Donderdag 13 Januari Brussel

Transcriptie

1 Donderdag 13 Januari 2011 mercredi Hôtel 18 janvier Amigo 2011 Brussel 1

2 Hoe maak je e verschil in 2011? Stéphane TOULLIEUX Algeme Directeur 2

3 Financière de l Echiquier: Kerncijfers 4,8 miljard euro activa onder beheer Opgericht in % van activa in het buitland 100% onafhankelijk 100% van ICBE op extra-financiële criteria goteerd 80 medewerkers 21 beheerders analist 3

4 Performances : «tir groupé»! Beleggings universum Jaar geannualiseerd sinds oprichting Rdemt in 2009 Rdemt in 2010 Agressor Carte blanche voor de beheerder +14,6% (1991) +48,3% +28,2% Echiquier Major Aandel Europa large cap +7,5% (2005) +38,4% +26,6% Echiquier Agor Aandel Europa small & mid cap +10,9% (2004) +56,4% +36,3% Echiquier Quatuor Aandel Europa Waarde +10,5% (2003) +38,1% +10,2% Echiquier Junior Aandel Frankrijk small cap +10% (1996) +37,9% +24,9% Echiquier Real Estate Vastgoedfonds +46,9%(2009) +74,5%* +17,5% * Opgericht op 13 februari Echiquier Patrimoine Gediversifieerd - behoedzaam +4,7% (1995) +8,3% +2,6% Echiquier Oblig Obligaties bedrijv +7,1% (2007) +20,2% +3,5% Arty Rdemt activa (bedrijfsaandel -obligaties) +7,9% (2008) +21,7% +7,6% De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde kan zowel stijg als dal Data op 31/12/2010. Bron: Europerformance

5 Macro & Markt Frédéric PLISSON Fondsbeheerder Pierre PUYBASSET Fondsbeheerder 5

6 E laatste blik op

7 2008, 2009 binaire jar, 2010 e verspreide jaar +36,3% Goud (ons) +29,1% +28,2% Duitse aandel (DAX) +16,1% +15,1% Amerikaanse aandel (S&P 500) +12,8% +1,0% Echiquier Agor Agressor Olie (vat) Braziliaanse aandel (BOVESPA) Franse aandel (CAC 40) Spaanse aandel (IBEX) -3,3% 22,3% 15,0% -14,3% -17,4% Chinese aandel (Shanghai Composite) -20,9% Aardgas Griekse obligaties 10 jaar -30,8% De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde kan zowel stijg als dal Data op 31/12/2010. Bron: Bloomberg 7

8 2010: het jaar van duidelijk disparate rtes Het verschil tuss 10 jaar Duitsland de Europese land (in basispunt) France Frankrijk vs Allemagne Irelande Ierland vs Allemagne Grèce Griekland vs Allemagne Portugal vs Allemagne Italie Italië vs Allemagne Espagne Spanje vs Allemagne Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg

9 2010: de geografische versnippering in Europa Verschill tuss de belangrijkste Europese index in % +21% +29% +36% -3% +9% +6% +3% +16% -3% -2% -13% +16% -10% -17% -36% Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg 9

10 2010 : E grote diversiteit aan thema s (1/2) Groei vs "Value" MSCI Growth (Europe) MSCI Value (Europe) +15,5% ,5% 95-1% Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg 10

11 2010 : E grote diversiteit aan thema s (2/2) Eurostoxx 600: "binnlandse" blootstelling versus "globale" blootstelling Vergelijking tuss 200 onderneming met het hoogste "binnlandse" profiel versus 200 onderneming met het hoogste "globale" profiel % Binnlandse "crash" % 60 Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg, Cheuvreux

12 Momtopname van de sector Analyse van de Eurostoxx 600 performances in 2010 Automobiel Industrieën Consumptiegoeder Grondstoff Vrijetijdsbesteding Chemie Levsmiddel Technologie Financiële distverling Media Vastgoed Distributie Gezondheidszorg Telecommunicatie Bouwnijverheid Verzekering Aardolie -gas -9% -12% 19% 17% 15% 13% 12% 10% 6% 3% 2% 2% 0% Overheidsdist Bankwez 27% 27% 25% 23% 33% 44% -45,00% -35,00% -25,00% -15,00% -5,00% 5,00% 15,00% 25,00% 35,00% 45,00% Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg 12

13 De opname in ons fonds: Echiquier Major Sectorale overwog/onderwog posities, Agressor versus zijn bchmark (Eurostoxx 600) Industrieën 16% Conjunctuurgevoelige consumptiegoeder Dagelijkse consumptiegoeder Technologie Bouwnijverheid -2% -4% -5% 6% 4% 1% Overheidsdist Telecommunicatie Gezondheidszorg 10% -19% -7% Energie Financiële instelling -20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% Top 3 van Major in % + 59% + 58% Data op au 31/12/10 Bronn : Bloomberg, Database Financière de l Echiquier. 13

14 in 2009 verwachtte u van ons e stijging, in 2010 kd wij versnippering 36,3% Goud (Ons) 29,1% 28,2% FTSE Global Small Cap Europe 27,8% 26,6% Amerikaanse aandel (S&P 500) 12,8% 10,2% Europese aandel (Eurostoxx 600) 8,6% 7,6% Echiquier Agor Agressor Echiquier Major Echiquier Quatuor ARTY Eonia gekapitaliseerd 0,4% 2,6% Echiquier Patrimoine Franse aandel (CAC 40) -3,3% Spaanse aandel (IBEX) -17,4% De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde kan zowel stijg als dal Data op 31/12/2010. Bronn : Bloomberg, Database Financière de l Echiquier. 14

15 Begin 2011: Stand van zak 15

16 Allemaal gelijk maar verschilld 2010 : +4,8% 2011 : +4,2% +2,7% +2,2% +1,7% +1,7% +10,5% +3,7% +1,7% +9,1% +9,7% +8,2% +7,5% +4,3% Data op 31/12/2010. Bronn : OCDE, FMI. 16

17 E asynchronische wereld Verschillde beleidsmaatregel overspoel de liquiditeitmarkt - Quantitative Easing 2 : 600 miljard dollar - Handhaving van "uiterst lage" rtes - Herstel door fiscale maatregel Europa de broekriem aanhal - Ierland: verlaging van het minimumloon met 1 tot 7,65 - Portugal: stijging van de BTW met 2% tot 23% - Spanje: privatisering, opheffing van de "cheque voor de werkloze" Volksrepubliek China: werkt kalmerd - Rtestijging 1-jaar op Staatskistpapier - Het eig vermog ratio van bank verhog - Ongerustheid over de stijging van levsmiddel- grondstofprijz

18 Lat we het over 2011 hebb 18

19 Onze overtuiging in 2010, kele ideeën voor 2011 De overtuiging van het fonds in De mondiale groei Duitsland als exportland De versnippering in de eurozone Hervatting van M&A activiteit De onderneming betal geld terug E overgewaardeerd rterisico De "Value" we hadd ge vertrouw in Sector "Nutsvoorziing" Financiële waard

20 2011: Same player shoot again? Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de onderneming Herstockage investering x x M&A releveraging Waarderinge n Technische factor Strom (aandelallocatie) / -

21 Kortetermijnrtes: e wolkeloze hemel tot de zomer Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technisc he factor Strom (aandelallocatie) / - Ge stijging van kortetermijnrtes in de VS noch in de eurozone 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% Rte FED Bezettingsgraad van de productiecapaciteit in de VS 0,00% ,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% Taux Rte BCE BCE Taux Bezettingsgraad d'utilisation des van capacités de de production productiecapaciteit zone Euroin de Euro zone 0,00% Data op 26/11/2010. Bron: Bloomberg.

22 Langetermijnrte: Daling beschermt teg turbultie Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technisc he factor Strom (aandelallocatie) / - Verhouding tuss de volatiliteit van de aandelmarkt de Amerikaanse staatsobligaties 55,00 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 Eerste schuldcrisis: alle markt geraakt Tweede schuldcrisis : «Overreactie» van Staatsobligatie 10,00 Volatilité du S&P 500 (VIX) Volatiliteit van de S&P 500 (VIX) Volatilité Volatiliteit du van 10 ans de américains 10 jaar VS (45 (45 dag) jours) 5,00 janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 Ontwikkeling van de Franse 10 jaarteg de 3 maand Euribor 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% -2,50% -3,00% -3,50% -4,00% -4,50% -5,00% Periodegemiddelde Data op 31/12/2010. Bron: Bloomberg. 22

23 Vastgoed: welk vastgoed? Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassin g van de ondernemi ng Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technische factor Strom (aandelallocatie) / - Mondiale versnippering Ontwikkeling van bouwvergunning in Europa op 1 jaar Prijsontwikkeling per m² in Sjanghai: +22% op 1 jaar in november 2010 Prijsontwikkeling van woning in de 20 grootste sted van de Verigde Stat: Indice Case-shiller Case-Shillerindex % Sept. +41% Juli +33% Juli -48% +36% Aug +7% Juil. Aug -6% Juli -19% Juli -5% Sept. -15% Juli +44% Juli -13% Sept. Data op 26/11/2010. Bron: Bloomberg, Exane.

24 Staatsschuld: tegwind Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waarderinge n Technische factor Strom (aandelallocatie) / - Overheidsschuld begrotingstekort in % van het bbp Overheidsschuld in % van het bbp (2010) Japon Suisse Brésil Maastricht criteria Suède Chine Belgique Italie Canada Allemagne Danemark Finlande Australie Russie Portugal Pays-Bas Grèce France Inde Espagne Etats-Unis Grande Bretagne Irlande Begrotingstekort in % van bbp (2010) Data op 31/12/2010. Bron: FMI. 24

25 Valuta & grondstoff: Met volatiliteit lev Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waarderinge n Technische factor Strom (aandelallocatie) / - Wisselkoers van de euro in Amerikaanse dollars voor ,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25-17,6% +18,7% 1,20 1,15 janv.-10 févr.-10 mars-10 avr.-10 mai-10 juin-10 juil.-10 août-10 sept.-10 oct.-10 nov.-10 déc.-10 Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg. 25

26 M&A releveraging: moet nog kom Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technisc he factor Strom (aandelallocatie) / Volume in West-Europa Europe Occidtale over 4 sur 4 kwartaal Trimestres in miljard glissant Md 350 Eurostoxx ? Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg 26

27 Balans van onderneming: plaats voor project Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassin g van de ondernemi ng Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technisc he factor Strom (aandelallocatie) / - Hefboomwerking (netto schuld/eig vermog) neemt af 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% free cash flow (Md ) neemt toe % E 2011E 2012E E 2011 E 2012 E Data op 31/12/2010. Bron : UBS. 27

28 Waardering: De europese markt ondergawaadeerd Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassing van de ondernemin g Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technische factor Strom (aandelallocatie) / - Wist u dat? De waardering van aandel is nog steeds laag Eurostoxx 50 in 2010 : -6% Groei van de Earnings per share in 2010 : +35% 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 P/B P/B Europe Europa hors uit financières financiële (Eurostoxx 600) P/B Eurostoxx 50 0, Data op 31/12/2010. Bronn: Bloomberg, les Cahiers verts de l économie, Goldman Sachs, Datastream. 28

29 Technische factor strom Ondersteu nde factor Kortete rmijnre ntes Langet ermijnr tes Quantita tive Easing Vastgoed Staats schul d Valuta's Grondstoff Aanpassin g van de ondernemi ng Herstockage investering x x M&A releveraging Waardering Technische factor Strom (aandelallocatie) / - Volatiliteit van de Amerikaanse aandelmarkt Strom naar Europese aandel fonds 80 VIX Data op 31/12/2010. Bronn: Bloomberg. Europerformance 29

30 2011 : Mobiliteit 30

31 ton koolstofdioxide prijs Maatschappelijk verantwoorde belegging: voor alle fonds! Anticiper van de regelgeving invester in de best in class Verandering in de regelgeving in 2013: Gevolg e onvermijdelijke stijging hoeveelheid ton koolstofdioxide In "best in class" belegg Pessimistisch scario : 30 Optimistisch scario: 20 Papier: de laagste ratio T Co2/ T papier geproduceerd door de sector Elektriciteit: e van de laagste carbon factor, gemiddelde: 130 Kg Co2/MWH vs 346 kg Co2/ MWH Quota Quota Wereldleider in windergie 100% Hernieuwbare ergie P/Book 2010 <1 Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg. 31

32 De groeiland zijn e locomotief voor groei: het gaat niet alle om luxeartikel! Aandeel van de consumptie in de Verigde Stat de groeiland in de mondiale consumptie (in KKP - koopkrachtpariteit) 29% 34% 23% 27% USA VS Opkomde PAYS EMERGENTS land Situatie in 1990 USA VS Opkomde PAYS EMERGENTS land Situatie in % van de omzet in groeiland (waarvan 10% in China) - PE ,6x (versus 20,0 x voor LVMH) - 48% van de omzet in groeiland (waarvan 32% voor Hermès) - PE ,5x Data op 26/11/2010 Bron: Les Cahiers verts de l Economie, databasis FDE

33 Europa haalt de broekriem aan: wie profiteert hiervan? E voorbeeld van uitbesteding van overheidsdist Groot-Brittannië besteedt haar overheidsdist uit de players in de privésector profiter hiervan Beheer van het informatieportaal van de gezondheidszorg. Personeelswerving-, loonadministratie vorming van de Britse pdant van het CBS Opnieuw beheer van betrouwbaarheid beveiliging in atoomctrales Samwerking met de NHS (National Health Service) over integratie reactiviteit in ziekhuiz impact de overheid bezuinigt 20 à 30% Bron: databasis FDE

34 E rtestijging: wie profiteert hiervan? E voorbeeld van de impact van de rtestijging op twee sector E sector heeft voordeel van deze verschuiving Voor welke players? Levsverzekering Stijging van de verwerkingsmarge Ge verschil tuss gegarandeerd rdemt rdemt op activa (stijging van de ROP) Gegarandeerde rtes zull naar verwachting niet stijg. De oplossing motivaties ¼ van het resultaat is gekoppeld aan het belegg van uit bedrijfsactiviteit gegereerde cashflow. Dit rdemt is uitsluitd gekoppeld aan risicovrije rtes. Bron: databasis FDE

35 Italië is ge "PIGS" Bedrijv zijn niet de stat E tekort dat weinig verschilt van dat in Duitsland De waardering zijn aantrekkelijke Voor leaders in niches 0,0 Begroot overheidstekort (IMF) 2011 uitgedrukt in% van het pnb -2,0-4,0-6,0-8,0 Italië: -4,3% Duitsland: -3,7% Italië: winstgroei loont zich minder Leader in bakfiets in India De "Vespa Girls" in Vietnam -10,0-12,0 E "must" merk: Rayban 60% van haar omzet in de Verigde Stat Data op 26/11/2010 Bron: IMF, Axa Investmt Managers, Databasis Financière de l Echiquier.

36 Groeiaandel de andere CAC 40, groei waard teg de andere aandel 110 Na de verstrooiing +3,8% «De waarde van zak» 100 Valeurs Groei aandel Croissance Les Andere autres aandel valeurs Les Andere autres aandel valeurs sans uit banking les bancaires P/Book 2010 : 0,9x ROE 2010 : 12% groeide acteur van het herverzekering ,3% -38,4% EV/Sales 2010 : 1,1x Rdemt 2010 : 6,8% E gediversifieerd media / telecom portfolio met e intrinsieke waarde groter dan de marktprijs. 40 Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg.

37 Onze aanbeveling voor 2011 Thema s onze oplossing Belegg in groei Banqu es De consumptie Wereldwijde groei Echiquier Global Echiquier Major Echiquier Agor Anticiper op "Value" Banks Startpunt voor "Value" Ge betrekkelijke "Value" Agressor Echiquier Quatuor 37

38 2011, welke fonds voor welke resultaat? 38

39 2011: welke fonds voor welke resultaat? OP ZOEK NAAR RENDEMENT HET HART VAN ALLOCATIE OM DE RESULATEN TE STIMULEREN 39

40 HET HART VAN ALLOCATIE 40

41 Agressor in 2010 Europese aandel Alle kapitalisaties Alle beheerstijl Contrarian efficiënt Large cap Mid cap Small cap Dami Lanternier Fondsbeheerder Adri Dumas Fondsanalyst "Value" GARP Groei Agressor sinds oprichting: 1220,6% SBF 250 sinds oprichting: 149,5% SBF 250 Performance ,2% nov.-91 nov.-94 nov.-97 nov.-00 nov.-03 nov.-06 nov.-09 VE/CA ,2 PER 17 Rdemt (%) 2,1 Gemiddelde kapitalisatie (M ) Effect in portefeuille 55 Activa onder beheer (M ) De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde kan zowel stijg als dal Data op 31/12/10. Bronn : Europerformance, Datebase Financière de l Echiquier. 41

42 Agressor : strategie 2011 Altijd de juiste waarde van de zak Achterstallige cyclus groei, gewaardeerd teg 0,9 keer het eig vermog Er wordt vandaag veel gewerkt aan e optimalisering van de industrie aan de hefboom voor toekomstige winst E player die zijn markt geconsolideerd heeft daardoor onvermijdelijk is geword Het strategisch plan de industriële optimalisering zull hun vrucht afwerp Opkomde land vanuit e ander perspectief De "PIIGS" De uitbesteding van distverling wordt e belangrijke trd in groeiland E groep die sinds 5 jaar werkt aan de groei van zijn platvorm 40% van de OMZET met e groei van meer dan 20% in Azië De «Vespa Girls» staan op het punt Azië te overspoel Rekrutering wordt e belangrijke factor voor de ontwikkeling Het beste businessmodel om van deze trd profijt te trekk 50% van de OMZET vindt plaats in Latijns-Amerika Beveiliging is e beroep in volle groei, waarbij de reputatie e hoge toegangsdrempel kan vorm Data op 31/12/10. Bronn: Database Financière de l Echiquier. 42

43 Agressor: wat u moet onthoud E fonds zonder limiet Opportunisme mobiliteit om van de diversiteit van de markt te profiter Het duo Managers/ Aandeelhouder garantie voor langdurig succes De waarde van de zak 43

44 Echiquier Major in 2010 Europese aandel Grote waard Groei Grote Europese leiders Large cap Mid cap Small cap Frédéric Plisson Fondsbeheerder Vinct Fourcaut Fondsanalyst Jean-Charles Belvo Fondsanalyst "Value" GARP Groei Echiquier Major sinds oprichting: 52,2% DJ Stoxx 600 sinds oprichting 4,9% Echiquier Major DJ STOXX 600 Performance ,6% De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde 50 kan zowel stijg als dal mars-05 mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 VE/CA ,9 PER 20 Rdemt (%) 2 Gemiddelde kapitalisatie (M ) Effect in portefeuille 50 Activa onder beheer (M ) 816 Data op 31/12/10. Bronn : Europerformance, Database Financière de l Echiquier. 44

45 Echiquier Major : strategie 2011 E wereldwijde player in het onderwijs (80% van de winst) E gepersonaliseerde strategie om de wereld te verover: in 3 jaar werd al 15% van de OMZET gerealiseerd E groeiwaardeklasse die bekdheid verdit! E onderneming die de gewoont heeft haar distributiemarkt in chemische product te consolider Ondergewaardeerd groei E onvermijdelijke player in de uitbesteding van administratieve werkzaamhed in het VK E taart die onder de spanning overheidstekort steeds groter wordt Naar de uitgang van "strategisch dk": 48% van de OMZET in groeiland E Smart Growth -profiel dat herkbaarder is Fraaie modell in e stroomversnelling De mondiaal leader in straatmeubilair... die in 2 grote land (Duitsland, het VK) zijn kans heeft gegrep Nummer 1 in Europa op het gebied van sanitair... heeft tijds de crisis zijn investering geanticipeerd (+50%) zijn commerciële kracht geconsolideerd De winnaars van de crisis 45

46 Echiquier Major : wat u moet onthoud Leiders zijn de grote winnaars van de crisis Deelnem aan de mondiale groei Prijz zijn nog steeds redelijk voor toonaangevde bedrijv Beste 'maatschappelijk verantwoorde belegging' notering 46

47 Echiquier Global in 2010 Internationale aandel Grote waard Groei E nieuwe horizon voor "stock-picking" Large cap Mid cap Small cap "Value" GARP Groei Pierre Puybasset Fondsbeheerder Gilles Constantini Fondsanalyst Europa 32% NAV 116,27 VS 37% Opkomde land 31% VE/CA ,2 PER 22 Rdemt (%) 1,5 Gemiddelde kapitalisatie (M ) Effect in portefeuille 44 Activa onder beheer (M ) 36 * Opgericht op 16 april Data op 31/12/10. Bronn: Europerformance, Database Financière de l Echiquier. 47

48 Echiquier Global : strategie 2011 De consumptie van de gemiddelde klass Leader in bier in groeiland Focus op zones met consumptiegroei Mondiaal leider in sportkleding E snelle ontwikkeling op nieuwe markt Les conctrateurs De mondiaal leader in offshore uitrusting 200 geslaagde overnames in 12 jaar Mondiaal leader in gerische medicijn Target: verdubbeling van de omzet in 5 jaar, waarvan de helft door overname Het 12e Vijfjarplan E onvermijdelijk conglomeraat binn elektriciteitsbedrijv Bijna 20% van de omzet in China Onder de leaders van de Chinese staalindustrie Sterke groei op de staalmarkt met als eindgebruiker de Chinese industrie Les échanges intraémergts De van oorsprong Russisch mondiaal leader in primair aluminium Heeft voordeel van de export naar China Chinese onderneming gespecialiseerd in elektrische turbines 30% van de bestelling zijn afkomstig uit andere land dan China 48

49 Echiquier Global : wat u moet onthoud Beter te prester dan de wereldwijde groei... door e selectie van wereldwijd leiders e goede geografische evwicht. 49

50 OM DE RESULATEN TE STIMULEREN 50

51 Echiquier Agor in 2010 Europese aandel Kleine gemiddelde waard Groei teg e redelijke prijs «European Spldid Businesses» Large cap Mid cap Small cap Armand de Coussergues Fondsbeheerder Sonia Fasolo Fondsanalyst "Value" GARP Groei Echiquier Agor sinds oprichting : 103,1% FTSE GSCE sinds oprichting : 57,5% Echiquier Agor FTSE GSCE Performance ,3% De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde 50 kan zowel stijg als dal févr.-04 févr.-05 févr.-06 févr.-07 févr.-08 févr.-09 févr.-10 VE/CA ,5 PER 20,4 Rdemt (%) 1,9 Gemiddelde kapitalisatie (M ) Effect in portefeuille 51 Activa onder beheer (M ) 673 Data op 31/12/10. Bronn: Europerformance, Database Financière de l Echiquier. 51

52 Echiquier Agor : strategie 2011 Herstel: het beste moet nog kom De onvermijdelijke player in agrarisch materiaal via zijn dochteronderneming Khun De markt de winstmarges van Bucher gaan in 2011 weer stijg De op één van bedrijfsverlichting Na e belangrijke herstructurering, gaat de onderneming dankzij haar winstmarge volop profijt trekk van het marktherstel in 2011 Het offsief van Small caps Duitsland continueert haar dynamiek Italië is ge PIGS Callcters hebb geconsolideerd in e verbrokkde maar groeide sector E erkde knowhow waarin belegd e gezonde balans waarmee gewerkt kan word Leader in productieapparatuur voor medicijn afkomstig uit de biotechnologie E belangrijke zichtbare groei En onvermijdelijke player in dure brilmerk (Dior, Gucci, Armani) E belangrijk ontwikkelingspottieel in groeiland De Duitse onderneming specialist in marketingonderzoek E belangrijke zichtbare cashflow voor de consolidatie binn zijn sector E typisch voorbeeld van e Duits exportbedrijf in kapitaalgoeder De investeringscyclus in deze sector zal vanaf 2011 weer stijg E mondiale onderneming gespecialiseerd in seininstallaties voor spoorweg Stadsvervoer high speed vervoer: k e sterke wereldwijd groei Data op 31/12/2010. Bron: base de données Financière de l Echiquier. 52

53 Echiquier Agor: wat u moet onthoud Belangrijke thema's in 2011: Duitsland, Italië M&A De beste van de Europese groei small-cap Sinds 10 jaar, kn de Europese mid-caps e sterke groei ze prester beter dan de large-caps 53

54 OP ZOEK NAAR RENDEMENT 54

55 Arty in 2010 Gediversifieerd Europese aandel Privé-obligaties in euro De mobiliteit het rdemt om risico's te beperk 36% Olivier de Berranger Fondsbeheerder Rte % Aandel 0-50% Arty sinds oprichting: 21,3% Indice composite sinds oprichting: 1,5% ARTY Indice Composite Performance ,6% mai-08 oct.-08 mars-09 août-09 janv.-10 juin-10 nov.-10 Duration 4,44 Rdemt van de obligaties 4,91 Rdemt van aandel 4,70 Gemiddelde kapitalisatie (M ) Effect in portefeuille (aandel) 39 Activa onder beheer (M ) 79,3 De vroegere prestaties vorm ge garantie voor de toekomstige resultat de beleggingswaarde kan zowel stijg als dal Data op 31/12/10. Bronn: Europerformance, Database Financière de l Echiquier. 55

56 Arty : strategie 2011 Aandel: het rdemt thema met lage rte Rdemt : 4,0% Pay-out ratio: 69% Une : Clearstream (40% van de omzet, 45% van de marge) Rdemt : 3,5% Pay-out ratio: 62% Leider in Consumptiegoeder in opkomde land (50% van de omzet) Obligaties: waard die weer aantrekkelijk word ARCELORMITTAL 2016 : 4,7% CONTINENTAL 2017 : 6,8% Aandelpositie versterkt maar nog steeds mobiliteit 2008 : Geldmarkt jaar 2009 : Investmt Grade jaar 2010 : High Yield jaar 2011 : Aandel jaar? 56

57 Arty : wat u moet onthoud Rdemtsactiva, in alle vrijheid: - Voorzichtigheid met high yield - Aandelpositie versterkt Rdemt creëert outperformance op lange termijn De relatieve waarde van de passiva van bedrijv: aandel, obligaties cash 57

58 «The trepreur always searches for change, responds to it, and exploits it as an opportunity.» Peter Drucker 58

59 Het andere aspect van Financière de l Echiquier 59

60 Het andere aspect van de Financière de l Echiquier Financiën verantwoordelijkheid verig Sinds 2004 wordt e actieve financiële ondersteuning gegev aan: Sociaal betrokk ondernemers Vorming onderwijs De initiatiev van werknemers E blog om onze maatschappelijke milieuvridelijke initiatiev uit te wissel: De integratie van niet financiële gegevs (ISR) in onze beheermethode Onze bedrijfsinitiatiev: koolstofbalans, recyclage, PRI... Knis bevorder Periodieke contact tuss analist e "verwante"beheersmaatschappij gevestigd in Salt Lake City Bijscholingscursuss voor medewerkers: Columbia, INSEAD, HEC, CFA... Cursuss voor institutionele beleggers E dag van reflectie voor e gedachtuitwisseling in e sympathiek kader in aanwezigheid van prominte sprekers: Dominique de Villepin, Michel Rocard, Luc Ferry, Fons Trompaars, Dis Kessler, Marc de Scitivaux, Pascal Chaigneau

61 Het onderhavige documt is ge contractuele verbintis. Informatie is verstrekt op basis van de betrouwbaarste bronn waarover wij beschikt. Verwijzing naar goteerde effect dit uitsluitd ter illustratie mag geszins geïnterpreteerd word als e beleggingsadvies. De prestaties uit het verled zijn ge garantie voor de toekomst zijn onderhevig aan schommeling. De prestaties in het verled mog dus niet bepald zijn voor het beleggingsbesluit van de inschrijver: ook moet reking word gehoud met de overige informatie in de beheersrapport van elk ICBE. Voor meer informatie over de gepresteerde fonds, verwijz wij u naar het prospectus dat verkrijgbaar is door aanvraag bij de beheersmaatschappij op +33.(0) of bij uw gebruikelijke contactpersoon. Alle fonds in deze prestatie zijn in Frankrijk erkd. Agressor, Echiquier Major Echiquier Agor mog in Duitsland, Spanje, België, Italië, Nederland Zwitserland word gecommercialiseerd. Echiquier Patrimoine mag word gecommercialiseerd in Duitsland, Spanje, Nederland Italië. Echiquier Global mag word gecommercialiseerd in Italië, in Duitsland, in Spanje in België. Arty mag word gecommercialiseerd in Duitsland in Italië. Al deze fonds zijn ook beschikbaar via Luxemburg Belgische levsverzekeringscontract onder het vrij verricht van dist. 61