Hybride Financieringstransacties Marco van Bladel Raymond Hottentot, ABN AMRO Bank N.V.
Structured Finance Structured Finance is het verzamelbegrip voor transacties/structuren die uiteindelijk een extra rendement genereren. Verschillende vormen van Structured Finance transacties zijn o.a.: Asset Securitisation; Leveraged finance; Export Finance; Financial Engineering ; een extra rendement kan worden behaald door gebruik te maken van o.a. fiscale arbitrage. 2
Belastingcapaciteit De verplichting om belasting te betalen. Essentieel bij het doen van Financial Engineering/fiscale arbitrage transacties! Hierbij kan een onderscheid worden gemaakt tussen gebruik en verbruik van belastingcapaciteit: Gebruik : De (vennootschaps)belasting wordt wel betaald, maar alleen niet in de oorspronkelijke entiteit. Verbruik : De (vennootschaps)belasting wordt door het creëren van een aftrekpost niet betaald. 3
Hybride Financieringsvormen Nederland: Hybride lening; Repo-structuren; Hybride entiteiten. Luxemburg: Convertible loan; Profit participating Loan; Convertible Preferred Equity Certificates ( CPEC s ); Hybrid Entities; Luxembourg société en commandite simple; Branch. 4
Hybride Lening 5
Hybride lening Civielrechtelijke vorm is beslissend, echter: 1. De vergoeding die betaald wordt is afhankelijk van de winst; 2. De schuld is achtergesteld bij alle concurrente schuldeisers; 3. De schuld heeft geen vaste looptijd maar is slechts opeisbaar bij faillissement, surseance van betaling of liquidatie. Aandelen Hybride lening Rentebetaler moet een deelneming vormen voor artikel 13 wet Vpb. Subsidiary Fiscale gevolgen: Vergoeding aftrekbaar als rente voor Subsidiary; Vergoeding wordt onbelast ontvangen door. 6
Hybride Financiering Fiscale arbitrage: Schuld voor de betalende vennootschap; Renteaftrek bij de betalende vennootschap. Kapitaal voor de ontvangende vennootschap; Dividendontvangst bij de ontvangende vennootschap. 7
RepoTransactie 8
Repo-transactie Repo transactie staat voor een repurchase transactie; een transactie waarbij de aandelen in een vennootschap worden verkocht en weer teruggekocht. Buitenlandse vennootschap () richt een dochtervennootschap op in Nederland (Subsidiary) met A en. A-aandelen B-aandelen Kenmerken B-aandelen: (cumulatief) preferent boven A aandelen Volledig stemrecht. Subsidiary Subsidiary is volledig aan de vennootschapsbelasting in Nederland onderworpen en investeert zijn eigen vermogen in Qualifying Assets. Qualifying Assets 9
Repo-transactie Initiële overeenkomsten: 1. verkoopt de aan Repo Counterparty ; een 100% vennootschap van. 2. Repo Counterparty verkoopt de B aandelen aan een 100% vennootschap van in bijv. Nederland. 3. Repo Counterparty en gaan een Repo overeenkomst aan middels bijv. een Put/call-optie over de B-aandelen. 4. Subsidiary en Repo Counterparty gaan een Conditional Subscription Agreement aan over additionele B aandelen. A aandelen 3.Put/call optie 1.Verkoop. Repo Repo Counterparty Counterparty 4.CSA overeenkomst Subsidiary Subsidiary 2.Verkoop Qualifying Assets 10
Repo-transactie Fiscale gevolgen: : kunnen worden teruggekocht van de Repo-counterparty dan wel worden terugverkocht door de Repo-counterparty voor een fixed bedrag onder de Put/Call optie. Derhalve blijft eigenaar van de aandelen (voor de fiscale wetgeving van land van vestiging van ). Betaald dividend wordt als interestbetaling (aftrekbaar) gezien. : Voor vormen de B-aandelen een deelneming waarop de deelnemingsvrijstelling van toepassing is. Eventuele rentekosten ter financiering van de B-aandelen zijn aftrekbaar. A aandelen 3.Put/call optie 1.Verkoop Subsidiary Subsidiary Qualifying Assets. Repo Repo Counterparty Counterparty 4.CSA overeenkomst 2.Verkoop 11
Repo-transactie Bij Nederlandse subsidiary: De groep verbruikt belastingcapaciteit in Nederland. De groep gebruikt belastingcapaciteit in land van vestiging. Indien Subsidiary in Nederland is gevestigd is er geen uitholling (zelfs een verbetering) van de Nederlandse belastinggrondslag. Bij niet Nederlandse subsidiary: De groep verbruikt belastingcapaciteit in Nederland. De groep gebruikt belastingcapaciteit in land van vestiging. Indien Subsidiary niet in Nederland is gevestigd is er een uitholling van de Nederlandse belastinggrondslag. 3.Put/call optie A aandelen 1.Verkoop Subsidiary Subsidiary Qualifying Assets. Repo Repo Counterparty Counterparty 4.CSA overeenkomst 2.Verkoop 12
Hybride Entiteit 13
Hybride entiteit Initiële overeenkomsten: Een Bank ( ) richt een nieuwe vennootschap ( ) op waarmee het een fiscale eenheid vormt investeert in B lidmaatschapsrecht in Investment EESV (Europees Economisch Samenwerkings Verband). EESV is fiscaal transparant; verschaft een lening aan haar 100% dochter Subsidiary. Subsidiary gebruikt deze lening om Investment Vehicle te kapitaliseren. Investment Vehicle is transparant voor Nederlandse fiscale doeleinden, echter niet voor de buitenlandse fiscus. Investment Vehicle investeert in A lidmaatschapsrecht in Investment EESV. Investment EESV heeft zijn vermogen in Qualifying Assets geïnvesteerd; Fiscale eenheid B lidmaatschap Investment Investment EESV EESV parent parent Lening subsidiary subsidiary aandelen Investment Investment Vehicle Vehicle A lidmaatschap Qualifying Assets 14
Hybride entiteit Fiscale gevolgen: : Het pro-rata deel van de winst van de EESV op het B lidmaatschap wordt rechtstreeks bij de fiscale eenheid belast. : Voor Nederlandse fiscale doeleinden heeft subsidiary een vaste inrichting in Nederland; derhalve is zij belast over het prorata deel van de winst van de EESV op het A lidmaatschap minus rentekosten op lening alloceerbaar aan V.I. Voor buitenlandse fiscale doeleinden heeft Investment Vehicle een vaste inrichting in Nederland; derhalve een vrijstelling over de winst behaald in Nederland (geen allocatie van rentekosten bij vrijstelling aan V.I.). Fiscale eenheid B lidmaatschap Investment Investment EESV EESV parent parent Lening subsidiary subsidiary aandelen Investment Investment Vehicle Vehicle A lidmaatschap Qualifying Assets 15
Contact Marco van Bladel Structured Solutions Marco.vanbladel@bakermckenzie.com +31 20 551 7988 16
2011 Baker & McKenzie. All rights reserved. Baker & McKenzie International is a Swiss Verein with member law firms around the world. In accordance with the common terminology used in professional service organizations, reference to a partner means a person who is a partner, or equivalent, in such a law firm. Similarly, reference to an office means an office of any such law firm. 17