Risk Control Strategy

Transcriptie

1 Structured products January 2016

2 Kempen & Co N.V. (Kempen & Co) is een Nederlandse merchant bank met activiteiten op het gebied van vermogensbeheer, effectenbemiddeling en corporate finance. Kempen & Co biedt diverse gespecialiseerde financiële diensten aan ten behoeve van institutionele beleggers, ondernemingen, financiële instellingen, (semi-) overheidsinstellingen, stichtingen en vermogende particulieren. Kempen & Co is een dochteronderneming van F. van Lanschot Bankiers N.V. (Van Lanschot). Van Lanschot en Kempen & Co zijn in het bezit van een (bank)vergunning op grond van artikel 2:11 Wet op financieel toezicht die mede strekt tot het verrichten van beleggingsdiensten en beleggingsactiviteiten en staan hiertoe onder toezicht van zowel de Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM) als De Nederlandsche Bank N.V. (DNB) te Amsterdam.

3 Indien de wordt toegepast op uw Note, dan wordt aangeraden om deze brochure zorgvuldig te lezen, in aanvulling op de generieke brochure en het Inlegvel van de specifieke Note. u Inleiding Deze brochure licht de werking toe van een dynamische strategie die de ( de Strategie ) wordt genoemd. Het doel van deze Strategie is het beheersen van het risico van de Onderliggende Waarde van een Note. Door het toepassen van deze Strategie kan de samenstelling van de Onderliggende Waarde van een Note ( de Samenstelling ) worden aangepast, door een verandering in de onderlinge verhouding tussen een risicodragende index ( de Risky Index ) en een risicovrije cash component ( de Cash Component ). In deze brochure wordt aandacht besteed aan de werking van de Strategie en wat het toepassen ervan voor effect heeft op de koers en het risico van de Onderliggende Waarde van een Note. Aangezien de Strategie ten doel heeft het risico van de Onderliggende Waarde van een Note te sturen, hanteren we verder in deze brochure het begrip Risk Controlled Note of ook de RC-Note. Het is van belang om te begrijpen wat het effect is van het toepassen van de Strategie op de koers en het risico van de Onderliggende Waarde in een RC-Note ten opzichte van de koers en het risico van de onderliggende waarde van een niet RC-Note. Ook dat wordt toegelicht in deze brochure.

4 u De Een monitort periodiek de beweeglijkheid van de Risky Index ( de Volatiliteit ). Het toepassen van de Strategie heeft als doel de mate van risico die de Risky Index met zich mee brengt voor Note te controleren gedurende tijden van hoge en van lage Volatiliteit. De Strategie is een dynamische strategie die de samenstelling van de Onderliggende Waarde van een RC-Note periodiek aanpast, in de onderlinge verhouding tussen twee componenten, de Risky Index en de Cash Component. u De Onderliggende Waarde van een Risk Controlled Note De Risky Index De Risky Index kan een enkelvoudige index of een aandeel zijn, maar ook een gewogen mandje van verschillende indices of aandelen. Een gewogen mandje betekent dat de waarde van de Risky Index wordt bepaald door het gewogen gemiddelde van de verschillende indices in het mandje. De Risky Index wordt gedefinieerd in het Inlegvel van de specifieke Note. Tijdens deze periodieke herweging van de Samenstelling kan in tijden van hoge Volatiliteit de weging van de Risky Index worden verlaagd. Een tegengestelde herweging kan gebeuren in tijden van lage Volatiliteit. Cash Component De Cash Component is het risicovrije deel van de Onderliggende Waarde van een Risk Controlled Note. De Cash Component is behalve risicovrij ook zonder rendement (de rendementswaarde is gelijk aan nul). De Cash Component is te vergelijken met een spaardeposito waarop geen rente wordt ontvangen. SAMENSTELLING ONDERLIGGENDE WAARDE VAN EEN RISK CONTROLLED NOTE RISKY CASH INDEX COMPONENT (Risicodragend) (Risicovrij) bijvoorbeeld een bijvoorbeeld een index of aandeel spaardeposito Koers De koers van de Onderliggende Waarde van een Risk Controlled Note is gelijk aan de weging van de Risky Index ( de WegingRI ) en de weging van de Cash Component ( de WegingCC ). Koers Onderliggende Waarde = (WegingRI x Risky Index) + (WegingCC x Cash Component)

5 u Het herwegingsmechanisme Doel-Volatiliteit Herweging van de Samenstelling van een RC-Note is afhankelijk van een gewenst, en vooraf bepaald niveau van de Volatiliteit ( de Doel-Volatiliteit ). In tijden van hoge Volatiliteit van de Risky Index wordt de weging van de Risky Index in de Onderliggende Waarde verlaagd en de weging van de Cash Component verhoogd. In tijden van lage Volatiliteit van de Risky Index kan een tegengestelde herweging plaatsvinden. Dan wordt bij een herweging de weging van de Risky Index in de Onderliggende Waarde verhoogd, en de weging van de Cash Component verlaagd. Herweging van de Samenstelling Indien er herweging plaats vindt, zal de nieuwe weging van de Risky Index worden bepaald door de Doel-Volatiliteit te delen door de Volatiliteit van de Risky Index. Weging Risky Index = Doel-Volatiliteit / Volatiliteit Risky Index de Volatiliteit van de Risky Index vergeleken met de Volatility Floor en Volatility Cap. De weging van de Risky Index wordt bijgesteld indien de Volatiliteit van de Risky Index op de Herwegingsdatum onder de Volatility Floor of boven de Volatility Cap noteert. Een herweging van de Samenstelling van de Risk Controlled Note gebeurt voor de opening van de eerstvolgende handelsdag na de Herwegingsdatum. Maximale weging van de Risky Index De weging van de Risky Index in de Samenstelling van een RC-Note kan worden verhoogd wanneer de Volatiliteit van de Risky Index op een herwegingsdatum onder de Volatility Floor noteert. Een dergelijke verhoging van de weging is echter wel gebonden aan een zeker maximum; gedurende de looptijd van de RC-Note zal de weging van de Risky Index in de Samenstelling niet boven dat vastgestelde maximum kunnen stijgen. Ook niet in tijden van (heel) lage Volatiliteit. Het niveau van de maximale weging van de Risky Index wordt bij aanvang van de RC-Note vastgesteld en zal ook worden vermeld op het Inlegvel van de specifieke Note. Herwegingsmechanisme De Weging Cash Component is dan gelijk aan: Weging Cash Component = 100% - Weging Risky Index Volatility Floor & Volatility Cap Er vindt alleen een herweging van de Samenstelling van de Risk Controlled Note plaats als de Volatiliteit van de Risky Index zich buiten een vooraf bepaalde bandbreedte bevindt. Deze bandbreedte wordt gevormd door een minimum Volatiliteit ( de Volatility Floor ) en een maximum Volatiliteit ( de Volatility Cap ). Als de Volatiliteit van de Risky Index zich tussen de Volatility Floor en de Volatility Cap bevindt, zal er geen herweging van de Samenstelling van de RC-Note plaatsvinden, ook niet als de Volatiliteit op een Herwegingsdatum afwijkt van de Doel- Volatiliteit. Herwegingsdata VOLATILITEIT VAN DE RISKY INDEX (op een Herwegingsdatum) LAGER DAN TUSSEN HOGER DAN VOLATILITY VOLATILITY FLOOR VOLATILITY FLOOR EN CAP VOLATILITY CAP GEEN HERWEGING (De Samenstelling blijft gelijk) HERWEGING VINDT PLAATS (voor aanvang van de eerst volgende handelsdag na Herwegingsdatum) De Weging van de Risky Index wordt bijgesteld naar de volgende weging: Herweging van de Samenstelling van de RC-Note gebeurt alleen op vooraf vastgestelde data ( de Herwegingsdata ). Bij het sluiten van de handelsdag op een Herwegingsdatum wordt DOEL-VOLATILITEIT VOLATILITEIT RISKY INDEX De Weging van de Risky Index is onderworpen aan de Maximale Weging 5

6 u Voorbeelden op Herwegingsdatum Bij toepassing van de Strategie kunnen zich op de Herwegingsdata verschillende situaties voordoen. Onderstaande voorbeelden beschrijven hoe de weging in de Risky Index wordt bepaald bij de verschillende situaties. De uitgangspunten in deze voorbeelden zijn: > een Doel-Volatiliteit van 12 > een Volatility Floor van 10 > een Volatility Cap van 14 > een maximale weging van de Risky Index in de Onderliggende Waarde van 100%. 1. Volatiliteit van de Risky Index ligt hoger dan de Volatility Cap Indien op een Herwegingsdatum de Volatiliteit van de Risky Index hoger is dan de Volatility Cap, zal de Samenstelling van de RC-Note worden aangepast. Stel dat de Volatiliteit van de Risky Index 15 is, dan wordt de weging van de Risky index bepaald door de Doel-Volatiliteit (12) te delen door de Volatiliteit van de Risky Index (15). De weging in de Risky Index in de Samenstelling van de RC-Note zal daarom nu worden vastgesteld op 80% (12 gedeeld door 15). De overige 20% in de Samenstelling van de Onderliggende Waarde van deze Risk Controlled Note bestaat dan uit de Cash Component (100% minus 80%). 100% - xx% xx% Volatiliteit Risky Index = 15% (hoger dan Volatility Cap) Weging Risky Index Doel Volatiliteit Volatiliteit Risky Index = 12% 15% 20% 80% Weging Cash Component 2. Volatiliteit van de Risky Index ligt lager dan de Volatility Floor Indien op een Herwegingsdatum de Volatiliteit van de Risky Index lager is dan de Volatility Floor, zal de Samenstelling van de RC-Note worden aangepast. Daarbij dient echter wel rekening te worden gehouden met de vooraf vastgestelde maximale weging van de Risky Index. Stel dat de Volatiliteit van de Risky Index 6 is, dan wordt de weging van de Risky Index bepaald door de Doel-Volatiliteit (12) te delen door de Volatiliteit van de Risky Index (6). De weging van de Risky Index in de Samenstelling van de RC-Note zou dan vastgesteld worden op 200% (12 gedeeld door 6). Echter, vooraf is de maximale weging in de Risky Index bepaald op 100%; dit houdt in dat de weging in de Risky Index in de Samenstelling van de RC-Note op 100% zal worden gesteld. 100% - xx% xx% Volatiliteit Risky Index = 6% (lager dan Volatility Floor) Weging Risky Index Doel Volatiliteit Volatiliteit Risky Index = 12% 6% 100% Weging Cash Component 3. Volatiliteit van de Risky Index ligt tussen de Volatility Floor en Volatility Cap Wanneer de Volatiliteit van de Risky Index op een Herwegingsdatum tussen de Volatility Floor en de Volatility Cap ligt, zal er geen herweging plaatsvinden, ook niet als de Volatililteit van de Risky Index niet exact gelijk is aan de Doel-Volatiliteit. De weging van de Risky Index zal daardoor gelijk blijven aan de weging in de periode daarvoor. De weging van de Cash Component in de Samenstelling van de Risk Controlled Note blijft derhalve ook ongewijzigd. 6 Volatiliteit Risky Index = 11% (tussen Volatility Floor en Volatility Cap) 100% - xx% 100% - xx% xx% Weging Risky Index Geen Herweging: Samenstelling blijft gelijk xx% Weging Cash Component

7 u Effect op de koersontwikkeling van de Onderliggende Waarde door het toepassen van de Strategie Wat het effect is op de koersontwikkeling van de Onderliggende Waarde van een Note, door het toepassen van de Strategie, is afhankelijk van de richting van de koersontwikkeling van de Risky Index (stijgen of dalen), de Volatiliteit van de Risky Index (hoog of laag) en van de Samenstelling gedurende de looptijd van de Note (de weging in de Risky Index en de weging in de Cash Component). Het effect van het toepassen van de Strategie in verschillende situaties wordt onderstaand toegelicht en uitgebeeld. De figuren zijn puur illustratief, dienen ter voorbeeld en zijn geen weergave van de werkelijkheid; ook eventuele kosten worden hier buiten beschouwing gelaten. In deze figuren wordt een maximale weging in de Risky Index van 100% aangehouden, Herwegingsdata worden hierin aangegeven met een cirkel. Het niet toepassen van de Strategie Als de Strategie niet wordt toegepast op de Samenstelling van een Note zal de Onderliggende Waarde van die Note gedurende de gehele looptijd volledig bestaan uit de Risky Index, dus een Samenstelling met een weging van 100% in de Risky Index. In de onderstaande voorbeelden zal dus steeds de koersontwikkeling van de Onderliggende Waarde door het toepassen van de Strategie worden vergeleken met de koersontwikkeling van de Risky Index. Figuur 1: Lage Volatiliteit van de Risky Index Koersontwikkeling Indices Weging Risky Index = 100% Risky Index Risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde Weging Risky Index = 80% Tijd In figuur 1 is er sprake van een lage Volatiliteit van de Risky Index. In dit voorbeeld wil dat zeggen dat de weging van de Risky Index in de Samenstelling voor aanvang van de Herwegingsdatum gelijk is aan de vooraf vastgestelde maximale weging, namelijk 100%. Een weging van 100% in de Risky Index betekent dat de Samenstelling volledig bestaat uit de Risky Index. De koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde vóór de Herwegingsdatum zal in dit voorbeeld daarom gelijk zijn aan de koersontwikkeling van de Risky Index. Het figuur laat zien dat de Samenstelling wordt herwogen op de Herwegingsdatum, als gevolg van het feit dat de Volatiliteit van de Risky Index is opgelopen. De weging van de Risky Index wordt in dit voorbeeld nu bijgesteld naar 80%, hetgeen betekent dat het aandeel van de Cash Component in de Samenstelling gelijk wordt gesteld aan 20% (100% minus 80%). Doordat de Cash Component geen rendement bijdraagt aan de Onderliggende Waarde, zal de koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde gelijk zijn aan 80% van de koersontwikkeling van de Risky Index. Bij een hoge(re) Volatiliteit en dalende koersen van de Risky Index zal de koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde dus minder slecht zijn dan die van de Risky Index. Let op: Het toepassen van de geeft geen garantie op een beter rendement op uw Note dan wanneer de Strategie niet wordt toegepast. 7

8 Figuur 2: Hoge Volatiliteit van de Risky Index Koersontwikkeling Indices Weging Risky Index = 60% Risky Index Risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde Weging Risky Index = 60% Tijd De koersontwikkeling van de Risky Index laat in figuur 2 hetzelfde verloop zien als het koersverloop van de Risky Index in figuur 1. Het verschil tussen deze figuren zit echter in de Volatiliteit van de Risky Index, in figuur 2 stellen we die op hoog. Een hoge Volatiliteit van de Risky Index die zich boven de Volatility Cap beweegt, houdt in dat de weging in de samenstelling in de Risky Index geen 100% bedraagt; in dit voorbeeld stellen we de weging in de Risky Index op 60% (voor de Herwegingsdatum). Dit impliceert dat de weging in de Cash Component in deze periode gelijk is aan 40% (100% minus 60%). Doordat de Cash Component geen rendement bijdraagt aan de Onderliggende Waarde, zal de koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde gelijk zijn aan 60% van de koersontwikkeling van de Risky Index. In dit figuur valt de Volatiliteit van de Risky Index op de Herwegingsdatum nog tussen de Volatility Floor en Volatility Cap. Dit is te zien aan de koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde, die is na de Herwegingsdatum nog steeds 60% van de koersontwikkeling van de Risky Index. De koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde zal dus beter zijn dan dat van de Risky Index in het geval van een hoge Volatiliteit en een dalende koers van de Risky Index. Daarentegen zal de koersontwikkeling van de Risky Index beter zijn dan de koersontwikkeling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde in het geval van een hoge Volatiliteit en een stijgende koers van de Risky Index. Let op: Het toepassen van de geeft geen garantie op een beter rendement op uw Note dan wanneer de Strategie niet wordt toegepast. 8

9

10 u Begrippenlijst Cash Component Samenstelling De risicovrije component van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde. Doel-Volatiliteit De gewenste waarde van de Volatiliteit. De Volatiliteit van de Risky Index wordt, op de Herwegingsdata, naar deze hoogte gebracht als de samenstelling van de risico-gecontroleerde Onderliggende Waarde wordt herwogen. Herwegingsdata De dagen waarop de samenstelling van de Onderliggende Waarde van de Risk Controlled Index mogelijk wordt herwogen. De samenstelling van de Onderliggende Waarde van een Risk Controlled Note die bestaat uit een samenstel van een risicodragende component, de Risky Index, en een risicovrije component, de Cash Component. Gedurende de looptijd kan de weging van de beide componenten worden aangepast (herwogen), als gevolg van het toepassen van de Strategie. Strategie De Volatiliteit Een mate voor de gerealiseerde beweeglijkheid van de Risky Index. Risk Controlled Note Volatility Cap Een Note waarvan de Onderliggende Waarde bestaat uit een samenstel van een risicodragende component, de Risky Index, en een risicovrije component, de Cash Component. Gedurende de looptijd kan de weging van de beide componenten in de Samenstelling worden aangepast (herwogen), als gevolg van het toepassen van de Strategie. Risky Index De risicodragende component van de Samenstelling van de Risk Controlled Note. Dit is een index, aandeel of mandje van indices of aandelen. De waarde van de Volatiliteit waar vanaf, op de Herwegingsdata de weging in de Risky Index in de Samenstelling naar beneden wordt bijgesteld zodat de Volatiliteit van de risicogecontroleerde Onderliggende Waarde gelijk wordt gesteld aan de Doel-Volatiliteit. Volatility Floor De waarde van de Volatiliteit waar vanaf, op de Herwegingsdata, de weging in de Risky Index in de Samenstelling naar boven kan worden bijgesteld zodat de Volatiliteit van de risicogecontroleerde Onderliggende Waarde gelijk wordt gesteld aan de Doel-Volatiliteit. 10

11 Disclaimer Deze brochure is bedoeld om informatie te geven en is niet bedoeld en dient ook niet te worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om enige van de hier genoemde effecten te kopen of te verkopen. De beslissing om de Note te kopen dient uitsluitend op basis van het prospectus en de Final Terms te worden genomen. Iedere afzonderlijke belegger dient advies in te winnen van zijn financiële, fiscale, boekhoudkundige en juridische adviseurs met betrekking tot de risico s die gepaard gaan met het beleggen in de Note en ten aanzien van de geschiktheid van een belegging in een dergelijke Note in het licht van zijn specifieke omstandigheden. Beleggers in de Note moeten er zich van bewust zijn dat de Note tot en met de laatste handelsdag kan worden verhandeld tegen een waarde die lager ligt dan de Nominale Waarde of de Beschermingswaarde. Het is niet mogelijk om de waarde van de Note op de secundaire markt te voorspellen. De waarde van de Note is afhankelijk van verschillende factoren waaronder een wijziging in de beurskoersen van de onderliggende financiële waarden, rentevoeten, de volatiliteit van de beurskoersen en van de rente, als ook van het algemene marktsentiment en van de macro-economische vooruitzichten. Het is mogelijk dat transactiekosten worden gerekend over aan- of verkopen op de secundaire markt. Kempen & Co of haar werknemers kunnen ook posities opbouwen in deze effecten en derivaten daarvan, en kunnen deze ook verkopen op elk door hen geschikt geacht tijdstip. Voor de informatie in deze brochure die gebaseerd is op informatie verkregen van instellingen en bronnen die als betrouwbaar gelden geeft Kempen & Co geen garantie, en is evenmin aansprakelijk voor de juistheid van de opgenomen gegevens. De in deze brochure gegeven informatie is gebaseerd op het beste oordeel dat wij ons op de datum van deze brochure hebben kunnen vormen en we kunnen deze informatie, zonder aankondiging vooraf, veranderen. Aan de in de brochure gebruikte voorbeelden en verwachtingen kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Kempen & Co verschaft uitsluitend informatie over haar producten en geeft geen beleggingsadvies. Kempen & Co accepteert geen enkele verantwoordelijkheid of aansprakelijkheid voor ongeacht welke kosten, verliezen of schade, dan ook resulterend uit, dan wel in enigerlei wijze verbonden aan, enige beslissing genomen op basis van het gebruik van (delen van) de informatie in deze brochure. Transacties in de Note zijn in sommige landen en afhankelijk van het soort klant, aan beperkingen onderhevig. Deze brochure of kopieën daarvan mogen niet worden verspreid in de Verenigde Staten van Amerika, Canada of het Verenigd Koninkrijk.