagen van de maand teruggebracht naar iets meer dan 1. Legends Fund bleef niet onaangetast door de grote verliezen, maar wist deze wel effectief te beperken als gevolg van de brede diversificatie. Een aantal van de onderliggende fondsen wist zelfs te profiteren van de malaise en boekten positieve rendementen, maar dit was niet voldoende om verliezen elders volledig te compenseren. Tot en met augustus is Legends Fund dit jaar 3.4% omhoog wat zich positief verhoudt tot aandelen en obligaties maar ook tot hedge funds in het algemeen. Belangrijker nog is dat onze fondsen in de positie zijn om deze volatiele markten te benutten om de kwaliteit van hun portefeuille te verbeteren. Hoewel we niet graag geld verliezen, liggen dit soort markten wel vaak aan de basis van sterkere rendementen op de middellange termijn. Rendementen Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec 2015 Legends Fund 1.19 2.46 0.95-0.26 0.24-0.61 2.14-2.68 - - - - 3.39 HFRX Hedge Fund Index -0.29 2.02 0.33 0.21 0.26-1.24-0.03-2.20-1.00 Wereldwijde aandelen* -1.54 5.61-1.49 2.95-0.05-2.31 0.90-6.81-3.18 Overheidsobligaties** 1.86-0.57 0.64-0.58-0.51-1.29 1.03-0.22 0.33 * MSCI World TR Local Currency ** Citi Government Bonds Index
Opmerkelijk sterke resultaten in Long Short Equity Opmerkelijk was het relatief sterke rendement van de long short equity strategie. De twee Legends in deze categorie hielden elkaar in evenwicht. Egerton Long Short Fund verloor 1.8% terwijl Lansdowne Developed Markets 1.8% verdiende. Beide fondsen zijn netto long gepositioneerd, 75% in het geval van Egerton en 5 in het geval van Lansdowne. Toch verloor Egerton een stuk minder dan 75% van het verlies op de beurzen en was Lansdowne zelfs positief. Dit geeft er blijk van dat ze de juiste aandelen in portfeuille hadden en in de juiste sectoren long en short zaten. Voor het jaar 2015 zijn Lansdowne en Egerton respectievelijk 12% en 6.5% omhoog, wat in uiterst positieve zin vergelijkt met de negatieve aandelenbeurzen. Sinds de start van deze fondsen (2001 voor Lansdowne, 1994 voor Egerton) hebben ze beide meer dan 14% netto per jaar verdiend, wat zich verhoudt tot minder dan 7% per jaar voor aandelenmarkten. Dit deden ze ook nog eens met veel minder grote schommelingen. Beide fondsen zijn momenteel gesloten voor nieuwe investeerders, maar voor bestaande investeerders als Legends Fund blijft het mogelijk de positie uit te breiden. De Relative Value strategie was eveneens stabiel in augustus. Millennium International wist een miniem plusje te scoren terwijl King Street Capital minder dan een procent prijsgaf. Deze fondsen onderstrepen hiermee hun beperkte marktgevoeligheid. Ook deze fondsen zijn gesloten voor nieuwe investeerders. Het verlies van Legends Fund in augustus kwam met name voor rekening van de Event Driven strategie. Alle drie de fondsen Pershing Square, Paulson Enhanced en Glenview Partners boekten een verlies in lijn met aandelenmarkten. Deze categorie van fondsen is de meest risicovolle en dat ze in een volatiele maand als augustus flink geraakt kunnen worden is geen verrassing. Het zijn juist dit soort markten waarin deze fondsen ten onrechte afgestrafte posities kunnen uitbreiden waardoor ze op de langere termijn zich juist weer kunnen onderscheiden. De volatiliteit van deze Legends is over de hele historie bezien in lijn met aandelenmarkten, maar het jaarlijks netto rendement ligt wel drie keer zo hoog. Ook dit jaar is de strategie ook na de verliezen van augustus nog steeds ruim positief. In de Global Macro bucket tot slot leverde met name Transtrend een negatieve bijdrage. Vaak is Transtrend juist een beschermende factor in sterk dalende markten, maar de onverwachte devaluatie van de Chinese munt en de sterke rally in de olie prijs in de laatste dagen van de maand zorgde in augustus voor een stevig verlies, een verlies dat weliswaar in de eerste week van September weer grotendeels ongedaan is gemaakt. Brevan Howard en Moore Capital Markets lieten beiden een klein verlies zien.
Vooruitzichten De verliezen op de beurzen in augustus onderstreepten eens te meer dat een verdere stijging van aandelen geen vanzelfsprekendheid is. Dat obligaties inmiddels geen aantrekkelijk toevluchtsoord meer zijn bleek door lichte verliezen in deze categorie. Dit is in lijn met onze verwachting dat het succes van een buy and hold strategie die goed heeft gewerkt na 2008, zijn toppen waarschijnlijk bereikt heeft en dat het klimaat zich weer beter schikt voor partijen die long en short kunnen gaan en ook in kunnen spelen op beleggingskansen in bijvoorbeeld valuta en rente-markten aangezien daar de komende jaren wel eens een stuk meer rendement te verwachten zou kunnen zijn. Dit maakt deze markten interessant voor Legends Fund. Rendementscijfers en karakteristieken Legends Fund bestaat sinds 1 februari 2010. Hieronder worden de maandelijkse rendementscijfers getoond sinds de start van het fonds. Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Jaar 2015 1.19 2.46 0.95-0.26 0.24-0.61 2.14-2.68 - - - - 3.39 2014-0.33 2.39-0.1-2.03 1.28 1.37-0.90 1.65 0.92-1.39 1.53 0.99 5.08 2013 2.47 0.01 2.41 1.57 0.91-1.84 2.33-2.14 0.72 1.75 1.51 1.56 11.72 2012 3.03 2.05 0.48-0.27-2.98-0.34 0.75 0.98 1.74-1.36 1.22 0.98 6.33 2011-0.60 1.46-0.86 1.39-2.63-3.48 0.25-4.14-5.23 2.12-0.61-1.22-13.01 2010-0.03 2.91 1.52-5.67-2.64 1.77-0.54 5.19 2.53 0.47 4.58 9.62 Performance lange termijn In de tabel beneden worden de prestaties van de Legends portfeuille getoond over een langer periode, namelijk sinds 1997. Voor de daadwerkelijk start van Legends Fund op 1 februari 2010 is dit rendement gebaseerd op de resultaten van de onderliggende hedge funds met hun respectievelijk streefgewichten en gecorrigeerd voor de fees van Legends Fund. De behaalde rendementen zijn aanzienlijk beter dan die van aandelenmarken en obligaties. Wat ook opvalt is dat dit hogere rendement werd behaald met aanzienlijk minder risico. De standaard deviatie van de rendementen die als maatstaf voor risico dient bedroeg minder dan de helft dan die van aandelenmarkten. Legends Fund* AEX Index Govt. Bonds MSCI World Annual Return (%) 12.1 2.2 5.1 6.1 Annual St. Dev. (%) 6.5 20.5 2.8 16.1 Sharep Ratio 1.4 0.1 0.8 0.3 Maximum Loss -14.4-68.5-2.7-54.6 *Until January 2010 weighted results of underlying funds corrected for Legends Fund fees. From February 2010 up until February 2011 results of Theta Legends Fund which had the same mandate but no listing.
Onderstaande grafiek toont het cumulatieve rendement van de Legends portefeuille sinds 1997. 90 72 747.77% 54 36 18 jan 1997 jan 1999 feb 2001 mrt 2003 apr 2005 mei 2007 jun 2009 jul 2011 aug 2013 aug 2015 199.51% 165.44% 151.18% Legends Fund Hedge fund index Wereldwijde aandelen Overheidsobligaties Eén van de voordelen van Legends Fund is de nadruk op kapitaalbehoud. In de grafiek beneden worden de grootste maandverliezen van wereldwijde aandelen getoond en het resultaat dat Legends Fund* in die maanden behaalde. Hieruit blijkt het defensieve karakter van Legends Fund in moeilijke beursmaanden. 5.0 Legends Fund 0.0 MSCI World -5.0-10.0-15.0-20.0 okt 2008 aug 1998 sept 2008 sept 2002 feb 2009 sept 2011 mei 2010 sept 2001 mei 2012 jan 2009
Beleggingsvoorwaarden Legends Fund Doelstelling: Strategieën: Belegd vermogen: Beheervergoeding: Prestatievergoeding: Valuta: NAV vaststelling: Minimale investering: Inschrijvingen: Onttrekkingen: Verhandelbaarheid: Instapvergoeding: Uitstapvergoeding: Structuur: Toezicht: ISIN: Netto rendement van Euribor + 5% Global Macro, Long Short Equity, Event Driven, Relative Value EUR 28 miljoen (EUR 250 miljoen in strategie) 0.625% per jaar* 5% van het rendement met High Watermark* EUR, alle niet EUR beleggingen worden gehedged naar EUR Dagelijks, voorbeurs EUR 100 via de beurs, EUR 100.000 direct Dagelijks via de beurs of direct Dagelijks via de beurs, met 90d notificatie direct Continue op Euronext Amsterdam Nederlands Fonds voor Gemene Rekening Legends Fund en haar beheerder, Theta Fund Management B.V., staan onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandse Bank. De beheerder heeft een AIFMD vergunning als beheerder van beleggingsinstellingen met vergunning nummer 15000174. NL0009692839