Examen Factoring Management Instructieblad Examen : Factoring Management Datum : 25 juni 2015 Tijd : 10.00 13.00 uur Deze aanwijzingen goed lezen voor u met uw examen start Aanwijzingen: Het aantal pagina s van dit examen inclusief het voorblad is: 11 Controleer of de opgave compleet is. Het examen papier is zelfkopiërend. Duidelijk met ballpoint schrijven. Geen vellen op elkaar leggen. Op de eerste bladzijde moet worden vermeld: Examennummer Datum examen Semester Totaal aantal bladzijden Op elk blad examenpapier moet de volgende informatie vermeld worden: Examennummer Volgnummer bladzijde Het betreffende onderdeel (in verband met de gesplitste correcties) Elk nieuw onderdeel op een nieuw vel examenpapier beginnen. Aan het eind van het examen de uitwerkingen per onderdeel van elkaar gescheiden, wit en geel gesplitst in het mapje op tafel laten liggen De roze kopie mag u houden. Bij het examen is het toegestaan de verplichte boeken en de syllabus van de module te raadplegen. Indien u in de boeken c.q. syllabi aantekeningen heeft gemaakt, hoeft u deze niet te verwijderen. Deze informatie is van belang voor een juiste en snelle correctie. N.B. Houdt u er rekening mee dat niet de omvang van de beantwoording, maar de kwaliteit wordt beoordeeld. 25 juni 2015 Pagina 1 van 11
Onderdeel 1 Corporate finance (totaal 20 punten) N.B. Elk nieuw onderdeel op een nieuw vel examenpapier beginnen. Make it BV is een groothandelsonderneming, die aan bouwmarkten en aannemers levert. Hun strategie is een totaalpakket te leveren in het topsegment van de ijzerwaren. Met betrekking tot 2014 is de volgende informatie verzameld. Dit is ontleend aan de jaarrekening die bij de Kamer Van Koophandel is gedeponeerd. Balans per 31 december (* 1.000) Activa 2014 2013 Vaste Activa 20.000 24.000 Voorraden 80.000 72.000 Debiteuren 120.000 108.000 Liquide middelen 0 0 Vlottende activa 200.000 180.000 220.000 204.000 Passiva Eigen Vermogen 55.000 50.000 Langlopende schuld *15.000 *20.000 Bank RC 110.000 89.000 Crediteuren 40.000 45.000 *De aflossing voor het komend boekjaar is 5.000. 220.000 204.000 Per 1 januari 2013 was het aangewend vermogen ( capital employed ) gelijk aan het aangewend vermogen per 31 december 2013. 25 juni 2015 Pagina 2 van 11
Resultatenrekening over: 2014 2013 (* 1.000) Netto omzet 480.000 460.000 Inkoopwaarde van de omzet 420.000 415.000 60.000 55.000 Overige operationele kosten Personeelskosten 25.000 24.000 Overig 11.000 10.000 Afschrijving 5.000 5.000 Bedrijfsresultaat 19.000 16.000 Interest 8.000 8.000 Resultaat voor belasting 11.000 8.000 Belasting 2.750 2.000 Resultaat na belasting 8.250 6.000 Het resultaat over 2014 wordt volledig ingehouden met oog op de financiering van de beoogde groei van de onderneming in 2015. Het management formuleert de vermogenskostenvoet van de onderneming (de zogenaamde wacc) op basis van de boekwaarde-openingsbalans per 1 januari 2014. Als kostenvoet voor het vreemd vermogen gaat de onderneming uit van gemiddeld 6% vóór belasting. De rendementseis van de eigenaren beloopt 20%. Die is bepaald onder de veronderstellingen van het Capital Asset Pricing Model, rekening houdend met het operationeel risico, het financieel risico en het feit dat Make it een niet beursgenoteerde onderneming is met een beperkte toegang tot de kapitaalmarkt. Naast een focus op de Return On Net Capital Employed is er in de onderneming veel aandacht voor de vrije kasstroom van de onderneming ( de free cashflow to firm ). In de prognose voor 2014 is het management uitgegaan van een vrije kasstroom ter grootte van 0. Bancair moet de onderneming voldoen aan de volgende ratio s: A. de S ratio (solvabiliteit) van minimaal 25% B. de icr ratio (rentedekking) van minimaal 3 25 juni 2015 Pagina 3 van 11
Ten aanzien van de peergroep is de volgende informatie verzameld: Make It Point Out Ned S Steel Up Gemiddeld Brutowinst marge 14,00% 13,00% 15,00% 13,63% Loon / omzet 4,23% 5,01% 4,26% 4,68% Overige kosten / omzet 1,89% 1,95% 2,10% 2,06% Afschrijving / omzet 0,99% 0,97% 0,94% 0,99% Ebitmarge 6,89% 5,07% 7,70% 5,90% Nopatmarge (NOPAT / omzet) 5,17% 3,80% 5,78% 4,43% Debiteurentermijn o.b.v. omzet dgn 75 74 80 79,75 Voorraadtermijn o.b.v. omzet dgn 56 59 71 61,50 Crediteurentermijn o.b.v. omzet dgn 37 32 27 31,50 Net capital employed efficiency (omzet / nce) 3,36 3,12 2,64 2,95 RONCE %???? EV/NCE 0,31 0,25 0,23 0,28 0,27 VV/NCE 0,69 0,75 0,77 0,72 0,73 Rv % 6% 6,85 6,9 6,84 6,85 Vraag 1 (2 punten) Geef commentaar op de volgende stelling: Deze jaarrekening is bedoeld voor het maatschappelijk verkeer, want het betreft de stukken die bedoeld zijn om de aangifte vennootschapsbelasting te doen. Vraag 2 (4 punten) Bepaal voor Move it de Return On Net Capital Employed over 2014 en vergelijk dit met het gemiddelde van de peergroep. Hoe presteert Move it ten opzichte van het peergroepgemiddelde? Neem als uitgangspunt NCE per 1 januari 2014. Vraag 3 (4 punten) Is de onderneming er in 2014 in geslaagd om het minimaal geëist rendement ( de hurdle ) te realiseren? Vraag 4 (6 punten) Is het de onderneming in 2014 gelukt om de geprognosticeerde vrije kasstroom te realiseren? Vraag 5 (4 punten) Voldoet de onderneming ultimo 2014 aan de door de bank gestelde ratio s? 25 juni 2015 Pagina 4 van 11
Onderdeel 2 Working Capital Management & Liquiditeitenbeheer (totaal 30 punten) N.B. Elk nieuw onderdeel op een nieuw vel examenpapier beginnen Het management van een betalingsintensieve onderneming, Cosalis BV, is van zins om op grond van diverse overwegingen haar debiteurenportefeuille over te dragen aan een factoor. Het bedrijf financiert op dit moment haar debiteuren op basis van een rekening courantfaciliteit bij haar huisbank. De debetrente bedraagt 0,7% per maand. Op grond van ervaringscijfers blijkt gemiddeld 1,2% van de vorderingen op de debiteuren oninbaar te zijn. De door Cosalis BV verstrekte krediettermijn is formeel 1 maand (30 dagen). Het incassobeleid van Cosalis is echter niet optimaal. Het blijkt dat in werkelijkheid de omloopsnelheid van de debiteuren een factor 4,8 heeft. Een behoorlijke overschrijding dus. Vraag 1 (4 punten) Bereken op 2 decimaal nauwkeurig het effectieve (nominale) rentetarief dat Cosalis op jaarbasis aan de bank betaalt ten behoeve van haar debiteurenfinanciering. Toon uw berekening. Vraag 2 (4 punten) Bepaal op grond van bovenstaande gegevens de werkelijke gemiddelde debiteurentermijn in dagen en bepaal hoeveel de kredietoverschrijding in dagen is. Ga gemakshalve uit van 360 dagen per jaar. Vraag 3 (4 punten) Stel dat Coalis BV een vordering van 1.000 euro op een klant heeft. Bereken dan op grond van de beschikbare gegevens de contante waarde van deze vordering op moment van facturatie. Cosalis BV heeft inmiddels een geschikte factoormaatschappij gevonden met wie zij wel in zee wil gaan. De factoormaatschappij ContaCt BV is bereid de vorderingen op de debiteuren van Cosalis geheel over te nemen. Voor kosten, voorfinanciering risico brengt ContaCt 3,2% in rekening. Vraag 4 (6 punten) Bereken de kostenvoet die ContaCt BV op jaarbasis in rekening brengt. Ga erbij deze vraag gemakshalve vanuit dat de wanbetaling bij ContaCt BV even hoog is als bij Cosalis BV. De directie van Cosalis BV heeft vastgesteld dat de kosten via het factoorsbedrijf hoger zijn dan die via de huidige rekening courantfaciliteit. Toch besluit Cosalis dat nadeel voor lief te nemen. De voordelen op andere aspecten van de financiële huishouding maken dat nadeel ruimschoots goed. Vraag 5 (4 punten) Noem 4 voordelen die de directie bedoelt als gevolg van het gebruik maken van de diensten van ContaCt BV. 25 juni 2015 Pagina 5 van 11
De directie van Cosalis BV wil de cash conversion cycle ook in positieve zin beïnvloeden door een strategischer leveranciersbeleid. Een eerste stap daartoe is het verbeteren van de omloopsnelheid van de crediteurentermijn. Vraag 6 (4 punten) Leg uit in welke richting (hoger of lager) de omloopsnelheid moet veranderen om de CCC te verbeteren. Illustreer uw antwoord met een eenvoudig voorbeeld of eenvoudige berekening. Als gevolg van het verkorten van de CCC zal ook - ceteris paribus - de omloopsnelheid van de activa (OSA) verbeteren wat weer een positief effect heet op de rentabiliteit van het totaal vermogen (RTV). Vraag 7 (4 punten) Leg uit dat er tussen de OSA en de RTV een positief verband bestaat. 25 juni 2015 Pagina 6 van 11
Onderdeel 3 Creditmanagement (totaal 20 punten) N.B. Elk nieuw onderdeel op een nieuw vel examenpapier beginnen Casus 1 Jeans BV en Stoffen BV sluiten een overeenkomst voor de levering van een partij spijkerstof. De spijkerstof wordt door Stoffen BV in december geleverd. Vraag 1.1 (2 punten) Stoffen BV wil zo min mogelijk risico lopen bij deze overeenkomst. Wat kan Stoffen BV juridisch gezien regelen alvorens tot levering kan worden over gegaan? Vraag 1.2 (2 punten) Stoffen BV wil extra zekerheid hebben voor het geval Jeans BV niet betaald. Onder welke voorwaarde zou Stoffen BV kunnen leveren om meer zekerheid te verschaffen? Licht het antwoord toe. Casus 2 Groothandel Jansen BV is met Tuinder BV na lange onderhandelingen overeengekomen dat Jansen BV bomen mag gaan leveren aan Tuinder BV. Partijen hebben onder andere afspraken gemaakt over de kwaliteit, het aantal en de prijs. Jansen BV heeft vervolgens een overeenkomst opgesteld en Tuinder BV tekent de overeenkomst. Op 1 juli levert Jansen BV de eerste partij bomen aan Tuinder BV. Bij de bomen zit ook de eerste factuur voor deze levering. Op de achterzijde van de factuur verwijst Jansen BV naar de algemene voorwaarden. Nadat Tuinder BV de levering goed heeft bekeken is Tuinder BV toch niet helemaal tevreden over de geleverde bomen. Tuinder BV spreekt Jansen BV hierop aan. Jansen BV verwijst naar haar algemene voorwaarden. Tuinder BV wijst deze voorwaarden van de hand met de vermelding dat de algemene voorwaarden niet tijdig zijn verstrekt. Vraag 2.1 (3 punten) Heeft Tuinder BV gelijk? Licht het antwoord toe. Vraag 2.2 (2 punten) Waarom is het voor een incassobureau van belang om te controleren of op een te incasseren vordering algemene voorwaarden van toepassing zijn? Casus 3 Dirks BV heeft computers geleverd aan Dekker BV. Dekker BV neemt na de overeengekomen betaaltermijn contact op met Dirks BV. Dekker BV uit een klacht en zegt dat enkele computers niet aan de overeengekomen voorwaarden voldoen. Dekker BV zegt de factuur niet te betalen. Dirks BV is het hier niet mee eens en zegt dat alle computers aan de overeengekomen voorwaarden voldoen. Dekker BV betwist dit. Vraag 3 (5 punten) Wat kan Dirks BV doen om de factuur alsnog betaald te krijgen? Benoem meerdere mogelijkheden. 25 juni 2015 Pagina 7 van 11
Vraag 4 (2 punten) Wat is het verschil tussen een conservatoir beslag en een executoriaal beslag? Vraag 5 (2 punten) Wat is het verschil in rechtspositie tussen een pandhouder die een vordering heeft op de failliet en een gewone schuldeiser die ook een vordering heeft op de failliet? Vraag 6 (2 punten) Wat is het belangrijkste verschil in rechtspositie tussen de eigenaar van een eenmanszaak en de aandeelhouder van een B.V.? 25 juni 2015 Pagina 8 van 11
Onderdeel 4 Factoring Management (totaal 30 punten) N.B. Elk nieuw onderdeel op een nieuw vel examenpapier beginnen Pieters Groep is een horecagroothandel (voeding, drank, disposables, etc.) actief in de provincies Drenthe, Friesland en Groningen. Pieters Groep bestaat uit een tweetal bedrijven Pieters Horeca B.V. en Pieters Foodservice B.V. Pieters Horeca B.V. verkoopt een compleet pakket artikelen (dranken, voeding en gebruiksartikelen) aan horeca (cafetaria, restaurants, cafés, hotels) en kantines in de regio. Ze hebben een 750-tal afnemers welke dagelijks worden beleverd door eigen bestelauto s met vaste routes. De jaaromzet bedraagt circa EUR 25 miljoen. De gemiddelde orderomvang bedraagt ongeveer EUR 250,00, met gemiddeld 3 orders per afnemer per week. Facturatie vindt wekelijks plaats (leveringen van de voorafgaande week). De standaard betaaltermijn bedraagt 30 dagen, waarbij ongeveer de helft van de afnemers gebruik maakt van automatische incasso op 14 dagen met 1% betalingskorting. Pieters Foodservice B.V. verkoopt een beperkt pakket exclusieve artikelen (met name speciaalbier) aan foodservicebedrijven (cash-and-carry, horecaservice) en retailbedrijven (slijterijen) door geheel Nederland. Levering vanuit centraal magazijn van Pieters Groep door externe transporteurs. Ze hebben in totaal een 50-tal afnemers met een jaaromzet van circa EUR 50 miljoen. Vraag 1 (6 punten) Geef een beoordeling van de activiteiten van Pieters Horeca B.V. in relatie tot factoring. Ga hierbij in op de voor- en nadelen/geschiktheid van een factoringoplossing voor deze activiteiten, zowel vanuit perspectief van de cliënt als de factormaatschappij. 25 juni 2015 Pagina 9 van 11
Onderstaand uittreksels van de debiteuren en crediteurenadministratie per 31 december 2014 van Pieters Foodservice B.V. Uittreksel debiteurenadministratie per 31 december 2014 debiteur Kredietlimiet Betaaltermijn Totaal % Niet vervallen 0-30 vervallen 30-60 vervallen 60-90 vervallen >90 vervallen (in eur) DA B.V. 500.000 30 410.000 21% 310.000 100.000 0 0 0 DB B.V. 250.000 45 320.000 16% 120.000 120.000 60.000 20.000 0 DC B.V. 0 45 210.000 11% 80.000 60.000 40.000 30.000 0 DD B.V. 750.000 30 160.000 8% 80.000 40.000 20.000 20.000 0 DE B.V. 250.000 60 120.000 6% 90.000 30.000 0 0 0 DF B.V. 100.000 75 80.000 4% 40.000 20.000 10.000 10.000 0 diverse overige afnemers 700.000 35% 350.000 150.000 100.000 40.000 60.000 Totaal 2.000.000 100% 1.070.000 520.000 230.000 120.000 60.000 Uittreksel crediteurenadministratie per 31 december 2014 crediteur Betaaltermijn Totaal % Niet vervallen 0-30 vervallen 30-60 vervallen 60-90 vervallen >90 vervallen (in eur) CA B.V. 60 510.000 26% 300.000 200.000 10000 0 0 DD B.V. 60 280.000 14% 200.000 40.000 20.000 20.000 0 CC B.V. 75 240.000 12% 120.000 60.000 60.000 0 0 diverse overige leveranciers 1.200.000 60% 420.000 265.000 215.000 85.000 215.000 Totaal 2.230.000 112% 1.040.000 565.000 305.000 105.000 215.000 Vraag 2 (6 punten, zonder toelichting worden geen punten toegekend) Benoem een aantal aspecten welke specifiek van belang kunnen zijn voor de factorabiliteit van de vorderingen van Pieters Foodservice B.V. en licht voor elk aspect in detail toe wat het (juridisch) risico van dit aspect is vanuit het perspectief van de factor. Er wordt een factoringovereenkomst gesloten met de volgende voorwaarden: Bevoorschotting 90% Maximum concentratie 20% Financiering conform kredietlimiet met een basislimiet van EUR 150.000 (indien geen of lagere kredietlimiet) Financiering tot 90 dagen na vervaldatum Vraag 3 (12 punten) Stel het kredietruimteoverzicht op voor Pieters Foodservice B.V. De betreffende factormaatschappij houdt geen rekening met opgelopen rente en kosten. Door Pieter Foodservice B.V. moet eind 2014 nog voor een bedrag van EUR 150.000 aan bonussen worden uitgekeerd aan afnemers. Er heeft nog geen bevoorschotting plaatsgevonden. 25 juni 2015 Pagina 10 van 11
In januari 2015 vinden de volgende mutaties plaats bij Pieters Foodservice B.V.: A. Bevoorschotting door de factormaatschappij aan Pieters Foodservice B.V. van EUR 1.000.000. B. Overdracht nieuwe facturatie EUR 2.500.000, hiervan betreft EUR 250.000 nieuwe inhoudingen. C. Betaling van afnemer DB B.V. van EUR 50.000. Betaling komt binnen op incassorekening door de factormaatschappij aangehouden voor betalingen van afnemers van Pieters Foodservice B.V. Vraag 4 (3 x 2 punten, totaal 6 punten) Geef voor elk van bovenstaande mutaties aan wat de mutatie is in (I) geschoond debiteurensaldo en (II) de kredietruimte 25 juni 2015 Pagina 11 van 11