Finles Lotus Fonds JAARVERSLAG

Transcriptie

1 JAARVERSLAG 2015

2 Inhoudsopgave 1 Algemene gegevens 1 2 Vergelijkend overzicht 2 3 Verslag van de Beheerder 3.1 Macro economische terugblik 2015 en vooruitblik Het Finles Lotus Fonds 4.1 Resultaat Finles Lotus Fonds Gevoerd beleggingsbeleid Beleggingsbeleid Risicobeheer 11 5 Jaarrekening 12 6 Toelichting op de jaarrekening 15 7 Overige gegevens 28

3 1 Algemene gegevens Beheerder Finles N.V. Postbus GP Utrecht Directie van beheerder L.J.B. Management & Consultancy B.V. Drs. J.A.M. van der Holst Cosimo International B.V. R.J. van Kuijk J.P.P.A van Oudvorst RA Bewaarder (vanaf 1 augustus 2015) Darwin Depositary Services B.V. Barbara Strozzilaan HN Amsterdam (tot en met 31 juli 2015) Stichting Circle Depositary Services Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort Raad van Commissarissen Finles N.V. Dr. B.R. Bot (voorzitter) Drs. P.H.M. Hendriks Mr. D. van der Weij Administrateur Custom House Fund Services (Netherlands) B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Crowe Horwath Foederer B.V. Paasheuvelweg 16 Postbus DJ Amsterdam Juridische Eigenaar Stichting Finles Funds Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort Correspondentieadres: Euclideslaan BS Utrecht Pagina 1

4 2 Vergelijkend overzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen bij aanvang jaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen (1.722) Inkomsten 9 (4) Terugname participaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden (43) (122) (213) (61) (49) Fondsvermogen Beleggingsresultaat per participatie Beleggingsresultaat (1,18) 0,35 1,01 2,31 (5,13) waarvan: Waardeveranderingen 0,13 1,46 1,76 2,96 (4,48) Inkomsten 0,05 (0,02) 0,21 0,24 0,10 Kosten (1,36) (1,09) (0,96) (0,89) (0,75) Waarde per participatie Aantal participanten Aantal participaties Dagwaarde inclusief inkomsten 30,87 32,25 31,64 30,63 28,30 Dagwaarde exclusief inkomsten 30,82 32,28 31,43 30,37 28,18 Pagina 2

5 3 Verslag van de Beheerder Dit verslag betreft het jaarverslag 2015 van het Finles Lotus Fonds. In dit jaarverslag vindt u een overzicht van de prestaties van het Finles Lotus Fonds in Ook geven wij u een toelichting op het in 2015 gevoerde beleggingsbeleid en op het beleggingsbeleid voor Wij menen u op deze manier een goed inzicht te geven in uw belegging en in onze visie op de financiële markten. Alle koers- en marktgegevens in dit jaarverslag zijn, tenzij anders vermeld, afkomstig uit Bloomberg (wereldwijd geaccepteerd financieel data- en handelssysteem). Administratieve Organisatie/ Interne beheersingsomgeving; verklaring van de Beheerder Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115Y paragraaf 5 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115Y paragraaf 5 Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2015 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. 3.1 Macro economische terugblik 2015 en vooruitblik 2016 Na een positief marktsentiment gedurende de eerste helft van 2015, met name gevoed door monetaire ingrepen door de Europese Centrale Bank, volgde er een grote omslag gedurende de zomermaanden en kwamen de wereldwijde financiële markten in zeer instabiel vaarwater terecht. Volgens een groot aantal marktkenners lagen hier twee redenen aan ten grondslag: 1: Onzekerheid omtrent de eerste verhoging van de geldmarktrente sinds 2006 in de Verenigde Staten. Een meer restrictief beleid van de Amerikaanse centrale bank betekent dat het lenen van geld duurder zal worden. Sommige marktkenners denken dat dit het economische herstel zal aantasten. Wij zien dit anders. Dit geeft aan dat de beleidsmakers vertrouwen hebben in de duurzaamheid van de economische groei in de Verenigde Staten. Het is bovendien ook hard nodig, na alle ingrepen die we de laatste zes jaar hebben gezien, dat de economie weer op eigen benen gaat staan en daarmee verder kan normaliseren. Bovendien verwachten wij niet dat de FED agressief zal acteren in het verkrappen van het monetaire beleid. Integendeel zelfs. Het te snel of te ongecontroleerd afbouwen van de balans van de FED of het te snel verhogen van de geldmarktrente in de Verenigde Staten zou een bedreiging kunnen vormen voor verdere economische groei. Een verder aansterkende USD is een bedreiging. Dit omdat het de exportpositie van de Verenigde Staten verzwakt maar ook omdat veel opkomende landen hun schuld in USD hebben gefinancierd. Een appreciërende USD zorgt ervoor dat de verplichtingen, gemeten in lokale valuta, toenemen. In december 2015 verhoogde de FED het belangrijkste geldmarktrentetarief overigens met 0,25% van 0% naar 0,25%. Pagina 3

6 3 Verslag van de Beheerder 2: Afkoeling Chinese economie. De groei van de Chinese economie bevindt zich net onder de 7% en een verdere afkoeling is waarschijnlijk. De Chinese regering heeft een hervormingsagenda gedefinieerd. Hierbij moet zij een balans zien te vinden tussen het niet al teveel aantasten van de groei op korte termijn en het oplossen van een aantal excessen die de Chinese economie kent. Denkt u hierbij aan de grote schuldenlast in de private sector maar ook op lokaal overheidsniveau. Ook kampen veel traditionele productiebedrijven met een relatief grote overcapaciteit. Daarnaast tracht de Chinese regering de economie minder afhankelijk te maken van investeringen en juist de consumptiecomponent van de economie te laten groeien. Dat de economie hierdoor afkoelt zien wij zeker niet als negatief maar juist positief op de lange termijn. Echter op de korte termijn zal dit de economische groei temperen. Ook is het de verwachting dat de Chinese overheid zal trachten de valuta van het land, de Renminbi, te laten verzwakken ten opzichte van veel buitenlandse valuta s. Dit alles zal met name een negatieve invloed hebben op veel andere landen die afhankelijk zijn van de export naar China. Denkt u hierbij aan Australië en de opkomende landen zoals Brazilië, Rusland en Zuid-Afrika die afhankelijk zijn van de export van grondstoffen. Deze opkomende landen hebben momenteel allemaal te maken met een diepe recessie (negatieve groei) eveneens gekenmerkt door relatief hoge inflatie, een begrotingstekort en een tekort op de lopende rekening. Dit is een vervelende cocktail waarvan het einde voorlopig nog niet in zicht lijkt. De stevige dalingen van de grondstoffenprijzen in de laatste jaren trekken diepe sporen na in deze landen maar ook in andere opkomende landen met een grote schuldenlast. Als we specifiek kijken naar de oliemarkt dan is het waarschijnlijk, nu de sancties tegen Iran langzaam worden opgeheven, dat er meer aanbod op de markt zal komen. Met mogelijke verdere prijsdalingen tot gevolg. Voor consumenten en voor bedrijven waarbij grondstoffen een belangrijke kostencomponent zijn, zijn deze prijsdalingen positief. Bron: Olieprijs per barrel in USD In Europa zien we een verbetering van de economische situatie. We zien de werkloosheid teruglopen en consumenten durven weer meer geld te besteden. Pagina 4

7 3 Verslag van de Beheerder Een belangrijke reden van het verdere economische herstel lijken de ingrepen van de ECB te zijn geweest. Sinds de aankondiging van de kwantitatieve verruiming in de eurozone, in het eerste kwartaal van 2015, zien we een verdere verbetering van de economische situatie. Voorzichtigheid is echter geboden. Het herstel is zeer broos en we hebben sinds 2008 eerdere perioden gehad van kortstondig herstel. Bovendien zijn de echte problemen binnen de eurozone verre van opgelost. De schuldenlast van de periferie blijft bijvoorbeeld onverminderd hoog. Vooral Griekenland blijft een groot probleemgeval waar het verder afstempelen van schulden waarschijnlijk is. Daarnaast zien we nog steeds dat een aantal grote landen binnen de eurozone, zoals Italië en Frankrijk, onvoldoende maatregelen nemen om hun financiële huishoudboekje op orde te krijgen. Pijnlijke besluiten zijn nodig om de fiscale problemen te verkleinen maar de regeringen van beide landen lijken niet bereid te zijn om deze harde en vaak impopulaire beslissingen daadwerkelijk te nemen. Ook in Spanje en ook Portugal is er weer nieuwe politieke onzekerheid. Zo moet de Spaanse premier Rajoy, na de verkiezingsoverwinning in december, een regering vormen, maar de voornaamste oppositiepartijen houden een coalitie met zijn PP vooralsnog af. Op geopolitiek niveau is er in Europa bovendien ook veel onenigheid en weinig eenduidigheid over de aanpak van bijvoorbeeld de vluchtelingenproblematiek. Daarnaast is het de vraag of het Verenigd Koninkrijk wel in de EU blijft. Een zogenaamde Brexit lijkt kansrijk. In de Verenigde Staten zien we dat de economie zich relatief goed ontwikkelt. We zien geen hele sterke groei maar in ieder geval positieve groei. De werkgelegenheid trekt verder aan en ook de lonen beginnen iets te stijgen. In december werd de geldmarktrente voor het eerst in negen jaar verhoogd. In 2016 zijn er opnieuw presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten. Op moment van schrijven van dit verslag vindt er zowel in het Democratische kamp als in het Republikeinse kamp een felle strijd plaats over het kiezen van de daadwerkelijke presidentskandidaat voor iedere partij. De ontwikkelingen in Azië zijn verre van eenduidig. Veel landen hebben te maken met sterk teruglopende groei. Ook in Japan zien we geen eenduidige situatie. De economische groei is laag. Positieve punten zijn dat de eerste resultaten van de hervormingen van de regering van premier Abe echt zichtbaar beginnen te worden. Denkt u hierbij aan de toenemende arbeidsparticipatie van vrouwen. Daarnaast verkeren veel Japanse bedrijven in een goede financiële conditie. De winstgevendheid is relatief goed en de waarderingen zijn nog relatief aantrekkelijk ook al zijn de verschillen tussen sectoren groot. De gemene deler van de huidige economische situatie in de Verenigde Staten, Europa en grote delen van Azië (met name Japan en China) is de lage inflatie. Wij hebben hier in nieuwsbrieven ook al over geschreven en ook over de gevaren hiervan. Nu zijn er natuurlijk veel discussies over hoe inflatie precies wordt berekend maar feit is in ieder geval dat de lage inflatie wereldwijd een probleem is. De verschillen tussen de korte termijn rentes wereldwijd zullen waarschijnlijk verder toe gaan nemen nu de FED een eerste stap heeft gemaakt. De mate hiervan lijkt overigens vooralsnog beperkt. De opwaartse druk van de rentecurve in de eurozone en Japan lijkt beperkt te zijn vanwege de doorlopende kwantitatieve verruiming door de Centrale Banken aldaar. Marktkenners houden er rekening mee dat het huidige programma van de ECB nog verder zal worden verruimd in 2016 na de ingrepen van Het is de verwachting dat de verschillen in het monetaire beleid tussen landen en regio s een nadrukkelijkere invloed zullen hebben op de verschillende wisselkoersen. Zoals wij eerder ook al opmerkten denken wij dat de FED heel voorzichtig te werk zal gaan bij het verhogen van de rente. Op dit moment zien we dan ook zeker geen langdurige cyclus van renteverhogingen. De economische groei alsook de inflatie is simpelweg te zwak op dit moment. Daarnaast is de sterke USD een doorn in het oog van veel bedrijven in de Verenigde Staten. Hun exportpositie is hierdoor verslechterd. Dit zien we momenteel ook terug in de bedrijfscijfers waarbij veel bedrijven te maken hebben met minder omzet en winstgroei en lagere marges. Voor 2016 dient rekening te worden gehouden met een verdere verslechtering. Pagina 5

8 3 Verslag van de Beheerder Voor ieder beleggingsjaar geldt natuurlijk de uitdrukking always expect the unexpected of anders gezegd er zijn altijd zaken waar we de kennis momenteel niet van hebben die onder andere de financiële markten kunnen beïnvloeden of bepalen. Denkt u hierbij bijvoorbeeld aan onverwachte monetaire interventies, het vertrek van Groot-Brittannië uit Europa, terroristische aanslagen of natuurgeweld. Hierna gaan wij dieper in op de ontwikkelingen van de verschillende individuele beleggingscategorieën. Aandelen Na de zeer goede start van het jaar 2015 hebben we een zeer beweeglijk tweede halfjaar van 2015 gezien op veel aandelenmarkten. Met name in augustus, september en december gingen aandelenmarkten hard onderuit. Zo verloor onze eigen AEX-index tussen 5 augustus en 24 september ruim 20%. In veel opkomende landen was de correctie nog veel dieper. Een aantal zaken viel op in 2015: 1: Aandelen van ontwikkelde landen presteerden beter dan aandelen in opkomende landen; 2: Europese aandelenmarkten presteerden beter dan de meeste andere aandelenmarkten in de wereld; 3: Groeiaandelen presteerden veelal beter dan waarde aandelen. We kunnen stellen dat aandelen zeker niet goedkoop zijn op een absolute basis. Met name in de Verenigde Staten zien we teruglopende winstgevendheid. Veel marktkenners spreken van een Earnings Recession. Echter de dispersies tussen de verschillende sectoren zijn groot. Bedrijven in de grondstoffensector worden het hardst geraakt. Wij zijn nog steeds relatief positief over aandelen in de eurozone maar wij zijn hierin selectief. De mogelijke additionele monetaire maatregelen door de ECB als een reactie op de aanhoudend lage inflatie zien wij als belangrijk pluspunt. Ook de verbeterde concurrentiepositie van de landen in de eurozone door de waardedaling van de euro zien wij als positief. Bedrijven in de eurozone zouden hiervan dus moeten profiteren. Tot nu toe valt dit enigszins tegen als we kijken naar de bedrijfscijfers die zijn gerapporteerd over het vierde kwartaal van 2015, maar voor nu blijven wij voorzichtig positief. Ook over Japanse aandelen blijven wij voorzichtig positief. Enerzijds komt dit door het zeer ruime monetaire beleid en anderzijds zijn aandelenwaarderingen nog relatief interessant. Ondanks de zeer forse correctie in de afgelopen maanden en de toegenomen beweeglijkheid blijven wij al met al gematigd positief over de kansen voor aandelen in de komende zes maanden. Dit ook omdat er weinig alternatieve beleggingsmogelijkheden zijn veelal omdat deze duurder zijn geprijsd. Zoals we ook al in eerdere berichtgevingen hebben beschreven verwachten we dat de financiële markten te maken krijgen met toenemende volatiliteit, zoals we nu ook weer zien aan het begin van Wij zijn van mening dat investeringen in aandelen weer meer zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf zoals goedkope waardering, groeiverwachtingen, verbetering van marges, etc. Obligaties Wij blijven pessimistisch gestemd over de kansen van staatobligaties van Westerse landen en dan met name de Verenigde Staten. Hetzelfde geldt voor staatsobligaties van opkomende landen. In onze opinie blijft het effectieve rendement momenteel onvoldoende in vergelijking met de risico s in de huidige economische omgeving. Bovendien is de liquiditeit in veel obligatiemarkten verre van optimaal. We zien echter nog wel selectief kansen in bedrijfsobligaties, met name in Europa maar ook hier denken wij dat de daadwerkelijke selectie eveneens een belangrijke component van het totaal rendement zal zijn. Wij zien in bepaalde sectoren zelfs dat bedrijven grote problemen hebben met hun schuldenverplichtingen. Zo is er al een groot aantal bedrijven in de grondstoffensector in grote financiële problemen gekomen met wanbetaling tot gevolg. Veel bedrijven in de grondstoffensector hebben de laatste jaren, door de lage renteomgeving, veel additionele schuld op zich genomen om bijvoorbeeld overnames te financieren, productie te vergroten, aandelen in te kopen, etc. Nu ze te maken krijgen met forse verliezen door de dalende grondstoffenprijzen en veelal imploderende aandelenkoersen kan een toenemend aantal bedrijven niet meer voldoen aan bepaalde financieringsconvenanten. Onderstaand grafiek laat zien dat de spread en het aantal wanbetalingen van bedrijven met een lage kredietwaardigheid in de Verenigde Staten oploopt. Pagina 6

9 3 Verslag van de Beheerder Grondstoffen Wij blijven in zijn algemeenheid niet positief over grondstoffen. De voornaamste redenen hiervoor zijn: 1) Wereldwijde groeiperspectieven zijn laag; 2) In bepaalde segmenten van de grondstoffenmarkt is er meer aanbod dan vraag momenteel (denk hierbij aan bepaalde industriële grondstoffen). Wij blijven de voorkeur houden om de beleggingscategorie grondstoffen via hedgefondsen te beleggen. Hedgefondsen kunnen immers ook profiteren als prijzen dalen. Ook kunnen deze fondsen beter omgaan met complexe prijsstructuren. Hedge Fondsen Het wereldwijd totale beheerde vermogen in hedgefondsen bereikte in 2015 een nieuw record. Eurekahedge schat het totale vermogen eind 2015 op ruim miljard USD. Toch is er in de afgelopen jaren kritiek op hedgefondsen ontstaan door de tegenvallende prestaties ten opzichte van aandelen en ook obligaties. In een bullmarkt (aanhoudend stijgende koersen) is het voor een hedgefonds manager moeilijk om het beter te doen dan de markt. De oorzaak voor de tegenvallers ligt onder meer in de lage rente, het ruime monetaire beleid van de centrale banken en de lage volatiliteit van de markten. Ook short gaan, een veelgebruikte strategie waarmee hedgefondsen zich indekken tegen een koersdaling van een aandeel, is minder aantrekkelijk geweest de laatste jaren. De compensatie om short te gaan is door de lage rente mager. De rentevergoeding voor de verkoopopbrengst is momenteel immers laag. Bovendien is het door middel van short posities lastig geld verdienen in een opgaande markt. Beleggen is echter vooruit zien. Aangezien de risico premies van verschillende activa klassen historisch laag zijn verwachten wij gematigde rendementen van traditionele aandelen en obligatie beleggingen in de komende jaren. De beweeglijkheid van de markt is de afgelopen zeven jaar onderdrukt door het expansieve monetaire beleid van wereldwijde centrale banken. Wij verwachten dat de volatiliteit van de markten zal toenemen onder meer door de grote monetaire verschillen tussen landen en regio s en het beleid van de centrale banken aldaar. Dit zou een omgeving betekenen waarin beheerders met een vrij(er) beleggingsmandaat zich makkelijker kunnen onderscheiden van traditionele aandelen en obligatie fondsen. Wij denken dat de omgeving voor hedgefondsen de komende jaren aanmerkelijk beter voor de dag zullen komen dan de afgelopen jaren. Strategieën die juist kunnen profiteren van meer volatiliteit zijn o.a. CTA s en volatility arbitrage. Pagina 7

10 4 Het Finles Lotus Fonds 4.1 Resultaat Finles Lotus Fonds 2015 De waarde van het Finles Lotus Fonds (FLF) daalde met -4,28% in De samengestelde benchmark, 75% MSCI Far East & 25% HFRX Macro/CTA Index, daalde in 2015 met -0,77%. De MSCI Far East in lokale valuta daalde met -0,62% in Gevoerd beleggingsbeleid kende een zeer goede start voor de meeste Aziatische aandelenmarkten en ook voor het Finles Lotus Fonds. Met name de lokale Chinese aandelenmarkten stegen sterk. De Shenzen Composite Index steeg met bijna 100% tussen 1 januari en 31 mei. Ook de Japanse aandelenmarkten kenden een goed eerste halfjaar. De kentering in het positieve sentiment kwam in de tweede helft van juni. De zorgen over de Chinese economie namen verder toe waardoor wereldwijd aandelenmarkten onder grote druk kwamen te staan. Veel aandelenmarkten, met name in de opkomende landen, verloren meer dan 20% tussen eind juni en eind september. Zie voor een verdere uitleg ook de eerdere algehele macro-economische beschouwing. Japan was de best presterende Aziatische aandelenmarkt in Zo steeg de Topix met ruim +9%. Andere beurzen in Azië verloren veelal tussen de -2 en -20%. Veel Aziatische valuta s waren zwak en deprecieerden sterk ten opzichte van valuta s zoals de EUR en de USD. Gedurende het jaar waren er weinig wijzigingen in de portefeuille van het FLF. De voornaamste landenallocaties binnen de portefeuille waren naar Japan, China en Vietnam. Aan het einde van het eerste kwartaal werd een fonds toegevoegd met een focus op aandelen van kleine bedrijven in de gehele Aziatische regio. De Beheerder heeft een zeer lang en succesvol track record in het selecteren van aandelen middels een traditionele bottom-up selectiemethode. Wij verwachten dat het fonds met deze bewezen strategie ook in de toekomst goede rendementen zal behalen. Gedurende het jaar zijn geen onderliggende beleggingen volledig verkocht. Enkele posities zijn geherbalanceerd. De allocatie naar aandelen in zijn geheel droeg positief bij aan het resultaat van het FLF waarbij in feite alleen de allocatie naar twee Chinese aandelenfondsen een zeer kleine negatieve attributie opleverde. Dit positieve rendement werd echter teniet gedaan door de beleggingen die het FLF aanhoudt om het staartrisico (lees grote verliezen) te verkleinen gedurende perioden van stress op de financiële markten. Deze beleggingen hadden moeite met de grillige marktomstandigheden waarbij bepaalde markt trends omhoog of omlaag veelal abrupt werden afgebroken waarna een ommekeer volgde. Een voorbeeld hiervan was de hoge volatiliteit in de maanden augustus en september. Aandelenmarkten en grondstoffenmarkten stonden onder grote neerwaartse druk, echter eind september volgde een snel en sterk herstel. Dit is een marktomgeving die verre van optimaal is voor dit soort fondsen aangezien zij posities hadden ingenomen die anticipeerden op een verdere daling. Vervolgens duurt het dan weer enige tijd voordat de kwantitatieve systemen waar dit type fondsen mee werken de omgekeerde trend herkennen. In 2015 werd het het directe Japanse Yen risico afgedekt. Gedurende het jaar is het FLF doorlopend volledig geïnvesteerd geweest en werd geen noemenswaardige kaspositie aangehouden anders dan een klein percentage ter dekking van de valutahedge. Pagina 8

11 4 Het Finles Lotus Fonds 200 Groei van 100 euro FLF 40 Benchmark AEX 20 1/01/02 1/01/04 1/01/06 1/01/08 1/01/10 1/01/12 1/01/14 Bron: Finles: Rendement FLF van 1 januari 2002 t/m 31 december 2015 Bron Finles: Risico / Rendement FLF van 1 januari 2009 t/m 31 december 2015 Geografische allocatie FLF per 31/12/2014 Geografische allocatie FLF per 31/12/2015 Pagina 9

12 4 Het Finles Lotus Fonds 4.3 Beleggingsbeleid 2016 Wij verwachten geen drastische wijzigingen van het beleggingsbeleid in Wij blijven op zoek naar de meest interessante markten (landen) en binnen elke markt naar de best mogelijke investeringsmogelijkheden. Dit kunnen zowel actief beheerde beleggingsfondsen, aandelen, index trackers als hedgefondsen zijn. Wij blijven echter een voorkeur houden voor actief beheerde fondsen en binnen dit segment ligt de focus op zogenaamde absolute return long-only fondsen. De Beheerders van deze fondsen geven prioriteit aan absolute beleggingsresultaten in plaats van relatieve beleggingsresultaten. Als hun visie op de markten niet positief is dan kunnen zij bijvoorbeeld beslissen om de kaspositie fors te verhogen. Deze fondsen beleggen ook niet conform een bepaalde index. Wij zijn nog steeds minder positief over zogenaamde passieve beleggingsfondsen (ETF s) aangezien wij denken dat investeringen in aandelen zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf zoals goedkope waardering, groeiverwachtingen en verbetering van marges. Waarderingstechnisch zien we binnen Azië nog steeds de beste mogelijkheden in China, Japan en Vietnam. Het beleid van de regeringen van Japan en China en het expansieve monetaire beleid van hun centrale banken is een additionele reden voor onze positieve visie omtrent deze landen. Desalniettemin is in onze opinie actief beheer en inspelen op bepaalde thema s zeer belangrijk. Zo ontwikkelt zich in China een steeds groter wordende middenklasse en is de dienstensector sterk in opkomst. Met name aandelenfondsen die binnen hun aandelenselectie op deze thema s focussen hebben onze voorkeur. Wij denken nog steeds dat de harde landing in China, waarover veel marktkenners spreken voor nu een lage waarschijnlijkheid hebben, mits de economische problemen kordaat worden aangepakt door de overheid. Vietnam zien we als een lange termijn groeithema met name vanwege de jonge bevolking aldaar. Wij zijn ook van mening dat de daling van de energieprijzen en andere grondstoffen juist zeer gunstig is voor de meeste landen in Azië waaronder Japan, China en India. Deze landen zijn grote importeurs van energie en zijn dus afhankelijk van het buitenland. Een daling van de energieprijzen zou dus een gunstig effect op de economie van deze landen moeten hebben. Wij blijven minder positief over Zuidoost-Azië. De aandelenwaarderingen zijn relatief hoog maar ook zien we dat veel landen zeer afhankelijk zijn van de Chinese economische groei. Ook denken wij dat de algehele beleggingspropositie van Japan, China, maar ook Vietnam interessanter is op dit moment. We verwachten dat de allocatie naar beleggingen die als doel hebben het staartrisico binnen de portefeuille van het FLF te verkleinen, stabiel zal blijven. Wel kijkt de Beheerder nadrukkelijk om de invulling van deze component binnen de portefeuille van het FLF verder te optimaliseren. Wij verwachten dat dit type fondsen met name hun toegevoegde waarde leveren gedurende langere perioden van hogere beweeglijkheid van beleggingscategorieën in zijn algemeenheid. In onze optiek verbeteren we hiermee de risico/rendement verhouding van het FLF. Het Japanse Yen risico, indien aanwezig, blijft vooralsnog afgedekt. Het kan echter zijn dat wij op enig moment besluiten om dit risico niet meer af dekken. Pagina 10

13 4 Het Finles Lotus Fonds 4.4 Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de beheerder. Hierbij wordt vooral gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrestricties begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals forwards. Voor een verdere beschrijving van de risico s wordt verwezen naar de risicoparagraaf onder de algemene toelichting op de jaarrekening. Utrecht, 21 april 2016 Finles N.V. Beheerder Finles Lotus Fonds Pagina 11

14 5 Jaarrekening BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR na resultaatbestemming) ACTIVA Beleggingen Aandelen Liquide middelen Totaal activa PASSIVA Kortlopende schulden Overige schulden 4 (33) (47) Af te dragen aan participanten 5 (10) (75) (43) (122) Netto-activa Fondsvermogen Beginstand Plaatsing van participaties Terugname van participaties (846) (2.985) Resultaat ten laste resp. ten gunste van het vermogen (199) Reserve waarderingsverschillen Totaal fondsvermogen Pagina 12

15 5 Jaarrekening WINST-EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000) Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen 235 (13) Valutatermijntransacties - (26) 6, (39) Niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (125) 382 Valutatermijntransacties - (13) Koers- en omrekenverschillen (86) 19 6, 8 (211) 388 Overige opbrengsten Rente op liquide middelen (7) (3) Overige opbrengsten 16 (1) 7 9 (4) Totaal opbrengsten Kosten Kosten beheer 9 (105) (120) Kosten toezicht en research 12 (56) (52) Kosten administratie 10 (35) (37) Kosten bewaargeving 11 (17) (8) Kosten bewaarloon (16) (13) Accountantskosten 13 (14) (16) Bankkosten (transactie kosten) (4) (6) Overige kosten (3) (9) Totaal kosten (250) (261) Resultaat (217) 84 Pagina 13

16 5 Jaarrekening KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat (217) 84 Aanpassing voor: Aankopen van beleggingen (375) (10.372) Verkopen van beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen (235) 39 Niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 211 (388) Mutatie vorderingen - 1 Mutatie kortlopende schulden (79) (92) Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties Teruggenomen participaties (846) (2.985) Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten (842) (2.681) Netto kasstroom (25) (366) Koers- en omrekenverschillen (86) 19 Mutatie liquide middelen (111) (347) Stand liquide middelen begin verslagperiode Stand liquide middelen einde verslagperiode Pagina 14

17 6 Toelichting op de jaarrekening ALGEMEEN De jaarrekening van het Finles Lotus Fonds is opgesteld volgens de voorschriften die zijn vastgelegd in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, de Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving, in het bijzonder Richtlijn 615 Beleggingsinstellingen. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus 30 oktober De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. Fiscale positie Het Fonds is een besloten fonds voor gemene rekening, met als gevolg fiscale transparantie voor de inkomstenbelasting. Het Fonds is geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Op grond van de wet IB 2001 wordt het vermogen van de participant belast met een vermogensrendementsheffing. Over het saldo van bezittingen en schulden wordt een forfaitair rendement van 4% berekend, te belasten tegen een tarief van 30% (rekening houdend met vrijstellingen). De heffing is onafhankelijk van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement en de gemaakte (rente) kosten. Stemrechten Het beleid van de Beheerder ten aanzien van eventuele stemrechten in andere beleggingsinstellingen of ondernemingen zal per individueel geval worden bekeken. Er is geen gebruik gemaakt van stemrechten in Beleid en beschrijving activiteiten Voor het beleid en de beschrijving van de activiteiten wordt verwezen naar het verslag van de Beheerder. Inkoop deelnemingsrechten Het Finles Lotus Fonds heeft een open-end structuur. De Beheerder kan volgens artikel 5 lid 2 van het reglement van beheer en bewaring van het Finles Lotus Fonds, onder zekere omstandigheden besluiten de inkoop van deelnemingsrechten op te schorten. In die gevallen vindt de terugneming van participaties pas plaats als de liquiditeiten de betaling toelaten, maar uiterlijk 8 werkdagen nadat bovengenoemde gelden vrijgemaakt konden worden. Uitbesteding van taken Het beheer van het Fonds wordt gevoerd door Finles N.V. te Utrecht. De financiële administratie, participantenadministratie alsmede de beleggingsadministratie worden gevoerd door Custom House Fund Services (Netherlands) B.V. Stichting Circle Depositary Services was de Bewaarder voor het Fonds tot en met 31 juli Met ingang van 1 augustus 2015 is Darwin Depositary Services B.V. aangesteld als Bewaarder. Mededeling ten aanzien van belangen van grote beleggers Het Subfonds Finles Collectief Beheer heeft een belang van 39,37% (2014: 40,47%) in het Finles Lotus Fonds. GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING Grondslagen Activa en verplichtingen worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigingsprijs of de actuele waarde. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld vindt waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn referenties opgenomen. Met deze referenties wordt verwezen naar de toelichting. Het kasstroomoverzicht is volgens de indirecte methode opgesteld. Hieronder volgt een overzicht van de grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening van het Fonds. Deze grondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. Pagina 15

18 6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING (VERVOLG) Presentatievaluta De functionele en rapportage valuta zijn beide in euro s. Verwerking (activa, passiva, resultaat en kosten) Een actief wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat toekomstige economische voordelen van het actief naar het Fonds zullen stromen en dat het bedrag van het actief op betrouwbare wijze kan worden gemeten. Een passief (verplichting) wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat er een uitstroom van middelen die economische voordelen opleveren, zal voortvloeien uit de regeling of afwikkeling van een aanwezige verplichting en dat het bedrag dat met de regeling of afwikkeling is gemoeid, op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Resultaat wordt opgenomen in de winst- en verliesrekening wanneer zich een toename in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een toename van activa of afname van passiva (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Kosten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening wanneer zich een afname in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een afname van een actief of toename van een passief (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Vreemde valuta Monetaire activa en monetaire passiva luidend in valuta anders dan de euro worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Verschillen in wisselkoersen van vreemde valuta die zich voordoen bij omrekening, en gerealiseerde winsten en verliezen bij vervreemding of afwikkeling van financiële activa en passiva worden opgenomen in de winst- en verliesrekening. Schattingen Bij het toepassen van de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening vormt de beheerder zich verschillende oordelen en maakt hij schattingen die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening opgenomen bedragen. Indien voor het geven van het vereiste inzicht noodzakelijk, zijn deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen in de toelichting van de jaarrekening. WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS Beleggingen De effecten worden gewaardeerd tegen de marktwaarde per balansdatum. De marktwaarde is het bedrag waarvoor een actief of een verplichting kan worden afgewikkeld tussen ter zake goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde partijen die onafhankelijk zijn. Niet beursgenoteerde beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de per balansdatum meest recente intrinsieke waarde of de meest recente schatting (best estimate) van de beheerder/administrateur van het beleggingsfonds. Dit laatste geldt voornamelijk voor de illiquide fondsen en fondsen die voor langere tijd op slot zijn gegaan. De daarbij optredende verschillen, evenals verschillen ontstaan bij verkoop van effecten, worden via het resultaat over het boekjaar verwerkt in het fondsvermogen. De kosten van effectentransacties zijn in de aan- en verkoopwaarde van de beleggingen meegenomen. De waarderingen van de onderliggende beleggingen heeft plaatsgevonden op basis van de meest recente beschikbare informatie ten tijde van het opmaken van de jaarrekening. Voor liquide fondsen wordt daarbij uitgegaan van informatie van de administrateur van het fonds, de manager van het fonds, en Bloomberg (onafhankelijke koersleveranciers) indien van toepassing. Voor illiquide fondsen is vaak slechts informatie van de beheerder van het fonds beschikbaar. Een onderliggende belegging wordt als illiquide aangemerkt indien uittreding niet overeenkomstig de voorwaarden van het prospectus mogelijk is. Pagina 16

19 6 Toelichting op de jaarrekening WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS (VERVOLG) Derivaten Derivaten worden in de jaarrekening opgenomen tegen de reële waarde (marktwaarde). Indien geen marktwaarde beschikbaar is, wordt de waarde bepaald met behulp van marktconforme en toetsbare waarderingsmodellen, vergelijkbare derivaten met dezelfde kenmerken waarvoor wel een marktnotering bestaat of wordt de marktwaarde ontleend aan informatie verkregen van gezaghebbende brokers/instituten. Vorderingen Vorderingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd tegen de reële waarde van de tegenprestatie. Vorderingen worden na eerste verwerking gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Voorzieningen wegens oninbaarheid worden in mindering gebracht op de boekwaarde van de vordering. Liquide middelen Onder de liquide middelen zijn opgenomen kas- en banktegoeden die onmiddellijk opeisbaar zijn dan wel een looptijd korter dan twaalf maanden hebben. Zij worden onderscheiden van tegoeden in verband met beleggingstransacties. Liquide middelen uit hoofde van beleggingstransacties worden gepresenteerd onder de vorderingen. Rekening-courantschulden bij banken zijn opgenomen onder schulden aan kredietinstellingen onder kortlopende schulden. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Reserve waarderingsverschillen De reserve waarderingsverschillen betreft de ongerealiseerde koers- en valutaverschillen van de beleggingen op de balansdatum. In overeenstemming met de richtlijnen voor de jaarverslaggeving worden gerealiseerde en ongerealiseerde waarderingsverschillen van liquide beleggingen via de winst- en verliesrekening direct ten gunste of ten laste van het fondsvermogen gebracht. De ongerealiseerde waarderingsverschillen van illiquide beleggingen worden aan de reserve toegevoegd. Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen. Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde. GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING Opbrengsten Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Niet-verrekenbare buitenlandse bronheffing op dividenden wordt hierop in mindering gebracht. Rentebaten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Kosten effectentransacties De kosten van effectentransacties komen ten laste van het resultaat uit hoofde van waardeveranderingen. Kosten De kosten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. De kosten van beheer en bewaring worden overeenkomstig het Reglement van Beheer van het Finles Lotus Fonds via het resultaat ten laste van het vermogen gebracht. Pagina 17

20 6 Toelichting op de jaarrekening RISICOPARAGRAAF Het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van een ruime spreiding over de verschillende financiële instrumenten en een zekere mate van beheersing van de risico's te bieden, echter risico s zijn niet uit te sluiten. Het gekozen beleggingsbeleid kan negatieve gevolgen hebben voor het rendement. Beleggen is niet zonder risico. De AFM verplicht in dit kader beleggingsfondsen om een document Essentiële Beleggersinformatie op te stellen en beschikbaar te hebben op de website van de Beheerder. Dit document geeft in het kort de doelstellingen, het risicoprofiel, de kosten en de rendementen van het fonds weer. De volgende tekst wordt ook verplicht opgenomen in het document: In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant in het Fonds. Noch de Beheerder noch de Raad van Commissarissen van Finles N.V., noch de Bewaarder zijn aansprakelijk voor opgelopen verliezen van één of meer participanten. Alle hierna vermelde risico s zijn door de Beheerder geordend op basis van belangrijkheid welke wordt bepaald op basis van de omvang en relevantie van het risico. De volgende algemene risico s zijn van toepassing op het Fonds: Rendementsrisico: het risico bestaat dat het rendement kan variëren als gevolg van de keuze tussen de verschillende onderliggende beleggingsfondsen en andere beleggingsmogelijkheden van het fonds. Erosierisico: het fonds is onderhevig aan risico s van waardeveranderingen van het kapitaal, met inbegrip van het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekkingen van rechten van deelneming die hoger zijn dan het beleggingsrendement. Inflatierisico: er is een algemeen risico van inflatie (geldontwaarding) waardoor de waarde van de participaties en ook de beleggingsopbrengsten kunnen worden aangetast. Frauderisico: het investeringsselectieproces en de investeringsselectieprocedures zijn gericht op het voorkomen van investeringen in malafide beleggingsfondsen. Fraude bij onderliggende beleggingen is echter niet volledig uit te sluiten. De volgende product specifieke risico s zijn van toepassing op het Fonds: Marktrisico: het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van spreiding en een zekere beheersing van de risico s te bieden. De investeringen binnen het Finles Lotus Fonds zijn onderworpen aan marktbewegingen en aan de risico s die inherent zijn aan beleggen in het algemeen; dientengevolge kan geen zekerheid worden gegeven dat de beleggingsdoelen zullen worden behaald. Politieke risico s en de mogelijke invloed van internationale crises en rampen laten zich niet voorspellen en kunnen tijdelijk of langdurig negatief van invloed zijn op de koers en het rendement. Managerrisico: het door de participanten bijeengebrachte fondsvermogen zal voor het merendeel worden geïnvesteerd in andere beleggingsfondsen, waarvan de beslissingsbevoegdheid ten aanzien van de beleggingen in handen is van andere Beheerders. De Beheerder van het Finles Lotus Fonds wordt periodiek geïnformeerd door de Beheerders van deze fondsen over hun gevoerde beleggingsbeleid en de behaalde resultaten. Noch de Beheerder, noch de door Beheerder ingeschakelde derden zijn in staat om de ontwikkelingen binnen deze geselecteerde fondsen op dagbasis te volgen. Liquiditeitsrisico: de Beheerder zal in het beleggingsbeleid rekening houden met het feit dat participanten hun participaties willen verkopen. Dit kan worden bereikt door een bepaald percentage van de portefeuille voldoende liquide te houden. De belegger dient er echter rekening mee te houden dat onder bepaalde omstandigheden geen zekerheid kan worden gegeven dat bij verkoop van participaties aan het Fonds er voldoende liquiditeiten in het Fonds aanwezig zijn om de participaties in te kopen. Verhandelbaarheidsrisico: de mate van verhandelbaarheid van rechten van deelneming of effecten waarin belegd wordt is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat rechten van deelneming of effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden. Pagina 18

21 6 Toelichting op de jaarrekening RISICOPARAGRAAF (VERVOLG) Valutarisico: omdat kan worden belegd in andere valuta s dan de Euro, kan een valutarisico ontstaan. De Beheerder van het Fonds heeft de mogelijkheid om valutarisico s af te dekken met FX Spot contracten, indien zij dit in het belang van het Fonds acht. Leveragerisico: de Beheerder is bevoegd om voor rekening en risico van het Fonds leningen aan te gaan met een maximum van 10% van het fondsvermogen. De leningen worden gebruikt voor de opvang van tijdelijke liquiditeitstekorten als gevolg van uittredende participanten. Leningen worden niet aangewend voor de aankoop van onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds. Daarnaast kan het Finles Lotus Fonds investeren in fondsen die meer dan 100% van hun fondsvermogen kunnen beleggen, dat wil zeggen dat zij bij hun investeringen gebruik kunnen maken van geleend geld ( leverage ). De mate van leverage verschilt per fonds waarin het Finles Lotus Fonds investeert. De leverage bandbreedte bij de huidige onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds varieert tussen 0 en 1 maal het fondsvermogen van het betreffende fonds. Voor de participanten in het Finles Lotus Fonds kan dit een extra risico betekenen; het kan daarentegen ook beschermend werken omdat een onderliggend fonds leverage toepast om het marktrisico te verkleinen of geheel uit te sluiten. Concentratierisico: de onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds kunnen zodanig gepositioneerd zijn dat zij geconcentreerd zijn in bepaalde delen van de financiële markten. Echter, de Beheerder streeft een spreiding van de beleggingsportefeuille na, waardoor het risico verband houdend met een sterke concentratie van beleggingen in bepaalde markten of sectoren wordt beperkt. Tegenpartijrisico: de mogelijkheid bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen zoals levering van gelden, rechten van deelnemingen of andere financiële instrumenten niet kan nakomen als gevolg van bijvoorbeeld surseance van betaling, faillissement, fraude of liquidatie. Hierdoor kan het Finles Lotus Fonds verliezen op posities oplopen. Betalingsrisico: het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht omdat de betaling of levering van beleggingscategorieën door de tegenpartij niet, niet op tijd of niet zoals werd verwacht, plaatsvindt. Bewaardersrisico: er bestaat een risico dat de activa die bij de Bewaarder van het Finles Lotus Fonds en de Bewaarders van de onderliggende fondsen in bewaring zijn gegeven verloren gaan als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen door deze Bewaarder(s). Om dit risico te beperken toetst de Beheerder de Bewaarders van de onderliggende fondsen tijdens het due diligence proces. Toezichtsrisico: het Finles Lotus Fonds kan beleggen in fondsen die niet onder toezicht staan of onder toezicht staan dat niet te vergelijken is met het toezicht op beleggingsfondsen in Nederland. Dit kan leiden tot een verhoging van het risico. Financiële en fiscale wetgeving: actuele financiële en/of fiscale wetgeving (zoals onzekerheid over het belastingregime) kan in de toekomst gewijzigd worden hetgeen negatieve gevolgen voor de participanten in het Fonds kan hebben. Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant. Beheerder en/of Bewaarder zijn niet aansprakelijk voor behaalde verliezen van één of meer participanten. Een toelichting op de risicofactoren vindt u in het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het Finles Lotus Fonds. Beide documenten zijn beschikbaar op de website van de Beheerder. Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in de jaarrekening zijn de risico s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, en liquiditeit. Pagina 19

22 6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS 1.1 BELEGGINGEN Mutatieoverzicht beleggingen (bedragen in EUR 1.000) Aandelen Per 1 januari Aankopen Verkopen (1.512) (5.218) Gerealiseerde winst Niet-gerealiseerde verlies (337) (189) Koersverschillen Per 31 december Valutatermijntransacties Per 1 januari - 13 Aankopen Verkopen - (7.825) Gerealiseerde verlies - (26) Niet-gerealiseerde verlies - (13) Per 31 december BELEGGINGSPORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER 2015 (bedragen in EUR 1.000) Aantal Bedrag % IW EUR Aandelen ADF SPV ,51 Arcus Japan Fund Absolute Ins. Unit EUR ,63 Arcus Japan Long/Short Fund Ins. Unit EUR ,54 Arcus Zenkei Fund Inc. - LBIE Claim ,23 DWS Vietnam Fund ,07 EI Sturdza Fund PLC - Strategic China Panda ,06 Fidelity Funds - Japan Advantage Fund ,00 Franklin Templeton Investment Fund ,78 Futures Fund Class I ,50 Qbasis I Trend Fund EUR Class II ,14 SISF - Japanese Smaller Companies ,18 The China A Share Fund Ltd. USD SNV, Class S ,07 Vitruvius Greater China Equity ,38 Totaal beleggingen ,09 Pagina 20

23 6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.2 BELEGGINGSPORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER 2015 (VERVOLG) De beleggingen per 31 december luiden in de volgende valuta s (uitgedrukt in euro s): (bedragen in EUR 1.000) Boekwaarde % Boekwaarde % EUR % % USD % % JPY % % Totaal % % 1.3 METHODIEK BEPALING MARKTWAARDE Onderstaand volgt een toelichting op de waardering van de materiële posities in de beleggingsportefeuille waarvoor geen Bloomberg registratie of NAV statement beschikbaar is of waaruit onzekerheid blijkt uit beoordeling van onderliggende jaarrekening. 1. Methode A: Bloomberg: Als een onderliggende belegging is geregistreerd op Bloomberg dan wordt deze waardering gehanteerd. 2. Methode B: Statements verstrekt door de administrateur van het fonds/onderliggende waarde. De administrateur verstrekt maandelijks een statement van de holding. Dit statement wordt door Custom House Fund Services (Netherlands) B.V. gehanteerd als input voor de bepaling van de NAV van het FLF. Meestentijds worden deze statements binnen 30 dagen na afloop van de maand ontvangen. 3. Methode C: Indien geen Bloomberg registratie en statements beschikbaar zijn worden schattingen van de NAV van de onderliggende waarden, ontvangen van de beheerder van het fonds, gehanteerd. Zodra een statement wordt ontvangen wordt deze vergeleken met de eerder ontvangen schatting. Indien er een materiële afwijking is van de NAV van FLF wordt de NAV van FLF aangepast. 4. Methode D: Dit betreft een specifieke waarderingsprocedure en vigeert voor specifieke onderliggende waarden. Bij afwezigheid van een Bloomberg registratie, statement van een administrateur of een schatting van de beheerder van het fonds waardeert Finles de belegging op basis van eigen inschatting van de marktwaarde van de belegging. Finles maakt hierbij gebruik van alle informatie die beschikbaar is voor de belegging waaronder: correspondentie met de beheerder van de belegger, informatie over onderliggende investeringen, markt indices en overige relevante informatie. Onderstaand volgt een beknopte toelichting op de illiquide posities van de beleggingsportefeuille. Arcus Zenkei Fund, methode D; de waardering van deze positie is gebaseerd op relevante informatie van de manager. De manager van het fonds heeft in 2014 een grote l distributie gemaakt aan investeerders. Wij hebben de verwachting dat de liquidatie in 2016 kan worden afgerond. Asian Debt Fund SPV, methode B; de waardering van deze positie is gebaseerd op het 30 november 2015 statement. Deze is ontvangen van de administrateur van het fonds. Het laatste jaarverslag van het fonds is van Op dit moment bestaat het fondsvermogen nagenoeg geheel uit één onderliggende positie. De manager van het fonds is met diverse partijen in gesprek om deze grootste positie te verkopen (inmiddels >90% van AUM). Onderhandelingen hierover verlopen echter moeizaam. Pagina 21