De beleggingen van PME in detail In dit rapport wordt inzage gegeven in de samenstelling van de beleggingsportefeuille van PME. Inhoudsopgave Beleggingen in de Matchingportefeuille 2 Staatsobligaties 2 Bedrijfsobligaties 3 Hypotheken 7 VGMI 7 Liquide middelen 7 Beleggingen in de returnportefeuille 8 Aandelen 8 Hoogrentende Waarden 9 Vastgoed 12 Private Equity 13 Alternatieve beleggingen 14 Infrastructuur 15 De actuele beleggingsportefeuille was per eind 2016 als volgt verdeeld over de verschillende beleggingscategorieën: Staatsobligaties 8% 3% 2% 1% 1% 25% Bedrijfsobligaties Hypotheken VGMI Liquide middelen+rente/valutaafdekking Aandelen 38% Returnportefeuille 1% 3% 4% 13% Matchingportefeuille Hoogrentende waarden Vastgoed Private Equity Alternatieve beleggingen Infrastructuur VB0269_1 07.17 BELEGGINGEN PME IN DETAIL 1
Beleggingen in de Matchingportefeuille Staatsobligaties Staatsobligaties zijn opgenomen in de beleggingsportefeuille van PME om het renterisico af te dekken en behoud van het vermogen te realiseren. Binnen de Matchingportefeuille selecteert PME uitsluitend staatsobligaties van landen met een hoge kredietwaardigheid. Om te bepalen of een land voldoende kredietwaardig is wordt onder andere gekeken naar de verhouding van de staatsschuld ten opzichte van de omvang van de economie. PME kiest er voor om wereldwijd gespreid te investeren in hoge kwaliteit staatsobligaties, waarvan het grootste deel in leningen uitgegeven door Europese overheden. De samenhang tussen de waardeontwikkeling van euro staatsobligaties en de rente die van toepassing is op de pensioenverplichtingen van PME is groot, waardoor de euro staatsobligaties het meest geschikt zijn om het renterisico af te dekken. Een kleiner deel van de portefeuille is belegd in non-euro staatsobligaties. Deze obligaties zijn toegevoegd om de spreiding over landen in de beleggingsportefeuille te vergroten, en daarmee de terugbetalingsrisico s verder te verkleinen. Per 31 december 2016 was 76% van de staatsobligaties portefeuille geïnvesteerd in euro staatsobligaties en 24% in non-euro staatsobligaties. Spreiding van de beleggingen in staatsobligaties over euro staatsobligaties en non-euro staatsobligaties 24% Euro Niet-euro 76% Spreiding van de beleggingen in euro staatsobligaties over de verschillende landen: 8% 9% 16% 18% 20% 31% Duitsland Nederland Frankrijk Ierland Oostenrijk Overig Per 31 december 2016 werd het grootste deel van de beleggingen in euro staatsobligaties belegd in Nederlandse, Duitse en Franse staatsobligaties. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 2
Spreiding van de beleggingen in non-euro staatsobligaties over de verschillende landen: 21% 15% Zweden 15% 21% Australië Singapore Noorwegen Canada Denemarken 15% Spreiding van de beleggingen in staatsobligaties over de verschillende ratings: 28% AAA AA A 65% Vermogensbeheerders voor staatsobligaties: MN Bedrijfsobligaties Binnen de Matchingportefeuille belegt PME in bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid. Bedrijfsobligaties zijn opgenomen in de beleggingsportefeuille om het (korte) renterisico af te dekken. Deze obligaties leveren een bijdrage aan het matchingrendement via de verkregen vergoeding voor het kredietrisico. Door de hoge creditrating wordt een behoud van vermogen gerealiseerd. Het verwachte rendement op deze beleggingen is doorgaans iets hoger dan het rendement op staatsobligaties. Dit hogere verwachte rendement is gerelateerd aan het hogere kredietrisico ten opzichte van staatsobligaties. De bedrijfsobligaties dragen bij aan de risicospreiding binnen de Matchingportefeuille. De beleggingen in bedrijfsobligaties zijn gesplitst in twee delen: bedrijfsobligaties die noteren in euro en Amerikaanse dollar. Per 31 december 2016 werd 74% van de bedrijfsobligaties portefeuille belegd in euro bedrijfsobligaties en 26% in bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollar. Door het grootste deel te investeren in euro bedrijfsobligaties wordt het valutarisico beperkt. Er wordt een deel belegd in obligaties die luiden in Amerikaanse dollars om de spreiding in de beleggingsportefeuille te vergroten. De beleggingen in bedrijfsobligaties worden daarnaast gespreid over verschillende sectoren, regio s en uitgevende instellingen. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 3
Verdeling van de beleggingen in bedrijfsobligaties tussen bedrijfsobligaties in euro en Amerikaanse dollar: 26% Euro Amerikaanse dollar 74% Spreiding van euro bedrijfsobligaties over sectoren: 3% 9% 8% 1% Basismaterialen 8% Consumentendiensten Consumentengoederen 19% Telecommunicatie Energie Financiëel Industriëel Technologie Nutsbedrijven Gezondheidszorg 20% 4% Overig USD Bedrijfsobligaties - sector Spreiding van de Amerikaanse dollar bedrijfsobligaties over sectoren 8% 2% 3% Industrie 1% 0% 4% Kapitaalgoederen 8% Communicatie Cyclische consumentengoederen 19% Niet-cyclische consumentengoederen Electriciteit Energie Technologie Transport 41% Overheid Overig BELEGGINGEN PME IN DETAIL 4
Spreiding van de euro bedrijfsobligaties over landen: 6% 2 Verenigde Staten Frankrijk Verenigd Koninkrijk Duitsland Nederland Spreiding van de Amerikaanse dollar bedrijfsobligaties over landen: 3% 1% 1% 1% 4% Verenigde Staten Verenigd Koninkrijk Canada Australië Japan Overig 90% Verdeling van de bedrijfsobligaties over creditratings: 1% 2% 10% 50% 38% AAA AA A BBB Cash BELEGGINGEN PME IN DETAIL 5
Vermogensbeheerders voor bedrijfsobligaties PME maakt gebruik van de expertise van de onderstaande vermogensbeheerders voor het beheer van de bedrijfsobligaties in de Matchingportefeuille: MN Axa Investment Managers Babson Capital Management LLC Pramerica Investment Management Conning Inc. PME sluit bedrijven uit waarvan de omzet voor 75% of meer afkomstig is uit de productie van tabak(sproducten). Daarnaast sluit PME bedrijven uit die 50% of meer van hun omzet halen uit de winning van teerzandolie. PME heeft eind 2016 tot deze aanvullende uitsluitingen besloten, maar deze zijn in 2017 geïmplementeerd. In een aantal bedrijven die op onderstaande lijst per eind 2016 nog voorkomen wordt om de hierboven genoemde redenen niet meer belegd. Op de eveneens op de PME website opgenomen uitsluitingslijst zijn deze ondernemingen terug te vinden. Grootste uitgevende instellingen bedrijfsobligaties: Uitgevende instelling 1 BP CAPITAL MARKETS PLC 2 COCA-COLA CO/THE 3 AMGEN INC 4 MICROSOFT CORP 5 APPLE INC 6 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL INC 7 ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV/OLD 8 PROCTER & GAMBLE CO/THE 9 INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES CORP 10 VERIZON COMMUNICATIONS INC 11 ABBVIE INC 12 AMERICA MOVIL SAB DE CV 13 VONOVIA FINANCE BV 14 MERCK & CO INC 15 WELLS FARGO & CO 16 VODAFONE GROUP PLC 17 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC 18 KRAFT HEINZ FOODS CO 19 CARREFOUR SA 20 JAB HOLDINGS BV 21 SANOFI 22 UNITED STATES TREASURY NOTE/BOND 23 PRAXAIR INC 24 PPG INDUSTRIES INC 25 AMERICAN HONDA FINANCE CORP Uitgevende instelling 26 SHELL INTERNATIONAL FINANCE BV 27 PFIZER INC 28 COCA-COLA HBC FINANCE BV 29 JOHNSON & JOHNSON 30 PROLOGIS LP 31 FCE BANK PLC 32 APRR SA 33 MONDI FINANCE PLC 34 COOPERATIEVE RABOBANK UA 35 AT&T INC 36 ELI LILLY & CO 37 UNILEVER NV 38 IMPERIAL BRANDS FINANCE PLC 39 CARLSBERG BREWERIES A/S 40 MYLAN NV 41 MCDONALD'S CORP 42 TOTAL CAPITAL CANADA LTD 43 AEROPORTI DI ROMA SPA 44 MONDELEZ INTERNATIONAL INC 45 ASTRAZENECA PLC 46 ILLINOIS TOOL WORKS INC 47 BECTON DICKINSON AND CO 48 ORACLE CORP 49 BAT INTERNATIONAL FINANCE PLC 50 KINDER MORGAN INC/DE BELEGGINGEN PME IN DETAIL 6
Hypotheken De beleggingsportefeuille van PME bevat hypotheken, oftewel leningen aan Nederlandse particulieren en bedrijven met vastgoed als onderpand. De hypotheekportefeuille is ondergebracht in verschillende fondsenvoor zakelijke hypothecaire leningen en voor particuliere hypothecaire leningen. In deze portefeuille wordt breed gespreid over objecten en de kwaliteit van de debiteuren. Vermogensbeheerder voor hypotheken Syntrus Achmea Real Estate & Finance Dutch Mortgage Funding Company VGMI De onderhandse leningen die zijn opgenomen in de beleggingsportefeuille van PME zijn gerelateerd aan de pensioenen die zijn opgebouwd binnen de VGMI regeling. Deze pensioenaanspraken zijn in 1994 overgedragen aan PME. De verdeling binnen de VGMI portefeuille over de verschillende verzekeraars is als volgt. 16% 3% 4 Nationale Nederlanden Delta Lloyd Aegon Overig 33% Liquide Middelen PME heeft liquide middelen nodig om bijvoorbeeld pensioenbetalingen uit te keren, te voldoen aan onderpandverplichtingen die voortkomen uit derivatenposities of nieuwe investeringen te doen. Er komen liquide middelen vrij wanneer beleggingen worden verkocht, inkomsten uit beleggingen worden ontvangen (zoals dividenden bij aandelen en couponbetalingen voor obligaties) en wanneer ontvangen pensioenpremies worden toegevoegd aan de beleggingsportefeuille. Het rendement dat wordt ontvangen op liquide middelen is laag. Daarom wordt er naar gestreefd om het deel van de beleggingsportefeuille dat wordt aangehouden in liquide middelen klein te houden. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 7
Beleggingen in de returnportefeuille Aandelen Aandelen zijn belangrijk in de beleggingsportefeuille vanwege het, in vergelijking met obligaties, op termijn hogere verwachte rendement. Beleggen in zakelijke waarden zoals aandelen is benodigd om de financiele positie te herstellen en in de toekomst de pensioenen te kunnen indexeren. De keerzijde van beleggen in aandelen is het grotere risico. De koersen van aandelen fluctueren doorgaans sterker dan de koersen van bijvoorbeeld obligaties. Dit risico wordt beperkt door de beleggingen te spreiden. Er wordt dan ook wereldwijd belegd in grote en middelgrote beursgenoteerde bedrijven. Per 31 december 2016 werd 85% van de aandelenportefeuille belegd in ontwikkelde markten en 15% in opkomende landen. Binnen ontwikkelde markten wordt geïnvesteerd in aandelen van bedrijven in ontwikkelde landen in de regio s Europa, Noord-Amerika en het Verre Oosten. Binnen de portefeuille Emerging Markets wordt belegd in bijvoorbeeld Chinese, Zuid Koreaanse en Braziliaanse aandelen. Spreiding van de beleggingen in aandelen over regio s: 15% 13% 42% Noord Amerika Europa Verre Oosten Opkomende Landen 30% Welke vermogensbeheerders beheren de aandelenportefeuille van PME? PME maakt gebruik van de expertise van de onderstaande vermogensbeheerders voor het beheer van de aandelenportefeuille: BlackRock UBS Global Asset Management MN Arrowstreet Capital Comgest Asset Management International Limited DuPont Capital Management Neuberger Berman Europe Limited Robeco Institutional Asset Management B.V. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 8
Hoogrentende Waarden Het verwachte rendement op de beleggingen in de beleggingscategorie hoogrentende waarden is hoger dan de risicovrije rente, waarmee de beleggingen een bijdrage leveren aan het extra rendement dat nodig is ter versterking van de financiële positie en om in de toekomst te kunnen indexeren. De beleggingen dragen daarnaast bij aan de risicospreiding van de beleggingsportefeuille. In deze beleggingscategorie zijn obligaties opkomende landen (circa twee derde) en hoogrentende bedrijfsobligaties (circa een derde) opgenomen. Binnen opkomende landen wordt belegd in staatsobligaties van opkomende landen, bijvoorbeeld Zuid-Afrika, Brazilië en Zuid-Korea. De beleggingen worden gespreid over vele landen. Negatieve ontwikkelingen die hun weerslag hebben op een specifieke regio, hebben als gevolg van spreiding een beperkt effect op de totale beleggingspor-tefeuille. De beleggingen in opkomende landen kunnen worden onderverdeeld in obligaties die uitgegeven worden in de valuta van het betreffende land (50%) en obligaties die worden uitgegeven in Amerikaanse dollars of euro (50%). Deze combinatie draagt bij aan de spreiding in de beleggingsportefeuille. Binnen de portefeuille hoogrentende bedrijfsobligaties wordt belegd in Amerikaanse en Europese bedrijfsobligaties met een lagere kredietwaardigheid dan de bedrijfsobligaties in de Matchingportefeuille. Het risico op deze beleggingen wordt beperkt door te spreiden over regio s, sectoren en uitgevende instellingen en uitsluiting van het hoogste risicosegment (kredietwaardigheid CCC). Het grootste deel (circa twee derde) wordt belegd in Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligaties. Spreiding van de hoogrentende bedrijfsobligaties over sectoren: 5% 6% 5% 12% 15% Basismaterialen Media Energie Telecommunicatie Kapitaalgoederen Gezondheidszorg 8% 11% Diensten Detailhandel Vrijetijdsindustrie Consumentgoederen 8% 10% Overig Spreiding van de hoogrentende bedrijfsobligaties over ratings: 1% 3% 2% 38% BBB BB B 5 <=CCC Cash BELEGGINGEN PME IN DETAIL 9
Vermogensbeheerders voor hoogrentende bedrijfsobligaties PME maakt gebruik van de expertise van de onderstaande vermogensbeheerders voor het beheer van de hoogrentende bedrijfsobligatie-portefeuille: AllianceBernstein Threadneedle Asset Management NN Investment Partners MacKay Shields DDJ Capital Management Post Advisory Group Oak Hill PME sluit bedrijven uit waarvan de omzet voor 75% of meer afkomstig is uit de productie van tabak(sproducten). Daarnaast sluit PME bedrijven uit die 50% of meer van hun omzet halen uit de winning van teerzandolie. PME heeft eind 2016 tot deze aanvullende uitsluitingen besloten, maar deze zijn in 2017 geïmplementeerd. In een aantal bedrijven die op onderstaande lijst per eind 2016 nog voorkomen wordt om de hierboven genoemde redenen niet meer belegd. Op de eveneens op de PME website opgenomen uitsluitingslijst zijn deze ondernemingen terug te vinden. Grootste uitgevende instellingen hoogrentende bedrijfsobligaties: Uitgevende instelling 1 HCA INC 2 SFR GROUP SA CCO HOLDINGS LLC / CCO HOLDINGS CAPI- 3 TAL CORp 4 T-MOBILE USA INC 5 TELECOM ITALIA SPA/MILANO 6 ANGLO AMERICAN CAPITAL PLC NIELSEN FINANCE LLC / NIELSEN FINANCE 7 CO 8 EQUINIX INC 9 VIRGIN MEDIA SECURED FINANCE PLC 10 FIAT CHRYSLER FINANCE EUROPE 11 PETROBRAS GLOBAL FINANCE BV 12 WIND ACQUISITION FINANCE SA 13 ACADIA HEALTHCARE CO INC UNITYMEDIA HESSEN GMBH & CO KG / UNI- 14 TYMEDIA NRW GMBH ARDAGH PACKAGING FINANCE PLC / AR- 15 DAGH HOLDINGS USA INC 16 INTERNATIONAL GAME TECHNOLOGY PLC 17 TELEFONICA EUROPE BV 18 TESCO PLC 19 TRANSDIGM INC 20 ALTICE LUXEMBOURG SA 21 AXALTA COATING SYSTEMS LLC 22 HRG GROUP INC MGM GROWTH PROPERTIES OPERATING 23 PARTNERSHIP LP / MGP FINANCE CO-ISSUER INC 24 TENET HEALTHCARE CORP Uitgevende instelling 25 ASHTEAD CAPITAL INC 26 VIRGIN MEDIA FINANCE PLC 27 ENVISION HEALTHCARE CORP 28 ZAYO GROUP LLC / ZAYO CAPITAL INC 29 LEVEL 3 FINANCING INC 30 GAZPROM OAO VIA GAZ CAPITAL SA 31 SOFTBANK GROUP CORP 32 HUGHES SATELLITE SYSTEMS CORP 33 ANTERO RESOURCES CORP 34 CLEAR CHANNEL WORLDWIDE HOLDINGS INC 35 HD SUPPLY INC 36 THYSSENKRUPP AG 37 FIRST DATA CORP 38 NUANCE COMMUNICATIONS INC 39 WR GRACE & CO-CONN 40 NETFLIX INC 41 STANDARD INDUSTRIES INC/NJ 42 SPRINT COMMUNICATIONS INC 43 IHO VERWALTUNGS GMBH 44 REXEL SA 45 L BRANDS INC REYNOLDS GROUP ISSUER INC / REYNOLDS 46 GROUP ISSUER LLC / REYNOLDS GROUP ISSUER LU 47 CARLSON WAGONLIT BV 48 DISH DBS CORP 49 ZIGGO SECURED FINANCE BV 50 RSP PERMIAN INC BELEGGINGEN PME IN DETAIL 10
Regiospreiding van de staatsobligaties opkomende landen uitgegeven in Amerikaanse dollar en euro: 2 Afrika Azië 21% Europa Noord-Amerika Zuid-Amerika 23% Regiospreiding van de staatsobligaties opkomende landen lokale valuta: 24% 12% Afrika Azië 10% 26% Europa Noord-Amerika Zuid-Amerika 28% Spreiding van de staatsobligaties opkomende landen over ratings: 12% 1% 3% 2% 20% 61% Investment Grade BB B <=CCC Geen rating Cash Vermogensbeheerders voor obligaties opkomende landen PME maakt gebruik van de expertise van de onderstaande vermogensbeheerders voor het beheer van de obligaties opkomende landen portefeuille: Aberdeen Asset Management Ashmore Investment Management MN Stone Harbor UBS Global Asset Management BELEGGINGEN PME IN DETAIL 11
Vastgoed De investeringen in vastgoed leveren een belangrijke bijdrage aan de spreiding van de beleggingsportefeuille. Dit is het gevolg van een beperkte samenhang van de waardeontwikkeling van vastgoed met andere beleggingscategorieën. PME belegt een belangrijk deel van de vastgoed portefeuille in woningen, winkels en kantoorpanden in Nederland. PME heeft een voorkeur voor core vastgoed en kiest hoofdzakelijk voor beleggen in direct Nederlands vastgoed. Core vastgoed is vastgoed met een relatief laag risicoprofiel, omdat het in de regel goed te verhuren is. Het overige deel van de portefeuille bestaat uit indirect vastgoed. Spreiding over de verschillende sectoren binnen de Nederlands vastgoed portefeuille: 20% Winkels 65% 15% Kantoren Woningen Vermogensbeheerders voor de Nederlands vastgoed portefeuille Altera Vastgoed N.V. Syntrus Achmea Real Estate & Finance CBRE Regiospreiding internationaal vastgoed: 12% 26% Noord-Amerika Europa 63% Azië BELEGGINGEN PME IN DETAIL 12
Private Equity Investeringen in private equity dragen bij aan een hoger verwacht rendement en spreiding van de beleggingsportefeuille. Private equity is een beleggingscategorie waarbij wordt geïnvesteerd in aandelen van bedrijven die niet publiekelijk verhandeld worden op een beurs. Net als bij publieke aandelen wordt geïnvesteerd in het eigen vermogen van ondernemingen. Wanneer de onderneming goede resultaten behaalt, wordt het aandeel meer waard en profiteren beleggers hiervan. Er kan echter ook verlies worden geleden wanneer een onderneming in de problemen raakt. Private equity wordt daarom vaak gezien als één van de meer risicovolle beleggingscategorieën. PME investeert in private equity via externe private equity fondsmanagers. De fondsmanager zoekt vaak een specifiek type onderneming, bijvoorbeeld in een bepaalde sector, regio, of een specifieke technologie, waar de fondsmanager veel verstand van en ervaring mee heeft. De fondsmanager koopt doorgaans de meerderheid van de aandelen van de onderneming. Vervolgens worden er veranderingen aangebracht in de bedrijfsvoering. Op deze manier wordt waarde gecreëerd voor investeerders zoals PME. PME selecteert geen private equity firma s waarvan het verdienmodel vooral op agressieve, activistische strategieën is gebaseerd. Spreiding van de beleggingen in private equity:: 1% 35% Noord-Amerika Europa 64% Wereld PME investeert het grootste deel van de private equity portefeuille in de Verenigde Staten (50-70%). De private equity markt in de Verenigde Staten is groter dan in Europa, waardoor er meer investeringsmogelijkheden zijn en het voor PME aantrekkelijk is om het grootste deel van de private equity portefeuille in de Verenigde Staten te investeren. Daarnaast wordt een groot deel in Europa geïnvesteerd (20%-40%) en een klein deel in overige regio s. PME investeert niet in private ondernemingen in ontwikkelingslanden, die vaak minder stabiel zijn en waar meer risico s optreden. Spreiding van de beleggingen in private equity over stijlen: 9% 1 Buy-Out Distressed Venture Capital 6 Mezzanine BELEGGINGEN PME IN DETAIL 13
PME investeert voornamelijk in buy-outs. Dit zijn ondernemingen die al winstgevend zijn, maar niet optimaal worden aan-gestuurd door de huidige eigenaar. PME doet geen nieuwe investeringen in venture capital. Dit type onderneming bevindt zich in de opstartfase, heeft nog geen bewezen bedrijfsmodel en is nog niet winstgevend. Managers in de categorie special opportunities richten zich op investeringen zoals (dis)stressed, turn-around, secondaries en mezzanine. (Dis)stressed en turn-around investeringen behelzen het investeren in een bedrijf dat verlies lijdt en/of waarvan de continuïteit zonder extern vermogen, reorganisatie en/of herpositionering niet is gewaarborgd. Een secondary is een belang dat wordt overgenomen van een andere investeerder in private equity. Mezzanine betreft het verstrekken van leningen die gekoppeld zijn aan een aandelenbelang. Actieve managers die momenteel zijn opgenomen in de private equity portefeuille van PME Noord-Amerika: Apollo Management LP Clayton Dubilier & Rice LLC Hellman & Friedman LLC Industry Ventures LLC Palladium Equity Partners Platinum Equity Capital Partners Europa: Permira Advisers LLP Trilantic Capital Partners Exponent Private Equity LLP Alternatieve beleggingen Een klein deel van de beleggingsportefeuille is ingevuld met alternatieve investeringen, zoals bosbouw, microfinanciering en levensverzekeringen. Deze beleggingen dragen bij aan een verdere spreiding van de risico s in de beleggingsportefeuille. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 14
Infrastructuur Infrastructuurinvesteringen kennen stabiele, voorspelbare kasstromen en relatief stabiele waarderingen. Deze karakteristieken maken investeringen in infrastructuur een gunstige aanvulling voor de beleggingsportefeuille. Infrastructuur heeft een lage correlatie met andere beleggingscategorieën en draagt zodoende bij aan een betere spreiding. De investeringen in infrastructuur zijn verspreid over meerdere landen en verschillend van karakter. Er wordt hoofdzakelijk belegd in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk vanwege de grootte van de Amerikaanse infrastructuurmarkt en de gunstige en relatief ver ontwikkelde regulering in het Verenigd Koninkrijk voor private investeringen in infrastructuur. Spreiding van de beleggingen in infrastructuur over sectoren: 10% 1 Olie, Gas en consumeerbare brandstoffen Transport infrastructuur Elektriciteitsdistr. Gasdistr. 1 35% Energieproducenten Overig PME belegt via vijf vermogensbeheerders in totaal in 34 onderliggende investeringen in verschillende sectoren. BELEGGINGEN PME IN DETAIL 15