PETERCAM L FUND. Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Luxemburgs recht met meerdere compartimenten

Transcriptie

1 Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Luxemburgs recht met meerdere compartimenten Niet gereviseerd halfjaarverslag per 30 juni 2008 Deze Nederlandse versie is een nauwgezette vertaling van de Franse versie. Bij verschil tussen de Franse en de Nederlandse versie geldt de Franse. Het volledige prospectus alsook de bijkomende beschrijvende fiches van de compartimenten moeten altijd vergezeld zijn van het meest recente jaarverslag en het meest recente halfjaarlijks verslag, als deze na het laatste jaarverslag gepubliceerd werd. Deze documenten maken integraal deel uit van het volledige prospectus. Informatie, ter beschikking van het publiek en die in het volledige prospectus niet aanwezig is, moet als niet toegestaan, noch geloofwaardig beschouwd worden. Dit financieel verslag is geen aanbod tot of voorstel van inschrijving op aandelen van de compartimenten van de BEVEK PETERCAM L FUND. De inschrijvings-, omzettings- en inkoopbulletins zijn op eenvoudig verzoek verkrijgbaar bij één van de Gemachtigde Instellingen. De historiek van de prestaties van de verschillende compartimenten is bijgevoegd aan het vereenvoudigd prospectus.

2 INHOUD ORGANISATIE... 4 ALGEMENE INFORMATIE... 8 BEHEERVERSLAG GECONSOLIDEERDE STAAT VAN HET VERMOGEN GECONSOLIDEERDE STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF PETERCAM L LIQUIDITY USD BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...19 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L LIQUIDITY EUR BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...25 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BONDS EUR QUALITY BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...32 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BONDS EUR MEDIUM BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...47 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BONDS UNIVERSALIS BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...54 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE

3 INHOUD (vervolg) PETERCAM L BONDS HIGHER YIELD BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...70 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BONDS GOVERNMENT SUSTAINABLE BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...88 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L EQUITIES JAPAN BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN...94 STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L EQUITIES OPPORTUNITY BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L EQUITIES WORLD BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BALANCED LOW RISK BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE

4 INHOUD (vervolg) PETERCAM L BALANCED MEDIUM RISK BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L BALANCED HIGH RISK BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L EQUITIES EUROPE TRITON BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE PETERCAM L EQUITIES EUROLAND 130/ BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN STAAT VAN HET VERMOGEN STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF STATISTIEKEN SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE TOELICHTINGEN BIJ DE FINANCIËLE REKENINGEN

5 ORGANISATIE MAATSCHAPPELIJKE ZETEL PETERCAM L FUND Société d'investissement à Capital Variable (SICAV) Beleggingsmaatschappij met Veranderlijk Kapitaal (BEVEK) 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBURG Nr Handelsregister en Register van de Vennootschappen R.C.S. Luxembourg B RAAD VAN BESTUUR Voorzitter Bestuurders Pierre DRION Afgevaardigd Bestuurder PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Pierre AHLBORN Afgevaardigd Bestuurder BANQUE DE LUXEMBOURG Société Anonyme 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBURG Antoine CALVISI Ondervoorzitter van het directiecomité BANQUE DE LUXEMBOURG Société Anonyme 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBURG Geoffroy d ASPREMONT LYNDEN Afgevaardigd Bestuurder PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Johnny DEBUYSSCHER Afgevaardigd Bestuurder PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Guy LERMINIAUX Afgevaardigd Bestuurder PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Dominik OST PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG 4

6 ORGANISATIE (vervolg) PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d'aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG vertegenwoordigd door - Christian BERTRAND Bestuurder-Directeur - Michel PINTE Directeur Lucien VAN DEN BRANDE PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Directie Christian BERTRAND Bestuurder-Directeur PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG Philippe CUELENAERE Gevolmachtigde PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG Michel PINTE Directeur PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG Depothoudende Bank, Administratief Agent en Overdrachtagent BANQUE DE LUXEMBOURG Société Anonyme 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBURG Overdrachtagent in onderaanneming EUROPEAN FUND ADMINISTRATION S.A. Société Anonyme 2, Rue d Alsace B.P L-1017 LUXEMBURG 5

7 ORGANISATIE (vervolg) Beheerders PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG PETERCAM BANK N.V. De Lairessestraat 180 NL-1075 HM AMSTERDAM Financiële diensten BANQUE DE LUXEMBOURG Société Anonyme 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBURG PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Plaatsingsagenten PETERCAM N.V. Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL PETERCAM (LUXEMBOURG) S.A. 1A, Rue Pierre d Aspelt B.P. 879 L-1142 LUXEMBURG PETERCAM BANK N.V. De Lairessestraat 180 NL-1075 HM AMSTERDAM Vertegenwoordiger en betaalagent in Zwitserland * PETERCAM PRIVATE BANK (ZWITSERLAND) S.A. Centre Swissair 31, Route de l Aéroport CH-1218 LE GRAND-SACONNEX (Genève) Vertegenwoordiger en betaalagent PETERCAM N.V. in België Sint-Goedeleplein 19 B-1000 BRUSSEL Vertegenwoordiger en betaalagent PETERCAM BANK N.V. in Nederland De Lairessestraat 180 NL-1075 HM AMSTERDAM * Behalve voor de compartimenten : PETERCAM L BONDS GOVERNMENT SUSTAINABLE, PETERCAM L EQUITIES WORLD, PETERCAM L BALANCED MEDIUM RISK, PETERCAM L BALANCED HIGH RISK en PETERCAM L EQUITIES EUROLAND 130/30. 6

8 ORGANISATIE (vervolg) Centraliserend correspondent in Frankrijk ** CACEIS BANK 1-3, Place Valhubert F PARIJS Bedrijfsrevisor PRICEWATERHOUSECOOPERS S.à r.l. Réviseur d entreprise 400, Route d Esch B.P L-1014 LUXEMBURG ** Behalve voor de compartimenten : PETERCAM L LIQUIDITY USD, PETERCAM L EQUITIES JAPAN, PETERCAM L EQUITIES OPPORTUNITY, PETERCAM L BALANCED LOW RISK, PETERCAM L BALANCED MEDIUM RISK en PETERCAM L BALANCED HIGH RISK. 7

9 ALGEMENE INFORMATIE PETERCAM L FUND (de "BEVEK") werd op 23 december 1987 voor onbepaalde duur opgericht in de vorm van een Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal (Société d'investissement à Capital Variable, SICAV) met meerdere compartimenten naar Luxemburgs recht. De BEVEK is onderworpen aan de wet van 10 augustus 1915 over de handelsvennootschappen en dier wijzigingswetten, en aan de gewijzigde wet van 20 december 2002 over de instellingen voor collectieve belegging. De BEVEK is onderworpen aan de bepalingen van deel I van deze wet, dat de bepalingen overneemt van de Europese Richtlijn van 20 december 1985 (85/611/EEG zoals gewijzigd door de Europese Richtlijnen 2001/107/EG en 2001/108/EG van 21 januari 2002). PETERCAM L FUND is een BEVEK die is onderworpen aan de bepalingen van artikel 27 van de gewijzigde wet van 20 december 2002 ("zelfbeheerde" BEVEK). De oprichtingsakte van de BEVEK werd gepubliceerd in Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations van 17 februari De statuten, voor de laatste maal gewijzigd door de buitengewone algemene vergadering van 6 juli 2007, werden gepubliceerd in Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations van 26 juli 2007 en neergelegd op het Handels- en vennootschappenregister van Luxemburg, waar kopieën kunnen worden verkregen. De BEVEK biedt de mogelijkheid om in de volgende compartimenten te beleggen : - PETERCAM L LIQUIDITY USD uitgedrukt in USD - PETERCAM L LIQUIDITY EUR uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BONDS EUR QUALITY uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BONDS EUR MEDIUM uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BONDS UNIVERSALIS uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BONDS HIGHER YIELD uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BONDS GOVERNMENT SUSTAINABLE uitgedrukt in EUR - PETERCAM L EQUITIES JAPAN uitgedrukt in EUR - PETERCAM L EQUITIES OPPORTUNITY uitgedrukt in EUR - PETERCAM LEQUITIES WORLD uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BALANCED LOW RISK uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BALANCED MEDIUM RISK uitgedrukt in EUR - PETERCAM L BALANCED HIGH RISK uitgedrukt in EUR - PETERCAM L EQUITIES EUROPE TRITON uitgedrukt in EUR - PETERCAM L EUROLAND 130/30 uitgedrukt in EUR. De aandelen van de BEVEK kunnen, naar keuze van de belegger, worden uitgegeven als : - aandelen van Klasse A : uitkeringsaandelen die in principe aan hun houder het recht verlenen om een dividend in contanten te innen, zoals beschreven in onderhavig Prospectus; - aandelen van Klasse B : kapitalisatieaandelen die in principe aan de houder niet het recht verlenen om een dividend te innen, maar waarvan het deel van het uit te keren bedrag dat hem toekomt, wordt gekapitaliseerd in het compartiment waartoe deze kapitalisatieaandelen behoren; - aandelen van Klasse C HEDGED : uitkeringsaandelen die zich van de aandelen van Klasse A onderscheiden door het feit dat het valutarisico exclusief euro wordt beperkt door een actief beleid gericht op de dekking van het wisselrisico ten opzichte van de euro. De totale verhouding van andere valuta dan de euro die op het vlak van het nettovermogen van het compartiment is vastgesteld, wordt naar rato van het nettovermogen van de aandelenklasse C HEDGED gedekt. De positie in euro van de aandelenklasse C HEDGED moet minimaal 90% van het nettovermogen van de genoemde aandelenklasse bereiken. 8

10 ALGEMENE INFORMATIE (vervolg) - aandelen van Klasse D HEDGED : kapitalisatieaandelen die zich van de aandelen van Klasse B onderscheiden door het feit dat het valutarisico exclusief euro wordt beperkt door een actief beleid gericht op de dekking van het wisselrisico ten opzichte van de euro. De totale verhouding van de andere valuta dan de euro, die op het vlak van het nettovermogen van het compartiment is vastgesteld, wordt naar rato van het nettovermogen van de aandelenklasse D HEDGED gedekt. De positie in euro van de aandelenklasse D HEDGED moet minimaal 90% van het nettovermogen van de genoemde aandelenklasse bereiken. - aandelen van Klasse E : aandelen met dezelfde karakteristieken als de aandelen van Klasse A en voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 129, paragraaf (2), alinea d) van de gewijzigde Wet van 20 december 2002; - aandelen van Klasse F : aandelen met dezelfde karakteristieken als de aandelen van Klasse B en voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 129, paragraaf (2), alinea d) van de gewijzigde wet van 20 december aandelen van Klasse G HEDGED : aandelen met dezelfde karakteristieken als de aandelen van Klasse C HEDGED en voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 129, paragraaf (2), alinea d) van de gewijzigde wet van 20 december aandelen van Klasse H HEDGED : aandelen met dezelfde karakteristieken als de aandelen van Klasse D HEDGED en voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 129, paragraaf (2), alinea d) van de gewijzigde wet van 20 december aandelen van Klasse P : kapitalisatieaandelen die verschillen van de aandelen van de Klasse B door een verschillende structuur van de beheer- en/of verkoopprovisies, zoals vermeld in de specifieke fiche van ieder compartiment en voorbehouden aan de ICBE's en/of andere ICB's waarvan de promotie door de PETERCAM-groep is verzekerd. De toegang tot deze Klasse is onderworpen aan de goedkeuring van de Raad van Bestuur van de BEVEK. De aandelen van Klasse P kunnen door financiële instellingen worden onderschreven, op voorwaarde dat de betrokken financiële instellingen aan de BEVEK, respectievelijk aan de bewaarder of het overdrachtkantoor bevestigen dat zij uitsluitend handelen in het kader van inschrijvings- en/of omzettingsorders voor rekening van de icbe's en/of andere icb's waarvan de promotie door de PETERCAM-groep wordt verzekerd. De aandelenklassen die voor elk compartiment beschikbaar zijn, worden vermeld in de beschrijvende fiche van het compartiment in het prospectus. De berekening van de netto-inventariswaarde van elk compartiment van de BEVEK gebeurt elke Luxemburgse werkdag. De netto-inventariswaarde, de uitgifteprijs, de inkoopprijs van de aandelen (van ieder compartiment) kunnen iedere werkdag op de maatschappelijke zetel van de BEVEK worden geraadpleegd en voor Zwitserland iedere werkdag in Genève bij de Vertegenwoordiger, PETERCAM PRIVATE BANK (SWITSERLAND) S.A. (voor de desbetreffende compartimenten). Op het einde van het jaar publiceert de BEVEK een jaarverslag dat door de bedrijfsrevisor gereviseerd wordt en op het einde van elk halfjaar een niet gereviseerd halfjaarverslag. Deze financiële verslagen vermelden onder andere afzonderlijke financiële staten voor ieder compartiment. De consolidatiemunt is de euro. De financiële verslagen liggen ter beschikking op de zetel van de BEVEK, aan de loketten van PETERCAM N.V., bij de vertegenwoordiger en betaalagent in Zwitserland PETERCAM PRIVATE BANK (SWITZERLAND) S.A., Genève en bij de vertegenwoordiger en betaalagent in Nederland PETERCAM BANK N.V., Amsterdam. 9

11 ALGEMENE INFORMATIE (vervolg) AANVULLENDE INFORMATIE VOOR DE ZWITSERSE BELEGGERS Verwijzend naar de richtlijn van 7 juni 2005 met betrekking tot de transparantie in de beheersvergoedingen, heeft de Beheerder tijdens het boekjaar beheersvergoedingen ontvangen zoals beschreven in noot 2 van de toelichtingen bij de financiële rekeningen. De Beheerder heeft op zijn beurt distributievergoedingen en retrocessies betaald aan de aangewezen tussenhandelaars en beleggingsadviseurs. 10

12 BEHEERVERSLAG Economische context De markten bleven begin 2008 in de ban van de kredietcrisis. Wellicht dat de problemen op de Amerikaanse huizenmarkt en de daaraan gekoppelde krediet- en liquiditeitscrisis het volledige jaar zullen blijven beheersen. Tot op heden lijken de Europese en Aziatische landen grotendeels gespaard gebleven van de groeivertraging die momenteel Amerika treft. Toch blijven er nog grote uitdagingen aanwezig in de vorm van inflatie en energieschaarste. Verenigde Staten Zullen de VS in een nieuwe recessie belanden? Het lijkt er in elk geval sterk op. Of het een officiële recessie zal zijn (twee negatieve kwartalen op rij) zullen we pas volgend jaar weten. Wat we wel weten is dat de economie nu reeds kampt met een forse groeivertraging. Met een geannualiseerde groei van amper 1%, blijft de economie ondermaats presteren. Zowel bedrijven als consumenten zijn in mindere vorm. De Amerikaanse consument, die ongeveer 70% van het BBP voor zijn rekening neemt, gaat door een vertrouwenscrisis. Dit is niet echt verwonderlijk gezien de dure olieprijzen, de groeiende werkloosheid en de gevolgen van de vastgoedcrisis die nu tien kwartalen weegt op de economische groei. De huizenprijzen daalden al met 15% sinds de top en de voorraden van huizen die te koop staan bereikten recordhoogtes. Het einde van de vastgoedcrisis is dus nog niet in zicht. Men verwacht nog verdere dalingen van de huizenprijzen tot 25% vooraleer de markt opnieuw in evenwicht zal zijn. Dat dit een nadelige impact heeft op de rijkdom van de gezinnen, die hun vastgoed de laatste jaren gebruikt hebben als cashautomaat, behoeft geen twijfel. Een bijkomend probleem voor de Amerikaanse economie is dat de vastgoedcrisis in een heuse kredietcrisis is ontaard. Die stuurt, sinds augustus 2007, zware schokken door het financiële systeem, met noodzakelijke ingrepen van de Federal Reserve tot gevolg. Het wordt voor de Amerikaanse consument, die al jaren afhankelijk is van verschillende vormen van financiering (zoals kredietkaarten) steeds moeilijker om de consumptie op peil te houden, temeer daar de banken een pak strenger geworden zijn. Het lijkt er dus op dat ze nog enkele kwartalen de broeksriem zullen moeten aanhalen, alvorens opnieuw het voortouw te nemen van de Amerikaanse groei. Ook de bedrijven zijn minder optimistisch gestemd over de nabije toekomst. Bedrijfswinsten staan onder druk van de hogere grondstoffenprijzen, die men niet kan doorrekenen naar de eindgebruiker. Niet verwonderlijk dat bedrijven zich opnieuw richten op het reduceren van kosten, onder meer door jobs af te schaffen. Europa In Europa ziet de situatie er vooralsnog beter uit. Groeiverwachtingen worden weliswaar naar beneden bijgesteld, maar van het R-woord is voorlopig nog geen sprake. Van grote ontslagrondes of een snel oplopende werkloosheid is nauwelijks iets merkbaar, ondanks de snel duurder wordende euro. Wat de economische groei betreft was 2008 tot nu toe uitstekend. De landen binnen de eurozone schotelden een groei voor van 2,1% in het eerste kwartaal van Vooral Duitsland verraste met een kwartaalgroei van maar liefst 2,6% (op jaarbasis). Ook Frankrijk (+2,0%) kon meer dan behoorlijke groeicijfers voorleggen. Deze cijfers worden wel positief vertekend door de milde weersomstandigheden, waarvan de bouwsector profiteerde. De belangrijkste Duitse indicator voor het ondernemersvertrouwen, IFO, weerspiegelt nog steeds een gezond bedrijfsleven, hoewel de index de laatste maanden toch aan een kleine terugval begonnen is. Daarnaast staat de werkloosheid in de meeste Europese landen op historisch lage niveaus. Toch beginnen de recessie in de VS en de hoge energieprijzen hun tol te eisen. Het consumentenvertrouwen staat onder druk. De Europese koplopers van de voorbije jaren krijgen het lastig. In Spanje, Ierland en het VK dalen de huizenprijzen fors, samen met het ondernemers- en consumentenvertrouwen. Deze landen flirten met stagflatiescenario s. In Spanje loopt de werkloosheid op. Dit zijn niet toevallig de landen die veel gelijkenissen met de VS vertonen. Het VK en Spanje beginnen nu de weerslag te voelen van de huizenzeepbel. In het VK daalden de huizenprijzen met 4,1% in drie maanden tijd. 11

13 BEHEERVERSLAG (vervolg) In Spanje staat de economische barometer op onweer. Het VK, dat net als de VS met een groot tekort op de lopende rekening kampt, zag hierdoor het pond verzwakken, wat dan weer leidt tot extra inflatie. In Centraal en Oost-Europa is het risico van een besmetting vanuit de VS voorlopig beperkt. Inflatie vormt ook hier het hoofdprobleem. In bijna alle landen in de regio bedraagt de inflatie meer dan 5% en in Rusland en Oekraïne zelfs meer dan 10%. Het gevaar van een loon-prijsspiraal dreigt, want de lonen stijgen in de meeste landen sneller dan de productiviteit. Japan De Japanse economie kende een vrij sterk eerste kwartaal (3,3% geannualiseerd). Deze groei was afkomstig van zowel privéconsumptie als bedrijfsinvesteringen, maar zoals gewoonlijk leverde de export ook een belangrijke bijdrage. De verwachtingen voor het tweede kwartaal zien er minder rooskleurig uit. Lagere winsten en cashflows zullen een nadelige impact hebben op bedrijfsinvesteringen en ook de consument lijkt minder in vorm. Bovendien staat ook de export onder druk, enerzijds door de gevolgen van de economische vertraging in de VS en anderzijds door de appreciatie van de yen. Japan kende de afgelopen jaren geen problemen met inflatie, veeleer het tegenovergestelde. De Japanse centrale bank moet dus geen al te restrictief monetair beleid voeren. Wel heeft ze reeds aangekondigd om maatregelen te nemen tegen een al te forse appreciatie van de yen. Groeimarkten Net als in de andere groeilanden, was inflatie het belangrijkste economische thema in de eerste jaarhelft in Latijns-Amerika. Groeilanden zijn extra gevoelig voor het soort inflatie dat we nu kennen : een forse stijging van voedsel- en energieprijzen. In de groeilanden besteden gezinnen in verhouding een veel groter deel van hun inkomen aan voedsel en energie dan in het Westen. In Argentinië was zelf sprake van inflatiecijfers boven de 20%. Een forse groeivertraging zit er weliswaar niet in. De meeste Latijns-Amerikaanse landen halen immers ook voordeel uit de energie- en voedselhausse. Landen zoals Argentinië, Brazilië en Venezuela zijn immers belangrijke producenten van voedsel of energie. Een luxe die de meeste Aziatische groeilanden veel minder kennen omdat ze hun groei vooral uit de productie en export van goederen en diensten halen. De vraag of China het huidige groeiritme kan aanhouden zonder de steun van de VS is meer dan terecht. Het afgelopen jaar is dit ontkoppelingsscenario uitgebreid aan bod gekomen en blijkt dat de interne groei van China sterk genoeg is om de exportschommelingen veroorzaakt door de economische malaise in de VS op te vangen. Er zijn de afgelopen jaren twee belangrijke verschuivingen opgetreden binnen de Chinese economie. Het belang van de VS als afzetmarkt is sterk teruggevallen. De Aziatische regio is met een straatlengte voorsprong de belangrijkste afzetmarkt geworden voor China terwijl ook Europa de VS heeft voorbijgestoken (mede dankzij de sterke euro). Bovendien groeit het belang van de thuismarkt. Het gewicht van de Chinese consument in het BBP is nog vrij klein (+/- 40%) vergeleken met de meeste Westerse landen, terwijl het spaaroverschot van de gezinnen dan weer op een hoog niveau ligt. Natuurlijk zijn er bepaalde risico s verbonden aan het economische scenario van China, niet in het minst het gevaar voor een ontsporende inflatie die door de hoge prijzen voor voedsel en olie ver boven het vooropgestelde cijfer ligt. 12

14 BEHEERVERSLAG (vervolg) Monetair beleid De gevolgen van de kredietcrisis en het risico van een harde landing van de economie hebben de Federal Reserve (Fed) ertoe aangezet om de rente te verlagen. De Fed heeft op amper zes maanden tijd de kortetermijnrente verlaagd van 4,25% naar 2,0% (waaronder een noodingreep enkele dagen voor de officiële vergadering in januari). Bovendien heeft de Fed extra liquiditeit in de markt gepompt om te beletten dat de grootbanken en investeringsbanken in cashnood zouden komen. Hieruit blijkt dat in de VS momenteel geen al te gunstig klimaat heerst met een economie die in het verleden gedreven werd door een overmatige schuldcreatie en leven op de poef. De meeste banken zijn restrictiever geworden in het verschaffen van kredieten aan bedrijven en consumenten, waardoor de rentedalingen niet onmiddellijk vertaald zullen worden in een hogere economische groei. Een bijkomende moeilijkheid voor de Federal Reserve ligt in het bestrijden van de inflatie, die in de afgelopen maanden steeds meer in beeld is gekomen. Hierdoor heeft Ben Bernanke het geweer van schouder veranderd. Hij wil een halt toeroepen aan de daling van de dollar (wat de geïmporteerde inflatie zou afremmen) en wil inflatie aan banden leggen. Het zou dus geen verrassing zijn mocht hij naar het einde van het jaar toe de rente opnieuw optrekken. De Europese Centrale Bank (ECB) staat voor een groter dilemma dan de Fed. De ultieme taak van de ECB is het behouden van de koopkracht van de euro ofwel inflatie inflatiebestrijding. Net met die inflatie loopt het op dit moment verkeerd. In juni bedroeg de inflatie in de eurozone 4.0% (meest recente schatting), ruim boven de 2%-doelstelling van de ECB. Geen wonder dat de ECB de kortetermijnrente niet verlaagd heeft en dat ze zelfs aanstalten maakte om de rente eenmalig te verhogen met 25 bps tot 4,25%. De grootste prijsstijgingen hadden in de eerste helft van vorig jaar plaats. Zo stond de olieprijs in januari 2007 nog op 52 dollar per vat. Acht maanden later was de olieprijs reeds verdubbeld. Naarmate 2008 vordert zal de druk dus wellicht wat afnemen, vermits de inflatie het verschil meet met de prijzen van een jaar geleden. Trichet beseft dat hij met het monetair beleid niet zoveel kan doen tegen exogene prijsschokken. Hij wil echter vooral vermijden dezelfde fout te maken als in de jaren 70 toen hoge energieprijzen zich in hogere lonen vertaalden en we daardoor voor jarenlang in een loon-prijsspiraal vastzaten. Wij geloven niet dat het zo n vaart gaat lopen. Wisselmarkten De groeiende kloof tussen de Amerikaanse en de Europese kortetermijnrente zette de dollar onder druk. Bovendien is de Europese economie in betere vorm dan de Amerikaanse, waardoor de Europese Centrale Bank niet heeft moeten ingrijpen. Hoewel het tekort op de handelsbalans in de VS lijkt te stabiliseren, was het nog te vroeg om de langetermijneffecten op de dollar te voelen. De wisselkoers EUR/USD begon het jaar nog op 1,46 om zes maanden later rond 1,57 uit te komen. De Japanse munt bleef nagenoeg stabiel in vergelijking met de euro, maar verstevigde ongeveer 5% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Obligatiemarkten Sinds het losbarsten van de sub-prime crisis en de daaropvolgende krediet- en liquiditeitscrisis werden de obligatiemarkten gedomineerd door de vlucht naar kwaliteit, meer bepaald naar overheidsobligaties. De bedrijfsobligaties waren daarentegen het slachtoffer van massale gedwongen verkopen door banken, fondsen en allerhande complexe financiële constructies. Obligaties en Floating Rate Notes (effecten met variabele rente) uitgegeven door banken, zaten in het oog van de storm en werden bijzonder zwaar getroffen. Eind maart stopten de gedwongen verkopen. De aanleiding was allicht de redding van de Amerikaanse zakenbank Bear Stearns. Hierdoor bedaarde de vrees voor een algemene en langdurige crisis van het financiële systeem. 13

15 BEHEERVERSLAG (vervolg) Voorts kondigden verschillende banken, o.a. UBS, Royal Bank of Scotland, Lehman Brothers, kapitaalsverhogingen aan, wat hun solvabiliteitsratio s terug zal opkrikken. Deze waren immers verslechterd door de afschrijvingen en waardeverminderingen op de kredietportefeuilles. Deze operaties zijn goed nieuws voor de bezitters van obligaties, maar minder gunstig voor de aandeelhouders. De uitgifte van nieuwe aandelen gebeurt vaak immers met een fikse korting (tot ruim 30% onder de beurskoers). De stopzetting van de gedwongen verkopen bracht soelaas op de markt voor bedrijfsobligaties die in april genoten van een gevoelige daling van de risicopremies ofwel spreads (renteverschil met overheidsobligaties). Maar voorlopig zijn er evenmin veel kopers, waardoor de spreads de daaropvolgende weken veeleer stabiel bleven. Op de primaire markt bleef het overigens kalm met slechts een handvol nieuwe emissies in april en mei. Aandelenmarkten Prestatie van de voornaamste Amerikaanse beurzen : Index 1H, 2008 (in USD) 1H, 2008 Dow Jones Industrial -14,4% -20,6% S&P ,8% -19,1% Nasdaq Composite -13,6% -19,8% Hoewel de Amerikaanse beurzen in locale munt relatief beter presteerden dan de Europese markten, is er na verrekening van de wisselkoersen maar weinig verschil. De kredietcrisis die uiteraard een nadelige impact heeft op de financiële sectoren, verspreidde zich langzaam naar de bredere lagen van de economie. De cyclische sectoren deelden in de klappen en ook de consumptiegerelateerde sectoren brachten weinig heuglijk nieuws. Prestatie van de voornaamste Europese beurzen : Index 1H, 2008 (in locale munt) 1H, 2008 DJ STOXX -20,6% -20,6% DJ Euro STOXX 50-23,8% -23,8% FTSE ,9% -19,2% CAC 40-21,0% -21,0% DAX 30-20,4% -20,4% AEX -17,4% -17,4% Milan MIB 30-21,5% -21,5% BEL 20-23,2% -23,2% Swiss market -18,0% -15,4% IBEX 35 (Madrid) -20,7% -20,7% Stockholm (OMX) -20,7% -20,9% Athens SE -33,6% -33,6% 14

16 BEHEERVERSLAG (vervolg) De Europese aandelenmarkten boekten zware verliezen in de eerste jaarhelft. Ook hier is de malaise in de financiële sector één van de hoofdoorzaken. De indexen met een hoog percentage banken (zoals de BEL 20 of de DJ Euro STOXX 50) vormen hiervan het bewijs. Ook de Griekse beurs ging fors onderuit, terwijl de Zwitserse beurs haar defensieve karakter alle eer aandeed. Prestatie van de voornaamste Aziatische en Zuid-Amerikaanse beurzen : Index 1H, 2008 (in locale munt) 1H, 2008 Tokyo (TOPIX) -10,5% -12,5% Nikkei 225 index -11,9% -13,9% Hang Seng -20,5% -26,3% Shangai A Shares -48,0% -48,6% Argentina Merval -2,4% -5,3% Brazil Bovespa 1,8% 5,7% Mexico IPC -0,5% -2,2% Niet verwonderlijk na de prestatie van de voorbije jaren, kreeg de Chinese beurs de zwaarste klappen. De Shanghai A shares verloor bijna de helft van haar waarde en ook de beurs in Hong Kong kende een tegenvallende eerste jaarhelft. De Japanse beurs deed het in vergelijking met de Europese en Amerikaanse beurzen aanzienlijk beter. De lage inflatie, de relatief goedkope munt en de beperkte blootstelling van de banksector aan de Amerikaanse vastgoedcrisis had een positieve impact. In Latijns-Amerika presteerde de Braziliaanse beurs opnieuw opvallend sterk, voornamelijk dankzij zijn blootstelling aan grondstoffen. Luxemburg, 30 juni 2008 De Raad van Bestuur Opmerking : De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten. 15

17 GECONSOLIDEERDE STAAT VAN HET VERMOGEN ACTIVA Effectenportefeuille ,75 Garantiedepots op termijncontracten ,45 Banktegoeden ,24 Andere liquide middelen ,20 Oprichtingskosten 5.568,92 Te ontvangen op verkoop effecten ,11 Te ontvangen op financiële instrumenten ,71 Te ontvangen op thesaurieverrichtingen ,00 Te ontvangen op uitgifte van aandelen ,91 Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille ,39 Te ontvangen bankinteresten ,19 Niet-gerealiseerde meerwaarde op wisselverrichtingen op termijn ,28 Voorafbetaalde kosten ,70 Totaal van de activa ,85 PASSIVA Bankschulden ,80 Verbintenissen m.b.t. REPO-verrichtingen ,39 Geschreven optiecontracten ,19 Te betalen op aankoop effecten ,03 Te betalen op financiële instrumenten ,37 Te betalen op thesaurieverrichtingen 4.034,06 Te betalen op wederinkoop van aandelen ,75 Te betalen interesten op effectenportefeuille ,48 Te betalen interesten op financiële instrumenten ,33 Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten ,00 Niet-gerealiseerde minwaarde op wisselverrichtingen op termijn ,72 Te betalen kosten en bankinteresten ,41 Andere schulden ,64 Totaal van de passiva ,17 NETTOACTIEF op het einde van de periode ,68 16

18 GECONSOLIDEERDE STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO-ACTIEF van 1 januari 2008 tot 30 juni 2008 INKOMSTEN Dividenden, netto ,02 Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto ,44 Bankinteresten ,94 Ontvangen commissies ,28 Andere inkomsten ,57 Totaal van de inkomsten ,25 KOSTEN Beheerscommissie ,01 Depothoudende bank ,70 Bankkosten en andere commissies ,32 Transactiekosten ,06 Kosten centrale administratie ,51 Revisor ,67 Andere administratiekosten ,11 Abonnementstaks ,07 Andere belastingen ,46 Betaalde bankinteresten ,35 Betaalde interesten op financiële instrumenten ,79 Andere kosten ,99 Totaal van de kosten ,04 NETTO BELEGGINGSINKOMSTEN ,21 GEREALISEERDE NETTOWINST/(VERLIES) - op effectenportefeuille ,53 - op opties ,50 - op financiële instrumenten ,87 - op wisselverrichtingen op termijn ,86 - op deviezen ,83 GEREALISEERD RESULTAAT ,08 WIJZIGING VAN DE NIET-GEREALISEERDE MEER-/MINWAARDE - op effectenportefeuille ,74 - op opties ,31 - op financiële instrumenten ,95 - op wisselverrichtingen op termijn ,90 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN ,02 Uitgekeerde dividenden ,06 Inschrijvingen ,83 Terugkopen ,11 TOTAAL VAN DE WIJZIGINGEN IN HET NETTO-ACTIEF ,36 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het begin van de periode ,17 Herwaarderingsverschil ,13 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het einde van de periode ,68 17

19 PETERCAM L LIQUIDITY USD BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN van 1 januari 2008 tot 30 juni 2008 Beleid in het eerste semester van 2008 De inventariswaarde van PETERCAM L LIQUIDITY USD daalde in het eerste kwartaal van 953,86 tot 943,27 USD (- 1,8%). De Amerikaanse dollar verloor 7,7% tegenover de euro. De daling van de inventariswaarde van PETERCAM L LIQUIDITY USD is vooral toe te schrijven aan het hoge gewicht effecten met variabele rente (Floating Rates Notes, afgekort FRN), die opnieuw het slachtoffer werden van gedwongen verkopen door speciale beleggingsvehikels. In april en mei kwam er een eind aan die gedwongen verkopen. De aanleiding was allicht de redding van de Amerikaanse zakenbank Bear Stearns. Hierdoor bedaarde de vrees voor een algemene en langdurige crisis van het financiële systeem. Eind juni laaide de onzekerheid echter opnieuw op, want er was opnieuw een golf van slecht nieuws uit de financiële sector. Niettemin kon PETERCAM L LIQUIDITY USD het tweede kwartaal afsluiten met een positieve return : de inventariswaarde van de kapitalisatie-aandelen steeg van 936,28 tot 943,27 USD. De Amerikaanse Federal Reserve heeft in de eerste jaarhelft haar leidende rentevoet stevig verlaagd, meer bepaald van 4,25% naar 2%. Bovendien heeft de Fed extra liquiditeit in de markt gepompt om te beletten dat de grootbanken en investeringsbanken in cashnood zouden komen. Deze ingrepen leidden tot een daling van de kortetermijnrente. Als gevolg hiervan zakte ook het gemiddeld rendement tot vervaldag van PETERCAM L LIQUIDITY USD, van 5,5% begin 2008 tot 3,85% op 30 juni. De Amerikaanse dollar verstevigde met 0,6% tegenover de euro. De portefeuille onderging geen drastische wijzigingen in de eerste jaarhelft. FRN vertegenwoordigen nog steeds meer dan de helft. De rest bestaat uit obligaties met een resterende looptijd van minder dan een jaar en liquiditeiten. De gemiddelde looptijd van de effecten in portefeuille bedraagt 4,3 jaar. De berekening van de gemiddelde looptijd is gebaseerd op de eindvervaldag van de FRN en in geval van een call, tot de eerste call. De rentegevoeligheid van de portefeuille wordt gemeten aan de hand van de modified duration en houdt rekening met de frequentie waarmee de coupons aangepast worden. Eind juni bedraagt de modified duration 0,31%. Vooruitzichten voor het tweede semester 2008 De beheerder vreest dat de volatiliteit nog een tijdje kan aanhouden. De kredietcrisis zal pas volledig kunnen verdwijnen als de banken alle afschrijvingen hebben doorgevoerd. Zolang hierover nog onzekerheid bestaat, zijn (tijdelijke) stijgingen van de spreads niet uitgesloten. De beheerder stelt wel vast dat de omvang van de afschrijvingen afneemt. De beheerder plant de komende maanden dan ook geen drastische wijzigingen van zijn beleggingspolitiek. Opmerking : De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten. 18

20 PETERCAM L LIQUIDITY USD STAAT VAN HET VERMOGEN (in USD) ACTIVA Effectenportefeuille ,30 Banktegoeden ,42 Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille ,37 Voorafbetaalde kosten 37,61 Totaal van de activa ,70 PASSIVA Te betalen kosten en bankinteresten ,81 Totaal van de passiva ,81 NETTOACTIEF op het einde van de periode ,89 Aantal aandelen Klasse A in omloop ,192 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse A 659,98 Aantal aandelen Klasse B in omloop ,040 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse B 943,27 19

21 PETERCAM L LIQUIDITY USD STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO- ACTIEF van 1 januari 2008 tot 30 juni 2008 (in USD) INKOMSTEN Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto ,37 Bankinteresten ,48 Totaal van de inkomsten ,85 KOSTEN Beheerscommissie ,50 Depothoudende bank 7.901,38 Bankkosten en andere commissies 54,09 Kosten centrale administratie ,98 Revisor 254,17 Andere administratiekosten ,34 Abonnementstaks 1.091,24 Andere belastingen 7.733,61 Andere kosten 360,43 Totaal van de kosten ,74 NETTO BELEGGINGSINKOMSTEN ,11 GEREALISEERDE NETTOWINST/(VERLIES) - op effectenportefeuille ,19 - op deviezen -33,84 GEREALISEERD RESULTAAT ,08 WIJZIGING VAN DE NIET-GEREALISEERDE MEER-/MINWAARDE - op effectenportefeuille ,40 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN ,32 Uitgekeerde dividenden - Inschrijvingen ,89 Terugkopen ,44 TOTAAL VAN DE WIJZIGINGEN IN HET NETTO-ACTIEF ,87 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het begin van de periode ,76 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het einde van de periode ,89 20

22 PETERCAM L LIQUIDITY USD STATISTIEKEN (in USD) Totaal van het netto-actief - op ,89 - op ,76 - op ,68 Portfolio Turnover Rate (en %) (de inschrijvingen en terugkopen worden gecompenseerd per NIW-berekeningsdag) - op ,48 Aantal aandelen Klasse A - in omloop aan het begin van de periode ,675 - inschrijvingen 3.631,515 - terugkopen ,998 - in omloop aan het einde van de periode ,192 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse A - op ,98 - op ,63 - op ,65 TER per aandeel Klasse A (in %) - op ,64 Aantal aandelen Klasse B - in omloop aan het begin van de periode ,167 - inschrijvingen 1.495,407 - terugkopen ,534 - in omloop aan het einde van de periode ,040 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse B - op ,27 - op ,86 - op ,25 TER per aandeel Klasse B (in %) - op ,55 21

23 PETERCAM L LIQUIDITY USD SAMENSTELLING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE EN ANDERE NETTO-ACTIVA (in USD) Munt Nominale waarde/ Hoeveelheid Benaming Aanschaffingsprijs Evaluatiewaarde % van het nettoactief EFFECTENPORTEFEUILLE EFFECTEN TOEGELATEN TOT DE OFFICIËLE NOTERING AAN EEN EFFECTENBEURS Obligaties USD Barclays Bank Plc FRN Ser 2 86/08.05.Perpetual , ,00 1,49 USD Bellsouth Capital Funding Corp 5.375% Sen 98/ , ,00 4,64 USD Depfa Bank Plc FRN EMTN Sen 04/ , ,00 4,62 USD DnB NOR ASA FRN EMTN Ser 219 Tr 1 04/ , ,00 4,61 USD Hongkong and Shanghai Bk Corp FRN Ser 2H , ,00 8,34 85/05.03.Perpetual USD Kleinwort Benson Group FRN Sub 85 Perpetual , ,00 3,23 USD National Westminster Bank Plc FRN Ser A , ,00 2,90 85/09.07.Perpetual USD Pemex Project Fding Mast Trust FRN Sen 04/ , ,00 4,64 USD Rothschilds Continuat Fin BV FRN Sub 85/ , ,00 6,61 USD Royal Bank of Scotland Gr Plc FRN 85/31.12.Perpetual , ,00 3,39 USD TPSA Finance BV 7.75% Sen 98/ , ,00 7,06 USD VTB Capital SA FRN for VTB Bank 07/ , ,40 4,60 USD Vattenfall Treasury AB 5.625% EMTN Sen 98/ , ,00 6,99 Totaal Obligaties , ,40 63,12 EFFECTEN VERHANDELD OP EEN ANDERE GEREGLEMENTEERDE MARKT Obligaties USD General Electric Capital Corp FRN Ser A Tr , ,20 7,88 06/ USD JPMorgan Chase & Co FRN Sen 04/ , ,80 4,61 USD Nordea Norge Bk ASA FRN 86/04.11.Perpetual , ,00 3,00 USD Standard Chartered Plc FRN Ser 3 85/12.06.Perpetual , ,00 2,94 USD Telecom Italia SA FRN 05/ , ,50 2,21 Totaal Obligaties , ,50 20,64 ANDERE ROERENDE WAARDEN Obligaties USD Norsk Hydro ASA 6.36% 99/ , ,40 4,69 Totaal Obligaties , ,40 4,69 TOTAAL EFFECTENPORTEFEUILLE , ,30 88,45 BANKTEGOEDEN ,42 10,69 ANDERE NETTO-ACTIVA/(-PASSIVA) ,17 0,86 TOTAAL ,89 100,00 22

24 PETERCAM L LIQUIDITY USD SECTORSPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE (in % van het netto-actief) Diverse financiële diensten 37,61 % Banken 34,52 % Energie 9,33 % Openbare diensten 6,99 % TOTAAL 88,45 % GEOGRAFISCHE SPREIDING VAN DE EFFECTENPORTEFEUILLE (naar woonplaats van de uitgever) (in % van het netto-actief) Verenigde Staten van Amerika 21,77 % Verenigd Koninkrijk 13,95 % Nederland 13,67 % Noorwegen 12,30 % Hong-Kong 8,34 % Zweden 6,99 % Groothertogdom Luxemburg 6,81 % Ierland 4,62 % TOTAAL 88,45 % 23

25 PETERCAM L LIQUIDITY EUR BELEGGINGSPOLITIEK EN VOORUITZICHTEN van 1 januari 2008 tot 30 juni 2008 Beleid in het eerste semester van 2008 De aanhoudende krediet- en liquiditeitscrisis had een negatieve impact op PETERCAM L LIQUIDITY EUR : de inventariswaarde van de kapitalisatie-aandelen daalde in het eerste kwartaal van 308,13 naar 299,33 EUR. De daling is te wijten aan het feit dat een flink deel van de portefeuille bestaat uit effecten met variabele rente (Floating Rates Notes, afgekort FRN) die het zwaar te verduren kregen in het eerste kwartaal. Hiervoor zijn twee verklaringen. Ten eerste zijn de fel geplaagde financiële instellingen zowat de belangrijkste uitgevers van dit type schuldpapier. Ten tweede werden de FRN meegesleurd in de gedwongen verkopen, hoofdzakelijk door speciale beleggingsvehikels. Het tweede kwartaal bracht aanvankelijk beterschap. De gedwongen verkopen van FRN kwamen tot stilstand en de spreads op FRN verkleinden opnieuw. De aanleiding was allicht de redding van de Amerikaanse zakenbank Bear Stearns. Hierdoor bedaarde de vrees voor een algemene en langdurige crisis van het financiële systeem. Voorts kondigden verschillende banken kapitaalsverhogingen aan, wat hun solvabiliteitsratio s terug zal opkrikken. Deze waren immers verslechterd door de afschrijvingen en waardeverminderingen op de kredietportefeuilles. De laatste weken van juni verslechterde het klimaat echter opnieuw. Dit leidde tot een verbreding van de spreads en een daling van de koersen van de FRN. De verklaring hiervoor ligt in slecht bedrijfsnieuws, vooral in de financiële sector, zoals de ratingverlaging van de kredietverzekeraars MBIA en Ambac in de VS en de commotie rond Fortis dichterbij huis. Als gevolg hiervan moest PETERCAM L LIQUIDITY EUR terug wat terrein prijsgeven in de laatste weken van juni. Over het gans tweede kwartaal boekte het compartiment evenwel een positieve return: de inventariswaarde van de kapitalisatie-aandelen steeg van 299,33 tot 305,26 EUR. De portefeuille van PETERCAM L LIQUIDITY EUR bestaat nog steeds grotendeels uit Floating Rate Notes. Het gemiddeld rendement tot vervaldag van de effecten in portefeuille is fors toegenomen, van iets meer dan 5% begin 2008 tot 6,1% eind juni. Dit komt door de stijging van de spreads op FRN alsook de stijging van de kortetermijnrente in de eurozone. In tegenstelling tot de Federal Reserve in de VS hield de Europese Centrale Bank (ECB) de interbancaire rente onveranderd. Begin juni liet voorzitter Trichet evenwel uitschijnen dat hij begin juli de rente zou optrekken. Als gevolg hiervan begonnen de markten te anticiperen op een renteverhoging en gingen de kortetermijnrentevoeten omhoog. De gemiddelde looptijd van de effecten in portefeuille bedraagt 3,8 jaar. De berekening van de gemiddelde looptijd is gebaseerd op de eindvervaldag van de FRN en in geval van een call, tot de eerste call. De rentegevoeligheid van de portefeuille wordt gemeten aan de hand van de modified duration en houdt rekening met de frequentie waarmee de coupons aangepast worden. Eind juni bedraagt de modified duration 0,34%. Vooruitzichten voor het tweede semester 2008 De beheerder vreest dat de volatiliteit nog een tijdje kan aanhouden. De kredietcrisis zal pas volledig kunnen verdwijnen als de banken alle afschrijvingen hebben doorgevoerd. Zolang hierover nog onzekerheid bestaat, zijn (tijdelijke) stijgingen van de spreads niet uitgesloten. De beheerder stelt wel vast dat de omvang van de afschrijvingen afneemt. De geboden rendementen op FRN blijven trouwens erg aantrekkelijk. De beheerder plant de komende maanden geen drastische wijzigingen van zijn beleggingspolitiek. Opmerking : De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten. 24

26 PETERCAM L LIQUIDITY EUR STAAT VAN HET VERMOGEN ACTIVA Effectenportefeuille ,87 Banktegoeden ,00 Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille ,77 Te ontvangen bankinteresten ,22 Voorafbetaalde kosten 198,99 Totaal van de activa ,85 PASSIVA Bankschulden ,14 Te betalen op wederinkoop van aandelen ,99 Te betalen kosten en bankinteresten ,52 Totaal van de passiva ,65 NETTOACTIEF op het einde van de periode ,20 Aantal aandelen Klasse A in omloop ,388 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse A 125,92 Aantal aandelen Klasse B in omloop ,771 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse B 305,26 Aantal aandelen Klasse F in omloop ,226 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse F 305,51 Aantal aandelen Klasse P in omloop ,467 Netto-inventariswaarde per aandeel Klasse P 305,94 25

27 PETERCAM L LIQUIDITY EUR STAAT VAN DE VERRICHTINGEN EN ANDERE WIJZIGINGEN VAN HET NETTO- ACTIEF van 1 januari 2008 tot 30 juni 2008 INKOMSTEN Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto ,76 Bankinteresten ,68 Andere inkomsten ,00 Totaal van de inkomsten ,44 KOSTEN Beheerscommissie ,83 Depothoudende bank ,32 Bankkosten en andere commissies 3.812,36 Kosten centrale administratie ,24 Revisor 1.540,47 Andere administratiekosten ,67 Abonnementstaks 5.928,70 Andere belastingen ,13 Betaalde bankinteresten ,71 Betaalde interesten op financiële instrumenten 2.176,50 Andere kosten 1.993,84 Totaal van de kosten ,77 NETTO BELEGGINGSINKOMSTEN ,67 GEREALISEERDE NETTOWINST/(VERLIES) - op effectenportefeuille ,86 GEREALISEERD RESULTAAT ,81 WIJZIGING VAN DE NIET-GEREALISEERDE MEER-/MINWAARDE - op effectenportefeuille ,04 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN ,23 Uitgekeerde dividenden - Inschrijvingen ,02 Terugkopen ,06 TOTAAL VAN DE WIJZIGINGEN IN HET NETTO-ACTIEF ,27 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het begin van de periode ,47 TOTAAL VAN HET NETTO-ACTIEF aan het einde van de periode ,20 26