Met hulp van scenario analyse naar waardecreatie. Drs. Jacques M. Jetten RV

Transcriptie

1 Welkom

2 Met hulp van scenario analyse naar waardecreatie Drs. Jacques M. Jetten RV

3 M&A Debt Advisory Business Valuation Value Management 3

4 Over Aeternus: Facts & Figures Fact Figure Oprichting 1 januari 2006 Aantal transacties >225 Aantal medewerkers 18 Waarvan HBO/WO 100% Aeternus is FD Gazelle! Waarvan MBV of RV Werkgebied Aantal kantoren Deal size / Bedrijfsgrootte 4 RV, 3 MBV Nederland & Internationaal 3 (Venlo, Eindhoven, Breda) 2-75 mln / medewerkers Groei 2012/ %/+18% 4

5 Initiatieven Aangesloten bij 5

6 Waarom Collegetour Bedrijfswaarde? Built to Sell 6

7 Waarde denken 7

8 Traditionele evaluatie economische prestaties Rentabiliteit totaal vermogen (Rtv) Rentabiliteit eigen vermogen (Rev) Bedrijfsresultaat Balanstotaal Resultaat na belasting Eigen vermogen 8

9 Traditionele evaluatie economische prestaties Voorbeeld (bedrijfsresultaat= 1.500; winst na belasting 1.000) Onroerend goed Machines Eigen Vermogen Onroerend goed Machines Eigen Vermogen Voorraad Bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeiten Voorraad Bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeiten Totaal Totaal Rtv= 10%; Rev= 16% Rtv = 15%; Rev= 100% 9

10 Uw waarde? (waarde informatie in Dollar) 10

11 Wat is de waarde van een bedrijf? De contante waarde van toekomstige geldstromen van een bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting op datum van waardering n i=1 FCF (1 + R) FCF = R = (1+R) = Free cash flow Rendement Disconteringsfactor 11

12 Value (Based) Management Ondernemen gebaseerd op het maximaliseren van de bedrijfswaarde door het continue verbeteren van relevante valuedrivers, gericht op verhoging van operationele cashflows en/of verlaging van risico. 12

13 Stellingen 1. Ik koop verhuurd onroerend goed voor 2 mln. De huur is De huur stijgt elk jaar met 2%. Ik veronderstel dat mijn onroerend goed over 10 jaar veel meer waard is hierdoor. 2. Ik koop een bedrijf voor 2 mln. Ik probeer elk jaar zoveel mogelijk winst te maken. Ik veronderstel dat mijn bedrijf over 10 jaar veel meer waard is hierdoor. 13

14 Wanneer creëer ik waarde? Hogere of in tijd snellere Cashflows bij gelijke WACC Lagere WACC bij gelijke cashflows Als ROIC> WACC ROIC Return On Invested Capital Bedrijfsresultaat Totaal Geinvesteerd vermogen WACC Weight Adjusted Cost of Capital = gemiddelde vermogenskostenvoet EV/TV*Rev + VV/TV* Rvv 14

15 Evaluatie economische prestaties Voorbeeld (BR= 1.500; WnB 1.000) Onroerend goed Machines Eigen Vermogen Onroerend goed Machines Eigen Vermogen Voorraad Bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeiten Voorraad Bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeiten Totaal Totaal ROIC= 13,6%; WACC = 12,5% ROIC = 25%; WACC = 12,5% 15

16 Wanneer creëer ik waarde met dit bedrijf? Verwachting Eindwaarde Teller= FCF Noemer : (1+R) R =20% 400 1, , , , , , ,883 3, n i=1 FCF (1 + R) Bedrijfswaarde ,275 Na 1 jaar Eindwaarde Teller= FCF Noemer : (1+R) R =22% 0 1, , , , , ,315 2,70 1,226 Bedrijfswaarde ,377 16

17 Wanneer is er sprake van waarde-creatie? Hogere of in tijd snellere Cashflows bij gelijke WACC Lagere WACC bij gelijke cashflows Als ROIC> WACC 17

18 Value (Based) Management Ondernemen gebaseerd op het maximaliseren van de bedrijfswaarde door het continue verbeteren van relevante valuedrivers, gericht op verhoging van operationele cashflows en/of verlaging van risico. Nee, Niet 18

19 Brutowinst Werkkapitaal Investeringen Ondernemings waarde Groei potentie Vermogenskosten Schuldpositie Belasting 19

20 Samenwerkings verbanden Innovatie Medewerkers Technologie Ondernemings waarde Merk Leveranciers relaties Management Klantrelaties 20

21 Gebruik Value Based Management Verkoopvoorbereiding Investeringsanalyse Portfolio analyse Value Based Management 4 6 jaar voorafgaand aan verkoop Welke investering voegt meeste waarde toe aan het bedrijf Welke onderdelen, divisies of activiteiten moeten we verkopen/ bijkopen of versterken/ desinvesteren Scenario analyse Welk groeiscenario is het beste? 21

22 Waarde Onderdelen met waardevernietiging Portfolio- analyse Onderdeel D Overhead Onderdeel C Onder deel A Onder deel B Onderdelen met waardecreatie Ondernemings waarde Geïnvesteerd vermogen 22

23 Waarde Onderneming Waarde-realisatie Waarde-creatie Merkontwikke ling Risicoverlaging Margeverhoging Verbreding verkoopkanalen Internationalisatie Ondernemings waarde

24 Samenvattend Traditioneel Value Based Management Maatstaven ROE, ROI DCF, EVA, Valuedrivers, KPI s Omgevingsvisie Focus Management proces Geleidelijke ontwikkeling portfolio Forecasting, uitbannen onzekerheid Niet consistent, verschillende criteria Actief portfolio management Begrijpen en verbeteren, omgaan met onzekerheid Consistent, waarde is uniforme grondslag 24

25 Samenvattend Bekijk uw bedrijf elk jaar door de bril van een koper Stuur op versterken value drivers Maak elk jaar een economische balans 25

26 II. Scenario analyse (in Value Based Management) 26

27 Keuzestress Joris Remco Judith 27

28 Scenario analyse: toepassingen Leidraad = waarde-ontwikkeling 1. Waardering start ups 2. Waarde management 3. Financiële weerbaarheidstest! 28

29 1. Waardering Start ups Casus Clinisch apparaat Stijging omzet preclinical Ontwikkeling clinical Clinical versie; goedkeuring aanvragen Goedkeuring verleend; marktintroductie voorbereiden D Zelfstandige distributie F B E A Goedkeuring niet verleend C Distributie met partner Geen clinical versie Product uitontwikkeld Patentaanvraag Marktintroductie

30 2. Waardemagement Casus Groothandel gashaard: 20 mln omzet Groothandel gashaard wordt geconfronteerd met een producent die zelf gaat verkopen in het gebied dat hij 20 jaar heeft bediend. Hij overdenkt de mogelijkheden zelf gaan produceren en eigen merk starten een eigen retailkanaal opzetten in NL met gespecialiseerde winkels exporteren wetende dat elk land eigen bouwkundige eisen stelt 30

31 Case Handel Groots waarde aandelen going concern= 8, Onroerend goed Eigen Vermogen Inventaris Voorraad Bank Debiteuren Crediteuren Liquiditeiten Omzet Inkoopwaarde omzet Personeelskosten Overige kosten EBITDA Afschrijving EBIT Rente Totaal Winst voor belasting

32 Casus Groothandel gashaard: 20 mln omzet 1. Zelf gaan produceren onder eigen merk Value driver Afhankelijkheid leveranciers verlagen Merkwaarde Innovatie Risico s Geen productie-ervaring Te weinig omvang voor merkintroductie Financiële impact Impact disconteringsvoet Waarde (*1.000) Hogere marges, hoge investeringen, aanloopverlies, vraaguitval, uiteindelijk hogere cashflows Toename risico dus hoger 6,000 32

33 Casus Groothandel gashaard: 20 mln omzet 2. Eigen retailkanaal met gespecialiseerde winkels opzetten in Nederland Doel Afhankelijkheid afnemers verlagen Merkwaarde verhogen Risico s Geen retail-ervaring Beheersbaarheid winkels qua management Financiële impact Impact disconteringsvoet Waarde aandelen (* 1.000) Investering in winkelconcept, investering in vestigingen, toename vaste kosten, Marges hoger Toename risico dus hoger

34 Casus Groothandel gashaard: 20 mln omzet 3. Overname concurrenten Doel Afhankelijkheid afnemers verlagen Klantrelaties/ distributiekanalen verbeteren Innovatie Risico s Integratie risico Financiële impact Impact disconteringsvoet Waarde (*1.000) Investering in overnamesom, afname voorraad, verbetering brutomarge, lagere kosten per eenheid Afname risico 10,000 34

35 Basisscenario prognose balans Activa MVA Voorraden OHW Debiteuren Overig Liquide middelen Totaal activa Passiva Groepsvermogen LRVV KRVV 121 Crediteuren Overig Totaal passiva

36 Basisscenario prognose resultatenrekening Resultatenrekening Omzet Kostprijs Brutowinst Personeelskosten Vaste kosten Variabele kosten Overige kosten EBITDA Afschrijvingen EBIT Financieel resultaat Resultaat voor belasting Belastingen Netto resultaat

37 Case Metaalverwerker Mogelijke scenario s 0. Basisscenario: doorgaan op ingeslagen weg; investeringsachterstand inhalen 1. Investeren in nieuwe klant; investering 1.5 miljoen 2. Geleidelijke groei naar 6 miljoen omzet door 6 nieuwe klanten met 2 verkoopmedewerkers 3. Specialisatie in hydraulische componenten: investeren in engineering Waarde bedrijf , ,

38 Financiële weerbaarheid Monte Carlo Simulatie a. Bandbreedtes b. Kansverdeling c. Relaties tussen financiële parameters Reële opties benoemen 38

39 Financiële weerbaarheid Innovatie door private label producent 60% 35% 5% Succes Geen succes bestaande business loopt door Faillissement of ernstige krimp 39

40 Tot slot Vragen? Word lid van LinkedIn group Aeternus! Artikelen vakkennis Gesloten deals Ontwikkelingen M&A markt Laatste nieuws over Aeternus 40

41 Bedankt 41