Beleggen in ETF s. Niels Faassen Fund Analyst HCC Symposium Beleggen 4 oktober Morningstar. All Rights Reserved.

Agenda Morningstar ETF s Een introductie Wat zijn ETF s? Smart beta ETF s Verschillen met beleggingsfondsen Voor- en nadelen ETF s Ter afsluiting Hoe Morningstar u kan helpen? 2

Morningstar 1984 Oprichting Morningstar Independent Investors first 2005 Beursnotering aan Nasdaq 3800 Werknemers 27 Landen 473.000 Beleggingen in de Morningstar Database 172.000 Beleggingsfondsen 36.900 Aandelen 10.900 ETF's 100 Fondsanalisten 3

ETF s 4

Een introductie ETF's versus actieve fondsen 5

Een introductie Veel beleggers kiezen voor een combinatie van actief beheerde fondsen en ETF's ETF's als Core met actieve fondsen als satellites Actieve strategie 3 ETF s Actieve strategie 1 Actieve strategie 2 ETF 1 Actieve strategie ETF 2 Actieve fondsen als Core met ETF's als satellites ETF 3 6

Een introductie Fenomenale groei van beheerd vermogen in ETF's 7 Bron: ETFGI

Wat zijn ETF s? Waar hebben we het eigenlijk over? Een Exchange Traded Fund (ETF), ook wel een indextracker genoemd, is een beleggingsfonds dat op de beurs verhandeld wordt. Het investeringsdoel van een ETF is het zo nauwkeurig mogelijk volgen van een onderliggende beursindex. (Wikipedia) 8

Wat zijn ETF s? Onderdeel van passieve familie Exchange-Traded Products (ETPs) An umbrella term referring to a broader set of vehicles. Exchange-Traded Funds (ETF's) Track a wide variety of predominantly equity and fixed income indices. UCITS compliant. Exchange-Traded Commodities and Currencies (ETCs) Track commodities and currencies. Not UCITS compliant. Exchange-Traded Notes (ETNs) Senior unsubordinated debt instrument. Not UCITS compliant. 9

Wat zijn ETF s? Verschillende structuren Exchange-Traded Funds (ETF's) Physical replication Match their index by holding the actual securities Synthetic replication Obtain their index exposure through OTC swap contracts Hold securities in their own trust and/or have collateral posted to mitigate counterparty risk Exchange the performance of the securities (or collateral) with the performance of the reference index Full replication Optimized sampling Unfunded swaps Fully funded swaps 10

Wat zijn ETF s? Fysieke replicatie Full replication Transparant en simpel: ETF bezit alle aandelen uit de index Veelal bij indices met overzichtelijk aantal namen Vaak hogere kosten en hogere tracking error (TE) dan synthetische ETF s Optimized sampling Wordt vaak gekozen bij indices met veel en/of illiquide namen. Representatieve subset van index in portefeuille Om extra inkomen te generen en daarmee TE en kosten te verlagen, worden onderliggende mandjes vaak uitgeleend (securities lending) 11

Wat zijn ETF s? Synthetische replicatie ETF op basis van swap-contract met investment bank Investment bank belooft rendement index te betalen, tegen een kleine vergoeding + de rendementen op de onderliggende portefeuille van de ETF (collateral) Risico: counterparty risk investment bank Onder UCITS: counterparty exposure mag maximaal 10% NAV bedragen => ETF s bezitten/hebben claim op assets ter waarde van >90% van NAV. In de praktijk zijn meeste ETF s over-collaterized Alternatieve manier om counterparty risico te verminderen: meerdere counterparties 12

Wat zijn ETF s? Synthetische replicatie (2) Synthetische ETF s kennen over algemeen lagere Tracking Error en lagere kosten dan fysieke ETF s Synthetische ETF s kennen gemakkelijker dan fysieke ETF s toegang tot moeilijk toegankelijke of minder liquide markten (bijv. Emerging Markets) Hoe het werkt: 13

Wat zijn ETF s? Index De meest essentiële vraag die u zichzelf dient te stellen is: welke index wilt ik eigenlijk volgen? Veelvoud aan indices van plain vanilla tot innovatieve en vaak onbegrijpelijke structuren Populariteit heeft transparantie geen goed gedaan, veel trendy ETF s gelanceerd Houd het simpel, overzichtelijk en begrijpelijk. Beleg niet in ETF s met onderliggende indices die u niet kent/begrijpt! Kijk hierbij niet alleen naar wegingsmethodiek van de index (gelijkgewogen, prijsgewogen, marktgewogen of zelfs fundamenteel gewogen) maar ook naar het type index. Gaat u voor ishares MSCI Emerging Markets (over 2 jr: 2,42%), de ishares MSCI Emerging Markets Small Cap (6,12%) of toch de ishares MSCI EM Minimum Volatility (-2,64%)? 14

Wat zijn ETF s? Performance Met ETF s blijf je over algemeen achter bij de index: performance index - /- kosten Verschil tussen performance ETF en index kan nog eens vergroot worden door verandering in correlaties en volatiliteit (bijvoorbeeld bij optimized sampling ETF s) Overige mogelijke oorzaken verschil in rendement: dividenden, swapkosten, securities lending revenues Houd bij aan/verkoop rekening met transactiekosten en spread (die overigens agv toegenomen liquiditeit afneemt) 15

Wat zijn ETF s? Tracking Error Hoe goed volgt een ETF zijn benchmark? Tracking Error: standaarddeviatie van het verschil in rendement tussen de ETF en de onderliggende index Des te lager de Tracking Error, des te beter de ETF de index volgt Een hogere Tracking Error impliceert een grotere kans op out- of underperformance van de index Tracking Error kan hoger zijn voor sectoren of thema s die moeilijker toegankelijk en/of minder liquide zijn, zoals emerging markets Bronnen van Tracking Error Transactiekosten & herbalancering (fysieke ETF's) Dividendbelasting Securities lending Samplingmethode (fysieke ETF's) 16

Wat zijn ETF s? Tracking Error in de praktijk Morningstar ETF research report Measuring Tracking Efficiency in ETF's 17

Wat zijn ETF s? Tracking Error in de praktijk (2) Morningstar ETF research report Measuring Tracking Efficiency in ETF's 18

Wat zijn ETF s? Spread Een ETF handelt als een aandeel, wat betekent dat er sprake is van een bied (bid) en laat (ask) koers Een belegger koopt tegen de ask (offer) koers (hoogste) Een belegger verkoopt tegen de bid koers (laagste) Het verschil tussen bid en ask is de bid-ask spread en vormt een kostencomponent voor de ETF belegger die niet direct zichtbaar is De hoogte van de spread hangt af van de liquiditeit (voornamelijk van de onderliggende index) en het handelsvolume van de ETF zelf 19 http://canadiancouchpotato.com/2013/11/20/the-hidden-cost-of-bid-ask-spreads/

Wat zijn ETF s? Spread (2) Bid-ask spreads verschillen sterk per asset class Des te complexer de ETF, des te hoger de spread 20

Wat zijn ETF's? Spread (3) Bid-ask spreads kunnen sterk verschillen binnen dezelfde asset class en focusgebied van de ETF 21

Smart beta ETF s Hoe smart is smart beta? Ook wel bekend als scientific beta of alternative indexing of factor based indexing of advanced beta Misleidende term, maakt de positieve associatie lang niet altijd waar Strategic beta vinden wij een passendere term Maar wat is het? => verzamelterm voor passieve beleggingsstrategieën die geen traditionele naar marktkapitalisatie (markt) gewogen index hanteren 22

Smart beta ETF s Hoe smart is smart beta? Alternatieve wegingsmethodes om te profiteren van de nadelen van markgewogen indices. Ze profiteren van de voordelen van passief beleggen (lage kosten) en passen een extra factor toe om een hoger rendement te genereren Maar zoals met elke beleggingstrend is het belangrijk om niet mee te gaan in de hype. Sommige strategieën zijn behoorlijk complex. Als u als belegger niet goed begrijpt hoe deze fondsen werken of hoe de beleggingsstrategie is ontworpen dan is het slimmer om er vandaan te blijven 23

Verschillen met beleggingsfondsen ETF's: Beleggingsfondsen: Beheer Passief Actief Doel Index volgen Index verslaan Kosten Relatief laag Relatief hoog Verhandelbaarheid Continu via de beurs Dagelijks 24

Voor- en nadelen ETF's Spectaculaire groei dankzij drie eigenschappen Simpel Transparant Goedkoop Of toch niet 25

Voor- en nadelen ETF's Simpel? Wie kan mij uitleggen wat de volgende ETF's precies doen: Amundi ETF Leverage MSCI Europe Daily A/I Barclays Women in Leadership ETN FaithShares Christian Values Wie kan mij het verschil uitleggen tussen funded swaps en un-funded swaps? Wie kan mij de term dividendlekkage uitleggen? 26

Voor- en nadelen ETF's Transparant? Welke aandelen verwacht u in de volgende ETF: db x-trackers MSCI BRIC 1C Het beleggingsdoel van het subfonds is het volgen van de performance van het onderliggende actief, namelijk de MSCI BRIC TRN Index. De Index wordt gewogen naar voor free float gecorrigeerde marktkapitalisatie en geeft de performance van largecap- en midcapbedrijven in Brazilië, Rusland, India en China weer. Conform de MSCIindexmethodologie heeft de Index tot doel om in elke bedrijfstak op de Braziliaanse, Russische, Indiase en Chinese markt 85% van de voor free float gecorrigeerde marktkapitalisatie te weer te geven. 27

Voor- en nadelen ETF's Transparant? (2) db x-trackers MSCI BRIC 1C Een negatieve netto swap-blootstelling duidt aan dat het fonds overgecollateraliseerd is, d.w.z. het onderpand dat geplaatst is bij de derde partij, de onderpandtussenpersoon, de NAV van het fonds overschrijdt. 28

Voor- en nadelen ETF's Transparant? (3) 29

Voor- en nadelen ETF's Transparant? (4) ETF MSCI BRIC Index 30

ETF's Goedkoop? Dat zeker! Maar 31

Voor- en nadelen ETF's Goedkoop? Niet allemaal! Mainstream ETF's hebben doorgaans een lage management fee Gespecialiseerde ETF's of complexere ETF's hebben duidelijk een hoger kostenplaatje ETF 32 KIID Ongoing Charge Boost Copper 3x Leverage Daily ETP 0,99% Boost Copper 3x Short Daily ETP 0,99% Boost WTI Oil 3x Leverage Daily ETP 0,99% Boost WTI Oil 3x Short Daily ETP 0,99% Boost Gold 3x Leverage Daily ETP 0,99% Boost Gold 3x Short Daily ETP 0,99% Boost Natural Gas 3x Leverage Daily ETP 0,99% Boost Natural Gas 3x Short Daily ETP 0,99% Boost Silver 3x Leverage Daily ETP 0,99%

Voor- en nadelen ETF's Morningstar te kritisch? Nu lijkt het wel alsof Morningstar heel kritisch is ten aanzien van ETF s Dat is geenszins het geval! Morningstar heeft zelfs eigen ETF research teams in Chicago en Londen Boodschap: verdiep u in de structuur, onderliggende waarden en risico s van ETF s want er zijn grote verschillen 33

Ter afsluiting Dus voordat u een ETF koopt Bron: http://www.iexprofs.nl/drhoe/trackers-certificaten/63405/de-ene-etf-is-deandere-niet.aspx 34

Ter afsluiting Voordelen Diversificatie Liquiditeit Goedkoop Geen minimum belegging Transparant (tot op zekere hoogte, maar wel wat betreft portefeuilles) 35

Ter afsluiting Nadelen Rendement in de meeste gevallen lager dan de benchmark verborgen complexiteit door innovatie ETF heeft ook slechte namen in de index ETF structuur / selectieproces niet altijd even logisch Couterparty risk, securities lending, dividendlekkage etc. Spread 36

Ter afsluiting Conclusies ETF's zijn goede beleggingsoplossingen voor beleggers ETF's zijn gemiddeld genomen goedkoper dan actieve fondsen ETF's zijn tot op zekere hoogte simpel en transparant Een belegger dient goed zijn huiswerk te doen om te begrijpen wat voor product hij koopt ETF's blijven in de meeste gevallen achter bij de benchmark Innovaties in ETF-land zijn niet altijd even duidelijk in het belang van beleggers geweest 37

ETF's Wat kan Morningstar voor u betekenen? 38

www.morningstar.nl Gratis registreren 39

www.morningstar.nl ETF analyses & Data Quickview