Kwartaalrapportage Q Volendam, 11 juli 2014

Transcriptie

1 Kwartaalrapportage Q Volendam, 11 juli 2014

2 Care IS Toelichting rendement Inleiding In de tabel hiernaast worden de rendementen van de Care IS modelportefeuilles over het tweede kwartaal van 2014 en over het eerste halfjaar van 2014 vergeleken met de benchmark en peergroup. Ondanks de positieve rendementen in het tweede kwartaal bleven de portefeuilles achter op de Benchmark en Peergroup. Op pagina negen is een compleet overzicht van de rendementen over alle periodes terug te vinden. Care IS maakt voor u actieve keuzes om een efficiënte portefeuille samen te stellen. Hierdoor ontstaan rendementsverschillen tussen uw portefeuille en de benchmark. Hieronder volgt een korte toelichting op de rendementsverschillen ten opzichte van de benchmark in het tweede kwartaal. Op de volgende pagina s worden vervolgens alle beleggingscategorieën uitgebreid besproken. Keuzes die leidden tot een outperformance ten opzichte van de benchmark De overweging van aandelen uit opkomende markten ten opzichte van ontwikkelde markten pakte goed uit. Het rendement van opkomende landen was 7,30% tegen 5,55% voor ontwikkelde landen in het tweede kwartaal. Keuzes die leidden tot een underperformance ten opzichte van de benchmark De onderweging van staatsobligaties ten opzichte van bedrijfsobligaties leidde tot een underperformance. Waar bedrijfsobligaties een rendement van 2,39% noteerden, was het rendement op staatsobligaties 3,05% in het tweede kwartaal van Care IS houdt de onderwogen positie in staatsobligaties voorlopig aan. De rente op staatsobligaties is nog steeds erg laag. Het effectief rendement op Europese staatsobligaties met een looptijd van 5 jaar is 0,70%. We vinden dit rendement te laag ten opzichte van het renterisico. De lichte overweging van Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse aandelen leverde het tweede kwartaal nog niet het gewenste resultaat op. Europese aandelen bleven qua rendement achter ten opzichte van overige regio s. De overweging in aandelen van relatief kleine bedrijven (smallcaps) leidde tot een underperformance. Q YTD Profiel B 'zeer defensief' 2.74% 4.70% Benchmark 3.06% 6.12% Peergroup 2.11% 3.85% Profiel C "defensief" 2.93% 4.67% Benchmark 3.66% 6.29% Peergroup 3.24% 5.20% Profiel D "neutraal" 3.15% 4.56% Benchmark 4.25% 6.45% Peergroup 4.41% 5.78% Profiel E "offensief" 3.61% 4.92% Benchmark 4.85% 6.62% Peergroup 4.72% 5.92% Profiel F "zeer offensief" 4.07% 5.31% Benchmark 5.44% 6.78% Peergroup 5.11% 6.09% 2

3 Staatsobligaties Ontwikkeling Staatsobligaties Het rendement op staatsobligaties in het tweede kwartaal van 2014 was 3,05%. Begin juni kondigde Mario Draghi, de voorzitter van de Europese Centrale Bank (ECB), een nieuw pakket maatregelen aan. Draghi verlaagde het belangrijkste rentetarief van 0,25 naar 0,15 procent. Daarmee staat de rente die banken aan de ECB moeten betalen als zij geld opnemen op een historisch laag niveau. De depositorente ging ook omlaag, van 0 naar min 0,1 procent. Dat betekent dat financiële instellingen moeten bijbetalen om hun geld bij de ECB te stallen. Naast deze renteverlagingen kondigde Draghi een aantal extra maatregelen aan om de kredietverlening van banken aan bedrijven en consumenten te stimuleren. De belangrijkste oorzaak voor het lanceren van deze nieuwe maatregelen is de lage inflatie in de Eurozone. Enige inflatie wordt als gezond gezien. Het is het smeermiddel van de economie en nodigt mensen uit tot consumeren voordat iets duurder wordt. Een lage inflatie of zelfs deflatie is gevaarlijk omdat consumenten bij dalende prijzen hun aankopen uitstellen totdat het nog goedkoper wordt. Hierdoor raakt de economie verlamd. De ECB heeft een doelstelling van 2%, maar de huidige inflatie in de Eurozone is 0,5%. Door de maatregelen van Draghi daalden, de toch al lage rentes, nog verder. De Duitse en Nederlandse 10-jaars rente daalden naar respectievelijk 1,30% en 1,50% tegen het einde van het kwartaal. De rentes op Spaanse en Italiaanse 10-jaars obligaties daalde tot respectievelijk 2,60% en 2,80% tegen het einde van het kwartaal. Staatsobligaties Door de maatregelen van de ECB is het risico dat de rentes op korte termijn zullen stijgen afgenomen. Hierdoor is het renterisico op staatsobligaties afgenomen. Door het afnemende kredietrisico van staatsobligaties van de periferielanden aantrekkelijker geworden. Het rendement staatsobligaties van de kernlanden zoals Duitsland en Nederland vinden we door het lage verwachte rendement nog altijd niet aantrekkelijk. 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Benchmarkrendement Q ,05% 6,98% Rentetarief ECB 0,0%

4 Bedrijfsobligaties Ontwikkeling Bedrijfsobligaties Het rendement op Europese bedrijfsobligaties bedroeg 2,39% in het tweede kwartaal van Ook bedrijfsobligaties profiteerden, net zoals staatsobligaties, van de dalende rente in Europa. De verwachte rendementen zijn hierdoor wel verder afgenomen. Het huidige verwachte rendement op Europese bedrijfsobligaties is 1,45% met een gemiddelde looptijd van ongeveer 5 jaar. Verder profiteerden obligaties van banken (financiële obligaties) van de aangekondigde acties door de ECB. De toekenningen van onbeperkte liquiditeiten door de ECB heeft het risico op financiële obligaties doen afnemen. In algemene zin heeft verdere regelgeving (Basel III) een positieve invloed op financiële obligaties. Door de regelgeving worden banken gedwongen om hun leverage af te bouwen en de liquiditeit te laten toenemen. Hierdoor zal het kredietrisico op termijn afnemen. Vanwege de lage rente op staatsobligaties zijn beleggers sneller geneigd om meer risico te nemen. Bedrijfsobligaties is een categorie met iets meer risico en een hoger verwacht rendement dan staatsobligaties. Door de toevlucht naar bedrijfsobligaties is de risico-opslag ten opzichte van staatsobligaties verder afgenomen en daarmee ook het verwachte rendement. Door de verbeterde macro-economische vooruitzichten in Europa verbetert de financiële situatie van bedrijven en neemt het risico op faillissementen af. Advies Bedrijfsobligaties We vinden obligaties van bedrijven uit de Eurozone nog steeds een betere investering dan staatsobligaties. Het verwachte rendement van bedrijfsobligaties ten opzichte van staatsobligaties ligt nog altijd 1% hoger. Daarnaast bieden bedrijfsobligaties meer bescherming tegen stijgende rentetarieven dan staatsobligaties. Verder houden we een korte duration aan om de rentegevoeligheid te beperken. Het extra rendement ten opzichte van staatsobligaties compenseert voldoende voor het faillissementsrisico van de bedrijven in de index. De neutrale allocatie in de profielportefeuille blijft gehandhaafd Benchmarkrendement Q ,39% 4,81% Risico-opslag bedrijfsobligaties

5 Hoogrenderende obligaties Ontwikkeling Hoogrenderende obligaties Het rendement op hoogrenderende obligaties was positief in het tweede kwartaal van Het rendement kwam uit op 3,54%. Door de huidige lage marktrentes zijn beleggers op zoek naar beleggingscategorieën met een hoger verwacht rendement dan staatsobligaties. Dit stimuleert de vraag naar hoogrenderende obligaties en dat heeft opnieuw een positief effect gehad op de koersen dit kwartaal. De risico-opslag is in het tweede kwartaal niet verder gedaald. Tegen het einde van het kwartaal is de risico-opslag zelfs licht gestegen. Dit kan er op duiden dat de kredietwaardigheid van de bedrijven en/of de kwaliteit van de leningen zijn verslechter en de risico s aan het toenemen zijn. Vanwege het valutarisico en de politieke risico s vinden we obligaties uit opkomende landen nog niet aantrekkelijk genoeg om te in te investeren. Een goed voorbeeld van de politieke risico s zijn de ontwikkelingen in Oekraïne en Thailand. Recentelijk is daar een mogelijke default van Argentinië bijgekomen. Door een beslissing van een lagere rechter van het Amerikaanse Hooggerechtshof moet het land wellicht nog miljarden terugbetalen op obligaties die tien jaar geleden tijdens een faillissement zijn kwijtgescholden. De kredietopslagen op Argentijnse Staatsleningen stegen met ongeveer 6%. Advies Hoogrenderende obligaties De neutrale allocatie van hoogrenderende obligaties in de adviesportefeuille blijft gehandhaafd. We vinden Europese High Yield leningen naast kredietwaardige Europese bedrijfsobligaties nog steeds een goede investering. Het verwacht rendement is aanzienlijk hoger dan dat van staatsobligaties of kredietwaardige bedrijfsobligaties. Dankzij de sterke balansen van bedrijven, de lage rentelasten en het lage aantal faillissementen blijft Europees high yield nog aantrekkelijk Benchmarkrendement Q ,54% 7.01% Risico-opslag hoogrenderende obligaties

6 Aandelen Ontwikkeling Aandelen De wereldwijde aandelenindex heeft het tweede kwartaal van 2014 positief afgesloten met een rendement van 5,74%. De crisis in Oekraïne leidde in het begin van het kwartaal tot onrust op de financiële markten. Onze verwachting dat de situatie in Oekraïne geen grote impact zou hebben op de aandelenkoersen is bevestigd in het afgelopen kwartaal. Hoewel het conflict tussen Oekraïne en Rusland nog steeds voortduurt lijkt de invloed daarvan opdefinanciële markten minder te worden. In juni zorgde de onrust in Irak ervoor dat de aandelenkoersen hun opmars tijdelijk staakten. De situatie in Irak wordt in het hoofdstuk grondstoffen verder toegelicht. De aankondiging van de ECB over de maatregelen die zij gaat nemen om de economie in de Eurozone te stimuleren gaf een positieve impuls aan de aandelenkoersen. De Amerikaanse Centrale Bank (Fed) zorgde voor terughoudendheid onder beleggers. St. Louis Fed-directeur James Bullard stelde in een interview dat de rente tegen het einde van het eerste kwartaal van 2015 wel omhoog kan. Een eventuele renteverhoging in maart 2015 is eerder dan de markt verwachtte. Aandelen uit opkomende landen zitten weer in de lift. In het afgelopen kwartaal was dit de best presterende regio voor aandelenbeleggers. Een harde landing voor de Chinese economie wordt minder waarschijnlijk geacht omdat de centrale bank de Chinese economie blijft steunen en stimuleringen. De waardering van aandelen uit opkomende landen is al langere tijd aantrekkelijk. Nu het economisch herstel nog steeds in de lift zit zal het sentiment naar verwachting positiever worden. De aandelenmarkten worden wereldwijd gekenmerkt door de lage volatiliteit. Volatiliteit is een belangrijke risicomaatstaf. Ondanks de lage volatiliteit blijven we alert voor potentiële risicobronnen. De situatie in Oekraïne blijft onrustig en brandhaarden, zoals de huidige onrust in Irak, kunnen beleggers terughoudend maken. Besluiten van de centrale banken wereldwijd lijken de markten nog het meest te beroeren. We houden de ontwikkelingen op dat gebied dan ook scherp in de gaten. 240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% Benchmarkrendement 80% Q ,74% 6,86% Aandelen Europa - Noord-Amerika - Opkomende landen Advies Aandelen We zien in de huidige markt geen aanleiding om de allocatie van aandelen te wijzigen. We handhaven de neutrale allocatie. 6

7 Vastgoed Ontwikkelingen Vastgoed Vastgoed is in het eerste kwartaal van 2014 opnieuw positief geëindigd. De wereldwijde Vastgoedindex steeg met 8,34%. In het tweede kwartaal was de ECB de drijvende factor achter de koerswinst. Het verlagen van de rentetarieven en het vooruitzicht dat de ECB de rente voorlopig ook nog laag wil houden stemde vastgoedbeleggers positief. Wanneer de rente daalt, worden de kosten voor het lenen van kapitaal minder. Hierdoor stijgt het winstpotentieel voor vastgoedbedrijven, waardoor de aandelen aantrekkelijker worden voor beleggers om te kopen. In de Verenigde Staten krijgt de vastgoedsector ook steeds meer positieve impulsen. Door de lage rentestand, het toenemende vertrouwen onder aannemers en de aantrekkende arbeidsmarkt kan de groei van de Amerikaanse huizenmarkt doorzetten. De Chinese huizenmarkt is aan het afkoelen. Om een neergang van de vastgoedmarkt te voorkomen heeft de Chinese overheid in sommige steden aankooprestricties opgeven. Daarnaast geven ze banken meer ruimte om krediet te verlenen aan potentiële huizenbezitters. Advies Vastgoed De verwachting dat de rente voor langere tijd laag zal blijven, is een positieve ontwikkeling voor vastgoedbedrijven. Deze kunnen dan goedkoper lenen waardoor de schuldenlast relatief laag blijft. Het risico op Vastgoedaandelen is daardoor iets afgenomen. Echter, doordat de koersen van vastgoedaandelen de afgelopen tijd sterk zijn gestegen en de verwachte winsten voor het komende jaar gelijk zijn gebleven is de verwachte koers-winstverhouding opgelopen. De waardering van vastgoed aandelen is dus minder aantrekkelijk geworden waardoor het rendementsperspectief is afgenomen. We handhaven daarom de onderwogen allocatie Benchmarkrendement Q ,34% 12,46% Toekomstige koers-winstverhouding

8 Grondstoffen Ontwikkeling Grondstoffen Het rendement op grondstoffen was 0,75% in het tweede kwartaal van De prijs van olie is in het tweede kwartaal sterk gestegen. Dat komt onder andere door de onrust in Irak. De strijders van de terreurbeweging ISIS namen de plaatsen Saadiyah en Jalawla in, nadat ze eerder die week Mosul, de tweede stad van Irak, onder de voet hadden gelopen. Irak is één van de grootste exporteurs van ruwe olie. De landen in Europa zijn voor een deel afhankelijk van deze export. Als gevolg van de angst dat de olietoevoer vanuit Irak in gevaar komt, steeg de prijs van een vat olie van ongeveer 97 dollar naar 106 dollar in het afgelopen kwartaal. De prijzen van producten in de landbouwsector daalde scherp in het tweede kwartaal. Het verlies was vooral te wijten aan Arabica koffie, waar in een paar weken tijd bijna een kwart van de prijs af ging. De graanprijs daalde door het vooruitzicht van de gestegen wereldwijde oogst en zuivelproducten daalde vanwege de stijgende productie in Nieuw-Zeeland. De goudprijs steeg licht aan het einde van het tweede kwartaal na de uitspraken van Fed-voorzitter Janet Yellen. Yellen gaf aan dat het huidige niveau van de korte rente waarschijnlijk langer wordt vastgehouden. Verder speelden de onrust in Irak en de spanningen in Oekraïne nog steeds een rol in de zoektocht naar een veilige haven voor beleggingen. Advies Grondstoffen De visie op grondstoffen blijft neutraal. Grondstoffen heeft geen reële rendementsverwachting vanwege het ontbreken van een verdienmodel zoals bij een aandeel van een bedrijf. Grondstoffen zijn alleen in de defensieve portefeuilles opgenomen, omdat deze voor een risicodempend effect binnen een beleggingsportefeuille zorgen. 130% 115% 100% Benchmark rendement 85% Q ,75% 7,77% Grondstoffen index - Goud - Olie 70%

9 dec-08 jun-09 dec-09 jun-10 dec-10 jun-11 dec-11 jun-12 dec-12 jun-13 dec-13 jun-14 Care IS rendementen juni 14 Rendementen per risicoprofiel per jaar Rendement per risicoprofiel van 2009 t/m 2014 Jaar rendementen Profiel B (zeer defensief) 4.70% 3.10% 6.40% 0.71% 3.34% 15.63% Benchmark 6.12% 3.70% 11.09% 2.36% 5.82% 13.68% Peergroup 3.85% 2.01% 7.17% 0.85% 3.45% 5.76% Totaal rendementen Profiel B Profiel C Profiel D Profiel E Profiel F Care IS 38.20% 64.40% 77.11% 91.94% % Benchmark 50.55% 61.88% 73.63% 85.79% 98.37% Peergroup 25.30% 41.94% 58.94% 76.71% 93.00% Profiel C (defensief) 4.67% 6.06% 8.87% -0.58% 9.97% 24.41% Benchmark 6.29% 6.77% 11.73% 1.03% 8.74% 16.21% Peergroup 5.20% 4.52% 9.93% -0.50% 6.72% 10.55% Profiel D (neutraal) 4.56% 9.24% 9.82% -2.21% 12.74% 28.07% Benchmark 6.45% 9.83% 12.32% -0.18% 11.54% 18.74% Peergroup 5.78% 8.00% 11.61% -2.21% 10.29% 15.53% Profiel E (offensief) 4.92% 12.47% 10.85% -3.57% 15.58% 31.66% Benchmark 6.62% 12.90% 12.88% -1.28% 14.22% 21.27% Peergroup 5.92% 11.40% 13.06% -4.67% 13.98% 21.80% Profiel F (zeer offensief) 5.31% 15.91% 11.54% -5.26% 21.57% 36.67% Benchmark 6.78% 15.96% 13.40% -2.29% 16.79% 23.80% Peergroup 6.09% 15.30% 13.82% -6.37% 16.97% 26.43% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Profiel F Profiel E Profiel D Profiel C Profiel B Profiel: De rendementen zijn na aftrek van alle kosten: (transactiekosten, bewaarloon, beheerfee & fondskosten) en worden berekend op basis van het gemiddelde rendement van bestaande klantportefeuilles. De rendementen vóór 2013 zijn berekend op basis van een klantportefeuilles met een beginwaarde van ,-. Benchmark: Als benchmark voor profiel D is 50% aandelen (MSCI All Countries World Daily Total Return Euro Index) en 50% obligaties (Barclays Euro Aggregate Daily Total Return Euro Index) aangehouden. Het rendement van de benchmark is voor aftrek kosten. Peergroup: Het peergroup rendement is het gemiddelde nettorendement van beleggingsfondsen met een vergelijkbaar risicoprofiel van: ABN AMRO, Aegon, ASR, BNP Paribas, ING, Robeco, SNS en Van Lanschot. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst

10 Contact drs. Loege Schilder RBA Directie M E loege.schilder@careis.nl drs. Laurens Leek Directie M E laurens.leek@careis.nl Marcel van de Meent Accountmanagement M E marcel.vandemeent@careis.nl Ronald te Dorsthorst Accountmanagement M E ronald.tedorsthorst@careis.nl Laurens Sombroek Portfoliomanagement M E laurens.sombroek@careis.nl dr. Enno Veerman Research M E enno.veerman@careis.nl Nick Bond Portfoliomanagement M E nick.bond@careis.nl Care Investment Services B.V. Mgr. C. Veermanlaan 1G 1131 KB Volendam M E info@careis.nl 10

11 Legenda Benchmark-rendement Het bruto rendement van een voor de beleggingscategorie relevante benchmark over het afgelopen kwartaal en het rendement dit jaar. We gebruiken de volgende total return benchmarks per beleggingscategorie: Staatsobligaties: Bedrijfsobligaties: Hoogrenderende obligaties: Aandelen: Onroerend goed: Grondstoffen: Barclays Euro Treasury Bond Index Barclays Euro Corporate Bond Index 50% BofAML Euro High Yield Index 50% JPM EMBI Global Diversified Index MSCI All Countries World Index EUR FTSE EPRA/NAREIT Developed EUR DJ UBS Commodity EUR Stoplichtkleuren Middels de stoplichtkleuren geeft Care IS haar visie op de verwachte ontwikkelingen van het rendement en risico weer. Op basis van deze oordelen wordt de allocatiebeslissing opgebouwd. Een negatief/positief oordeel houdt in dat we adviseren om de beleggingscategorie te onderwegen/overwegen ten opzichte van het strategische gemiddelde. Een belegger die 50% in aandelen belegt, kan bij een rood licht voor allocatie het gewicht in aandelen bijvoorbeeld verlagen naar 40%. Oranje betekent een gewicht van 50% en groen leidt tot een aandelenweging van bijvoorbeeld 60%. Benchmarkrendement Q

12 Disclaimer Care IS heeft als beleggingsonderneming een vergunning, als bedoeld in artikel 2:96 van de Wet op het financieel toezicht, verleend gekregen van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld, waarbij Care IS streeft naar het geven van correcte en actuele informatie. De informatie in deze publicatie is ontleed aan door Care IS betrouwbaar geachte bronnen en publieke informatie, maar voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten daarvan kunnen wij niet instaan. Hoewel wij ten aanzien van de selectie en berekening van de gegevens de nodige zorgvuldigheid in acht nemen zijn wij niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van de hierin opgenomen gegevens. De informatie in deze publicatie vormt op zichzelf geen aanbieding of een uitnodiging tot aankoop of verkoop van waardepapieren of andere financiële instrumenten en kan op ieder moment zonder aankondiging worden gewijzigd. Deze publicatie is niet bestemd voor een bepaald type belegger, houdt geen rekening met uw eigen beleggingsdoelstelling, financiële situatie of behoeften en is niet bedoeld als een aanbeveling voor een bepaalde belegging, financieel instrument of beleggingsstrategie. Alvorens te handelen naar de aanbevelingen in deze publicatie, zult u moeten nagaan of dit past bij uw persoonlijke omstandigheden en, indien noodzakelijk, professioneel advies inwinnen. Elke belegging in financiële instrumenten brengt risico s met zich mee. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 12

13 Vermogensbeheer dat voldoet aan de wensen en eisen van vandaag en morgen.