Stockpicking: P20 modelportefeuille 18 November Finance Avenue

Transcriptie

1 Stockpicking: P20 modelportefeuille 18 November 2017 Finance Avenue

2 De Europese beurzen zijn nog niet duur!

3 Agenda Universum Discretionnair Beheer Selectieproces van kandidaten P20 P20 : modelportefeuille P20 : 5 voorbeelden REITs : 1 voorbeeld

4 Waarom investeren in 20 waarden? Compromis tussen diversificatie & resources en klantenbestand Volgens CAPM is er een goede diversificatie vanaf 30 waarden. P20 + equity diversified zorgen voor een voldoende spreiding. Met 20 waarden kunnen we tegemoet komen aan de wens om te diversifiëren op sectorvlak. (minimale sectordiversificatie aangezien er 19 supersectoren zijn ) Met een klein team is het mogelijk om 20 waarden goed op te volgen Minimale investering van 500 EUR per P20 lijn. Niet haalbaar voor meer dan 20 lijnen Minimaal Maximaal

5 De portefeuille van 20 aandelen (P20) Aandelen Alternatief Vastrentend Aandelen individueel Aandelen gediversifieerd P20 Waarom? Fiscaal Kost Kennis Traditie Commercieel

6 Waarom beleggen in individuele aandelen? EURO zone Meer affiniteit met Europese waarden dan aandelen uit andere geografische zones. Kostenvoordeel : Peter Lynch : Roerende voorheffing België Beleg in wat je kent Geen Wisselkoerstransactie Lagere transactiekosten Commercieel voordeel Uniek Verkoopsargument Beter gekend door de relatiebeheerder én de klant Meer in lijn met de traditie van het beurshuis Leleux (stock picking) Last but not least. Exces return

7 Wat is het Universum van de individuele waarden of de P20? Data provider : ICB Industry Classification Benchmark terug te vinden op Voordelen : Publiek beschikbaar zonder kosten (>< MSCI) Op basis van de belangrijkste bron van omzet, wordt elk bedrijf toegekend aan een subsector De ICB structuur voor sectoren en industrieën laten een vergelijking toe op sector en landen. De ICB laat zowel een top down als een bottom up analyse toe.

8 Universum voor Leleux beheer 75, subsectoren 41 sectoren 19 super sectoren 10 industrieën LAB Beheer 300 EU aandelen 150 BE Aandelen 3 aandelen per super sector 1 of 2 per super sector Grondige analyse

9 Supersectors & indeling volgens industrie 0001 Oil & Gas 0500 Oil & Gas Chemicals 1700 Basic Resources Construction & Materials Industrials 2700 Industrial Goods & Services Automobile & Parts 3500 Food & Beverage 3700 Personal & Household Goods 4000 Health Care 4500 Health Care 5000 Industry 5300 Retail 5500 Media 5700 Travel & Leasure 6000 Telecommunications 6500 Telecommunications 7000 Utilities 7500 Utilities 8000 Basic Materials Consumer Goods Consumer Services Financials 8300 Banks 8500 Insurance 8700 Financial Services 9000 Technology 9500 Technology Supersector

10 Selectieproces P20 de filosofie Value Waardeselectie bij het beheer van LAB Aandelen worden per sector geselecteerd en gerangschikt volgens aflopende koerswinstverhouding en koers-boekwaarde. Bij elke waardering wordt een rangnummer toegekend. Dit nummer is het laagst bij de laagste waardering en het hoogst bij de hoogste waardering. Aan elk rangnummer wordt een wegingscoëfficient van 37,5% toegevoegd. In het totaal weegt de waardering dus voor 75,0%.

11 Selectieproces P20 investeren in value traps? Gevaren van value beleggen : Eenmaal de onderwaardering is vastgesteld, is het natuurlijk een kwestie dat deze zo snel mogelijk naar boven komt. Bij het investeren in value is het van belang een snel winstherstel te zien. Zoniet kan het bedrijf verder afglijden naar een faillissement. NOOD aan MOMENTUM indicator = Winstherziening na 3 maanden = Winstherziening over de laatste 3 maanden door analisten (ER%) ER%

12 Selectieproces P20 via sectoropdeling Sector information Value & Momentum Universum Leleux 300 European Stocks 150 Belgian stocks Sector 1 Sector 2... Sector 19 P/E1u, P/B1u & ER1u% per stock1u P/E2u, P/B2u & ER2u% per stock2u... P/E19u, P/B19u & ER19u% per stock19u

13 P20 Onze rankings vloeien voort uit een samenspel van value - momentum Waardering Momentum P/E P/B ER% Sector data Leleux Ranking per sector

14 Selectieproces P20 een voorbeeld NAME P/E P/B ER% RANK P/E RANK P/B RANK ER% SCORE RANK REPSOL SA 10,3 0,69 8% ,88 1 OMV AG 12,0 1,35 11% ,25 2 TOTAL SA 11,0 1,23 1% ,38 3 SBM OFFSHORE NV 13,5 1,31-5% ,63 6 ROYAL DUTCH SHELL 12,8 1,15-7% ,75 4 NESTE OYJ 13,9 2,50-3% ,25 11 SAIPEM SPA 19,3 0,58 0% ,75 4 ENI SPA 23,1 1,03 1% ,75 7 GALP ENERGIA 18,7 2,25 2% ,63 9 GAMESA 17,1 3,48 5% ,75 10 TECHNIPFMC 20,3 1,60 45% ,00 8 Berekening van de ranking van Repsol P/E : 10,3 Laagste (sector) Score 1 1 * 0,375 = 0,38 P/B : 0,69 2 e laagste (sector) Score 2 2 * 0,375 = 0,75 EM% : 8% Hoogste (sector) Score 3 3 * 0,250 = 0,

15 Analyse sectoren op basis van «value & momentum». Code_S Name Ticker Supersector Estimate Estimate Earings Revisions Classification sector Subsector ICB classification Price / earnings Price / BV (3 months) 500 ESTX Oil&Gas R SXEE Index Oil & Gas 16,79 1,55-2% 1300 ESTX Chemicals R SX4E Index Chemical 18,33 2,77-3% 1700 ESTX Basic Resou R SXPE Index Basic Resources 31,04 1,48-3% 2300 ESTX Constr&Mtr R SXOE Index Construction & Materials 18,39 2,06 2% 2700 ESTX InduGd&Ser R SXNE Index Industrials 19,34 3,53 0% 3300 ESTX Auto&Parts R SXAE Index Auto 9,45 1,82 5% 3500 ESTX Food&Bevrg R SX3E Index Food & Beverage 20,64 3,56-1% 3700 ESTX Per&HouGds R SXQE Index Personal & Household Goods 20,63 4,25 1% 4500 ESTX HealthCare R SXDE Index Health Care 21,40 4,05 0% 5300 ESTX Retail R SXRE Index Retail 17,56 4,01-2% 5500 ESTX Media R SXME Index Media 28,46 3,96-5% 5700 ESTX Trav&Leisr R SXTE Index Travel & Leisure 14,54 3,96-3% 6500 ESTX Telecom R SXKE Index Telecommunications 18,11 2,88-3% 7000 ESTX Utilities R SX6E Index Utilities 14,47 3,42 0% 8300 ESTX Banks R SX7E Index Banks 10,22 0,71-17% 8500 ESTX Insurance R SXIE Index Insurance 10,11 0,90 5% 8600 ESTX RealEstate R SX86E Index Real Estate 8700 ESTX FinanServc R SXFE Index Financials Services 16,37 2,33 1% 9000 ESTX Technology R SX8E Index Technology 18,41 3,40 1% Deze slide wordt gebruikt bij de Asset Allocatie.

16 Huidige samenstelling P20 Company Country Sector Currency Weight 1 Aegon Netherlands Insurance EUR 5,00% 2 Alstom France Industrials Goods & Services EUR 5,00% 3 ArcelorMittal Luxembourg Basic Resources EUR 5,00% 4 Bic France Personal & Household Goods EUR 5,00% 5 BMW Germany Automobiles & Parts EUR 5,00% 6 BPOST Belgium Industrials Goods & Services EUR 5,00% 7 CapGemini France Technology EUR 5,00% 8 Carrefour France Retail EUR 5,00% 9 Danone France Food & Beverage EUR 5,00% 10 Deutsche Telekom Germany Telecommunications EUR 5,00% 11 Engie France Utilities EUR 5,00% 12 Financiere Tubize Belgium Health Care EUR 5,00% 13 Nokia Finland Technology EUR 5,00% 14 Ontex Belgium Personal & Household Goods EUR 5,00% 15 Proximus Belgium Telecommunications EUR 5,00% 16 Refresco Netherlands Food & Beverage EUR 5,00% 17 Royal Dutch Shell Netherlands Oil & Gas EUR 5,00% 18 Sanofi France Health Care EUR 5,00% 19 Solvay Belgium Chemicals EUR 5,00% 20 Total France Oil & Gas EUR 5,00% 100,00%

17 Sector-allocatie versus benchmark Code_S Sector P20 EMU Gap 500 Oil & Gas 10,0% 4,9% 5,1% 1300 Chemicals 5,0% 8,2% -3,2% 1700 Basic Resources 5,0% 1,2% 3,8% 2300 Construction & Materials 0,0% 3,7% -3,7% 2700 Industrials Goods & Services 10,0% 12,5% -2,5% 3300 Automobiles & Parts 5,0% 6,0% -1,0% 3500 Food & Beverage 10,0% 4,7% 5,3% 3700 Personal & Household Goods 10,0% 7,7% 2,3% 4500 Health Care 10,0% 6,5% 3,5% 5300 Retail 5,0% 2,9% 2,1% 5500 Media 0,0% 2,3% -2,3% 5700 Travel & Leisure 0,0% 1,1% -1,1% 6500 Telecommunications 10,0% 4,2% 5,8% 7000 Utilities 5,0% 5,9% -0,9% 8300 Banks 0,0% 13,8% -13,8% 8500 Insurance 5,0% 6,4% -1,4% 8600 Real Estate 0,0% 0,0% 0,0% 8700 Financial Services 0,0% 1,2% -1,2% 9000 Technology 10,0% 6,8% 3,2% 100,00% 100,00%

18 Landen-allocatie versus benchmark Country P20 EMU Gap France 40,0% 32,9% 7,1% Belgium 25,0% 3,8% 21,2% Germany 10,0% 30,0% -20,0% Netherlands 15,0% 10,7% 4,3% Luxembourg 5,0% 0,0% 5,0% Spain 0,0% 10,1% -10,1% Italy 0,0% 6,7% -6,7% Finland 5,0% 3,1% 1,9% Ireland 0,0% 1,5% -1,5% Austria 0,0% 0,6% -0,6% Portugal 0,0% 0,5% -0,5% Greece 0,0% 0,0% 0,0% 100,00% 100,00%

19 5 voorbeelden uit de P20-portefeuille

20 Aegon Insurance De Groep heeft een sterke solvabiliteit 65% resultaten uit VS. De cash-flows zijn hoog en laten toe om een comfortabel dividend te betalen. Minder blootstelling aan Nederlandse Leven activiteiten Het bruto rendement bedraagt 5,5%. De waarderingsmultiples zijn op relatief lage niveaus. P/B: 0,50x P/E: 7,8x DY: 5,5%

21 ArcelorMittal Basic Resources ArcelorMittal is de 1ste syderurgiegroep in de wereld, aanwezig op 5 continenten Gemiddeld zal een stijging van 10% in de staalprijzen, een stijging van 15 tot 20% in de EBITDA teweegbrengen De schuldgraad is verminderd, dankzij de kapitaalverhoging en enkele desinvesteringen De waardering is laag P/B: 0,65x P/E: 7,9x DY: 2,0%

22 Financière Tubize Health care Omzetgroei in 9M17 blijft het goed doen goedkeuring Vimpat voor kinderen is een opsteker Het koerspotentieel is nog niet tot uiting gekomen bij het UCB aandeel Financière Tubize bezit 35% van het kapitaal van UCB. De holding discount van Tubize bedraagt gemiddeld c. 35% We verkiezen om in het aandeel Tubize te beleggen P/B: 1,76x P/E: 14,2x DY: 2,1%

23 Nokia Technology Wereldleider in creëren van technologieën voor een connected world Operationele marges zijn al enkele kwartalen aan het verbeteren Nokia is een value play met relatief lage waardering en turnaround verhaal 2017E zou een beter jaar moeten worden dan 2016 P/B: 1,36x P/E: 14,5x DY: 4,8%

24 Total Oil & Gas Het bruto rendement van het aandeel is attractief : 6,0% Goed gevulde pijplijn van projecten, sterke visibiliteit op korte termijn Cash break-even niveau naar beneden herzien van 55 USD/vat naar 50 USD/vat 10% discount waardering ten opzichte van sectorgenoten P/B: 1,05x P/E: 11,2x DY: 6,0%

25 Wereldhave REITs Zeer attractief dividendrendement (8,0%) wel dubbele roerende voorheffing Strategie vanaf 2017 gericht op optimalisatie van de portefeuille Strategische beslissing om in Finland actief te blijven Waardering is niet hoog, met discount op intrinsieke waarde (EPRA NAV) P/B: 0,73x P/E: 11,2x DY: 8,0%