In een notendop. Financial News. Inhoud. Obligatiemarkten 5 Eurozone: rentevoeten opnieuw op laagste niveau

Transcriptie

1 Juni 2016 Financial News Inhoud In een notendop 1 Tijdelijke opluchting in het Griekse dossier Economie 2 Verenigde Staten: naar geleidelijke renteverhogingen Aandelenmarkten 3 Een maand lang in het groen Obligatiemarkten 5 Eurozone: rentevoeten opnieuw op laagste niveau Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Tijdelijke opluchting in het Griekse dossier Goed nieuws: deze zomer geen risico op Griekse wanbetaling. Na de vergadering van de eurogroep op 9 mei lag de weg open voor een nieuw akkoord tussen Griekenland en zijn schuldeisers. Op 25 mei was het in kannen en kruiken, na wat geschipper op het laatste ogenblik om zowel de Europeanen als het Internationaal Muntfonds en de regering Tsipras tevreden te stellen. Een schijf van 10,3 miljard euro steun voor Griekenland werd vrijgemaakt. De financiële markten hebben het akkoord positief onthaald, met een zucht van opluchting omdat het dossier van de Griekse schuldcrisis deze keer niet tot een nieuwe escalatie heeft geleid. Toch hebben andere stemmen opgemerkt dat men opnieuw voor het wankel compromis heeft gekozen en dat de dag des oordeels vroeg of laat zal komen. Bij nader inzicht heeft men in dit stadium geen echt concreet resultaat bereikt. Zeker, het akkoord opent de deur voor een discussie over de Griekse schuld, eenmaal het huidige hervormingsprogramma uitgevoerd is en de ambitieuze begrotingsdoelstellingen tegen 2018 bereikt zijn. De Europese schuldeisers, aangevoerd door Duitsland, waren nooit van plan om concrete waarborgen te geven voor de Grieks schuld. Ze hebben er echter wel voor gezorgd het IMF gunstig te stemmen, om te verzekeren dat het blijft deelnemen aan het programma. Dat hebben ze gedaan door indirect een mechanisme voor schuldverlichting te voorzien, met een aanpassing van de terugbetalingsvoorwaarden (langere looptijden en lagere coupons) maar in geen geval een schuldverlaging ( haircut ). Deze stap voorwaarts is een toegeving aan een oude eis van de Griekse regering. Maar tot welke prijs? De nieuwe soberheidsmaatregelen omvatten fiscale en pensioenhervormingen. De Griekse regering heeft ook beslist om een mechanisme in te voeren voor de automatische aanpassing van de overheidsuitgaven zonder akkoord van het Griekse parlement, in het geval van een afwijking van het begrotingsdoel voor De Europese Commissie belooft voor Griekenland een groei van 2,7% in Dat cijfer is weinig geloofwaardig, want alle voorspellingen van de schuldeisers zijn fout gebleken. Het gebrek aan engagement voor een schuldverlichting en de herbevestiging van veel te ambitieuze reddingsdoelen (een primair begrotingsoverschot van 3,5% van het bbp tegen 2018), doen vermoeden dat de huidige beslissingen van de Europese schuldeisers duidelijk niet worden gemotiveerd door een Griekse terugkeer naar een leefbare begroting op middellange termijn. In werkelijkheid is niets zeker. Nieuwe spanningen tussen Griekenland en zijn schuldeisers krijgen dus vrij spel.

2 Economie Verenigde Staten: naar geleidelijke renteverhogingen De in de VS gepubliceerde cijfers wijzen nog altijd op een veerkrachtige macro-economische context. De werkloosheid is tot een bodemniveau gedaald, de gemiddelde lonen evolueren goed, de kleinhandel houdt zich sterk en het vertrouwen van de huishoudens blijft groot. De geavanceerde indicatoren in industrie en diensten bevestigen dat de economie groeit zonder oververhit te geraken. Bovendien is de groei van het Amerikaanse bbp in het eerste kwartaal opwaarts herzien, van +0,5% naar +0,8%. Dat alles zou deze zomer een stijging van de Amerikaanse rente kunnen rechtvaardigen. Maar de onverwachte daling van de groei van de tewerkstelling heeft elke aanstaande monetaire verstrakking de pas afgesneden. De voorzitter van de Fed heeft in een recente toespraak verklaard dat in de toekomst geleidelijke rentestijgingen waarschijnlijk gepast zijn. De markt verwacht ten vroegste in september of zelfs december een volgende stap. politiek. De lange periode van trage groei en lage rentevoeten spelen in het voordeel van de beleggers, maar niet in dat van de burgers en dus de kiezers. Wrok, ongenoegen en ontgoocheling zijn een voedingsbodem voor populisme en zelfs voor radicalisering. En sommige verkiezingen zijn niet zonder risico: Brexit, de parlementsverkiezingen in Spanje, de presidentsverkiezingen in de VS, een grondwetsherziening in Italië... Griekenland: optimistische prognoses van het primare begrotingssaldo (OESO) Verenigd Koninkrijk: Should I stay or should I go? Het referendum over het Britse lidmaatschap van de EU nadert met rasse schreden (23 juni). De regering en de instellingen zijn niet zuinig met hun waarschuwingen voor een uitstap van het land. In een recent rapport vergelijkt het National Institute of Economic and Social Research (NIESR) de door verschillende economische studiecentra (OESO, HM Treasury en NIESR) geraamde potentiële impact. Daaruit blijkt dat na een overwinning van het Brexit-kamp het pond sterling 10% van zijn waarde zou verliezen, de inflatie met 3% zou stijgen en het bbp in ,3% tot 3,6% lager zou zijn dan in het andere geval. Op langere termijn, met 2030 als horizon, zou de post-brexit economie van Groot-Brittannië 1,5% tot 9,5% zwakker kunnen zijn dan wanneer het land in de EU zou blijven. De laatste peilingen wijzen op een recente doorbraak van het Brexitkamp. Volgens twee instituten zou het winnen. De peilingen wijzen op een nek-aan-nekrace met toch een lichte voorsprong voor het Brexit-kamp. Pimco: stabiele maar niet verzekerde mondiale vooruitzichten Pimco, de Californische fondsbeheerder, organiseert verscheidene keren per jaar een financieel forum dat de vooruitzichten op lange termijn verkent. Het is dit forum dat in de loop der jaren de uitdrukkingen nieuwe normaliteit en nieuwe neutraliteit in zwang heeft gebracht, als beschrijving van respectievelijk de trage groei na de crisis en het monetaire beleid van de lage rentevoeten. In zijn conclusies van juni 2016 noemt Pimco de mondiale vooruitzichten stabiel maar niet verzekerd, met een groei in de orde van 1,5-2% in de Verenigde Staten en 1%-1,5% in de eurozone en een gecontroleerde vertraging tot 5%-6% in China. Het grootste gevaar is echter Grafiek 1 (Gegevens op 10/06/2016) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) Wereld 3,0% 3,2% 3,1% 3,2% Eurozone 1,5% 1,6% 0,3% 1,4% Duitsland 1,6% 1,6% 0,4% 1,6% Frankrijk 1,4% 1,5% 0,3% 1,3% België 1,3% 1,6% 1,5% 1,7% Verenigd Koninkrijk 1,9% 2,1% 0,7% 1,7% Verenigde Staten 1,8% 2,3% 1,3% 2,2% Japan 0,5% 0,5% 0,2% 1,5% Rusland -1,0% 1,2% 8,0% 6,3% Brazilië -3,8% 0,8% 8,6% 5,8% China 6,5% 6,3% 2,0% 2,0% India 7,5% 7,7% 4,9% 5,1% Zuid-Afrika 0,6% 1,3% 6,6% 6,4% Tabel 1 (Gegevens op 31/05/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers 2

3 Aandelenmarkten Een maand lang in het groen De meeste aandelenmarkten zijn in mei gestegen, maar niet probleemloos. De beleggers bleven speculeren op een aanstaande verhoging van de rentevoeten in de VS. Het economische nieuws was matig hoopgevend, met de goede evolutie van de olieprijzen als uitschieter. De daling van de yuan tegenover de dollar heeft deze keer geen beroering op de markt veroorzaakt. Ontwikkelde landen De S&P 500 (+1,5%) is vooruitgegaan, gesteund door het vertrouwen dat de Amerikaanse economie bestand zal zijn tegen voorzichtige rentestijgingen, waarvan de volgende deze zomer zou kunnen komen. De aandelen van de eurozone (+1,2%) toonden positieve rendementen, geholpen door een zwakkere euro. Het snelle akkoord tussen Griekenland en zijn schuldeisers, samen met de (tijdelijk) gunstigere peilingen voor het behoud van het Verenigd Koninkrijk in de Europese Unie hebben de trend gesteund. Japan (+3,4%) evolueert in dezelfde zin, met een terugval van de yen en het vooruitzicht van een uitstel van de btw-verhoging die het marktklimaat hebben bevorderd. Groeimarkten De beurzen van de groeimarkten (MSCI EM -3,9% in dollar) hebben minder goed gepresteerd dan hun tegenhangers in de industrielanden, met op de achtergrond het perspectief van een aanstaande stijging van de Amerikaanse rente, een mogelijk sterkere dollar en de vrees voor een nieuwe uitstroom van kapitaal. De lichte daling van de geavanceerde indicatoren voor de industriële activiteit heeft evenmin geholpen. Vooral Brazilië deed het slecht (-10,1%), zodat de aanzienlijke winst van het begin van het jaar ongedaan werd gemaakt. De Chinese aandelen daalden (Shanghai Composite -0,7%, Hang Seng -1,2%), na de publicatie van enigszins teleurstellende, maar niet echt verontrustende economische cijfers. De sterkere dollar en het vooruitzicht van een aanstaande verhoging van de Amerikaanse rente hebben de Volksbank van China waarschijnlijk aangezet om preventief in te grijpen, door de pariteit van de renminbi tegenover de dollar tot het laagste peil sinds 5 jaar te verminderen. De Chinese munt eindigde de maand met een lichte daling (-1,6%). Toch hebben de Chinese aandelen zich hersteld dankzij een rapport van de bank Goldman Sachs, dat een toenemende waarschijnlijkheid suggereert van een opname van de Chinese aandelen van klasse A (genoteerd op Shanghai of Shenzen en bestemd voor Chinese inwoners) in de MSCI-aandelenindex. EUROZONE - Neutraal + De regio geniet van het behoud van een uiterst inschikkelijk monetair beleid, en de ECB sluit bijkomende stimulerende maatregelen niet uit. + De waardering van eurozone-aandelen blijft zeer correct, met een verwachte koers/winstverhouding van minder dan 14 en een verwacht dividendrendement van meer dan 4%. + Na een sterke koersdaling de laatste maanden, zijn de resultaatverwachtingen stabiel of stijgen ze zelfs lichtjes tegenover de vorige maand. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Wereld USD 0,2% 0,7% -5,9% 4,4% Eurozone EUR 1,2% -6,2% -14,2% 3,4% Duitsland EUR 2,2% -4,5% -10,1% 7,1% Frankrijk EUR 1,7% -2,8% -10,0% 4,5% België EUR 3,1% -5,0% -5,2% 9,9% Verenigd Koninkrijk GBP -0,2% -0,2% -10,8% -1,8% Verenigde Staten USD 1,5% 2,6% -0,5% 8,7% Japan JPY 3,4% -9,5% -16,2% 7,8% Groeilanden USD -3,9% 1,7% -19,6% -7,2% Rusland RUB -2,8% 7,8% 18,0% 12,0% Brazilië BRL -10,1% 11,8% -8,1% -3,2% China (Hong Kong) CNY -1,2% -5,0% -24,1% -2,4% India INR 4,1% 2,1% -4,2% 10,5% Zuid-Afrika ZAR 3,2% 4,8% 3,6% 8,5% Tabel 2 (Gegevens op 31/05/2016) 3

4 - De Italiaanse banken blijven met veel dubieuze uitstaande kredieten onder grote druk staan. De Italiaanse aandelenindex (FTSE MIB) is sterk gedaald sinds het begin van het jaar (-17%). - Het referendum over de Brexit domineert de politieke agenda en drukt op de Europese markten, aangezien de export naar het Verenigd Koninkrijk 2,5% van het bbp van de eurozone vertegenwoordigt. In Spanje, waar binnenkort nieuwe verkiezingen worden gehouden, heerst eveneens politieke onzekerheid. GROEIMARKTEN - Neutraal + De goedkope waardering in vergelijking met de andere regio s, gecombineerd met een stabilisatie van de Chinese groei, steunt de aandelen van de groeilanden. + De liquiditeiten van bedrijven in China, India en Taiwan stegen in 3 jaar tijd met 6,2%. Dit maakt middelen vrij voor de terugkoop van aandelen of voor hogere dividenden. + Op 3 maanden tijd zijn de winstverwachtingen voor 2016 tot 2018 weliswaar gedaald, maar minder dan voor de andere regio s (met uitzondering van de VS). VERENIGDE STATEN - Neutraal + De macro-economische gegevens gaan in het algemeen de goede richting uit. De groei van het eerste kwartaal is opwaarts herzien, de kleinhandel doet het prima en het vertrouwen van de consumenten blijft sterk. + De herzieningen van de winstverwachtingen op jaarbasis blijven bescheiden, maar zijn toch wat aan het stijgen. De hogere olieprijzen moeten de energiesector ten goede komen. - De index van de aankoopdirecteurs (PMI) voor de regio is verzwakt en is niet langer synoniem voor groei van de industriesector. - Een waarschijnlijke stijging van de Amerikaanse rente zou opnieuw op de wisselkoersen en de beursprestaties van de aandelen van de groeilanden kunnen drukken. - Het marktsentiment is kwetsbaar, zoals de recente uitstroom uit de aandelenfondsen van de regio aantoont. - De door de Fed begonnen cyclus van monetaire verstrakking is weliswaar erg gematigd maar zal zeker doorzetten. Historisch impliceert dat in het algemeen een inkrimping van de waarderingsmultiples (bijvoorbeeld koers/winst). - Amerikaanse bedrijven worden geconfronteerd met een krappe arbeidsmarkt en lopen gevaar op een toenemende loondruk, wat zal wegen op de winstmarges. - Amerikaanse aandelen zijn historisch gezien vrij duur, op basis van de absolute en relatieve waarderingsratio s tegenover andere regio s (bijvoorbeeld koers/winst en koers/ boekwaarde). Britse pond: impliciete volatiliteitspiek bij toenemend risico JAPAN - Negatief + Het verwachte dividendrendement ligt rond 2,2%, dus hoger dan wat de regering van Shinzo Abe vooropstelt. + De Japanse centrale bank (BoJ) zou haar economische steunmaatregelen en de inflatiestijging nog verder moeten uitbreiden. + Het binnenlandse toerisme is een van de krachtigste sectoren van Japan. Het aantal toeristen blijft toenemen en schept een nieuwe afzetmarkten voor de binnenlandse ondernemingen. Grafiek 2 (Gegevens op 10/06/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers Aandelenmarkten: performance beinvloed door wisselkoers - De Japanse beurs blijft gebukt gaan onder de sterke yen. De aanstaande maatregelen van de Japanse centrale bank zullen de trend niet noodzakelijk keren. - De geplande btw-verhoging (van 8% naar 10%) is uitgesteld tot ten vroegste eind Dit is het gevolg van ontgoochelende gegevens over de consumptie van de huishoudens. - Dit is de regio met de sterkste neerwaartse winstherzieningen in de afgelopen maanden. Grafiek 3 (Gegevens op 10/06/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers 4

5 Obligatiemarkten Eurozone: rentevoeten opnieuw op laagste niveau In Europa hebben de overheidsobligaties het in april verloren terrein heroverd. Met een negatieve inflatie (april) liggen de reële obligatierendementen iets boven de nominale rendementen, wat een positieve impact heeft. Bovendien waren de laatste inflatievooruitzichten van de ECB slechts lichtjes gewijzigd, ondanks de sterke stijging van de olieprijzen sinds de laatste bijeenkomst van maart. De prognose voor 2016 stijgt van 0,1% naar 0,2% (met een marktconsensus op 0,3%). Wat de schuld van de perifere landen betreft, zijn de spreads lichtjes toegenomen, ondanks het positieve markteffect van het snelle akkoord in het Griekse dossier. Eind mei bereikte de Duitse rente op 10 jaar (0,14%) opnieuw of bijna haar laagste peil van april 2015 (0,08%). Het gemiddelde rendement van de overheidsobligaties van de eurozone heeft eveneens een absoluut bodempeil bereikt (0,47%). Verenigde Staten: wachten op commentaar van de Fed Aan de overkant van de oceaan evolueert het klimaat volgens de waarschijnlijkheid of de Fed de rente wel of niet zal optrekken. Mondelinge interventies van bepaalde bestuurders van de instelling hebben de financiële markten verrast en hen aangezet om hun timing over een volgend initiatief van de Fed te herzien. Daarnaast heeft de publicatie van een verslag van de bijeenkomst van het Federal Open Market Committee (FOMC) veel opschudding op de markt veroorzaakt. De waarschijnlijkheid van een snellere rentestijging is daarna beduidend groter geworden. Uiteindelijk waren de prestaties van de markt in die periode zeer bescheiden. Krediet: hoog rendement, goede evolutie De obligaties met kredietrisico hebben een wisselend succes gekend. De door de betere olieprijzen bevorderde daling van de risicopremies van het high yield segment heeft doorgezet, met een positieve impact op de prestaties. Omgekeerd hebben de leningen van de groeilanden geleden onder de waardestijging van de dollar en kenden ze enkele winstnemingen. De categorie investment grade bleef grotendeels ter plaatse trappelen. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,3% -0,5% 0,1% Duitsland -0,3% -0,5% 0,1% Frankrijk -0,3% -0,4% 0,4% België -0,3% -0,5% 0,5% Verenigde Staten 0,7% 0,8% 1,7% Verenigd Koninkrijk 0,6% 0,3% 1,3% Japan 0,0% -0,2% -0,1% Rusland 10,4% 9,4% 9,0% Brazilië 14,1% 12,7% 12,8% China 2,9% 2,5% 3,0% India 7,3% 7,1% 7,5% Zuid-Afrika - 7,9% 9,2% Tabel 3 (Gegevens op 03/06/2016) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR 1,1% 0,6% 3,4% 3,9% 6,3% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD 0,0% 0,0% 3,1% 3,2% 2,5% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR -0,9% 4,3% 5,5% 3,4% 1,6% Hoge rendementsobligaties USD 0,0% 9,2% 7,9% 0,2% 2,2% Groeilanden harde valuta USD -0,1% 4,6% 7,2% 4,5% 4,4% Groeilanden lokale valuta USD -2,8% 2,5% 2,3% -0,5% -0,3% Tabel 4 (Gegevens op 31/05/2016) 5

6 STAATSOBLIGATIES - Negatief + Ondanks twijfels over de goede afloop was het snelle akkoord over het steunplan voor Griekenland een welkome opluchting en toont het dat de Europeanen politiek in staat zijn om vooruit te gaan. + De ECB wacht af, maar het ontbreken van een noemenswaardige opwaartse herziening van haar inflatieverwachtingen laat de deur open voor eventuele nieuwe maatregelen indien nodig. + Het opvallende onevenwicht tussen aanbod en vraag van staatsobligaties zou elk risico van een plotse rentestijging met lange looptijd vrij goed moeten bedwingen. - Fundamenteel beschouwd hebben de rentevoeten een historisch dieptepunt bereikt. Bovendien is de rentecurve wat te sterk afgevlakt. - Ondanks het akkoord in het Griekse dossier blijven de politieke risico s en het gevaar van afwijkende begrotingstrajecten van de perifere landen sterk aanwezig. - De lage renteniveaus zetten de overheden aan om zich op langere termijn te financieren, wat de gemiddelde looptijd verlengt en dus het looptijdrisico. BEDRIJFSOBLIGATIES - Positief + Een niet-buitensporige kredietcyclus en een gematigde en stabiele groei in de eurozone helpen Europese bedrijfsobligaties. + Het inkoopprogramma van bedrijfsobligaties start in juni en zou een positieve dynamiek van de kredietspreads in stand moeten houden. + De gemiddelde ratingkwaliteit van de nieuwe emissies op de Europese markt is sinds het begin van het jaar enigszins beter. - Het gevaar van overaanbod van nieuwe emissies in euro door Europese en Amerikaanse bedrijven zou weer op de spreads kunnen wegen. - De curve van de rendementen als functie van de looptijd is ook voor het krediet afgevlakt. - Vanwege de lage rentevoeten zijn beleggers verplicht om looptijden van 7 jaar of meer te aanvaarden om een rendement van slechts 1% te krijgen. HOOGRENTENDE OBLIGATIES - Neutraal + Een geleidelijk einde van het beleid van lage rentevoeten van de Fed zou het streven naar rendement niet moeten doen ontsporen. De ECB-maatregelen zouden de beleggers appetijt moeten geven voor het kredietrisico. + Ondanks een sterke prestatie de laatste maanden, gedreven door het herstel van de olieprijzen, is er nog waarde te rapen bij de emittenten van intermediaire kwaliteit. + Hoewel het genereren van cashflow en de financiële soliditeit een tijdlang achteruitgingen, wijzen de laatste gegevens op een positieve en onverwachte wending voor de hoogrentende emittenten (met uitzondering van de energieen mijnbouwsector). - Risicoaversie blijft op de markt aanwezig. Het aantal nieuwe transacties is sterk gestegen, maar de emittenten van lage kwaliteit vinden moeilijk gegadigden voor hun obligaties. - De hoogrentende obligaties kennen sinds verscheidene weken een uitstroom van kapitaal. De toekomstige prestaties zullen afhangen van de evolutie van de olieprijzen, die zich sinds midden februari goed hebben hersteld. Dit kan de volatiliteit doen toenemen. - De ratingverlagingen verdringen de opwaartse herzieningen. De ratingagentschappen verwachten een wanbetalingsratio van ongeveer 6% in 2016, tegenover 2% in medio Bovendien is de gemiddelde recuperatieratio lager dan in het verleden. GROEILANDOBLIGATIES - Neutraal + Ondanks enigszins ontgoochelende statistieken houdt de stabiele Chinese groei aan. De wisselreserves zijn voor de tweede periode op rij toegenomen, de kapitaaluitstroom is onder controle en de verzwakking van de yuan heeft geen beroering veroorzaakt. + In een context van een gematigde wereldgroei blijft de instroom van extern kapitaal de schuld van de groeilanden voeden. Nieuwe overheidsemissies, zoals die van Saoedi- Arabië (15 miljard dollar) vinden afnemers. + De schuld van de groeilanden waarvan de kredietkwaliteit intermediair is profiteert eveneens van de positieve tendensen op de markten van het investment grade en high yield krediet. - De indicatoren van de economische verrassingen zijn in de groeilanden achteruitgegaan, terwijl het vooruitzicht van een aanstaande stijging van de Amerikaanse rente op de voorgrond komt. Dat weegt op de risicopremies en lokale munten. - Het gemiddelde begrotingstekort van de groeilanden dreigt in % te bereiken, tegenover 2,5% in Ofwel het hoogste niveau sinds begin jaren Het agentschap Fitch heeft de rating van Brazilië verlaagd en de vooruitzichten zijn negatief, vanwege de krimp van het bbp, de kwetsbaarheid van de overheidsfinanciën en de politieke impasse die het land verlamt. 6

7 Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,11 2,9% -2,3% -2,4% -1,3% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,77 2,0% 1,6% -4,1% -6,5% Rusland EUR/RUB 74,23-0,1% 9,5% 6,2% -22,5% Noorwegen EUR/NOK 9,33-1,1% 1,3% 3,0% -8,5% Japan EUR/JPY 123,25-1,1% -0,6% 6,0% 10,6% Brazilië USD/BRL 3,61-4,9% 11,2% 9,7% -12,0% China USD/CNY 6,59-1,6% -0,5% -1,4% -5,9% India USD/INR 67,26-1,4% 1,7% -1,6% -5,1% Zuid-Afrika USD/ZAR 15,71-9,4% 1,0% -1,5% -22,6% Tabel 5 (Gegevens op 03/06/2016) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/ jaar Grondstoffen 186,15 0,8% 14,1% 5,7% -16,6% Brent olie 48,31 4,2% 34,4% 35,1% -24,4% Goud 1.215,33-6,0% -1,9% 14,5% 2,1% Zilver 16,00-10,4% 7,3% 15,5% -4,5% Voeding 361,29-1,6% 8,2% 7,9% -2,4% Tabel 6 (Gegevens op 03/06/2016) 7

8 Verklarende woordenlijst Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Bank Nagelmackers nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA A Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een hoog risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties). Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/aan hun centrale bank. Berenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een neerwaartse trend vertoont. De beurzen (aandelen, obligaties, grondstoffen) dalen over het algemeen, soms schommelend, met 20% of meer. Beleggers zijn pessimistisch door de moeilijke economische situatie, negatief nieuws over bedrijfswinsten of een financiële schok. Stierenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een opwaartse trend vertoont. De beurzen stijgen over het algemeen zonder tussentijdse correcties van 10%. Beleggers zijn optimistisch en kopen volop aandelen met het oog op grote winsten. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekerings producten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Bank Nagelmackers nv is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Bank Nagelmackers nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Vicky De Brabander, Vincent Bours, Christofer Govaerts, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans en Ronald Elskens.