Analisten denken dat komend jaar de vraag naar staal in Europa en de VS met

Transcriptie

1 nr november ,95 DSM laat een krachtige winststijging zien in het derde kwartaal MACINTOSH zet in op een sterkere link tussen winkels en internetverkoop LUFTHANSA handhaaft zijn doelen ondanks de crisis in de luchtvaart AB INBEV leunt erg sterk op topmerken NANCY MCKINSTRY VORMT WOLTERS KLUWER OM TOT LEVERANCIER VAN DIGITALE INFORMATIE BELEGGERS DE UITGEVERIJ VOORBIJ BELEGGERS 01 tip: Berend Izaks Aantrekkende staalmarkt De internationale staalmarkt lijkt het dieptepunt te zijn gepasseerd. 's Werelds grootste producent, ArcelorMittal, heeft bovendien een flinke sanering doorgevoerd. Analisten denken dat komend jaar de vraag naar staal in Europa en de VS met 2 tot 3% zal toenemen. De Chinese groei zwakt wel af. Zorgelijk blijft de grote overcapaciteit. Westerse fabrikanten snijden in de productie en China trapt op de rem, maar er komt in opkomende landen nieuwe capaciteit bij. Ook AM saneert: fabrieken gaan tijdelijk of definitief dicht, productie wordt verplaatst naar efficiëntere lokaties en fabrieken en deelnemingen worden verkocht. Het concern wil in 2015 $3 mrd op de kosten hebben bespaard. Een forse verlaging van de schulden heeft de balans versterkt en zorgt voor lagere rentelasten. Dit jaar verliest AM wellicht nog 0,30 per aandeel. In 2014 en 2015 kan het hard gaan: een betere vraag en dus bezetting, iets hogere prijzen, belangrijk lagere kosten en rentelasten. Een winst van 0,70 respectievelijk 1,20 moet kunnen. Bij ons speelt mee dat ook 'de markt' gelooft in betere tijden. < Koers trekt weer aan ArcelorMittal Een bondig en actueel overzicht van de beste tips van Beleggers Belangen. Dat is wat het gouden-tips E-magazine om de twee weken voor de particuliere belegger biedt. Inclusief de resultaten van onze eerdere tips en een overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. Johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen ArcelorMittal Euronext Amsterdam LU ,5 mrd -3,0 mrd Koers 5-11: 12,02 Hoogste koers 12 mnd*: 13,76 Laagste koers 12 mnd*: 8,35 19,9 mrd Koers-winstverhouding: - Dividendrendement: - TIPS VAN DE WEEK ArcelorMittal Value8 Technip Yara International Gesco Essentra Intuit Cinemark Holdings Tenet Healthcare Whiting Petroleum Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (één ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt. TIPS TERUGBLIK Van de eerdere tips staan er 69 op winst en 30 op verlies. TIPS 25 ober IN % EADS (k) +7,38 Movado (k) +5,08 Close Brothers (k) +2,00 Wyndham (k) +1,87 Dow Chemical (k) +0,34 EVS (k) +0,33 Helvetia (k) +0,13 SKF (k) -0,84 Amer Sports (k) -0,87 Atlas Copco (k) -4,64 TIPS 11 ober IN % Kimberly Clark (k) +12,82 BIC (k) +8,46 Bayer (k) +6,27 Solvay (k) +4,84 Kellogg (k) +4,37 Centrica (k) -0,35 Deutsche Börse (k) -4,75 Swedish Match (k) -5,35 Viscofan (k) -5,97 Teva (h) -9,45 TIPS 27 SEPTEMBER IN % Dürr (k) +20,16 VF Corp. (k) +11,16 St. Jude Medical (k) +10,25 Air Lease (k) Volkswagen (k) +9,37 Hes Beheer (k) +8,25 Allianz (k) +4,76 Benchmark Electronics (k) -0,08 Sirius XM (k) -4,85 Michelin (k) -8,44

2 2 TIPS 13 SEPTEMBER IN % Nu Skin (k) +27,64 Flowserve (k) +13,96 BYD (k) +11,99 Acomo (k) +7,26 Corio (k) +6,06 Adidas (k) +4,85 Österreichische Post (k) +4,42 KPN (h) +3,06 Dover Corp. (k) +1,25 Silver Wheaton (k) -11,17 02 tip: Peter Schutte Value8 skipiste de beurs op getruct De investeringsmaatschappij van de mediagenieke topman Peter Paul de Vries timmert aan de weg in de vrijetijdssector, de financiële dienstverlening en het vastgoed. Value8 speelt een grote rol bij de recente beursgang van SnowWorld, dat indoorskipistes in Landgraaf en Zoetermeer uitbaat. Voor de beursgang is gebruikgemaakt van de lege beurshuls Fornix, die grotendeels in handen is van Value8. Fornix is een voormalige biotechbedrijf, waarvan de laatste activiteiten in il 2011 werden verkocht. SnowWorld maakt nu gebruik van de beursnotering van Fornix. Value8 is verheugd over de beursgang. Het ziet vrijetijdsbesteding als een belangrijke groeisector en denkt dat SnowWorld (jaaromzet ruim 25 mln, ebitda 8,5 mln) uitstekende uitbreidingsmogelijkheden heeft. Niet alleen door de bestaande locaties in Nederland uit te bouwen, maar ook door nieuwe pistes te openen in Parijs en Barcelona. De investeringsmaatschappij roerde de afgelopen tijd verder de trom met de overname van twee financiële dienstverleners: BK Group en ECM, en het verwerven van een meerderheidsbelang in vastgoedbedrijf 1NOMij. Bij de laatste cijferpresentatie deed Value8 geen concrete winstvoorspelling, maar liet het wel weten vast te houden aan zijn langetermijndoelstelling. Die is om in 2017 een verdubbeling van de waarde te realiseren in vergelijking met vijf jaar eerder. De koers van Value8 is de laatste tijd enigszins teruggelopen, wat een mooi instapmoment biedt. < hoog niveau in ,50 25,00 22,50 Value8 Euronext Amsterdam NL ,9 mln 1,6 mln Koers 5-11: 27,45 Hoogste koers 12 mnd*: 29,00 Laagste koers 12 mnd*: 20,01 37,6 mln Koers-winstverhouding: 12,2 Dividendrendement: - Tips 30 AUGUSTUS IN % TMG (k) +35,71 Aalberts (k) +16,36 HAL (k) +10,68 Illinois Tool Works (k) +10,61 Jazz Pharmaceuticals (k) +9,73 TAKKT (k) +9,54 TKH (k) +8,73 Colruyt (k) +1,00 Fugro (k) -0,44 Tips 16 AUGUSTUS IN % Pandora (k) +23,03 Arcadis (k) +19,91 Total (k) +10,51 Nucor (k) +10,20 Lindsay (k) +1,61 HSBC (k) +1,39 Agco (k) -0,22 Delta Lloyd (k) -0,67 Air Liquide (k) -2,26 Kinder Morgan (k) -5,92

3 3 Tips 2 AUGUSTUS IN % Manpower (k) +19,82 Schlumberger (k) +12,08 Applied Materials (k) +8,14 Novartis (k) +6,42 SBM Offshore (k) +5,53 Huntington (k) +2,62 SPDR Div. Aristocrats (k) +2,24 Johnson&Johnson (k) -1,24 JPMorgan Chase (k) -6,93 Millennial Media (h) -32,28 03 tip: Jeroen Boogaard Meeliften op schaliegas Het Franse Technip kan de komende jaren volop profiteren van de ontwikkeling van olievelden op zee. Daarnaast pikt het bedrijf een flink graantje mee van de Amerikaanse schaliegasrevolutie. Technip is wereldwijd een van de grootste producenten van infrastructuur voor de olie- en gasindustrie, van raffinaderijen tot drijvende productie- en opslagfaciliteiten. De divisie Subsea levert ongeveer de helft van de omzet en is marktleider bij de bouw van pijpleidingen. Op het gebied van drijvende LNG-productiefaciliteiten heeft Technip een veelbelovende voorsprong. De nabije toekomst ziet er voor de Fransen rooskleurig uit. Olie- en gasmaatschappijen zien zich gedwongen om uit te wijken naar diepzee offshore-velden, omdat de productie uit makkelijk winbare olievelden afneemt en de vraag naar energie alleen maar blijft stijgen. Analisten als Barclays en Douglas-Westwoord voorzien voor de komende jaren enorme investeringen in de zogeheten subsea-industrie. Een andere ontwikkeling die Technip in de kaart speelt is de schaliegasrevolutie in de VS. Liberale wetgeving op het gebied van (proef)boringen heeft de laatste jaren gezorgd voor een wildgroei aan schaliegasinstallaties. Technip ontwerpt de nieuwe ethyleenfabriek van chemiereus Dow Chemical in Texas en een van de eerste Amerikaanse LNG-exportterminals in Louisiana. Technip heeft sterke marktposities en een brede mix van activiteiten. De k/w is redelijk en het opwaarts potentieel evident. < Instapmoment is goed Technip Technip Euronext Parijs FR ,2 mrd 543 mln Koers 5-11: 77,23 Hoogste koers 12 mnd*: 92,49 Laagste koers 12 mnd*: 74,74 8,7 mrd Koers-winstverhouding: 13,2 Dividendrendement: 2,17 Tips 16 juli 2013 IN % First Trust Internet Index (k) +10,02 DSM (k) +8,54 CA Inc. (k) +6,03 Arkema (k) +5,72 ETFS Short Corn (v) +5,64 Burger King (k) +2,95 GS glob. strat. inc. (k) -0,89 ProShares 20+ yr. treas. (k) -1,01 PS DWA EM ETF (k) -1,79 ETFS WTI Crude oil (k) -11,80 Tips 2 juli 2013 IN % Brunel (k) +39,68 Gamestop (k) +30,35 Activision-Blizzard (k) +11,58 Bpost (k) +7,68 Elia (k) +6,83 Palladium (k) +4,20 African Minerals (k) +2,05 Samsonite (k) +0,59 Lyxor ETF short bund (k) -2,43 Vapor Corp (k) -25,65 Tips 18 i 2013 IN % Wendel (k) +21,84 Ahold (k) +17,07 US Smallcap dividend (k) +10,80 Colgate Palmolive (k) +10,10 General Mills (k) +2,62 Docdata (k) +2,12 Intel (k) -4,35 Natural gas Fund (k) -17,55 Sabanci (k) -19,16 Potash (h) -20,23 k = kopen h = houden v = verkopen Volg Johan brinkman op twitter: twitter.com/ johanbrinkman

4 4 AEX, AMX en AScX 5 november 2012 = AMX AEX AScX 04 tip: Christian Slagter Yara International Minder hinder van overheid Het Noorse Yara International behoort tot de grootste kunstmestproducenten ter wereld. Yara scoort goed in opkomende markten en heeft in eigen land het politieke tij mee. De derdekwartaalcijfers van Yara stelden ietwat teleur, met een nettowinst van NOK1,57 mrd. Maar het concern wist de cijfers meteen naar de achtergrond te verdringen met de mededeling dat het in gesprek is met de Duitse chemiereus BASF over de bouw van een grote ammoniafabriek voor de Amerikaanse golfkust. Bovendien waren de resultaten buiten Europa van Yara wel op peil. In september rondde Yara de overname van Bunges' kunstmestdivisie in Brazilië af, een grote stap in het verwezenlijken van zijn groeiambities voor deze regio. De overname kostte de Noren $750 mln. Ook de recente Noorse verkiezingen, waar de conservatieven de macht overnamen van de sociaal-democraten, lijken goed uit te pakken voor Yara. De nieuwe rechtse minderheidscoalitie heeft zich gebonden aan belastingverlagingen en investeringen in infrastructuur. Daarnaast wil de conservatieve partij van de nieuwe premier Erna Solberg op termijn de overheidsbelangen in Noorse ondernemingen afbouwen. Het belang in Yara moet wat de regeringspartij betreft terug van 36 naar 34%. Een verkleining van het overheidsbelang biedt naar onze mening kansen voor Yara om zijn concurrentiepositie te verstevigen. Daarnaast is met name de uitbreiding van de activiteiten in Brazilië veelbelovend. < Stijgers zoals Brunel en Unit4 maken van de AMX de winnaar dit jaar. Shanghai en Tokyo 5 november 2012 = 100 Shangai 5 november 2012 = 100 De Chinese beurs was niet de beste bstemming in Azië voor beleggers. 10 jaars rente VS en Duitsland VS Duitsland Tokyo ,0 2,5 2,0 1,5 Na dip door cijfers weer hoger Yara International Oslo NO NOK84 mrd Nettowinst 2012: NOK10,7 mrd Koers 5-11: NOK263,90 Hoogste koers 12 mnd*: NOK300,90 Laagste koers 12 mnd*: NOK231,00 NOK73,6 mrd Koers-winstverhouding: 10,6 Dividendrendement: 4,92 De ECB heeft de rente met 0,25% verlaagd, terwijl de rente al laag was. Brent Crude oil (in $ per Barrel) 5 november 2012 = Het risico op een prijsexplosie van olie door Syrië is vrijwel verdwenen.

5 5 05 Verborgen MKB-kampioenen De Duitse houdstermaatschappij Gesco opereert in het kloppend hart van de Duitse industrie: het midden- en kleinbedrijf. Dat blijkt vrijwel een garantie voor langdurig succes. Via Gesco kunnen beleggers participeren in zeventien kleine en middelgrote niet-genoteerde Duitse industriële ondernemingen. Deze verborgen kampioenen, zoals de onderneming ze noemt, zijn hoofdzakelijk actief met de productie van (onderdelen voor) machines. Stuk voor stuk gaat het om nichebedrijven met innovatieve technologieën die in hun markt veelal een leidende positie innemen. Vaak zijn het familiebedrijven met opvolgingsproblemen, waarbij Gesco nieuwe managers aanstelt, die normaliter ook een substantieel belang nemen. Het businessmodel heeft zich bewezen: sinds de beursgang in 1998 is de koers verdrievoudigd. Inclusief de dividenduitkering van 2,50 per aandeel heeft het fonds het afgelopen jaar een rendement opgeleverd van 14,3%, terwijl winstherstel vooralsnog uitblijft door de zwakke Europese economie. De bedrijven in de portefeuille van Gesco zijn hoofdzakelijk actief op cyclische afzetmarkten. In het huidige boekjaar (tot maart 2014) zal de winst per aandeel naar verwachting verder teruglopen, met 11,6% tot 2%. Maar bij een economisch herstel kan de winst weer fors stijgen, mede dankzij het huidige hoge investeringsniveau. Bovendien gaan de bedrijven die Gesco vorig jaar heeft overgenomen vanaf 2014 bijdragen aan de winst. Daarmee blijft Gesco een interessante langetermijnbelegging. < Koers rond jaargemiddelde Gesco Tip: Jeroen Boogaard Gesco Xetra DE000A1K ,4 mln 24,6 mln Koers 5-11: 75,19 Hoogste koers 12 mnd*: 83,45 Laagste koers 12 mnd*: 64, mln Koers-winstverhouding: 11,9 Dividendrendement: 3,33 AEX GROOTSTE STIJGERS % PostNL +18,41 Imtech +13,60 KPN +6,49 DSM +5,37 Akzo Nobel +4,07 GROOTSTE DALERS % Gemalto -6,83 Heineken -4,79 SBM Offshore -3,61 Air France-KLM -3,22 TNT Express -2,96 AMX GROOTSTE STIJGERS % Arcadis +20,57 USG People +17,33 Brunel +14,22 OCI +11,48 Ten Cate +7,79 GROOTSTE DALERS % BAM -6,28 ASMI -3,89 TomTom -3,54 Corbion -3,42 Heijmans -2,94 STOXX50 GROOTSTE STIJGERS % EADS +10,42 Volkswagen +7,76 Sanofi +4,31 Münchener Rück +2,92 Bayer +2,57 GROOTSTE DAlERS % BBVA -9,36 Orange -8,45 Deutsche Bank -5,99 L'Oreal -4,33 Essilor -4,24 DOW JONES GROOTSTE STIJGERS % Boeing +9,05 Microsoft +5,94 Exxon Mobil +4,56 McDonalds +2,41 Home Depot +2,39 GROOTSTE DAlERS % Caterpillar -5,74 JPMorgan Chase -3,11 Merck -2,39 Verizon -2,03 Chevron -1,82

6 6 column 06 tip: Berend Izaks Sigaret met minder schade Voor het Engelse Essentra moeten beleggers een hoge prijs betalen, maar daar staat een hoge groei tegenover. Het bedrijf profiteert van trends bij het rookgedrag. Essentra maakt kunststof- en metalen producten als afsluiters, tapes en beschermings- en verpakkingsmateriaal. Maar Essentra is ook maker van sigarettenfilters. Het bedrijf heeft ruim 700 varianten en belevert meer dan 300 klanten, waaronder de grote sigarettenfabrikanten. Er wordt minder gero, maar de toepassing van filters groeit want rokers willen minder schadelijke sigaretten en sigaretten met een bijzonder smaakje. De verkoop van filters groeit hard: Essentra haalde er vorig jaar 233 mln omzet mee (+12%) en 28,9 mln bedrijfsresultaat (+18%). In het eerste halfjaar steeg de omzet van Essentra met 18%, de nettowinst met 29% en de winst per aandeel met 21%. In het derde kwartaal is de groepsomzet met 24% en die van filters met 15% toegenomen. Binnen de groep maken filters 34% van de omzet en 25% van de bedrijfswinst uit. De omzet van Essentra is zonder serieuze hapering in vijf jaar gestegen van 432 mln naar 663 mln, de bedrijfswinst van 57 mln naar 105 mln en de winst per aandeel van 16 naar 32 pence. In het eerste halfjaar was de winst per aandeel 19,4 (16) pence. Het bedrijf kan dit jaar groeien naar een omzet van 800 mln en een nettowinst per aandeel van 38 pence. Essentra levert nog geen onderdelen voor de e-sigaret, maar als dat gebeurt ligt een omzet van enkele honderden miljoenen in het verschiet. < Verdere groei in het verschiet Essentra Essentra Londen GB00B GBP663,4 mln Nettowinst 2012: GBP53,5 mln Koers 5-11: GBp790 Hoogste koers 12 mnd*: GBp839 Laagste koers 12 mnd*: GBp539 GBP1,8 mrd Koers-winstverhouding: 20,9 Dividendrendement: 1,91 tekst: Berend Izaks Probleem opgelost Het is een bijzondere introductie, dus hier nomaals Twitter. Een roadshow van anderhalve week moest beleggers paaien en critici en enthousiastelingen scherpten hun messen. Op de hoogstaande site Seeking Alpha maakt Anthony Catanach ('een knorrige oude boekhouder') gehakt van Twitter. In de verstrekte informatie geen woord over strategie en of businessmodel. Onder klanten verstaat Twitter niet gebruikers, maar adverteerders. Catanach heeft twijfels over hoe Twitter de inkomsten bepaalt. Slechts in de kleine lettertjes staat iets over oplopende kosten. Wellicht is er sprake van overwaardering van activa. 'Hoe kun je dan inschatten wanneer het uit de verliezen komt?' Catanach schat dat bij gelijkblijvende kosten Twitter $639 mln omzet nodig heeft om quitte te spelen, 'maar de kosten blijven niet gelijk'. Daarmee heeft hij het bij het rechte eind. In het derde kwartaal verdubbelde de omzet tot $168 mln, maar het verlies verdrievoudigde tot $64 mln. 'Denk je dat je alle ellende rond sociale-mediabedrijven gehad hebt, komt Twitter langs', besluit Catanach, die vreest dat wegens tijdgebrek van de beurswaakhonden de antwoorden op de vragen niet voor de beursgang gegeven zullen worden. Catanach blijft overigens twitteren. Met zoveel vragen, kennelijk een wankel fundament en nog geen uitgiftekoers is het waanzin om een te geven. Effectenbank SunTrust Robinson Humphrey deed het toch: 'ons koersdoel is $50.' Wie moet je vertrouwen, Catanach of Sun Trust? Een rondgang langs tien brokers en banken leert dat Nederlandse beleggers via hen niet op Twitter kunnen inschrijven. Zij lossen het probleem dus voor u op. < berend.izaks@reedbusiness.nl

7 7 Ma Di Wo Do Vr Agenda 07 Intuit tip: Jeroen Boogaard Kansen hangen in de lucht Intuit levert boekhoudsoftware aan het MKB, consumenten en accountants in met name de VS en Canada. Op de thuismarkt heeft het een leidende positie (60%) in belastingaangiftes voor particulieren. In het softwareaanbod is een duidelijke verschuiving waar te nemen van de desktop naar het internet, waar de produkten als een dienst kunnen worden afgenomen. Deze zogenoemde cloud-toepassingen genereren nu al circa $1,5 mrd aan omzet (36% van het totaal) en groeien hard. De onderneming ziet een enorm groeipotentieel op de thuismarkt, maar ook vooral daarbuiten, en wil het aantal klanten verdubbelen van 5 miljoen nu naar 10 miljoen in Daarbij bieden de online producten voor het MKB de beste kansen; de belastingaangiftepakketten voor particulieren laten slechts een bescheiden groei zien. De resultaten zijn seizoensgevoelig en lopen per kwartaal sterk uiteen. In het per eind juli afgesloten boekjaar 2013 steeg de operationele winst met 8% tot $1,47 mrd, bij een 10% hogere omzet van $4,17 mrd. Voor het lopende boekjaar verwacht Intuit een omzettoename van 6-8% en een operationele winstgroei van 7-10%. Dat valt wat tegen. Om beleggers gerust te stellen heeft het bedrijf echter ambitieuze doelen voor de middellange termijn geformuleerd: een jaarlijkse omzetgroei van 8-12%, een operationele winstgroei die daar bovenuit zal komen en (geholpen door de inkoop van eigen aandelen) een toename van de winst per aandeel met circa 15%. Gegeven deze groeivooruitzichten is het aandeel voor het lopende boekjaar niet te duur. < Koers flink opgelopen Intuit Nasdaq INTU $4,4 mrd Nettowinst 2012: $858 mln Koers 5-11: $71,76 Hoogste koers 12 mnd*: $72,63 Laagste koers 12 mnd*: $55,54 $20,3 mrd Koers-winstverhouding: 20,2 Dividendrendement: - KWARTAALCIJFERS (deze week getipte aandelen in het blauw) 7 nov ArcelorMittal Cinemark Holdings 8 nov Air Lease Corp Wendel TMG Acomo Allianz Fugro 12 nov Gesco Pandora Deutsche Post 13 nov Batenburg Cisco Eon GDF Suez Oranjewoud SBM Offshore 14 nov Airbus (EADS) Ahold Apllied Materials BAM Centrica EVS HAL Jazz Pharmaceutical Osterreichische Post Vivendi Wal-Mart 15 nov Boskalis Elia 21 nov Intuit EX-DIVIDEND 13 nov Royal Dutch Shell 0,33 (k) 19 nov Microsoft $0,28 (k) 22 nov Johnson & Johnson $0,66 (k)

8 8 Ma Di Wo Do Vr macro cijfers 08 tip: Freek Tewes Cinemark Holdings beeldbepalend in Brazilië Cinemark Holdings is de meest innovatieve speler in de filmindustrie De exposure richting opkomende landen maakt het aandeel aantrekkelijk en is een belangrijke aanjager van winstgroei. Cinemark Holdings heeft 500 bioscopen en 5800 schermen in de VS en Latijns- Amerika, en trekt jaarlijks gemiddeld 263,7 miljoen bezoekers. In 2010 introduceerde Cinemark zijn NextGen-concept met schermen die van muur tot muur en van grond tot plafond reiken. Dit concept omvat de nieuwste technologie, superieure faciliteiten en extra opties zoals de aanwezigheid van party rooms om bezoekers te trekken. De onderneming mikt vooral op de groeiende middenklasse in opkomende landen. Het aantal schermen in Latijns-Amerika zal in elk van de komende vijf jaren met 100 tot 125 groeien, wat neerkomt op 7-8% groei. Daarvan zal de helft in winkelcentra in Brazilië worden gerealiseerd, die een sterke groei doormaken. Cinemark heeft geen last gehad van de economische afkoeling in Brazilië. Daarbij is het goed ingedekt tegen een zwakkere Braziliaanse real, ook doordat de kosten bijna geheel in de lokale valuta worden gemaakt. De laatste vijf jaar is de wpa van Cinemark met gemiddeld 11,6% per jaar gegroeid. Voor de komende vijf jaar gaat de markt uit van een groei van gemiddeld 15% per jaar. De omzet groeide de laatste vijf jaar met gemiddeld 8% per jaar en dividendgroei was gemiddeld 22%. Met een payout van zo n 75% en een dividendrendement van 3% zijn de aandelen aantrekkelijk. < 11 nov Industriële productie Italië (vorig: -0,3%) 12 nov Consum. prijsindex Duitsland (vorig: -0,2%) 13 nov Industr. productie eurozone (vorig: +1,0%) 13 nov Detailhandel Nederland (vorig: -0,7% jaar op jaar) 13 nov Handelsbalans Nederland (vorig: 3,4 mrd) 14 nov Handelsbalans VS (vorig: -$38,8 mrd) 14 nov Bbp Duitsland (vorig: +0,7% kw. op kw.) 14 nov Bbp Frankrijk (vorig: +0,5% kw. op kw.) 14 nov Bbp eurozone (vorig: +0,3% kw. op kw.) 14 nov Bbp Nederland (vorig: -0,1% kw. op kw.) 15 nov Importprijsindex VS (vorig: +0,2%) 15 nov Industriële productie VS vorig: +0,6%) 15 nov Bezettingsgraad VS (vorig: 78,3%) 15 nov Groothandelsvoorraden VS (vorig: +0,5%) 15 nov Consum. prijsindex eurozone (vorig: +0,5%) Iets terug na piek op $33,45 32,50 30,00 27,50 Cinemark Holdings New York CNK US $2,5 mrd $171 mln Koers 5-11: $32,52 Hoogste koers 12 mnd*: $33,45 Laagste koers 12 mnd*: $24,25 $3,8 mrd Koers-winstverhouding: 18,9 Dividendrendement: 3,08

9 9 column 09 tip: Christian Slagter Consolidatie door Obama Obamacare, het nieuwe zorgstelsel in de Verenigde Staten, is na veel vijven en zessen dan toch ingevoerd. Een bedrijf dat profijt kan trekken van de nieuwe situatie is Tenet Healthcare. Tenet Healthcare levert diensten voor de gezondheidszorg en bezit diverse ziekenhuizen en poliklinische faciliteiten. Begin ober rondde Tenet de overname van Vanguard Health Systems af, waarmee het nu een kleine tachtig ziekenhuizen en ruim 150 poliklinische faciliteiten in bezit heeft. De acquisitie ter waarde van $1,8 mrd werd eind i al aangekondigd. Cruciaal voor de hele gezondheidssector in de VS is de invoering van de Affordable Care Act, beter bekend als Obamacare. De langverwachte zorgwet ging op 1 ober in en behelst een drastische hervorming van de gezondheidszorg. Het nieuwe systeem houdt onder meer in dat alle Amerikanen verplicht zijn om een zorgverzekering te hebben, iets wat Tenet in de kaart kan spelen. Miljoenen Amerikanen die tot dusver onverzekerd waren, krijgen nu toegang tot medische zorg. De koers van Tenet steeg sinds begin dit jaar van $33,39 tot een voorlopig hoogtepunt op 14 mei van $49,25, maar is sindsdien wat gedaald. Daarmee is een redelijk aankoopmoment ontstaan. Ondanks dat in Republikeinse kring nog steeds verzet bestaat tegen Obamacare, zijn de langetermijnverwachtingen van Tenet goed. Gezien de voortdurende consolidatie sluiten wij een nieuwe overname of fusie door het bedrijf niet uit. < Koerspiek rond Obamacare Tenet Healthcare Tenet Healthcare New York THC US $9,1 mrd $209 mln Koers 5-11: $44,00 Hoogste koers 12 mnd*: $49,48 Laagste koers 12 mnd*: $24,36 $4,4 mrd Koers-winstverhouding: 23,4 Dividendrendement: - tekst: Peter Schutte Beleggen in illiquiditeit Beleggingsspecialisten van Kempen breken een lans voor illiquide beleggingen. Beleggers willen altijd graag snel kunnen cashen zonder al te grote prijsconcessies, maar, zo stellen de specialisten, liquiditeit berust op een flink aantal marktomstandigheden en blijkt vaak juist het laagst te zijn wanneer de behoefte eraan het grootst is. Daarbij hebben illiquide beleggingen volgens de Kempen-analisten meerdere voordelen. Het bekendste is de illiquiditeitspremie die kan worden opgestreken als effecten gedurende langere tijd in bezit blijven. Daarbij moet echter worden aangetekend dat deze premie in de praktijk lastig te berekenen is, en bovendien niet altijd volledig bij de belegger terechtkomt. Wel kunnen illiquide beleggingen toegang geven tot kasstromen die anders niet beschikbaar zouden zijn, en als zodanig kunnen ze voor risicodiversificatie van de totale beleggingsportefeuille zorgen. Naast een mogelijk extra rendement en diversificatiemogelijkheden, noemen de specialisten nog een derde voordeel van illiquide beleggingen. Beleggingsrendementen, zo leggen zij uit, worden gedreven door fundamentele zaken als waardering en economische cyclus, maar ook door marktsentiment. Waardering bepaalt vooral het rendement op langere termijn, sentiment het rendement op kortere termijn. Beleggers hebben de neiging om, geleid door hun gevoel, door te schieten in hun beleggingsbeslissingen. Bijsturing gebeurt dan veelal met liquide beleggingen, want illiquide beleggingen zijn minder vatbaar voor de waan van de dag. Een goede portefeuillemanager neemt zowel liquide als illiquide beleggingen op. Een portefeuille moet zorgen voor vermogensgroei, maar de samenstelling mag geen belemmering zijn voor de lopende uitgaven. < beleggersbelangen@reedbusiness.nl

10 10 column 10 Geen last van lokale onrust Het Amerikaanse Whiting Petroleum heeft duidelijk geen last van de zwakke productiegroei waar de oliereuzen mee kampen. Het bedrijf weet zijn productie zelfs flink op te voeren. Whiting Petroleum is alleen actief in de VS, zodat de olieproductie niet verstoord wordt door lokale onrust zoals bij Shell in Nigeria. In het derde kwartaal haalde het concern 12% meer olie uit de grond dan een jaar eerder. Dat gebeurt voornamelijk bij schalievelden in het midden van de VS. Dankzij nieuwe olievondsten en een betere analyse van bestaande velden laten de bewezen voorraden een gestage stijging zien van 239 miljoen olievaten in 2008 tot bijna 400 miljoen nu. De zogenoemde reservevervangingsratio ligt al vier jaar op rij boven de 200%. Een groot voordeel van Whiting is dat de voorraden bijna volledig uit olie en voor slechts 10% uit aardgas bestaan, waarvan de prijs in de VS flink onder druk staat. Bij verschillende branchegenoten is dat aardgaspercentage 40% of meer. In financieel opzicht vertaalt de productiegroei zich in een snelle winststijging. In het derde kwartaal is de winst ruimschoots verdubbeld, tot iets meer dan $200 mln ($1,71 per aandeel). Om investeringen in nieuwe boorinstallaties te financieren heeft Whiting afgelopen zomer enkele velden verkocht. Hierdoor kan de winstgroei ook de komende jaren in dubbele cijfers worden geschreven, zolang de olieprijs niet onverwacht hard onderuit gaat. De indrukwekkende productie- en winstgroei rechtvaardigen de relatief hoge waardering en maken het bedrijf bovendien tot een potentiële overnameprooi voor de grote oliereuzen. < Enorme opmars laatste weken Whiting Petroleum tip: Michiel Pekelharing Whiting Petroleum New York WLL US $2,1 mrd $414 mln Koers 5-11: $66,80 Hoogste koers 12 mnd*: $70,57 Laagste koers 12 mnd*: $40,19 $7,9 mrd Koers-winstverhouding: 15,8 Dividendrendement: - tekst: Michiel Pekelharing Trends in ETF-land Professionele beleggers kiezen er vaak voor om hun visie voor de komende maanden de zogenoemde tactische allocatie in te vullen via ETF s en indexfondsen. Deze producten hebben relatief lage kosten. Bovendien loont het niet de moeite om een goede fondsbeheerder te zoeken als het fonds waarschijnlijk voor minder dan een jaar in de portefeuille wordt opgenomen. Hierdoor bieden de stromen op de ETF-markt een goed beeld van hoe grote beleggers zich positioneren. Momenteel tekenen zich twee duidelijke trends af in het ETP Landshape-rapport dat BlackRock begin ober publiceerde. Allereerst lijken beleggers dit jaar een uitgesproken voorkeur te hebben voor aandelen uit ontwikkelde markten, zoals Europa, de Verenigde Staten en Japan. Sinds eind 2012 hebben beleggers per saldo $173,0 mrd geïnvesteerd in Exchange Traded Products zoals ETF s die het koersverloop van aandelenindices in deze regio s volgen. Aan producten voor opkomende markten werd juist $6,9 mrd onttrokken. Op de obligatiemarkt komt de instroom in producten met een korte looptijd dit jaar op $32,7 mrd, terwijl beleggers dit jaar $7,2 mrd weghaalden uit ETP s van obligatie-indices met een lange looptijd. Dat heeft alles te maken met het beleid van de Fed. De vrees voor tapering zorgt ervoor dat beleggers hun geld liever niet beleggen in opkomende markten, die het hardst geraakt zullen worden als de kapitaalstromen veranderen. Van kortlopende leningen daalt de koers relatief minder snel in tijden van een oplopende rente. In september was er overigens juist weer een instroom bij aandelen uit opkomende markten en in langlopende obligaties. Institutionele beleggers lijken voorzichtig wat verder te kijken dan de onvermijdelijke tapering. < beleggersbelangen@reedbusiness.nl

11 11 01 offensieve portefeuille overzicht offensieve portefeuille +7,09% (2 nov nov 2013) Aandelen huidige koers huidige waarde TR YTD Aalberts 22, ,13 69,74% 40,92% Allianz 123, ,50 45,22% 22,64% Apache 66, ,95-15,91% 11,79% Barrick Gold 13, ,20-1,01% -1,01% BHP Billiton 23, ,68 7,67% 7,67% BIC 92, ,28 18,10% 18,10% Casino-Guichard 84, ,00 31,19% 20,75% Caterpillar 62, ,99-2,60% -2,60% Chevron 87, ,72 15,94% 10,11% CSX 19, ,61 24,66% 33,49% Deere & Co 60, ,64 8,39% -5,89% Dollar Tree 43, ,48 42,89% 41,32% DSM 57, ,40 66,33% 29,36% DuPont 44, ,10 43,81% 34,33% EMC 17, ,08-9,73% -8,40% Experian 15, ,08 87,55% 27,74% Fugro 45, ,20-4,32% 7,36% General Electric 19, ,25 29,60% 23,33% Heineken 50, ,28-9,76% -9,76% Home Depot 56, ,84 48,06% 23,69% Lyondell Basell 55, ,35 95,61% 31,02% M&T Bank 82, ,46 10,89% 10,89% Newmont mining 20, ,13-17,74% -17,74% Potash 23, ,16-19,39% -19,39% PVH Corp 92, ,92 25,56% 25,56% Republic Services 25, ,18 26,47% 15,73% Rio Tinto 39, ,02-9,35% -5,92% SBM Offshore 15, ,90 9,19% 48,78% Schneider Electric 61, ,40 66,45% 17,26% Swedish Match 23, ,09-21,36% -3,03% Teva Pharmaceutical 27, ,46-20,32% -1,84% Vinci 47, ,31 35,80% 34,88% Wabco 65, ,16 68,09% 32,10% Weir Group 26, ,85 6,28% 6,28% Hedgefondsen Deutsche Bank Hedge Fund Index ETF 10, ,20-0,27% 4,68% Opkomende markten Fidelity Em. Europe ME and Africa fund 15, ,89 16,88% 5,20% Carmignac Emergents 711, ,75 3,69% -5,84% Vanguard MSCI Emerging Markets ETF 30, ,18-6,86% -9,04% Small- en Midcaps Delta Lloyd Eur. Deelnemingen Fonds 28, ,38 17,80% 29,57% Templeton Eur. Small-Midcap 30, ,08 49,70% 30,32% Grondstoffen SPDR Gold trust 93, ,18-0,45% -23,46% Blackrock World Mining Fund 35, ,16-36,32% -21,76% Blackrock World Energy Fund 18, ,50 8,77% 13,19% DWS Invest Global Agribusiness 96, ,55 7,17% -1,68% ETFs/Beleggingsfondsen overig ishares Stoxx Europe 600 Telecom ,85 24,98% 32,45% Semiconductor ETF ,00 18,82% 18,82% Cash Cash ,62 2,80% 1,18% TR: Total Return YTD: Year to date portefeuilles De redactie van Beleggers Belangen houdt een Nederlandse, een defensieve en offensieve, een dividend- en een pensioenportefeuille bij. Een overzicht van de stand van zaken. De portefeuille met Nederlandse aandelen heeft het vanaf de start op 1 juli van dit jaar uitmuntend gedaan. In iets meer dan vier maanden werd een totaalrendement behaald van 21,6%. Inclusief de liquiditeit staat het rendement op 18,4%. Daar konden de Amsterdamse indices niet aan tippen. De AEX leverde sinds 1 juli een totaalrendement van 11,3% op, de AMX van 16,9% en de AScX van 13,2%. Grote winsten werden behaald door TMG en Brunel, met ruim 40%. De winstontwikkeling van de meeste bedrijven in de portefeuille is naar wens. Value8 is de enige verliezer, met bijna 2%. Wij blijven echter geloven in de investeringsmaatschappij. Docdata en Corio verdwijnen wel uit de portefeuille. Het rendement van de offensieve portefeuille bedraagt dit jaar 5,4%. De AEX rendeert beter, en dat heeft zoals bekend alles te maken met onze posities in opkomende markten en grondstoffen, waarbij overigens in eerstgenoemde de laatste tijd wat meer muziek zit. Onze aandelen blijven het goed doen (12,5%). Uitschieters zijn SBM Offshore (48,8%) en Aalberts (40,9%). De dikste minnen zijn ook hier grondstofgerelateerd: Potash (-19,4%) en Newmont Mining (-17,7%). Small/midcaps (30,0%) en ETF's/beleggingsfondsen (25,4%) blijven goed renderen. Door de stijgingen op de aandelenbeurzen loopt het rendement op de defensieve portefeuille verder op. Het totaalrendement sinds de start van de portefeuille steeg van 12,7% vorige week tot 13,2% deze week. Het aandelensegment presteert uiteraard het best, met een totaalrendement van 20,1%, en heeft in de Powershares RAFI EM ETF (-11,4%) de enige dissonant. Daar tegenover staan toppers als Arseus (+137,4%), Roche (+106,7%) en Acomo (net geen +100%). Het obligatiesegment heeft het verlies van eerder dit jaar vrijwel volledig weggewerkt en staat op een totaalrendement van ruim 9%. <

12 12 overzicht defensieve portefeuille +13,19% (9 nov nov 2013) Aandelen huidige koers Huidige waarde TR YTD Acomo 16, ,25 99,38% 25,29% Arcadis 24, ,82 55,56% 37,09% Arseus 23, ,16 137,38% 52,84% Coca Cola 29, ,28 39,89% 9,01% Henderson Asian Div 13, ,58 14,67% 4,60% Loews 35, ,38 27,30% 16,16% Microsoft 27, ,46 48,47% 36,99% Novartis 57, ,42 51,08% 24,09% RAFI EM 15, ,62-11,40% -9,43% Roche 203, ,02 106,71% 37,71% Royal Dutch 24, ,86 15,14% -1,46% Schlumberger 68, ,12 32,71% 31,98% Walmart 57, ,76 53,12% 13,25% Zurich 202, ,24 39,48% 13,44% Obligaties DB Global Inflation Linked ETF 196, ,76 12,87% -3,96% Templeton Global Bond 15, ,59 16,63% -1,69% JPMorgan Income Opportunity Fund 134, ,16 15,64% 3,47% Beleggingsfondsen Standard Life Global Absolute Return 11, ,51 4,53% 3,57% Cash Carmignac Court Terme ,92 1,60% 0,17% Spaarrekening ,46 2,37% 0,63% overzicht pensioenportefeuille +11,55% (1 jul ) Aandelen huidige koers HUIDIGE waarde GEWICHT Tr Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds 28, ,29 4,96% 10,76% Edmond de Rothschild Europe Value & Yield 101, ,44 5,53% 23,41% Robeco Conservative Equities 132, ,39 5,58% 24,43% Quality USA Equity 137, ,18 5,89% 31,37% Yacktman Fund 17, ,51 6,55% 46,04% Comgest Magellan 16, ,00 2,41% 5,26% RAFI Emerging Markets 15, ,11 2,08% -7,12% Skagen Kon-Tiki 75, ,20 2,39% 6,61% Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Healthcare 60, ,63 2,98% 33,14% ishares Nasdaq Biotechnology 148, ,59 4,51% 101,28% Obligaties ABN Amro 3,625% i , ,06 2,82% 24,44% ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond 128, ,98 4,81% 7,58% db x-tracker iboxx Global Inflation-linked 195, ,00 4,91% 9,70% JPMorgan Income Opportunity Fund 134, ,66 4,74% 5,90% GRONDSTOFFEN SPRD Gold TrustGLD 94, ,52 4,22% -5,73% Cash Spaarrekening ,25 35,61% Portefeuille ,80 overzicht portefeuille NL +14,38% (1 jul ) Aandelen huidige koers huidige waarde huidig gewicht TR Aalberts 22, ,25 11,80% 28,86% Arcadis 24, ,24 10,59% 16,28% Brunel 45, ,90 13,08% 41,97% Corio 32, ,27 9,77% 5,32% Docdata 14, ,55 9,48% 3,39% DSM 57, ,60 10,53% 15,42% SBM Offshore 15, ,95 10,87% 18,76% TKH Group 23, ,07 9,96% 9,00% TMG 10,15 526,26 4,84% 44,91% Value8 27,45 988,20 9,08% -1,61% Cash - 560,73-0,27% column tekst: Jeroen Boogaard Goedkope groeiparel Het Damrak behoort tot de goedkoopste beurzen in de wereld en Nederlandse ondernemingen zijn vrij eenvoudig over te nemen. Een ideaal jachtterrein voor private equity-partijen. Die hebben nu Unit4 in het vizier, een van de weinige overgebleven pareltjes op de beurs. Indicatieve biedingen bedragen maximaal 35 per aandeel. Dat komt neer op een bescheiden overnamepremie van 20%. Voor beleggers die kort op de bal spelen is het doorgaans verstandig om bij overnamenieuws snel te verkopen. Een overname kan immers altijd afketsen, waardoor de koers weer zal zakken. Maar de aandeelhouders van Unit4 doen er goed aan om zich niet te snel te laten verleiden. Net als andere softwarefabrikanten maakt Unit4 namelijk een ingrijpende transitie door van een licentiemodel naar cloudabonnementen. Deze ontwikkeling gaat erg snel: Unit4 laat zelfs de hoogste groeipercentages in de markt voor cloudsoftware zien. Keerzijde is dat deze omzetverschuiving op korte termijn de winstmarge drukt, alsook de investeringen in het nog verliesgevende FinancialForce. com. Bij de beoordeling van het bod moeten de aandeelhouders er derhalve rekening mee houden dat de winstmarge binnen enkele jaren fors hoger ligt. Volgens ING kan de winst per aandeel in 2015 al uitkomen op 2,80. Een mogelijk bod van 35, dat het nauwelijks met schulden beladen Unit4 waardeert op circa 1 mrd, is dan wel erg karig. Als we de hoge waarderingen van andere cloudbedrijven als Workday, Netsuite en Salesforce (waarvoor 20 tot 30 keer de omzet wordt betaald) loslaten op FinancialForce, dan is deze deelneming alleen al ruim 300 mln waard. Bij biedingen van minder dan 40 is het voor de aandeelhouders aantrekkelijker om te blijven deelnemen in het groeiverhaal van Unit4. < beleggersbelangen@reedbusiness.nl