JAARVERSLAG 2015
Inhoudsopgave 1 Algemene gegevens 1 2 Vergelijkend overzicht 2 2.1 Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 2 2.2 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer 3 2.3 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 4 3 Verslag van de Beheerder 5 3.1 Macro economische terugblik 2015 en vooruitblik 2016 5 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 10 4.1 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer 2015 10 4.2 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. in 2015 12 4.3 Risicobeheer 20 5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 21 6 Toelichting op de jaarrekening 23 7 Jaarrekening 2015 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 31 8 Toelichting op de Jaarrekening 2015 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 34 9 Jaarrekening 2015 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 43 10 Toelichting op de Jaarrekening 2015 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 46 11 Overige gegevens 53
1 Algemene gegevens Beheerder Finles N.V. Postbus 2600 3500 GP Utrecht Directie van beheerder L.J.B. Management & Consultancy B.V. Drs. J.A.M. van der Holst Cosimo International B.V. R.J. van Kuijk J.P.P.A van Oudvorst RA Bewaarder (vanaf 1 augustus 2015) Darwin Depositary Services B.V. Barbara Strozzilaan 101 1083 HN Amsterdam (tot en met 31 juli 2015) Stichting Circle Depositary Services Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort Raad van Commissarissen Finles N.V. Dr. B.R. Bot (voorzitter) Drs. P.H.M. Hendriks Mr. D. van der Weij Administrateur Custom House Fund Services (Netherlands) B.V. Westblaak 89 Postbus 25121 3001 HC Rotterdam Accountant Crowe Horwath Foederer B.V. Paasheuvelweg 16 Postbus 22866 1100 DJ Amsterdam Juridisch Eigenaar Stichting Finles Funds Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort Correspondentieadres: Euclideslaan 151 3584 BS Utrecht Pagina 1
2 Vergelijkend overzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. 2.1 Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) 2015 2014 2013 2012 2011 Fondsvermogen bij aanvang jaar 16.139 19.757 26.614 32.675 56.036 Plaatsing participaties 578 306 677 1.981 410 Waardeveranderingen van beleggingen (2.076) 1.034 (2.721) (2.367) (8.796) Inkomsten 17 34 34 76 9 14.658 21.131 24.604 32.365 47.659 Terugname participaties 2.750 4.337 4.324 5.044 14.128 Kosten beheer, bewaring en administratie 468 655 523 707 856 Fondsvermogen einde jaar 11.440 16.139 19.757 26.614 32.675 Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen 11.304 15.936 18.452 25.763 29.951 Liquide middelen 185 220 1.913 964 1.657 Saldo vorderingen en schulden (49) (17) (608) (113) 1.067 Fondsvermogen 11.440 16.139 19.757 26.614 32.675 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Aantal participanten 1.191 1.265 1.475 1.473 1.647 Aantal participaties 149.435 167.536 213.356 249.667 272.018 Intrinsieke waarde 67,36 81,43 75,71 79,75 82,20 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Class I Aantal participanten 1 1 Aantal participaties 10 10 Intrinsieke waarde 85,18 102,66 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Aantal participanten 1.786 1.786 1.786 1.781 1.788 Aantal participaties 110.353 158.154 178.204 205.368 235.756 Intrinsieke waarde 12,44 15,77 20,21 32,63 43,75 Pagina 2
2 Vergelijkend overzicht 2.2 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) 2015 2014 2013 2012 2011 Fondsvermogen bij aanvang jaar 13.644 16.154 19.912 22.360 38.972 Plaatsing participaties 578 306 677 1.981 410 Waardeveranderingen van beleggingen (1.742) 1.623 (627) (309) (2.481) Inkomsten 17 34 34 75 7 12.497 18.117 19.996 24.107 36.908 Terugname participaties 2.050 3.937 3.474 3.744 13.988 Kosten beheer, bewaring en administratie 380 536 368 451 560 Fondsvermogen einde jaar 10.067 13.644 16.154 19.912 22.360 Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen 10.006 13.467 15.187 19.985 21.223 Liquide middelen 93 177 1.559 116 515 Saldo vorderingen en schulden (32) - (592) (189) 622 Fondsvermogen 10.067 13.644 16.154 19.912 22.360 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Aantal participanten 1.191 1.265 1.475 1.473 1.647 Aantal participaties 149.435 167.536 213.356 249.667 272.018 Intrinsieke waarde 67,36 81,43 75,71 79,75 82,20 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Class I Aantal participanten 1 1 Aantal participaties 10 10 Intrinsieke waarde 85,18 102,66 Pagina 3
2 Vergelijkend overzicht 2.3 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) 2015 2014 2013 2012 2011 Fondsvermogen bij aanvang jaar 2.495 3.603 6.702 10.315 17.064 Plaatsing participaties - - - - - Waardeveranderingen van beleggingen (334) (589) (2.094) (2.058) (6.315) Inkomsten - - - 1 2 2.161 3.014 4.608 8.258 10.751 Terugname participaties 700 400 850 1.300 140 Kosten beheer, bewaring en administratie 88 119 155 256 296 Fondsvermogen einde jaar 1.373 2.495 3.603 6.702 10.315 Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen 1.298 2.469 3.265 5.778 8.728 Liquide middelen 92 43 354 848 1.142 Saldo vorderingen en schulden (17) (17) (16) 76 445 Fondsvermogen 1.373 2.495 3.603 6.702 10.315 Waarde per participatie Aantal participanten 1.786 1.786 1.786 1.781 1.788 Aantal participaties 110.353 158.154 178.204 205.368 235.756 Intrinsieke waarde 12,44 15,77 20,21 32,63 43,75 Pagina 4
3 Verslag van de Beheerder Dit verslag betreft het jaarverslag 2015 van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen. Eind 2010 is door de Beheerder besloten om alle illiquide beleggingen in het Finles Collectief Beheer Fonds, waarvoor een verkoopopdracht is ingelegd, onder te brengen in een separate portefeuille van illiquide beleggingen. Dit vond plaats op 12 november 2010. De belangrijkste reden hiervoor was de bescherming van alle participanten in het fonds. Immers, naar mate er meer uittredingen uit het fonds plaats vinden wordt het aandeel van de illiquide beleggingen steeds groter en dit zou een ongelijke behandeling van alle participanten gezamenlijk impliceren. Op 1 februari 2011 is het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie) opgericht. In dit jaarverslag treft u separaat aan de samengestelde jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen en de jaarrekeningen van de Subfondsen Finles Collectief Beheer en Finles Collectief Beheer I.L. In dit jaarverslag vindt u een overzicht van de prestaties in 2015 van de te onderscheiden fondsen. Ook geven wij u een toelichting op het in 2015 gevoerde beleggingsbeleid en op het beleggingsbeleid voor 2016. Wij menen u op deze manier een goed inzicht te geven in uw belegging en onze visie op de financiële markten. Alle koers- en marktgegevens in dit jaarverslag zijn, tenzij anders vermeld, afkomstig uit Bloomberg (wereldwijd geaccepteerd financieel data- en handelssysteem). Administratieve Organisatie/Interne beheersingsomgeving ; verklaring van de Beheerder Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2015 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. 3.1 Macro economische terugblik 2015 en vooruitblik 2016 Na een positief marktsentiment gedurende de eerste helft van 2015, met name gevoed door monetaire ingrepen door de Europese Centrale Bank, volgde er een grote omslag gedurende de zomermaanden en kwamen de wereldwijde financiële markten in zeer instabiel vaarwater terecht. Volgens een groot aantal marktkenners lagen hier twee redenen aan ten grondslag: Pagina 5
3 Verslag van de Beheerder 1: Onzekerheid omtrent de eerste verhoging van de geldmarktrente sinds 2006 in de Verenigde Staten. Een meer restrictief beleid van de Amerikaanse centrale bank betekent dat het lenen van geld duurder zal worden. Sommige marktkenners denken dat dit het economische herstel zal aantasten. Wij zien dit anders. Dit geeft aan dat de beleidsmakers vertrouwen hebben in de duurzaamheid van de economische groei in de Verenigde Staten. Het is bovendien ook hard nodig, na alle ingrepen die we de laatste zes jaar hebben gezien, dat de economie weer op eigen benen gaat staan en daarmee verder kan normaliseren. Bovendien verwachten wij niet dat de FED agressief zal acteren in het verkrappen van het monetaire beleid. Integendeel zelfs. Het te snel of te ongecontroleerd afbouwen van de balans van de FED of het te snel verhogen van de geldmarktrente in de Verenigde Staten zou een bedreiging kunnen vormen voor verdere economische groei. Een verder aansterkende USD is een bedreiging. Dit omdat het de exportpositie van de Verenigde Staten verzwakt maar ook omdat veel opkomende landen hun schuld in USD hebben gefinancierd. Een appreciërende USD zorgt ervoor dat de verplichtingen, gemeten in lokale valuta, toenemen. In december 2015 verhoogde de FED het belangrijkste geldmarktrentetarief overigens met 0,25% van 0% naar 0,25%. 2: Afkoeling Chinese economie. De groei van de Chinese economie bevindt zich net onder de 7% en een verdere afkoeling is waarschijnlijk. De Chinese regering heeft een hervormingsagenda gedefinieerd. Hierbij moeten zij een balans zien te vinden tussen het niet al teveel aantasten van de groei op korte termijn en het oplossen van een aantal excessen die de Chinese economie kent. Denkt u hierbij aan de grote schuldenlast in de private sector maar ook op lokaal overheidsniveau. Ook kampen veel traditionele productiebedrijven met een relatief grote overcapaciteit. Daarnaast tracht de Chinese regering de economie minder afhankelijk te maken van investeringen en juist de consumptiecomponent van de economie te laten groeien. Dat de economie hierdoor afkoelt zien wij zeker niet als negatief maar juist positief op de lange termijn. Echter op de korte termijn zal dit de economische groei temperen. Ook is het de verwachting dat de Chinese overheid zal trachten de valuta van het land, de Renminbi, te laten verzwakken ten opzichte van veel buitenlandse valuta s. Dit alles zal met name een negatieve invloed hebben op veel andere landen die afhankelijk zijn van de export naar China. Denkt u hierbij aan Australië en de opkomende landen zoals Brazilië, Rusland en Zuid-Afrika die afhankelijk zijn van de export van grondstoffen. Deze opkomende landen hebben momenteel allemaal te maken met een diepe recessie (negatieve groei) eveneens gekenmerkt door relatief hoge inflatie, een begrotingstekort en een tekort op de lopende rekening. Dit is een vervelende cocktail waarvan het einde voorlopig nog niet in zicht lijkt. De stevige dalingen van de grondstoffenprijzen in de laatste jaren trekken diepe sporen na in deze landen maar ook in andere opkomende landen met een grote schuldenlast. Als we specifiek kijken naar de oliemarkt dan is het waarschijnlijk, nu de sancties tegen Iran langzaam worden opgeheven, dat er meer aanbod op de markt zal komen. Met mogelijke verdere prijsdalingen tot gevolg. Voor consumenten en voor bedrijven waarbij grondstoffen een belangrijke kostencomponent zijn, zijn deze prijsdalingen positief. Bronvermelding: Bloomberg Pagina 6
3 Verslag van de Beheerder In Europa zien we een verbetering van de economische situatie. We zien de werkloosheid teruglopen en consumenten durven weer meer geld te besteden. Een belangrijke reden van het verdere economische herstel lijken de ingrepen van de ECB te zijn geweest. Sinds de aankondiging van de kwantitatieve verruiming in de eurozone, in het eerste kwartaal van 2015, zien we een verdere verbetering van de economische situatie. Voorzichtigheid is echter geboden. Het herstel is zeer broos en we hebben sinds 2008 eerdere perioden gehad van kortstondig herstel. Bovendien zijn de echte problemen binnen de eurozone verre van opgelost. De schuldenlast van de periferie blijft bijvoorbeeld onverminderd hoog. Vooral Griekenland blijft een groot probleemgeval waar het verder afstempelen van schulden waarschijnlijk is. Daarnaast zien we nog steeds dat een aantal grote landen binnen de eurozone, zoals Italië en Frankrijk, onvoldoende maatregelen nemen om hun financiële huishoudboekje op orde te krijgen. Pijnlijke besluiten zijn nodig om de fiscale problemen te verkleinen maar de regeringen van beide landen lijken niet bereid te zijn om deze harde en vaak impopulaire beslissingen daadwerkelijk te nemen. Ook in Spanje en ook Portugal is er weer nieuwe politieke onzekerheid. Zo moet de Spaanse premier Rajoy, na de verkiezingsoverwinning in december, een regering vormen, maar de voornaamste oppositiepartijen houden een coalitie met zijn PP vooralsnog af. Op geopolitiek niveau is er in Europa bovendien ook veel onenigheid en weinig eenduidigheid over de aanpak van bijvoorbeeld de vluchtelingenproblematiek. Daarnaast is het de vraag of het Verenigd Koninkrijk wel in de EU blijft. Een zogenaamde Brexit lijkt kansrijk. In de Verenigde Staten zien we dat de economie zich relatief goed ontwikkelt. We zien geen hele sterke groei maar in ieder geval positieve groei. De werkgelegenheid trekt verder aan en ook de lonen beginnen iets te stijgen. In december werd de geldmarktrente voor het eerst in negen jaar verhoogd. In 2016 zijn er opnieuw presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten. Op moment van schrijven van dit verslag vindt er zowel in het Democratische kamp als in het Republikeinse kamp een felle strijd plaats over het kiezen van de daadwerkelijke presidentskandidaat voor iedere partij. De ontwikkelingen in Azië zijn verre van eenduidig. Veel landen hebben te maken met sterk teruglopende groei. Ook in Japan zien we geen eenduidige situatie. De economische groei is laag. Positieve punten zijn dat de eerste resultaten van de hervormingen van de regering van premier Abe echt zichtbaar beginnen te worden. Denkt u hierbij aan de toenemende arbeidsparticipatie van vrouwen. Daarnaast verkeren veel Japanse bedrijven in een goede financiële conditie. De winstgevendheid is relatief goed en de waarderingen zijn nog relatief aantrekkelijk ook al zijn de verschillen tussen sectoren groot. De gemene deler van de huidige economische situatie in de Verenigde Staten, Europa en grote delen van Azië (met name Japan en China) is de lage inflatie. Wij hebben hier in nieuwsbrieven ook al over geschreven en ook over de gevaren hiervan. Nu zijn er natuurlijk veel discussies over hoe inflatie precies wordt berekend maar feit is in ieder geval dat de lage inflatie wereldwijd een probleem is. De verschillen tussen de korte termijn rentes wereldwijd zullen waarschijnlijk verder toe gaan nemen nu de FED een eerste stap heeft gemaakt. De mate hiervan lijkt overigens vooralsnog beperkt. De opwaartse druk van de rentecurve in de eurozone en Japan lijkt beperkt te zijn vanwege de doorlopende kwantitatieve verruiming door de Centrale Banken aldaar. Marktkenners houden er rekening mee dat het huidige programma van de ECB nog verder zal worden verruimd in 2016 na de ingrepen van 2015. Het is de verwachting dat de verschillen in het monetaire beleid tussen landen en regio s een nadrukkelijkere invloed zullen hebben op de verschillende wisselkoersen. Zoals wij eerder ook al opmerkten denken wij dat de FED heel voorzichtig te werk zal gaan bij het verhogen van de rente. Op dit moment zien we dan ook zeker geen langdurige cyclus van renteverhogingen. De economische groei alsook de inflatie is simpelweg te zwak op dit moment. Daarnaast is de sterke USD een doorn in het oog van veel bedrijven in de Verenigde Staten. Hun exportpositie is hierdoor verslechterd. Dit zien we momenteel ook terug in de bedrijfscijfers waarbij veel bedrijven te maken hebben met minder omzet en winstgroei en lagere marges. Voor 2016 dient rekening te worden gehouden met een verdere verslechtering. Pagina 7
3 Verslag van de Beheerder Voor ieder beleggingsjaar geldt natuurlijk de uitdrukking always expect the unexpected of anders gezegd er zijn altijd zaken waar we de kennis momenteel niet van hebben die onder andere de financiële markten kunnen beïnvloeden of bepalen. Denkt u hierbij bijvoorbeeld aan onverwachte monetaire interventies, het vertrek van Groot-Brittannië uit Europa, terroristische aanslagen of natuurgeweld. Hierna gaan wij dieper in op de ontwikkelingen van de verschillende individuele beleggingscategorieën. Aandelen Na de zeer goede start van het jaar 2015 hebben we een zeer beweeglijk tweede halfjaar van 2015 gezien op veel aandelenmarkten. Met name in augustus, september en december gingen aandelenmarkten hard onderuit. Zo verloor onze eigen AEX-index tussen 5 augustus en 24 september ruim 20%. In veel opkomende landen was de correctie nog veel dieper. Een aantal zaken viel op in 2015: 1: Aandelen van ontwikkelde landen presteerden beter dan aandelen in opkomende landen; 2: Europese aandelenmarkten presteerden beter dan de meeste andere aandelenmarkten in de wereld; 3: Groeiaandelen presteerden veelal beter dan waarde aandelen. We kunnen stellen dat aandelen zeker niet goedkoop zijn op een absolute basis. Met name in de Verenigde Staten zien we teruglopende winstgevendheid. Veel marktkenners spreken van een Earnings Recession. Echter de dispersies tussen de verschillende sectoren zijn groot. Bedrijven in de grondstoffensector worden het hardst geraakt. Wij zijn nog steeds relatief positief over aandelen in de eurozone maar wij zijn hierin selectief. De mogelijke additionele monetaire maatregelen door de ECB als een reactie op de aanhoudend lage inflatie zien wij als belangrijk pluspunt. Ook de verbeterde concurrentiepositie van de landen in de eurozone door de waardedaling van de euro zien wij als positief. Bedrijven in de eurozone zouden hiervan dus moeten profiteren. Tot nu toe valt dit enigszins tegen als we kijken naar de bedrijfscijfers die zijn gerapporteerd over het vierde kwartaal van 2015, maar voor nu blijven wij voorzichtig positief. Ook over Japanse aandelen blijven wij voorzichtig positief. Enerzijds komt dit door het zeer ruime monetaire beleid en anderzijds zijn aandelenwaarderingen nog relatief interessant. Ondanks de zeer forse correctie in de afgelopen maanden en de toegenomen beweeglijkheid blijven wij al met al gematigd positief over de kansen voor aandelen in de komende zes maanden. Dit ook omdat er weinig alternatieve beleggingsmogelijkheden zijn veelal omdat deze duurder zijn geprijsd. Zoals we ook al in eerdere berichtgevingen hebben beschreven verwachten we dat de financiële markten te maken krijgen met toenemende volatiliteit, zoals we nu ook weer zien aan het begin van 2016. Wij zijn van mening dat investeringen in aandelen weer meer zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf zoals goedkope waardering, groeiverwachtingen, verbetering van marges, etc. Obligaties Wij blijven pessimistisch gestemd over de kansen van staatobligaties van Westerse landen en dan met name de Verenigde Staten. Hetzelfde geldt voor staatsobligaties van opkomende landen. In onze opinie blijft het effectieve rendement momenteel onvoldoende in vergelijking met de risico s in de huidige economische omgeving. Bovendien is de liquiditeit in veel obligatiemarkten verre van optimaal. We zien echter nog wel selectief kansen in bedrijfsobligaties, met name in Europa maar ook hier denken wij dat de daadwerkelijke selectie eveneens een belangrijke component van het totaal rendement zal zijn. Wij zien in bepaalde sectoren zelfs dat bedrijven grote problemen hebben met hun schuldenverplichtingen. Zo is er al een groot aantal bedrijven in de grondstoffensector in grote financiële problemen gekomen met wanbetaling tot gevolg. Veel bedrijven in de grondstoffensector hebben de laatste jaren, door de lage renteomgeving, veel additionele schuld op zich genomen om bijvoorbeeld overnames te financieren, productie te vergroten, aandelen in te kopen, etc. Nu ze te maken krijgen met forse verliezen door de dalende grondstoffenprijzen en veelal imploderende aandelenkoersen kan een toenemend aantal bedrijven niet meer voldoen aan bepaalde financieringsconvenanten. Onderstaand grafiek laat zien dat de spread en het aantal wanbetalingen van bedrijven met een lage kredietwaardigheid in de Verenigde Staten oploopt. Pagina 8
3 Verslag van de Beheerder Grondstoffen Wij blijven in zijn algemeenheid niet positief over grondstoffen. De voornaamste redenen hiervoor zijn: 1) Wereldwijde groeiperspectieven zijn laag; 2) In bepaalde segmenten van de grondstoffenmarkt is er meer aanbod dan vraag momenteel (denk hierbij aan bepaalde industriële grondstoffen). Wij blijven de voorkeur houden om de beleggingscategorie grondstoffen via hedgefondsen te beleggen. Hedgefondsen kunnen immers ook profiteren als prijzen dalen. Ook kunnen deze fondsen beter omgaan met complexe prijsstructuren. Hedge Fondsen Het wereldwijd totale beheerde vermogen in hedgefondsen bereikte in 2015 een nieuw record. Eurekahedge schat het totale vermogen eind 2015 op ruim 2.000 miljard USD. Toch is er in de afgelopen jaren kritiek op hedgefondsen ontstaan door de tegenvallende prestaties ten opzichte van aandelen en ook obligaties. In een bullmarkt (aanhoudend stijgende koersen) is het voor een hedgefonds manager moeilijk om het beter te doen dan de markt. De oorzaak voor de tegenvallers ligt onder meer in de lage rente, het ruime monetaire beleid van de centrale banken en de lage volatiliteit van de markten. Ook short gaan, een veelgebruikte strategie waarmee hedgefondsen zich indekken tegen een koersdaling van een aandeel, is minder aantrekkelijk geweest de laatste jaren. De compensatie om short te gaan is door de lage rente mager. De rentevergoeding voor de verkoopopbrengst is momenteel immers laag. Bovendien is het door middel van short posities lastig geld verdienen in een opgaande markt. Beleggen is echter vooruit zien. Aangezien de risico premies van verschillende activa klassen historisch laag zijn verwachten wij gematigde rendementen van traditionele aandelen en obligatie beleggingen in de komende jaren. De beweeglijkheid van de markt is de afgelopen zeven jaar onderdrukt door het expansieve monetaire beleid van wereldwijde centrale banken. Wij verwachten dat de volatiliteit van de markten zal toenemen onder meer door de grote monetaire verschillen tussen landen en regio s en het beleid van de centrale banken aldaar. Dit zou een omgeving betekenen waarin beheerders met een vrij(er) beleggingsmandaat zich makkelijker kunnen onderscheiden van traditionele aandelen en obligatie fondsen. Wij denken dat de omgeving voor hedgefondsen de komende jaren aanmerkelijk beter voor de dag zullen komen dan de afgelopen jaren. Strategieën die juist kunnen profiteren van meer volatiliteit zijn o.a. CTA s en volatility arbitrage. Pagina 9
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.1 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer 2015 De intrinsieke waarde van het Subfonds Finles Collectief Beheer (Subfonds) daalde in 2015 met -17,28%. De samengestelde benchmark (HFRI Fund of Funds Composite Index 50%, HFRX Macro/CTA Index 20%, MSCI World 15% en JP Morgan Global Government Bond 15%), steeg in 2015 met +1,22%. Gevoerd beleggingsbeleid 2015 2015 was een zeer bewogen beleggingsjaar zoals u al heeft kunnen lezen in de macro-economische beschrijving. Dit alles had ook een negatieve invloed op de resultaten van het Subfonds. Bron: Finles Capital Management. Vergelijking distributie rendementen Subfonds en de benchmark van 1 januari 2002 t/m 31 december 2015 Zoals u weet worden de beleggingen in de portefeuille van het Subfonds ingedeeld op basis van een drietal componenten. Dit betreft: Component 1: Beleggingen met een negatieve correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico); Component 2: Beleggingen met een positieve correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico); Component 3: Beleggingen met een neutrale correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico). Een risico binnen het samenstellen van een willekeurige beleggingsportefeuille is dat de zogenoemde componenten van een beleggingsportefeuille, waarvan vooraf de onderlinge correlatie als laag wordt beoogd, met elkaar correleren waardoor beleggingen eigenlijk dezelfde kant op bewegen. De positieve correlatie van de drie componenten is eigenlijk ook direct de verklaring van het rendement van het Subfonds in 2015. De snel veranderende markten in de tweede helft van 2015 zorgden ervoor dat met name de systematisch gedreven beleggingen het zeer moeilijk hadden. Deze beleggingen konden moeilijk omgaan met de grillige marktomstandigheden waarbij bepaalde markt trends omhoog of omlaag veelal abrupt werden afgebroken waarna een ommekeer volgde. Een voorbeeld hiervan was de hoge volatiliteit in de maanden augustus en september. Aandelenmarkten en grondstoffenmarkten stonden onder grote neerwaartse druk echter eind september volgde een snel en sterk herstel. Dit is een marktomgeving die verre van optimaal is voor deze systematisch gedreven fondsen aangezien zij posities hadden anticiperend op een verdere daling. Vervolgens duurt het dan weer enige tijd voordat de kwantitatieve systemen waar dit soort fondsen mee werken de omgekeerde trend herkennen. Dit fenomeen wordt ook wel whipsaw genoemd. Ook de beleggingen binnen de andere componenten beleefden een uiterst moeizaam jaar. Pagina 10
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Het directe valutarisico werd in 2015 nagenoeg volledig afgedekt. Het betreft hier het directe US Dollar risico en de Zwitserse Frank risico. In het onderstaand overzicht vindt u de weging van de individuele beleggingscomponenten van het Subfonds per 31 december 2015. Bron: Finles Capital Management. Wegingen individuele beleggingscomponenten Subfonds per 31 december 2015 Beleggingsbeleid 2016 Wij voorzien goede kansen voor het Subfonds in 2016. Met name in vergelijking met beleggingscategorieën zoals obligaties en aandelen. In onze opinie is het effectieve rendement van obligaties onvoldoende in vergelijking met de aanwezige risico s die er zijn. In sommige gevallen, met name in Europa, is er zelfs een reëel negatief rendement. Aandelen zijn niet langer goedkoop te noemen. Bovendien valt de winstgroei bij veel bedrijven tegen. Wel is het zo dat de Beheerder in samenspraak met de Beleggingsadviseur de portefeuille enigszins zal gaan aanpassen omdat we verwachten dat de grillige marktbewegingen van de laatste maanden voorlopig kunnen aanhouden. De portefeuille blijft ingedeeld volgens de drie eerder geschetste individuele beleggingscomponenten. Echter de invulling van de componenten zal worden geoptimaliseerd met het oog op de moeilijke huidige marktomstandigheden. Nieuwe onderliggende beleggingen dienen te voldoen aan een groot aantal criteria alvorens te worden opgenomen in de portefeuille van het Subfonds. Voorbeelden hiervan zijn: goede structurele risico/rendementverhouding, duidelijke en transparante performance drivers, onafhankelijke service providers en een duidelijk risicomanagementbeleid. Het is daarbij met name van belang dat het passende beleggingen zijn gegeven de huidige marktsituatie Hiermee bedoelen we niet alleen de (macro) economische omstandigheden, maar zeker ook de geopolitieke spanningen en de voortdurende ingrepen van centrale banken. Het is de bedoeling met dit fonds om zo min mogelijk te hoeven handelen en een zo robuust mogelijke portefeuille te hebben. Na een goed rendement in 2014 en eveneens een goede start van 2015 is het jaar teleurstellend geëindigd. Vooral de tweede helft van 2015 werd de portefeuille hard geraakt door de meer dan grillige markten. We denken in 2016 door een goede positionering van de portefeuille een goede performance te kunnen behalen. Op het moment van schrijven van deze rapportage, februari 2016, worden de directe valutarisico s volledig afgedekt. Het kan echter zijn dat wij op enig moment besluiten om dit risico niet meer af dekken. Pagina 11
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.2 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. in 2015 De intrinsieke waarde van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (het Subfonds) daalde met -21,12% in 2015. In 2015 vonden twee distributies plaats in mei en november 2015. Het Subfonds is opgericht op 1 februari 2011. Het Subfonds is de voortzetting van het FCBF Side Pocket welke is opgericht op 12 november 2010. Gevoerd beleggingsbeleid 2015 Het beleggingsbeleid in 2015 is hoofdzakelijk gericht geweest op het afbouwen van de onderliggende posities. De Beheerder trekt waar mogelijk op met andere investeerders om de managers van onderliggende fondsen, indien nodig, onder druk te zetten. Een aantal van de onderliggende fondsen is in 2015 genoodzaakt geweest om verdere afwaarderingen te doen op hun posities. Dit is onder andere het gevolg van het feit dat posities tegen lagere prijzen werden verkocht dan waartegen deze posities initieel werden gewaardeerd. In een aantal gevallen blijven geopolitieke ontwikkelingen een negatieve impact hebben. Denkt u hierbij aan de situatie in Rusland. Daarnaast worden de markten waar de meeste onderliggende fondsen actief zijn nog steeds gekenmerkt door een gebrek aan liquiditeit waarbij er meer aanbod is dan vraag. Ook is het zo dat banken en andere kapitaalverschaffers terughoudend zijn met kredietverlening. Dit kan voor kopers in sommige gevallen nadelig zijn indien zij afhankelijk zijn van bankfinancieringen. Ook is het vaak zo dat de potentiële kopende partijen weten dat de verkopende partij, in dit geval het onderliggende fonds, zich in een moeilijke situatie bevindt waardoor kopende partijen vaak op een lage prijs inzetten. We zien dat bij een aantal beleggingen, met name de fondsen waar een externe curator is aangesteld, de kosten oplopen. Deze curatoren staan vaak boven aan de rangorde van eventuele uitbetalingen. Zij hebben de zogenaamde crediteurenpositie. Dit zorgt ervoor dat beleggers bij eventuele opbrengsten ondergeschikt zijn. Bij een aantal beleggingen, met name bij een aantal grotere posities, zien we echter een verbetering van de marktomstandigheden waar concrete belangstelling bestaat voor onderliggende posities. Tevens zijn onderliggende beleggingen van de beleggingsfondsen succesvol verkocht en de gelden uitgekeerd aan investeerders. Sommige fondsen zullen naar verwachting de liquidatie in 2016 geheel afronden. In januari 2015 is het Yorkville Offshore Fund verkocht via de secundaire markt. De voornaamste reden hiervoor was dat, na een bezoek aan de Beheerder, bleek dat van de grootste posities van het fonds de vooruitzichten verder waren verslechterd. Verdere afwaarderingen lijken hierdoor waarschijnlijk. De Beheerder kijkt nog steeds nadrukkelijk naar biedingen op de secundaire markt om via deze weg een aantal onderliggende posities te verkopen. Zoals bekend worden de directe valutarisico s niet meer afgedekt. Per 31 december 2015 noteerde ruim 90% van alle fondsbeleggingen in Amerikaanse dollars. Dit betekent dat het fondsrendement van het Subfonds mede afhankelijk is van de wisselkoersbeweging tussen de euro en de Amerikaanse dollar. In 2015 hebben wisselkoersschommelingen een positief effect gehad op het resultaat van het Subfonds. Dit omdat de Amerikaanse dollar tussen 1 januari 2015 en 31 december 2015 met ruim 10% apprecieerde ten opzichte van de euro. Distributies Subfonds FCB I.L. In 2015 hebben er twee distributies door het Subfonds plaatsgevonden, in maart 2015 is EUR 2,52 per participatie (ofwel 15,42%) en in november 2015 werd EUR 2,24 (of wel 17,55%) per participatie uitgekeerd. Pagina 12
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Hieronder staan de distributies sinds de start van de liquidatie van het Subfonds genoemd: Datum Uitbetaling Distributie per participatie in EUR Distributie in % (van fondskapitaal) 13-11-2015 EUR 300.000 EUR 2,24 17,55% 27-03-2015 EUR 400.000 EUR 2,52 15,42% 27-03-2015 EUR 400.000 EUR 2,24 11,25% 03-05-2013 EUR 850.000 EUR 4,14 13,23% 30-04-2012 EUR 1.300.000 EUR 5,51 12,89% Per 31 december 2015 had het Subfonds een kaspositie van ongeveer EUR 92.000 ofwel 6,6% van het fondskapitaal. De Beheerder is voornemens distributies te doen indien de kaspositie minimaal 10% bedraagt exclusief een kasreserve van 2%. Het is de verwachting dat in het tweede kwartaal van 2016 het Subfonds opnieuw een distributie zal maken aan participanten. Portefeuille Subfonds FCB I.L. De portefeuille van het Subfonds bestaat per 31 december 2015 uit negen onderliggende fondsen waarbij een aantal fondsen uit meerdere posities bestaan. Dit is exclusief de posities die op nihil zijn gewaardeerd. De grootste positie bedraagt ruim 38% van het fondsvermogen. Dit is het Asian Debt Fund. De top 5 posities bedragen bijna 88% van het vermogen van het Subfonds. Het belegd vermogen van het Subfonds per 31 december 2015 bedraagt ruim 1.390 miljoen EUR. Dit is inclusief een kaspositie. Hieronder vindt u per onderliggende belegging van het Subfonds een nadere toelichting. 1: Naam Fonds Denholm Hall Russia Arbitrage Fund Strategie Fonds Asset Backed Lending. Het fonds verstrekte private leningen aan Russische bedrijven. De termijnen van deze leningen waren over het algemeen zeer kort (3-12 maanden). De leningen waren bedoeld als bridge financing. Een groot gedeelte van deze bedrijven betrof vastgoed projectontwikkelaars. Alle leningen werden uitgegeven tegen onderpand (veelal het project zelf en vaak nog additionele persoonlijke garanties). Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen doordat de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen en de bedrijven geen alternatieve financieringsbronnen konden aanwenden waardoor het fonds gedwongen werd het onderpand in bezit te nemen. Veelal zijn er sterke waardedalingen opgetreden bij het onderpand. Pagina 13
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Ontwikkelingen gedurende 2015 Waarderingsmethodiek Strategie Finles Veel van het onderpand is vastgoed in ontwikkeling waarbij additioneel kapitaal nodig is om de verdere ontwikkeling te realiseren. Dit kapitaal is veelal niet of slechts beperkt beschikbaar en heeft tot gevolg dat afwaarderingen moeten worden toegepast. Doordat veel van het onderliggende vastgoed in ontwikkeling is heeft dit afwaarderingen tot gevolg. Het realiseren van verkopen van onderliggende beleggingen in relatie tot eerdere projecties valt tegen. B/C Finles tracht nog steeds deze positie eventueel op de secundaire markt te verkopen. Omdat Rusland momenteel al enige tijd in een recessie verkeert zien wij dit niet snel verbeteren. 2: Naam Fonds London & Capital German Real Estate Fund Strategie Fonds Het fonds investeert in commercieel vastgoed in Duitsland. Dit betreft commercieel vastgoed zoals winkelcentra, distributiecentra, supermarkten en kantoren. Ontwikkelingen gedurende 2015 Waarderingsmethodiek Strategie Finles Deze objecten zijn deels aangekocht met het geld van investeerders en deels met vreemd vermogen van banken. Huurders van de objecten zijn veelal gerenommeerde partijen. Het rendement van het fonds komt van twee bronnen: 1. Huurinkomsten minus de rentekosten; 2. Waardestijging/waardedaling van het vastgoed. Het fonds heeft in 2015 een aantal distributies gemaakt. Alle posities zijn verkocht. Echter het fonds is nog in afwachting van een aantal restbetalingen van posities die zijn verkocht. Het is de verwachting dat de liquidatie van het fonds begin 2017 geheel zal zijn voltooid. B Wachten op pro rata uitbetalingen. Daarnaast zetten wij constante druk op de manager van het fonds. 3: Naam Fonds RP Explorer Fund. Strategie Fonds De onderliggende portefeuille van het fonds bestaat momenteel nog uit private instrumenten zoals private leningen en private equity. Ontwikkelingen gedurende 2015 De fondsbeheerder heeft verdere afwaarderingen moeten toepassen op onderliggende posities van het fonds. Derhalve heeft het fonds in 2015 geen distributies gemaakt aan investeerders. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies aan investeerders. Pagina 14
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4: Naam Fonds CK Pearl Fund (Medley Opportunity Fund) Strategie Fonds De fondsbeheerder hanteerde een Asset Backed Lending strategie. Het fonds bood private leningen aan veelal Amerikaanse bedrijven aan. Dit kapitaal werd met name gebruikt als werkkapitaal. Alle leningen werden verstrekt tegen onderpand waarbij het project of bedrijf dikwijls als onderpand diende. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in de problemen gekomen toen investeerders massaal hun verkooporders indienden, de lenende partijen geen herfinanciering bij banken en andere kredietinstellingen konden verkrijgen, of dat bedrijven onvoldoende winstgevend waren om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen en deze zelf in de markt te verkopen. Ontwikkelingen 2015 De nieuwe fondsbeheerder heeft in 2015 een aantal onderliggende posities verkocht. Dit vond veelal plaats tegen prijzen waarvoor deze posities werden gewaardeerd. In augustus en december heeft het fonds een distributie gemaakt aan investeerders van in totaal ongeveer 7% van de positiegrootte. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies. 5: Naam Fonds CPIM Structured Credit Fund 20 Strategie Fonds Het fonds is met name actief op de secundaire markt voor Asset Backed Securities. Voorbeelden hiervan zijn Residential Mortgage Backed Securities en Commercial Mortgage Backed Securities. Voornamelijk werd geïnvesteerd in securities die lager in de kapitaalstructuur staan. Dit zijn de zogenaamde equity en mezzanine tranches. Ook werd er geïnvesteerd in andere soorten private instrumenten zoals leningen en aandelen. Ontwikkelingen 2015 Er is verdere progressie geboekt bij de liquidatie van het fonds. Waarderingsmethodiek Strategie Finles In het 4 de kwartaal van 2015 werd een distributie gemaakt aan investeerders van meer dan 70% van de positiegrootte. B Wachten op pro rata distributies. Pagina 15
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 6: Naam Fonds Madison Realty Fund Strategie Fonds Het fonds verstrekte private leningen aan Amerikaanse vastgoed projectontwikkelaars. De termijnen van deze leningen waren over het algemeen kort (7 tot 10 maanden) en waren bedoeld als overbruggingskrediet. Alle leningen werden aangegaan tegen onderpand (veelal het project zelf en vaak nog additionele persoonlijke garanties). Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen. Ontwikkelingen 2015 De fondsbeheerder heeft in 2015 verdere progressie geboekt bij de liquidatie van het fonds en werden een aantal distributies gemaakt aan investeerders. Wij verwachten dat de liquidatie van het fonds in 2016 zal worden voltooid. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies 7: Naam Fonds Marathon Special Opportunity Fund via 1 SPV Strategie Fonds De SPV bestaat uit structured finance posities en andere soorten private instrumenten zoals private leningen en Private Equity. Ontwikkelingen 2015 Waarderingsmethodiek Strategie Finles De grootste positie van het fonds betreft een bosbouwbedrijf, de bijbehorende grond en het nabijgelegen onroerend goed. Deze positie bedraagt ongeveer 80% van het fonds. Momenteel is een verkoop van deze positie nog niet voorzien. Naar verwachting zal de fondsbeheerder nog minimaal twee jaar nodig hebben voor de afwikkeling van het fonds. B Wachten op pro rata distributies Pagina 16
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 8: Naam Fonds Quantek Opportunity Fund. Het fonds is in vrijwillige liquidatie. Strategie Fonds Asset Backed Lending. Het fonds verstrekte private leningen aan bedrijven in Latijns-Amerika. Ook exploiteerde het fonds een vloot vliegtuigen die werden geleased door vliegtuigmaatschappijen. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen of dat er te weinig resultaat werd behaald door de bedrijven om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen het onderpand over te nemen en dit onderpand te liquideren. Ontwikkelingen 2015 Waarderingsmethodiek Strategie Finles In 2011 hebben investeerders besloten om de Beheerder van het fonds te ontslaan omdat de liquidatie te langzaam verliep. Momenteel wordt de liquidatie uitgevoerd door de twee grootste investeerders van het fonds die vervolgens rapporteren aan de overige investeerders. De grootste positie betreft een kopermijn in Chili. Deze positie bedraagt ruim 60% van het fondsvermogen. In het eerste kwartaal van 2015 heeft het Subfonds een distributie ontvangen van ruim 10% van de positiegrootte per 31 december 2014. Er zijn geen verdere distributies ontvangen in 2015. B Wachten op pro rata distributies van kasgelden. Pagina 17
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 9: Naam Fonds Asian Debt Fund SPV Strategie Fonds Dit betreft een distressed debt fonds in Zuidoost Azië. Het fonds investeerde in beginsel in schuldpapier (vaak bankleningen; deze staan hoog in de kapitaalstructuur van een onderneming) van bedrijven die in financiële problemen verkeren. Dit betreft bedrijven die bijvoorbeeld in faillissement verkeren. De Beheerder maakt een inschatting of het bedrijf levensvatbaar is en een doorstart kan maken. Tevens investeerde de Beheerder in zogenaamde private loans (tegen onderpand) veelal aan bedrijven die de leningen gebruikten als werkkapitaal of als bridge financing. Ontwikkelingen 2015 De manager is met diverse partijen in gesprek om de grootste positie binnen het fonds, een resort in Indonesië, te verkopen (inmiddels >95% van het fondsvermogen). Onderhandelingen hierover verlopen echter bijzonder moeizaam. In 2015 zijn er geen distributies ontvangen. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies van kasgelden. Beleggingsbeleid 2016 De verwachtingen voor 2016 blijven onzeker. Zoals gezegd zien we bij een aantal beleggingen progressie in het realiseren van liquiditeiten. De directie van de Beheerder is voornemens om ook in 2016 distributies te doen indien de kaspositie minimaal 10% bedraagt exclusief een kasreserve van 2%. Dit laatste percentage is noodzakelijk ter dekking van de kosten van het Subfonds. Wij verwachten in het tweede kwartaal opnieuw een distributie te kunnen maken. Wij zijn daarbij uiteraard afhankelijk van de distributies van de onderliggende investeringen. De directie van FCM kan geen uitspraken doen over de hoogte van de daadwerkelijke toekomstige uitkeringen van de onderliggende posities van het Subfonds tot het moment dat deze uitkeringen daadwerkelijk zijn ontvangen door het Subfonds. De directie van FCM kan evenmin garanties geven met betrekking tot de daadwerkelijke inbaarheid van deze uitkeringen. Pagina 18
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Strategie wegingen Subfonds FCB I.L. per 31/12/14 Strategie wegingen Subfonds FCB I.L. per 31/12/15 Ook in 2016 blijven wij, indien nodig, onderliggende fondsbeheerders onder druk zetten om onderliggende posities te verkopen. In 2016 blijven wij eveneens de ontwikkelingen op de secundaire markt volgen om onderliggende posities eventueel op de secundaire markt te verkopen. Het directe valutarisico zal ook in 2016 niet worden afgedekt. Dit omdat afdekking mogelijke betalingsverplichtingen met zich meebrengt. Pagina 19
4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.3 Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de beheerder. Hierbij wordt vooral gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrestricties begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals forwards. Voor een verdere beschrijving van de risico s wordt verwezen naar de risicoparagraaf onder de algemene toelichting op de jaarrekening. Utrecht, 21 april 2016 Finles N.V. Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Pagina 20
5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR 1.000 na resultaatbestemming) 2015 2014 ACTIVA Beleggingen Aandelen 11.304 15.936 11.304 15.936 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties - 75 Overige vorderingen 19 18 19 93 Liquide middelen 185 220 185 220 Totaal activa 11.508 16.249 PASSIVA Kortlopende schulden Af te dragen aan participanten (3) (18) Overige schulden (65) (92) (68) (110) Netto-activa 11.440 16.139 Fondsvermogen Beginstand 16.137 19.751 Plaatsing van participaties 578 306 Terugname van participaties (2.750) (4.337) Resultaat ten laste van het vermogen (2.526) 417 11.439 16.137 Reserve waarderingsverschillen 1 2 Totaal fondsvermogen 11.440 16.139 Pagina 21
5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000) 2015 2014 Opbrengsten uit beleggingen Dividenden - 8-8 Waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (2.045) 1.019 Valutatermijntransacties - 19 Koers- en omrekenverschillen (24) (6) (2.069) 1.032 Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (7) 2 (7) 2 Overige opbrengsten Rente op liquide middelen (14) - Overige opbrengsten 31 26 17 26 Totaal opbrengsten (2.059) 1.068 Kosten Kosten beheer (214) (265) Kosten toezicht en research (96) (114) Kosten administratie (82) (87) Kosten bewaarloon (22) (18) Accountantskosten (22) (28) Kosten bewaargeving (17) (12) Overige kosten (7) (122) Bankkosten (inclusief transactie kosten) (5) (8) Kosten DNB/AFM (3) (1) Totaal kosten (468) (655) Resultaat (2.527) 413 Verdeling van het resultaat Ten laste resp. ten gunste van het vermogen (2.526) 417 Vrijval reserve waarderingsverschillen (1) (4) (2.527) 413 Pagina 22
6 Toelichting op de jaarrekening ALGEMEEN De jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen is opgesteld volgens de voorschriften die zijn vastgelegd in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, de Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving, in het bijzonder Richtlijn 615 Beleggingsinstellingen. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus 30 oktober 2014. De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. Op 12 november 2010 werd de Side Pocket van het Finles Collectief Beheer Fonds geïnstalleerd. Alle illiquide posities van het Finles Collectief Beheer Fonds zijn met ingang van genoemde datum in de Side Pocket ondergebracht. Vanaf deze datum wordt de Side Pocket separaat geadministreerd en wordt dagelijks een separate koers van de Side Pocket gepubliceerd. De illiquide beleggingen in de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 ingebracht in het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie). Vanaf 12 november 2010 was er geen mogelijkheid meer om in te treden in en uit te treden uit dit subfonds. De beheerder heeft alle participanten eenmalig de gelegenheid geboden om eind januari 2011 uit het subfonds uit te treden. Hiervan is slechts in zeer beperkte mate gebruik gemaakt. Naar aanleiding van de installatie van de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen, met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie), opgericht. De prospectussen van de (sub)fondsen zijn beschikbaar op de website van Finles. Fiscale positie De subfondsen zijn besloten fondsen voor gemene rekening, met als gevolg fiscale transparantie voor de inkomstenbelasting. De subfondsen zijn geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Op grond van de wet IB 2001 wordt het vermogen van de participant belast met een vermogensrendementsheffing. Over het saldo van bezittingen en schulden wordt een forfaitair rendement van 4% berekend, te belasten tegen een tarief van 30% (rekening houdend met vrijstellingen). De heffing is onafhankelijk van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement en de gemaakte (rente) kosten. Stemrechten Het beleid van de Beheerder ten aanzien van eventuele stemrechten in andere beleggingsinstellingen of ondernemingen zal per individueel geval worden bekeken. Er is geen gebruik gemaakt van stemrechten in 2015. Beleid en beschrijving activiteiten Voor het beleid en de beschrijving van de activiteiten wordt verwezen naar het verslag van de Beheerder. Inkoop deelnemingsrechten Het Subfonds Finles Collectief Beheer heeft een open-end structuur. De Beheerder kan volgens artikel 5 lid 2 van het reglement van beheer en bewaring van het Fonds, onder zekere omstandigheden besluiten de inkoop van deelnemingsrechten op te schorten. In die gevallen vindt de terugneming van participaties pas plaats als de liquiditeiten de betaling toelaten, maar uiterlijk 7 werkdagen nadat bovengenoemde gelden vrijgemaakt konden worden. Het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. is gesloten. In het fonds kan sedert 12 november 2010 niet worden ingetreden noch worden uitgetreden. Pagina 23