Wyndham Worldwide is eigenaar van ketens als Ramada en Travelodge, vakantiehuizen

Transcriptie

1 nr oktober ,95 AKZONOBEL houdt zich goed staande POSTNL blijft te veel een speelbal van externe omstandigheden BINCKBANK mag zich opmaken voor zeer stevige concurrentie IBM verhult zijn omzetprobleem met forse groei van de winst per aandeel OPKOMENDE MARKTEN ZIJN OP LANGE TERMIJN NOG STEEDS AANTREKKELIJK BEL043p001 COVER :12:04 BELEGGERS DE GROEISPURT IS VOORBIJ BELEGGERS 01 Aandeel voor de nachtrust Hotelketen Wyndham Worldwide zoekt constant naar manieren om aandeelhouders zoveel mogelijk te laten profiteren van de stevige inkomstenstroom. Wyndham Worldwide is eigenaar van ketens als Ramada en Travelodge, vakantiehuizen (Landal Greenparks) en timeshare-woningen. Laatstgenoemde activiteiten zijn goed voor bijna de helft van de operationele winst en zijn minder gevoelig voor het economisch klimaat. De keerzijde van het defensieve karakter is dat de winst in economisch betere tijden relatief traag groeit. Toch neemt de wpa consequent met ruim 10% per jaar toe. Topman Steve Holmes gebruikt een groot deel van de free cashflow die beduidend hoger ligt dan de winst voor de inkoop van eigen aandelen, telkens ongeveer eentiende van de uitstaande stukken. Verder is de dividenduitkering sinds 2008 verdrievoudigd. Het delen van inkomsten met aandeelhouders maakt het aandeel ondanks de relatief bescheiden groei tot een veelbelovende belegging. De k/w is enigszins aan de hoge kant, maar zelfs bij een gelijkblijvende winst komt die waardering door de aandeleninkoop binnen drie jaar onder de 12. < Flinke stijging in laatste jaar Een bondig en actueel overzicht van de beste tips van Beleggers Belangen. Dat is wat het gouden-tips E-magazine om de twee weken voor de particuliere belegger biedt. Inclusief de resultaten van onze eerdere tips en een overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. Johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen Wyndham Worldwide tip: Michiel Pekelharing Wyndham Worldwide NYSE Wyn $4,5 mrd $399 mln Koers 22-10: $65.36 Hoogste koers 12 mnd*: $65.46 Laagste koers 12 mnd*: $47.95 $8,7 mrd Koers-winstverhouding: 17,2 Dividendrendement: 1,78 TIPS VAN DE WEEK Wyndham EADS Movado Close Brothers Dow Chemical Atlas Copco Helvetia Group Amer Sports EVS SKF Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (één ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt. TIPS TERUGBLIK Onze eerdere tips: 59 op winst, 30 op verlies. TIPS 11 oktober IN % Solvay (k) +6,46 Kimberly-Clark (k) +4,30 Bayer (k) +3,61 Viscofan (k) +3,18 Deutsche Börse (k) +3,11 Swedish Match (k) +1,62 Centrica (k) +0,45 Kellogg (k) +0,02 BIC (k) -0,35 Teva (k) -3,36 TIPS 27 SEPTEMBER IN % Dürr (k) +15,35 Allianz (k) +5,65 St. Jude Medical (k) +5,29 VF Corp. (k) +4,48 Sirius XM (k) +3,21 Air Lease (k) Volkswagen (k) +1,49 Hes Beheer (k) -0,47 Michelin (k) -1,77 Benchmark Electronics (k) -2,31 TIPS 13 SEPTEMBER IN % Nu Skin (k) +15,79 BYD (k) +11,46 Adidas (k) +7,00 Corio (k) +6,46 Flowserve (k) +1,76 Acomo (k) +0,80 Österreichische Post (k) +0,15 Dover Corp. (k) -2,08 KPN (h) -3,23 Silver Wheaton (k) -5,73

2 2 Tips 30 AUGUSTUS IN % TMG (k) +17,49 Aalberts (k) +13,49 HAL (k) +7,83 TKH (k) +7,62 Illinois Tool Works (k) +6,54 Jazz Pharmaceuticals (k) +4,75 Colruyt (k) +2,18 TAKKT (k) +0,48 Fugro (k) -1,52 02 tip: Peter Schutte EADS (Airbus) Vleugels in Japan uitslaan Een grote bestelling van Japan Airlines maakt het orderboek van de Europese vliegtuigbouwer Airbus nog indrukwekkender. De toekomst ziet er rooskleurig uit. EADS, bekend van de Airbustoestellen, heeft voor het eerst een order ontvangen van Japan Airlines (JAL). Tot voor kort was Japan vooral de thuishaven van het Amerikaanse Boeing. Goede kans dat de problemen met de Dreamliner een rol hebben gespeeld in de switch. Het gaat in eerste instantie om een bestelling van JAL voor 31 machines met een optie op nog eens 25 Airbussen van verschillende uitvoeringen van het type A350 XWB. Het zijn langeafstandsvliegtuigen die 300 tot 350 passagiers kunnen vervoeren en die grotendeels gemaakt zijn van zeer lichte materialen van composieten, titanium en aluminium. EADS plakt zelf geen getal aan deze order, maar volgens de catalogus valt uit te rekenen dat het om een bedrag van circa $9,5 mrd gaat en met enige korting circa $9 mrd. Dat is veel, al moet het worden afgezet tegen het orderboek voor vliegtuigen van ruim 600 mrd. Toch kan hier van een doorbraak worden gesproken. De toekomst van de Airbus blijft er onverminderd goed uitzien. Voor dit jaar zit er wel een stijging van de winst per aandeel in van 20% tot circa 2,70. Analisten voorzien voor 2015 een winst per aandeel van ruim boven de 4. Dat zou een koers-winstverhouding geven van circa 11. Niet goedkoop, maar door de sterke marktpositie en gunstige vooruitzichten wel koopwaardig. < Koerswinst kan doorzetten EADS Parijs NL ,5 mrd 1,2 mrd Koers 22-10: 47,69 Hoogste koers 12 mnd*: 50,58 Laagste koers 12 mnd*: 24,26 37,3 mrd Koers-winstverhouding: 17,5 Dividendrendement: 1,26 Tips 16 AUGUSTUS IN % Pandora (k) +21,74 Total (k) +10,22 Agco (k) +7,39 Nucor (k) +3,43 Delta Lloyd (k) +0,38 Air Liquide (k) +0,24 Arcadis (k) -0,55 HSBC (k) -2,15 Lindsay (k) -5,42 Kinder Morgan (k) -6,28 Tips 2 AUGUSTUS IN % Manpower (k) +16,90 Schlumberger (k) +11,95 SBM Offshore (k) +9,49 Applied Materials (k) +7,46 Novartis (k) +4,54 Huntington (k) +1,97 SPDR Div. Aristocrats (k) -1,58 Johnson&Johnson (k) -3,99 JPMorgan Chase (k) -6,16 Millennial Media (h) -34,97 Tips 16 juli 2013 IN % Arkema (k) +9,57 First Trust Internet Index (k) +8,05 ETFS Short Corn (v) +5,64 DSM (k) +3,01 PS DWA EM ETF (k) -0,14 CA Inc. (k) -0,64 GS glob. strat. inc. (k) -3,53 ProShares 20+ yr. treas. (k) -5,72 Burger King (k) -7,04 ETFS WTI Crude oil (k) -9,21 Tips 2 juli 2013 IN % Gamestop (k) +23,29 Brunel (k) +22,29 Activision-Blizzard (k) +16,06 Elia (k) +8,48 African Minerals (k) +7,34 Palladium (k) +1,89 Bpost (k) +1,66 Samsonite (k) +1,12 Lyxor ETF short bund (k) -1,51 Vapor Corp (k) -24,13 Tips 18 juni 2013 IN % Wendel (k) +21,07 Ahold (k) +14,90 Docdata (h) +13,73 US Smallcap dividend (k) +8,61 Colgate Palmolive (k) +4,45 General Mills (k) -1,83 Intel (k) --7,26 Sabanci (k) -11,21 Natural gas Fund (k) -14,00 Potash (h) -21,56 k = kopen h = houden v = verkopen

3 3 column 03 tip: Jaap Barendregt Movado Luxe moet toegankelijk zijn Dat ook de 'oude' westerse markten een bron van groei kunnen zijn, bewijst Movado. De horlogemaker mikt voor op een jaarlijkse gemiddelde omzetgroei van 10%. Movado is actief in verschillende segmenten van de horlogemarkt. Met de eigen luxemerken Concord en Ebel zit het bedrijf in de duurdere prijsklasse (meer dan $1500) en met Movado en ESQ Movado daaronder. V erder maakt en verkoopt Movado onder licentie horloges van de merken Coach, Boss, Lacoste en Tommy Hilfiger. De prijzen van die horloges liggen tussen de $100 en $499. De groei tot 2017 moet vooral komen van de twee Movadomerken (de zogeheten toegankelijke luxe) en van de licentiemerken. Zij besloegen in 2013 circa 80% van de omzet. De luxemerken en verkopen via wholesale zijn minder belangrijk. Sinds kort heeft Movado ook de licentierechten van Scuderia Ferrari-horloges. Dit leidt tot nieuwe afzetmogelijkheden die ook benut kunnen worden voor de andere merken. 55% van de omzet komt uit de VS en 17% uit Europa. In het tweede kwartaal van het boekjaar 2014 nam de omzet voor de veertiende achtereenvolgende keer toe, nu met 17% naar $138 mln. Het operationeel inkomen steeg met 70% naar $17 mln, en de nettowinst met 50% naar $12,6 mln. Movado verwacht voor de periode een bovengemiddelde omzet- en winstgroei. Het bedrijf kent een gezonde balans met een nettokaspositie, en heeft dus geen schuld. De waardering is niet laag, maar daar staat een hoge verwachte winststijging tegenover. < Koers rond jaarpiek Movado New York MOV $505,5 mln $57.9 Koers 22-10: $45,00 Hoogste koers 12 mnd*: $45,80 Laagste koers 12 mnd*: $28,12 $1,2 mrd Koers-winstverhouding: 22,4 Dividendrendement: 0,70 tekst: Jeroen Boogaard De kansen op herstel Beginnende beleggers hebben nogal eens de neiging om alle aandelen op een hoop te gooien. Financieel sterke bedrijven met een stabiele winstgroei als Unilever, Nestlé, McDonald's en Novartis hebben echter een heel ander risicoprofiel dan cyclische bedrijven of jonge beloftevolle ondernemingen in de ICT of biotechnologie. Wanneer speculatieve beleggingen een te groot gewicht in de portefeuille hebben, leidt dat tot bovengemiddelde risico's. Particulieren die eind jaren '90 hun eerste schreden op de beurs zetten en hun kar vollaadden met technologieaandelen, hebben dat aan den lijve ondervonden. Het is echter een misverstand dat de kwaliteit van een onderneming bepalend is voor het risicogehalte. Nog belangrijker is namelijk de prijs die je daarvoor op de beurs betaalt. De sterkste bedrijven kunnen zeer risicovol zijn als beleggers de waardering tot grote hoogte hebben gedreven. En omgekeerd kunnen bedrijven van lagere kwaliteit heel veilig zijn als de prijs maar laag genoeg is. Een strategie die zich richt op turnaroundkandidaten brengt dan ook niet per definitie bovengemiddelde risico's met zich mee. Wel is het volgens Schroders zaak om de risico's op voorhand goed in kaart te brengen en daarbij vooral op de balans te letten. Die moet sterk genoeg zijn om de moeilijke periode door te komen waarin het bedrijf zit, of op korte termijn versterkt kunnen worden zonder al te grote gevolgen voor het opwaartse koerspotentieel. Omdat er altijd beleggingen zijn die verkeerd uitpakken, is het bovendien nooit verstandig om op één paard te wedden. De aandelen die wel sterk herstellen kunnen dan de tegenvallers op de lange termijn ruimschoots compenseren. < beleggersbelangen@reedbusiness.nl

4 4 aex, AMX 22 oktober 2012 = d nov jan mrt mei jul sep AEX AMX AEX AMX 04 tip: Freek Tewes Close Brothers Veel krediet bij het MKB Door een afwijkende manier van kredietverstrekken trekt het Britse Close Brothers veel klanten uit het MKB weg bij grootbanken en kan het zijn dividend op peil houden. Euforie op het Damrak kent vooralsnog geen grenzen. 10 jaars rente in Europa Close Brothers heeft drie activiteiten: bankzaken, vermogensbeheer en brokeractiviteiten (Winterflood en Seydler). Tijdens de kredietcrisis was het de enige bank naast Standard Chartered die het dividend niet verlaagde. Close Brothers leent op lokale basis geld uit met als onderpand materiële vaste activa en geen financiële activa (zoals toekomstige winsten en dergelijke). De vermogensbeheertak breidt gestaag uit, en zoals verwacht is de winstgevendheid dit jaar teruggekeerd doordat de nieuwe ceo de nadruk is gaan leggen op zeer vermogende particulieren. De brokeractiviteiten hadden last van lage volumes, maar de capaciteit is op niveau gebleven en de kosten zijn goed onder controle zodat direct van een opleving kan worden geprofiteerd. In augustus steeg het volume op de Londense beurs met 10% en de AIM-markt (voor kleine, snelgroeiende bedrijven) liet zelfs een volumegroei van 24% zien. Dat laatste komt door een belastingvriendelijke maatregel die het aantrekkelijker maakt om in kleine bedrijven te investeren. De bank heeft een gebroken boekjaar, dat eind juli afloopt. De cijfers over 2012/'13 zijn eind september bekendgemaakt. De operationele winst steeg met 24% tot 166,5 mln. Bij een verwachte wpa 2013/'14 van 98,05 p is de k/w 11,9. Dat is met een sterke winstgroei in het vooruitzicht niet te duur. < Enorme opmars Close Brothers Londen GB Jaaromzet 2013: 608,4 mln Nettowinst 2013: 120,5 mln Koers 22-10: p1273 Hoogste koers 12 mnd*: p1300 Laagste koers 12 mnd*: p815 1,9 mrd Koers-winstverhouding: 12,8 Dividendrendement: 3, Frankrijk Duitsland Zwitserland Rente Zwitserland begint weer wat te klimmen (zie tip 7). Goud nov jan mrt mei jul sep AEX Heeft de goudprijs het dieptepunt achter de rug? Aardgas (VS) Fr Du Zw AMX nov jan mrt mei jul sep AEX Gasprijs VS nog op behoorlijk laag niveau (zie tip 5). AM

5 5 AEX (8 okt-22 okt) GROOTSTE STIJGERS % ING +11,01 ArcelorMittal +10,80 Philips +10,50 PostNL +8,59 Akzo Nobel +8,21 05 Tip: Jeroen Boogaard Dow Chemical Winnaar van gasrevolutie Het Amerikaanse Dow Chemical is een van de grootste chemiebedrijven in de wereld. Het concern zal veel profijt trekken van de schaliegasrevolutie die momenteel in de VS plaatsvindt. Het liberale beleid ten aanzien van boringen naar schaliegas in de VS heeft zijn uitwerking niet gemist. De productie van gas en olie is de laatste vijf jaar explosief gestegen en grootverbruikers van energie profiteren daar volop van. Zo heeft de petrochemie een groot voordeel van de lage prijzen voor ethaan, een bijproduct van gas en olie. Hierdoor kan goedkoop ethyleen worden geproduceerd, dat weer een belangrijke bouwsteen is voor de meeste chemicaliën. Niet voor niets gaat Dow Chemical in Freeport, Texas, voor $1,7 mrd een nieuwe ethyleen-productiefaciliteit bouwen en tot 2017 in totaal $4,0 mrd investeren in dit gebied. Vanaf 2017, wanneer de fabriek operationeel wordt, verwacht Dow Chemical dat de investeringen per jaar $2,0 mrd aan het operationele resultaat zullen bijdragen. Dat is fors, ten opzichte van het aangepaste ebitda van $7,5 mrd in De forse investeringen van Dow staan niet op zichzelf, de hele chemische sector in de VS wekt de indruk de verwachting van blijvend lage gasprijzen te delen. Het aandeel is redelijk fors gewaardeerd in vergelijking met concurrenten in de petrochemische sector. Daar staat tegenover dat Dow Chemical sterke marktposities heeft en mede dankzij lagere kosten de komende jaren een stevige winstgroei voorziet, waarbij de ebitda wellicht al in 2015 zou kunnen uitkomen op $10 mrd. < Koers aan hoge kant DoW Chemical New York DOW $56,5 mrd $3,0 mrd Koers 22-10: $41,55 Hoogste koers 12 mnd*: $41,74 Laagste koers 12 mnd*: $27,45 $49,7 mrd Koers-winstverhouding: 17,4 Dividendrendement: 3,12 GROOTSTE DalERS % ASML -6,09 KPN -4,99 DSM -0,89 Reed Elsevier -0,54 AMX (8 okt-22 okt) GROOTSTE STIJGERS % Unit4 +19,71 AMG +15,38 TomTom +12,45 Heijmans +12,22 Aperam +10,91 GROOTSTE dalers % Pharming -11,54 Nutreco -5,00 Arcadis -2,26 Ten Cate -0,14 STOXX50 (8 okt-22 okt) GROOTSTE STIJGERS % Vivendi +11,88 Generali +11,16 ING +11,01 Philips +10,50 Orange +10,36 GROOTSTE DalERS % ASML -6,09 GDF Suez -3,12 E.On -3,03 LVMH -2,70 GROOTSTE STIJGERS % American Express +11,98 Verizon +11,05 General Electric +9,93 Visa +9,56 Pfizer +8,64 GROOTSTE DALERS % UnitedHealth -3,67 Merck -2,68 IBM -2,10 - DOW JONES (8 okt-22 okt)

6 6 Ma Di Wo Do Vr Agenda Presentaties/tradingupdates van de derdekwartaalcijfers (in het blauw de in deze editie getipte bedrijven): 06 tip: Menno van Hoven Atlas Copco Zweedse dividendmachine De Zweedse industrial Atlas Copco is een van de betere Scandinavische dividendaandelen. Het bedrijf is financieel ijzersterk en genereert een sterke en stabiele cashflow. Het in 1873 opgerichte Atlas Copco is wereldwijd actief in ruim 170 landen en behaalde in 2012 een recordomzet van ZKR90,5 mrd, 11% meer dan het jaar ervoor. Atlas profiteert van wereldwijde trends als urbanisatie, met vooral een sterk groeiende vraag vanuit de opkomende markten. Vorig jaar werd de helft van de omzet buiten Europa en de VS gehaald. Het bedrijf is vooral bekend van zijn zware (mijnbouw)machines en compressors. Die zijn goed voor respectievelijk 38% en 37% van de omzet. Verder levert het bedrijf gereedschappen voor de industrie en de bouw. Atlas onderscheidt zich met zijn serviceactiviteiten. Die gaan verder dan reparaties en onderhoud en dat zorgt ervoor dat het concern een grote schare trouwe klanten heeft. De service-activiteiten zijn goed voor 40% van de totale omzet. De dividenduitkering wordt al ruim twintig jaar stapsgewijs verhoogd. Dat gebeurde zelfs in de crisisjaren 2009 en Financieel staat Atlas ijzersterk, het genereert een sterke en stabiele cashflow en is geografisch goed gespreid. De laatste jaren kiest het bedrijf ervoor een steeds groter deel van de winst per aandeel uit te keren als dividend, met een huidige payout-target van 50%. Met het in mei van dit jaar over 2012 uitgekeerde dividend van ZKR5,50 komt de payout-ratio uit op 48%. < Wachten op nieuw dipje ATLas Copco Stockholm SE SEK90,5 mrd SEK13,9 mrd Koers 22-10: SEK191,30 Hoogste koers 12 mnd*: SEK194,10 Laagste koers 12 mnd*: SEK147,40 SEK227,6 mrd Koers-winstverhouding: 18,5 Dividendrendement: 2,88 25 okt Flowserve Solvay 28 okt Apple BinckBanck Merck Michelin Spyker Cars TNT Express, 29 okt Agco Aperam Deutsche Börse L'Oréal Kon. Reesink Pfizer Swedish Match Viscofan 30 okt TomTom Visa Vale Volkswagen (cijfers over de eerste negen maanden 31 okt Air France-KLM Arcelor Mittal ASM Randstad Holland Colours Mastercard Starbucks Wereldhave Bayer Total TAKKT (eerste negen maanden)

7 7 Ma Di Wo Do Vr macro cijfers 07 tip: Jeroen Boogaard Helvetia Group Profiteren van hogere rente Veel Europese verzekeraars noteren door de lage rentetarieven ver beneden de boekwaarde. Dat biedt kansen voor beleggers die geloven in een geleidelijk economisch herstel in Europa en hogere rentetarieven. Een verzekeraar die daarvan zal profiteren is het Zwitserse Helvetia. De Zwitsers onderscheiden zich in de sector in positieve zin met een solide balans, sterke autonome groei en goede spreiding van de activiteiten. Over het eerste halfjaar steeg de nettowinst harder dan verwacht, met 13,4% naar CHF179,4 mln. De onderneming deed wederom goede zaken op de Zwitserse thuismarkt (+7,4% naar CHF111,2 mln) maar presteerde ook prima in Duitsland, Italië en Spanje. De verkopen stegen met 5,5% naar CHF4,78 mrd (+4,7% in lokale valuta), hetgeen vooral te danken was aan een sterke groei in het levenbedrijf in Zwitserland, Duitsland en Oostenrijk. Het schadebedrijf (42% van de winst) profiteerde van de bijdrage van een overgenomen Franse transportverzekeraar. Met een solvabiliteitsratio van 210% is de balans ijzersterk, wat dit jaar tot uiting kwam in een ratingverhoging door S&P van 'A-' naar 'A'. De dividenduitkering kan dit jaar uitkomen op CHF17,50 per aandeel. Helvetia wil de komende jaren zowel autonoom als via acquisities groeien en heeft op dit gebied een goed trackrecord. Het fonds noteert tegen circa tien keer de verwachte winst voor 2014 en rond de intrinsieke waarde van CHF414 per aandeel, waarmee het zich als een aantrekkelijke langetermijnbelegging kwalificeert. < 1 nov Brunel Beter Bed 4 nov HSBC Kellogg 5 nov DSM 6 nov Delta Lloyd Dürr (eerste negen maanden) TKH 7 nov BPost Corio Arkema Adidas 8 nov Wendel TMG Acomo Air Lease Corp Allianz Fugro 12 nov Pandora 13 nov SBM Offshore 14 nov Airbus (EADS) Ahold Apllied Materials Centrica HAL Jazz Pharmaceutical Osterreichische Post 15 nov Elia Reactie op halfjaarcijfers Helvetia Zwitserland CH Jaaromzet 2012: CHF8,0 mrd CHF339,6 mln Koers 22-10: CHF191,30 Hoogste koers 12 mnd*: CHF194,10 Laagste koers 12 mnd*: CHF147,40 CHF3,7 mrd Koers-winstverhouding: 10,6 Dividendrendement: 3,99

8 8 Ma Di Wo Do Vr macro cijfers 08 tip: Menno van Hoven Amer Sports Sterk en stabiel sportmerk Het Finse Amer Sports heeft het dividend de laatste jaren stelselmatig verhoogd. Dat staat ook de komende jaren weer te gebeuren, wat het een interessante keuze maakt voor de langetermijnbelegger. De zogenoemde Nordic countries vormen een van de meest onderbelichte regio's als het om beleggen gaat, zeker voor particuliere beleggers. Nokia en Ericsson zijn bekende namen, maar de beurzen van Denemarken, Finland, Zweden en Noorwegen hebben veel meer te bieden. Dat geldt vooral voor beleggers die op zoek zijn naar goede dividendbetalers, want daarover beschikken de noordelijke landen in overvloed. In 2012 gaf Beleggers Belangen een kooptip voor het Finse Amer Sports, het bedrijf achter bekende sportmerken als Wilson (tennis), Mavic (wierennen), Salomon (schoenen en ski's), Atomic (wintersport) en Precor (fitnessapparatuur). Amer is van oorsprong een tabaksproducent, maar is zich sinds de jaren zeventig meer en meer gaan toeleggen op sportattributen. Op het moment dat de kooptip werd gegeven (17 juli 2012) stond het aandeel op 8,98. Het dividendrendement bedroeg destijds 3,8%. De tip van toen was goud waard, maar Amer Sports is nu nog steeds een aandeel om op te letten. Amer verhoogde het dividend de laatste drie jaar gemiddeld met 29,8%, van 0,16 in 2010 tot 0,35 dit jaar. Voor volgend jaar rekenen analisten op een dividendverhoging van 14% tot 0,40. Met een voor dit jaar voorziene k/w van ruim 17 is het aandeel niet goedkoop, maar kwaliteit heeft nu eenmaal een prijs. < blijft op hoog niveau hangen Amer Sports Helsinki FI ,1 mrd 57,5 mln Koers 22-10: 15,25 Hoogste koers 12 mnd*: 16,00 Laagste koers 12 mnd*: 9,54 1,8 mrd Koers-winstverhouding: 17,2 Dividendrendement: 2,32 28 okt Industriële productie VS (vorig: 0,4%) Huizenverkopen VS (vorig: -1,6% maandcijfer) 29 okt Consumentenvertrouwen VS (vorig: 79,4) idem Duitsland (vorig: 7,1) Werkloosheid Japan (vorig: 4,1%) Detailhandel Japan (vorig: 1,1% jaar op jaar) Geldhoeveelheid VK (vorig: 0,7%) 30 okt Economische groei België (vorig: 0,2% kwartaalcijfer) Producentenprijsindex NL (vorig: -2,2%) Bedrijfsvertrouwen EU (vorig: -0,7) Werkgelegenheid VS (vorig: 166) Rente Federal Reserve VS (vorig: 0,25%) Werkloosheid Duitsland (vorig: 6,9%) Industriële productie Japan (vorig: -0,4%) 31 okt Rente Bank of Japan (vorig: 0,1%) Detailhandel Duitsland (vorig: 0,3% jaar op jaar) Consumentenvertrouwen VK (vorig: -10) Werkloosheid EU (vorig: 10%)

9 9 column 09 tip: Berend Izaks EVS Broadcast Equipment Apparatuur met toekomst De koers van EVS Broadcast Equipment staat de laatste tijd onder druk. De vooruitzichten voor volgend jaar zijn al een stuk beter en het bedrijf is financieel zeer sterk. Het Belgische bedrijf maakt, verkoopt en verhuurt digitale opname-apparatuur voor tv-programma s, sport-, nieuws- en entertainmentuitzendingen, die veelal live worden uitgezonden. Sportevenementen doen zich in oneven jaren minder voor dan in even jaren, dus dan wordt omzet gemist. Ook in de minder cyclische sectoren nieuws en entertainment is de groei ingezakt, met name in de VS. Maar de onderliggende trend over een langere periode is onmiskenbaar positief. Vanaf is de omzet van 52 mln naar dit jaar (geschat) 128 mln gestegen en de winst per aandeel van 1,47 naar 2,60. EVS profiteert van het feit dat met de apparatuur programma s aantrekkelijker (slow motion, herhalingen, grafieken etc.) gemaakt kunnen worden voor de kijker en dus ook de adverteerder. Die trend zet zich wereldwijd voort. Met soms dus een dip in de groei zal de omzet en de winst toenemen. De directie verwacht dat het tweede halfjaar beter wordt dan het eerste. Bovendien staat de orderportefeuille voor de komende twee jaar op een recordhoogte. EVS is financieel zo sterk en genereert zo'n hoge nettocashflow (tussen 20 en 40 mln per jaar) dat in een minder jaar zelfs meer dan 100% van de winst wordt uitgekeerd. Beleggers mogen dit jaar op een onveranderd dividend van 2,64 rekenen en dat is 5,7% dividendrendement. De huidige koers biedt volgens ons een goed koopmoment. < Prima aankoopmoment EVS Broadcast Equipment Brussel BE ,9 mln 41,7 mln Koers 22-10: 48,93 Hoogste koers 12 mnd*: 57,19 Laagste koers 12 mnd*: 41,84 664,8 mln Koers-winstverhouding: 18,8 Dividendrendement: 5,41 tekst: Berend Izaks Beleg niet in sterk merk Onze nationale trots KLM komt niet voor op de lijst van de honderd meest waardevolle internationale merken die onlangs gepubliceerd werd. Nu de 'zwaan' drijvende moet zien te blijven met het lelijke Franse eendje Air France onder haar vleugels, is het merk kennelijk niet veel meer waard. Philips staat wel in de top-100, maar kan op de 40ste plek niet meedoen met topmerken als Apple, Microsoft en Google; het bedrijf heeft dan ook elke slag op de technologische massamarkten gemist of verloren. Shell (73ste) is volgens Interbrand, dat de lijst heeft samengesteld, ook niet echt een topper en Heineken bungelt als 92ste onderin. Ons patriottische gevoel loopt een zware deuk op. Apple is dit jaar het meest waardevolle merk en stootte Coca-Cola van de eerste plek die het frisdrankenconcern had ingenomen sinds 2000, het jaar van de allereerste ranglijst. Coca-Cola werd ook nog door Google gepasseerd en staat nu dus derde. Hoe was de Nederlandse belegger gevaren als hij de aandelen uit de top-5 van 2000 had gekocht en weggelegd? Wel, slecht: Coca-Cola +0,9%, IBM +1,9%, General Electric -5,7%, Nokia 12,7% en Microsoft een beschamende -0,9%. (Niet zo gek dus dat grote beleggers het hoofd van Bill Gates op het hakblok leggen.) Ter vergelijking: de S&P500 had een gemiddeld jaarlijks rendement van 0,1% opgeleverd ook niet je dat. Philips was met -2,2% teleurstellend. Shell verslaat echter met +2,1% de index en enkele aandelen. Heineken troeft ze allemaal af met +2,9%. Het poetst onze vaderlandsliefde weer een beetje op. Maar het zal duidelijk zijn: het kopen van een aandeel louter omdat het bedrijf een sterk merk in huis heeft, is uit den boze. berendizaks@reedbusiness.nl

10 10 column 10 SKF tip: Peter Schutte Innovatie biedt perspectief De Zweedse kogellagerproducent SKF heeft goede vooruitzichten voor 2014 en Beleggers met een lange adem kunnen daarop meeliften, en een goed dividend meepikken. Svenska Kullager Fabriken is wereldmarktleider in lagers (onder andere kogellagers, wentellagers en ringen die wrijving en lekken voorkomen). Het concern levert voornamelijk aan de (automotive-) industrie. Gezien het cyclische karakter van die markt is SKF zich recent meer gaan richten op andere sectoren. Het is actief in de luchtvaartindustrie (onder meer voor Airbus), windenergie, rail en oliewinning op zee. De vroegere bulkproducent is nu een innovatieve engineer, die veel hoogwaardige en complete klantspecifieke systemen en totaaloplossingen weet te bieden. Ondanks een behoorlijk zwak einde van 2012 en een tegenvallende jaarwinst hebben beleggers het afgelopen jaar geen slechte investering gehad aan SKF. Ten opzichte van een jaar geleden staat het aandeel bijna 21% hoger. Het Zweedse bedrijf is daarnaast een goede dividendbetaler. Hoewel de winst per aandeel vorig jaar met 22% daalde tot SEK10,37, werd een stabiel dividend van SEK5,50 uitgekeerd. Daarmee komt het totaalrendement op bijna 25%. De halfjaarwinst ligt nog altijd een kwart lager dan vorig jaar, maar SKF wordt geholpen door kostenbesparingen en een steeds eenvoudiger vergelijkingsbasis. Dit jaar zal de nettowinst mogelijk wat lager uitvallen dan vorig jaar, maar voor 2014 en 2015 ziet het beeld er een stuk gunstiger uit. < Profiteren van dipje in koers SKF Stockholm SE Jaaromzet 2012: SEK64,6 mrd SEK4,7 mrd Koers 22-10: SEK173,70 Hoogste koers 12 mnd*: SEK185,50 Laagste koers 12 mnd*: SEK142,60 SEK79,8 mrd Koers-winstverhouding: 17,4 Dividendrendement: 3,14 tekst: Peter Schutte IMF vreest correlatie In zijn recente 'World Economic Outlook' heeft het Internationaal Monetair Fonds (IMF) de groeiramingen voor alle geografische regio's verlaagd. Gevolg voor de wereldeconomie is dat de groei volgens het IMF dit jaar niet 3,2% maar slechts 2,8% zal bedragen. Het IMF schrijft de groeivertraging vooral toe aan een terugval in de opkomende markten, de motoren van de wereldeconomie de laatste jaren. Voor beleggers is het goed om te weten dat het IMF niet alleen deze landen zelf de schuld geeft, maar ook nadrukkelijk wijst naar de crisis in Europa en het beleid van de Amerikaanse centrale bank, de Fed. Berichten over het afbouwen van de monetaire verruiming door de Fed leidden tot een enorme kapitaalstroom uit opkomende markten en tot grote depreciaties van hun eigen valuta's, met alle negatieve gevolgen van dien voor inflatie en groei. Het IMF concludeert dat landen en regio's steeds nauwer met elkaar verbonden raken, een proces dat vooral loopt via kapitaalstromen. De globalisering zet zich dus verder door en van ontkoppeling van opkomende markten met het Westen lijkt geen sprake. Dit impliceert dat het spreiden van risico's over verschillende regio's minder zinvol is dan gedacht. Meerdere onderzoeken hebben al aangetoond dat de correlatie tussen de verschillende aandelenmarkten wereldwijd steeds groter wordt. Bedrijven werken daar zelf hard aan mee door internationaal actief te zijn en meerdere beursnoteringen na te streven. Een andere belangrijke factor is dat opkomende landen toegankelijker worden voor Westerse beleggers en investeerders, en dat overheden zich steeds meer terugtrekken. Deze marktderegulering zien we in landen als China en India. Het is een ontwikkeling om in de gaten te houden. <

11 11 01 offensieve portefeuille overzicht offensieve portefeuille +6,77% (2 nov ) Aandelen huidig aantal huidige koers TR ytd Aalberts ,58 65,67% 37,45% Allianz ,40 46,37% 23,64% Apache ,06-17,30% 9,92% Barrick Gold ,42 5,09% 5,09% BHP Billiton ,98 5,53% 5,53% BIC ,53 8,50% 8,50% Casino-Guichard ,85 30,98% 20,54% Caterpillar ,68 0,90% 0,90% Chevron ,50 15,38% 9,57% CSX ,92 20,18% 28,66% Deere & Co ,32 9,40% -5,00% Dollar Tree ,13 41,90% 40,35% DSM ,36 58,14% 22,98% DuPont ,64 40,47% 31,03% EMC ,44-9,98% -8,65% Experian ,54 81,65% 23,59% Fugro ,47-5,29% 6,23% General Electric ,87 24,76% 18,66% Heineken ,81-5,30% -5,30% Home Depot ,30 41,45% 18,12% Lyondell Basell ,13 102,11% 35,56% M&T Bank ,11 10,07% 10,07% Newmont mining ,64-16,41% -16,41% Potash ,98-22,74% -22,74% PVH Corp ,18 21,67% 21,67% Republic Services ,44 22,26% 11,69% Rio Tinto ,42-11,95% -8,76% SBM Offshore ,93 13,15% 54,36% Schneider Electric ,60 68,80% 18,94% Swedish Match ,64-15,77% 3,91% Teva Pharmaceutical ,30-15,23% 4,69% Vinci ,37 35,78% 34,87% Wabco ,47 63,49% 28,48% Weir Group ,50 12,14% 12,14% hedgefondsen Deutsche Bank Hedge Fund Index ETF ,96-0,27% 4,68% Opkomende markten Fidelity Em. Europe ME and Africa fund ,66 19,09% 7,19% Carmignac Emergents ,86 3,62% -5,93% Vanguard MSCI Emerging Markets ETF ,12-5,48% -7,63% Small- en Midcaps Delta Lloyd Eur. Deelnemingen Fonds ,06 14,83% 26,04% Templeton Eur. Small-Midcap ,25 50,50% 31,01% Grondstoffen SPDR Gold trust ,81-0,61% -23,59% Blackrock World Mining Fund ,98-37,29% -22,95% Blackrock World Energy Fund ,94 7,00% 11,34% DWS Invest Global Agribusiness 86 96,74 7,03% -1,81% ETFs/Beleggingsfondsen overig ishares Stoxx Europe 600 Telecom ,56 24,94% 32,40% Semiconductor ETF ,98 17,71% 17,71% Cash ,62 2,78% 1,15% TR: Total Return YTD: Year to date portefeuilles De redactie van Beleggers Belangen houdt een Nederlandse, een defensieve en offensieve, een dividend- en een pensioenportefeuille bij. Een overzicht van de stand van zaken. De AEX staat dit jaar inmiddels 13,9% hoger en doet het duidelijk beter dan onze offensieve portefeuille. Onze individuele aandelen komen met een rendement van 12,0% aardig bij het AEX-rendement in de buurt. Het zijn nog steeds onze small- en midcapposities (+28,7%) en de ETFs/beleggingsfondsen (+24,8%) die er in positieve zin uitspringen. Iets minder uitbundig, maar toch positief, is de ontwikkeling van onze posities in opkomende markten. De min bedraagt nu nog 3,9%, aanzienlijk beter dan een aantal maanden geleden. Het rendement op onze grondstofpositie is eveneens iets verbeterd, maar er is nog weinig reden tot juichen. Binnen de defensieve portefeuille presteert het aandelensegment het sterkst. Sinds de start van de portefeuille bedraagt het totaalrendement op de aandelenposities 17,9%. Twee aandelen staan op een winst van meer dan 100%: Arseus (133%) en de Zwitserse farmaceut Roche (103%). Negatieve uitschieter in het aandelensegment is de Powershares RAFI Emerging Markets ETF met een verlies van 11%. Ook de Nederlandse portefeuille profiteerde van de positieve stemming. Het rendement nam toe, van 12,1 tot 13,3%. Dat is een toename met 1,2 procentpunt, ofwel 10%. Een goede week had onder andere Aalberts, dat beloond werd voor een goed bericht over de gang van zaken in het derde kwartaal. De rendementsberekening is gebaseerd op de slotkoersen van afgelopen dinsdag, dus wat er op woensdag gebeurde moeten we eigenlijk buiten beschouwing laten. Maar we kunnen het niet laten om te melden dat de koersstijging op woensdag van Arcadis, na de uitstekende cijfers over het derde kwartaal, het rendement op dit aandeel heeft doen omslaan van -3,5 naar +8,1%. <

12 12 overzicht defensieve portefeuille +12,11% (9 nov okt 2013) Aandelen huidige koers waarde TR YTD Acomo 15, ,50 88,53% 18,06% Arcadis 19, ,24 30,54% 14,20% Arseus 22, ,12 131,96% 49,23% Coca Cola 28, ,75 35,58% 5,47% Henderson Asian Div 13, ,31 12,71% 2,81% Loews 35, ,43 27,16% 16,03% Microsoft 25, ,39 37,57% 26,51% Novartis 56, ,70 48,67% 21,99% RAFI EM 15, ,32-11,03% -9,03% Roche 199, ,07 102,79% 34,96% Royal Dutch 24, ,02 14,81% -1,77% Schlumberger 68, ,23 32,56% 31,83% Walmart 55, ,94 47,78% 9,14% Zurich 197, ,47 36,62% 10,80% obligaties DB Global Inflation Linked ETF 196, ,04 13,19% -3,69% Templeton Global Bond 15, ,41 15,08% -3,06% JPMorgan Income Opportunity Fund 134, ,29 15,51% 3,35% Beleggingsfondsen Standard Life Global Absolute Return 11, ,41 3,60% 2,66% cash Carmignac Court Terme ,46 1,59% - Spaarrekening ,46 2,34% - overzicht pensioenportefeuille +9,2% (1 jul okt 2013) Aandelen huidige koers waarde TR YTD Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds 28, ,07 4,91% 8,55% E. Rothschild AM Europe Rendement 99, ,68 5,49% 21,62% Robeco Conservative Equities 129, ,87 5,53% 22,43% Quality USA Equity 132, ,17 5,73% 26,82% Yacktman Fund 17, ,08 6,37% 40,95% Comgest Magellan 17, ,00 2,46% 6,57% RAFI Emerging Markets 15, ,25 2,06% -8,72% Skagen Kon-Tiki 74, ,34 2,38% 5,16% Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Healthcare 58, ,03 2,92% 29,27% ishares Nasdaq Biotechnology 151, ,52 4,63% 104,98% Obligaties ,52 17,45% 10,22% ABN Amro 3,625% juni , ,93 2,83% 23,71% ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond 127, ,48 4,84% 7,18% db x-tracker iboxx Global Inflation-linked 197, ,40 5,01% 10,87% JPMorgan Income Opportunity Fund 134, ,71 4,78% 5,78% Grondstoffen SPRD Gold TrustGLD 93, ,95 4,22% -6,60% Cash Spaarrekening ,73 35,85% overzicht portefeuille NL + 14,28% (1 jul okt 2013) Aandelen huidige koers huidigewaarde huidig gewicht TR Aalberts 21, ,35 10,99% 25,66% Arcadis 22, ,60 9,41% 8,14% Brunel 40, ,13 10,96% 24,44% Corio 32, ,88 9,38% 5,87% Docdata 16, ,70 9,88% 12,72% DSM 54, ,00 9,54% 9,47% SBM Offshore 15, ,45 10,68% 22,13% TKH Group 23, ,56 9,44% 8,15% TMG 14, ,97 10,94% 28,98% Value8 27,74 998,64 8,77% -0,57% Cash - 38,73-0,24% column tekst: Berend Izaks Gebak Schat, alsjeblieft. Een lekker gebakje bij de koffie. - Een gebakje? Ik dacht dat we moesten afslanken. Ik bedoel qua gewicht en zuinig doen met geld. - Maar het is feest. En ondanks je dikke buik hou ik toch wel van je. - Ja, ja. Hoezo feest? De laatste jaren hadden we alleen een gebakje bij een verjaardag, en vandaag is geen van ons tweeën jarig. - Het is feest omdat we uit de recessie zijn. Hoera! We zijn uit de recessie! - Hoe weet jij dat nou? - Matthijs van Nieuwkerk zei het in De Wereld Draait Door. - O, en als die adhd'er het zegt is het zeker waar? - Hij citeerde Klaas Knot van De Nederlandsche Bank. - Nou, dan had Klaas beter moeten kijken naar ING en nog wat banken, want die zeiden het al een paar maanden geleden. Of naar de beurs, want de aandelen stijgen al een hele tijd. - Heb je weer eens de verkeerde aandelen gekocht? - Laat maar. Aan de dagafschriften zag ik niet dat we zuinig moesten doen.' - Ik heb ons land uit de recessie gekocht. Dat moest van Mark. - Ja, en dan is het eindelijk zover, dat we uit de recessie zijn, en dan begint jouw Mark ineens te roepen dat we niet te optimistisch moeten zijn! - Ik had nog een paar gebakjes extra gekocht. Ik dacht voor de buren. - De buren? Moet je vooral doen. Jan is werkloos en verderop zit Henk al tijden in de bijstand. Ze op gebak trakteren geeft alleen maar valse hoop. Die komen voorlopig heus niet aan de bak. - Nou, dan eten we ze zelf maar op. < berendizaks@reedbusiness.nl