In een notendop. Financial News. Inhoud. Obligatiemarkten 5 Nog steeds lage basisrente. In een notendop 1 Minder zorgen over het land van Uncle Sam

Transcriptie

1 April 2016 Financial News Inhoud In een notendop 1 Minder zorgen over het land van Uncle Sam Economie 2 ECB onder druk Aandelenmarkten 3 Herstel zet door Obligatiemarkten 5 Nog steeds lage basisrente Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Minder zorgen over het land van Uncle Sam Sinds het begin van het jaar blijft de discussie aanhouden op de markten over het risico op een Amerikaanse recessie, wat de Amerikaanse centrale bank voor het blok zou zetten nu de cyclus van monetaire verstrakking begonnen leek. Tot voor kort was er sprake van een opvallende tegenstelling in de Amerikaanse economie: ondanks minder werkloosheid en een stabiel niveau op het vlak van consumptie en diensten, vertoonde de industrie (meer bepaald de olie- en grondstoffensector) een gevaarlijke achteruitgang en daalde ook de export. De oorzaak was de duizelingwekkende daling van de olieprijzen en de stijging van de dollar, een evolutie die zich voor beide aftekende vanaf midden De toenemende problemen binnen de energiesector, die de voorbije jaren massaal investeerde in de ontginning van olie en schaliegas, dreigden andere economische sectoren te destabiliseren en een recessie op gang te brengen. Daardoor hadden de lage olieprijzen een weerslag op de olieproductie in de VS, wat op zijn beurt de energieprijzen niet verder deed dalen. Dat soort nieuw evenwicht ging gepaard met het niet verder stijgen van de dollar. Als gevolg daarvan begonnen de statistieken over de industriële productie een opwaartse ontwikkeling te vertonen voor de VS. Na een eerste rentestijging in december vorig jaar - waarvan men dacht dat die een eind zou maken aan een cyclus van soepel monetair beleid - drukte de Amerikaanse centrale bank (Fed) in maart op de pauzeknop, een week na de vergadering van de ECB. Ook al was die status quo verwacht, toch verlaagde de Fed het aantal verwachte renteverhogingen voor dit jaar, meer in lijn met de marktverwachtingen: van de verwachte vier naar twee in Ook de renteverwachtingen voor eind 2017 werden met 0,5% verminderd en het objectief op lange termijn werd van 3,50% naar 3,25% verlaagd. Bovendien was de communicatie die daarop volgde geruststellend ( dovish ). De voorzitter van de instelling verklaarde namelijk dat voorzichtigheid geboden was inzake de renteverhogingen. Ze wees op de aanhoudende externe risico s voor de Amerikaanse economie en verklaarde expliciet dat ze de voorkeur zou geven aan een verdere stijging van de inflatie boven het verzwakken van het herstel van de economie. Deze verklaringen zijn een interessante koerswijziging vanwege de Amerikaanse centrale bank, die de facto van oordeel is dat het gemakkelijker is om het hoofd te bieden aan risico s gekoppeld aan een hausse (oververhitte economie) dan aan een baisse. Dit standpunt viel in goede aarde bij de financiële markten die hierin een matiging zagen van het wereldwijd uiteenlopend monetair beleid.

2 Economie ECB onder druk Ondanks het feit dat de Europese economie een beetje aan kracht inboet door woelige financiële markten begin dit jaar en door kleurloze macro-economische gegevens, blijft de regio stevig verankerd in een fase van gematigde groei. Omwille van opnieuw negatieve inflatie en, sinds lange tijd, zeer lage inflatieverwachtingen werden nieuwe monetaire beleidsmaatregelen genomen. Zoals voorzien greep de ECB in door haar depositorente naar -0,4% te verlagen en haar herfinancieringsrente naar 0%. Haar programma van terugkoop van activa werd verhoogd van 60 miljard naar 80 miljard euro per maand door ook bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid op te nemen. De meest krachtige maatregel was de herfinancieringen van banken tegen voorwaarden die voortaan zeer gunstig zijn, mits ze op hun beurt nieuwe kredieten aan de economie toekennen. De herziening van het regime van deze transacties houdt in dat de rente betaald door de banken ofwel de geldende herfinancieringsrente is ofwel gewoonweg de depositorente aan bepaalde voorwaarden. Dat betekent dus dat de banken gesubsidieerd worden in hun rol als financieel bemiddelaar. De vraag is of deze maatregel die kredieten nieuw leven moet inblazen ook zijn vruchten zal afwerpen. Wetende dat overtollige liquiditeiten van banken binnen de ECB tegen een rente die al negatief is, nog steeds blijven toenemen, is het niet zo vreemd dat nieuwe maatregelen met een zeker scepticisme onthaald worden. Bovendien lijkt de baas van de ECB al een volgende stap voor ogen te hebben: het direct uitkeren van geld aan de economie, zo nodig door regeringen, in het financiële jargon helicopter money genoemd. Naar aanleiding van een vraag daarover noemde Mario Draghi dit een bijzonder interessant concept. Wereldwijde industriesector herpakt zich Hoewel bepaalde economische data al een verbetering lieten uitschijnen, moest men toch wachten tot het einde van het trimester om het goede nieuws bevestigd te zien: de industrie vertoont een algemene heropleving en klimt uit de gevarenzone (synoniem voor recessie). Voorlopig betreft het wel nog enkel voorlopende indicatoren, maar toch is er sprake van aanzienlijke vooruitgang. De twee regio s die aan het begin van het jaar werden beschouwd als blootgesteld aan risico nl. China en de VS vertonen namelijk een vlot herstel. Ook de eurozone vertoont een stijging, zij het in lichte mate. Enkel Japan dommelt in. Gentlemen agreement op G20-top? Omdat de dollar sinds enkele weken afzwakt, ontstond er wat speculatie over de mogelijkheid van een stilzwijgend akkoord tussen de grote besluitvormers van deze wereld, die eind februari samenkwamen op de G20-top in Shanghai. Het officiële 2 persbericht maakt melding van een verbintenis tot nauw overleg over de wisselmarkten. Het achterliggende argument is dat de centrale banken van de ontwikkelde landen bezorgd zijn over de volatiliteit van de financiële markten. Reden is de waardestijging van de dollar. Die zou wegen op de grondstofprijzen, een weerslag hebben op de winst van de Amerikaanse bedrijven, een bedreiging vormen voor de groeimarkten en zou leiden tot een devaluatie van de Chinese munt. Hoewel een akkoord door diverse officiële bronnen werd ontkend, is er toch meer sprake van sereniteit op de financiële markten. Terugstuit van de wereldwijde industriële productie na een lange fase van achteruitgang Grafiek 1 (Gegevens op 31/03/2016) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) Wereld 3,2% 3,1% 2,6% 2,7% Eurozone 1,5% 1,6% 0,3% 1,4% Duitsland 1,6% 1,6% 0,4% 1,6% Frankrijk 1,3% 1,5% 0,3% 1,3% België 1,3% 1,6% 1,0% 1,7% Verenigd Koninkrijk 2,0% 2,2% 0,7% 1,8% Verenigde Staten 2,0% 2,3% 1,3% 2,2% Japan 0,6% 0,5% 0,3% 1,8% Rusland -1,3% 1,3% 8,2% 6,6% Brazilië -3,6% 0,8% 8,5% 6,3% China 6,5% 6,3% 1,7% 1,9% India 7,5% 7,7% 4,9% 5,3% Zuid-Afrika 0,7% 1,4% 6,4% 6,3% Tabel 1 (Gegevens op 31/03/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers

3 Aandelenmarkten Herstel zet door De beurzen bleven tijdens de maand maart verloren terrein terugwinnen. Toch was dit herstel ongelijk, met een mooie heropleving van de groeimarkten en Amerikaanse markten en heel wat meer gematigde winst voor Europa en Japan. Daardoor daalde de VIX-index met ongeveer de helft ten opzichte van het piekniveau in februari. Deze index, die de volatiliteit van de aandelen meet, daalde opnieuw tot zijn laagste niveau sinds augustus. Europa en Japan De Eurostoxx 50 en Nikkei-indexen vertoonden een zeker herstel, maar niet in even sterke mate als de markt in haar geheel. Enerzijds vormden de publicatie van enigszins gematigde macro-economische indicatoren in Europa en een verslechtering in Japan zeker geen positieve bijdrage. En anderzijds draaide de langverwachte vergadering van de ECB uit op een gevoelige uitbreiding van het herstelprogramma. Waar de beleggers sterke positieve verwachtingen hadden, werd het opnieuw bijzonder stil onder impuls van de bankwaarden. Ten slotte was er een ongewenste versterking van de yen en de euro ten opzichte van de dollar, wat meegespeeld heeft in de relatief minder goede resultaten van deze markten. Verenigde Staten en groeilanden De Amerikaanse aandelen herdachten de zevende verjaardag van de beurscrash van 2009 door hun recente opwaartse trend voort te zetten. Zo bereikte de S&P 500 opnieuw zijn hoogste jaarrecord. De status quo van de rente van de Amerikaanse centrale bank en de soepele houding van haar voorzitter zorgden voor een daling van de dollar ten opzichte van een aantal deviezen (waaronder de euro), wat extra zuurstof gaf aan de groeilanden en de grondstoffensector. Bovendien hebben bemoedigende berichten vanuit China de groeimarkten ook enigszins gerustgesteld. EUROZONE - Neutraal + De aandelen van de eurozone lijken nog op correcte wijze te zijn gewaardeerd. De verhoudingen koers/verwachte winst en koers/gerealiseerde winst liggen respectievelijk in lijn met en lager dan hun historisch gemiddelde op lange termijn. + De ECB versterkt haar huidig soepel monetair beleid met een meer uitgebreid dan voorzien bijkomend herstelprogramma. Rekening houdend met de overvloed aan reeds bestaande liquiditeiten zal dat naar verwachting een hulp betekenen voor de Europese beurzen. - Een zwakke wereldwijde economische groei en meer politieke spanningen remmen de vooruitgang van de Europese beurzen af. - De beleggers stellen zich vragen rond de toekomstige winstgroei. De prognoses spreken slechts over een stijging met 3,36% voor De Europese banken blijven onder druk staan, deels omwille van de negatieve impact van het rentebeleid van de ECB. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Wereld USD 6,5% -0,9% -5,3% 4,7% Eurozone EUR 2,0% -8,0% -18,7% 4,6% Duitsland EUR 5,0% -7,2% -16,7% 8,5% Frankrijk EUR 0,7% -5,4% -12,9% 5,5% België EUR 0,0% -8,8% -9,5% 9,2% Verenigd Koninkrijk GBP 1,3% -1,1% -8,8% -1,2% Verenigde Staten USD 6,6% 0,8% -0,4% 9,5% Japan JPY 4,6% -12,0% -12,7% 10,6% Groeilanden USD 13,0% 5,4% -14,1% -6,8% Rusland RUB 1,7% 6,2% 15,1% 9,2% Brazilië BRL 17,0% 15,5% -2,1% -3,9% China (Hong Kong) CNY 8,7% -5,2% -16,6% -2,3% India INR 10,2% -3,0% -9,4% 10,4% Zuid-Afrika ZAR 5,3% 0,7% 0,3% 9,4% Tabel 2 (Gegevens op 31/03/2016) 3

4 VERENIGDE STATEN - Positief + In vergelijking met andere regio s vertoont de Amerikaanse beurs een grotere stabiliteit. + De Amerikaanse bedrijven kunnen nog vrij gemakkelijk goedkoop aan geld geraken op de obligatiemarkt met het oog op terugkoop van aandelen. + De Amerikaanse centrale bank gaat haar rente in 2016 veel meer geleidelijk dan eerder aangekondigd opnieuw verhogen. Met een voortaan gunstigere wisselkoers zullen de externe resultaten van de bedrijven uitgedrukt in dollar minder negatief zijn dan in De inflatiedoelstellingen voor de eerste vijf jaar werden neerwaarts herzien. De Bank van Japan slaagt er moeilijk in om de bedrijven te overhalen tot een prijsverhoging. - De vlucht naar veilige beleggingen ondersteunt de yen, wat weegt op de bedrijven die exporteren of die activiteiten hebben in het buitenland. De beurs komt indirect onder druk te staan. - Het vertrouwen bij de Japanse consument en bedrijven is afgenomen, wat een negatieve invloed heeft op de consumptie van huishoudens. - De Amerikaanse economie start haar 7e opeenvolgende jaar van groei, terwijl een economische cyclus gemiddeld 5 jaar duurt. Dat laat twijfel bestaan over een mogelijke recessie. - De strijd tegen verplaatsing om fiscale redenen kan de activiteit op het gebied van fusies en overnames afremmen. - De VS blijft de duurste regio op grond van de verhoudingen koers-winst en koers-boekwaarde. JAPAN - Positief + De meest veelbelovende pijler van het programma Abenomics is de hervorming van de corporate governance. Het rendement op eigen vermogen van bedrijven (8,20%) stijgt. + Op basis van de koers-winstverhouding blijven de Japanse aandelen minder duur dan de Amerikaanse en Europese. Eén Japans bedrijf op twee noteert onder zijn boekwaarde. + Het lijkt zeer waarschijnlijk dat de Bank van Japan later dit jaar bijkomende steunmaatregelen zal invoeren. GROEIMARKTEN - Negatief + De groeimarkten zijn momenteel de enige regio die, sinds kort, een positieve winstevolutie vertonen. + Na een lange reeks negatieve economische indicatoren kwamen de meest recent gepubliceerde cijfers als een positieve verrassing. + De stabilisering van de grondstofprijzen, de meer gematigde houding van de Amerikaanse centrale bank ten overstaan van een monetaire verstrakking en meer stabilisering in China hebben een positieve weerslag op de kapitaalstromen binnen deze regio. - Ondanks het recente herstel van de olieprijzen blijft de gemiddelde prijs te laag ten opzichte van de begrotingsramingen 2016 van de olie-exporterende landen. - De productieovercapaciteit leidt tot een daling van de investeringen door de bedrijven en zou op de winstmarges kunnen wegen. - Het risico van een nieuwe verzwakking van de Chinese munt blijft reëel, wat een negatieve weerslag zou hebben op de deviezen van de buurlanden. Heilzame vermindering van de volatiliteit van de aandelenmarkten de afgelopen weken Slechte conditie van Europese financiële waarden ten opzichte van de markt Grafiek 2 (Gegevens op 31/03/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers Grafiek 3 (Gegevens op 31/03/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers 4

5 Obligatiemarkten Nog steeds lage basisrente Zoals voorzien heeft de ECB in maart haar soepel monetair beleid verstevigd door een verlaging van haar basisrente, waardoor haar herfinancieringsrente voor het eerst in haar geschiedenis op nul werd gebracht. De depositorente ging van -0.30% tot -0.40%. De ECB besloot bovendien om haar maandelijkse terugkoop van obligaties op te voeren. Maar de meest krachtige maatregel houdt verband met de herfinancieringen door de banken tegen voorwaarden die voortaan zeer gunstig zijn mits ze op hun beurt nieuwe kredieten aan de economie toekennen. De Amerikaanse centrale bank heeft logischerwijze gekozen voor een status quo omdat ze de nadruk legde op nog steeds aanhoudende externe risico s voor de Amerikaanse economie en omdat ze zich eerder welwillend opstelde ten aanzien van de inflatie. Niettemin hadden deze procyclische maatregelen van één maand op de andere vrijwel geen impact op de rentecurves van de staten aan beide kanten van de Atlantische Oceaan, waardoor de indexen van staatsobligaties de maand licht positief konden afsluiten. Terugkeer naar risicoappetijt voor kredietproducten Tegen een achtergrond van een nog steeds zeer soepel monetair beleid en een versterking van het programma voor terugkoop van activa van de ECB, dat voortaan ook de kwalitatief hoogstaande Europese bedrijfsobligaties omvat, is dit marktsegment er sindsdien goed op vooruitgegaan. Dat geldt ook voor de hoogrentende obligaties en het schuldpapier van de groeimarkten die voordeel haalden uit een uitgesproken daling van de angstfactoren bij beleggers. Het heilzame herstel van de olieprijzen, een betere industriële activiteit in de VS en in de groeilanden en de niet verdere stijging van de dollar waren gunstig voor deze risicovolle activa, die gedurende deze periode 3% tot 5% stegen. Indien echter de spreads (risicopremies) hoger blijven dan de niveaus gekoppeld aan een economische expansie, dan is dit een weerspiegeling van het huidige klimaat van gematigde groei. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,3% -0,5% 0,1% Duitsland -0,3% -0,5% 0,1% Frankrijk -0,3% -0,5% 0,4% België -0,3% -0,5% 0,5% Verenigde Staten 0,6% 0,4% 1,3% Verenigd Koninkrijk 0,6% 0,7% 1,7% Japan 0,0% -0,3% -0,1% Rusland 10,0% 9,5% 9,2% Brazilië 14,1% 13,8% 14,2% China 2,8% 2,4% 2,9% India 7,5% 7,1% 7,4% Zuid-Afrika - 8,1% 9,2% Tabel 3 (Gegevens op 31/03/2016) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR 0,6% 3,3% 3,3% 0,8% 6,8% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD 0,1% 3,2% 3,2% 2,2% 2,2% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR 3,9% 5,1% 5,1% 2,4% 1,3% Hoge rendementsobligaties USD 5,3% 4,1% 4,1% -1,2% 1,6% Groeilanden harde valuta USD 3,3% 5,8% 5,8% 3,6% 3,8% Groeilanden lokale valuta USD 4,8% 4,6% 4,6% 2,2% 0,4% Tabel 4 (Gegevens op 31/03/2016) 5

6 STAATSOBLIGATIES - Negatief + Ondanks de zwakke rente aanvaardt de markt nu gemakkelijker dan vorig jaar een mager rendement, deels omwille van de recente maatregelen van de ECB. + De ECB is erin geslaagd om het deflatiespook weg te nemen, maar ze erkent dat haar doelstellingen in 2016 niet zullen behaald worden. De inflatie blijft dit jaar bijzonder zwak. + Het gebrek aan evenwicht tussen aanbod (65 miljard euro) en vraag (500 miljard euro) door de ECB zal dit jaar nog groter worden omwille van de uitbreiding van de kwantitatieve versoepeling. - Fundamenteel bekeken zijn de huidige rentevoeten weinig gerechtvaardigd. De steunmaatregelen met het oog op economische groei zouden op termijn de lagere rente opnieuw moeten doen toenemen. - Het politiek risico blijft wegen op de Europese obligatiemarkten. Het volgende referendum in het Verenigd Koninkrijk zal een inkrimping van de spreads van de perifere landen voorkomen. - De lage renteniveaus zetten de overheden aan om zich op langere termijn te financieren, waardoor de gemiddelde looptijd langer wordt en dus het looptijdrisico toeneemt. HOOGRENTENDE OBLIGATIES - Neutraal + Door een algemeen soepel monetair beleid en een vermindering van bepaalde angstfactoren kon dit marktsegment opnieuw aan kracht winnen. In absolute termen gaat het om het meest aantrekkelijke rendement binnen het obligatie-universum. + In vergelijking met de kwalitatief hoogstaande bedrijfsobligaties behoudt het hoge rendement een gematigde effectieve looptijd en ligt het nog onder zijn historisch gemiddelde. + In de huidige financiële omgeving zijn hoogrentende obligaties een aantrekkelijk alternatief voor aandelen. - Het niveau van de wanbetalingen stijgt, de kredietkwaliteit verslechtert (meer lagere dan hogere ratings) en het hefboomeffect is opnieuw sterk toegenomen. - De hoogrentende obligaties blijven op het einde van de cyclus kwetsbaar voor de stemmingswisselingen en humeurschommelingen. - De zwakke liquiditeit is zorgwekkend. De volumes bij de marktleiders zijn tot een extreem laag niveau gedaald, terwijl de nieuwe emissies op de markt de voorbije twee jaar zijn verdubbeld. BEDRIJFSOBLIGATIES - Positief + De economische situatie van gematigde groei binnen de eurozone blijft een positieve factor voor de Europese bedrijfsobligaties. + Technisch gezien zal het programma voor terugkoop van obligaties van de ECB dit marktsegment ondersteunen. + In termen van waardering is het niveau van de spreads in overeenstemming met het langetermijngemiddelde. - De rentabiliteit van de banken, die zou kunnen aangetast worden door de negatieve depositorente van de ECB, kan wegen op de sector van de bankobligaties. - De wisselvallige toestand in China, de olie en de geopolitieke spanningen zouden de volatiliteit op de markt van de bedrijfsobligaties opnieuw kunnen aanwakkeren. - De liquiditeit van deze schuldeffecten blijft een probleem. SCHULD VAN DE GROEIMARKTEN - Neutraal + De stijging van de leidende indicator voor de industrie is eindelijk goed nieuws voor de groeilanden, waaronder China. + De binnenkomende kapitaalstromen bestemd voor de obligaties van de groeimarkten kenden recent een sterke heropleving en staan in schril contrast met de uitgaande stromen tijdens de voorbije maanden. + De geruststellende houding en de voorzichtigheid van de Amerikaanse centrale bank op het vlak van een renteverhoging riep de stijging van de dollar een halt toe, wat over het algemeen positief is voor de groeimarkten en hun deviezen. - De wereldhandel blijft zwak, de Chinese export is recent gedaald en de Chinese productieovercapaciteit zet de prijzen op de Aziatische markten onder druk. - De erosie van de wisselkoersreserves en de uitstroom van kapitaal in China, ook al zijn deze sterk verminderd, blijven een bron van bezorgdheid over de stabiliteit van de yuan. - De olieprijs blijft te laag ten opzichte van de begrotingsramingen van heel wat olie-exporterende landen. Dat zou opnieuw kunnen leiden tot spreadverschillen tussen overheidsobligaties. 6

7 Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,14-4,5% -4,6% -4,6% -5,7% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,79-1,4% -7,0% -7,0% -8,6% Rusland EUR/RUB 76,16 6,8% 3,5% 3,5% -17,9% Noorwegen EUR/NOK 9,41 0,5% 2,1% 2,1% -8,1% Japan EUR/JPY 128,11-4,4% 2,0% 2,0% 0,6% Brazilië USD/BRL 3,59 11,8% 10,3% 10,3% -11,0% China USD/CNY 6,45 1,5% 0,6% 0,6% -3,9% India USD/INR 66,25 3,3% -0,1% -0,1% -5,7% Zuid-Afrika USD/ZAR 14,77 7,5% 4,7% 4,7% -17,8% Tabel 5 (Gegevens op 31/03/2016) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Grondstoffen 170,52 4,5% -3,2% -3,2% -19,5% Brent olie 38,72 7,7% 8,3% 8,3% -27,4% Goud 1.232,71-0,5% 16,1% 16,1% 4,1% Zilver 15,44 3,5% 11,5% 11,5% -7,3% Voeding 350,46 5,0% 4,6% 4,6% 1,1% Tabel 6 (Gegevens op 31/03/2016) 7

8 Verklarende woordenlijst Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Bank Nagelmackers nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA A Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een hoog risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties). Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/aan hun centrale bank. Berenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een neerwaartse trend vertoont. De beurzen (aandelen, obligaties, grondstoffen) dalen over het algemeen, soms schommelend, met 20% of meer. Beleggers zijn pessimistisch door de moeilijke economische situatie, negatief nieuws over bedrijfswinsten of een financiële schok. Stierenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een opwaartse trend vertoont. De beurzen stijgen over het algemeen zonder tussentijdse correcties van 10%. Beleggers zijn optimistisch en kopen volop aandelen met het oog op grote winsten. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekerings producten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Bank Nagelmackers nv is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Bank Nagelmackers nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Vicky De Brabander, Vincent Bours, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans en Ronald Elskens.