Bent u voorbereid op een volgende crisis?

Transcriptie

1 Verwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Verwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Bent u voorbereid op een volgende crisis? 29 januari 2019 Coen van de Laar & Jeroen Roskam Zeist

2 Inhoudsopgave Lessons learned Crisisplan Achmea IM 2

3 Hoeveel bear markets zijn er sinds 1900 geweest? Een bear market is een piek-tot-dal daling in de S&P500 van meer dan 20% A. 7 B. 11 C. 13 D. 17 3

4 Sinds 1900 is de S&P500 door 13 bear markets gegaan Bear market (>20% verlies) S&P500 TR index (1900 = 100) Gemiddeld verlies: -36% Maximaal verlies: -84% Mediaan verlies: -30% Gemiddelde duur: 17 maanden 4

5 Een bear market is nog geen crisis, dat vereist meer 30% Recessie Piek-dal-verlies Grens bear market (-20%) 1. Economische malaise 0% -30% % % Extreme overwaardering 3. Financiële crisis 5

6 Duiding achteraf is eenvoudig, vooraf voorspellen is moeilijk Forecasting is very difficult, especially about the future Veel Unknowns Overschatting impact Onderschatting impact Hindsight bias Confirmation bias 6

7 Welke categorie bood in het verleden de beste bescherming? Gemiddeld over de laatste drie bear markets in de S&P 500 A. Kasgeld (T-bills) B. Staatsobligaties (Treasuries) C. Hedge Funds & CTA D. Goud 7

8 Goud grijpt de gouden plak, maar er zijn geen zekerheden Aandelen Kasgeld Hedge Funds (HFRI) CTA Goud Staatsobligaties Grondstoffen Bedrijfsobligaties High Yield EMD HC GFC ( ) -50,0% 3,7% 24,7% -17,6% 21,7% 42,7% -41,2% -3,3% -26,2% -9,0% Dot-com ( ) -42,5% 7,3% 32,0% -0,8% 29,5% 25,9% 16,2% 29,1% 2,0% 30,4% Black Monday (1987) -29,6% 1,4% 2,4% 9,7% 8,6% 1,8% 1,5% -3,6% Gemiddelde -40,7% 4,1% 19,7% -9,2% 20,3% 25,7% -7,8% 9,1% -9,3% 10,7% Oil Crisis ( ) -42,7% 13,7% 1,6% 137,5% 139,5% Vietnam ( ) -29,2% 11,2% -2,9% -11,0% Kennedy slide (1962) -22,2% 1,4% 2,5% -0,1% Iedere crisis is anders, de aard van de crisis bepaalt welke diversificatie wél werkt en welke juist niet werkt. 8

9 Wat kostte het permanent kopen van bescherming per jaar? Gebaseerd op het kopen van een 1-maands at-the-money put op de S&P 500 A. < 2% per jaar B. 2-3% per jaar C. 3-4% per jaar D. > 5% per jaar 9

10 Volledige bescherming met put opties is duur Bear Markets CBOE Put Write Index (Inverse schaal) : Gemiddeld jaarlijks historisch rendement van schrijven at-themoney puts: 9,3% Vrijwel identiek aan het rendement op aandelen

11 Wat is de gemiddelde Fed-beleidsreactie bij een recessie? Daling in procentpunten van de Federal Funds Target Rate A. > 5% rentedaling B. 4% rentedaling C. 3% rentedaling D. < 2% rentedaling 11

12 Gemiddelde verlaging beleidsrente bedraagt meer dan 5% Recessie Beleidsrente Fed 20% 18% -11,5% 16% 14% -8,25% 12% 10% -5,75% 8% -6,75% 6% -5,5% -2,5% 4% -5% 2% 0% Huidige Beleidsruimte is beperkt, zeker in de eurozone Maar wat dan: - Meer QE? - Helikopter geld?? 12

13 Wat zijn de Lessons learned? Humble forecasts and bold diversification Correcties zijn normaal, echte crises zijn schaars De voorspelbaarheid van een crisis is laag Diversificatie loont, maar niet altijd Volledige bescherming is duur Weinig beleidsruimte centrale banken Goede diversificatie is het beste startpunt voor een robuuste portefeuille Diversifieer over: economische gevoeligheid, inflatiegevoeligheid en risicopremies 13

14 Diversificatie op verschillende niveaus 2. Diversificatie tussen risicopremies 1. Diversificatie over economische gevoeligheid 3. Nadere diversificatie binnen risicopremies 14

15 Systemic risk refers to the risk that financial instability becomes so widespread that it impairs the functioning of a financial system to the point where economic growth and welfare suffer materially. ECB (2009), The concept of systemic risk, Special feature in the ECB Financial Stability Review, December. 15

16 Crisisplan Achmea IM Bepaal je visie op crisis-handelen op voorhand en niet tijdens de crisis zelf. Van:. naar: 16

17 Bepaling financiële crisis Het voorspellen van een financiële crisis is lastig Het monitoren van ontwikkelingen niet. Systemic Stress Indicator (SSI) Momentum Indicator (MI) 17

18 Momentum Indicator (MI) MSCI World Index Back test juni juni 2009 Geeft een opslag bij snel oplopende SSI Gebaseerd op weekveranderingen early warning signal 18

19 Monitoringscomité Bij MI > 15 komt monitoringscomité samen Interpretatie extreme SSI en/of ander crisissignaal Quick scan m.b.t. de processen Advisering aan Directie Achmea IM 19

20 Crisisoverleg Onder leiding van directie Allocatie Comité als adviserend orgaan Frequente communicatie met de klant 20

21 Bent u voorbereid op een financiële crisis?

22 Bent u goed voorbereid? Financieel crisisplan vereist op grond van artikel 145 lid 2 Pensioenwet 22

23 Wat beschrijft een crisisplan (volgens art. 145 PW)? A. Wat een pensioenfonds kan doen ter voorkoming van een crisissituatie B. Wanneer een pensioenfonds in crisis zit en welke keuzes het heeft om uit deze situatie te komen 23

24 Beschrijving van situatiesituatie en welke keuzes het fonds heeft ( ) welke maatregelen ingezet kunnen worden in de situatie dat niet aan de vereisten gesteld bij of krachtens artikel 132 zal worden voldaan en welke maatregelen ingezet kunnen worden in de situatie, bedoeld in artikel 140, eerste lid. 24

25 Maar. het mag ook uitgebreider Beschrijving crisissituatie: BDG < MVEV BDG < VEV OF BDG < VEV & Dreigende daling van de DG 25

26 Welke beleidsopties bent u bereid in te zetten? Ruimte binnen kaders beleggingsrichtlijnen Ruimte buiten kaders beleggingsrichtlijnen (vraagt om bijstelling / nieuw mandaat) 26

27 Denk van tevoren goed na over een crisishedge Snel te implementeren Kortlopend Governance Liquide Eenvoudig & Transparant Kosten 27

28 Bent u goed voorbereid? Acteren in een crisis vergt snel handelen. Daarbij zijn afspraken noodzakelijk tussen Achmea IM en u als klant over afstemming ten tijde van crisis: Welke beleidsopties bent u bereid in te zetten? Bent u in staat om snel besluiten te nemen? Hoe verloopt de communicatie en met wie? Wie is bevoegd waarover te beslissen (verantwoordelijkheden)? 28

29 Bedankt voor uw aandacht! 29 januari 2019 Coen van de Laar & Jeroen Roskam Zeist

30 Bijlage 30

31 Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) geeft aan u ter uitvoering van haar vermogensbeheerdienstverlening bepaalde adviezen. De in dit document ingenomen informatie betreft een dergelijk advies. Achmea IM heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register.