ING DUTCH FUND. Jaarverslag 2012 INVESTMENT MANAGEMENT

Transcriptie

1 ING DUTCH FUND Jaarverslag 2012 INVESTMENT MANAGEMENT

2 ING Dutch Fund Inhoudsopgave Jaarverslag ING Dutch Fund Algemene informatie... 5 Kerncijfers Directieverslag Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting Toelichting op de balans Toelichting op de winst-en-verliesrekening Overige gegevens Verklarende woordenlijst Jaarverslag ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. Algemene informatie Directieverslag Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting Toelichting op de balans Toelichting op de winst-en-verliesrekening Overige gegevens ING Dutch Fund 2 Jaarverslag 2012

3 ING Dutch Fund Jaarverslag ING Nederland Basis Fonds Algemene informatie Verslag van de beheerder Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting Toelichting op de balans Toelichting op de winst-en-verliesrekening Samenstelling van de beleggingen Overige gegevens ING Dutch Fund 3 Jaarverslag 2012

4 ING Dutch Fund ING Dutch Fund (subfonds van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V.) Directie en Beheerder ING Fund Management B.V. Schenkkade AS Den Haag Internet: Directieleden ING Fund Management B.V. D.A. Buggenhout J.L. van der Giessen A.A.M. van den Heuvel M.C.W. den Hollander Accountant Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg CZ Den Haag Bankier/ Fund Agent ING Bank N.V. Bijlmerplein MG Amsterdam ING Dutch Fund 4 Jaarverslag 2012

5 ING Dutch Fund Algemene informatie Algemeen ING Dutch Fund is een Subfonds dat deel uitmaakt van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. Het jaarverslag van ING Dutch Fund bevat naast het verslag van het Subfonds zelf ook als bijlage het jaarverslag van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V, alsmede als bijlage het jaarverslag van één of meer ING Basis Fondsen en niet-nederlandse ING Fondsen waarin het Subfonds direct of indirect participeert. Op deze wijze is het mogelijk inzicht te verkrijgen in de feitelijke beleggingen waarin wordt geparticipeerd en de daarmede samenhangende risico s. Het Subfonds heeft geen medewerkers in dienst. De directie wordt gevoerd door ING Fund Management B.V. Alle aandelen in ING Fund Management B.V. worden gehouden door ING Investment Management (Europe) B.V. ING Fund Management B.V. en ING Investment Management (Europe) B.V. maken deel uit van ING Groep N.V. ING Fund Management B.V., gevestigd te Den Haag, is tevens de beheerder van het Subfonds en beschikt in die hoedanigheid over een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht (Wft). De AFM is belast met het gedragstoezicht op grond van de Wft. Het prudentieel toezicht wordt uitgeoefend door de Nederlandsche Bank N.V. (DNB). Voor de beheeractiviteiten wordt een managementvergoeding in rekening gebracht. Doelstelling ING Dutch Fund stelt zich ten doel om door middel van actief beheer, via het ING Nederland Basis Fonds, te komen tot een beter totaal rendement op lange termijn dan de benchmark. Beleggingsbeleid ING Dutch Fund belegt zijn vermogen door hoofdzakelijk te participeren in het ING Nederland Basis Fonds. ING Nederland Basis Fonds belegt zijn vermogen in hoofdzaak in aandelen in rechtspersonen die in Nederland hun zetel hebben, (om andere reden) deel uitmaken van de AEX dan wel waarvan de daarbij betrokken ondernemingen in Nederland hun hoofdactiviteit(en) hebben. Het fonds heeft de mogelijkheid om de beleggingen zowel direct als indirect bijvoorbeeld door het aangaan van exposure op de betreffende financiële instrumenten via derivaten of beleggingen in andere beleggingsfondsen aan te houden. ING Nederland Basis Fonds kan gebruik maken van derivaten zoals opties, futures, warrants, swaps en valutatermijncontracten. Deze kunnen worden toegepast voor het afdekken van risico s, efficiënt portefeuillebeheer en verhoging van het rendement. Daarbij kan sprake zijn van hefboomwerking waardoor de gevoeligheid van het fonds voor marktbewegingen wordt vergroot. Bij het gebruik van derivaten wordt ervoor zorg gedragen dat de portefeuille als geheel binnen de beleggingsrestricties blijft. Benchmark AEX TR ING Dutch Fund 5 Jaarverslag 2012

6 ING Dutch Fund Structuur ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. ("het Fonds") is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal zoals omschreven in artikel 76a van Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek met een open end structuur. Het Fonds zal, bijzondere omstandigheden uitgezonderd, in beginsel elke beursdag aandelen kunnen uitgeven of inkopen. Het Fonds heeft een zogenaamde paraplustructuur, hetgeen betekent dat de gewone aandelen zijn onderverdeeld in verschillende series aandelen, waarbij elke serie aandelen correspondeert met een afzonderlijk Subfonds. Een Subfonds is een administratief afgescheiden gedeelte van het vermogen van het Fonds, waarvoor een separaat beleggingsbeleid (met een eigen risicoprofiel) wordt gevoerd. Het aan elk Subfonds toe te rekenen gedeelte van het vermogen van het Fonds wordt afzonderlijk en hoofdzakelijk belegd in één of meerdere ING Basis Fondsen. ING Basis Fondsen zijn aan de beheerder en ING Beleggingsfondsen gelieerde partijen. Een Subfonds is onderverdeeld in één of meerdere aandelenklassen. ING Dutch Fund kent op balansdatum één aandelenklasse, te weten: Aandelenklasse P: aandelenklasse met een kosten- en vergoedingenstructuur, waarin een distributievergoeding is verdisconteerd ten behoeve van distributeurs (banken of andere financiële ondernemingen) voor het verlenen van beleggingsdiensten aan beleggers. De naam van aandelen van Aandelenklasse P is gelijk aan de naam van het Subfonds, te weten: ING Dutch Fund. Kostenstructuur aandelenklassen Aandelenklasse P van het Subfonds kent de volgende structuur: De totale kosten die worden gemaakt bestaan uit de managementvergoeding, de overige directe kosten en de toegerekende kosten van de ING Basis Fondsen. Managementvergoeding De Beheerder brengt aan Aandelenklasse P van het ING Dutch Fund een managementvergoeding in rekening van maximaal 1,20% per jaar, te herleiden naar een percentage op dagbasis dat wordt berekend over het totale vermogen van Aandelenklasse P van het Subfonds aan het einde van iedere dag. Een deel van deze managementvergoeding wordt doorgegeven aan derden voor door hen verrichte en nog te verrichten distributieinspanningen. Overige directe kosten Direct aan Aandelenklasse P van het Subfonds in rekening gebrachte kosten, waaronder accountantskosten, toezichtkosten en overige bedrijfskosten. Voor zover zij direct toerekenbaar zijn, worden deze kosten rechtstreeks ten laste van Aandelenklasse P van het Subfonds gebracht. Voor zover zij niet direct toerekenbaar zijn, worden deze kosten via een verdeelsleutel ten laste van Aandelenklasse P van de Subfondsen gebracht. Toegerekende kosten van de ING Basis Fondsen Betreft de aan de Aandelenklasse P van het Subfonds toerekenbare directe kosten van de ING Basis Fondsen waarin wordt geparticipeerd. De ING Basis Fondsen kennen bepaalde directe eigen kosten, zoals bewaarloon, accountantskosten, verslaggevingkosten en bankkosten. KOPEN EN VERKOPEN VAN AANDELEN IN HET SUBFONDS Aandelenklasse P en beursnotering Euronext Amsterdam by NYSE Euronext Aandelen van Aandelenklasse P kunnen worden gekocht en verkocht op Euronext Amsterdam by NYSE Euronext door tussenkomst van een bank of andere financiële onderneming. Uitgifte en inkoop van aandelen is op iedere dag waarop de effectenbeurs van Euronext Amsterdam by NYSE Euronext is geopend hierna te noemen: beursdag mogelijk. Het handelssymbool van de notering is INGDF. De ISIN-code van de aandelen is NL ING Dutch Fund 6 Jaarverslag 2012

7 ING Dutch Fund UITGIFTE EN INKOOP VAN AANDELEN ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V is een open end beleggingsmaatschappij, hetgeen betekent dat de directie van het Fonds, behoudens uitzonderlijke situaties, op verzoek (ingekochte) aandelen zal uitgeven (Uitgifte) of verkrijgen (Inkoop) tegen de transactieprijs van een aandeel zoals die voor een betreffende beursdag is vastgesteld. Uitgifte en inkoop zijn op iedere beursdag mogelijk. Het Fonds zal op verzoek aandelen uitgeven dan wel inkopen. De directie van het Fonds kan de uitgifte of inkoop van aandelen weigeren indien door uitgifte van aandelen het Fonds niet langer zou voldoen aan een of meer van de vereisten om te worden aangemerkt als fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 (de "FBI-criteria"). Uitgifte dan wel inkoop van aandelen van een bepaalde (sub)serie door de directie van het Fonds vindt niet plaats gedurende de periode dat op grond van het bepaalde in het prospectus de intrinsieke waarde van de aandelenklasse(n) van het desbetreffende Subfonds niet wordt vastgesteld of redelijkerwijs verwacht kan worden dat uitgifte of inkoop van aandelen tot gevolg kan hebben dat het belang van de meerderheid van de bestaande aandeelhouders aanzienlijk wordt geschaad. BELEGGING IN ING BASIS FONDSEN Het Subfonds belegt haar vermogen door hoofdzakelijk te participeren in één of meerdere ING Basis Fondsen. De ING Basis Fondsen zijn fondsen voor gemene rekening en hebben derhalve geen rechtspersoonlijkheid. In de ING Basis Fondsen vinden de feitelijke beleggingen, in de zin van aan- en verkopen van financiële instrumenten, plaats. De ING Basis Fondsen vallen niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten of De Nederlandsche Bank N.V. uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht. VENNOOTSCHAPSBELASTING & DIVIDENDBELASTING Het Subfonds maakt onderdeel uit van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V dat de status heeft van fiscale beleggingsinstelling zoals bedoeld in artikel 28 Wet op de vennootschapsbelasting Op grond van de status van fiscale beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 zal het bijzondere tarief van 0% van de vennootschapsbelasting van toepassing zijn, indien ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V onder meer voldoet aan de jaarlijkse uitdelingsverplichting. De uitdelingsverplichting houdt in dat de, per Subfonds bepaalde, voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na het einde van het boekjaar aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd in de vorm van dividend. Het Subfonds is in beginsel verplicht 15% dividendbelasting in te houden over de uit te keren dividenden, en af te dragen aan de Belastingdienst. Dividenden die ten laste van de algemene reserve worden uitgekeerd, zijn voor het bedrag van de nominale waarde onderworpen aan inhouding van dividendbelasting. Dividenden die uitgekeerd worden ten laste van het fiscaal erkend gestort kapitaal, zijn daarentegen vrijgesteld van dividendbelasting. Het Subfonds kan op de door haar af te dragen dividendbelasting een vermindering toepassen ter grootte van de ten laste van het Subfonds ingehouden Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronheffing. De vermindering ten aanzien van buitenlandse bronbelasting is beperkt voor zover er Nederlandse rechtspersonen die vrijgesteld zijn van vennootschapsbelasting danwel buitenlandse lichamen in het Subfonds participeren die op grond van de Nederlandse wet danwel een regeling- of verdrag ter voorkoming van dubbele belasting recht hebben op teruggaaf van Nederlandse dividendbelasting. ING PRINCIPLES OF FUND GOVERNANCE De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. Middels de ING Principles of Fund Governance geeft ING Fund Management B.V. invulling aan haar governance beleid. Deze Principles hebben wij gepubliceerd op onze website ingim.nl onder Fondsen/Fondsbeheer/ING Fund Management BV. Zoals in de ING Principles of Fund Governance beschreven heeft ING Fund Management de externe accountant van de fondsen, Ernst & Young Accountants LLP, als toezichthoudende entiteit aangewezen om de naleving van de Principles of Fund Governance te beoordelen. Deze toezichthoudende entiteit heeft in dit kader, middels een beoordeling via deelwaarnemingen op het bestaan en werking van de ingestelde controlemechanismen, vastgesteld of ING Fund Management B.V. voldoet aan de ING Principles of Fund Governance. Op basis van de uitgevoerde beoordeling heeft deze toezichthoudende entiteit een verslag over 2011 opgesteld, welke besproken is in de directievergadering van ING Fund Management B.V. d.d. 22 mei Over 2012 zal deze toezichthoudende entiteit ook een verslag uitbrengen. ING Dutch Fund 7 Jaarverslag 2012

8 ING Dutch Fund STEMBELEID Verantwoording over de bepalingen gericht tot aandeelhouders in het algemeen en institutionele beleggers in het bijzonder in de Nederlandse corporate governance code. Met de invoering in 2004 van de Nederlandse corporate governance code (de "Code") is de aandacht voor corporate governance in Nederland sterk toegenomen. Ondernemingen zijn in toenemende mate aandacht gaan besteden aan het onderwerp goed ondernemingsbestuur. Daarnaast zijn in 2008 ook aanvullende principes en best practices in de Nederlandse corporate governance code opgenomen die specifiek gericht zijn tot institutionele beleggers (IV IV.4.3) alsook tot alle aandeelhouders in Nederlandse beursvennootschappen (IV.4.4 IV.4.6). Van institutionele beleggers wordt onder andere verwacht dat zij een stembeleid publiceren op de website, op grond waarvan het stemrecht wordt uitgeoefend op aandeelhoudersvergaderingen. ING Fund Management B.V. ( beheerder ) heeft in haar rol als beheerder van de ING Basis Fondsen in 2012 een nieuw stembeleid ontwikkeld op grond waarvan het stemrecht op aandeelhoudersvergaderingen (in en buiten Nederland) wordt uitgeoefend. Dit stembeleid wordt door ING Investment Management Europe ( ING IM Europe ) ook gebruikt voor het uitoefenen van het stemrecht op aandeelhoudersvergaderingen namens Belgische en Luxemburgse beleggingsfondsen. Aangezien de klanten van ING Investment Management Europe zeer divers zijn en veelal eigen opvattingen hebben over corporate governance, is ons stembeleid zoveel mogelijk gebaseerd op algemeen geaccepteerde best practices. Een voorbeeld hiervan zijn de richtlijnen van het International Corporate Governance Network (ICGN). Bij het uitoefenen van het stemrecht wordt zoveel mogelijk rekening gehouden met de regelgeving en normen in de landen en sectoren waarin wordt belegd. Het stembeleid dient als een belangrijk raamwerk op basis waarvan wij ons stemrecht uitoefenen, waarbij afwijking van het stembeleid steeds mogelijk is indien, ter discretie van de fondsbeheerder, het collectieve belang van de beleggers in het fonds daarmee is gediend. De beheerder is van oordeel dat bedrijven met aandacht voor goed ondernemingsbestuur, en die bij de bedrijfsvoering de belangen van aandeelhouders en andere relevante stakeholders in ogenschouw nemen, uiteindelijk betere prestaties zullen leveren. Door actief gebruik te maken van het aan de aandelen verbonden stemrecht, kan de beheerder een positieve invloed uitoefenen op de corporate governance van de betreffende ondernemingen. Aandeelhouders kunnen zich bijvoorbeeld uitspreken over de benoeming van nieuwe bestuurders en commissarissen, maar ook over het beloningsbeleid van ondernemingen en wijzigingen van de statuten. Stemmen voor ING fondsen Met het oog op de afweging tussen het belang van beleggers bij de uitoefening van het stemrecht enerzijds en kostenbeheersing en praktische uitvoerbaarheid anderzijds, wordt alleen gestemd op aandelen die worden gehouden in de Nederlandse -, Belgische en Luxemburgse beleggingsfondsen van ING IM Europe met meer dan EUR 100 miljoen aan beheerd vermogen in aandelen. Voor de fondsen die aan dit criterium voldoen zal het stemrecht worden uitgeoefend, tenzij de uitoefening van deze rechten niet in het collectieve belang van de beleggers in het fonds wordt geacht of in strijd is met lokale regelgeving. Voor fondsen die vallen onder ING IM Europe's Sustainable Investments Strategy wordt geen minimum omvang criterium gehanteerd, daar deze fondsen specifiek hun duurzame beleid en criteria ook via het stembeleid willen uitvoeren. Daarbij kan bij agendapunten die milieuzaken en sociale aangelegenheden betreffen, het stemgedrag afwijken van het stemgedrag bij de andere fondsen waarvoor wordt gestemd. De beheerder heeft een proxy voting comité aangesteld dat verantwoordelijk is voor het uitoefenen van het stemrecht. Het stemrecht op aandeelhoudersvergaderingen kan elektronisch worden uitgeoefend waarbij de beheerder niet zelf aanwezig is op de vergadering, maar in enkele gevallen wordt er ook voor gekozen om zelf een aandeelhoudersvergadering bij te wonen en daar het woord te voeren. Ook kan het voorkomen dat aan een andere institutionele belegger een volmacht wordt gegeven om namens beheerder het woord te voeren. Voor de uitvoering van het stembeleid wordt gebruik gemaakt van de diensten van het stemadviesbureau ISS. Zoals al eerder aangegeven heeft ING IM Europe in 2012 een nieuw stembeleid gepubliceerd op basis waarvan de stembesluiten worden genomen op aandeelhoudersvergaderingen. Omdat we zeker willen zijn van het feit dat op alle aandeelhoudersvergaderingen wereldwijd wordt gestemd in lijn met dit beleid, hebben we ISS gevraagd om het stemadvies af te stemmen op ons eigen stembeleid. ING Dutch Fund 8 Jaarverslag 2012

9 ING Dutch Fund In enkele landen worden de aandelen door het uitoefenen van het stemrecht op een Algemene Vergadering van Aandeelhouders in depot geblokkeerd en kunnen als gevolg daarvan niet worden verhandeld tot na de vergadering (zgn. blocking markets). In blocking markets zal slechts op 5% van de gehouden aandelen worden gestemd om enerzijds wel een signaal af te kunnen geven, maar anderzijds te voorkomen dat ongewenst economisch risico wordt gelopen. Wanneer uitoefening van stemrechten buitensporige kosten met zich mee brengt of praktisch niet of slechts tegen onevenredige inspanning uitvoerbaar is, kan ervan worden afgezien deze uit te oefenen. Voor een beschrijving van het stembeleid en inzicht in het daadwerkelijke stemgedrag zoals dat in het boekjaar 2012 van toepassing was, verwijzen wij naar de website onder "Over ING IM/corporate governance/stembeleid ING IM Europe. Nederlandse corporate governance code In de in december 2008 aangepaste Nederlandse corporate governance code zijn, naast het principe en de drie best practice bepalingen (IV IV.4.3) die specifiek gericht zijn tot institutionele beleggers, een principe en een drietal best practice bepalingen opgenomen die zich richten tot alle aandeelhouders in Nederlandse beursvennootschappen (IV.4.4 IV.4.6). ING IM Europe past de best practices IV IV.4.6 toe, waarbij wel een voorbehoud wordt gemaakt ten aanzien van best practice IV.4.4. Hierin is vastgelegd dat wanneer een of meerdere aandeelhouders het voornemen hebben de agendering te verzoeken van een onderwerp dat kan leiden tot wijziging van de strategie van de vennootschap, bijvoorbeeld door het ontslag van één of meer bestuurders of commissarissen, het bestuur in de gelegenheid gesteld een redelijke termijn in te roepen om hierop te reageren (de responstijd). ING IM Europe onderschrijft de best practice bepaling om het agenderingsrecht slechts uit te oefenen nadat de aandeelhouder daarover in overleg is getreden met het bestuur, tenzij dat niet werkbaar is in het kader van het beschikbare tijdsbestek. ING IM Europe zal wel van geval tot geval beoordelen of zij bereid is de responstijd te respecteren, aangezien de responstijd van maximaal 180 dagen op gespannen voet staat met het wettelijke recht van aandeelhouders om uiterlijk 60 dagen voor de aandeelhoudersvergadering een onderwerp voor de agenda van de aandeelhoudersvergadering aan te dragen. ING Dutch Fund 9 Jaarverslag 2012

10 ING Dutch Fund Kerncijfers Algemeen Eigen vermogen Aantal geplaatste aandelen Intrinsieke waarde per aandeel 44,30 40,62 48,11 45,87 35,21 Transactieprijs 44,23 40,56 48,03 45,82 35,25 Uitgekeerd dividend per aandeel 1,45 1,43 1,37 2,78 2,50 In % Netto rendement van het fonds 13,12-12,82 8,16 40,19-49,51 Rendement van de benchmark 14,05-8,80 9,24 42,14-50,26 Relatief rendement -0,93-4,02-1,08-1,95 0,75 Meerjarenoverzicht in totalen Bedragen in Inkomsten Bedrijfslasten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat Meerjarenoverzicht per aandeel Bedragen in Inkomsten 1,39 1,45 1,35 1,37 2,79 Bedrijfslasten 0,54 0,55 0,55 0,47 0,68 Waardeveranderingen 4,34-7,00 2,72 12,51-35,59 Totaal beleggingsresultaat 5,19-6,10 3,52 13,41-33,48 ING Dutch Fund 10 Jaarverslag 2012

11 ING Dutch Fund Algemeen De vermelde cijfers hebben betrekking op 31 december respectievelijk de periode 1 januari tot en met 31 december van het betreffende jaar, tenzij anders vermeld. De transactieprijs betreft de transactiekoers waartegen op de eerste beursdag van het volgende boekjaar aan- en verkopen in aandelen van het Subfonds zijn afgewikkeld. Het netto rendement van het Subfonds is gebaseerd op de intrinsieke waarde per aandeel rekening houdend met (eventuele) dividenduitkeringen. Het relatief rendement betreft het verschil tussen het netto rendement van het Subfonds en het rendement van de benchmark. Het gemiddeld aantal aandelen, zoals dat wordt gebruikt in de berekening van het meerjarenoverzicht per aandeel, wordt bepaald als het gewogen gemiddelde van de uitstaande aandelen op dagbasis, gebaseerd op het aantal dagen dat de intrinsieke waardebepaling plaatsvindt gedurende de rapportageperiode. Voor de kerncijfers over 2011 en eerder is het gemiddeld aantal aandelen gehanteerd, berekend als het gewogen gemiddelde van de uitstaande aandelen op kwartaalbasis. ING Dutch Fund 11 Jaarverslag 2012

12 ING Dutch Fund Directieverslag ALGEMENE FINANCIEEL ECONOMISCHE ONTWIKKELINGEN IN 2012 Beleggers zullen zich 2012 herinneren als het jaar dat de centrale banken het verschil maakten. Dankzij zeer lage rentes voor langere tijd, massale liquiditeitssteun en vooral innovatief beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) stegen wereldwijde aandelen fors (+14% in euro). De centrale bank wist het vertrouwen in de eurozone fors te verhogen. Wereldwijde vastgoedaandelen (+28%) en financials (+27%) wonnen het meest. Daarnaast vielen de uitstekende prestaties van (hoogrentende) bedrijfsleningen en schuldpapier van opkomende markten op; de risicopremies daalden sterk. Afwisselend voerden risicobereidheid en massale risicoaversie op de financiële markten de boventoon. Beleggers lieten zich vooral leiden door hun verwachtingen over het verloop van de economische indicatoren, het beleid van de centrale banken en de eurosysteemcrisis. Zo droegen meevallende economische indicatoren en massale liquiditeitssteun van de centrale banken tot omstreeks medio maart bij aan hogere aandelenkoersen. Nadat economische indicatoren teleurstelden en de eurosysteemcrisis (Spanje, Griekenland) weer oplaaide, bereikten aandelen begin juni het laagste niveau van het jaar. Dat de Griekse Parlementsverkiezingen in mei niet in de vorming van een regering uitmondden en nieuwe verkiezingen nodig maakten, leidde tot grote nervositeit op de markten, dus tot massale risicoreductie. Beleggers vluchtten in Duitse en Amerikaanse staatsleningen. De Duitse rente daalde eind mei even onder 1,2%. Kortlopende obligaties van Duitsland en van andere, als veilig beschouwde, landen hadden in periodes van crisis zelfs negatieve rentes. Dat er in juni een Griekse coalitieregering kon worden gevormd, was een grote opluchting voor beleggers. Dat de opwaartse koersbeweging kon doorzetten, had mede te maken met de lage waarderingsniveaus waarop aandelen en andere risicovolle beleggingen terecht waren gekomen. Wat bijdroeg aan de positievere stemming, was dat de Europese regeringsleiders eind juni stappen zetten in de richting van meer economische en politieke integratie van de 17 landen in de eurozone. Zo werd de weg vrijgemaakt voor directe steun aan kwetsbare banken, dus buiten de begroting van de betreffende overheid om. De in 2012 behaalde beleggingsrendementen waren echter vooral te danken aan de ECB. Eind juli zei Mario Draghi in Londen met ongebruikelijk grote nadruk dat de centrale bank alles zal doen om de euro te redden. In augustus en september volgden details over de aanpak. Door deze beleidsverandering is het systeemrisico in de eurozone weliswaar niet verdwenen maar wel sterk verminderd. De ECB zal een land dat hulp nodig heeft, steun geven onder de voorwaarde dat het betreffende land formeel om steun vraagt en aan, door de centrale bank gestelde, eisen voldoet. Dit nieuwe beleid heeft van de ECB, zij het onder voorwaarden, de redder in laatste instantie van de landen in de eurozone gemaakt. De nieuwe aanpak van de ECB wierp zijn vruchten af. Vanaf juli daalden de risicopremies van landen als Spanje en Italië fors zonder dat de centrale bank feitelijk steun hoefde te verlenen. Dat droeg eraan bij dat Spanje, voor de markten al enige tijd kandidaat voor een formele steunaanvraag, in 2012 kon afzien van het doen van een dergelijke aanvraag. Vanaf september presteerden cyclische aandelensectoren beter dan hun defensieve evenknieën. De draai naar sectoren, gevoelig voor de economische cyclus, hield vooral verband met toegenomen tekenen van economisch herstel in met name de VS, China en andere landen in Azië. Dat defensieve sectoren relatief duur waren geworden, speelde mee. ING Dutch Fund 12 Jaarverslag 2012

13 ING Dutch Fund ALGEMENE VOORUITZICHTEN Economie In de VS, Duitsland en Japan (G3) is het economische herstel het meest zichtbaar. In de VS wordt het herstel vooral gedreven door duidelijk meevallende consumentenbestedingen, voorraadopbouw bij de bedrijven en herstel van de huizenmarkt. Dankzij (voorgenomen) maatregelen van de regering Abe (expansief begrotingsbeleid, extreem soepel monetair beleid) herstelt de economie van Japan fors. Duitsland neemt de eurozone op sleeptouw. De verbetering van de financiële condities (iets lagere euro, hogere aandelenprijzen) en de Duitse exportmotor werken duidelijk door in de reële economie. Voor de eurozone als geheel taxeren wij een bescheiden herstel in de tweede helft van Obligatiemarkten Gezien het herstel van de wereldeconomie en de hogere risicobereidheid van beleggers kunnen de rentes op, door beleggers als veilig beschouwde, staatsleningen (VS, Duitsland) in 2013 licht stijgen. Door het ontbreken van inflatierisico s kan het oplopen van de rentes beperkt blijven. Politieke onrust (begrotingsproblematiek VS, politieke besluitvorming in eurozone) kan de rentestijging ophouden. Zeer positief is dat landen als Spanje en Italië in het eerste kwartaal geen problemen hadden met het dekken van hun financieringsbehoefte op de markt. Dat is te danken aan de maatregelen van de ECB. Die hebben de systeemrisico s in de eurozone fors doen afnemen. Daarmee zijn zij echter niet verdwenen. De huidige omgeving is redelijk positief voor de meer risicovolle obligatiecategorieën, waaronder hoogrentende bedrijfsobligaties. Aandelen Uitgaande van een voortgaand herstel van de wereldeconomie, handhaven wij onze positieve visie op wereldwijde aandelen. Ook na de stijging van wereldwijde aandelenmarkten in 2012 en het eerste kwartaal van 2013 zijn aandelen nog aantrekkelijk gewaardeerd versus andere beleggingscategorieën. Mede op basis van een getaxeerde hoge winstgroei van Japanse bedrijven (+41% in 2013) zijn wij het meest positief voor de aandelenmarkt van Japan. Wel kunnen aandelenmarkten, mede gezien de sterke koersstijgingen, enige consolidatie doormaken alvorens zij later in 2013 de opwaartse trend hervatten. Vastgoedaandelen Vastgoedaandelen profiteren van de rotatie uit obligaties richting zakelijke waarden. Een hoger dividendrendement, een hoger groeiprofiel en inflatiebescherming vormen de belangrijkste drijfveren van beleggers. Wereldwijde vastgoedaandelen zijn gemiddeld gesproken fair geprijsd. In de Verenigde Staten is er sprake van een duidelijke premie, doch de economische groei en het gebrek aan aantrekkelijke alternatieven leiden tot een evidente vraag naar de beleggingscategorie. In Europa en Asia-Pacific is het beeld meer diffuus. In Azië is sprake van een premie, in Europa is er nog steeds een discount ten opzichte van de waarde van het onderliggende vastgoed. Kortom, in Europa de regio waarin beleggers een verhoogd risico inschatten treffen wij de aantrekkelijkst geprijsde alternatieven voor obligaties aan. ING Dutch Fund 13 Jaarverslag 2012

14 ING Dutch Fund FONDSSPECIFIEKE ONTWIKKELINGEN IN 2012 Marktontwikkelingen Het was een goed jaar voor Nederlandse aandelen. De AEX (TR) Index steeg met 14,1% (inclusief dividend), maar bleef daarmee wel iets achter bij Europese aandelen (+18,1%). Het jaar stond in het teken van centrale banken en beleidsmakers die met ingrijpende maatregelen een deel van de zorgen over de eurozone en het financiële stelsel wisten weg te nemen. Vooral ECB-president Draghi sorteerde effect met zijn uitspraak alles te zullen doen om de euro te beschermen. Ook saneringsplannen voor de Griekse en Spaanse schuldenlast en groen licht in de EU voor de oprichting van het nieuwe ESM-reddingsfonds en voor centraal bankentoezicht door de ECB werden positief beoordeeld. Nederland en de gehele eurozone belandden in een recessie. Zelfs de aanvankelijk zeer robuuste economische groei in Duitsland kwam onder druk te staan. Vanwege de afgenomen systeemrisico s nam de risicobereidheid bij beleggers toe. Financiële instellingen als Aegon (+67%) en ING (+27%) wisten hiervan te profiteren. Ook cyclische aandelen, met als uitblinker Air France-KLM (+76%), presteerden duidelijk beter dan meer defensieve aandelen als Ahold (+1%), Unilever (+12%) en Royal Dutch Shell (-3%). Tot de overige stijgers behoorden TNT Express (+46%, overnamebod van UPS), ASML (+45%, succesvolle executie) en Heineken (+44%, acquisitie van de Aziatische brouwer APB). Buiten de AEX index vielen Dockwise (+56%), CSM (+42%) en Vopak (+33%) op. Tot de verliezers van 2012 behoorden KPN (-56%) en SBM Offshore (-34%). Gevoerd beleggingsbeleid De bruto performance van het Subfonds bedroeg 14,52%, versus een performance van 14,05% voor de benchmark. Deze bruto performance betreft de performance van het Subfonds exclusief de kosten welke gemaakt worden voor het beheer van het Subfonds. De relatieve outperformance was vooral te danken aan onze aanvankelijk terughoudende positionering in KPN. Dit resulteerde in een relatieve rendementsbijdrage van +0,8%. Inmiddels hebben wij weer een licht overwogen positie. Overnameactiviteiten pakten goed uit voor de portefeuille. PostNL (rendementsbijdrage van +0,4%) profiteerde in het begin van het jaar van het overnamebod van UPS op TNT Express. PostNL bezit 30% van de aandelen TNT Express. Bij het in zwaar zeetransport gespecialiseerde Dockwise (bijdrage van +0,3%) hebben we eerst meegedaan in de uitgifte van aandelen om de overname van Fairstar te bekostigen. Later in het jaar ontving Dockwise zelf een overnamebod van Boskalis en hebben we onze positie verkocht. Ook de farmaceutische groothandel Mediq ontving een overnamebod waarvan onze (kleine) positie in dit aandeel profiteerde (+0,1%). Verder droegen onze belangen in ING (overwogen) en Royal Dutch Shell (aanvankelijk onderwogen) bij aan het positieve relatieve resultaat (elk +0,7%). Tegenover onze overweging in ING stond een onderweging in vastgoedonderneming Unibail- Rodamco en de uiteindelijk geheel verkochte positie in Aegon. De posities resulteerden samen in een negatieve rendementsbijdrage van 1,8%. Onze terughoudendheid ten aanzien van andere outperformers als Heineken en DSM kostte per saldo 0,8% rendement. De belangrijkste portefeuilleverschuivingen in 2012 waren de opname van kabelaar Ziggo, het vergroten van de positie in Dockwise (na het overnamebod verkocht) en de volledige verkoop van het belang in Wavin (overname). De overwogen positie in Akzo Nobel is naar onderwogen gegaan nadat de nieuwe CEO zijn werk had hervat en de koers was opgelopen. KPN en Royal Dutch Shell gingen van onderwogen naar overwogen. Beide aandelen waren achtergebleven bij de AEX en de verwachtingen en waarderingen waren laag. We deden de belangen in uitzender Randstad en Aperam (producent van roestvrijstaal) van de hand en namen BE Semiconductors nieuw op in portefeuille. Gebruik derivaten in de verslagperiode In de portefeuille van de ING Basis Fondsen, waarin door het Subfonds wordt belegd, is gebruik gemaakt van derivaten. Het Basisfonds heeft een positie aangehouden in futures op de AEX-index, ter dekking van de nog te ontvangen dividenden ING Dutch Fund 14 Jaarverslag 2012

15 ING Dutch Fund Vooruitzichten Wij zijn positief over aandelen. Wereldwijd gaan wij voor 2013 uit van een gematigd economisch herstel. Daarnaast zijn de redelijke waarderingen bij de aanhoudend lage rentes een steun voor onze positieve visie. Tot slot lijken beleggers meer dan voorheen bereid om niet meer uitsluitend te kijken naar onzekerheden (begrotingsproblematiek VS, verkiezingen en bezuinigingsplannen in Europa), maar ook naar de mogelijke kansen. Dat is vooral te danken aan de maatregelen van de centrale banken en de daardoor substantieel afgenomen systeemrisico s. OVERIGE ASPECTEN Kostenratio In verband met gewijzigde Nederlandse wetgeving (Wet op het financieel toezicht) en de introductie van Essentiële Beleggersinformatie is de Total Expense Ratio (TER) in het jaarverslag vervangen door de zgn. Lopende Kosten ratio. In de toelichting op de winst-en-verliesrekening is de berekening weergegeven. Wijziging berekeningswijze managementvergoeding De berekeningswijze van de managementvergoeding is per 1 januari 2012 aangepast. De managementvergoeding wordt voortaan niet meer op maandbasis, maar op dagbasis berekend. Het jaarpercentage van de managementvergoeding wordt herleid op dagbasis en berekend over het dagelijks vastgestelde eigen vermogen. De aanpassing beoogt een meer nauwkeurige berekening gedurende een maand en leidt niet tot substantiële verhoging of verlaging van vergoeding. ING Dutch Fund 15 Jaarverslag 2012

16 ING Dutch Fund RISICO S BIJ HET DEELNEMEN IN BELEGGINGSFONDSEN Beleggen impliceert het aangaan van transacties in financiële instrumenten. Aan het beleggen in het onderhavige Subfonds en derhalve aan het gebruik van financiële instrumenten zijn zowel kansen als ook risico s verbonden. Het beheersen van risico s die met beleggen zijn verbonden moet altijd in samenhang worden gezien met de kansen, zoals die tot uitdrukking komen in het rendement. Risicomanagement is daarom niet zozeer het zoveel mogelijk inperken van risico s als wel het streven naar een optimale verhouding tussen rendement en risico binnen acceptabele limieten. Onderstaande opsomming bevat een aantal van de belangrijkste risico s die zich voordoen bij daadwerkelijke transacties in financiële instrumenten zoals die worden uitgevoerd in de ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen. Daar het vermogen hoofdzakelijk wordt belegd in één of meerdere ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen, worden de risico s aangemerkt als risico s van het onderhavige Subfonds. De belangrijkste risicocategorieën, verbonden met transacties in financiële instrumenten, zijn: Prijsrisico s Marktrisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in de marktprijs, ten gevolge van factoren die van toepassing zijn op een individueel instrument dan wel voor een verzameling van instrumenten. Het risico varieert met de volatiliteit van de beleggingen. Renterisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in de marktrente. Valutarisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in valutakoersen. Kredietrisico Het risico dat voortvloeit uit het feit dat een specifieke tegenpartij tegenover het Subfonds niet in staat is aan zijn verplichtingen uit hoofde van contracten inzake financiële instrumenten te voldoen. Liquiditeitsrisico Het risico dat het Subfonds niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen, die zijn benodigd om aan bepaalde verplichtingen te kunnen voldoen. Het liquiditeitsrisico, dat een Subfonds loopt, is in hoofdzaak gerelateerd aan de beleggingen van het Subfonds in incourante effecten. Kasstroomrisico Het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een financieel instrument zullen fluctueren in omvang. Afwikkelingsrisico Het risico dat een afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet op tijd of niet zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarnemingrisico Het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de bewaarnemer van die activa. Uitlenen van effecten Effecten kunnen worden uitgeleend. Er geldt geen beperking van het percentage van de effecten dat kan worden uitgeleend. Het Subfonds loopt door het uitlenen van effecten een afwikkelingsrisico zoals hierboven omschreven. ING Dutch Fund 16 Jaarverslag 2012

17 ING Dutch Fund Cash management risico Het Subfonds kan, via de ING Basis Fondsen waarin het Subfonds direct of indirect belegt, gebruik maken van de cash management diensten van ING Asset Management B.V. ("ING Asset Management"). Hierdoor worden gelden van het ING Basis Fonds uitgezet en belegd door ING Asset Management. Deze gelden worden door ING Liquidity Management Solutions B.V. ( LMS ) aangehouden voor rekening en risico van het ING Basis Fonds. In extreme marktomstandigheden kan het netto resultaat van de cash management diensten negatief zijn hetgeen betekent dat het ING Basis Fonds een negatieve rente betaalt. Een dergelijke extreme omstandigheid kan zich voordoen indien de wederpartijen van LMS (dit kunnen andere ING Basis Fondsen zijn) niet kunnen voldoen aan hun verplichtingen jegens LMS. Dit risico wordt beperkt doordat ING Asset Management de gegoedheid van een potentiële wederpartij onderzoekt voordat LMS hiermee een transactie aangaat. Bij de uitvoering van de cash management diensten door ING Asset Management bestaan er operationele risico s. Deze risico s zijn beperkt aangezien ING Asset Management een vergunning heeft op grond van de Wft voor het verrichten van vermogensbeheerdiensten en uit dien hoofde aan een groot aantal verplichtingen dient te voldoen m.b.t. haar bedrijfsvoering. LMS kan door ING Asset Management ook gebruikt worden voor dienstverlening aan derden voor wie ING Asset Management vermogensbeheerdiensten verricht. De gelden van het ING Basis Fonds worden derhalve gezamenlijk met de gelden van andere cliënten uitgezet en belegd en niet uitsluitend voor het ING Basis Fonds waardoor sprake is van vermenging van vermogens. Als bewaarder van de gelden behoeft LMS geen vergunning en dienovereenkomstig worden geen kapitaalseisen gesteld. Er is slechts sprake van indirect toezicht door de Autoriteit Financiële Markten via het toezicht op ING Asset Management. Tegenpartijrisico Het Subfonds loopt in beginsel tegenpartijrisico tot de vermelde bedragen voor alle actiefposten die op de Balans zijn opgenomen. Voor de verschillende activa met een substantieel financieel belang kan het volgende worden toegelicht: Voor het tegenpartijrisico met betrekking tot de beleggingen in Participaties in ING Basis Fondsen verwijzen wij naar de jaarrekening van de ING Basis Fondsen. Liquide middelen worden aangehouden bij ING Bank N.V. ING Bank N.V. heeft per een deposit credit rating van A2 (Moody 's), A+ (Standard & Poor 's) en A+ (Fitch). Naast bovenstaande opsomming kunnen zich ook risico s voordoen die niet specifiek met het gebruik van financiële instrumenten samenhangen. Het betreft: Wijziging in financiële en fiscale wetgeving Doordat financiële en fiscale wetgeving aan verandering onderhevig zijn, kan een omstandigheid ten tijde van toetreding ten nadele wijzigen. Risico verhandelbaarheid In uitzonderlijke situaties kan sprake zijn van verminderde verhandelbaarheid van de rechten van deelneming in het Subfonds. Dit kan zich voordoen indien binnen een kort tijdsbestek relatief omvangrijke uittreding uit het Subfonds plaatsvindt waardoor er onvoldoende mogelijkheid is, ingegeven door marktomstandigheden, om beleggingen om te zetten in liquide middelen. Dit risico is nauw verwant aan het liquiditeitsrisico. Operationeel risico Het risico dat schade ontstaat als gevolg van tekortschietende interne processen en systemen, menselijke onvoorziene fouten of externe gebeurtenissen. Een uitgebreide beschrijving van de risico s kunt u nalezen in het Prospectus en het Supplement. ING Dutch Fund 17 Jaarverslag 2012

18 ING Dutch Fund INZICHT IN RISICO S Het jaarverslag heeft onder meer als functie om inzicht te verschaffen in risico s die zich ultimo verslagperiode voordoen. Dit inzicht is het beste te verkrijgen door het in samenhang beoordelen van het verslag van het Subfonds, van het paraplufonds waarvan het Subfonds deel uitmaakt en van de ING Basis Fondsen en indien van toepassing niet Nederlandse ING Fondsen waarin het Subfonds (indirect) participeert. In de toelichting op de balans bij de ING Basis Fondsen worden de specifieke risico s ten aanzien van het gebruik van financiële instrumenten van het betreffende ING Basis Fonds weergegeven. Het in de ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen opgenomen overzicht Samenstelling van de beleggingen biedt informatie inzake de mate van spreiding van beleggingen op het gebied van zowel regio en valuta als per individuele naam, alsmede inzake rentepercentage en resterende looptijd per belegging in geval van vastrentende beleggingen en geeft daarmede onder meer een indicatie van prijsrisico s. Terzake van afgeleide financiële instrumenten zijn, voor zover deze instrumenten onderdeel van de portefeuille op verslagmoment uitmaken, overzichten en specificaties opgenomen waarin relevante informatie is weergegeven. Het ING Basis Fonds kan rechtstreeks derivatentransacties met een geselecteerde groep van financiële instellingen afsluiten. Deze financiële instellingen hebben minimaal een investment grade rating. Voor vorderingen langer dan drie maanden uit hoofde van deze transacties wordt cash collateral als zekerheid ontvangen, dit wordt op de balans onder Vorderingen Collateral verantwoord. In de Toelichting op de Balans is in het geval het ING Basis Fonds in vastrentende waarden belegd, informatie opgenomen met betrekking tot duratie en credit ratings van de portefeuille. De duratie is een maatstaf voor de gevoeligheid van vastrentende portefeuilles voor wijzigingen in de marktrente. Het overzicht Valutapositie dat is opgenomen in de Toelichting op de balans geeft inzicht in de mate waarin de activa en passiva van het Subfonds in euro dan wel in andere valuta luiden, met inbegrip van de afgeleide financiële instrumenten, zoals valutatermijncontracten, die daaraan mede sturing geven. Indien het Subfonds, via de ING Basis Fondsen, effecten uitleent wordt in de Toelichting op zowel de Balans als de W&V nadere informatie verstrekt waarmee inzicht wordt verkregen in de specifieke risico s en de beheersing van die risico s. Als er sprake is van Cash management in de ING Basis Fondsen, dan wordt dit verantwoord in de Balans onder Cash Management en in de W&V onder resultaat Cash Management van het betreffende ING Basis Fonds. RISICOBEHEER ING Fund Management B.V., de beheerder van het Subfonds, bewaakt met behulp van een systeem van risicobeheersingsmaatregelen dat het Subfonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder voortdurend blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Dergelijke richtlijnen zijn onder meer gesteld ten aanzien van de mate van spreiding van de portefeuille, de kredietwaardigheid van debiteuren, de kwaliteit van marktpartijen waarmede zaken worden gedaan en de liquiditeit van de beleggingen. Zo zal een brede en goede spreiding van de beleggingen naar verwachting een dempend effect hebben op onderkende prijsrisico s, terwijl selectie op kredietwaardigheidsniveau en limietbewaking de mogelijkheid scheppen om kredietrisico s te beheersen. Liquiditeitsrisico s kunnen worden beperkt door hoofdzakelijk in courante, beursgenoteerde effecten te beleggen. Het ING Basis Fonds kan door gebruik te maken van afgeleide financiële instrumenten prijsrisico s zoals valuta- en renterisico s afdekken of sturen. Tevens bieden deze instrumenten mogelijkheden tot efficiënt portefeuillebeheer bijvoorbeeld bij anticipatie op in- en uitstroom. Bij het gebruik van derivaten wordt ervoor zorg gedragen dat de market exposure van de portefeuille in lijn is met hetgeen bereikt zou kunnen worden zonder gebruik te maken van derivaten. Ter verduidelijking, dit betekent dat deze derivaten kunnen worden toegepast voor zowel het afdekken van risico's, efficiënt portefeuillebeheer als verhoging van het rendement. Hierbij kan ook sprake zijn van hefboomwerking, waardoor de gevoeligheid van het fonds voor marktbewegingen wordt vergroot. Daarnaast zullen derivaten zodanig worden gebruikt dat de portefeuille als geheel binnen de beleggingsrestricties blijft. De bedrijfsvoering van de beheerder, voor zover die van toepassing is op de activiteiten van de beleggingsinstelling, is mede gericht op het beheersen van operationele risico s. In de paragraaf Verklaring omtrent de bedrijfsvoering wordt nader ingegaan op de inrichting van de bedrijfsvoering van de beheerder. ING Dutch Fund 18 Jaarverslag 2012

19 ING Dutch Fund VERKLARING OMTRENT DE BEDRIJFSVOERING Algemeen Als beheerder van ING Dutch Fund is het, overeenkomstig artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo), onze verantwoordelijkheid te verklaren dat voor ING Dutch Fund wordt beschikt over een beschrijving van de inrichting van de bedrijfsvoering overeenkomstig de in de Wet op het financieel toezicht en de daaraan gerelateerde regelgeving gestelde eisen en dat deze bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2012 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Hieronder gaan wij in op de inrichting van de bedrijfsvoering van de beheerder voor zover gericht op de activiteiten van de beleggingsinstelling. De bedrijfsvoering is afgestemd op de omvang van de organisatie en in lijn met bij of krachtens de wet gestelde eisen. Een dergelijke structuur kan geen absolute zekerheid bieden dat zich nooit afwijkingen zullen voordoen, maar is ontworpen om een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen over de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen aangaande de risico's gerelateerd aan de activiteiten van de beleggingsinstelling. De beoordeling van het functioneren en de effectiviteit van de bedrijfsvoering behoort tot de verantwoordelijkheid van de beheerder. Activiteiten in 2012 In 2012 zijn kernsystemen in de front- en backoffice vervangen door meer geïntegreerde systemen. Dit heeft gevolgen gehad voor diverse kernprocessen in de value chain. Deze gevolgen zijn in kaart gebracht met onder meer als doel dat instandhouding van de vereiste controlemaatregelen gewaarborgd blijft. Ten aanzien van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle (thans bedrijfsvoering genoemd) heeft de beheerder het COSO Integrated Framework als uitgangspunt gekozen. Periodiek worden op systematische wijze de significante risico s bepaald. Het bestaande stelsel van interne beheersingsmaatregelen mitigeert deze risico s. De beschrijving van de bedrijfsvoering is geëvalueerd en is in lijn met bij of krachtens de wet gestelde eisen. Dit houdt in dat de significante risico s en interne beheersingsmaatregelen ten aanzien van de relevante processen zijn beoordeeld en geactualiseerd. Aan de beoordeling van de effectiviteit en het functioneren van de bedrijfsvoering wordt in de praktijk op een aantal manieren invulling gegeven. Door middel van performance indicatoren, die zijn gebaseerd op de procesbeschrijvingen en de daarin opgenomen beheersingsmaatregelen, wordt het management periodiek geïnformeerd. Daarnaast is er een incidentenen klachtenprocedure. In 2012 is het effectieve functioneren van de bedrijfsvoering getest door middel van detailtesten van opzet, bestaan en werking ervan. Dit betreffen generieke testwerkzaamheden die procesmatig zijn uitgevoerd voor de verschillende beleggingsinstellingen waarvoor ING Fund Management B.V. als beheerder optreedt. Op het niveau van de individuele beleggingsinstellingen kunnen de uitgevoerde testwerkzaamheden daarom verschillen. De testen worden uitgevoerd door de afdeling Operational Risk Management, in overleg met de externe accountant. Hieruit zijn in het kader van de rapportage in dit jaarverslag geen relevante bevindingen naar voren gekomen. Rapportage over de bedrijfsvoering Gedurende 2012 hebben wij de verschillende aspecten van de inrichting van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in het Bgfo en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de maatregelen van interne controle niet effectief en overeenkomstig de beschrijving functioneren. Op grond van het bovenstaande verklaren wij als beheerder voor ING Dutch Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo en verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2012 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Voor het komende jaar verwachten wij geen significante wijzigingen in de opzet van de bedrijfsvoering. Den Haag, 24 april 2013 ING Fund Management B.V. ING Dutch Fund 19 Jaarverslag 2012