In een notendop 1 Belletjes blazen in China. Economie 2 Europese banken lenen meer aan bedrijven. Obligatiemarkten 5 De rentepolonaise

Transcriptie

1 Financial News Juni 2015 Inhoud In een notendop 1 Belletjes blazen in China Economie 2 Europese banken lenen meer aan bedrijven Aandelenmarkten 3 Geen sell in May, maar wel aarzelend opzij Obligatiemarkten 5 De rentepolonaise Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Belletjes blazen in China De Chinese binnenlandse aandelenmarkten gaan door het dak. De meest gekende zijn de Shanghai en de Shenzhen Stock Exchange. Die laatste bestaat hoofdzakelijk uit Chinese technologieaandelen die vandaag 140% hoger noteren dan een jaar geleden. Chinezen openen sinds november van vorig jaar aan een recordtempo effectenrekeningen en lenen geld om nog steeds te kunnen instappen in deze overgewaardeerde markt. Terwijl de bedrijfswinsten slabakken, telt men voor aandelen uit de Shenzhen Stock Exchange immers 74 maal de gerealiseerde winsten neer. De waardering van de Chinext of het Chinese antwoord op de Amerikaanse NASDAQ is met een koers-winstverhouding van 140 al helemaal onzinnig hoog. Volstrekt absurd wordt het wanneer een houtverwerkende firma zoals Kemian Wood Industry, na een gebrek aan interesse bij de Chinese beleggers, haar naam abrupt verandert in Zeus Technologies en voortaan internetspelletjes gaat produceren. Op korte tijd werd een pak geld op de beurs opgehaald en verdubbelde de beurswaarde van het bedrijf. Andere voorbeelden zijn legio. Vermoedelijk zijn Chinese aandelen nu duurder dan aan de vooravond van de vorige Chinese zeepbel in Speculeren met geleend geld was toen niet mogelijk, waardoor vandaag een crash ook bittere economische gevolgen kan hebben voor de Chinese gezinnen. Het belletjes blazen kan nog voortduren, want de markt wordt opengetrokken voor buitenlandse beleggers. Indexleveranciers consulteren belangrijke institutionele beleggers met de vraag of de Chinese binnenlandse aandelenindexen deel moeten uitmaken van hun aanbod. Zo ja, dan zullen vele passieve groeilandfondsen Chinese aandelen zeer duur moeten aankopen.

2 Economie Europese banken lenen meer aan bedrijven Het ECB-beleid druppelt nu ook door in de kredietverschaffing aan de bedrijven. Voor het eerst in 3 jaar stijgen bankkredieten voor kleinere bedrijven. Dat is goed nieuws, want zij kunnen zich moeilijker financieren via de financiële markten. Meer leningen zijn een indicator voor meer investeringsbereidheid bij kmo s die 2 op 3 banen leveren in de private sector. Japans gezinsinkomen neemt eindelijk wat toe De terugval van de inflatie, doordat de btw-verhoging van vorig jaar uit de cijfers valt, heeft alvast een gunstige invloed op de inkomens van de Japanse gezinnen. Vooraf waren de reële lonen in Japan 3 jaar op een rij gedaald, maar nu zien de gezinnen hun koopkracht wel toenemen. De bescheiden stijging is goed nieuws voor de Japanse economie. Een rondvraag toont immers aan dat Japanse werknemers positief zijn over de arbeidsmarkt, maar dat te weinig vertaald zien in meer koopkracht. Bijgevolg blijft de spaardrift hoog en worden duurzame aankopen nog uitgesteld. daarmee de concurrentiekracht van andere olieproducerende regio s zoals de VS die hogere productiekosten hebben voor bijvoorbeeld de ontginning van schalieolie of het boren naar olie op de bodem van de oceaan. Op de meest recente OPEC-vergadering liet de Iraakse vertegenwoordiger in juni weten meer olie te exporteren. Ook Iran ziet ruimte voor meer productie nu de Westerse sancties worden afgezwakt. Een sterke stijging van de olieprijzen in de komende maanden lijkt daarom uitgesloten. Eurozone leeft op terwijl Amerikaanse economie struikelt Eurozone leeft op De geraamde groei in de eurozone voor het eerste kwartaal bedraagt 1,6%, wat hoger is dan de groei in de VS en het VK. De Duitse locomotief mindert wat vaart, maar Frankrijk en Italië verrassen met meer dan verwachte groei. Vooral de Spaanse economie wordt beloond voor de hervormingen met mooie expansiecijfers. Ook de kleinere lidstaten zetten het jaar met groene cijfers in. We verwachten dat de euro zwak blijft door het Europese nulrentebeleid en aangezien ook de olie nog steeds 30% goedkoper is dan een jaar geleden, verwachten we ook in de komende kwartalen positieve cijfers voor de muntunie. Griekenland blijft de kiezel in de Europese schoen. Grafiek 1 (Gegevens op 31/05/2015) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) Amerikaanse economie struikelt De tweede lezing van de Amerikaanse groeicijfers doet schrikken. De strenge winter in het noordoosten en de grote havenstaking aan de Westkust sloegen harder toe dan aanvankelijk gedacht, waardoor de economie kromp met 0,7%. Daarnaast is er sprake van statistische ruis want de laatste jaren kenden allemaal immers een heel zwak jaarbegin, maar een sterke heropleving in de twee volgende kwartalen. Een en ander bevestigt dat het dit jaar niet anders zal zijn. OPEC: te veel olie, maar blijven pompen De prijs voor een vat olie is sinds het dieptepunt van begin dit jaar gestegen met 30%, maar blijft met 65 dollar nog steeds ver onder de gemiddelde prijs van 100 dollar in Het is voornamelijk de dagelijkse overproductie van meer dan 2 miljoen vaten die de prijs laag houdt. De organisatie van olie-exporterende landen (OPEC) produceert dagelijks meer dan 31 miljoen vaten en dat is boven haar productiequotum van 30 miljoen. Hoofdzakelijk verzwakt ze Wereld 2,8% 3,2% 1,6% 2,6% Eurozone 1,5% 1,7% 0,2% 1,3% Duitsland 1,8% 2,0% 0,4% 1,6% Frankrijk 1,1% 1,5% 0,1% 1,1% België 1,3% 1,6% 0,2% 1,6% Verenigd Koninkrijk 2,5% 2,4% 0,4% 1,6% Verenigde Staten 2,5% 2,8% 0,3% 2,2% Japan 0,9% 1,5% 0,8% 1,1% Rusland -3,9% 0,5% 15,0% 7,2% Brazilië -1,2% 1,0% 8,2% 5,9% China 7,0% 6,7% 1,5% 2,1% India 7,4% 7,7% 6,2% 5,5% Zuid-Afrika 2,0% 2,4% 4,9% 6,1% Tabel 1 (Gegevens op 31/05/2015) 2

3 Aandelenmarkten Geen sell in May, maar wel aarzelend opzij Europa en de VS Sell in May and go away : mei is traditioneel een moeilijke maand voor de aandelenverkoop, maar toch bewogen de laatste twee maanden de beurzen eerder zijwaarts. Door gemengde macrocijfers gingen beleggers op de rem staan. Globaal bleef de aandelenmarkt met 0,5% (MSCI World) eerder onbewogen. Wanneer we even dieper graven, zijn er wel regionale verschillen. Kwartaalresultaten in de VS die beter waren dan verwacht en een pauze in de dollarrally deden de S&P500 na een volatiele rit hoger eindigen (+1,05%). In de eurozone waren sterke kwartaalrapporten nochtans niet voldoende om de beurswaardering hoger te duwen want de Euro Stoxx 50 gaf meer dan 1% prijs. Een cocktail van stijgende rentes, aanhoudende zorgen over Griekenland, maar ook de uitkomst van de Spaanse regionale verkiezingen riepen een waas van een minicrisis op. De Londense beurs leefde op nadat de Britse kiezer bij de stembusslag zijn vertrouwen in de Tories herbevestigde. Azië De Japanse groeicijfers (2,4% voor het eerste kwartaal) en de verzwakking van de yen werden vreugdevol gevierd op de Japanse beursvloer. Met vlag en wimpel sloot de Nikkei 225 de maand mei 5,34% hoger af als beste beurs. De Indiase Sensex herstelde van de terugval een maand eerder met 3%. Afhankelijk van waar ze genoteerd waren, stegen of daalden Chinese aandelen met respectievelijk +2% of -2,5%. Vooral buitenlandse beleggers die grotendeels beleggen via aandelen op de beurs van Hong Kong voelen zich duidelijk minder aangetrokken tot Chinese aandelen dan Chinese beleggers die nog steeds voluntaristisch de thuismarkt ondersteunen. EUROZONE - Positief + De ECB benadrukt haar engagement voor een volledige uitvoering van het obligatie-inkoopprogramma, ondanks verbeterde inflatieverwachtingen. Deze ruime geldpolitiek is positief voor aandelen. + Europese aandelen zijn nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd ten opzichte van aandelen van andere regio s. + Analisten hebben in tegenstelling tot vorige jaren de winstverwachtingen over de laatste maanden verhoogd. Dat was vooral het gevolg van de zwakkere euro en de lage olieprijs. - De koers-winstverhouding op basis van verwachte winst staat op een vrij hoog niveau waardoor de stijgingsmarge van de aandelenkoersen zonder voldoende winstgroei beperkt is. - Het Griekse vraagstuk blijft onopgelost en doet de nervositeit op de Europese aandelenmarkten toenemen. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Wereld USD 0,05% 4,07% 3,74% 14,75% Eurozone EUR -1,24% 13,49% 10,05% 19,00% Duitsland EUR -0,35% 16,40% 14,79% 22,14% Frankrijk EUR -0,76% 17,21% 10,80% 18,40% België EUR 0,94% 12,89% 17,40% 21,00% Verenigd Koninkrijk GBP 0,34% 6,37% 2,04% 9,49% Verenigde Staten USD 1,05% 2,36% 9,56% 17,16% Japan YEN 5,34% 17,84% 40,53% 34,02% Groeilanden USD -4,16% 5,01% -2,28% 3,48% Rusland RUB -4,8% 17,5% 4,2% 4,5% Brazilië BRL -6,2% 5,5% 3,0% -1,1% China (Hong Kong) CNY -2,5% 16,2% 18,8% 13,8% India INR 3,0% 1,2% 14,9% 19,7% Zuid-Afrika ZAR -4,0% 5,3% 3,7% 16,6% Tabel 2 (Gegevens op 31/05/2015) 3

4 VERENIGDE STATEN - Neutraal + De Amerikaanse centrale bank zal wellicht de rente later optrekken dan eerst verwacht omwille van het zwakke groeimomentum en de lager dan verwachte inflatie, waardoor het soepele beleid aanhoudt. + Na een uiterst zwak eerste kwartaal, dat werd geteisterd door een havenstaking en extreme winteromstandigheden, wordt er een stevig herstel verwacht. + De sterke balansen van Amerikaanse bedrijven zorgen voor inkoopprogramma s van eigen aandelen, hogere dividenden en een spervuur van fusies en overnames. - Oliegerelateerde investeringen blijven onder druk staan door de lagere olieprijs. - De bedrijfsmarges van de ondernemingen staan onder druk door de dure dollar en toenemende loonlasten. - De Amerikaanse aandelenmarkt is duurder gewaardeerd dan de andere regio s. JAPAN - Positief + Het overheidspensioenfonds en de Japanse centrale bank blijven aandelen aankopen. Dit stimuleert andere institutionele organisaties, bedrijven en huishoudens om ook hun beleggingen te herschikken naar meer aandelen. + De Japanse bedrijven halen betere resultaten, investeren meer en verleggen hun focus naar meer corporate governance, wat gunstig is voor het creëren van aandeelhouderswaarde. + De yen bevindt zich op het laagste waarderingsniveau t.o.v. de dollar sinds 2007 en een verdere verzwakking is niet uitgesloten. De Japanse beurs is gevoelig voor de negatieve impact van een te sterke yen. - De strijd tegen deflatie is nog niet gewonnen, want de inflatie zit nog ruim onder het doel (van de centrale bank) van 2%. Bijgevolg is het niet uitgesloten dat de Japanse centrale bank geld zal blijven pompen in de economie. - De loongroei blijft ondermaats ondanks de strakke arbeidsmarkt en de dalende werkloosheidsgraad, wat de binnenlandse consumptie afremt. - De waarderingen in een aantal defensieve sectoren zoals voeding, zijn hoog opgelopen. Het is moeilijk om nog ondergewaardeerde aandelen te vinden in deze sectoren. GROEILANDEN - Negatief + De emerging markets blijven de goedkoopste regio met een koers-winstverhouding van 12 (op basis van de winstverwachtingen voor de komende 12 maanden) en een winstgroei op lange termijn van 13%. + De lage olieprijzen bevorderen de binnenlandse vraag in de belangrijke Aziatische groeilanden. + Centrale banken en overheden hebben nog marge voor stimulerende maatregelen. - Door de stijging van de Amerikaanse rente is er een toenemend risico op muntdepreciatie tegenover de dollar en afnemende liquiditeit. - Structureel daalt de groei in de emerging markets, maar ook het huidige momentum is zwak. Sommige indicatoren wijzen op het laagste groeiritme sinds de crisis van De waardering van de lokale Chinese markt is de duurste waardering ter wereld terwijl het rendement op het eigen vermogen tot de laagste behoort. Evolutie Hang Seng en Shanghai Stock Exchange Geen «Sell in May», maar markten aarzelen MSCI WORLD Grafiek 2 (Gegevens op 31/05/2015) Grafiek 3 (Gegevens op 31/05/2015) 4

5 Obligatiemarkten De rentepolonaise Centrale banken houden de rente laag. De recente grote schommelingen geven soms de indruk dat de financiële markten zelf de rente naar een fundamenteel aanvaardbaar niveau zullen duwen. Daardoor lijkt het erop dat vooral andere partijen dan de centrale banken vooraan staan in de grote rentepolonaise van de laatste weken. ECB-voorzitter Draghi merkte tijdens een recente speech op dat we zullen moeten wennen aan deze volatiliteit. Het gevolg was dat Europese staatsrentes nog hoger gingen. Pikant detail: het biedt de ECB alvast de kans obligaties te kopen aan lagere prijzen. Zo is de rente op Duitse staatsobligaties voor looptijden tussen 4 en 7 jaar niet langer negatief. Dat extreem lage rentes stijgen naar iets minder extreem lage rentes is niet zonder gevolg. Tussen de rentebodem (voor Duitse obligaties met een looptijd van 10 jaar) van 0,07% op 20 april en het niveau van 0,64 op het einde van de maand mei daalde de prijs voor deze obligaties met 3,8%. Is dit dan de echte start van een Bund berenmarkt? Of dit de start is van een echte berenmarkt is moeilijk te zeggen. De rentes blijven naar historische en fundamentele standaarden nog altijd heel laag. De ECB koopt echter in de komende maanden 2,6 keer de netto-uitgiftes op van Europese staatsobligaties. Dat is meer dan wat andere centrale banken hebben gedaan. Anderzijds kan een uitstap van Griekenland uit de muntunie de Duitse rente weer flink lager duwen als beleggers op zoek gaan naar een veilige haven. Als we vooruit kijken, gaat ons basisscenario, zoals ECB-voorzitter Draghi al zegde, uit van licht hogere rentes in een omgeving waar we best kunnen wennen aan meer woelige markten. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,01% -0,22% 0,43% Duitsland -0,01% -0,2% 0,9% Frankrijk -0,01% -0,1% 1,2% België -0,01% -0,1% 1,2% Verenigde Staten 0,3% 0,7% 2,4% Verenigd Koninkrijk 0,6% 0,6% 2,1% Japan 0,1% 0,0% 0,5% Rusland 10,5% 11,1% 10,9% Brazilië 13,8% 13,3% 12,4% China 2,9% 2,4% 3,6% India 8,0% 7,9% 7,8% Zuid-Afrika - 6,7% 8,4% Tabel 3 (Gegevens op 31/05/2015) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR -1,6% -1,8% 1,3% 8,2% 7,9% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD -0,4% -0,4% 0,7% 3,4% 1,1% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR -1,4% -1,8% -2,3% -4,5% 1,9% Hoge rendementsbedrijfsobligaties USD 0,0% 1,2% 2,6% -2,1% 7,5% Groeilanden harde valuta USD -0,3% 0,6% 2,3% 3,2% 5,9% Groeilanden lokale valuta USD -1,0% -0,5% 0,7% -0,4% 3,1% Tabel 4 (Gegevens op 31/05/2015) 5

6 OVERHEID - Negatief + De inflatieverwachtingen in de eurozone herstellen, maar blijven nog steeds laag. + Het aankoopprogramma van de ECB kent een goede start en zal zeker nog tot september 2016 duren. Deze obligatieaankopen voert de ECB uit om de rente laag te houden. + De positieve reactie van de markt op de aankondiging dat de ECB sommige aankopen naar voor schuift in de tijd illustreert dat de centrale bank momenteel de touwtjes in handen heeft op de markt van Europese staatsobligaties. - De rente staat nog altijd extreem laag vanuit een fundamenteel standpunt, waardoor kleine rentestijgingen, door bijvoorbeeld hogere inflatieverwachtingen, behoorlijk kunnen wegen op de prestaties van overheidsobligaties. - Overheden die nieuwe uitgiftes plannen, worden geconfronteerd met een afnemende vraag naar hun obligaties. BEDRIJVEN HIGH YIELD - Positief + Door de kortere looptijd en het hogere rendement kunnen beleggers via hoge rendementsobligaties het risico voor een eventuele rentestijging beperken. + De versoepelingsmaatregelen van de centrale banken blijven ondersteunend voor de risicobereidheid van de beleggers die positieve actuele rendementen vinden in dat obligatiesegment. + De stabilisatie van de olieprijzen vermijdt een toename van faillissementen in de Amerikaanse energiesector, een belangrijk segment van de high yield markt. - Een eerste Amerikaanse renteverhoging later in het jaar kan de verhandelbaarheid van deze obligaties bemoeilijken. - De kredietkwaliteit of de verhouding tussen positieve en negatieve herzieningen neemt af. - De lagere rente wordt vastgeklikt voor langere looptijden. BEDRIJVEN GOEDE KREDIETKWALITEIT - Positief + Het huidige herstelklimaat in de eurozone is een gunstige financiële omgeving voor bedrijfsobligaties met lage faillissementsratio s. + De Europese bedrijfsbalansen zijn gezond. Bedrijven nemen een proactieve houding aan met betrekking tot bijvoorbeeld overnames en dividenduitkeringen, maar blijven nog steeds voorzichtig als het aankomt op het verhogen van de schuldgraad. + De vraag van beleggers naar bedrijfsobligaties blijft ondanks de lagere rendementen nog steeds op peil en nieuwe uitgiftes worden meermaals overschreven. GROEILANDEN - Negatief + Het rendementsverschil tussen groeilandobligaties en staatsobligaties uit de geïndustrialiseerde landen blijft relatief aantrekkelijk. + Er zijn tekenen dat de Chinese binnenlandse vraag aantrekt door de recente wijzigingen in het soepele monetaire beleid. + De kapitaalstromen naar de groeilanden zijn wisselvallig, maar nog steeds gunstig voor de obligaties. + Het saldo op de lopende rekeningen van alle groeilanden samen en de gemiddelde kredietwaardigheid blijven positief evolueren. - Beleggers in bedrijfsobligaties worden voorzichtiger in afwachting van een oplossing voor Griekenland. - De gemiddelde looptijd van nieuwe emissies neemt toe, terwijl de rentes op langere looptijden sterk zijn afgenomen. Dat maakt de waardering van obligaties veel gevoeliger voor eventuele renteschokken. Een stijgende rente doet de waardering van obligaties immers dalen. - De structurele vertraging van de groei in de opkomende landen houdt aan. Een aantal landen kampt nu met een recessie. - Ondanks de dalende wisselkoersen zakt de netto-export van de groeilanden. - De Amerikaanse centrale bank zal vermoedelijk nog dit jaar haar basisrente een eerste maal verhogen. Deze ommekeer in het jarenlange soepele beleid zal gradueel gebeuren, maar kan volatiliteit veroorzaken in de markt van de groeilanden. 6

7 Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,12-0,5% -1,9% 7,7% 21,6% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,73 0,7% -1,1% 6,2% 11,0% Rusland EUR/RUB 63,42-10,9% 6,0% 15,9% -25,4% Noorwegen EUR/NOK 8,72-2,7% -2,3% 3,4% -6,2% Japan EUR/JPY 139,8-4,1% -5,2% 3,6% 0,1% Brazilië USD/BRL 3,13-2,5% -4,2% -15,2% -27,8% China USD/CNY 6,20 0,1% 1,1% 0,1% 0,9% India USD/INR 64,01-0,9% -2,9% -1,5% -7,3% Zuid-Afrika USD/ZAR 12,4-3,2% -4,4% -6,5% -13,7% Tabel 5 (Gegevens op 31/05/2015) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Grondstoffen 221,66-4,0% -0,2% -3,6% -27,1% Brent olie 61,03-8,0% 1,5% 9,5% -44,1% Goud 1.176,79-1,4% -1,8% -0,7% -6,1% Zilver 16,15-2,4% -0,4% 2,8% -15,2% Voeding 369,36 2,9% 3,1% 0,0% -16,6% Tabel 6 (Gegevens op 31/05/2015) 7

8 Verklarende woordenlijst Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties) Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Delta Lloyd Bank nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA A Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns- Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/ aan hun centrale bank. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekeringsproducten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Delta Lloyd Bank is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Delta Lloyd Bank nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Jan Bronselaer, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans, Maarten Slegers, Ronald Elskens en Vincent Bours.