Evolutie van uw belegging. BNP Paribas Quam Fund 5/15. Kerncijfers 30 maart 2012 Trimestrieel

Transcriptie

1 Evolutie van uw belegging BNP Paribas Quam Fund 5/15 Kerncijfers 30 maart 2012 Trimestrieel

2

3 Inhoud Voorwoord 1. Marktoverzicht 4 2. Concept en doelstelling 7 3. Evolutie van het compartiment 8 4. Samenstelling van het compartiment Uitgevoerde verrichtingen 12 6 Vrees voor berenmarkt in Amerikaanse obligaties is voorbarig 14 Conform de op 1 januari 2006 van kracht geworden belastingregeling in België: is de component intresten, die in de coupon van de uitkeringsrechten van deelneming zit vervat sinds 1 januari 2012 onderworpen aan 21% roerende voorheffing (RV). Een vrijstelling is mogelijk voor niet-inwoners op voorlegging van het vereist fiscaal attest; Maar de beheersvennootschap van de FCP kan niet garanderen dat ze jaarlijks ten minste 100% van de ontvangen inkomsten kan uitkeren na aftrek van provisies en kosten. Dat betekent dat de uitkeringsrechten van deelneming zullen worden gelijkgesteld met kapitalisatierechten van deelneming voor de toepassing van artikel 19bis van het WIB92. De houder van uitkeringsrechten van deelneming kan dus bij wederinkoop van zijn effecten onderworpen worden aan een roerende voorheffing, maar uitsluitend op de onderliggende component `interesten op schuldvorderingen waarvoor nog geen coupon werd uitgekeerd. is de meerwaarde van kapitalisatieaandelen van compartimenten die voor meer dan 40% zijn belegd in schuldvorderingen gedeeltelijk onderworpen aan de roerende voorheffing van 21%. Die voorheffing geldt inderdaad enkel voor de component `interesten vervat in de meerwaarde, die sinds de inschrijvingsdatum werd gegenereerd (of sinds 1 juli 2005 indien de inschrijving vóór die datum plaatsvond). Sinds 1 januari 2008 is deze component van belastbare interesten uitgebreid met het saldo van de meer- en minwaarden die door het fonds zijn geboekt op de schuldvorderingen die interesten voortbrengen. Opmerking voor niet-inwoners uit een andere Lidstaat van de Europese Unie: deze compartimenten vallen binnen het toepassingsgebied van de Europese Spaarrichtlijn die per 1 juli 2005 in voege is getreden. Beste lezer, Wij hebben het genoegen u het rapport toe te sturen van de waardering van uw portefeuille op datum van 31 maart Ondanks de relatief sterke stijging van de aandelenmarkten tijdens het eerste kwartaal, mede onder invloed van het soepele monetarie beleid vanwege de centrale banken, is de zenuwachtigheid die 2011 zo sterk gekenmerkt heeft nog steeds niet naar de achtergrond verwezen. Europa, waar Spanje steeds nadrukkelijker vermeld wordt als probleemkind, blijft kampen met het recessiespook en de banken wereldwijd met een besmettingsspook vanuit het Europese continent. De Verenigde Staten zitten nog steeds met een werkloosheidsprobleem, en ook de opkomende landen kampen, weliswaar in mindere mate, met het fenomeen van de wereldijde groeivertraging. Dit alles zorgt uiteraard voor onrust en in een dergelijke context moet niet meteen aan een rentestijging worden gedacht. Centrale banken laten niet na om regelmatig te communiceren rond hun soepele rentebeleid, en in de VS is men zelfs bereid om nog extra stimuli toe te voegen mochten de economische indicatoren negatief zijn, maar daar wordt op dit ogenblik niet van uit gegaan. Dit betekent niet dat het allemaal kommer en kwel is. Zo zien we dat de consumptie en het consumentenvertrouwen stijgen in de VS, dat de vertrouwensbarometers geleidelijk aan stabiliseren in de eurozone (met uiteraard de nodige verschillen tussen de landen onderling), en vormen de groeilanden nog steeds de motor van de wereldeconomie. Ook al spreken we ook bij deze laatste van een groeivertraging, toch ligt de groei er beduidend hoger dan in de ontwikkelde wereld, en blijven de fundamentele factoren er zeer stevig. Denken we maar aan de sterke interne consumptie, de geringe overheidsschuld en de steeds belangrijker wordende middenklasse. Vandaar ook dat herhaaldelijk wordt gewezen op het belang van een positie in groeilanden binnen de beleggingsportefeuille. In deze volatiele context blijft een defensieve beleggingsbenadering uiteraard aangewezen. Niet beleggen is, gezien de hoge inflatie, geen optie. Vandaar het belang van een goed gespreide en actief beheerde portefeuille, met oog op rendement tegen een redelijk risico, en dit zonder de beleggingshorizon uit het oog te verliezen Meer over de marktvooruitzichten vindt u in het u maandelijks aangeboden beleggingsbulletin Invest News. Indien u bijkomende informatie zou wensen over uw portefeuille, kan u steeds contact opnemen met uw gebruikelijke gesprekspartner. In deze kwartaalrapportage leest u wat gewijzigd is in de portefeuillesamenstelling om op huidige en toekomstige ontwikkelingen in te spelen. U leest ook hoe het compartiment BNP Paribas Quam Fund 5/15 zich ontwikkeld heeft. Hebt u vragen over uw beleggingen, neem gerust contact met ons op. BNP Paribas Quam Fund 5/15 is een compartiment van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds naar Luxemburgs recht BNP Paribas Quam Fund. Financiële dienst: BNP Paribas Securities Services Brussels Branch Boulevard Louis Schmidt, Brussels. Het prospectus, het verkorte prospectus en het laatste periodieke verslag zijn gratis ter beschikking bij BNP Paribas Securities Services Brussels Branch (financiële dienst) en BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank NV). Kapitalisatie- en uitkeringsaandelen. Instapkosten: 2,50% (korting van 20% bij inschrijving via pc of Phone Banking). Uitstapkosten: 0%. Taks op beursverrichtingen (TOB): bij instappen: geen. bij uitstappen: geen Beheerskosten: 1,50% per jaar. De bewaring van deze effecten op een BNP Paribas Fortis-Effectenrekening is gratis. Dit rapport wordt u enkel ter informatie bezorgd en alleen de afschriften van de effectenrekening kunnen dienst doen als bewijs van de bij BNP Paribas Fortis in bewaring gegeven waarden in portefeuille. BNP Paribas Quam Fund 5/15 3

4 1. Marktoverzicht De periode onder verslag vangt aan begin maart 2011, dit wil zeggen na de turbulenties veroorzaakt door factoren buiten de financiële markten (Arabische lente, aardbeving in Japan). Na meerdere maanden zonder uigesproken trend, gingen de toonaangevende beursindices fors onderuit door de economische berichtgeving (tegenvallende Amerikaanse conjunctuur en vrees voor een nieuwe recessie) en door politiek en financieel nieuws (staatsschuldcrisis in Europa met specifieke problemen in Griekenland). In de herfst zagen we een opleving dankzij betere verwachtingen aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. Na wat aarzelingen door herhaalde problemen in de eurozone (onder meer de besmettingsvrees voor Italië) kwam er uiteindelijk toch een stijgende trend. Het enthousiasme van beleggers werd gestuwd door vrij bemoedigende berichten over de Amerikaanse groei en de belofte dat de centrale banken liquiditeit zouden blijven injecteren. De interventie van de ECB (onbeperkte driejarige leningen aan de banksector) zorgde voor een broodnodige versoepeling van de financiële voorwaarden wat de risicovolle beleggingsklassen ten goede kwam. Daardoor bleef de daling van de index MSCI AC World, ondanks de indrukwekkende val in augustus, toch nog binnen de perken over een periode van twaalf maanden (-3 %). De opkomende markten zagen een meer uitgesproken terugval (-11 %). Monetair beleid De conjunctuur kwam slechts aarzelend op gang wat geen overtuigende verbetering van de werkgelegenheid toeliet. Daarom bleef de Fed bij een voorzichtig economisch scenario en een erg inschikkelijk monetair beleid. Ze wierp nog meer middelen in de strijd om de rente over de hele curve laag te houden en maakte al toespelingen op een eventuele derde ronde van kwantitatieve versoepeling. De verwachtingen van een eventuele QE3 schommelden echter sterk op het einde van de periode onder verslag. De ECB zette in april een voorzichtige normalisering van haar beleid in door de refirente tot twee keer toe met 25 bp te verhogen. In september sprak ze al veel mildere taal en in november keerde haar kersverse voorzitter het monetaire beleid resoluut om. Mario Draghi verlaagde de refirente tot twee keer toe met 25 bp (tot 1 % in december) en trof nooit geziene maatregelen om de herfinanciering van banken veilig te stellen. Die twee driejarige LTRO s in december en februari hebben in hoge mate soepelere financiële voorwaarden en hernieuwd vertrouwen in de hand gewerkt. In de zomer begon de ECB opnieuw staatspapier aan te kopen, maar naar eigen zeggen nog altijd uitsluitend als een instrument om de transmissie van het monetaire beleid te verbeteren. Evolutie van de internationale aandelenmarkten sinds de introductie van het compartiment in januari 2006 (in EUR, met 100 als referentiepunt) 160 Nikkei 225 Stock Average Source: Thomson Datastream DJ Euro Stoxx Dow Jones Industrials 60 MSCI World U$ MSCI EM U$ Evolutie van de rente van de Duitse Bund op 10 jaar sinds de introductie van het compartiment in januari 2006 (in procent) 5.50 Source: Thomson Datastream 5.00 US Bonds EM Benchmark Japanese Bonds Evolutie van de euro ten opzichte van de dollar sinds de introductie van het compartiment (januari 2006) 1.60 Source: Thomson Datastream Valutamarkt De wisselkoers EUR/USD schommelde sterk (tussen 1,25 en 1,50). Eind maart bedroeg de wisselkoers 1,4180 en twaalf maand later stond hij op 1,3331. De daling van de euro over een periode van één jaar bleef al bij al

5 nog beperkt (-6% tegenover de dollar en -5,6% tegenover een valutakorf) in een periode waarin de donkere wolken zich boven de eurozone opstapelden. Twee interventies in de wisselmarkten van de Japanse overheden konden de stijging van de yen alleen afremmen. Daarom besliste de Bank van Japan in februari 2012 om een nieuwe (en blijkbaar meer lonende) strategie te volgen: ze legde een ambitieus inflatiedoel van 1% op de middellange termijn vast wat een erg inschikkelijk monetair beleid zal vereisen. De laatste twee maanden is de yen met 8% gedaald tegenover de dollar. In haar strijd tegen een stijging van de Zwitserse frank legde de Nationale Bank van Zwitserland een bodemkoers van 1,20 vast voor de wisselkoers EUR/CHF. Obligatiemarkten De voornaamste staatsobligaties deden het de laatste twaalf maanden aanzienlijk beter ondanks een stijging van de Amerikaanse langetermijnrente op het einde van de periode. In april begon de langetermijnrente te dalen. Die trend versterkte plots in de zomer toen de beurzen sterk begonnen te dalen. Vervolgens bewoog de rente op de Amerikaanse T-note met een looptijd van 10 jaar, die nog altijd van zijn status van veilige haven profiteert, van november tot februari rond de 2 %. Op het einde van het jaar stond het tarief op 2,21 %, d.w.z. een daling met 126 bp in twaalf maanden tijd. In de eurozone dient een onderscheid gemaakt tussen de Duitse Bund, die in lijn met Amerikaans papier bewoog en het jaar op ongeveer 1,80 % eindigde tegenover circa 3,35 % in maart 2011 en de rente op de andere landen die aanzienlijk meer schommelde, zoals in Spanje of Italië waar de tienjarige rente in november tot resp. 6,70% en 7,25% steeg. De tienjarige Bono steeg over het jaar met 45 bp (tot 5,75 %) en de BTP met eenzelfde looptijd met 30 bp (tot 5,12 %). De Franse OAT met een looptijd van 10 jaar daalde met 82 bp over een periode van twaalf maanden (tot 2,89%). De problemen van obligaties uit de perifere landen van de eurozone zijn een gevolg van meerdere punten van zorg rond de staatsschuldcrisis (herschikking van de Griekse schuld, besmettingsgevaar, geloofwaardigheid van de geplande bezuinigingen op de begrotingen). In een omgeving van dalende beurzen en slechtere economische verwachtingen was de Bund erg gegeerd dankzij zijn status van vluchtwaarde. Het korte segment van de Duitse curve profiteerde bovendien van de lagere basistarieven in november en december: de rente op 2 jaar eindigde het jaar op 0,21 % (dicht bij zijn historisch record van 0,14%) tegenover 1,79 % eind 2010 en een piek op meer dan 1,90 % in de lente van 2011 toen de ECB haar basisrente optrok. BNP Paribas Quam Fund 5/15 5

6 6

7 2. Concept en doelstelling BNP Paribas Quam Fund is een gemeenschappelijk beleggingsfonds dat uitsluitend belegt in andere ICB s en beheerd wordt op basis van een kwantitatief model. Quam staat voor QUantitative Asset Management. Het doel van het BNP Paribas Quam Fund is de belegger zoveel mogelijk te laten profiteren van stijgende aandelenmarkten, maar tegelijk de winst veilig te stellen bij dalende beurzen en opnieuw in te stappen als de beurzen weer omhoog gaan. BNP Paribas Quam Fund maakt een keuze uit een ruim universum van ICB s van elf fondsenbeheerders waarmee het samenwerkt. Dit zijn JP Morgan Asset Management, BlackRock Management, DWS Investments (Deutsche Bank), Robeco, Pictet, Amundi Asset Management, BNP Paribas IP, AXA, Invesco, HSBC en Morgan Stanley. Het computermodel speurt continu naar die ICB s uit de korf die een (sterke) opwaartse trend vertonen. Deze ICB s worden dan in portefeuille genomen. Anderen waarvan het stijgingspotentieel afgenomen is, worden uit de portefeuille verwijderd. Er wordt ook een stoplossprincipe toegepast: een compartiment dat een bepaald percentage zakt, wordt verkocht en vervangen. Specifiek voor BNP Paribas Quam Fund is de bottom-up strategie: het volgt geen index en heeft de vrijheid om tot 100% in cash (onder de vorm van monetaire ICB s) aan te houden indien het model dit nodig acht. BNP Paribas Quam Fund heeft vier compartimenten. Deze vier compartimenten staan voor vier verschillende risicoprofielen. Het verschil tussen de vier profielen is de maximum volatiliteit, of het maximum risicogehalte. Voor elk compartiment is een maximumgrens voor de volatiliteit vastgelegd. Als gevolg heeft elk profiel ook een maximaal toegelaten percentage belegd in aandelen. Quam is dus een methode voor tactische activaspreiding, gebaseerd op een puur kwantitatief model waarvan de eerste doelstelling een optimale risicocontrole is. Deze doelstelling wordt weergegeven door: een jaarlijkse doelstelling van maximale volatiliteit* strikt verbonden met een doelstelling* van jaarlijks rendement. Opdat elke belegger van deze vernieuwende benadering van activaspreiding zou kunnen genieten, werden vier compartimenten opgericht die allen beantwoorden aan een doelstelling van volatiliteit en een doelstelling van rendement, beide duidelijk vooropgesteld. BNP Paribas Quam Fund 5/15 BNP Paribas Quam Fund 10/25 BNP Paribas Quam Fund 15/40 BNP Paribas Quam Fund 25/60 Het beheer via het kwantitatief model maakt het mogelijk om ICB s te selecteren uit een heel uitgebreid aanbod. Bovendien sluit de louter technische trendanalyse menselijke emoties uit. Ten slotte waakt het model over een strikte risicocontrole. Quam staat voor puur objectief, mathematisch, emotieloos, bottom-up en zeer actief beheer. * Geen enkele garantie kan gegeven worden wat de realisatie van de doelstelling betreft. BNP Paribas Quam Fund 5/15 7

8 Evolutie van de NIW van het compartiment sinds lancering (januari 2006)* (kapitalisatiedeelbewijs) Quam Fund 5/15 3. Evolutie van het compartiment Net als in 2011 bleven de aandelenmarkten onder druk staan gedurende de eerste maanden van De conjunctuur van de eurozone blijft somber, terwijl het klimaat buiten de regio gunstig lijkt: Japanse en Amerikaanse indices toonden inderdaad mooie stijgingen. In dit onzekere en volatiele klimaat werd het aandelengedeelte in de portefeuille tussen het vierde kwartaal van 2011 en het eerste kwartaal van dit jaar uitgebreid van 2,70% tot 9,85% /03/06 30/03/07 31/03/08 31/03/09 31/03/10 31/03/11 30/03/12 De meeste obligatiemarkten begaven zich eveneens op positief terrein, vooral de hoogrentende markt. Alleen staatsobligaties bleven achter. Tijdens het tweede deel van het kwartaal werden de posities in geldmarktcompartimenten afgebouwd. De opbrengst werd vooral in obligatiecompartimenten herbelegd. In die context is het obligatiegedeelte tussen december 2011 en maart 2012 fors gestegen van 15,30% tot 51,00%. Kapitalisatie Uitkering NIW 30/03/12 112,51 99,40 Actuariële rendement van het compartiment op 30 maart 2012* 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Sinds lancering -0,67% 2,15% 1,80% - 1,92% Jaarlijks rendement over de laatste 10 boekjaren* (1ste oktober - 30ste september) 10% 8% 6% 4% 2% 6,29 5,72 3,07 0% -1,39-1,67-2% 10/06-09/07 10/07-09/08 10/08-09/09 10/09-09/10 10/10-09/11 Overzicht van de rendementen in het eerste trimester (in euro) Aandelen Europese aandelen 10,29% Amerikaanse aandelen 10,88% Japanse aandelen 11,40% Groeimarkten 17,33% Grondstoffen 1,93% Obligaties Staatsobligaties 4,70% Euro bedrijfsobligaties Investment Grade (1) 7,57% Speculative Grade (2) 11,84% Euro inflatie gelinkte obligaties 12,49% Obligaties groeimarkten Lokaal 9,55% Extern 5,85% Wereldlijke converteerbare obligaties 6,95% Bron: BNP Paribas Investment Partners * Rendement van het kapitalisatieaandeel zonder rekening te houden met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en terugkopen van de rechten van deelneming. Het betreft op historische gegevens gebaseerde rendementen die geen garantie kunnen bieden voor rendementen in de toekomst en die geen rekening houden met eventuele fusies van openbare instellingen voor collectieve belegging of compartimenten van beleggingsvennootschappen. Evolutie van de allocatie per activaklasse sinds de introductie van het compartiment in januari % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bron: CTBR 18/01/06 28/06/06 06/12/06 16/05/07 24/10/07 02/04/08 10/09/08 18/02/09 29/07/09 06/01/10 16/06/10 24/11/10 04/05/11 12/10/11 21/03/12 Evolutie van de geografische allocatie van het aandelengedeelte sinds de introductie van het compartiment in januari % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bron: CTBR 18/01/06 28/06/06 06/12/06 16/05/07 24/10/07 02/04/08 10/09/08 18/02/09 29/07/09 06/01/10 16/06/10 24/11/10 04/05/11 12/10/11 21/03/12 Cash & Cur Hedge Equity Funds Balanced Fixed Income Funds Money Market Funds Global North America Europe Asia Pacific Emerging Sector (1) Investment Grade obligaties: Obligaties met Ratings (bij Standard & Poor s, een gerenommeerd ratingagentschap) van AAA tot BBB- worden gezien als investment grade of een equivalente rating bij Moody s of Fitch. (2) Speculative Grade obligaties: Obligaties met Ratings bij Standard & Poor s, een gerenommeerd ratingagentschap) lager dan BBB- worden gezien als speculative Grade of een equivalente rating bij Moody s of Fitch. 8

9 De allocatie in het aandelengedeelte over het kwartaal toont een duidelijke concentratie op Zuidoost-Aziatische compartimenten (tot 53,64% per einde kwartaal) en sectorale compartimenten (35,04% op het einde van het kwartaal). De posities in Europese compartimenten werden gesloten. De sterke concentratie op de Zuidoost-Aziatische en sectorale compartimenten op het einde van de verslagperiode geeft aan dat deze markten het sterkst voor de dag zijn gekomen. BNP Paribas Quam Fund 5/15 allocatie per activaklasse 10% Equity Funds Cash + Currency Hedge Funds 2% 2% Balanced Money Market Funds 35% 51% Fixed Income Funds Bron: CTBR Per 30 maart was de portefeuille voor 37% in cash en monetaire compartimenten belegd, voor 51% in obligatiecompartimenten, voor 2% in gemengde compartimenten en voor 10% in aandelen- en grondstoffencompartimenten. BNP Paribas Quam Fund 5/15 geografische allocatie van het aandelengedeelte Sector 35% Asia Pacific 54% North America 4% Global 7% Bron: CTBR Per 30 maart was het gewicht van het aandelengedeelte als volgt gespreid: 54% is in Zuidoost- Aziatische compartimenten belegd, 4% in Noord-Amerikaanse compartimenten, 35% in sectorale compartimenten en tot slot 7% in wereldwijde compartimenten. De reactiviteit van het QUAM-beheer maakt het mogelijk om de portefeuille aan te passen naargelang de trends. Ondanks de huidige volatiliteit in de markten hebben de in ons kwantitatief beheer toegepaste modellen de positieve trends goed onderkend en benut, vooral in de Zuidoost- Aziatische en de sectorale compartimenten. Als de indexen blijven stijgen, zou het BNP Paribas QUAM Fund 5/15 het aandelengedeelte nog verder kunnen uitbreiden. In het omgekeerde geval zou het model de posities in aandelen geleidelijk blijven terugschroeven. BNP Paribas Quam Fund 5/15 9

10 4. Samenstelling van het compartiment Amundi Asset Management EUR Amundi Treso Etat* FR Money Market Funds 3,08% EUR Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)* LU Balanced 1,35% EUR AMUNDI FUNDS EUROPEAN BOND - I* LU Fixed Income Funds 1,34% EUR AMUNDI FUNDS EURO CORPORATE BOND - I* LU Fixed Income Funds 1,04% USD Amundi Fund Global Corporate Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,57% EUR Amundi Funds European High Yield Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,54% EUR Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,53% EUR Amundi Funds Index Pacific - I* LU Equity Funds 0,45% 8,90% AXA EUR AXA IM Euro Liquidity* FR Money Market Funds 2,38% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Lg Fund (C) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Plus Fund LU Fixed Income Funds 1,00% EUR AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A) LU Fixed Income Funds 0,99% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro 7-10 (A) LU Fixed Income Funds 0,90% JPY AXA Rosenberg - Japan Equity Alpha Fund IE Equity Funds 0,43% JPY AXA Rosenberg - Japan Equity Small Cap Alpha Fund IE Equity Funds 0,43% USD Axa Rosenberg Equity Alpha Trust - Axa Rosenberg Us Equity Alpha Fund (A) IE Equity Funds 0,42% 9,27% BNP Paribas IP EUR BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* FR Money Market Funds 7,59% EUR PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* LU Money Market Funds 5,58% EUR BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)* LU Fixed Income Funds 1,37% USD BNP PARIBAS L1 - Bond USD (I)* LU Fixed Income Funds 1,06% EUR BNP PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)* LU Fixed Income Funds 1,01% EUR PARVEST FLEXIBLE BOND EUROPE CORPORATE - C LU Fixed Income Funds 0,74% EUR BNP PARIBAS L1 - Bond Euro Long Term (I)* LU Fixed Income Funds 0,73% EUR Parvest Euro Medium Term Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,73% EUR PARVEST EURO CORPORATE BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,71% EUR BNP PARIBAS L1 - Equity Technology World (I)* LU Equity Funds 0,48% EUR BNP PARIBAS L1 - Equity Consumer Goods World (I)* LU Equity Funds 0,47% EUR Parvest Absol Mul Ass 4-Ic* LU Balanced 0,47% EUR BNP PARIBAS L1 - Equity Health Care World (I)* LU Equity Funds 0,46% EUR BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Plus (I)* LU Fixed Income Funds 0,45% USD BNP PARIBAS L1 - Bond Asia (I)* LU Fixed Income Funds 0,42% JPY PARVEST JAPAN SMALL CAP - I* LU Equity Funds 0,40% EUR PARVEST EURO CORPORATE BOND SUSTAINABLE DEVELOPMENT - I* LU Fixed Income Funds 0,31% JPY PARVEST JAPAN - I* LU Equity Funds 0,23% 23,21% DWS Invest EUR DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* LU Fixed Income Funds 1,37% EUR DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)* LU Fixed Income Funds 1,36% EUR DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* LU Fixed Income Funds 1,35% EUR DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* LU Fixed Income Funds 1,34% EUR DWS Invest - Global infrastructure (FC)* LU Equity Funds 0,88% EUR DWS Invest - Invest Sovereign (NC)* LU Fixed Income Funds 0,81% 7,11% HSBC EUR HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,34% USD HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD LU Fixed Income Funds 1,22% EUR HSBC Global Investment Funds - Euro Core Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,99% EUR HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,46% JPY HSBC Global Investment Funds - Japanese Equity (I)* LU Equity Funds 0,43% 4,44% 10

11 Invesco EUR INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) LU Money Market Funds 8,22% EUR INVESCO FUNDS - Invesco European Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,65% EUR INVESCO FUNDS - Euro Corporate Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,65% EUR Invesco Funds Series - Invesco Continental Absolute Return Fund* LU Balanced 0,51% EUR INVESCO FUNDS - Invesco Capital Shield 90 (Eur) Fund LU Balanced 0,30% EUR INVESCO FUNDS - Invesco Euro Inflation-Linked Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,26% EUR INVESCO FUNDS - Invesco Global Structured Equity Fund (C) LU Equity Funds 0,25% 10,84% JP Morgan Asset Management EUR JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) LU Money Market Funds 3,81% EUR JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) LU Money Market Funds 1,44% EUR JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund LU Fixed Income Funds 1,37% EUR JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A LU Fixed Income Funds 1,33% GBP JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A) LU Fixed Income Funds 1,11% JPY JPMorgan Investment Fund - Japan Strategic Value Fund(A) - JPY LU Equity Funds 0,74% JPY JPMorgan Investment Fund - Japand Focus Fund - JPY* LU Equity Funds 0,42% 10,22% BlackRock EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2) LU Fixed Income Funds 1,33% USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd LU Fixed Income Funds 1,21% USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global High Yield Bond Fund (A2) LU Fixed Income Funds 0,57% JPY BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Value Fund (A2) LU Equity Funds 0,44% JPY BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Fund (A2)- JPY LU Equity Funds 0,42% 3,97% Morgan Stanley EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,43% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,35% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,35% USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)* LU Fixed Income Funds 0,99% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Corporate Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,54% USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Global Brands (I)* LU Equity Funds 0,51% 6,17% Pictet EUR PICTET- EUR Liquidity LU Money Market Funds 2,59% EUR Pictet Funds (LUX) - Eur Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,37% EUR Pictet Funds (LUX) - Euro Short Mid Term Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,36% EUR Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I* LU Fixed Income Funds 0,80% CHF Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I* LU Fixed Income Funds 0,71% EUR Pictet Funds (LUX) - Water LU Equity Funds 0,66% EUR Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I* LU Fixed Income Funds 0,54% EUR Pictet Funds (LUX) - Euro Government Bonds I* LU Fixed Income Funds 0,45% JPY Pictet Funds (LUX) - Japanese Equity Selection (C) LU Equity Funds 0,43% 8,91% Robeco EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,17% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D) LU Fixed Income Funds 0,92% EUR Robeco European Currencies High Yield Bond D LU Fixed Income Funds 0,80% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Multi Manager Asia-Pacific Equities (D) LU Equity Funds 0,47% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Global Value Equities (D) LU Equity Funds 0,44% 5,16% Bron: CTBR Opmerking: 1) Alle bovenvermelde ICB s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met asterix worden niet gecommercialiseerd in België. 2) (I): institutioneel. BNP Paribas Quam Fund 5/15 11

12 5. Uitgevoerde verrichtingen (1 2 3) Verrichtingen op waarden: aankopen Bron: CTBR Datum Naam Type Nationaliteit Valuta Verhandelde hoeveelheid Koers bij instap 16/01/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 127, ,09 16/01/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 635, ,70 02/02/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR ,00 137,57 05/01/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 20,44 13/03/12 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I* Fixed Income Funds LU USD ,00 312,86 09/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd Fixed Income Funds LU USD ,00 13,97 27/02/12 BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Plus (I)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 364,27 28/02/12 Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I* Fixed Income Funds LU CHF ,00 459,87 19/03/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Lg Fund (C) Fixed Income Funds LU EUR ,00 127,14 02/03/12 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 74,54 15/02/12 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 127,91 08/03/12 HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD Fixed Income Funds LU USD ,00 32,17 05/03/12 AXA WORLD FUNDS - Euro 7-10 (A) Fixed Income Funds LU EUR ,00 132,60 09/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2) Fixed Income Funds LU EUR ,00 13,01 05/03/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) Fixed Income Funds LU EUR ,00 107,78 06/03/12 Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)* Balanced LU EUR 4.027, ,25 29/02/12 DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 135,53 12/01/12 HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 20,82 29/02/12 DWS Invest - Total Return Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 113,40 23/02/12 JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A) Fixed Income Funds LU GBP ,00 11,68 28/02/12 Pictet Funds (LUX) - Euro Government Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR ,00 126,50 02/03/12 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 114,34 01/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)* Fixed Income Funds LU USD ,00 80,98 05/03/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Plus Fund Fixed Income Funds LU EUR ,00 15,24 14/03/12 DWS Invest - Global infrastructure (FC)* Equity Funds LU EUR ,00 98,38 03/02/12 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 124,90 29/02/12 Pictet Funds (LUX) - Eur Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR 7.322,00 442,21 23/02/12 JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A Fixed Income Funds LU EUR ,00 14,11 02/03/12 ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 125,56 19/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 9.642,00 334,37 29/02/12 DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 114,73 01/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 38,03 06/03/12 AMUNDI FUNDS EUROPEAN BOND - I* Fixed Income Funds LU EUR 2.154, ,14 01/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 13,97 29/03/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR ,00 137,69 27/02/12 BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)* Fixed Income Funds LU EUR 5.013,00 584,04 14/03/12 DWS Invest - Invest Sovereign (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 117,46 02/03/12 Robeco European Currencies High Yield Bond D Fixed Income Funds LU EUR ,00 148,07 15/03/12 Pictet Funds (LUX) - Absolute Return Global Conservative I* Balanced LU EUR ,00 104,89 27/03/12 Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I* Fixed Income Funds LU EUR ,00 186,61 26/01/12 JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund Fixed Income Funds LU EUR ,00 11,52 22/03/12 JPMorgan Investment Fund - Japan Strategic Value Fund(A) - JPY Equity Funds LU JPY , ,00 05/01/12 DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 114,06 19/01/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 2.240, ,91 28/02/12 PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C Fixed Income Funds LU EUR 19, ,56 28/02/12 PARVEST FLEXIBLE BOND EUROPE CORPORATE - C Fixed Income Funds LU EUR 65, ,70 28/02/12 Parvest Euro Medium Term Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 16, ,88 27/02/12 BNP PARIBAS L1 - Bond Euro Long Term (I)* Fixed Income Funds LU EUR 4.586,00 568,29 27/03/12 Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I* Fixed Income Funds LU CHF 6.715,00 461,51 1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij instap) 2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities 3 alle bovenvermelde ICB s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België 12

13 (1 2 3) Verrichtingen op waarden: verkopen Bron: CTBR Datum Naam Type Nationaliteit Valuta Verhandelde hoeveelheid Koers bij uitstap 10/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 2.380, ,16 09/01/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 341, ,04 01/02/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 1.835, ,77 06/03/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 367, ,20 01/03/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 1.580, ,77 01/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR ,00 334,30 06/03/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 55, ,42 27/02/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 9.814, ,92 05/03/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 1.112, ,77 23/02/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 849, ,33 28/02/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR ,00 137,63 28/02/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 118, ,45 07/03/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 97, ,15 31/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 515, ,06 05/01/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 5.622, ,45 09/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - US Government Mortgage Fund (A2) Fixed Income Funds LU USD ,00 17,30 04/01/12 DWS Invest - Total Return Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 112,31 13/03/12 Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I* Fixed Income Funds LU CHF ,00 461,11 19/03/12 ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 125,18 27/03/12 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I* Fixed Income Funds LU USD ,00 311,00 09/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global Inflation Linked Bond Fund (A2) Fixed Income Funds LU USD ,00 12,49 14/03/12 DWS Invest - Total Return Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR ,00 113,20 10/02/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 3.390, ,50 15/02/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR ,00 137,60 22/03/12 JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund (A) Fixed Income Funds LU USD ,00 14,81 02/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR ,00 334,30 08/02/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 15, ,25 28/02/12 Pictet Funds (LUX) - Usd Bonds I* Fixed Income Funds LU USD 7.897,00 600,13 03/02/12 ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D) Fixed Income Funds LU EUR ,00 125,41 24/02/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR ,00 334,27 12/03/12 BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Plus (I)* Fixed Income Funds LU EUR 9.026,00 367,85 13/02/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 2.740, ,58 22/02/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 45, ,48 26/01/12 JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A) Fixed Income Funds LU GBP ,00 11,50 09/01/12 AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A) Fixed Income Funds LU EUR ,00 132,65 28/03/12 Pictet Funds (LUX) - Absolute Return Global Conservative I* Balanced LU EUR ,00 104,83 14/03/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR ,00 137,66 19/03/12 AXA WORLD FUNDS - Global Aggregate Bonds Fixed Income Funds LU EUR ,00 127,04 02/02/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)* Fixed Income Funds LU USD ,00 78,96 15/02/12 DWS Invest - Alpha Strategy (NC)* Balanced LU EUR ,00 111,22 27/03/12 PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C Fixed Income Funds LU EUR 19, ,34 27/03/12 Pictet Funds (LUX) - Euro Government Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR ,00 126,75 17/01/12 BNP PARIBAS L1 - Equity Consumer Goods World (I)* Equity Funds LU EUR ,00 107,33 12/01/12 HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD Fixed Income Funds LU USD ,00 30,29 28/02/12 PARVEST US DOLLAR BOND - I* Fixed Income Funds LU USD 16, ,09 06/03/12 Amundi Funds Volatility Euro Equities (I)* Equity Funds LU EUR 1.483, ,00 09/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 6.936,00 334,33 12/01/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 1.937, ,70 09/03/12 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 1.736, ,14 1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij uitstap) 2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities 3 alle bovenvermelde ICB s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België BNP Paribas Quam Fund 5/15 13

14 6 Vrees voor berenmarkt in Amerikaanse obligaties is voorbarig De recente verbetering van de Amerikaanse economische data is onmiskenbaar, alhoewel Ben Bernanke een voorzichtige toon blijft aanhouden, het motto indachtig de vel van de beer niet te verkopen voor hij geschoten is. Die voorzichtigheid vertaalt ook een bezorgdheid om beleggers niet op stang te jagen door hen schrik in te boezemen dat de eerste rentestijging van de Fed veel vroeger zou komen dan het eerder beloofde eind Dit alles neemt niet weg dat de langetermijnrente recent behoorlijk is gestegen en dat sinds het dieptepunt dit jaar eind januari de stijging nu al zo n 40 basispunten bedraagt. Genoeg om commentaren te zien verschijnen dat de berenmarkt in obligaties is begonnen. Deze vraag is om tal van redenen belangrijk. Niet meer zo jonge beleggers zullen zich de obligatiecrash van 1994 herinneren en dit is voldoende om een mens zenuwachtig te maken. Daarnaast beperkt een hogere Amerikaanse rente de neiging van de belegger om zijn heil (= rendement) ver buiten de grenzen te zoeken, wat op de groeilandenaandelen en obligaties zou wegen. Ook voor Europa is de vraag relevant: historisch is er een grote samenhang tussen het verloop van de Amerikaanse en de Duitse lange rente en met de zwakke conjunctuur in de eurozone en de latente zenuwachtigheid over een heropflakkering van de crisissfeer kunnen de beleggers zo n stijging missen als kiespijn. Is het echter gepast om zich nu reeds over een mogelijke stijging van de Amerikaanse lange rente zorgen te maken? Het antwoord is duidelijk nee en dit om verscheidene redenen. Zolang de Fed geen aanstalten maakt om de beleidsrente te verhogen zorgt de huidige steile rentecurve voor een bovengrens aan de stijging van de lange rente: de kortetermijnrente is ongeveer nul dus iemand die op korte termijn belegt in plaats van een tienjarige obligatie te kopen heeft een opportuniteitskost van ongeveer 2% (de obligatiecoupon). Op korte termijn beleggen is dus slechts rationeel indien men denkt dat het koersverlies op de obligatie de hogere coupon zal neutraliseren. Het zou een stijging van de lange rente met ongeveer 20 basispunten over de komende twaalf maanden vergen om voor een break-even te zorgen tussen voor het komende jaar in cash blijven of vandaag in obligaties gaan (voormelde rentestijging zou via het durationeffect zorgen voor een koersdaling van de obligatie die de coupon neutraliseert). Bovendien kan, gezien de rentestijging die recent al heeft plaatsgevonden, een additionele stijging slechts plaats vinden indien er vanuit de Fed geluiden komen dat een verstrakking tegen de lente van 2013 waarschijnlijk is. Dit lijkt onwaarschijnlijk. Een tweede reden is dat de economie weliswaar aantrekt, wat aanduidt tot een sterke conjunctuur. De werkloosheid blijft hardnekkig hoog, de huizenmarkt is amper aan het uitbodemen en het vertrouwen van de kmo s en gezinnen ligt nog ver beneden de niveaus van voor de crisis. Belangrijke handelspartners van de VS (China en Europa) kennen respectievelijk een vertragende en een zwakke economie. Een derde en misschien wel de belangrijkste reden is dat er rekening gehouden moet worden met de hoge budgettaire sanering in Amerika eens de presidentsverkiezingen achter de rug zijn. Zo n sanering is positief voor de obligatiemarkt want de tragere schuldopbouw (door de geringere tekorten) betekent minder zenuwachtigheid bij de beleggers en dus een lagere rente. Bovendien zal een soepel monetair beleid tegengas moeten geven om de negatieve groei-impact van de begrotingssanering te compenseren. Het ziet er dus naar uit dat Amerika volgend jaar dezelfde beleidsmix soepel monetair/strak budgettair beleid zal volgen als deze die het VK thans volgt onder premier Cameron. William De Vijlder Chief Investment Officer, Stratégie & Partenaires BNP Paribas Investment Partners 14 Insight is een artikel met aandacht voor speciaal geselecteerde thema s die interessant kunnen zijn voor beleggers. Er wordt op actuele beleggingsthema s gefocust die inhaken op de huidige en toekomstige wensen van beleggers en die een geschikte oplossing kunnen aanreiken.

15

16 Fortis Bank nv Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE FSMA-nr A Verantwoordelijke uitgever Fr. Peene Fortis Bank (1AB8C) Warandeberg 3, B-1000 Brussel S60131_des17235