Asset Based Finance. Najaarsseminar VAB. Wolfheze, 7 november Bart van Someren Head Debt & Equity Advisory Grant Thornton Nederland

Transcriptie

1 Asset Based Finance Najaarsseminar VAB Wolfheze, 7 november 2013 Bart van Someren Head Debt & Equity Advisory Grant Thornton Nederland 1

2 Agenda Marktontwikkelingen Alternatieve financieringsmogelijkheden Asset Based Finance Asset Based bij bankfinanciering Factoring Reverse Factoring Voorraadfinanciering Inkoopfinanciering Leverancierskrediet Leasing Samenvatting Vragen / Discussie 2

3 De financiële wereld is voorgoed veranderd What's next...? 3

4 Belangrijke marktontwikkelingen Vertrouwenscrisis banken na faillissement Lehman Brothers september 2008 nog lang niet hersteld, mede door eurocrisis Euribor momenteel in de buurt van historisch laagste stand (3-maands ca. 0,2%, 1-maands ca. 0,1%!), maar marges stijgen, mede door additionele "liquiditeitsopslagen" Sommige sectoren moeilijk financierbaar (bouw / vastgoed, automotive, horeca) Banken over het algemeen terughoudend, maar goede businessmodellen krijgen doorgang (ook weer meer samenwerking tussen banken in de vorm van syndicaten / club deals) Multiples zijn veranderd + hogere eigen inbreng vereist Strengere kapitaaleisen voor banken (Basel III) Zekerheden zijn belangrijker voor banken Asset Based financieringen in trek Opkomst van andere alternatieve financieringsinitiatieven, waaronder Asset Based 4

5 Alternatieve financieringsmogelijkheden Asset Based Finance Factoring Alle grootbanken, meestal via speciale dochters Leasing Overheidsregelingen Financiering van MKB door institutionele beleggers (indirect) MKB-obligaties (bijv. via NPEX) Investeringsplatformen ("crowdfunding") Informal Investors Private Equity "Family, Friends & Fools" 5

6 Geld als water? 6

7 Asset Based bij bankfinanciering Zakelijke zekerheden Onroerend goed: 70-80% van executiewaarde of o.b.v. huurinkomsten Machines / inventaris: 40-50% Debiteuren: 60-70% (excl. dubieuze debiteuren) Voorraden: 50% (excl. incourante voorraden en minus crediteuren) Evt. te vermeerderen met een vast kredietbedrag ( stam of franchise ) Persoonlijke zekerheden Privé borgstelling Ongesecureerd (vaak morele borgstelling, zonder dekkingswaarde voor bank) Gesecureerd (met bijv. hypotheekvestiging of pandrecht op effectendepot) 7

8 Factoring / Debiteurenfinanciering Goed bruikbaar bij: Snelle groei met oplopende debiteurensaldi en evt. ook betalingstermijnen Debiteuren relatief groot deel van totale activa Solvabiliteit relatief laag (zeg < 20%), wel winstgevend Grote concentratie op bepaalde debiteuren Seizoenspatronen 8

9 Factoring / Debiteurenfinanciering Bevoorschottingspercentage hoger dan bij bankfinanciering (tot ca %) Acceptabele debiteurentermijn meestal langer dan bij bank (bijv. 90 dagen na vervaldatum factuur i.p.v. 90 dagen na factuurdatum) Cash snel beschikbaar Ook buitenlandse facturen te bevoorschotten (bij bank meestal niet) Aanleveren facturen meestal elektronisch Debiteuren verdwijnen evt. van de balans, dit heeft een positieve invloed op de solvabiliteit Sommige factormaatschappijen eisen verpanding/overdracht van gehele debiteurenportefeuille, bij andere soms ook bevoorschotting van specifieke debiteuren mogelijk 9

10 Factoring / Debiteurenfinanciering Meestal alleen facturen voor afgeronde prestaties acceptabel Mogelijk extra rendement door betalingskorting van leveranciers Additioneel: debiteurenbeheer, incasso en kredietverzekering Mogelijk hogere kosten dan traditionele bankfinanciering (commissie + rente), maar hoeft niet Mogelijk kostenbesparing door uitbesteding debiteurenbeheer Klantcontact wordt soms overgenomen door factormaatschappij Factoring wordt soms als teken van zwakte gezien, niet terecht N.B.: Check of debiteuren niet aan de bank zijn verpand! 10

11 Factoring / Debiteurenfinanciering Hoe werkt het meestal? 1. Onderneming A levert product of dienst aan klant B en stuurt factuur aan B 2. A dient factuur in bij factormaatschappij F en verpandt daarmee de vordering op B aan F 3. F betaalt na goedkeuring van factuur (meestal binnen 1-2 dagen) voorschot (stel 85%) aan A 4. Optioneel: F neemt debiteurenbeheer over 5. B betaalt volledige factuurbedrag aan F 6. F betaalt resterende 15% aan A, onder inhouding van rente en kosten Maar: Wat als B niet betaalt? 11

12 Factoring / Debiteurenfinanciering Wat als B niet betaalt? A dient het ontvangen voorschot aan F terug te betalen ("recourse") Opstarten incassoprocedure tegen B Indienen claim ingediend onder kredietverzekering, indien afgesloten Mogelijke oplossingen: Volledige overdracht (verkoop) van vordering aan factormaatschappij, inclusief debiteurenrisico Nadeel: veel duurder Alternatief: "Reverse Factoring" 12

13 Reverse Factoring / Supply Chain Finance Verschillen met reguliere factoring: De klant (van gefinancierde partij) tekent mee Kredietwaardigheid van koper is bepalend Voordelen: Bevoorschotting soms tot 100% mogelijk Geen risico op verplichte terugbetaling van voorschot i.v.m. non-betaling ("non-recourse") Voor factormaatschappij: Kans op non-betaling kleiner door akkoord van klant Nadelen: Klant (koper) moet meewerken In het algemeen alleen mogelijk voor grotere klanten, waarvan de kredietwaardigheid objectief te bepalen is. Waarom zou klant meewerken? Klant kan belang hebben bij goede financiering voor leverancier Korting en/of langere betalingstermijn 13

14 Voorraadfinanciering Meestal in combinatie met debiteurenfinanciering Bevoorschottingspercentage variabel, hangt sterk af van "liquiditeit" van de voorraad (ca %) In agrarische wereld goed toepasbaar, gelet op relatief hoge liquiditeit van voorraad, maar nadeel kan gevormd worden door bederfelijkheid van voorraad Uiteraard alleen betaalde voorraden te bevoorschotten 14

15 Inkoopfinanciering Variant op voorraadfinanciering Hogere bevoorschotting van aantoonbaar voorverkochte goederen Te combineren met voorraadfinanciering en debiteurenfinanciering Ook mogelijk o.b.v. één specifieke transactie Betaling evt. middels Letter of Credit (L/C) of ander Documentair Incasso 15

16 Leverancierskrediet Leverancier kan belang hebben bij financiering van afnemer Lening (met pandrecht op geleverde goederen) Uitgestelde betaling van goederen (met eigendomsvoorbehoud) Soms wordt door leverancier om exclusiviteit gevraagd, dit mag echter juridisch formeel niet (alleen vrijstelling voor horeca en tankstations), maar gentlemen s agreement kan natuurlijk altijd werken 16

17 Leasing Financial lease 100%-financiering en volledige aflossing Lessee (onderneming) wordt in principe als eigenaar aangemerkt Lessee activeer het object op balans en schrijft af Lessor heeft stil pandrecht tot zekerheid Leasetermijnen o.b.v. te financieren bedrag, contractduur en rente Restwaarderisico van object ligt bij lessee Operational lease Vergelijkbaar met huur Nadruk op tijdelijk ter beschikking stellen van object Lessor (leasemaatschappij) heeft het eigendom Lessor activeert het object en schrijft af Leasetermijnen o.b.v. hoofdsom minus restwaarde, contractduur, rente en service Restwaarderisico van object ligt bij lessor 17

18 Leasing voorbeeld Casus Onderneming in mobiliteitsartikelen voor gehandicapten en ouderen (rolstoelen, rollators e.d.) Nieuwe investeringen noodzakelijk voor contracten met gemeenten Bancair maximum bereikt (te veel vreemd vermogen op de balans) Zekerheden vestigen is lastig (uitwinning moeilijk) 18

19 Leasing voorbeeld Bancaire financiering, gevolg: "opblazen" balans Balans 'zonder SPV' jaar 1 ' Machines Eigen v ermogen Inv entaris Verhuurartikelen Lang lopende schulden Voorraden Rekening-courant bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeit Ov erige v erplichtingen Totale activa Totale passiva Solvabiliteit = 21%, voor bank te laag 19

20 Leasing voorbeeld Financieringsoplossing: financiële lease in aparte entiteit (SPV) Balans 'excl. verhuurartikelen en leningen' jaar 1 ' Machines Eigen v ermogen Inv entaris Verhuurartikelen - Lang lopende schulden - Voorraden Rekening-courant bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeit Ov erige v erplichtingen Totale activa Totale passiva Balans SPV jaar 1 ' - Eigen v ermogen Verhuurartikelen Lang lopende schulden Totale activa Totale passiva Solvabiliteit werkmaatschappij: 37%, SPV: 15,4% = acceptabel voor alle partijen 20

21 Samenvatting Asset Based Finance is door verschillende oorzaken sterk in ontwikkeling Verschillende mogelijkheden van Asset Based Finance, zowel bij (dochters van) banken als bij specialistische partijen Asset Based Finance is goed inzetbaar in agrarische sector Leasing en factoring zijn bekende mogelijkheden, maar denk ook aan mogelijkheden met hulp van leveranciers en klanten 21

22 Vragen? 22

23 Specialist Advisory Amsterdam De Passage 150 Postbus BA AMSTERDAM Tel: Fax: Rotterdam Van Vollenhovenstraat 3 Postbus KG ROTTERDAM Tel: Fax: