TreeTop Patrimoine International Q1 2013
|
|
- Frederik Michiels
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 T REET O P PATRIMOINE INTERNATIO N A L TreeTop Patrimoine International Q KWARTAALVERSLAG Q TreeTop Asset Management, 12 rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg Beste beleggers, Het fonds TreeTop Patrimoine International heeft als doelstelling een professioneel en gediversifieerd portefeuillebeheer aan te bieden in drie activa klassen: aandelen, converteerbare obligaties en klassieke obligaties of bancaire deposito s doormiddel van OPC s die geïnvesteerd zijn in aandelen, converteerbare obligaties, obligaties of in directe lijnen van activa. Het fonds bevoordeelt obligaties maar kan echter tot voor een derde van d acitva van het compartiment blootgesteld worden aan internationale aandelen. De portefeuille van dit compartiment is op 28 maart 2013 als volgt ingedeeld: % in beleggingen met vaste rente: bancaire deposito s en obligaties (buiten converteerbare obligaties) % in de sicav TreeTop Convertible International, waarvan u het gedetailleerd rapport hieronder terugvindt % in de sicav TreeTop Global Opportunities, waarvan u het gedetailleerd rapport hieronder terugvindt. 1. Beleggingen met vaste rente (33.2%) Het obligatiegedeelte is samengesteld uit: OLO's van de Belgische Staat op middellange termijn (looptijd 2016) waarvan het rendement onder 0,5% is gedaald. effecten ITALIAN GOVT BOND 4,75% 05/01/17 en 5,50% 1/11/22: na een mooie haussefase gaan de Italiaanse leningen gebukt onder de politieke onzekerheden van na de verkiezingen. Hun spread ten opzichte van de Duitse leningen blijft echter duidelijk lager dan de gemiddelde niveaus van obligaties op korte termijn uitgegeven door banken met een zeer goede reputatie: BNP Paribas en ING. De deposito's zijn gespreid over banken met een zeer goede reputatie: BGL BNP Paribas, ING en Bank Degroof. 1
2 2. TreeTop Convertible International (34.2%) Conjunctuur- en beursklimaat Terwijl de recessie een aantal landen in haar greep houdt en de wereldgroei lusteloos blijft, hebben verschillende beursindices recentelijk hun niveau van vóór de crisis bereikt en zelfs overtroffen. Dat is onder meer het geval in de Verenigde Staten en in Duitsland. Hoe kunnen wij een dergelijke paradox verklaren die sommigen doet beweren dat de beurzen speculatief zijn en los staan van de economische realiteit? Ten eerste zien wij betere beursprestaties in de landen die de crisis sneller en efficiënter hebben aangepakt. Dat geldt voor de Verenigde Staten die sinds 2009 hun banksysteem hebben gesaneerd, een daadkrachtig proces hebben ingezet met het oog op de schuldafbouw van de gezinnen en een agressiever monetair beleid hebben gevoerd dan in Europa. Het rendement van de bedrijven heeft eveneens bijgedragen tot de goede beursprestaties. De westerse bedrijven hebben de crisis meestal goed kunnen beheren. Deze bedrijven, weinig blootgesteld aan overinvestering, hebben hun kosten kunnen beheersen en zodoende hoge winstmarges en ruim positieve vrije kasstromen kunnen handhaven, wat hun een grote soepelheid laat voor dividenduitkeringen en de terugkoop van hun eigen aandelen. In dit opzicht tekenen de opkomende landen een zekere vertraging op, waar de toenemende groei van de volumes niet langer gepaard is gegaan met een overeenstemmende groei van de winsten waardoor, in tegenstelling tot de industrielanden, de winstmarges zijn gedaald. Dat is hoofdzakelijk te wijten aan een forse stijging van de lonen die, recentelijk, vaak groter was dan de productiviteitsgroei. Winstmarge van de bedrijven in de opkomende landen (GEM) en in de industrielanden (World ex GEM) Bron: UBS GEM INC en World INC Door de winstgroei van de afgelopen jaren blijven de beurzen die nieuwe hoogtepunten hebben bereikt, een redelijk waarderingsniveau optekenen. 2
3 S&P 500-index: verloop van de koers en van de koers-winstverhouding (P/E), Bron: Bloomberg Het is dus niet verbazend dat sommige markten nieuwe hoogtepunten bereiken. In plaats van ons te verontrusten, vinden wij dat eerder geruststellend wat de langetermijnlogica van de aandelenmarkten betreft die onlosmakelijk verbonden is met het rendement van de bedrijven en de groeitrend van de winsten. Binnen deze langetermijntrend die op de waarde steunt, doorlopen de markten cycli van over- en onderwaardering die de prijzen beïnvloeden. Het leek ons interessant een poging te doen om te bepalen waar wij nu staan in verhouding tot de verleden cycli. Neem bijvoorbeeld de Dow Jones-index die sinds 1986 afwisselend vrij regelmatige cycli optekent van hausses en stagnaties die gemiddeld 14 jaar duren. De lange periodes van stagnatie staan vooral in correlatie met een forse initiële overwaardering van de aandelen (1929, 2000) of met een plotse structurele inflatiestijging (1956). Cycli van de Dow Jones-index ( ) Bron: Raymond James, Skylands Capital 3
4 Na deze periodes van stagnatie neemt de hausse het opnieuw over met redelijke waarderingen en de ondersteuning van de groei van de bedrijfswinsten op lange termijn. In het laatste Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2013, hebben de professoren Dimson, Marsh en Staunton deze terugkeer naar het gemiddelde van de langetermijntrend (mean reversion) geanalyseerd. Zo blijkt dat hoe langer de houdperiode van de aandelen, hoe lager het reële risico. Wat tenslotte vrij logisch is voor zover de groei van de bedrijfswinsten door de groei van het BBP wordt gedragen. In dit opzicht benadrukt de Bank Credit Analyst dat juist door deze aansluitende terugkeer naar de fundamentele trend, zelfs een dramatische episode zoals de Grote depressie van de jaren '30 het groeiritme op lange termijn niet heeft verminderd. Langetermijntrend van het reële BBP van de Verenigde Staten/inwoner ( ) Innovatie is de drijfveer achter deze langetermijngroei, hoofdzakelijk vanwege de productiviteitsgroei die ermee gepaard gaat. De crisissen zijn uitdagingen die ook opportuniteiten bieden om nieuwe mogelijkheden te gaan verkennen en ontdekkingen te doen. Dat hebben wij recentelijk gezien in de Verenigde Staten waar innovatieve winningstechnieken van leisteengas en -olie hebben geleid tot een opmerkelijk snelle ontwikkeling van een nieuwe situatie in de energiesector. Aardgasproductie in de Verenigde Staten 4
5 Innovatie is ook de sleutel die zal toelaten om verdere kwalitatieve en niet kwantitatieve vooruitgang te boeken in de sectoren van de natuurlijke rijkdommen, ecologie, gezondheidszorg, enz. Zo kunnen wij de aanzienlijke impact nog niet beoordelen van de versnelling, in de afgelopen tien jaar, van de ontdekkingen op het gebied van nanowetenschap en -technologie (biologie, materialen, elektronica, enz.). Innovatie vergt echter voldoende investeringen. In deze context kenmerken de Verenigde Staten zich door hun resolute aanpak op dit gebied, in tegenstelling tot Europa en Japan: de investeringen in de VS blijven gestaag stijgen met een jaarlijks ritme van ongeveer 5%, terwijl die in Europa en Japan juist dalen. Deze dynamiek, gekoppeld aan een groter vermogen zich aan een moeilijker economisch klimaat aan te passen, verklaart wellicht het snellere herstel van de Amerikaanse beurs in verhouding tot hun hoogtepunten van vóór de crisis. Vergelijkende evolutie van de Amerikaanse, Europese en Japanse indices ( ) Bron: Bloomberg Vanuit een langetermijnperspectief is het interessant om dieper in te gaan op de resultaten van de studie uitgevoerd door de professoren Dimson, Marsh en Staunton in het laatste Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook Deze studie actualiseert over de periode de reële prestaties van de verschillende activaklassen op basis van een steekproef van 22 landen die vrijwel 90% van de beurskapitalisatie vertegenwoordigt. Wereldwijde jaarlijkse gemiddelde reële return in USD ( ) Aandelen 5.0% Obligaties 1.8% Deposito's op KT 0.9% Bron: Elroy Dimson, Paul Marsh, en Mike Staunton, Credit Suisse Research 5
6 Wereldwijde geconsolideerde reële prestatie van de aandelen, obligaties en deposito's op korte termijn ( ) Bron: Elroy Dimson, Paul Marsh, en Mike Staunton, Credit Suisse Research Wij wisten al dat de aandelen op lange termijn royaal outperformen, maar uit de subperiodes en de regionale afwijkingen kunnen een aantal interessante bevindingen worden getrokken. Wat de duur betreft, kunnen wij vaststellen dat, in de eerste helft van de 20e eeuw en ondanks twee Wereldoorlogen en een stuk ernstiger economische crisis dan de huidige, de aandelen in verhouding tot de andere activaklassen de beste prestaties leveren. Het is vooral vanaf 1950 dat deze prestatieafwijking zich duidelijk aftekent: zo tekenen de aandelen jaarlijks een groei op van 6,8%, ten opzichte van 3,7% voor de obligaties. Over de gehele periode komt dat neer op een vermenigvuldiging met 50 van de aandelenkoers, ten opzichte van slechts 9 voor de obligaties. Wat de obligaties betreft, moet worden opgemerkt dat die in de afgelopen 30 jaar een uitzonderlijke periode van deflatie hebben doorlopen waardoor hun rente van zowat 15% tot minder dan 2% is teruggevallen. Ook uit de regionale afwijkingen kunnen interessante bevindingen worden getrokken. De prestaties van Australië en de Verenigde Staten, "stijgers" over de volledige periode van 113 jaar, liggen duidelijk hoger dan het gemiddelde. Australië dankt zijn voorspoed aan de ontginning van grondstoffen gekoppeld aan een groot economisch liberalisme, terwijl die in de Verenigde Staten in correlatie staat met de geleidelijke ontwikkeling van een zowel economische als financiële supermacht. Europa daarentegen heeft een hoge tol moeten betalen voor de oorlogen, alsook Japan waar het kapitaal vrijwel volledig was vernietigd. Achter de povere algemene prestatie van dit land gaat echter, van 1949 tot 1989, een jaarlijkse reële groei schuil van 13,9%, of een vermenigvuldiging van de beursindex, gecorrigeerd voor inflatie, met in 40 jaar tijd! 6
7 Reële prestatie van de aandelen ( ) Geconsolideerd Jaarbasis meervoud Wereld 5.0% X 249 Australië 7.3% X 2861 VS 6.3% X 952 Europa 4.2% X 107 Japan 3.8% X 65 België 2.5% X 16 Bron: Elroy Dimson, Paul Marsh, en Mike Staunton, Credit Suisse Research Het geval van België is vermeldenswaard: de geleidelijke teruggang van België, in de late 19e eeuw de 5e grootste economische wereldmacht, blijkt uit zijn beursprestaties op lange termijn. De Wereldoorlogen en de inflatie hebben bijzonder zwaar gewogen op de binnenlandse beleggingen. Het reële rendement (gecorrigeerd voor inflatie) van de obligaties en deposito's op korte termijn is gedurende lange tijd rampzalig geweest. Na 113 jaar tekenen de deposito's namelijk een negatieve prestatie op. Wat de obligaties betreft, die danken hun iets positieve prestatie op lange termijn aan het deflatiefenomeen van de afgelopen 30 jaar België: geconsolideerde reële prestatie van de aandelen, obligaties en deposito's ( ) Bron: Elroy Dimson, Paul Marsh, en Mike Staunton, Credit Suisse Research Welke lessen kunnen wij trekken uit dit korte overzicht van de beleggingen op lange termijn? Het overwicht van de aandelenbeleggingen op de vastrentende beleggingen vanuit een langetermijnperspectief. Dat is niet het geval geweest sinds vele jaren die zich hoofdzakelijk kenmerken door een periode van uitzonderlijke prestaties van de obligaties toe te schrijven aan de structurele deflatie die 30 jaar geleden begon. Met een nominale rente op een historisch laagtepunt en een negatieve reële rente kunnen wij redelijkerwijs aannemen dat de aandelen hun vermogen om te outperformen in de komende jaren zullen terugvinden. Het feit dat sommige aandelenmarkten hun vroegere hoogtepunten opnieuw hebben bereikt of overtroffen, zou er volgens ons kunnen op wijzen dat de lange periode van stagnatie die sinds 2000 duurt op een keerpunt staat. De noodzaak van wereldwijde beleggingen om een te grote regionale blootstelling te vermijden. Het belang van flexibiliteit want binnen deze langetermijntrends bestaan aanzienlijke discrepanties. 7
8 Beleggingsstrategie Wat de beleggingstypes betreft, blijft onze voorkeur uitgaan naar bedrijven met een dominante positie in marktsegmenten met een hoge toegevoegde waarde, met hoge toegangsdrempels en met een hoge Return on Equity. Qua geografische spreiding hebben wij onze weging in de Verenigde Staten aanzienlijk verhoogd, ten koste Europa. De nieuwe posities: o Valero Energy: de nieuwe Amerikaanse energiecontext is bijzonder gunstig voor de raffinagesector die in de Verenigde Staten efficiënter en concurrerender is dan in Europa waar de capaciteiten verminderen. Bovendien genieten de Verenigde Staten, dankzij het potentieel van leisteengas, een bijzonder lage bevoorradingskost: de prijs van aardgas bedraagt ongeveer USD 3,5, tegenover USD 12 in Europa en USD 15 in Azië. Dat heeft een invloed op de binnenlandse olieprijzen die in verhouding tot de internationale olieprijzen een stuk lager liggen. Valero is het meest concurrerende bedrijf onder de grote actoren in deze sector. o Discover Financial Services: de sector van de kredietkaarten in de Verenigde Staten is heel renderend, onder meer dankzij de aanzienlijke uitbreiding van e-commerce. Door de verwerving van de Diner s Club-kaart, verkocht door Citigroup in 2008, heeft Discover zijn inkomensbasis sterk uitgebreid. Zijn rentemarge bedraagt 8%, wat in een context van lage rente bijzonder comfortabel is. Met een koers-winstverhouding (P/E) van 9,5 en rekening houdend met zijn hoog rendement (ROE van 22), is het aandeel nog goedkoop. Ook in Azië hebben wij een nieuwe positie ingenomen: o Tata Motors: sinds dit Indiaas bedrijf in 2008 Jaguar-Land Rover van Ford heeft overgenomen, heeft het zijn rendement en groeipotentieel sterk uitgebreid. Zo heeft Tata Motors een leiderspositie verworven op de veelbelovende markt van de luxe SUV's. In 3 jaar tijd heeft het bedrijf zijn winsten verviervoudigd en overweegt een uitbreiding van zijn productiecapaciteit in China. De bevek is in het eerste kwartaal licht gestegen, en tekent in de loop van de periode een historisch hoogtepunt op. NIW Prest. Prest. (return*) 28/03/ maanden 12 maanden Klasse A EUR Cap % % Klasse B USD Cap. $ % % Klasse C GBP Dis % +8.31% (+11.96%*) Klasse D EUR Dis % +7.74% (+19.22%*) * Deze return omvat de dividenduitkering in het tweede kwartaal 2012 voor de klassen C GBP (3 GBP) en D EUR (6 EUR) 8
9 3. TreeTop Global Opportunities (32.6%) De aandelenmarkten hebben wereldwijd het jaar goed ingezet, na een korte pauze eind Naarmate het kwartaal vorderde, ontstonden er echter wat verschillen omdat er regionaal problemen begonnen op te duiken. De markt in de VS bereikte nieuwe hoogten, met een S&P 500 die tijdens het eerste kwartaal 9% hoger ging. De Europese markten bleven vrijwel ter plaatse, met een stijging van ongeveer 3%, terwijl Azië 4% moest prijsgeven. Het meest interessante economische verhaal kwam echter uit Japan waar een nieuwe aanpak, die luistert naar de bijnaam Abenomics, de zieltogende Japanse economie nieuw leven moet inblazen. De Japanse aandelenmarkt zette de sterkste prestatie neer, namelijk een stijging met 19%, alhoewel dat een stuk hiervan teniet is gegaan door een wel bijzonder zwakke Yen. Tegen die achtergrond heeft het Global Opportunities Fund het erg goed gedaan, met een stijging van 8,44% in US dollar. Zeker in vergelijking met de benchmark, die wordt gevormd door de MSCI All Countries World Index, die over de periode in US dollar 5,95% hoger ging. Een strenge selectie lag aan de basis van het grootste deel van de outperformance. Ocado, Daiei, Sandisk, Ericsson en Gilead waren de namen die gedurende de periode de sterkste resultaten neerzetten. Banco Popular Español en Zhuzhou CSR weken het meest af van de performance. Klasse EUR* Kap. Klasse USD Kap. Klasse GBP Dis. I-klasse EUR Kap. I-klasse USD Kap. I-klasse GBP Kap. R-klasse EUR Kap. R-klasse SEK Kap. NIW Q1 MSCI AC YTD MSCI AC 28/03/ World Q World YTD % 7.87% # 10.35% 7.87% # % 5.95% 8.44% 5.95% % 13.30% 14.73% 13.30% 12, % 9.05% 10.74% 9.05% % 5.95% 8.50% 5.95% % 13.30% 15.53% 13.30% % 9.05% 10.45% 9.05% % 5.96% 8.14% 5.96% * De EUR-klasse is grotendeels gehedged # MSCI AC World in lokale valuta 9
10 In de VS kwamen het Congres en de President in het begin van het kwartaal tot een akkoord om te voorkomen dat een aantal van de vervallende belastingakkoorden de economie onderuit zouden halen. Niet elk aspect van de fiscal cliff (begrotingsafgrond) kon worden vermeden (de belastingvermindering op de werkgeversbijdragen liep af, de sekwesterbesparingen bleven en de belastingaanslag voor grootverdieners steeg), maar het doemscenario dat eind 2012 nog naar voren werd geschoven, kon worden vermeden. Het Congres raakte het tevens eens over een tijdelijke verhoging van het schuldplafond en er werd een resolutie aangenomen met betrekking tot de financiering van de Regering tot september. Er zal nog een hevige strijd worden geleverd over de wijze waarop het langetermijntekort moet worden aangepakt en over de hervorming van de zorgverzekering, maar het fiscale plaatje in de VS zag er dit kwartaal heel wat stabieler uit dan in het recente verleden het geval was. Gedurende het kwartaal waren er heel wat elementen die erop wezen dat het economisch herstel in de VS zich doorzette tegen zijn weliswaar trage, maar gestage tempo. De arbeidsmarkt trok halverwege het kwartaal aan en de cijfers met betrekking tot de kleinhandelsverkoop geven aan dat de vraag van de consument niet heeft geleden onder de belastingverhogingen die in het begin van het jaar werden doorgevoerd. Het herstel van de huizenmarkt lijkt overigens een van de drivers te gaan worden van een duurzaam herstel. Tijdens de laatste weken van het kwartaal heb ik bedrijven bezocht in Californië. De meest interessante ontmoeting was misschien wel de ontmoeting met John Stumpf, de CEO van Wells Fargo dat, gemeten naar kapitalisatie, momenteel de grootste bank in de VS is. Hij maakte een aantal interessante en relevante opmerkingen die in het kort op het volgende neerkwamen: 1) het economisch herstel in de VS is sterk en duurzaam; 2) het herstel van de huizenmarkt is substantieel en algemeen verspreid; 3) de lange rente zal nog een jaar of twee laag blijven om vervolgens fors te stijgen; 4) de kredietkosten van slechte schulden zullen wellicht fors dalen daar nieuwe leningen oude kredieten vervangen. De portefeuille houdt posities aan in Citigroup en Regions Financial en beide Amerikaanse banken zijn bijzonder gevoelig voor iedere verbetering van de kredietkosten. Wij verkochten tijdens het kwartaal de rest van onze positie in Wells Fargo aangezien een groot deel van de stijging van zijn marktaandeel al door de markt was verrekend. De huizenmarkt was een sector waaraan onze portefeuille de voorbije 2 jaar sterk was blootgesteld. Louisiana Pacific was onze grootste positie in de sector, maar na sterke relatieve resultaten hebben wij de rest van deze positie verkocht. Wij blijven de sector echter volgen en hebben het geld daarom herbelegd in Brookdale Senior Living. Brookdale Senior Living is de grootste aanbieder van huisvesting voor bejaarden in de VS. De veroudering van de Amerikaanse bevolking doet de vraag stijgen. Het herstel van de Amerikaanse huizenmarkt ondersteunt de prijzen en zorgt voor meer liquiditeit waardoor bejaarden hun plan om hun huis te verkopen kunnen doorzetten en kunnen verhuizen naar woningen voor bejaarden. Begin jaren 2000 werd er in de sector teveel gebouwd en de bouwstop die daarop volgde, brengt met zich mee dat het aanbod vandaag beperkt is, wat de bezettingsgraad ten goede moet komen en de operationele hefboomwerking moet verbeteren. Een mogelijke omvorming tot een Real Estate Investment Trust (REIT)-structuur zou de belastingdruk moeten verlichten. Verwacht wordt dat de EPS in 2014 positief wordt om dan in 2015 meer dan te verdubbelen. 10
11 Het jaar begon ook positief voor de Europese aandelen, met de hulp weliswaar van ECB-voorzitter Mario Draghi, die stelde dat de economische activiteit zich stabiliseerde en dat Europa tijdens de tweede jaarhelft terug zou aanknopen met groei. De economische data stuurden echter gemengde signalen uit; sommige data geven aan dat de crisis afneemt terwijl andere net suggereren dat de crisis aanhoudt. Die sterk uiteenlopende signalen maken dat vooral naar de politiek wordt gekeken. De Italiaanse verkiezingen brachten geen duidelijkheid, waardoor de vrees toenam dat de Italiaanse governance minder strikt zou worden en het land de hervormingen die door de technocratische Premier Mario Monti werden doorgevoerd wel eens zou kunnen laten vallen. In Spanje raakte de Regering verwikkeld in een financieel schandaal. Niet te verwonderen dus dat de aandelenmarkten een adempauze hebben ingelast. Cyprus, een economie die amper 0,2% van de Euro-economie vertegenwoordigt, domineerde gedurende de tweede helft van maart de krantenkoppen toen plannen om spaarders te belasten als voorwaarde voor een reddingsplan van 10 miljard, leidden tot een verslechtering van de risico-omgeving. Uiteindelijk bereikten de EU/IMF/ECB en de Cypriotische regering te elfder ure een meer bevredigende oplossing, maar wel pas nadat de ECB te kennen had gegeven dat het de noodfinanciering van de Cypriotische banken op 25 maart zou staken tenzij er een akkoord over een reddingsplan zou zijn. In ruil voor 10 miljard financiële hulp stemde de Cypriotische regering in met de vereffening van de Laiki Bank en met een herstructurering van de Bank of Cyprus. Alle spaarders met minder dan 100k worden beschermd, terwijl houders van spaardeposito s van meer dan 100k als gevolg van de herstructurering verliezen zullen moeten incasseren. De rommelige oplossing voor deze jongste crisis in de periferie van de Eurozone bescherming voor niet verzekerde spaarders en voor alle obligatiehouders en het opleggen van kapitaalcontroles is enigszins zorgwekkend omdat dit een precedent zou kunnen vormen voor andere economieën in de periferie van de Eurozone die met vergelijkbare problemen te kampen hebben. Ondanks de ruis die wordt veroorzaakt door Cyprus en Italië blijft de portefeuille optimistisch dat de eurozone enkele teken van herstel begint te vertonen. Een recente trip naar Portugal en Spanje leerde ons dat spaartegoeden opnieuw groeien, dat het aantal nieuwe wanbetalers bij banken daalt en dat de arbeidskosten gedaald waren. De handel levert nu een positieve bijdrage tot de groei aangezien de import is gedaald en de export is gestegen. Toonaangevende indicatoren vrijgegeven door de OESO suggereren dat Portugal later dit jaar opnieuw zal aanknopen met positieve groei van het BBP. 11
12 Aan de portefeuille werden twee andere Zuid-Europese banken toegevoegd, namelijk Banco Comercial Portugues en Banco Popular Español. Banco Popular Español is misschien een van de best gekapitaliseerde banken in Europa. Een reeks van stresstests en analyses door onafhankelijke instellingen hebben de Spaanse banken verplicht om een aantal agressieve voorzieningen aan te leggen en om nieuw kapitaal op te halen. Banco Popular vormde daar geen uitzondering op en haalde in november 12 nieuw kapitaal op. Wij zijn ervan overtuigd dat in 2013 de piek zal worden bereikt voor wat de kosten voor slechte leningen betreft. De onderliggende business ziet de rentespread verbeteren naarmate de financieringskosten dalen. De binnenlandse concurrentie tussen banken onderling is sterk afgenomen aangezien het aantal concurrenten van 50 is teruggevallen tot 10. Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen 0.5x de boekwaarde en verwacht wordt dat het dit jaar break-even haalt. In Azië-ex Japan zette het positieve jaarbegin zich ook door in februari, met sterke economische cijfers en met centrale banken in de belangrijkste economieën die een ondersteunend beleid voerden. Begin maart verdween het optimisme echter grotendeels als gevolg van de vraagtekens die bij China en Europa werden gezet. Heel wat aandelenmarkten sloten het kwartaal daardoor dan ook negatief af. In China namen wij winst voor elektriciteitsproducent Huadian Power en dat geld herbelegden wij in zijn concurrent China Longyuan. China Longyuan is de grote exploitant van windmolenparken in China. Het Chinese 5-jarenplan legt bijzonder veel nadruk op milieuvriendelijke duurzame groei, waardoor windenergie duidelijk in aanmerking komt voor ondersteuning, vooral dan omdat de luchtverontreiniging maar blijft toenemen. Longyuan is de sterkste speler in dit domein, met een geografisch gespreide portefeuille, en het is ook de enige speler die zijn doelstellingen op het vlak van capaciteitsgroei en benutting heeft gehaald. De huidige capaciteitsbenutting van 22% zal wellicht nog verder stijgen aangezien transmissiebedrijven ertoe worden aangezet om meer schone energie af te nemen. De winstgroei wordt positief in 2013, om dan in 2014 te versnellen. De portefeuille heeft recent minder mogelijkheden gespot in Azië-ex Japan en dus is het gewicht van andere regio s in de mix toegenomen. Japan is zo een regio. De ongetwijfeld belangrijkste gebeurtenis voor Japan dit kwartaal, was de benoeming van een nieuwe gouverneur aan het hoofd van de Bank of Japan. De nieuwe Gouverneur van de Bank of Japan nam zijn ambt op en stelde onmiddellijk dat de Bank al het mogelijke zal doen om de prijsdoelstelling van 2% zo snel mogelijk te halen. De onderliggende boodschap van deze aankondiging is dat hij vastbesloten is om de reële rentevoeten (nominale rente min inflatie) gedurende een periode van meerdere jaren negatief te laten. De Japanse Yen daalde fors tegenover de US dollar het laagste peil sinds midden De depreciatie met 9% van de munt heeft de winstvooruitzichten voor Japanse exporteurs verbeterd. De aandelenmarkt ging gedurende de periode 19% hoger omdat de betere vooruitzichten werden verrekend. 12
13 Sinds de verkiezing van de heer Abe in november is de Japanse aandelenmarkt al meer dan 40% gestegen. De regering heeft een pakket fiscale stimuli ter waarde van $107 miljard aangekondigd waarvan een groot deel bestemd is voor de bouwsector. Verder werd ook de hervorming van de elektriciteitssector goedgekeurd, en deze zou de concurrentie kunnen aanwakkeren en de hoge elektriciteitskost van Japan kunnen drukken. Andere plannen om de Japanse economie te dereguleren en te hervormen zouden de komende jaren een bijkomende groei van 0,7% kunnen opleveren. Er zijn al aanwijzingen dat de omgeving positiever wordt de Tankan-index, die het vertrouwen van de Japanse industrie weerspiegelt, is positiever en hier en daar zijn er tekenen die erop wijzen dat de deflatie op haar einde loopt. De vooruitzichten met betrekking tot een positieve inflatie hebben ook grote gevolgen voor bedrijven die focussen op de binnenlandse markt. Vooral dan voor de bedrijven waarvan de vaste kosten grotendeels vast liggen en die nu al zowat 20 jaar lang hun inkomsten zagen terugvallen. Wij hebben twee bedrijven aan onze Japanse portefeuille toegevoegd die deze kenmerken vertonen en waarvan de winst zou moeten groeien: Sumitomo Mitsui Finance en Daiei. Daiei baat in heel Japan supermarkten, discountwinkels, kleine verswarenwinkels en grootwarenhuizen uit. De conjunctuurstimulerende omgeving in Japan zou het operationeel hefboomeffect voor retailers ten goede moeten komen aangezien hun kostenbasis grotendeels vast ligt terwijl hun inkomsten door de inflatie zullen stijgen. De Japanse sector van de supermarkten was erg gefragmenteerd, maar nieuwe vooruitzichten inzake groei zouden tot consolidering kunnen aanzetten. Marktleider Aeon heeft recent zijn participatie vergroot om de effectieve controle over Dalei te verwerven. Het aandeel wordt 99,5% onder zijn hoogste peil van 1988 verhandeld. Het wordt momenteel verhandeld met een EV/sales ratio van 0,08, wat gevoelig lager is dan voor vergelijkbare retailers. Bron: Bloomberg 13
14 Vooruitzichten We hebben de eerste tekenen van een ommezwaai in de belangstelling van de beleggers van obligaties naar aandelen zich in dit kwartaal zien doorzetten naarmate de verschillende aspecten van de omgeving van negatieve reële rente beginnen door te dringen. Wij menen dat dit een meerjarenscenario is en dat veel beleggers nog onderwogen zijn in aandelen. De wereldwijde groeiomgeving die wij in de toekomst zullen zien, zal zich kenmerken door kortere cycli met een kleinere omvang. In een dergelijke omgeving is het belangrijk de enkele seculaire groeikansen te herkennen, want veel industrieën hebben een te grote productiecapaciteit en de bedrijven binnen die industrieën zullen te kampen krijgen met een beperkt prijsstellingsvermogen. De focus van de portefeuille op bedrijven met een toenemende winstgroei betekent dat wij blijven beleggen in deze minderheid van bedrijven die in een economische context van een lage wereldwijde groei, sterke groeikansen bieden. Naar de toekomst toe geloven wij dat het cyclische wereldwijde economische herstel zich zal doorzetten en wij blijven veeleer beperkte risico s zien voor de wereldwijde groei. Wij verwachten echter nog steeds dat de centrale banken in de ontwikkelde wereld hun houding ten overstaan van een accomoderend monetair beleid in 2013 niet zullen veranderen. Japan en Europa bieden op korte termijn de meeste kansen en groeimarkten lijken nu minder aantrekkelijk. 4. Fondsprestatie NIW Prest. Prest. 28/03/ maanden 12 maanden TreeTop Patrimoine Intl A EUR Cap % +9.91% TreeTop Patrimoine Intl P EUR Cap % +9.91% 14
15 Waarschuwing Het prospectus en de periodieke verslagen van het fonds zijn op eenvoudig verzoek en zonder kosten te verkrijgen bij TreeTop Asset Management S.A. 12 rue Eugène Ruppert L-2453 Luxembourg, bij de instelling die de financiële dienst waarneemt in België: Bank Degroof NV/SA, Nijverheidsstraat 44, BE-1040 Brussel, of op onze website Deze informatiefiche is geen aanbod tot aankoop of verkoop van de beschouwde waarden. Om een aanbod te vormen, moet dit document vergezeld zijn van het prospectus van de bevek en van het laatste Jaarverslag of Halfjaarverslag. Hoewel de cijfers in deze informatienota afkomstig zijn uit de meest betrouwbare bronnen, werden ze niet geaudit. In het verleden behaalde resultaten van de bevek zijn geen garantie voor de toekomst, de netto-inventariswaarde van de portefeuille is immers afhankelijk van de marktontwikkelingen. Het rendement is berekend na aftrek van de kosten. TreeTop Asset Management S.A. 12 rue Eugène Ruppert L-2453 Luxembourg Tel : Fax: TreeTop Asset Management Belgium Frankenstraat, 79 B-1040 Brussel Tel: Fax: TreeTop Asset Management LLP 33 St James s Square London SW1Y 4JS Tel: Fax:
T T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop.
T T A M Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900 Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249
Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
BI CARMIGNAC PATRIMOINE
BI CARMIGNAC PATRIMOINE Beleggingsdoelstelling Het compartiment belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A (acc) EUR (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd en heeft als
10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
NN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar
BNP PARIBAS OBAM N.V.
BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC
BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC Beleggingsdoelstelling Het interne beleggingsfonds belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A EUR acc (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Levensloop Rendement
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door
Levensloop Rendement Bouw
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
Asia Pacific Performance
Essentiële Beleggersinformatie 26 juni 2015 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.
BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer
VIVIUM DYNAMIC FUND FACT SHEET 30 september 2017
FACT SHEET 30 september 2017 Beleggingsbeleid De beheerdoelstelling van dit compartiment stemt overeen met een hoog risiconiveau in vergelijking met de beurs- en obligatiemarkten. De activa van dit compartiment
Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU?
Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Als gevolg van de wereldwijde economische en financiële crisis heeft de EU met een laag investeringsniveau te kampen. Alleen met gezamenlijke gecoördineerde
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten
BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015
BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces
AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2. Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting
AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2 Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting 1 21/08/2015 Waarom AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2? Volgende reeks
Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage
BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015
BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Finance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies
Finance Avenue 16 november 2013 Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Wie zijn wij? Dichtbij en ten dienste van de klant Een luisterend oor inspelend op de behoe5e van de klant Een
Voorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
F O N D S E N F O C U S
F O N D S E N F O C U S 12.02.2017 II. CARMIGNAC PATRIMOINE - DE COMPONENTEN Een gediversifieerde strategie ontwikkelen met behulp van duurzame rendementsmotoren 12.02.2017 Langetermijnovertuigingen Voor
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur
Rendement. 9 de jaargang maart 2015 nr 30 FINANCIEEL NIEUWS
Rendement 9 de jaargang maart 2015 nr 30 FINANCIEEL NIEUWS De voordelen van globale diversificatie Ondanks de sterk toegenomen globalisering blijft internationale diversificatie in aandelenportefeuilles
Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg
Capital Life Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg Situatie op 31/10/2014 Capital Balanced Benchmark obligaties: EuroMTS Global Index Datum Performance (%) Sterren NIW Info oprichting 1 maand 3 maanden
Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008
Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend
Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018
ASSETALLOCATIE FLASH Multi-asset, Quantitative and Solutions (MAQS) Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN hoofd Multi Asset christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?
Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Terugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
TreeTop Portfolio SICAV
B E H E E R S M A A T S C H A P P I J T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A. 12, Rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburg TreeTop Portfolio SICAV Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal
Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
september MARKTCOMMENTAAR
september 2016 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Over het algemeen leidt het kleine aantal transacties tijdens de zomermaanden tot een grotere prijsvolatiliteit. Uitgezonderd enkele bewegingen die
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%
Essentiële Beleggersinformatie 19 februari 2014
Essentiële Beleggersinformatie 19 februari 2014 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
Internationale varkensvleesmarkt 2012-2013
Internationale varkensvleesmarkt 212-213 In december 212 vond de jaarlijkse conferentie van de GIRA Meat Club plaats. GIRA is een marktonderzoeksbureau, dat aan het einde van elk jaar een inschatting maakt
ProBeleggen Symposium 2018
Selectie van beleggingen ProBeleggen Symposium 2018 Workshop Tim Peeters & Jim Tehupuring Welkom! Hoe en welke beleggingen selecteren? Sparen of beleggen of een combinatie? Welke aandelen interessant?
Economie en financiële markten
Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese
Zal de groei op de afspraak zijn? VS
Zal de groei op de afspraak zijn? VS Zal de groei op de afspraak zijn? Eurozone Zal de groei op de afspraak zijn? China Zal de groei op de afspraak zijn in 2018? 2017 (verwacht) 2017 (bijgesteld) 2018
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014 112 110 104 98 96 94 Rendement sinds 31/12/2013 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe ( ) MSCI EMU
Bericht 3 e kwartaal September 2014
Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Essentiële Beleggersinformatie 1 oktober 2013
Essentiële Beleggersinformatie 1 oktober 2013 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
smartphones.) Deze factor zou een bijzonder dynamische stimulans kunnen zijn voor de ontwikkeling in
Januari 9, 2015 Bij Templeton Emerging Markets Group zijn wij van mening dat de hoge economische groeipercentages een belangrijk aantrekkingspunt voor veel opkomende markten in 2015 zullen blijven. Hoewel
Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
NN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen
KWARTAALVERSLAG 1Q 2018
T REET O P PATRIMOINE CONSERVATIVE C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a
Maandbericht Beleggen April 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
KWARTAALVERSLAG 2Q 2018
T REET O P PATRIMOINE INTERNATIO N A L Kwartaalverslag TreeTop Patrimoine International 2Q 2018 C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal april 2012 t/m ultimo juni Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2012-1 april 2012 t/m ultimo juni 2012 Samenvatting: Nominale dekkingsgraad gedaald van 107,6% naar 101,9% Beleggingsrendement is 1,6%
KWARTAALVERSLAG 2Q 2018
T REET O P PATRIMOINE CONSERVATIVE C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a
Piazza BlackRock Global Allocation
Piazza - Jaarverslag 31.12.2018-1 / 5 Jaarverslag 31.12.2018 Piazza Inhoudsopgave 1. Omschrijving... 2 2. Beleggingsbeleid Piazza... 2 3. Samenstelling van het interne fonds in bedrag en percentage op
Verslag Investment Committee 31 mei Verslag Investment Committee
Verslag Investment Committee Op het economisch front blijft alles gunstig evolueren : in nagenoeg alle economische regio s blijft de groei op een aanvaardbaar niveau en niets wijst op een nakende recessie.
Evolutie van uw belegging. Smart Fund Plan Private AG Life Real Estate. Kerncijfers 31 december 2016 Trimestrieel
Evolutie van uw belegging Smart Fund Plan Private AG Life Real Estate Kerncijfers 31 december 2016 Trimestrieel Vooruitzichten 2016 is met een positieve noot geëindigd. Het voorbije kwartaal zagen we dat
VIVIUM BALANCED FUND FACT SHEET 31 maart 2017
FACT SHEET 31 maart 2017 Beleggingsbeleid De beheerdoelstelling van dit compartiment stemt overeen met een matig risiconiveau in vergelijking met de beurs- en obligatiemarkten. De activa van dit compartiment
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Perscommuniqué. Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de Belgische economie
Federaal Planbureau Economische analyses en vooruitzichten Perscommuniqué Brussel, 15 september 2000 Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de
Waar liggen de kansen?
Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland
Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's
EUROPESE COMMISSIE PERSBERICHT Brussel, 5 november 2013 Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's In de afgelopen maanden zijn er een aantal bemoedigende signalen geweest
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting. Oktober 2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Oktober 2013 Markten Aandelen Aandelenmarkten zetten hun opmars voort Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe 3.77% 14.37% MSCI EMU 5.41% 18.05%
Verslag Investment Committee. 30 september Verslag Investment Committee
Verslag Investment Committee Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE September was duidelijk een goede maand voor risicodragende activa : de correctie op de aandelenmarkten van eind april tot midden
Top speler in Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro
Top speler in Europa BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1 Wij denken dat dit een goed moment is om in Europese ondernemingen te beleggen en wel om de volgende redenen: Ze zijn momenteel sterk: ondanks
ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico
Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!
Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM. Tweede kwartaal april 2012 t/m 30 juni Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Tweede kwartaal 2012-1 april 2012 t/m 30 juni 2012 Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad Nominale dekkingsgraad is gedaald van 110,0% naar 105,1% Beleggingsrendement
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum Gent - 26 februari 2015 Jan Smets A. De stand van zaken 1. De (lange)
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum West-Vlaanderen Kortrijk - 24 februari 2015 Jan Smets A. De stand van
NN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve
Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2016
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis
Wijs & van Oostveen VISIE Robert Schuckink Kool Hoofd Beleggingsstrategie. drs. Martijn Meijer Hoofd Vermogensbeheer
Wijs & van Oostveen VISIE 2014 Robert Schuckink Kool Hoofd Beleggingsstrategie drs. Martijn Meijer Hoofd Vermogensbeheer Driebergen - Rijsenburg, 22 januari 2014 Programma Visie 2013 - Programma Robert
Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties?
ING Investment Office Publicatiedatum: 13 maart 2014 Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? In onze beleggingsvisie op 2014 ( Visie 2014: minder crisis, meer groei ) kunt u lezen dat we
Update april 2014 Beleggen
Update april 2014 Beleggen Is China het nieuwe Japan? De Chinese economie groeit al tientallen jaren heel erg hard. De grote vraag is of dat zo door kan gaan. De groei lijkt op dit moment namelijk serieus
Evolutie van uw belegging. Smart Fund Plan Private AG Life Quam Bonds. Kerncijfers 31 december 2016 Trimestrieel
Evolutie van uw belegging Smart Fund Plan Private AG Life Quam Bonds Kerncijfers 31 december 2016 Trimestrieel Vooruitzichten 2016 is met een positieve noot geëindigd. Het voorbije kwartaal zagen we dat
Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken
Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen
Nog steeds een stap voor op een stijgende markt
UPDATE VAN DE PORTEFEUILLEMANAGER Februari 2015 Voor professionele beleggers ROBECO GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND Nog steeds e stap voor op e stijgde markt Christopher Hart, fondsmanager Betere macrovooruitzicht
Update Macro-Economie & Belangrijkste Beleggingsthema's
Update Macro-Economie & Belangrijkste Beleggingsthema's Christian J. Van den Heede Oct 6, 2014 EFFECTENHANDEL EN ADVIES VERMOGENSBEHEER TRANSPARANT FONDSEN Macro Economie: update & thema's Inhoudstafel:
Capital Life. Beleggingsfondsen met een veelbelovende toekomst. Capital Life
Capital Life Beleggingsfondsen met een veelbelovende toekomst Capital Life Capital Life U zoekt: een uitgekiende spreiding van uw beleggingen de deskundigheid van één van de wereldleiders op het gebied
Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk
Update april 2015 Beleggen
Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op
Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2014
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2014 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door
NN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/016 Het NN First Class Return Fund won in het tweede kwartaal van 016 3,6% De stemming werd vooral bepaald door de zoektocht naar
Zijn Europese aandelen écht ondergewaardeerd?
Nu de Dow Jones en S&P beursindices het ene record na het andere aan mekaar weten te rijgen, is het vanzelfsprekend om de vraag te krijgen of een dergelijke ontwikkeling op zich gerechtvaardigd is- en
Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013
Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de
Oxylife BlackRock Global Allocation
Oxylife BlackRock Global - jaarverslag 31.12.2017-1 / 5 Jaarverslag 31.12.2017 Oxylife BlackRock Global Inhoudsopgave 1. Omschrijving... 2 2. Beleggingsbeleid oxylife BlackRock Global... 2 3. Samenstelling
Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie
Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0
rofiel Rendement sinds 31/12/2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Januari 2014 Profiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Low 0.31% Belfius Pension Fund Balanced Plus -0. Belfius Pension Fund High -0.45% Gegevens
VIVIUM DYNAMIC FUND FACT SHEET 31 maart 2017
FACT SHEET 31 maart 2017 Beleggingsbeleid De beheerdoelstelling van dit compartiment stemt overeen met een hoog risiconiveau in vergelijking met de beurs- en obligatiemarkten. De activa van dit compartiment
Kwartaalverslag derde kwartaal 2013
Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen
VIVIUM DYNAMIC FUND. FACT SHEET 31 maart 2016 Beleggingsbeleid. Risicoklasse. Algemene kenmerken
FACT SHEET 31 maart 2016 Beleggingsbeleid De beheerdoelstelling van dit compartiment stemt overeen met een hoog risiconiveau in vergelijking met de beurs- en obligatiemarkten. De activa van dit compartiment
Beleggingrisico s. Rendement en risico
Beleggingsrisico s Beleggingrisico s Onderstaand tref je de omschrijving aan van de belangrijkste beleggingsrisico s die samenhangen met jouw keuze voor een portefeuilleprofiel. Je neemt een belangrijke
Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen
Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen De mondiale markt voor onderhandse derivaten - niet gestandaardiseerd verhandeld op de beurs maar in maatwerk tussen grote partijen - is sinds
Beursdagboek 24 Mei 2013.
Beursdagboek 24 Mei 2013. Loopt Abenomics nu al op zijn laatste benen! Tijd 10:30 uur. Het was afgelopen nacht in Japan een angstige sessie voor de handelaren. Na eerst een winst van drie procent vlogen