Byloshi Investment Fund Jaarverslag Aangeboden door

Transcriptie

1 Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Aangeboden door Datum: 3 maart 2012

2 Inhoudsopgave Inhoudsopgave 2 1 Verslag van de beheerder Byloshi Investments Start Byloshi Investments Buy Low Sell High Rabobank Dommel & Aa Byloshi Investment Fund Analyse Doel van het Byloshi Investment Fund Interactive Brokers Start Byloshi Investment Fund Fondsstructuur Paraplufonds Open-end structuur Fonds voor gemene rekening Fiscale status Duur van het fonds Byloshi Earth Doel Strategie Portefeuillesamenstelling en uitvoering Resultaten en statistieken Total Expense Ratio (TER) Byloshi Swing Doel Strategie Portefeuillesamenstelling en uitvoering Resultaten en statistieken Total Expense Ratio (TER) Byloshi Time Doel Strategie Portefeuillesamenstelling en uitvoering Resultaten en statistieken Total Expense Ratio (TER) Toezicht 9 2 Jaarrekening Fondsvermogen Resultaat Resultaatbestemming 13 3 Verklaring en ondertekening 14 Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 2 van 14

3 1 Verslag van de beheerder 1.1 Byloshi Investments Byloshi Investments is de beheerder, de bewaarder en administrateur van het Byloshi Investment Fund Start Byloshi Investments Byloshi Investments is op 26 mei 2010 ingeschreven bij de Kamer van Koophandel te Eindhoven onder dossiernummer De rechtsvorm is een eenmanszaak. De onderneming wordt gedreven door de heer Johannes Antonius Hermanus Vorstenbosch, geboren op 13 november 1967 te Boxtel, en wonende aan De Papiermaker 1, 5283 ZP, Boxtel Buy Low Sell High De naam Byloshi komt voort uit het adagium Buy-Low-Sell-High. Het is een knipoog naar alle beleggers die het vaak precies andersom doen, dus hoog te kopen om later met verlies te verkopen. Het moge duidelijk zijn dat Byloshi Investments ernaar streeft om financiële instrumenten juist relatief laag te kopen om deze later weer hoger te verkopen, en daarmee dus winst te realiseren! Rabobank Dommel & Aa Op 9 juni 2010 heeft de heer J.A.H. Vorstenbosch op naam van Byloshi Investments bij Rabobank Dommel & Aa een Rabo Ondernemers Pakket rekening geopend. De keuze voor Rabobank als zakenpartner is een bewuste keuze, en wel om de volgende redenen: Privé bankiert de heer Vorstenbosch al vanaf zijn geboorte bij Rabobank tot tevredenheid; Als oud-werknemer van Rabobank Nederland heeft de heer Vorstenbosch de Rabobank ook van binnenuit leren kennen. Naar zijn mening is Rabobank een betrouwbare zakenpartner. Aan Rabobank werd vele jaren lang de triple A rating toegekend, de hoogste status van kredietwaardigheid. Op 30 november 2011 heeft kredietbeoordelaar Standard & Poor s (S&P) aan de hand van een nieuwe berekeningsmethode de kredietwaardigheid status van 37 grote internationale banken verlaagd. Hierbij ging de kredietwaardigheid status van de Rabobank naar maatstaven van S&P van de hoogste rating AAA naar de op een na hoogste rating AA. Alle geldtransacties van en naar de participanten en de effectenrekeningen bij Interactive Brokers lopen via deze rekening met rekeningnummer Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 3 van 14

4 1.2 Byloshi Investment Fund Analyse Gedurende het decennium voorafgaand aan de start van het Byloshi Investment Fund heeft de heer J.A.H. Vorstenbosch (de beheerder) legio analistenpublicaties bestudeerd, veel boeken over beleggingsstrategieën gelezen, en ook zelf veel beleggingsstrategieën bedacht en uitgewerkt en met eigen geld uitgevoerd. Hij heeft geleerd hoe je verstandig kunt beleggen, maar heeft ook ervaren hoe het vooral niet moet. Deze jarenlange inspanningen hebben uiteindelijk geleid tot de ontwikkeling van een drietal beleggingsstrategieën, genaamd Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time. Deze drie beleggingsstrategieën vormen samen het Byloshi Investment Fund, een open-end beleggingsfonds met een paraplustructuur Doel van het Byloshi Investment Fund Middels het Byloshi Investment Fund beoogt de beheerder een eerlijk beleggingsfonds met zo laag mogelijke kosten op de markt te gaan brengen. Het netto rendement voor de belegger staat daarbij centraal Interactive Brokers Op 16 juni 2010 heeft Byloshi Investments voor elke beleggingsstrategie een afzonderlijke effectenrekening geopend bij Interactive Brokers. De keuze voor Interactive Brokers is met name gebaseerd op de, in vergelijking met andere brokers, lage kosten die zij in rekening brengen voor effectentransacties. Daarnaast, in tegenstelling tot veel andere brokers, rekent Interactive Brokers geen bewaarvergoeding Start Byloshi Investment Fund Op 1 juli 2010 is de beheerder met alleen eigen middelen gestart een track record op te bouwen voor de drie beleggingsstrategieën. In 2010 is nog geen beheervergoeding in rekening gebracht. 1.3 Fondsstructuur Paraplufonds Het Byloshi Investment Fund is een zogenaamd paraplufonds en bestaat uit een drietal beleggingsstrategieën, genaamd Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time. Deze strategieën zijn in principe onafhankelijk van elkaar Open-end structuur Het Byloshi Investment Fund heeft een open-end structuur. Dit betekent dat het fonds participaties plaatst en inkoopt tegen de waarde van haar beleggingen (de intrinsieke waarde). De handel in de participaties verloopt via het beleggingsfonds. Als de vraag Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 4 van 14

5 groter is dan het aanbod, neemt het vermogen van het beleggingsfonds toe; het aantal participaties wordt uitgebreid. De koers richt zich naar de waarde van de beleggingen. Participaties in het Byloshi Investment Fund worden alleen door het fonds uitgegeven of ingenomen, handel in participaties tussen participanten onderling is niet toegestaan Fonds voor gemene rekening Het Byloshi Investment Fund is een fonds voor gemene rekening. Dat wil zeggen een overeenkomst tussen de beheerder, de bewaarder en de participanten, waarbij de beheerder voor rekening en risico van de participanten gelden belegd in effecten die op naam van de bewaarder voor de participanten worden bewaard. Het Byloshi Investment Fund is geen rechtspersoon Fiscale status Het Byloshi Investment Fund is fiscaal gezien een besloten fonds voor gemene rekening en is derhalve fiscaal transparant. Dat wil zeggen dat de waarde van de beleggingen op basis van het aantal participaties pro rata wordt toegekend aan de participanten Duur van het fonds Het Byloshi Investment Fund is opgezet voor onbepaalde tijd. 1.4 Byloshi Earth Byloshi Earth is de basisstrategie van het Byloshi Investment Fund Doel Byloshi Earth is met name bedoeld voor beleggers die verstandig willen beleggen, maar zelf niet de kennis en/of tijd hebben om een goed gespreide portefeuille te beheren. Het langjarig gemiddeld doelrendement is 8% per jaar Strategie In de praktijk blijkt dat het gros van de fondsbeheerders de markt (lees: index) niet structureel kan verslaan. De strategie van Byloshi Earth komt dan ook voort uit bovenstaand feit; Als je de markt niet structureel kunt verslaan, dan volg je de markt toch gewoon. Bij beleggen is een goede spreiding essentieel. Byloshi Earth bestaat uit een (naar mening van de beheerder) ideale samenstelling van low-cost trackers in Wereldwijde aandelen, Europese aandelen, Emerging Markets aandelen, Bedrijfsobligaties, Vastgoed, Commodities, Managed Futures en Private Equity. Bij de strategie van Byloshi Earth ligt de nadruk op trackers gebaseerd op aandelen. Aandelen leveren op de langere termijn namelijk het hoogste rendement op, gemiddeld zo n 8% à 9% per jaar. Bedrijfsobligaties en vastgoed leveren over het algemeen een iets Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 5 van 14

6 lager rendement op dan aandelen, zo n 7% per jaar, maar maken toch deel uit van de Byloshi Earth strategie vanwege de lagere volatiliteit. Het heeft derhalve een stabiliserend effect op de portefeuille. Commodities leveren op zichzelf weliswaar niets op, maar bieden een goede bescherming tegen inflatie. Managed Futures renderen op lange termijn iets minder dan aandelen, maar doordat zij niet tot nauwelijks correleren met aandelenmarkten verlaagt dit de volatiliteit van Byloshi Earth. Private Equity levert over het algemeen het allerhoogste rendement op. Deze asset categorie is toegevoegd om de iets lagere rendementen van bedrijfsobligaties, vastgoed, commodities en managed futures mee te compenseren Portefeuillesamenstelling en uitvoering In principe gaat Byloshi Earth uit van onderstaande basis streefwegingen: Asset Categorie Weging % Wereldwijde aandelen 20% Europese aandelen 15% Emerging Markets aandelen 15% Bedrijfsobligaties 10% Vastgoed 10% Commodities 10% Managed Futures 10% Private Equity 10% Totaal 100% Deze portefeuillesamenstelling zal naar verwachting op de lange duur de MSCI World Index (EUR) volgen maar heeft als belangrijke voordeel dat door de grote spreiding een lagere volatiliteit zal worden behaald. In 2010 bestond er nog geen Managed Futures tracker, deze categorie maakte dan ook nog geen deel uit van de portefeuille. Derhalve werd dit deel van de portefeuille verdeeld over de andere asset categorieën. Diverse partijen als ishares hebben het mogelijk gemaakt om tegen een relatief lage vergoeding een veelheid aan indexen te volgen. Hiervoor hebben zij zogenaamde Exchange Traded Funds (ETFs), ook wel trackers genoemd, in de markt gezet. Voor de portefeuillesamenstelling van Byloshi Earth heeft de beheerder gekozen voor trackers van ishares, en wel om de volgende redenen: De behaalde resultaten van de ishares trackers zijn over het algemeen hoger dan die van vergelijkbare trackers van andere aanbieders; ishares PLC is wereldleider op het gebied van trackers; De beheerkosten behoren tot de laagste in de trackers markt Resultaten en statistieken Byloshi Earth is op 1 juli 2010 gestart met een koers van 100,-. Op 31 december 2010 stond de koers op 114,59, er werd derhalve een winst gemaakt van 14,59% in deze periode van precies een half jaar. Op jaarbasis komt dit neer op een rendement van Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 6 van 14

7 31,04%. De volatiliteit was met 0,50% laag te noemen. De sharpe ratio (4%) was 3,37. De outperformance t.o.v. de MSCI World (Net EUR) was 1,25%. De hoogst bereikte koers in deze periode was 114,59. De maximum koersdaling in deze periode was slechts 2,92%. De outperformance op de MSCI World (Net EUR) van 1,25% is met name te danken aan het feit dat de beheerder goed heeft geanticipeerd op dalingen van de markt, door tijdig winsten te nemen op posities en deze later tegen lagere koersen weer terug te kopen Total Expense Ratio (TER) In 2010 is nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op het bijzonder lage niveau van 0,37%. Indien wel een beheervergoeding van 0,002% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 0,89% zijn geweest. 1.5 Byloshi Swing Byloshi Swing is de alternatieve strategie van het Byloshi Investment Fund Doel Byloshi Swing is bedoeld voor beleggers die een hoger rendement nastreven dan wat met een passieve buy-and-hold strategie te behalen is. Het langjarig gemiddeld doelrendement is 12% per jaar Strategie Byloshi Swing volgt een Buy-Low-Sell-High strategie. Relatief laag gewaardeerde volatiele aandelen worden gekocht om deze later tegen een hogere koers weer te verkopen. M.u.v. extreme omstandigheden wordt in principe niet met verlies verkocht. Op deze wijze wordt (vrijwel) elke transactie winstgevend afgesloten. Het kan derhalve voorkomen dat aandelen lange tijd in portefeuille zitten indien de waardering lang lager blijft dan waarvoor deze oorspronkelijk zijn aangekocht. Dit voorkomt wel dat mogelijk verlies op verlies geleden wordt. Om te bepalen wanneer aandelen relatief laag dan wel relatief hoog worden gewaardeerd door de markt, beoordeeld de beheerder de koersgrafieken. Aandelen bewegen vaak in swings binnen zogenaamde bandbreedtes, aan de onderkant begrenst door een steunniveau en aan de bovenkant door een weerstandsniveau. Indien de koers zich beweegt in de buurt van het steunniveau, ofwel onderin de swing, dan kan dit duiden op een tijdelijke onderwaardering van het betreffende aandeel t.o.v. de eigen recente historie, en kan dit een mooi koopmoment zijn. Indien de koers zich beweegt in de buurt van het weerstandsniveau, ofwel bovenin de swing, dan kan dit duiden op een tijdelijke overwaardering van het betreffende aandeel t.o.v. de eigen recente historie, en kan dit een mooi verkoopmoment zijn. Aandelen die in aanmerking komen voor deze strategie zijn grote gerenommeerde degelijke bedrijven met een bewezen historie en zijn fundamenteel relatief laag Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 7 van 14

8 gewaardeerd. Bij dit type bedrijven is de kans op grote verliezen of zelfs een faillissement in het algemeen klein Portefeuillesamenstelling en uitvoering In 2010 werd belegd in aandelen Arcelor Mittal, Royal Dutch Shell, Koninklijke Philips, Koninklijke Ahold, Heijmans en USG People Resultaten en statistieken Byloshi Swing is op 1 juli 2010 gestart met een koers van 100,-. Op 31 december 2010 stond de koers op 124,85, er werd derhalve een winst gemaakt van 24,85% in deze periode van precies een half jaar. Op jaarbasis komt dit neer op een rendement van 55,37%. De volatiliteit was 0,81%. De sharpe ratio (4%) was 3,93. De outperformance t.o.v. de MSCI World (Net EUR) was 10,31%. De hoogst bereikte koers in deze periode was 114,59. De maximum koersdaling in deze periode was 4,42%. De forse outperformance op de MSCI World (Net EUR) van 10,31% is gerealiseerd door in de eerste plaats beleggingen in aandelen die in deze periode over het algemeen hogere rendementen lieten zien dan de MSCI World Index. En in de tweede plaats doordat de beheerder goed heeft geanticipeerd op dalingen van de aandelen, door tijdig winsten te nemen op posities en deze later tegen lagere koersen weer terug te kopen Total Expense Ratio (TER) In 2010 is nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op het bijzonder lage niveau van 0,04%. Indien wel een beheervergoeding van 0,003% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 0,82% zijn geweest. 1.6 Byloshi Time Byloshi Time is een zeer speculatieve strategie van het Byloshi Investment Fund Doel Byloshi Time is bedoeld voor speculanten die een hoog rendement nastreven en hiervoor bereid zijn om zeer hoge risico s te lopen. Het langjarig gemiddeld doelrendement is 16% per jaar Strategie De Byloshi Time strategie is gebaseerd op het verdampen van verwachtings- of tijdswaarde van geschreven (index)opties. Hiertoe worden verticale put spreads of verticale call spreads ingenomen. Om te bepalen of een verticale put spread dan wel een verticale call spread ingenomen kan worden, bekijkt de beheerder de index met de ogen van een swing trader. Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 8 van 14

9 1.6.3 Portefeuillesamenstelling en uitvoering In de rapportage periode zijn in totaal 13 optie spreads ingenomen, 5 hiervan waren call spreads en 8 put spreads, allen op de AEX index. De call spreads werden gemiddeld voor 22 kalenderdagen aangehouden en werden met een gemiddelde winst van 12,73% gesloten. Zes van de acht put spreads werden gemiddeld 18 dagen aangehouden en met een gemiddelde winst van 11,57% afgesloten. Op 31 december 2010 stonden nog 2 put spreads open. Deze werden in januari 2011 met winst gesloten Resultaten en statistieken Byloshi Time is op 1 juli 2010 gestart met een koers van 100,-. Op 31 december 2010 stond de koers op 147,00, er werd derhalve een winst gemaakt van 47,00% in deze periode van precies een half jaar. Op jaarbasis komt dit neer op een rendement van 114,85%. De volatiliteit was 2,22%. De sharpe ratio (4%) was 3,10. De outperformance t.o.v. de MSCI World (Net EUR) was 29,88%. De hoogst bereikte koers in deze periode was 148,00. De maximum koersdaling in deze periode was 13,89% Total Expense Ratio (TER) In 2010 is nog geen beheervergoeding in rekening gebracht, hierdoor komt de werkelijk gerealiseerde Total Expense Ratio (TER) uit op 0,00%. Indien wel een beheervergoeding van 0,004% per beursdag in rekening zou zijn gebracht, dan zou de TER 1,04% zijn geweest. 1.7 Toezicht In 2010 werd het Byloshi Investment Fund nog niet aangeboden aan derden. De beheerder handelde slechts met eigen geld om een trackrecord op te bouwen. Toezicht was derhalve nog niet relevant. De beheerder van het Byloshi Investment Fund stond in 2010 derhalve (nog) niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Het is wel de intentie van de beheerder om in de toekomst een vergunning voor het aanbieden van rechten van deelneming in een beleggingsinstelling aan te vragen. Dit is echter een kostbare zaak. Bij een bescheiden fondsvermogen drukken de (vaste) toezichtkosten zwaar op de rendementen. De wens om onder toezicht te staan is vanwege de hoge kosten hiervan tegenstrijdig met een van de belangrijkste kenmerken van het Byloshi Investment Fund, namelijk de kosten voor de participanten zo laag mogelijk te houden. Zolang de beheerder van het Byloshi Investment Fund niet beschikt over een vergunning voor het aanbieden van rechten van deelneming in een beleggingsinstelling, mogen rechten van deelneming slechts worden aangeboden vanaf een minimum initiële inleg van ,- volgens de Vrijstellingsregeling Wft, Artikel 4, lid 1, sub a en f. Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 9 van 14

10 2 Jaarrekening Fondsvermogen Onderstaand overzicht geeft de instroom, de uitstroom en het resultaat weer van het Byloshi Investment Fund. Fondsvermogen Byloshi Investment Fund 2010 Instroom ,00 Uitstroom ,08 Resultaat (Verlies& Winst) 5.903,23 Totaal Fondsvermogen Byloshi Investment Fund ,15 Onderstaand worden dezelfde gegevens uitgesplitst over de drie individuele beleggingsstrategieën, Byloshi Earth, Byloshi Swing en Byloshi Time. Fondsvermogen Byloshi Earth 2010 Instroom ,00 Uitstroom ,82 Resultaat (Verlies& Winst) 3.123,34 Totaal Fondsvermogen Byloshi Earth ,53 Fondsvermogen Byloshi Swing 2010 Instroom ,00 Uitstroom ,26 Resultaat (Verlies& Winst) 1.839,89 Totaal Fondsvermogen Byloshi Swing ,63 Fondsvermogen Byloshi Time 2010 Instroom 2.000,00 Uitstroom 0,00 Resultaat (Verlies& Winst) 940,00 Totaal Fondsvermogen Byloshi Time 2.940,00 Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 10 van 14

11 Op 1 juli 2010 is de beheerder met eigen middelen gestart met de Byloshi strategieën; Byloshi Earth initieel met ,-, Byloshi Swing initieel met 3.000,- en Byloshi Time initieel met 2.000,-. In de loop van de tweede helft van 2010 zijn er voor Byloshi Earth en Byloshi Swing nog een paar bijstortingen geweest. Er waren ook een paar onttrekkingen, met name om in de praktijk vast te stellen hoeveel doorlooptijd het verkoopproces minimaal in beslag neemt. Voor de samenstelling van de beleggingen wordt verwezen naar de factsheets. Deze zijn beschikbaar via website Resultaat Onderstaand overzicht geeft het resultaat weer van het Byloshi Investment Fund. Resultaat Byloshi Investment Fund 2010 Beleggingsresultaat Stortingen ,00 Opnamen ,08 Kosten -381,46 Eindwaarde beleggingen ,15 Totaal Beleggingsresultaat 6.284,69 Kosten Beheervergoeding 0,00 Broker kosten - Transactiekosten -362,06 Broker kosten - Effectenrekening minimum kosten -11,40 Broker kosten - Opnamekosten -8,00 Totaal Kosten -381,46 Totaal Resultaat Byloshi Investment Fund 5.903,23 De stortingen zijn de bedragen die daadwerkelijk zijn overgeboekt van de Byloshi Investments rekening naar de effectenrekeningen van Interactive Brokers. De opnamen zijn de bedragen die zijn overgeboekt van de effectenrekeningen naar de Byloshi Investments rekening. De kosten worden ten behoeve van de overzichtelijkheid in eerste instantie in totaal getoond om deze vervolgens uit te splitsen: Er is door de beheerder in 2010 nog geen beheervergoeding in rekening gebracht; De transactiekosten zijn de kosten die Interactive Brokers in rekening heeft gebracht voor het uitvoeren van aankopen en verkopen van effecten; De Effectenrekening minimum kosten zijn de minimum kosten die Interactive Brokers op kalendermaandbasis in rekening brengt. Dit is alleen van toepassing als er voor minder dan $ 10,- aan transactiekosten is gegenereerd per effectenrekening; Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 11 van 14

12 De opnamekosten zijn kosten die Interactive Brokers in rekening brengt indien meer dan één keer per maand geld wordt onttrokken van een effectenrekening. Onderstaand worden de resultaten uitgesplitst per beleggingsstrategie. Resultaat Byloshi Earth 2010 Beleggingsresultaat Stortingen ,00 Opnamen ,82 Kosten -185,76 Eindwaarde beleggingen ,52 Totaal Beleggingsresultaat 3.309,10 Kosten Beheervergoeding 0,00 Broker kosten - Transactiekosten -170,06 Broker kosten - Effectenrekening minimum kosten -7,70 Broker kosten - Opnamekosten -8,00 Totaal Kosten -185,76 Totaal Resultaat Byloshi Earth 3.123,34 Resultaat Byloshi Swing 2010 Beleggingsresultaat Stortingen ,00 Opnamen ,26 Kosten -115,70 Eindwaarde beleggingen ,63 Totaal Beleggingsresultaat 1.955,59 Kosten Beheervergoeding 0,00 Broker kosten - Transactiekosten -112,00 Broker kosten - Effectenrekening minimum kosten -3,70 Broker kosten - Opnamekosten 0,00 Totaal Kosten -115,70 Totaal Resultaat Byloshi Swing 1.839,89 Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 12 van 14

13 Resultaat Byloshi Time 2010 Beleggingsresultaat Stortingen 2.000,00 Opnamen 0,00 Kosten -80,00 Eindwaarde beleggingen 2.940,00 Totaal Beleggingsresultaat 1.020,00 Kosten Beheervergoeding 0,00 Broker kosten - Transactiekosten -80,00 Broker kosten - Effectenrekening minimum kosten 0,00 Broker kosten - Opnamekosten 0,00 Totaal Kosten -80,00 Totaal Resultaat Byloshi Time 940, Resultaatbestemming Het resultaat van het Byloshi Investment Fund wordt volledig aan de participanten toegekend. Het resultaat wordt elke beursdag per individuele strategie aan de actieve participanten pro rata verdeeld. Dit gebeurt door de koers per strategie op dagbasis aan te passen. In het jaar 2010 was er slechts één belegger, namelijk de beheerder zelf. Het positieve resultaat van 5.903,23 komt dan ook volledig ten gunste van het privé vermogen van de beheerder. Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 13 van 14

14 3 Verklaring en ondertekening De beheerder verklaart dit jaarverslag naar eer en geweten en met grote zorgvuldigheid en naar waarheid te hebben geschreven. Uit kostenoogpunt heeft de beheerder dit jaarverslag niet aangeboden aan een (register) accountant ter controle. Ondertekening Datum: 3 maart 2012 Handtekening beheerder Byloshi Investment Fund. J.A.H. Vorstenbosch Investment Manager Byloshi Investments Byloshi Investment Fund Jaarverslag 2010 Pagina 14 van 14