Triodos Cultuurfonds Jaarverslag 2014 TLIM

Triodos Cultuurfonds Jaarverslag 2014 TLIM

Kunst en cultuur Creatieve expressie biedt nieuwe perspectieven, inspireert en slaat bruggen. Kunst en cultuur spelen een belangrijke rol in de persoonlijke ontplooiing van mensen en de samenhang binnen onze samenleving, en verbinden ons met onze omgeving. Zij dragen bij aan levenskwaliteit.

Triodos Cultuurfonds NV Jaarverslag 2014 Informatie voor aandeelhouders Algemene vergadering van aandeelhouders 21 mei 2015 Ex-dividenddatum 27 mei 2015 Betaaldatum dividend 29 mei 2015 Triodos Investment Management is een 100% dochter van Triodos Bank en is de beheerder van Triodos Cultuurfonds.

Kerncijfers (bedragen in duizenden euro s) 2014 2013 2012 2011 2010 Intrinsieke waarde ultimo 97.130 101.764 120.891 165.034 193.714 Aantal uitstaande aandelen ultimo (in duizenden) 3.438 3.683 4.305 5.918 7.261 Baten 2.898 3.265 3.989 4.376 4.200 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 542 405 863 78 Lasten -963-1.506-1.893-2.180-2.127 Bedrijfsresultaat 2.477 2.164 2.959 2.274 2.073 Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1.899-1.108-1.479 6.017-646 Resultaat 4.376 1.056 1.480 8.291 1.427 Lopende kosten* 0,97% 1,39% 1,35% 1,41% 1,32% Belegd vermogen** 83,4% 85,5% 81,0% 76,4% 73,4% Ratio illiquide beleggingen ultimo*** 83,7% 86,2% 81,4% 76,7% 73,7% Per aandeel bedragen in euro s 2014 2013 2012 2011 2010 Intrinsieke waarde ultimo 28,25 27,63 28,08 27,89 26,68 Resultaat**** 1,23 0,27 0,29 1,43 0,24 Rendement Triodos Cultuurfonds (inclusief herbelegging van dividend) 1 jaar 3 jaar gemiddeld 5 jaar gemiddeld gemiddeld sinds oprichting Intrinsieke waarde 4,4% 2,5% 3,1% 3,1% * De lopende kosten betreffen de totale kosten gedurende de afgelopen 12 maanden, exclusief de kosten van beleggingstransacties en de interestkosten gerelateerd aan de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende de desbetreffende periode. Meer informatie is beschikbaar op pagina 40. ** Het percentage belegd vermogen wordt als volgt berekend: de waarde van de beleggingen inclusief voorziening leningen en valuta-afdekkingsinstrumenten gedeeld door het fondsvermogen. *** Som van illiquide beleggingen gedeeld door fondsvermogen per ultimo verslagperiode. **** Het resultaat per aandeel wordt bepaald op basis van het gedurende de verslagperiode gemiddeld aantal geplaatste aandelen. 4

Inhoud Pagina Cultureel beleggen 6 Bericht van de Raad van Commissarissen 7 Verslag van het bestuur 8 Algemene gegevens 18 Jaarrekening 2014 Triodos Cultuurfonds NV 20 Overige gegevens 42 Personalia 48 Adres en colofon 50 5

Cultureel beleggen Triodos Cultuurfonds is het eerste culturele beleggingsfonds van Nederland. Het fonds belegt in culturele projecten die de ontwikkeling en het behoud van cultuur stimuleren. Hierbij valt te denken aan gemeentes, culturele instellingen (zoals musea en theaters), kunstenaars en alle andere bedrijven, organisaties, instellingen en ondernemers die werken in de culturele sector in de breedste zin van het woord of daaraan diensten verlenen. Naast grote projecten passen ook kleinere culturele initiatieven in het beleggingsbeleid. Triodos Cultuurfonds biedt beleggers de mogelijkheid om rechtstreeks culturele projecten te stimuleren en daarbij tevens een aantrekkelijk financieel rendement te behalen. Triodos Cultuurfonds is opgericht in juli 2006 en wordt beheerd door Triodos Investment Management BV. Triodos Cultuurfonds is een initiatief van Triodos Bank. Sinds de oprichting van Triodos Bank financiert de bank cultuurprojecten. Triodos Bank wil menselijke waardigheid, zorg voor de aarde en de kwaliteit van leven in het algemeen bevorderen. Triodos Cultuurfonds streeft met die missie vooral naar het bevorderen van een goed cultureel klimaat en daarmee naar een verbetering van de kwaliteit van leven. Een stad met een theater is aantrekkelijk om in te wonen en een leegstaande fabriek die omgetoverd wordt tot een culturele broedplaats trekt nieuw publiek. Kunst en cultuur vervullen een essentiële maatschappelijke functie en zijn belangrijke bronnen voor maatschappelijke vernieuwing. 2.144 kunstenaars hebben door Triodos Cultuurfonds gefinancierde atelierruimte gehuurd 6

Bericht van de Raad van Commissarissen Aan de aandeelhouders van Triodos Cultuurfonds Graag bieden wij u het jaarverslag 2014 van Triodos Cultuurfonds NV aan. Het jaarverslag bestaat uit het verslag van het bestuur, de jaarrekening en de overige gegevens. De jaarrekening over 2014 is goedgekeurd door KPMG Accountants NV. De controleverklaring is onder de overige gegevens opgenomen. De Raad van Commissarissen heeft de jaarrekening ondertekend. Het boekjaar 2014 is afgesloten met een nettowinst van EUR 4.376.127. De Raad van Commissarissen stelt voor decharge te verlenen aan het bestuur en aan de Raad van Commissarissen voor de vervulling van hun taken in het afgelopen boekjaar. Op de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 25 april 2014 heeft de heer Hans Onno van den Berg zijn functie neergelegd ten behoeve van vernieuwing van de Raad. In zijn plaats is mevrouw Marloes Krijnen, directeur van Foam, Fotografiemuseum Amsterdam, aangetreden. De vernieuwing van de Raad die een aantal jaren geleden is ingezet, is daarmee voltooid. De heer Elco Brinkman is wederom herbenoemd. Zeist, 7 april 2015 Elco Brinkman (voorzitter) Leonie Jesse Marloes Krijnen Guido van Nispen De Raad van Commissarissen is in de verslagperiode vier keer bijeen geweest. De Raad heeft zich beziggehouden met de ontwikkeling en de beleggingsresultaten van het fonds. Ook de waardering van de leningen, het beleggingsbeleid, de ontwikkeling van de rente op de kapitaalmarkt en de invloed daarvan op het fondsrendement waren onderwerp van aandacht. De Raad heeft nauwgezet de volumeontwikkelingen gevolgd en de mogelijke implicaties voor het fonds besproken. Daarnaast kwamen het halfjaarverslag, het jaarverslag, de marketingstrategie en de naleving van wet- en regelgeving door het fonds aan de orde. Tot slot is gesproken over actuele ontwikkelingen in de sectoren waarin het fonds belegt. De Raad is tevreden over het gevoerde beleid en de samenwerking met het bestuur. 7

Verslag van het bestuur Het volume van het fonds is per ultimo 2014 EUR 97,1 miljoen (2013: EUR 101,8 miljoen), wat een daling van 4,6% betekent. Deze daling is fors minder dan in 2012 en 2013 toen het fondsvolume met respectievelijk 26,7% (EUR 44 miljoen) en 15,8% daalde (EUR 19,1 miljoen). Het resultaat van het fonds bedraagt EUR 4,4 miljoen (2013: EUR 1,1 miljoen). Triodos Cultuurfonds heeft over 2014 een rendement van 4,4% behaald (2013: 1,0%). Europese regelgeving Voor Triodos Investment Management, beheerder van Triodos Cultuurfonds, stond 2014 in het teken van het voldoen aan de eisen die nieuwe Europese regelgeving, gevat in de AIFM-richtlijn (AIFMD) aan haar stelt. Zo zijn de statuten en het prospectus aangepast en is er een bewaarder voor het fonds aangesteld. Deze bewaarder, BNP Paribas Securities Services S.C.A., houdt onder andere toezicht op de beleggingen en de cashflows van het fonds. Ook zijn verscheidene vormen van intern beleid zoals risicobeheersing, waarderingsbeleid en liquiditeitenbeheer afgestemd op de vereisten van de AIFMD. Hierdoor opereert Triodos Cultuurfonds in lijn met deze nieuwe regels. Marktontwikkelingen In 2014 bracht de Raad voor Cultuur de publicatie De Cultuurverkenning; Ontwikkelingen en trends in het culturele leven in Nederland uit. In deze verkenning passeren belangrijke trends en ontwikkelingen in cultureel Nederland de revue. De cultuurverkenning is de opmaat voor de agenda Cultuurbeleid die de Raad voor Cultuur in het voorjaar van 2015 publiceert en waarin de regering geadviseerd wordt over de hoofdlijnen van het cultuurbeleid voor de periode 2017-2020. In de opvallende publicatie heeft de Raad voor Cultuur niet alleen gekeken naar de gesubsidieerde kunsten, maar ook naar het commerciële cultuurveld, naar kunstenaars en naar instellingen. De Raad constateert dat er een diffuser cultuurveld is ontstaan dan vroeger. De strikte scheidingen binnen de culturele sector worden meer en meer opgeheven: zowel tussen beeldende kunst en podiumkunsten, als tussen commercieel en gesubsidieerd, en tussen high culture en low culture. Het is een tijd voor nieuwe verbindingen: Kunstenaars en culturele instellingen zoeken andere partners op en doen dat ook op andere manieren dan voorheen. De huidige generatie kunstenaars en hun publiek laten zich niet meer leiden door instituties of experts, maar zoeken hun eigen weg vooral geleid door vrienden en communities, al dan niet via sociale media. Het publiek ervaart kunst en cultuur niet alleen meer in musea, schouwburgen of concertzalen, maar ook op festivals, op straat of gewoon thuis achter de tablet of computer. 1 Deze veranderingen zijn te zien bij culturele instellingen én bij kunstenaars en ontwerpers: Werkenden in de culturele en creatieve sector kiezen al dan niet gedwongen vaker voor een bestaan als freelancer met een gemengde beroepspraktijk. In de beeldende kunst, film en letteren was dat al langer gebruikelijk, nu volgen ook de podiumkunsten en de erfgoedsector. Kunstenaars laten zich in een tegenzittend economisch klimaat niet uit het veld slaan, maar gaan als zelfstandige aan de slag. 2 Triodos Cultuurfonds herkent de trends en de ontwikkelingen die worden geschetst in de publicatie van de Raad voor Cultuur. Veel van de beleggingen in haar portefeuille getuigen van deze trends. De financieringen die het fonds het afgelopen jaar heeft verstrekt, passen goed in dit tijdsbeeld. Het is één van de doelstellingen van het fonds de culturele sector in deze ontwikkeling te faciliteren. Beleggingen Triodos Cultuurfonds heeft het afgelopen jaar in totaal zes leningen (2013: vijf) verstrekt voor een totaalbedrag van EUR 1,1 miljoen. 1 De Cultuurverkenning, Ontwikkelingen en trends in het culturele leven in Nederland, Raad voor Cultuur, 2015, p. 13 en 14 2 Idem, p. 25 8

In de eerste helft van het jaar werd een financiering verstrekt aan een nieuw project in de portefeuille: Mekka in de Meern BV in Utrecht. De financiering is gebruikt voor de aankoop en verbouwing van de Metaalkathedraal. Deze voormalige kerk wordt sinds 2011 verhuurd aan creatieve ondernemers die het voor de toekomst willen behouden en er een nieuwe bestemming als cultureel podium aan hebben gegeven. In het pand en in de tuin worden culturele activiteiten ontplooid, zoals festivals, concerten en presentaties. Daarnaast zijn in de zijvleugels van de Metaalkathedraal dertien betaalbare atelierruimtes gebouwd. In de tweede helft van het jaar is een vervolgfinanciering verstrekt voor de renovatie van het dak. Ook werd een vervolgfinanciering verstrekt aan de Stichting Werkruimten Kunstenaars. Deze stichting, eveneens gevestigd in Utrecht, zet zich in om betaalbare werkruimtes aan kunstenaars te verschaffen. Met de financiering werd een pand in het historische centrum van de stad verbouwd om onder andere een tentoonstellingsruimte te creëren. Het fonds verstrekte eveneens een financiering aan de Ruyterkade 128 BV in Amsterdam. Deze lening werd gebruikt voor de aankoop van een pand waarin werkplekken voor verschillende bedrijven in de creatieve sector komen. Zo ontstaat een creatief clubhuis waar deze bedrijven elkaar kunnen versterken. Daarnaast verstrekte Triodos Cultuurfonds een financiering aan de bekende ontwerpster Claudy Jongstra ten behoeve van de aankoop van een pand in Huins. Deze boerderij wordt gebruikt als atelierruimte, er worden workshops georganiseerd en is er ruimte voor een artist in residence. Claudy Jongstra houdt een schapenkudde waarvan de schapen de biologische wol voor haar viltwerk leveren. De boerderij wordt onderdeel van het programma Leeuwarden Culturele Hoofdstad 2018. 4,4% rendement Triodos Cultuurfonds over 2014 Het fonds verstrekte tot slot een financiering aan Carex BV ten behoeve van de aanschaf van een energiezuinige verwarmingsketel in Broedplaats De Biotoop in Haren. De impact daarvan is tweeledig: kunstenaars besparen kosten én het milieu wordt ontzien. Behalve bij de laatstgenoemde financiering worden deze leningen allemaal afgedekt door hypothecaire inschrijvingen op onroerend goed. De financieringen passen goed in het beleid van het fonds om meer spreiding aan te brengen in de portefeuille. Om deze financieringen mogelijk te maken en om aandelen van zittende beleggers terug te kunnen kopen, heeft het fonds een laagrenderende lening aan een gemeente tegen marktconforme condities verkocht. De beleggingsportefeuille 3 van Triodos Cultuurfonds is in absolute zin met 10,1% gedaald tot EUR 73,6 miljoen (2013: EUR 81,9 miljoen). Met deze beleggingsportefeuille zijn in totaal 32 culturele projecten gefinancierd. Zestien van deze projecten zijn broedplaatsen die betaalbare atelierruimtes mogelijk maken voor in totaal 2.144 kunstenaars. De overige zestien projecten zijn culturele instellingen. Deze instellingen trokken in 2014 circa 2,6 miljoen bezoekers. De kwaliteit van de beleggingsportefeuille is goed. Het fonds heeft sinds zijn oprichting in 2006 nog geen voorziening hoeven treffen voor dubieuze debiteuren. 3 Met de beleggingsportefeuille van Triodos Cultuurfonds wordt dat deel van het fondsvermogen bedoeld dat in culturele projecten is belegd. Eventuele andere beleggingen die het fonds aanhoudt in het kader van het liquiditeitenbeheer vallen hier buiten. Bij de beschrijving van de omvang van de beleggingsportefeuille wordt gebruik gemaakt van de nominale waarde van de beleggingen, dus zonder de ongerealiseerde herwaardering als gevolg van de fluctuaties van de marktrente. 9

Risicoclassificatie per 31 december 2014 4 80 70 60 ultimo 2013 ultimo 2014 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Triodos Cultuurfonds streeft een bredere spreiding van de risico/rendementsmix na en dat betekent dat het fonds minder projecten in risicoklasse 1-5 en meer projecten in risicoklasse 6-9 wil opnemen. In 2014 zijn er wederom stappen in deze richting gezet. De veranderingen zoals hierboven genoemd, hebben ultimo 2014 geleid tot de volgende samenstelling van de portefeuille: Liquiditeitenbeheer Ultimo 2014 bedroeg het percentage liquide middelen 16,2% (2013: 13,9%). Gedurende de verslagperiode zijn deze liquiditeiten onder marktconforme condities op een spaarrekening bij Triodos Bank en Rabobank aangehouden. Het fonds is tevreden over de hoogte van het liquiditeitspercentage. Portefeuillesamenstelling Gemeentes 57,4% Projecten op basis van hypotheek 24,9% Projecten op basis van overige zekerheden 1,5% Liquide middelen 16,2% 4 Triodos Cultuurfonds wijst alle leningnemers die het financiert een risicocategorie toe. Dit gebeurt op basis van een risicoanalyse. In het staafdiagram wordt per risicocategorie het volume van de portefeuille als percentage van het totaal en het aantal leningnemers weergegeven. In 2014 is de risicoclassificatie verfijnd; voorheen waren er vijf risicoklasses: klasse 1 stond voor het laagste risico en klasse 5 voor het hoogste risico. Thans zijn er 14 risicoklasses. Klasse 1-2 is vergelijkbaar met de oude klasse 1, klasse 3-5 met klasse 2, klasse 6-9 met klasse 3, klasse 10-11 met klasse 4 en klasse 12-14 met klasse 5. 10

Waardeontwikkeling sinds de oprichting 130 120 110 100 90 nov-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 dec-11 dec-12 dec-13 dec-14 Triodos Cultuurfonds op basis van intrinsieke waarde, inclusief herbelegging dividend. Resultaat Financieel resultaat Het fondsvermogen van Triodos Cultuurfonds bedraagt ultimo 2014 EUR 97,1 miljoen (2013: EUR 101,8 miljoen). Dat is een daling van 4,6%. Gedurende 2014 nam het aantal uitstaande aandelen af met 6,6% tot 3,4 miljoen stuks (2013: 3,7 miljoen stuks). Het resultaat van Triodos Cultuurfonds omvat het resultaat uit bedrijfsuitoefening en de ongerealiseerde waardeverandering van de leningenportefeuille als gevolg van de ontwikkeling van de rente op de kapitaalmarkt. Het resultaat uit bedrijfsuitoefening is opgebouwd uit rente- en andere inkomsten plus de gerealiseerde waardeverandering van de leningenportefeuille, minus de totale kosten. Over 2014 bedraagt het resultaat uit bedrijfsuitoefening EUR 2,5 miljoen (2013: EUR 2,2 miljoen). De opbrengsten van Triodos Cultuurfonds bestaan voor een groot gedeelte uit gerealiseerde rentebaten op leningen. Deze opbrengsten liepen in 2014 terug doordat het totaalvolume aan leningen afnam. In 2014 bedroegen deze opbrengsten EUR 2,8 miljoen (2013: EUR 3,1 miljoen), een daling van 8,4%. Het resultaat wordt ook bepaald door gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Door de verkoop van een lening bedroeg de gerealiseerde waardeverandering in 2014 EUR 541.399 (2013: EUR 404.853). De ongerealiseerde waardeverandering was EUR 1,9 miljoen positief. 5 In 2014 zijn geen voorzieningen getroffen. Het totaalresultaat van het fonds komt hiermee uit op EUR 4,4 miljoen (2013: EUR 1,1 miljoen). De gemiddelde winst per aandeel bedraagt EUR 1,23 (2013: EUR 0,27). Rendement Het rendement van Triodos Cultuurfonds wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van het fonds, inclusief de herbelegging van het uitgekeerde dividend. De intrinsieke waarde is de waarde van alle bezittingen van een fonds, verminderd met de schulden. Dit is gelijk aan het eigen vermogen van het fonds. De intrinsieke waarde per aandeel Triodos Cultuurfonds per ultimo 2014 is EUR 28,25. Dit is een stijging van 2,2% ten opzichte van ultimo 2013 (EUR 27,63). 5 Een toelichting op de ongerealiseerde waardeverandering staat op pagina 14. 11

12

METAALKATHEDRAAL De Metaalkathedraal is een voormalige kerk in De Meern (gemeente Utrecht). Door onder andere een lening van Triodos Cultuurfonds kon het pand aangekocht en verbouwd worden door Mekka in de Meern BV. In het pand worden culturele activiteiten ontplooid zoals festivals, concerten en presentaties. Daarnaast zijn er dertien betaalbare atelierruimtes. 13

Het rendement voor de beleggers in Triodos Cultuurfonds over het afgelopen jaar bedraagt 4,4% (2013: 1,0%). Dit is inclusief het in 2014 uitgekeerde dividend van EUR 0,61 per aandeel. Het dividendrendement over 2013 bedroeg 2,2% (2012: 2,60%). Nadat de dividenduitkering tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders op 21 mei 2015 bepaald is, kan het dividendrendement over 2014 worden berekend. De ontwikkeling van de kapitaalmarktrente heeft effect op de waarde van de portefeuille van Triodos Cultuurfonds. Met andere woorden: als de marktrente verandert, verandert ook de waarde van de beleggingen (bijvoorbeeld een lening aan een culturele instelling). De portefeuille van het fonds wordt dagelijks gewaardeerd tegen de reële waarde, waarbij de waarde van de portefeuille stijgt of daalt naargelang de kapitaalmarktrente respectievelijk daalt of stijgt. De term ongerealiseerde waardeverandering van de beleggingen wordt daarbij als algemeen financieel begrip gebruikt. Ongerealiseerd betekent dat de waardeverandering nog in de lening vastzit. Het is dus slechts een tijdelijk resultaat dat pas gerealiseerd wordt als deze belegging verkocht zou worden. In 2014 daalde de kapitaalmarktrente. Dit had een stijgend effect op de waarde van de leningenportefeuille. Kosten Triodos Cultuurfonds betaalt een beheervergoeding aan de beheerder van het fonds, Triodos Investment Management. Deze beheervergoeding wordt vooral gebruikt voor personele kosten die gemaakt worden bij het verstrekken van nieuwe financieringen en het beheer van de bestaande financieringen. Uit de beheervergoeding worden onder andere ook alle inspanningen bekostigd die samenhangen met de administratie en het voldoen aan de rapportageverplichtingen in het kader van wet- en regelgeving. Vanaf 1 januari 2014 geldt er een provisieverbod voor beleggingsondernemingen in Nederland. Als gevolg hiervan mogen beleggingsondernemingen (distributeurs) geen provisie meer ontvangen van een beleggingsfonds. Daarom is door Triodos Cultuurfonds met ingang van 1 januari 2014 geen provisie meer verstrekt. De jaarlijkse bestandsprovisie van maximaal 0,40% van de waarde van de door distributeurs geplaatste aandelen van Triodos Cultuurfonds is daarmee komen te vervallen. Door de afschaffing van de provisie zijn de lopende kosten lager. Afhankelijk van de distributeur worden deze kosten, buiten het fonds om, rechtstreeks bij individuele beleggers in rekening gebracht. De lopende kosten hebben betrekking op de totale kosten gedurende twaalf maanden, exclusief de kosten van beleggingstransacties en de interestkosten, gerelateerd aan de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds gedurende de desbetreffende periode. Over de afgelopen twaalf maanden, de periode van 1 januari 2014 tot en met 31 december 2014, bedroegen de lopende kosten van Triodos Cultuurfonds 0,97%. Over dezelfde periode in 2013 bedroegen de lopende kosten van het fonds 1,39%. Deze daling is vrijwel volledig in lijn met de afschaffing van de bestandsprovisie. Risico s Triodos Cultuurfonds belegt middelen van aandeelhouders voor hun rekening en risico. Om de aandeelhouders zo goed mogelijk te informeren staan alle relevante risico s waaraan het fonds onderhevig is, beschreven in het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het fonds. Een adequate beheersing van risico s behoort tot de dagelijkse verantwoordelijkheid van de beheerder van het fonds. De beheerder moet alle relevante risico s die verbonden zijn met de beleggingsstrategie en waaraan het fonds blootstaat of kan blootstaan, op afdoende wijze herkennen, meten, beheersen en bewaken. Aanvullend op de bestaande beheersmaatregelen, heeft de beheerder in 2014 een aantal maatregelen getroffen of voorbereid om het risicomanagement verder te verbeteren. Zo heeft de beheerder het risicobeleid vastgelegd in een beleidsdocument en is in de organisatie een permanente risicomanagementfunctie ingevuld. 14

Om de risico s te beheersen heeft de beheerder het risicomanagementbeleid op een integrale wijze vastgelegd. Het doel is om de risico s van de bedrijfsvoering, de financiële positie (op portefeuilleniveau én van iedere individuele belegging) en de uitbestedingrelaties met betrekking tot de doelstellingen van het fonds te beheersen. Deze risico s worden vastgesteld, gemeten, beheerd en bewaakt via passende stresstestprocedures. Het beleid van de beheerder is gebaseerd op de COSO-aanpak (The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission). Deze aanpak biedt een uniform en gemeenschappelijk referentiekader voor interne controle dat algemeen geaccepteerd is in de markt. Hierin liggen de volgende onderdelen vast: 1. De doelstellingen van het fonds ten aanzien van het risicomanagement; 2. De taken en verantwoordelijkheden van de risicomanager; 3. De inrichting van het risicomanagementmodel in de organisatie van de beheerder is zodanig dat er procedures en maatregelen zijn vastgesteld. De inrichting waarborgt dat er een functionele en hiërarchische scheiding wordt gemaakt tussen de taken in verband met risicobeheer en die van de uitvoerende afdelingen; 4. Definities en beheersmaatregelen van de risico s van het fonds en de beheerder; 5. Criteria ten aanzien van het risicomanagement van het fonds, de beheerder en de uitvoerende partijen; 6. Relevante wet- en regelgeving met aandacht voor de specifieke vereisten die AIFMD hieraan stelt ten aanzien van het risicomanagement en de interne beheersing. Periodiek voert het bestuur een control risk self assessment uit waarin bepaald wordt welke risico s er zijn en in hoeverre die beheerst worden. Het bestuur geeft ieder jaar in de Toelichting op de jaarrekening (zie pagina 24) uitleg over de manier waarop gedurende het verslagjaar met risico s van de beleggingen is omgegaan. De belangrijkste risico s in 2014 en de beheersing daarvan staan ook hieronder kort beschreven. Concentratie- en debiteurenrisico Concentratierisico is het risico dat verband houdt met een grote concentratie van de beleggingen in bepaalde markten of sectoren waardoor het debiteurenrisico toeneemt. Hoe groter de concentratie, hoe groter het debiteurenrisico. Triodos Cultuurfonds investeert uitsluitend in projecten in de culturele sector. Dit kan een risico met zich meebrengen: het fonds focust zich immers uitsluitend op één sector. Het fonds beheerst dit risico door: - Bij de beoordeling van projecten sterk op een spreiding van inkomstenbronnen voor het financieren van de exploitatie te letten. Zo wordt afhankelijkheid van één bron van inkomsten voorkomen. In plaats van een te grote afhankelijkheid van uitsluitend overheidssubsidie, gemeentelijke subsidie, sponsoring of kaartverkoop en dergelijke moet er dus een mix zijn aangebracht. - Zoveel mogelijk een landelijke spreiding na te streven zodat instellingen die gefinancierd worden zo min mogelijk last hebben van onderlinge concurrentie. - Een brede spreiding van sectoren binnen de cultuursector na te streven. Dus niet alleen musea en theaters, maar ook broedplaatsen, culturele centra, filmhuizen, individuele kunstenaars et cetera. Voor een nadere toelichting op het debiteurenrisico, verwijzen wij naar pagina 28 in de toelichting op de jaarrekening. Verklaring van de beheerder Triodos Cultuurfonds wordt beheerd door Triodos Investment Management BV. Triodos Investment Management heeft als beheerder van beleggingsinstellingen een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten en beschikt derhalve 15

over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht (Wft) en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Triodos Investment Management heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Op grond hiervan verklaart Triodos Investment Management als beheerder voor Triodos Cultuurfonds te beschikken over een beschrijving van de inrichting van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115y, lid 5 Bgfo die voldoet aan de vereisten als bepaald in de artikelen 3:17, tweede lid, onderdeel c, en 4:14, eerste lid, van de Wft. Bij haar werkzaamheden heeft Triodos Investment Management niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaart Triodos Investment Management met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Triodos Investment Management is aangesloten bij Dutch Fund & Asset management organisation (DUFAS). DUFAS is de branche organisatie van de vermogensbeheersector in Nederland en behartigt de gemeenschappelijke belangen van deze sector. Door DUFAS is de DUFAS Code Vermogensbeheerders opgesteld (hierna: Code). Deze Code kunt u vinden op onze website. In deze Code is een aantal principes opgenomen. De leden van DUFAS hebben afgesproken om in overeenstemming met deze principes te handelen. Triodos Investment Management onderschrijft deze principes. De principes zijn niet nieuw voor Triodos Investment Management. Ze waren al onderdeel van hoe wij werken: - Wij handelen in het belang van u, onze klanten; - Wij bieden onze beleggingsinstellingen hoofdzakelijk aan via distributeurs binnen en buiten de Triodos groep; zij zijn het eerste contact voor de klanten; - Wij handelen integer; - Wij beheersen belangentegenstellingen, daartoe hebben wij een beleid opgesteld hoe we binnen Triodos Investment Management omgaan met belangentegenstellingen. Ook verstrekken wij daarover informatie in het prospectus en wanneer relevant op de website; - Wij handelen professioneel en zorgvuldig; - Wij communiceren helder en duidelijk; - Wij zijn open over ons beloningsbeleid. Dit kunt u vinden op pagina 24 van het jaarverslag en op de website; - Wij zijn transparant over de kosten. Wij lichten de kosten toe op pagina 38 van het jaarverslag en in het prospectus; - Wij houden ons aan deze Code en de Principles of Fund Governance van Triodos Investment Management BV (zie website). De Principles of Fund Governance van Triodos Investment Management zijn op onderdelen een nadere uitwerking van de algemene principes uit de Code. Vooruitzichten In het begin van dit verslag schetsten we algemene marktontwikkelingen in de culturele sector. Deze marktontwikkelingen zijn niet alleen herkenbaar in Nederland maar ook in andere Europese landen waar Triodos Bank een vestiging heeft. Triodos Cultuurfonds heeft de ambitie om ook buiten Nederland vernieuwende culturele initiatieven te financieren. Het fonds heeft dan ook in het prospectus de mogelijkheid geschapen om in alle landen waar Triodos Bank een vestiging heeft, financieringen te verstrekken aan culturele projecten. Het fonds streeft ernaar in 2015 een eerste financiering in het buitenland te verstrekken. In Nederland zien we in lijn met de eerder geschetste trend een toename van het aantal aanvragen. In de laatste helft van 2014 zijn een aantal nieuwe leningen goedgekeurd die in de loop van 2015 uitgekeerd worden. Daarnaast is er een goed gevulde pijplijn met nieuwe aanvragen. Hierdoor verschuift de portefeuille van Triodos 16

Cultuurfonds verder in de gewenste risicorendementsverhouding. Deze ontwikkeling sluit naadloos aan bij de ambitie van het fonds: het stimuleren van de culturele sector door het verstrekken van leningen aan cultuurprojecten, waarbij gestreefd wordt naar een aantrekkelijk financieel rendement voor beleggers. De ambities van Triodos Cultuurfonds worden voor een belangrijk deel mogelijk gemaakt door de interesse van beleggers om in het fonds te investeren. Het bestuur hoopt dat de belangstelling van beleggers voor het fonds in 2015 blijft groeien, zodat Triodos Cultuurfonds ondernemerschap in kunst en cultuur kan blijven stimuleren. Zeist, 7 april 2015 Fondsmanager Triodos Cultuurfonds NV Eric Holterhues Directie Triodos Investment Management BV Marilou van Golstein Brouwers Michael Jongeneel 17

Algemene gegevens Triodos Cultuurfonds is een open-end beleggingsmaat schappij met veranderlijk kapitaal en heeft zijn statutaire zetel in Zeist. Triodos Cultuurfonds is aangesloten bij Euronext Fund Service te Amsterdam. Particuliere beleggers kunnen via Triodos Bank en iedere andere bank waar zij hun beleggingen aanhouden aandelen Triodos Cultuurfonds kopen. Triodos Cultuurfonds wordt beheerd door Triodos Investment Management BV. Triodos Investment Management beschikt over een vergunning als beheerder van beleggingsinstellingen in de zin van artikel 2:65 Wft. De Autoriteit Financiële Markten is de vergunningverlenende toezichthouder en voert het gedragstoezicht uit. De Nederlandsche Bank N.V. oefent het prudentiële toezicht uit. De directie van Triodos Investment Management bestaat uit mevrouw Marilou van Golstein Brouwers en de heer Michael Jongeneel. Het management van Triodos Investment Management wordt door de tweehoofdige directie gevoerd. Een Raad van Commissarissen houdt onder meer toezicht op het beleggingsbeleid. Deze raad vervult eveneens een adviserende rol richting de beheerder. Leden van de Raad van Commissarissen worden op voordracht van de prioriteitsaandeelhouder benoemd door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. De Raad van Commissarissen bestaat uit de heer Elco Brinkman (voorzitter), mevrouw Leonie Jesse, mevrouw Marloes Krijnen en de heer Guido van Nispen. Investeringen geschieden mede op basis van het ad vies van een investeringscommissie. Deze commissie bestaat uit de heer Bart Drenth, de heer Leon Ramakers, de heer Arnold van de Velde en de heer Rinald van der Wal. De investeringscommissie wordt voorgezeten door de fondsmanager van het fonds. Triodos Investment Management BV heeft zich in 2011 aangesloten bij de Stichting Klachteninstituut Financiële Dienstverlening. Werkwijze Triodos Cultuurfonds belegt direct in culturele projecten, hoofdzakelijk in leningen op basis van garanties van overheden of op basis van hypothecaire zekerheden of andere zekerheden. Een deel van de liquide middelen die het fonds aanhoudt kan worden belegd in duurzame obligaties. Directe beleggingsopbrengsten van het fonds worden na aftrek van kosten in de vorm van dividend uitgekeerd aan de aandeelhouder. Voor overige informatie wordt verwezen naar het prospectus van Triodos Cultuurfonds dat gratis opvraagbaar is bij Triodos Bank of te raadplegen via www.triodos.nl. Duurzaamheidverslaglegging Triodos Cultuurfonds wordt beheerd door Triodos Investment Management. Dit is een 100% dochter van Triodos Bank NV. De medewerkers van Triodos Investment Management die betrokken zijn bij het beheer van de fondsen zijn in dienst bij Triodos Bank. Het jaarverslag van Triodos Bank is een integraal duurzaamheidverslag dat van toepassing is op alle ondernemingen binnen Triodos groep. Sinds 2001 maakt Triodos Bank gebruik van de richtlijnen van het Global Reporting Initiative (GRI). GRI is in 1997 opgericht door de Verenigde Naties en de Coalition for Environmentally Responsible Economies. GRI wil de verslaglegging over duurzaamheid op consequente wijze inrichten en daarmee prestaties objectiveren en de vergelijkbaarheid bevorderen. Triodos Bank NV is een organisational stakeholder van GRI. In 2013 heeft GRI nieuwe richtlijnen gelanceerd om verslaglegging relevanter te maken voor de duurzaamheidsimpact van de instelling en zinvoller voor haar belanghebbenden. Dit gebeurt voornamelijk door de aandacht te richten op de vraagstukken die de organisatie en diens belanghebbenden het belangrijkst of het meest wezenlijk vinden voor onze werkzaamheden. Deze 18

aanpak, die voor het eerst werd toegepast in verslag over 2013, is doorontwikkeld. In het verslag over 2014 worden de G4-richtlijnen integraal toegepast. Nadere informatie hierover vindt u op www.annual-report-triodos.com. De verslaglegging wordt gebaseerd op interne en externe gegevens. Dit jaar is het verslag mede opgesteld op basis van gesprekken, waaronder een speciaal daarvoor georganiseerde denksessie, met een aantal externe partijen. Klimaatneutraal ondernemen Uitgangspunt van het milieubeleid van Triodos Bank is de trias energetica. Dat betekent dat energieverbruik zoveel mogelijk wordt beperkt, dat daar waar mogelijk duurzame energie of duurzame bronnen worden gebruikt en dat de klimaateffecten van opgewekte energie worden gecompenseerd. Zo minimaliseert en compenseert de bank haar milieubelasting. Triodos Bank is een klimaatneutrale, CO 2 -neutrale organisatie. Meer informatie over de sociale- en milieuprestaties van Triodos Bank en de beleggingsfondsen zijn te vinden in het jaarverslag van Triodos Bank. 2,6 miljoen bezoekers voor gefinancierde musea en theaters 19

Jaarrekening 2014 Triodos Cultuurfonds NV Pagina Balans per 31 december 2014 21 Winst- en verliesrekening over 2014 22 Kasstroomoverzicht over 2014 23 Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening 24 20

Balans per 31 december 2014 voor winstverdeling (in duizenden euro s) Noot* 31.12.2014 31.12.2013 Beleggingen Leningen 1 81.268 87.668 Vorderingen Overige vorderingen en overlopende activa 2 484 699 Overige activa Liquide middelen 3 15.648 14.138 Kortlopende schulden 4-270 -741 Uitkomst van vorderingen en overige activa 15.862 14.096 minus kortlopende schulden Uitkomst van activa minus schulden 97.130 101.764 Eigen vermogen Geplaatst kapitaal 5 1.651 1.768 Agio 6 85.416 92.145 Herwaarderingsreserve 7 7.580 5.681 Overige reserve 8-1.893 1.114 Onverdeeld resultaat 9 4.376 1.056 97.130 101.764 * Zie toelichting op de balans. 21

Winst- en verliesrekening over 2014 (in duizenden euro s) Noot* 2014 2013 Opbrengsten uit beleggingen 10 2.843 3.103 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in leningen 542 405 Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in leningen 1.899-1.108 Overige bedrijfsopbrengsten Interest liquide middelen 55 162 Som der bedrijfsopbrengsten 5.339 2.562 Bedrijfslasten Beheerkosten 11-884 -1.400 Overige bedrijfskosten 12-79 -106 Som der bedrijfslasten -963-1.506 Resultaat 4.376 1.056 * zie toelichting op de winst- en verliesrekening. 22

Kasstroomoverzicht over 2014 (in duizenden euro s) 2014 2013 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangen opbrengsten uit leningen u/g 3.429 3.532 Beleggingen in leningen u/g 8.270 9.610 Beheerkosten en bedrijfskosten -1.201-1.347 Overige betalingen en ontvangsten 126 246 10.624 12.041 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgifte van aandelen 9.355 9.727 Terugkoop van aandelen -16.305-26.976 Betaald dividend -2.164-2.964-9.114-20.213 Mutatie liquide middelen 1.510-8.172 Liquide middelen begin verslagperiode 14.138 22.310 Mutatie liquide middelen 1.510-8.172 Liquide middelen eind verslagperiode 15.648 14.138 23

Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening (bedragen in duizenden euro's) Algemeen Triodos Cultuurfonds NV is een beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal in de zin van artikel 2:76a van het Burgerlijk Wetboek. Aandelen kunnen worden gekocht en verkocht via Triodos Bank of door tussenkomst van een bank of distributeur die is aangesloten bij Euronext Fund Service. Als open-end beleggingsinstelling is de vennootschap onder normale omstandigheden bereid tot in- en verkoop van aandelen. Er kunnen zich omstandigheden voordoen waarin het bestuur kan besluiten tijdelijk geen aandelen uit te geven of in te kopen. Om tot op zekere hoogte te kunnen voldoen aan verzoeken tot terugkoop van aandelen zal Triodos Cultuurfonds minimaal 10% van het vermogen aanhouden in direct opeisbare rentedragende tegoeden of zorg dragen voor voldoende andere waarborgen. De meeste beleggingen van Triodos Cultuurfonds hebben een illiquide karakter. In de kerncijfers van dit verslag worden de ratio s van illiquide beleggingen ten opzichte van het eigen vermogen gepresenteerd. Alle bijzondere regelingen met betrekking tot deze categorie beleggingen worden indien van toepassing in dit verslag toegelicht. AIFMD De beheerder van Triodos Cultuurfonds NV is Triodos Investment Management BV. Op 22 juli 2013 is de Alternative Investment Fund Managers Directive (AIFMD), een Europese richtlijn, geïmplementeerd in de Wet op het financieel toezicht (Wft). De AIFMD richt zich vrijwel uitsluitend tot de beheerder van Triodos Cultuurfonds. Omdat Triodos Investment Management op 21 juli 2013 over een Wft-vergunning beschikte voor het beheren van beleggingsinstellingen is deze vergunning op 22 juli 2014 van rechtswege omgezet in een AIFMD vergunning. Als onderdeel van de AIFMD heeft Triodos Cultuurfonds een bewaarder moeten aanstellen. BNP Paribas Securities Services is als bewaarder aangesteld. De bewaarder heeft als taak het bewaren van de beleggingen. Daarnaast heeft de bewaarder een aantal toezichthoudende taken. Zo moet de bewaarder toezicht houden op de wijze van verkrijging en boeking van het vermogen. De bewaarder kijkt tevens toe op de kasstromen. In 2014 is de implementatie afgerond. Voor een beschrijving van de wijze waarop de aansprakelijkheid met betrekking tot de uitbesteding van de bewaring van de activa van de beleggingsentiteit is geregeld, verwijzen wij naar het prospectus van Triodos Cultuurfonds. Beloningsbeleid Op grond van artikel 22(2) van de Alternative Investment Fund Managers Directive ( AIFMD ) en sectie XIII (Guidelines on disclosure) van ESMA Guidelines on sound remuneration policies under the AIFMD, moeten beheerders minimaal hun beloningspraktijken voor medewerkers wier beroepswerkzaamheden haar risicoprofiel materieel beïnvloeden (zogenaamde identified staff ), aangeven. Alle medewerkers van Triodos Investment Management zijn in dienst van Triodos Bank. Triodos Bank hecht veel waarde aan een goede en passende beloning voor alle medewerkers. De kernelementen van het internationale beloningsbeleid van Triodos Bank zijn te vinden in de Principles of Fund Governance, via www.triodos.nl. 24

De onderstaande tabel bevat de totale beloning, onderverdeeld in vaste en variabele beloning, van alle medewerkers werkzaam voor Triodos Investment Management en tevens uitgesplitst naar senior management en overige identified staff. (bedragen in euro's) Alle medewerkers Triodos Investment Management Identified staff in senior management functies Alle overige Identified staff Aantal medewerkers (gemiddeld over 2014) 113 6 28 Beloning Totaal vaste beloning (over 2014) 8.916.911 995.936 2.581.671 Totaal variabele beloning (over 2014) 49.925 12.800 10.825 Overeenstemmingsverklaring De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de bepalingen in Titel 9 Boek 2 BW met inachtneming van de aanvullende eisen volgens de Wet op het financieel toezicht (Wft). Deze jaarrekening betreft de achtste verslagperiode van Triodos Cultuurfonds. Grondslagen voor de waardering De beleggingen worden gewaardeerd op reële waarde. Aankoopkosten van beleggingen worden geactiveerd. Verkoopkosten inzake gedesinvesteerde beleggingen worden ten laste van het in de winst- en verliesrekening opgenomen transactieresultaat gebracht. Alle wijzigingen op de reële waarde van beleggingen worden via de winst- en verliesrekening verantwoord. De reële waarde wordt als volgt bepaald. Financiële beleggingen Financiële beleggingen in investerings- en beleggingsfondsen worden gewaardeerd op de laatst bekende beurskoers, indien de effecten een notering hebben aan een effectenbeurs. Beleggingen in investerings- en beleggingsfondsen zonder een notering aan een effectenbeurs worden door de beheerder naar beste kunnen gewaardeerd op reële waarde op basis van door de betreffende instelling overlegde financiële gegevens en andere voor de waardering relevant geachte informatie. Overige financiële beleggingen worden jaarlijks gewaardeerd op de contante waarde van toekomstige kasstromen. Deze kasstromen zijn bepaald op basis van meerjarige prognoses. De gehanteerde rekenrente is de marktrente voor financieringen met een looptijd overeenkomstig de oorspronkelijk verwachte looptijd van de belegging, eventueel verhoogd met een risico-opslag. Financiële beleggingen in vreemde valuta worden opgenomen in euro s met inachtneming van de laatst bekende wisselkoersen van het betreffende boekjaar. 25

Leningen Leningen worden dagelijks intern gewaardeerd op de reële waarde. Deze wordt bepaald op basis van de contante waarde van de toekomstige kasstromen. De resterende looptijd en rentevastperiode worden daarbij in acht genomen. De gehanteerde rekenrente is de IRS en Euribor rente voor vergelijkbare financieringen met een looptijd overeenkomstig de resterende rentevastperiode van de lening, verhoogd met een marktconforme risico-opslag voor debiteurenrisico s. De gebruikte risico-opslagen worden door een onafhankelijke partij, Bloomberg Valuation Services, aangeleverd. Hogere rentevoeten of risico-opslagen hebben een negatief effect op de waardering van leningen. Zonodig wordt op de waardering van een lening een voorziening voor oninbaarheid in mindering gebracht. De directie van Triodos Investment Management maakt bij het vormen van voorzieningen en het classificeren van leningen naar risicocategorie een inschatting. De beheerder maakt gebruik van onafhankelijk van de operationele zaken opererende multidisciplinaire krediet- en waarderingscommissies om de waarderingsmethodiek te monitoren en managementinschattingen zo prudent mogelijk te maken. Criteria opname in de balans Het fonds neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij onherroepelijk partij wordt in de contractuele bepalingen van het financiële instrument. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten. Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen. Immateriële vaste activa De immateriële vaste activa bestaan uit de betaalde oprichtingskosten, welke over een periode van vijf jaar lineair ten laste van het resultaat zijn gebracht. Waardering overige activa en passiva De overige activa worden gewaardeerd op te verwachten ontvangsten, waarbij voor vorderingen rekening wordt gehouden met een eventuele voorziening voor oninbaarheid. Overige passiva worden gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Herwaarderingen Mutaties als gevolg van (on)gerealiseerde herwaarderingen van beleggingen worden via de winst- en verliesrekening verwerkt. Het deel van de winst dat betrekking heeft op positieve ongerealiseerde herwaardering zal niet worden uitgekeerd aan de aandeelhouders, maar zal worden toegevoegd aan de herwaarderingsreserve. Negatieve herwaarderingen worden via de winstverdeling ten laste gebracht van de overige reserves. Grondslagen voor de resultaatbepaling Rente en overige opbrengsten worden ten gunste van het boekjaar gebracht waarop zij betrekking hebben. Bij de bepaling van de kosten wordt rekening gehouden met nog te betalen en vooruitbetaalde kosten. Afschrijvingen geschieden conform de onder Grondslagen voor de waardering opgenomen methoden. 26

Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Beheersing van de financiële risico s Door het gebruik van (afgeleide) financiële instrumenten worden diverse financiële risico s gelopen. Het door het bestuur van Triodos Cultuurfonds gevoerde beleid ten aanzien van deze risico s wordt hieronder uiteengezet. Marktrisico Marktrisico betreft het risico dat de waarde van een investering fluctueert als gevolg van schommelingen van de volgende externe factoren: I. valutakoers (valutarisico) II. rentestand (renterisico) III. marktprijs (marktprijsrisico) Ad I: Er is geen sprake van een valutarisico in de investeringsportefeuille omdat Triodos Cultuurfonds alleen transacties in euro s verricht. Ad II: De investeringsportefeuille van Triodos Cultuurfonds is gevoelig voor renterisico. Dit betreft de investeringen in leningen. Het rendement van Triodos Cultuurfonds is grotendeels afhankelijk van de ontwikkelingen op de kapitaalmarkt, doordat de leningen worden gewaardeerd tegen reële waarde. Afhankelijk van de samenstelling van de portefeuille zal een verandering van de rentevoet op de kapitaalmarkt een positief of een negatief effect kunnen hebben op de waarderingen van deze investeringen. De rentegevoeligheid van een beleggingsportefeuille wordt vaak toegelicht met de modified duration. Een modified duration van 2,5 op een beleggingsportefeuille houdt in dat als de gemiddelde marktrente met 1% stijgt, de beleggingen met 2,5% in waarde afnemen. In verband met de relatief lage marktrente per ultimo verslagperiode, is er sprake van risico op stijgende marktrentes. De modified duration is voor een groot deel afhankelijk van rentevastperiodes: hoe langer de rentevastperiode, des te hoger de rentegevoeligheid die in een hogere modified duration tot uiting komt. Het fonds anticipeert hierop door de modified duration van de investeringsportefeuille relatief kort te houden. Per ultimo 2014 bedraagt de modified duration van de leningenportefeuille 3,2 (2013: 3,6). De verdeling van de leningenportefeuille in rentevastperiodes (op basis van de nominale waarde) per 31 december 2014 is als volgt: 2014 2013 Rentevast periode < 1 jaar 4.645 4.956 Rentevast periode 1 jaar tot 5 jaar 48.243 48.095 Rentevast periode > 5 jaar 20.759 28.866 Totaal 73.647 81.917 27

De gemiddelde effectieve rentes van de leningen van Triodos Cultuurfonds bedraagt ultimo 2014 3,75% (2013:3,71%). Het fonds kan ten behoeve van het afdekken van renterisico s gebruik maken van (rente)derivaten, maar heeft zowel in 2014 als in 2013 geen gebruik van deze mogelijkheid gemaakt. Ad III: Bij investeringen in overige financiële beleggingen is er sprake van marktprijsrisico. De waarde van deze investeringen wordt beïnvloed door een veelheid van externe factoren, waaronder de vooruitzichten met betrekking tot de economische groei en inflatietempo. Hoe groter de fluctuatie in de ontwikkeling van deze factoren, des te groter het marktrisico is. Het fonds kan zich niet verweren tegen macro-economische factoren die het waardeverloop van de financiële beleggingen beïnvloeden. Debiteurenrisico Debiteurenrisico (ook wel bekend als kredietrisico) betreft het risico dat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen, waardoor verlies kan worden geleden. Aan de beleggingen in de vorm van leningen en het aanhouden van liquide middelen bij banken is debiteurenrisico verbonden. Het volledige fondsvermogen ad EUR 97,1 miljoen is onderworpen aan dit debiteurenrisico en kan in een extreem scenario door debiteurenrisico verloren gaan. Triodos Cultuurfonds beheerst het debiteurenrisico van de leningen (totale nominale waarde per ultimo 2014: EUR 73,6 miljoen) onder andere door het stellen van voldoende zekerheden, zoals een hypothecaire zekerheid. De totale waarde van de zekerheden per ultimo 2014 bedraagt EUR 20,9 miljoen en bestaat volledig uit hypothecaire zekerheden. Van de gehele leningenportefeuille is 71,6% niet gedekt door zekerheden (EUR 52,8 miljoen). De reden van deze onderdekking is dat EUR 51,4 miljoen is verstrekt in leningen aan gemeentelijke overheden. Vanwege het lage debiteurenrisico worden hier geen zekerheden gevraagd. Triodos Cultuurfonds heeft daarnaast bij de aanvraag en tussentijdse beoordelingen van leningen een stelsel van beoordelingscriteria om het debiteurenrisico te beoordelen en waar nodig bij te sturen. Ultimo 2014 is er geen voorziening getroffen voor oninbare debiteuren. Voor nadere toelichting over de risicoindeling en de beheersing hiervan verwijzen wij naar pagina 14 van dit verslag. De verdeling van de leningen (op basis van onderliggende zekerheden en op basis van de nominale waarde) is per 31 december 2014 als volgt: 2014 2013 Overheid 51.389 59.387 Hypothecaire zekerheid 20.888 21.299 Overige 1.370 1.231 Totaal 73.647 81.917 28

Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico is het risico dat Triodos Cultuurfonds niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die benodigd zijn om op een bepaald moment aan financiële verplichtingen te kunnen voldoen. Financiële verplichtingen van het fonds betreffen met name toegezegde financieringen, uitstroom van aandeelhouders en doorlopende bedrijfslasten. Dit scenario is met name van toepassing als er in een aaneengesloten korte periode veel aandeelhouders hun aandelen verkopen. Indien het fonds onvoldoende liquide middelen heeft om deze verkoop te faciliteren, dient de terugkoop van aandelen te worden opgeschort. Vanuit liquiditeitsoogpunt is de beleggingsportefeuille van Triodos Cultuurfonds als volgt verdeeld: (bedragen in miljoenen euro s, beleggingen in reële waarde) ultimo 2014 % 2014 ultimo 2013 % 2013 Liquide middelen 15,7 16,2 14,1 13,9 Leningen verstrekt aan gemeentes 55,6 57,4 62,6 61,5 Leningen aan culturele instellingen op basis van een hypothecaire inschrijving of andere zekerheden 24,1 24,9 23,8 23,4 Overig 1,5 1,5 1,3 1,2 Totaal 96,9 100% 101,8 100% Indien door omstandigheden de situatie zich voordoet dat het fondsvermogen op een natuurlijke wijze zo veel mogelijk liquide gemaakt moet worden, is de verwachte periode van het ongedwongen liquide maken van alle bezittingen tegen de reële waarde per ultimo 2014 als volgt: (bedragen in euro s) Periode Soort investering Bedrag Percentage van fondsvermogen Direct Liquide middelen, spaartegoeden, overige vorderingen 16.132.493 16,6% Tussen 0 3 maanden Leningen, middels aflossingen 156.142 0,2% Tussen 3 6 maanden Leningen, middels aflossingen 156.484 0,2% Tussen 6 12 maanden Leningen, middels aflossingen 1.591.958 1,6% Langer dan 1 jaar of onbekend Overige financiële activa door verkopen 79.093.021 81,4% Totaal 97.130.098 100,0% Opgemerkt dient te worden dat bovenstaand schema focust op het natuurlijk liquide maken van de portefeuille; namelijk middels aflossing. Het fonds heeft een aantal leningen verstrekt aan gemeentes waarbij aflossing ineens plaatsvindt aan het einde van de looptijd. Deze leningen kunnen bij liquiditeitskrapte snel (binnen twee weken) liquide worden gemaakt door deze te verkopen aan een bank of aan overige financiële instellingen. Het saldo van de niet direct opeisbare liquide middelen bedraagt 83,4% van het fondsvermogen. 29