Economische vooruitzichten

Transcriptie

1 Economische vooruitzichten Joost Beaumont Economisch Bureau 31 oktober 211 Waar gaan we heen? Double-dip? Blijft de euro(zone)? 1

2 Wereldeconomie koelt af Mondiaal BBP (% k-o-k jaarbasis, l.a.) Wereldhandel (%3m-o-3m, r.a.), Economisch Bureau Vooral op conto geïndustrialiseerde landen % k-o-k (geannualiseerd) World Emerging Advanced, Economisch Bureau 2

3 Voorlopende indicatoren fors gedaald PMI > 5 groei / <5 krimp VS EZ Wereld, Economisch Bureau Eurozone: PMI wijst op krimp BBP (% k-o-k; l.a.) Samengestelde PMI (r.a.), Economisch Bureau 3

4 Maar ook lichtpunten index jan-9 jul-9 jan-1 jul-1 jan-11 jul-11 Productie van voertuigen in Japan Impact olieprijsstijging neemt af jan-1 mei-1 sep-1 jan-11 mei-11 sep-11 Olieprijs (Brent, USD) 4

5 Beleidsverkrapping opkomende economieën eindigt % China India Brazilië (r.a.) Meest waarschijnlijke scenario Mondiale economie vermijdt een recessie, maar Europa krimpt licht 1 5

6 Overheidsfinanciën eurozone Overheidsfinanciën (% BBP) Schuld 21 Begrotingssaldo 21 Griekenland Ierland Portugal Italië België Frankrijk Spanje Duitsland Oostenrijk Nederland Finland Eurozone totaal Bron: Eurostat 11 Stellingen Geen geld meer naar Griekenland Eens Oneens Griekenland moet uit de euro Eens Oneens 6

7 Schulddynamiek S t = -D t + (1+r)/(1+g)*S t-1 S = Staatsschuldquote D = Begrotingssaldo excl. rentebetalingen r = nominale rente g = nominale BBP-groei Tienjaarsrente % Duitsland gewogen gemiddelde IT, SP, PT Griekenland, Economisch Bureau 14 7

8 Nominale BBP groei % jaar-op-jaar Duitsland gewogen gemiddelde IT, SP, PT, GR, Economisch Bureau 15 Schuld tussen toetreding en crisis amper gedaald % BBP Griekenland Spanje Portugal Italië 6% 16 8

9 Besmetting: Op 21 juli veranderde het spel Renteverschil Italië/Spanje over 1-jaars staatspapier van Duitsland jan-1 jul-1 jan-11 jul-11 IT ES ECB in actie Optimisme nieuw plan Summit 17 Concurrentiepositie IT en ES niet best 2 15 beter klimaat 1 5 FI DE NL BE IE FR AT PT ES IT GR ondernemersklimaat Bron: ABN AMRO Economisch Bureau 18 9

10 Italië en Spanje van een andere orde 21, % eurozone GDP Italië Spanje Griekenland Portugal Ierland BBP Schuld, Economisch Bureau 19 Blootstelling grote Europese banken aan periferie Eurozone grote banken bezit van staatsleningen (% tier 1 kapitaal) GR GR, PT, IE incl. ES incl. IT end 21 Bron: EBA, ABN AMRO Economisch Bureau 2 1

11 Zorgen over België en Frankrijk nemen ook al toe 1-jrs renteverschil met Duitsland (bp) jan-1 jul-1 jan-11 jul-11 FR BE 21 Huidige financiële vangnet niet groot genoeg EUR mrd Remaining EUR-IMF funds 3-Y loan for IT and ES Bron: Economisch Bureau 22 11

12 Kan/gaat de ECB de boel redden? ECB obligatieopkoopprogramma, EUR mrd May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-11 May-11 Aug-11 wekelijkse verandering (l.a.) nul uitstaand bedrag (r.a.) Bron: Bloomberg 23 ECB heeft zorgen over banken niet weggenomen jan-9 jul-9 jan-1 jul-1 jan-11 jul-11 Itraxx 5-Y CDS senior financials index 24 12

13 Europese banken scherpen kredietvoorwaarden aan Kredietvoorwaarden krapper ruimer VS: MKB Eurozone: bedrijfsleven als geheel Bron: Federal Reserve, ECB 25 Vicieuze cirkel Hoge schuld overheden Banken Markten Kredietverlening Afzwakkende economie Bezuinigingen Oplopende rente Bron: ABN AMRO Economisch Bureau 26 13

14 Wie gaat die cirkel doorbreken? Bron: ABN AMRO Economisch Bureau 27 Verklaring EUROTOP 26 oktober: Vergroting EFSF via hefboomwerking: kredietverbetering nieuwe uitgiften schuldpapier; bundeling publiek-private middelen in SPVs; hefboomfactor 4-5 Private afwaardering van Griekse schuld van 5% Banken: 9% core tier 1 ratio; extra buffer staatspapier Versterken economische pijler EMU Bron: ABN AMRO Economisch Bureau 28 14

15 Afwaardering Griekse schuld niet afdoende Overheidsschuld, % BBP % PSI Geen PSI Helft ombuigingen uitgevoerd Bron: Minfin Griekenland, ABN AMRO Economisch Bureau 29 Herkapitalisatie van bankwezen haalbare kaart E U R m ld (b ij 9 % c o re tie r o n e ra tio ) m ild s tre n g s tre n g e r F ra n k rijk D u its la n d G rie k e n la n d Ie rla n d Ita lie P o rtu g a l S p a n je e u ro zo n e N e d e rla n d Het milde scenario gaat uit van een afschrijving van 5% op Griekenland; Het strenge scenario van 6% op Griekenland, 15% op Portugal, 1% op Ierland, en 5% op zowel Italië als Spanje; Het strengere scenario van 7% op Griekenland, 5% op Portugal en Ierland, en 25% op Spanje en Italië. Source: ABN AMRO Economisch Bureau 3 15

16 Langetermijnoplossing eurozone Begrotingsautoriteit voor begrotingsdoelen Eurobonds als begrotingscontrole Structurele hervormingen broodnodig Bron: ABN AMRO Economisch Bureau 31 Kosten van uiteenvallen groter dan kosten bail-out Kosten uiteenvallen: 5-1% BBP na drie jaar Defaults Banken failliet Financiële paniek Onzekerheid Diepe recessie Vermogensverliezen Kosten bail-out: 25% BBP EFSF wordt verhoogd naar EUR 13 miljard Road map naar eurobonds Bron: Economisch Bureau 32 16

17 Nederland: na goede start 211 terugval groei 2,5 1,5,5 -,5-1,5-2, % k-o-k (l.a.) % j-o-j (r.a.) Uitvoergroei Nederland omlaag Uitvoer goederen (% j-o-j; l.a.) PMI exportorders (index; r.a.)

18 Duitsland: lichtpuntje DE EZ NL (industrie) Nederland: vertrouwen loopt deuk op Consumenten- en producentenvertrouwen Koopbereidheid Consumenten Producenten Koopbereidheid Koopbereidheid grote aankopen 18

19 Matige toename consumptie in 212 % j-o-j Reëel beschikbaar inkomen Part. consumptie Bron: CPB en ABN AMRO ( 11 en 12) Groeitempo laag in tweede halfjaar BBP (% j-o-j; l.a.) Economisch-sentimentindicator (r.a.) 19

20 Transport: groeivertraging in zicht Totaal Dienstverlening Wegvervoer Zeevaart Binnenvaart -1% -5% % 5% 1% Bron: ABN AMRO Economisch Bureau Bouw: opleving van korte duur Orderportefeuille bouwnijverheid Bron: EIB, Economisch Instituut voor de Bouwnijverheid 2

21 Bouw: 212 weer in de min W oningbouw - N ieuwbouw 3% -2% - Verbouw 4% -3% - O nderhoud 2% -1% U tiliteitsbouw - N ieuwbouw 2% -1% - Verbouw 2% -1% - O nderhoud 1% 1% G rond-, w eg- en w aterbouw - N ieuwbouw 3% -2% - O nderhoud 2% 1% T otaal bouw 3% -1% Bron: ABN AMRO Economisch Bureau Macro-vooruitzichten Mondiale groei VS eurozone Opkomende economieën Rente en valuta (jaareinde) nu ECB jaars rente Fed jaars rente EUR/USD Bron: Economisch Bureau 42 21

22 Belangrijke informatie ABN AMRO Group Economics op het internet abnamro.nl/economischbureau Nederlandse publicaties abnamro.nl/groupeconomics Engelse publicaties Deze presentatie wordt u ter informatie aangeboden. Voordat u investeert in enig product van ABN AMRO Bank N.V., dient u zich te informeren over mogelijke restricties die u als gevolg van de op u van toepassing zijnde wet- en regelgeving ondervindt. ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, aanvaardt echter geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. ABN AMRO Bank N.V. behoudt zich het recht voor deze presentatie te wijzigen. ABN AMRO Bank N.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam