Hoe meet u echte groei? GROEIDILEMMA NCD 2017 - Drs. Jean Gieskens AC CCM QT
Inhoud Groei en Stakeholders 5-K Klassiek groeiperspectief: Omzet, bruto winst, EBITDA, EBIT, NE The Value Network / B2-UCR Alternatieve perspectieven: Capital Employed (werkzaam vermogen) Financial Resilience (weerstandsvermogen) 2
3
5-K: 4
The Value Network Long Term Short Term Short Term Short & Long Term 6
B2-UCR: Uniform Counterparty Rating CORPORATE SCORE FINANCIAL ASSESSMENT BUSINESS ANALYSIS OPERATIONS LIQUIDITY CAPITAL STRUCTURE CASHFLOW & DEBT SERVICE Financial Index: Business Financial Subjectives: Financial Index: Financial Subjectives: Financial Index: Financial Index: Gross Margin Competitive Edge Current Ratio Customer Risk Gearing Interest Coverage Own + Associated Operating Margin Company Size Quick Ratio Stock Liquidity Total Debt / EBITDA Means / Tot. Assets Turnover growth % Market Outlook Debtor Days NOFF / Fin. Charge ROCE Supplier Risk Stock Days Product Risk Creditor Days 7
Business: groeiratio`s Sales = Omzet omzet 13 - omzet 12 = = omzet 12 Δ omzet omzet 12 Gross Profit = Bruto Winst = Br.Winst 13 - Br.Winst 12 Br.Winst 12 = Δ Br.Winst Br.Winst 12 EbIT = Bedrijfs resultaat = EbIT 13 - EbIT 12 = EbIT 12 Δ EbIT EbIT 12 Net Earnings (= Net Income) = Netto Resultaat = NE 13 - NE 12 = NE 12 Δ NE NE 12 8
Financiële problemen Financieel Probleem: Aandachtsgebieden / Ratio`s: Tijd om in te grijpen: Noodzaak tot ingrijpen: Liquiditeit, werkkapitaal en Acuut Probleem Zeer korte termijn (< 90 dagen) Zeer groot activiteit (financial efficiency) Chronisch Probleem Rentabiliteit, DuPont Korte termijn Groot Structureel Probleem Gouden Balansregel (GBR) Solvabiliteit vs Hefboomwerking Lange termijn Matig Strategisch Probleem Management Myopia on: "What Business are we in?" Toekomstige Cashflows Lange termijn Toekomstig probleem en daarmee niet direct zichtbaar, maar wel grote noodzaak tot ingrijpen! 9
Strategisch probleem
Actief Bene Vale BV: Balans per ultimo na winstverdeling ( 1.000) Passief 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 VASTE ACTIVA EIGEN VERMOGEN MATERIËLE VASTE ACTIVA Aandelenvermogen 100 100 100 100 Terreinen 400 400 400 400 Winstreserve 9.300 8.355 7.545 6.525 Gebouw en en verbouw ingen 1.975 2.025 2.075 405 9.400 8.455 7.645 6.625 Machines en installaties 2.420 2.570 2.720 635 Transportmiddelen 360 440 520 115 VOORZIENINGEN Inventaris 195 220 245 120 Pensioenvoorziening directie 510 490 470 450 5.350 5.655 5.960 1.675 Reorganisatievoorziening 0 0 45 995 510 490 515 1.445 LANGLOPENDE SCHULDEN (voor zover > 1 jaar) Achtergestelde lening 4.750 4.750 4.750 3.500 Hypothecaire lening 6.050 6.550 7.050 4.800 10.800 11.300 11.800 8.300 VLOTTENDE ACTIVA Voorraden grondstoffen 620 650 600 500 KORTLOPENDE SCHULDEN Voorraden gereed product 21.550 23.450 22.850 22.300 Aflossingsverplichting Hyp. 500 500 500 340 Vooruitbetaald op levering vrd. 675 580 560 270 Kredietinstellingen (RC < 6 mln) 4.420 5.350 5.950 4.840 Handelsdebiteuren 7.890 8.510 8.390 7.900 Te betalen dividenden 315 270 340 125 Overlopende activa 120 120 120 50 Handelscrediteuren 9.530 11.555 10.480 9.980 Liquide middelen 680 310 200 280 Te betalen belastingen 1.410 1.355 1.450 1.320 31.535 33.620 32.720 31.300 16.175 19.030 18.720 16.605 36.885 39.275 38.680 32.975 36.885 39.275 38.680 32.975
Bene Vale BV: Resultatenrekening ( 1.000) 2010 2009 2008 Bruto Omzet 47.850 45.370 49.480 Kortingen 6.330 5.290 5.930 Netto omzet 41.520 40.080 43.550 Kostprijs van de omzet 33.250 32.280 36.110 Incourante voorraden 60 50 70 - Bruto winst (Gross Profit) 8.210 7.750 7.370 Kosten verkoop, admin, directie 4.250 3.990 3.360 Kosten derden 995 945 870 - Overige kosten 5.245 4.935 4.230 Bedrijfsresultaat voor afschrijving (EbITDA) 2.965 2.815 3.140 Afschrijvingen en amortisatie 305 305 340 - Bedrijfsresultaat (EbIT) 2.660 2.510 2.800 Interestbaten 5 10 5 Interestlasten 995 1.085 985 - Net Interest -990-1.075-980 Resultaat voor belastingen (EbT) 1.670 1.435 1.820 Belasting 20 à 25% (Tax) 410 355 450 - Resultaat na belasting (EaT) 1.260 1.080 1.370 Buitengewoon resultaat na belasting 0 0-10 - Netto resultaat (NE) 1.260 1.080 1.360 12
ROCE Return on Capital Employed: Capital Employed = Werkzaam Vermogen = Bedrijfsresultaat / Werkzaam vermogen = EbIT / (VA + I-NWK + Financial Cushion) = Bedrijfsresultaat / (Vaste Activa + I-NWK + Effecten + LM) 13
ROCE EBIT Vaste Activa + Inherent Netto Werkkapitaal + Financial Cushion EBIT VA + (Vrd + Deb + Ov.Vla Cred - t/b Bel Ov.Vlp) + FinCush 14
ROCE WERKZAAM VERMOGEN Bene Vale Norm 2010 2009 2008 2007 ROCE : EBIT / (VA + G-NWK + Fin Cushion) > 16% 10,3% 9,5% 10,5% nvt (Return on Capital Employed) : EBIT / (VA + G-NWK) > 16% 10,5% 9,6% 10,5% nvt 15
Weerstandsvermogen (1) ICR TIER = Interest Coverage Ratio = Interest Dekkingsgetal = EbIT / rente = Times Interest Earned Ratio = EbITDA / rente 16
Weerstandsvermogen (1) WEERSTANDSVERMOGEN Bene Vale 2010 2009 2008 2007 ICR: Interest Coverage Ratio : EBIT / Interest Expenses 2,7 2,3 2,8 - (minimum > 1,5 / good > 5) TIER: Times Intrest Earned Ratio : EBITDA / Interest Expenses 3,0 2,6 3,2 - (minimum > 3 / good > 5 / top > 7) 17
Weerstandsvermogen (2) Fixed Charges Coverage Ratio (FCCR): EbITDA / Debt Service Cash Flow Coverage Ratio (CFCR): NOFF / Debt Service 18
NOFF / Debt Service NOFF / Financial charges = NOFF / (betaalde rente + bankkosten + aflossingen) NOFF = Net Operating Funds Flow 19
Correctie mutaties geïnduceerd netto werkkapitaal Eliminatie boekhoudkundige postulaten Net Operating Funds Flow Kasstroom op winstbasis EbIT..... + Afschrijvingen..... + Dotatie voorzieningen..... - Onttrekking voorzieningen.......... Kasstroom op winstbasis..... NOFF = Kasstroom uit bedrijfsoperaties Kasstroom op winstbasis..... mutatie voorraden..... mutatie debiteuren..... mutatie crediteuren.......... NOFF = Kasstroom uit bedrijfsoperaties..... 20
Weerstandsvermogen (2) WEERSTANDSVERMOGEN Bene Vale 2010 2009 2008 2007 Fixed Charges Coverage Ratio : EBITDA / Debt Service > 1,8 0,5 0,4 0,4 - EBITDA / (intrest + ST Fin Redemptions) CFCR: Cash Flow Coverage Ratio : NOFF / Debt Service > 1,8 0,6 0,4 0,2 - NOFF / (intrest + ST Fin Redemptions) 21
Weerstand: KT solvabiliteit Short term debt ratio: ST Debt Ratio = VVK / TV
Weerstand: KT solvabiliteit WEERSTANDSVERMOGEN Bene Vale 2010 2009 2008 2007 Financiële onafhankelijkheid : EV / (TV - Financial Cushion) > 33% 26,0% 21,7% 19,9% 20,3% ST Debt Ratio : VVK / TV < 30% 43,9% 48,5% 48,4% 50,4% L-t-D ratio : Financial Cushion / ST autonoom > 0,5 (gemiddeld) 0,13 0,05 0,03 0,05
Materiële Weerstand Financiële onafhankelijkheid: EV / (TV Financial Cushion) Loan-to-Deposit Ratio (L-t-D): Fin. Cush. / ST autonomous debt 24
Materiële Weerstand WEERSTANDSVERMOGEN Bene Vale 2010 2009 2008 2007 Financiële onafhankelijkheid : EV / (TV - Financial Cushion) > 33% 26,0% 21,7% 19,9% 20,3% ST Debt Ratio : VVK / TV < 30% 43,9% 48,5% 48,4% 50,4% L-t-D ratio : Financial Cushion / ST autonoom > 0,5 (gemiddeld) 0,13 0,05 0,03 0,05 25
Materiële Weerstand Materiële reserves: Financial Cushion / Vrije reserves Gematerialiseerd weerstandsvermogen: Fin. Cushion / (Vrije reserves + voorzieningen) 26
Materiële Weerstand WEERSTANDSVERMOGEN Bene Vale 2010 2009 2008 2007 Materiële reserves : Financial Cushion / (vrije reserves) 7,3% 3,7% 2,7% 4,3% Financial Cushion / (agio + overige reserves + onverdeelde winst) Gematerialiseerd Weerstandsvermogen : Financial Cushion / (vrije reserves + voorzieningen) 7,3% 3,7% 2,6% 3,7% Financial Cushion / (agio + overige reserves + onverdeelde winst + voorzieningen excl. pensioenvz.) 27
Nadere informatie