Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer alsmede daaraan gerelateerde diensten. Providence Capital NV is geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496.
Performance markten 30 september 2014 Q3 2014 YTD 2014 Laatste 5 jaar* Laatste 10 jaar* Liquiditeiten 0,0% 0,1% 0,4% 1,6% Obligaties NL Staat 2,8% 8,6% 5,6% 5,1% Aandelen ** 4,4% 11,5% 13,0% 6,8% Hedge Funds -0,6% 1,1% 1,6% -0,1% Onroerend Goed 4,1% 16,3% 13,6% 7,3% Grondstoffen *** -11,8% -5,6% -1,4% -1,0% High Yield *** -3,2% 1,9% 9,9% 8,0% Obligaties Wereld 1,1% 5,4% 4,3% 4,2% Obligaties Eurozone Credits 2,0% 6,8% 5,7% 4,8% MSCI Wereld 6,1% 13,4% 14,2% 7,0% MSCI Wereld, incl. EM 5,9% 13,3% 13,4% 7,1% MSCI Europa 0,8% 7,1% 10,1% 6,5% MSCI Noord-Amerika 8,8% 17,5% 17,7% 7,5% MSCI Japan 5,9% 7,4% 8,6% 3,6% MSCI Azië Pacific 4,9% 13,1% 9,9% 10,4% MSCI Opkomende Markten 4,6% 11,8% 7,6% 10,5% MSCI Frontier Markten 10,1% 33,3% 12,0% 7,9% Toegenomen risicobereidheid heeft er voor gezorgd dat bijna alle vermogensklassen dit jaar een positief rendement hebben gerealiseerd. Alleen grondstoffen laten, door afnemende groeiverwachtingen, een daling zien. Door afnemend inflatiegevaar hebben Nederlandse staatsobligaties dit jaar een hoog rendement behaald. De 10-jaars rente is gedaald van circa 2,2% naar 1,0%. Onroerend goed behaalt het beste resultaat van alle vermogensklassen (search for yield). Japanse aandelen blijven dit jaar achter, na de sterke stijging van vorig jaar. Ook Europese aandelen blijven achter, vanwege minder goede economische vooruitzichten. De afgelopen 10 jaar realiseerden obligaties en aandelen respectievelijk gemiddeld 5,1% en 6,8% per jaar (risicopremie 1,7%). Bron: Bloomberg * Gemiddelde performance per jaar ** 50% MSCI Europa en 50% MSCI Wereld ex Europa *** Resultaten in USD - 2 -
Ontwikkelingen Recente ontwikkelingen: Langere termijn ontwikkelingen: Geopolitieke onrust Korte en lange rentes zijn extreem laag Beperkte economische groei Europa, groei in Duitsland is verzwakt In Europa is inflatie zeer laag ECB heeft aangegeven onconventionele maatregelen te nemen en de korte rente de komende jaren laag te houden FED heeft aangegeven door te gaan met tapering tot einde jaar en de markt prijst new neutral op lager niveau in Beleggers minder kritisch ten aanzien van waardering, liquiditeit en kwaliteit Historisch lage rente heeft beleggers gestimuleerd om meer risico te nemen (search for yield) Structureel lagere groei opkomende landen, waardoor grondstofprijzen geleidelijk zijn gedaald Hoge correlatie tussen obligaties en aandelen Wereldwijde valutaoorlog Oplopende waarderingen indiceren lagere toekomstige rendementen Beleidsmakers hebben steeds minder middelen om extra te stimuleren Normalisatie op de langere termijn: Rentes Winstmarges bedrijven Waarderingen 3
jan-99 jul-99 jan-00 jul-00 jan-01 jul-01 jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 Volatiliteit aandelen (indicator voor onzekerheid) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Gedurende het 3 e kwartaal is de volatiliteit in Amerika circa 10% tot 15% geweest. Beleggers geven hiermee aan dat zij weinig risico s zien. In oktober is de VIX sterk gestegen met een waarde van 26% op 15 oktober. De gemiddelde volatiliteit voor de periode 1999 tot en met heden is 21%. VIX (volatiliteit S&P 500 index) Bij een volatiliteit van circa 40% of meer is er sprake van een serieuze stresssituatie. Bron: Bloomberg 4
Balans Centrale Banken De FED heeft de balans (totaal vermogen) sinds 2008 extreem vergroot door een zeer ruim monetair beleid te voeren. De FED vertraagt dit beleid nu en gaat door met tapering tot het einde van dit jaar, maar blijft ruime politiek voeren door de korte rente laag te houden. De ECB is sinds september 2014 weer begonnen om de balans te vergroten met 1.000 miljard. Hiernaast heeft Draghi aangekondigd de korte rente langdurig laag te houden. Bron: Pictet Wealth Management - AA&MR, Datastream 5
aug-04 feb-05 aug-05 feb-06 aug-06 feb-07 aug-07 feb-08 aug-08 feb-09 aug-09 feb-10 aug-10 feb-11 aug-11 feb-12 aug-12 feb-13 aug-13 feb-14 aug-14 31-dec-13 14-jan-14 28-jan-14 11-feb-14 25-feb-14 11-mrt-14 25-mrt-14 8-apr-14 22-apr-14 6-mei-14 20-mei-14 3-jun-14 17-jun-14 1-jul-14 15-jul-14 29-jul-14 12-aug-14 26-aug-14 9-sep-14 23-sep-14 Aandelen Aandelen dit jaar 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Amerikaanse aandelen behaalden dit jaar een hoger rendement dan Europese aandelen. De aandelenregio Japan blijft dit jaar achter, na de sterke stijging van vorig jaar. Wij hebben onlangs de aandelenallocatie verlaagd naar een lichte onderweging. De overweging naar Japan en opkomende landen blijft intact. AEX MSCI Europa MSCI Noord-Amerika MSCI Wereld Aandelen 10 jaar 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% AEX MSCI Europa MSCI Noord-Amerika MSCI Wereld Amerikaanse aandelen behaalden over de afgelopen 10 jaar een outperformance versus Europese aandelen. Nederlandse aandelen blijven de afgelopen 10 jaar achter ten opzichte van Europese aandelen. Wij behouden onze onderweging naar Amerika en de weging naar Europa is onlangs naar neutraal (50% allocatie) gebracht. Bron: Bloomberg - 6 -
Verwachtingen en gevolgen beleggingsbeleid Economie en markten: Gevolgen voor het beleggingsbeleid: Verder economisch herstel met name in US Lage inflatie, lage rente en lage groei in Europa Centrale banken houden korte rentes laag Balans ECB wordt verruimd (shock absorber) Grotere kans op tijdelijke koerscorrecties (oktober) Meer differentiatie in de resultaten van opkomende markten Zeer lage risicovergoeding voor staatsobligaties, bedrijfsobligaties, high yield en obligaties uit opkomende landen Devaluatie euro als gevolg van verruimend beleid ECB en afnemend handelsoverschot Obligaties: onderwogen, focus op kwaliteit, kortere looptijd en cash als alternatief Voorkeur voor aandelen in Europa, Japan en opkomende markten (Amerika overgewaardeerd) Nadruk op actief beheer in opkomende markten Allocatie naar alternatieve beleggingen, deels ter vervanging van obligaties Beleggingsthema: goud (aandelen) Brede spreiding over valuta, zoals de US dollar en valuta van opkomende markten 7
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar Vermogensklasse Visie Toelichting Staatsobligaties Negatief Bull markt in obligaties voorbij Historisch lage rentevergoeding Nederland en Duitsland Risico s periferie Eurozone verminderd Verwacht rendement van o.a. US en UK aantrekkelijker Bedrijfsobligaties Negatief Bull markt in obligaties voorbij Extra risicovergoeding beperkt Risico s verminderde liquiditeit nemen toe Aandelen Neutraal Door sterke stijging aandelenkoersen zijn waarderingen opgelopen (US aandelen duur) Verwachte lange termijn rendementen laag Risicopremie versus obligaties aantrekkelijk Positief betekent meer dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of positief ten opzichte van andere vermogensklassen Neutraal betekent het lange termijn gemiddelde rendement en/of neutraal ten opzichte van andere vermogensklassen Negatief betekent minder dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of negatief ten opzichte van andere vermogensklassen 8
Verwachtingen, 1 tot 3 jaar Vermogensklasse Visie Toelichting Onroerend goed Neutraal Waardering neutraal (Azië aantrekkelijk maar risicovol) Aantrekkelijk dividendrendement (search for yield) Gedeeltelijke bescherming in inflatiescenario Wel gevoelig voor rentestijging Grondstoffen Negatief Afnemende vraag uit opkomende landen door lagere economische groei Risico harde landing China toegenomen Goud aandelen als opportunity Mogelijke bescherming in inflatiescenario, voorlopig niet aan de orde High yield Negatief Historisch lage renteniveaus Sterk gedaalde extra risicovergoeding Emerging market debt Negatief Historisch lage renteniveaus Gedaalde extra risicovergoeding Positief betekent meer dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of positief ten opzichte van andere vermogensklassen Neutraal betekent het lange termijn gemiddelde rendement en/of neutraal ten opzichte van andere vermogensklassen Negatief betekent minder dan het lange termijn gemiddelde rendement en/of negatief ten opzichte van andere vermogensklassen 9
Langere termijn beleggingsbeleid Vermogensklasse Visie Toelichting Aandelen Stijlen met lange termijn outperformance Value, quality growth en small cap Hedge funds Relatief goed rendement In lage rente omgeving en overwaarderingen in aandelenmarkten, bieden hedge funds een goede diversificatie Alternatieve beleggingen Naast traditionele beleggingen bieden alternatieve beleggingen mogelijkheden Emerging market debt absoluut rendement en voor de middellange termijn goudaandelen Opkomende landen Langere termijn outperformance Bij structureel lagere wereldwijde groei vinden wij opkomende landen relatief aantrekkelijk 10
Contactgegevens Mr J.J. Hoek T +31 (0)35 6926 748 M +31 (0)6 50 510693 E jhoek@providencecapital.eu Jhr H.F.A. Hooft Graafland T +31 (0)35 6926 747 M +31 (0)6 21 296264 E hhooftgraafland@providencecapital.eu R. Hulstein T +31 (0)35 6926 755 M +31 (0)6 55 868444 E rhulstein@providencecapital.eu Providence Capital Meerweg 7, 1405 BA Bussum PO Box 286, 1400 AG Bussum The Netherlands T +31 (0)35 69 26 750 F +31 (0)35 69 26 740 info@providencecapital.eu www.providencecapital.eu B.O. van Kollem T +31 (0)35 6926 752 M +31 (0)6 50 510668 E bvankollem@providencecapital.eu Drs A. Nieuwland, RBA T +31 (0)35 6926 743 M +31 (0)6 55 302777 E anieuwland@providencecapital.eu Mr A. Davina T +31 (0)35 6926 754 M +31 (0)6 31 779949 E adavina@providencecapital.eu Drs R.J. Gelissen, CFA T +31 (0)35 6926 744 M +31 (0)6 28 640204 E rgelissen@providencecapital.eu Drs I.J.D. Jenniskens T +31 (0)35 6926 745 M +31 (0)6 24 508486 E ijenniskens@providencecapital.eu 11
Disclaimer Providence Capital NV staat geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). Providence Capital NV staat geregistreerd in het Handelsregister onder nummer 32108496. De informatie in dit rapport is voor een deel verkregen van derden. Hoewel wij van mening zijn dat de informatie betrouwbaar is kunnen we de juistheid of volledigheid ervan niet garanderen. We kunnen geen enkele aansprakelijkheid aanvaarden voor onjuiste of onvolledige informatie verkregen van derden. De voor de beleggingsprofielen aangewende terminologie is door Providence Capital NV ontwikkeld teneinde een indicatie van de beleggingsdoelstellingen te bieden. Deze terminologie vormt geen enkele verplichting of garantie met betrekking tot het resultaat, het risico of de geschiktheid van de portefeuille voor een cliënt. Providence Capital NV heeft dit rapport met de grootste zorg samengesteld. Providence Capital NV aanvaardt echter geen aansprakelijkheid voor schade voortvloeiend uit het gebruik van de informatie in dit rapport tenzij dergelijke schade het gevolg is van opzet of grove schuld door Providence Capital NV. De informatie in dit rapport behelst aannames. De op deze aannames gebaseerde berekeningen zijn slechts een bron van informatie. Tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven in dit rapport, vormen noch de informatie noch enigerlei weergegeven mening een aanbod of advies tot aankoop of verkoop van beleggingen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 2014 Providence Capital NV. Alle rechten zijn voorbehouden. 12