In een notendop Kan Griekenland failliet gaan en in de eurozone blijven?

Transcriptie

1 Financial News Mei 2015 Inhoud In een notendop 1 Kan Griekenland failliet gaan en in de eurozone blijven? Economie 2 Amerikaanse groei pauzeert Aandelenmarkten 3 Chinagekte houdt aan Obligatiemarkten 5 Negatieve rentes: te gek voor woorden Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Kan Griekenland failliet gaan en in de eurozone blijven? In juni vervalt het lopende noodplan voor Griekenland. Zonder een nieuw plan dreigt Griekenland helemaal zonder geld te zitten. Voorlopig kan een betaling uit het bestaande noodfonds en de kredieten door de Europese Centrale Bank (ECB) aan de Griekse banken, de staat financieel op het droge houden. Een financieel reddingsplan impliceert noodzakelijke, maar vaak ook pijnlijke hervormingen. De onderhandelingen met de Griekse regering lijken daarom vaak op een marathon zonder aankomst. Minister van financiën Varoufakis werd door zijn onverzettelijkheid al van de onderhandelingstafel geweerd. Andere onderhandelaars, zoals premier Tsipras, worden thuis opgewacht door een kritisch parlement. Een parlementaire goedkeuring lijkt immers op één van de twaalf werken van Herakles, een loodzware opdracht. Het is daarom niet uitgesloten dat er een referendum komt of nieuwe Griekse verkiezingen. Het Griekse parlement wijzigt haar ramkoers met de rest van de eurozone niet. Zo werden recent nog meer dan ontslagen ambtenaren opnieuw in dienst genomen. Een schuldkwijtschelding is economisch te verantwoorden, want in het verleden betekende dat voor vele landen een nieuwe doorstart. Dat ging altijd gepaard met een sterke muntdevaluatie, waardoor deze landen vaak ook een stuk competitiever werden. Stel dat de Griekse staatsschuld bijvoorbeeld gehalveerd wordt zonder een Grexit, dan ligt een nieuwe doorstart een stuk moeilijker. Griekenland moet dan nog steeds door een periode van interne devaluatie (lees: ingrijpende hervormingen en saneringen) en blijft nog steeds afhankelijk van Europese geldschieters zoals de noodkredieten van de ECB. Een faillissement verhoogt daarom ook de kans op een Grexit.

2 Economie Amerikaanse groei pauzeert De Amerikaanse BBP-groei in het eerste kwartaal bedroeg een schrale 0,2%. De winkelverkopen waren zelfs slechter dan in de crisisjaren 2008 en Dat kan tot gevolg hebben dat bij een tweede herziening de groeicijfers negatief zijn. Ook de export en de investeringen zaten in het slop. Er is voorlopig geen reden tot bezorgdheid, omdat de oorzaken van deze groeikater hoofdzakelijk van voorbijgaande aard zijn. De extreme koude hield de consumenten uit de shopping malls en vertraagde de bouwactiviteit. Bovendien verliep de havenoverslag aan de Westkust aan een laag tempo door een langdurige staking. Voorlopig is de afname van de investeringen in de grondstoffensector de enige structurele domper op de Amerikaanse groeimotor. Europese inflatie nipt uit de rode cijfers De meest recente schatting van de inflatie in de eurozone is niet langer negatief. De inflatie voor de maand april wordt geschat op 0% tegenover -0,1% in maart. De prijsindex daalt dus niet meer tegenover een jaar eerder. Dat is voornamelijk te wijten aan het herstel van de olieprijzen sinds midden januari, maar ook andere indicatoren zoals sterke verkopen in de kleinhandel ondersteunen de prijsvorming. Andere indicatoren zoals de toenemende geldhoeveelheid en de vraag naar meer krediet doen de vrees voor deflatie in de eurozone afnemen. Dollarmomentum doorbroken De pariteit van de euro tegenover de dollar leek net vóór de lente in zicht toen de dollar nog 1,0458 stond tegenover 1 euro. De Europese groeispurt en de sputterende Amerikaanse groeimotor doorbraken de neerwaartse spiraal van de euro tegenover het groene biljet. Tijd om even winst te pakken dacht men in de valutahandel, want tegelijkertijd verzachtte de Amerikaanse centrale bank haar taalgebruik met betrekking tot een eerste rentestijging. Toch is de dollar in historisch opzicht niet duur geprijsd. De trend voor een sterkere dollar op de middellange termijn is nog steeds verdedigbaar gelet op de structureel betere conditie van de Amerikaanse economie en het aanhoudende renteverschil tussen beide regio s in het voordeel van de VS. Laagste postcrisisgroei voor de emerging markets Het groeitempo van de emerging markets is volgens sommige indicatoren gezakt naar 4% op jaarbasis. Dat is één van de laagste niveaus over de laatste 15 jaar. Minder vraag naar grondstoffen, saneringen en hoge inflatie wegen op de Braziliaanse groei, terwijl de recessie in Rusland naast lagere olieprijzen ook gerelateerd is aan de internationale sancties tegen het land. De Chinese groei gaat structureel lager en lijkt ook onder druk te staan door tijdelijke oorzaken zoals het late tijdstip van het Chinees nieuwjaar. De Chinese overheid is vastberaden haar eigen groeiobjectief van 7% te behalen, want recent heeft ze haar groeibevorderende maatregelen flink opgevoerd. Amerikaanse BBP-groei Grafiek 1 (Gegevens op 30/04/2015) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) Wereld 2,9% 3,2% 1,7% 2,6% Eurozone 1,4% 1,7% 0,1% 1,2% Duitsland 1,8% 1,9% 0,4% 1,6% Frankrijk 1,0% 1,5% 0,2% 1,0% België 1,2% 1,5% 0,2% 1,6% Verenigd Koninkrijk 2,6% 2,4% 0,4% 1,7% Verenigde Staten 2,8% 2,8% 0,2% 2,2% Japan 0,9% 1,4% 0,8% 1,1% Rusland -4,0% 0,5% 15,1% 7,3% Brazilië -1,0% 1,2% 8,0% 5,8% China 7,0% 6,7% 1,5% 2,1% India 7,4% 7,7% 6,2% 5,5% Zuid-Afrika 2,1% 2,4% 4,6% 6,0% Tabel 1 (Gegevens op 30/04/2015) 2

3 Aandelenmarkten Chinagekte houdt aan Europa en de VS De globale aandelenindex eindigde de maand april met een mooie prestatie van 2,8%. Onderliggend was de prestatie van de verschillende regio s eerder gemengd, want het (voorlopige) einde van de dollarrally gaf de Amerikaanse S&P500 zuurstof (+0,85%). Verschillende beursgenoteerde bedrijven wezen onder andere de duurte van de dollar aan als schuldige voor matige kwartaalcijfers. De Europese kwartaalrapporten waren sterk, maar exportlanden zoals Duitsland (DAX -4,28%), maar ook België (Bel-20-1,39%) voelden de tegenwind op de nationale beurzen. Naar het einde van de maand kreeg risicoaversie in de eurozone nog meer de bovenhand. De Europese top in Riga over de schrijnende aanpak van het vluchtelingendrama kreeg immers ook de Griekse kwestie op de agenda en eindigde met slechts één overeenkomst tussen Griekenland en de andere lidstaten: we zijn het niet eens. De Euro Stoxx 50 verloor meer dan 2%. Azië Vooral de Aziatische beurzen maakten het mooie weer. Stimuleringsmaatregelen door de Chinese overheid die verder gingen dan verwacht en een eventueel uitstel van een eerste renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank gaven sommige markten vleugels. De Japanse beursindex Nikkei 225 bereikt een nieuw hoogtepunt en topt 1,63% hoger, maar vooral de Chinagekte houdt aan. Chinese consumenten zijn vol vertrouwen, ze consumeren niet veel, maar openen wel aan de lopende band effectenrekeningen. De combinatie van hoge waarderingen en afnemende winsten zijn voorlopig niet voldoende om deze rally te stoppen. De Hang Seng en de Shanghai Stock Exchange stegen respectievelijk met 13% en 16,3%. EUROZONE - Positief + De kwaliteitsvolle bedrijfsresultaten voor het eerste kwartaal van dit jaar worden gedragen door de meeste sectoren. + Momenteel is er een duidelijke divergentie tussen de winstherzieningen van de diverse regio s. De eurozone is samen met Japan de enige grote regio waar de winstverwachtingen opwaarts worden herzien. + De start van het aankoopprogramma door de Europese Centrale Bank verhoogt de geldmassa en heeft een positieve invloed op de kredietverlening en de economische groei. - Op basis van de koers tegenover gerealiseerde winsten zijn aandelen uit de eurozone eerder duur in historisch perspectief, waardoor de toekomstige winstgroei de enige motor is voor verdere koersstijgingen. - De onderhandelingen met Griekenland verlopen moeizaam en verhogen de kans op onzekerheid. - De turbulentie op de obligatiemarkten verhoogt de volatiliteit op de aandelenmarkten. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Wereld USD 2,16% 4,02% 5,37% 11,18% Eurozone EUR -2,21% 14,91% 13,04% 16,17% Duitsland EUR -4,28% 16,82% 19,28% 19,21% Frankrijk EUR 0,26% 18,11% 12,46% 16,24% België EUR -1,39% 11,84% 18,91% 18,49% Verenigd Koninkrijk GBP 2,77% 6,01% 2,66% 6,65% Verenigde Staten USD 0,85% 1,29% 10,70% 14,26% Japan JPY 1,63% 11,86% 36,46% 27,04% Groeilanden USD 7,51% 9,56% 5,27% 0,70% Rusland RUB 3,8% 20,9% 29,3% 4,7% Brazilië BRL 9,9% 12,4% 8,9% -3,1% China (Hong Kong) CNY 13,0% 19,2% 27,1% 10,1% India INR -3,4% -1,8% 20,5% 16,0% Zuid-Afrika ZAR 4,7% 9,6% 10,0% 16,6% Tabel 2 (Gegevens op 30/04/2015) 3

4 VERENIGDE STATEN - Neutraal + De Amerikaanse centrale bank zal wellicht de rente later optrekken dan eerst verwacht omwille van het zwakke groeimomentum (0,2% in het eerste kwartaal) en de lager dan verwachte inflatie. + Het slechte weer in het noordoosten en stakingen in de havens aan de Westkust vormen éénmalige factoren die de economische groei hebben vertraagd. Er wordt verwacht dat de groei terug zal versnellen naar 3% in het tweede kwartaal. + Amerikaanse bedrijven zetten hun cash aan het werk: een gedeelte van deze cash gaat terug naar de aandeelhouders door dividendbetalingen en de inkoop van eigen aandelen, maar ook de volumes voor overnames en fusies zijn dit jaar sterk toegenomen in de VS. - De lage olieprijs drukt fors de investeringen en de winstgroei van de energiesector. - Door de dure dollar daalt de uitvoer sterk. - De Amerikaanse aandelenmarkt is duurder gewaardeerd dan de andere regio s. JAPAN - Positief + De twee grootste kopers van Japanse aandelen, het overheidspensioenfonds en de Japanse centrale bank zetten hun aankopen voort waardoor de Nikkei 225 nog steeds op een hoog niveau noteert. + De Japanse bedrijven halen betere resultaten door het economisch herstel, de lage olieprijzen en de zwakke yen. + De centrale bank van Japan is vastberaden deflatie te verhinderen en blijft de monetaire versoepelingsmaatregelen aanhouden en kan deze nog verhogen. - Abenomics (het herstelprogramma van premier Abe) heeft voorlopig weinig structurele vorderingen gerealiseerd. Mogelijk wordt de kerninflatie negatief en wordt daardoor het inflatiedoel van 2% moeilijk tegen volgend jaar. - Het rendement op eigen vermogen van de bedrijven blijft lager dan in andere regio s. De nieuwe regelgeving betreffende corporate governance zou dat rendement moeten opkrikken. - De waarderingen in een aantal defensieve sectoren zoals voeding zijn hoog opgelopen. Het is moeilijk om nog ondergewaardeerde aandelen te vinden in deze sectoren. GROEILANDEN - Negatief + De emerging markets blijven de goedkoopste regio met een koers-winstverhouding van 12 (op basis van de winstverwachtingen voor de komende 12 maanden) en een winstgroei op lange termijn van 13%. + De lage olieprijzen bevorderen de binnenlandse vraag in de belangrijke Aziatische groeilanden. Onder meer de vraag naar grondstoffen neemt toe. + Centrale banken en overheden hebben nog marge voor stimulerende maatregelen. + In de tweede helft van het jaar zal de toegang tot de Chinese aandelenmarkt vergroten voor buitenlandse beleggers. - Door de stijging van de Amerikaanse rente is er een toenemend risico op muntdepreciatie tegenover de dollar en afnemende liquiditeit. - Structureel daalt de groei in de emerging markets, maar ook het huidige momentum is zwak. Immers, sommige indicatoren wijzen op het laagste groeiritme sinds de crisis van De waardering van de lokale Chinese markt is extreem snel opgelopen. Het Chinese aandeel binnen de wereldwijde marktkapitalisatie bedraagt ongeveer 8%. Positief momentum voor Europese bedrijfswinsten De val van de euro is (voorlopig) gestopt Grafiek 2 (Gegevens op 30/04/2015) Grafiek 3 (Gegevens op 30/04/2015) 4

5 Obligatiemarkten Negatieve rentes: te gek voor woorden De recente stijging van de olieprijs en de licht stijgende inflatieverwachtingen maakten een einde aan de deflatiehandel. Bill Gross (ex-pimco en bijgenaamd de obligatiekoning ), verklaarde dat het einde van de obligatiehausse nu wel is aangebroken. Hedge fund manager Brevan Howard stelde het nog scherper: Het idee dat je overheden rente betaalt om hun schulden aan te houden, is gewoon te gek voor woorden. De neerwaartse rentespiraal werd prompt doorbroken toen de rentes op overheidsobligaties op één dag met gemiddeld meer dan 20 basispunten stegen. Duitsland plaatste een obligatielening met een looptijd van 5 jaar in de markt en zag maar weinig enthousiaste beleggers opdagen. De lage volatiliteit op de rentemarkten is vermoedelijk voorbij, maar aangezien de ECB nog maar net begonnen is met haar aankopen, is de kans op een sterke stijging van de rentes eerder gering. Interbancaire rente onder nul Meer dan 6 jaar na de aanvang van de financiële en liquiditeitscrisis overspoelt de Europese Centrale Bank banken met liquiditeiten. Om hen aan te zetten die centen te investeren in de reële economie worden buitensporige reserves belast door een negatieve rente als banken die reserves zouden terugplaatsen bij de ECB. Recent is ook de interbancaire rente onder nul gegaan, m.a.w. het is ongezien dat banken betaald worden voor het aanhouden van mekaars overtollige cashreserves. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,01% -0,22% 0,43% Duitsland -0,01% -0,2% 0,4% Frankrijk -0,01% -0,1% 0,7% België -0,01% -0,2% 0,7% Verenigde Staten 0,3% 0,6% 2,1% Verenigd Koninkrijk 0,6% 0,5% 1,8% Japan 0,1% 0,0% 0,4% Rusland 10,2% 10,6% 10,5% Brazilië 13,5% 13,4% 12,8% China 3,9% 3,1% 3,4% India 8,0% 7,9% 7,9% Zuid-Afrika - 6,5% 8,0% Tabel 3 (Gegevens op 30/04/2015) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR -1,3% 0,6% 2,9% 11,0% 8,9% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD -0,6% -1,8% 1,1% 5,0% 1,9% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR 0,9% -1,0% -0,9% -2,5% 1,9% Hoge rendementsbedrijfsobligaties USD 2,2% 3,6% 2,6% -1,4% 6,5% Groeilanden harde valuta USD 0,7% 1,0% 2,7% 6,8% 5,3% Groeilanden lokale valuta USD 1,4% 0,3% 1,7% 3,1% 2,4% Tabel 4 (Gegevens op 30/04/2015) 5

6 OVERHEID - Negatief + Het aankoopprogramma van de ECB zal een sterke rente - stijging verhinderen in de nabije toekomst. Bovendien zijn de betere macro-economische cijfers nog niet voldo ende solide om een afbouw te verantwoorden. + Als gevolg van de gematigde toon van de Amerikaanse centrale bank kan een consolidatie op de Amerikaanse obligatiemarkt een sterke rentestijging in Europa in de weg staan. - Ondanks de recente verkoopgolf blijven de rendementen op staatsobligaties van de kernlanden nog sterk onder hun economisch gerechtvaardigd niveau. - Het uitgiftevolume zal op korte termijn sterk toenemen waardoor het aanbod stijgt. Dat kan tijdelijk zorgen voor een stijgende rente op de markt van Europese staatsobligaties. Recente aanbestedingen verliepen moeizamer dan de voorbije maanden. - Inflatieverwachtingen, kredietverschaffing en de monetaire massa nemen opnieuw toe, zodat het moeilijk wordt om te verwachten dat de rentes op de huidige niveaus blijven. BEDRIJVEN GOEDE KREDIETKWALITEIT - Positief + Bedrijfsobligaties werden minder getroffen door de recente volatiliteit op de rentemarkten omdat de risicopremie nog functioneert als stootkussen. + Lagere kapitaaluitgaven, een lichte stijging van de payout ratio, cashreserves en lichte toename van de fusie- en overnameactiviteiten tonen dat de fundamenten voor Europese bedrijven nog steeds goed blijven. + Bedrijven verkiezen de financiering via obligaties boven duurdere bankleningen, maar met nog steeds een extra rendement voor de obligatiehouders. - De toename van de volatiliteit en geringe verhandelbaarheid kunnen aanhouden. - De gemiddelde looptijd van nieuwe emissies neemt toe, terwijl de rentes op langere looptijden sterk zijn afgenomen. Dat maakt de waardering van obligaties veel gevoeliger voor eventuele renteschokken. Een stijgende rente doet de waardering van obligaties immers dalen. - Sommige uitgevende bedrijven zijn meer blootgesteld aan geopolitiek risico s door de locatie van hun activiteit. BEDRIJVEN HIGH YIELD - Positief + Door de stijging van de risicopremie sinds midden 2014 zijn hoge rendementsobligaties aantrekkelijker gewaardeerd. + De olieprijs herstelt sinds midden februari, waardoor de kans op faillissementsrisico s in de Amerikaanse obligatiemarkt is afgenomen. + Globale hoge rendementsobligaties bieden 3% meer rendement dan obligaties van goede kredietkwaliteit voor een aanzienlijk kortere looptijd. - De eerste Amerikaanse renteverhoging kan zorgen voor volatiliteit in de globale kredietmarkt, waardoor hoge rendementsobligaties minder verhandelbaar worden. - De kredietvoorwaarden worden minder aantrekkelijk voor beleggers. Er zijn meer neerwaartse herzieningen van de kredietkwaliteit en het volume van nieuwe uitgiftes gaat weer grotendeels naar overnames in plaats van herfinancieringen. - Bedrijven willen de lage rente voor langere tijd vastklikken, waardoor het aanbod van nieuwe uitgiftes opnieuw gebeurt tegen langere looptijden. GROEILANDEN - Negatief + Het extra rendement van obligaties uit groeilanden boven staatsobligaties van ontwikkelde landen blijft relatief gezien aantrekkelijk. + De recente monetaire impuls uit China en de marge voor nog stimulerende maatregelen in de nabije toekomst zijn positief voor beleggingen uit de groeilanden. + De vrij hoge risicopremie neemt wat af en kan nog voort dalen indien het sentiment deze activa blijft ondersteunen. + Het herstel van de olieprijs en een recente verzwakking van de dollar zijn positief voor groeilanden die grondstoffen produceren. - De Chinese economische indicatoren ontgoochelen en de algemene groei in de opkomende landen staat op het laagste niveau sinds de financiële crisis. - De private schuldenopbouw in bepaalde groeilanden is zorgwekkend. Het merendeel ervan is echter uitgegeven in lokale munten. - De combinatie van een eerste Amerikaanse renteverhoging en de volatiele aard van deze activaklasse zijn een risico. 6

7 Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,12-2,5% 1,3% 8,0% 23,9% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,74-0,7% 1,1% 5,0% 11,3% Rusland EUR/RUB 58,15 4,1% 32,3% 26,4% -14,7% Noorwegen EUR/NOK 8,51 2,1% 1,3% 5,9% -2,9% Japan EUR/JPY 134,6-3,0% -1,1% 7,6% 5,3% Brazilië USD/BRL 3,01 3,7% -9,0% -11,8% -25,6% China USD/CNY 6,20-0,1% 0,7% 0,0% 0,7% India USD/INR 63,42-1,5% -2,6% -0,6% -4,9% Zuid-Afrika USD/ZAR 12,1-2,2% -4,9% -4,1% -12,6% Tabel 5 (Gegevens op 30/04/2015) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Grondstoffen 227,95 5,5% 3,4% -0,9% -25,8% Brent olie 65,40 20,5% 23,0% 17,3% -39,9% Goud 1.178,59-2,0% -7,1% -0,5% -9,3% Zilver 16,16-4,9% -7,0% 2,8% -17,6% Voeding 369,36 6,2% 5,5% 0,0% -17,2% Tabel 6 (Gegevens op 30/04/2015) 7

8 Verklarende woordenlijst Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties) Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Delta Lloyd Bank nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA A Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns- Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/ aan hun centrale bank. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekeringsproducten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Delta Lloyd Bank is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Delta Lloyd Bank nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Jan Bronselaer, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans, Ronald Elskens en Vincent Bours.