BlackRock Global Funds - Emerging Europe Fund A2 LU

Transcriptie

1 1 Pagina 9 Morningstar-categorie Emerging Europe Equity Categorie-index MSCI EM Europe NR Fondsomvang 997,54 (mln.) Huidig rendement %, Oprichtingsdatum 29/12/95 Vestigingsland/ Valuta LUX/ Morningstar Rating QQQQ Aandelen Style Map Giant Large Mid Small K 1K Rendement 31/1/17 Groei van 1. geannualiseerd Waarde Rend. % Fonds ,54 Categorie ,66 Index ,72 Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Deep Value Value Blend Growth High Growth Micro Sam Vecht 4/9 Aantal beheerders 1 Morningstar Pijlers Beleggingsproces p. 2-3 Rendement p. 4 p. 5 Fondshuis p. 6 Neutral Kosten p. 7 Neutral * ( * * * ( * & * ( ) 3K Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Kwartiel rang categorie Percentiel rang in categorie 2,12-68,6 87,48 29, -24,48 18,93-4,49-14,31,26 25,15 -,1 % Totaal rendement -1,74-1,69 9,8 2,68 2,73-2,55 -,6 3,96 1,4-2,25-1,15 +/- Categorie 2,87-1,64 7,85 4,21-3,38-3,44 4,12 5,97 5,29-4,11,57 +/- Index Proces Aandelen Style Box Assetallocatie Aand. Oblig. Aandelen Supersectoren m Cyclisch w Lichtcyclisch x Defensief Liq. Mid. Ov. 2,41 2,51 2,25 2,1 2,12 2,12 2,18 2,18 Kosten TER/OGC Opinie analist Lena Tsymbaluk, Analyst Wij waarderen de risicobewuste aanpak van beheerder Sam Vecht voor beleggingen in deze volatiele regio. Het gedrag van de analisten van Morningstar wordt gewaarborgd door Morningstar 's Code of Ethics, Securities Trading en Disclosure Policy, en de Morningstar Manager Research Integrity Policy. Voor informatie met betrekking tot belangenconflicten, klik dan op de De analisten van Morningstar beoordelen beleggingsfondsen aan de hand van 5 pijlers. Op basis hiervan identificeren ze fondsen die op lange termijn, gecorrigeerd voor risico, bovenmaats zullen presteren ten opzichte van de categorie. Analyst Rating Gamma Œ Á De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Neutral vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) en Negative vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige langetermijnprestaties vormt (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar). Beleggingsresultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze voor fondsen naar 1 Aug., 216 Het fonds blijft een goede keus voor beleggers die in Oost-Europa willen beleggen. We zijn te spreken over de kennis die beheerder Sam Vecht van de opkomende Europese markt heeft en over de consequente toepassing van zijn proces. Hij wordt ondersteund door het vijf leden tellende EMEA-team en benut ook de expertise van het bredere team voor opkomende markten. De aanpak van het fonds is een combinatie van top-down- en bottom-up analyse. Vecht bepaalt eerst de landenallocatie van het fonds op basis van macro-factoren zoals bbp-groei, valuta en inflatie. Zodra de algemene landenwegingen vastliggen, zoekt de beheerder naar groeikansen door strategie, productkwaliteit en concurrentie te beoordelen. In het voorjaar van 215 fuseerde het EMEA-team met het team voor opkomende markten. In 215 kwam daar het Latijns-Amerikaanse team bij. Will Landers werd hoofd van het team voor opkomende markten en Dhiren Shah werd directeur onderzoek en leidt de analisten. Emily Fletcher, Gordon Fraser en Chris Colunga bleven ondergeschikt aan Vecht omdat zij voor sommige van zijn strategieën als medebeheerder optreden. Colunga is nieuw bij de onderneming en vervangt sinds het voorjaar van 216 oudgediende David Reid, die samen met Vecht Emerging Europe Trust beheerde. Het vertrek van Reid is een verlies, maar Colunga heeft negen jaar ervaring in EMEAaandelen, vijf jaar als beheerder van long-/shortstrategieën bij Charlemagne en vier jaar als EMEA-analist bij Schroders. De prestaties op lange termijn blijven solide. Sinds Vecht de leiding in april 29 overnam tot eind juni 216 presteerde het fonds respectievelijk,3 en 1,3 procentpunten beter dan de MS- CI EM Europe 1/4 Index en het gemiddelde van de categorie. Wij menen dat Vecht vooral goed is in tactische aanpassingen aan de portefeuille, gebaseerd op de macro-visie van het team en zijn ervaring in de regio. Over het geheel genomen hebben wij vertrouwen in Vecht, zijn team en hun risicobewuste aanpak in een regio die bekend staat om de wisselvalligheid van het rendement. We handhaven de Bronze.

2 2 Pagina 9 Proces: Strategie Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR SPDR MSCI EM Europe ETF Vecht combineert een top-down landenallocatie met bottom-up aandelen ideeën. Beleggingsproces 1 Aug., 216 Sam Vecht en zijn team richten zich in eerste instantie op aandelen met voldoende liquiditeit en prefereren een minimum handelsvolume van USD 1 miljoen per dag. Minimaal 8% van de portefeuille moet binnen een week verkoopbaar zijn, zonder negatieve gevolgen voor de koers. Hiermee verkrijgt het team een Aandelen Style Box 31/12/16 Op posities gebaseerde Style Map Deep Value Value Blend Growth High Growth Aandelen Style Box Factoren Giant Large Mid Small Micro Zwaartepunt: Gewogen gemiddelde van aandelenposities Zone: 75% van aandelenposities in beleggingsfonds Categoriegemiddelde Index proxy Marktkapitalisatie Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Giant/Large 55,8 53,6 56,8 68,6 Mid 33,3 37,1 28,2 28,4 Small/Micro 1,8 9,3 15, 3, Gem. marktkapitalisatie (mrd.) 8,9 8,1 8,6 14,4 Waarderingsmaatstaven Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Koers/Verwachte winst 8, 8,1 7,9 7,8 Koers/Boekwaarde,9,9,9,8 Koers/Omzet,7,8,7,7 Koers/Cash Flow 2,9 3,3 2,7 2,6 Dividendrendement 7,2 5,7 6,5 5,6 Groeiratio's Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Langetermijnwinst % 13,6 11,6 6,7 15,1 Historische winst % -7,8-16,4-5,2-1,1 Omzet % -4,4-27,2-13,5-33,2 Kasstroom % -8,9-11,2 7,4-4,4 Boekwaarde % -59,2-34,6-13,5-57, Assetallocatie 31/12/16 Huidige allocatie 3-Jaars gemiddelde Netto-activa % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Aandelen 98, 98,3 96,2 98,2 Obligaties,,,2, Liquide middelen 1,1 1,4 2,3,1 Overig,9,3 1,4 1,7 Regionale blootstelling 31/12/16 Regio Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Ontwikkeld 15, 13,9 1,2 5, Opkomend 85, 86,1 89,8 95, Top 5 landen Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Russische Federatie 52,1 43,7 56,5 58,9 Turkije 18,2 2,5 13,5 14,1 Polen 8,9 1,1 1,4 15,4 Griekenland 6,9 4,2 4,1 5, Verenigde Staten 2,5 2, 1,3, Kengetallen 31/12/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Nettomarge % 15,4 18,3 16,4 15, ROA % 5,9 6,4 6,3 5,4 Schuld/Tot. vermogen % 29,8 32,9 3,9 29,7 ROE % 15,8 15, 17,3 15, universum van ongeveer 25 aandelen. Het proces combineert top-down en bottom-up onderzoek. Samen met het bredere team voor opkomend Europa beslist Vecht tijdens wekelijkse vergaderingen over de landenallocatie. Zij bepalen de relatieve aantrekkelijkheid van elk land op grond van macro-factoren zoals bbp-groei, valuta en inflatie. Zodra de algemene landenwegingen vastliggen, worden aandelen met groeipotentieel geïdentificeerd (met nadruk op de groei van kasstromen) door strategie, productkwaliteit en concurrentie te beoordelen. De focus ligt op het management dat het groeipotentieel moet waarmaken en veel aandacht gaat uit naar de manier waarop de onderneming deze groei financiert. De voorkeur geldt bedrijven met een degelijke balans en een sterke vrije kasstroom. Een aandeel moet ook aantrekkelijk gewaardeerd zijn en het team gebruikt maatstaven zoals koers/boekwaarde, koers/winst en rendement op eigen vermogen om dergelijke bedrijven op te sporen. Met een wat tegendraadse benadering tracht het team een marktconsensuspositionering te vermijden. Sectoren 31/12/16 Sector Delta Defensief Lichtcyclisch Cyclisch Fonds Index Grotere sectorconcentraties ten opzichte van de index beweegt de belegging naar de hoek van de driehoek die overeenstemt met die van de aandelensupersector. Aandelen Sector Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy xdefensief 11,1 1,1 13,3 1,9 sdefensieve cons. 6,2 6,5 9,7 6,7 dgezondheidszorg 3, 1,5 1,7 1, fnutsbedrijven 1,9 2,1 1,9 3,1 wlichtcyclisch 41,8 42, 4,5 42,9 icommunicatie 7,1 5,3 4,2 5,3 oenergie 23,6 26,3 28, 35,8 pindustrie 6, 3,5 4, 1,3 atechnologie 5,2 6,9 4,2,5 mcyclisch 47,1 47,9 46,2 46,3 rbasismaterialen 5,2 1,3 7,6 9,5 tcyclische cons. 3, 2, 5, 3, yfin. dienstverlening 38,9 35,6 32,2 33,2 uvastgoed,, 1,4,5 Economic Moat 31/12/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Wide Moat,, 7,2, Narrow Moat 1, 81,1 79,2 1, No Moat, 18,9 13,6, Dekkingsratio 2,5 3,4 2, 1,5

3 3 Pagina 9 Proces: Portefeuille Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR SPDR MSCI EM Europe ETF De portefeuille heeft meestal een overweging in mid-caps. Beleggingsproces Overeenkomsten met index proxy 31/1/16 1 Aug., 216 De portefeuille omvat doorgaans 4-7 aandelen, met een flexibele aanpak waardoor Vecht de fondsposities kan aanpassen en de top-down- en bottom-up visies van het team kan integreren. Vecht is niet benchmarkgericht, maar toch houdt het fonds meestal op land-, sector- en aandelenniveau aanzienlijke posities aan die vergelijkbaar zijn met de MSCI EM Eastern Europe 1/4 Index. Het fonds kan tot 1% beleggen in bedrijven in grensmarkten, zoals het Egyptische Centamin, en heeft gewoonlijk een overweging in small- en mid-caps. Het fonds heeft een voorkeur voor energie en financials, die samen goed zijn voor bijna 6% van de portefeuille (per 3 juni 216). In energie geeft de beheerder de voorkeur aan namen buiten de benchmark, zoals Surgutneftegas en Kazmunaigas en Dragon Oil, wegens de aantrekkelijke waarderingen en solide vrije cashflows, boven grote benchmarkcomponenten zoals Lukoil en Tatneft. Het sterke punt van het fonds is de pragmatische aanpak en het vermogen om de portefeuille tijdig aan te passen aan macro-visies. Zo pakte de overstap van Rusland naar Turkije begin 214 gunstig uit, terwijl de verhoging van de posities in Rusland gedurende 215 ook bijdroeg. Per 3 juni 216 blijft het fonds onderwogen in Centraal-Europa (Tsjechië, Hongarije en Polen) omdat deze landen afhankelijker zijn van de EU-economie. Griekenland behoorde tot de grootste overwegingen. Index proxy overlap Proxy Fonds Omvang van cirkel geeft aantal posities aan. Aantal aandelenposities Fonds 43 Index proxy 82 Overlap van beleggingsfonds met index proxy Overlap posities 23 Overlap vermogen 42,8% Grootste gemeenschappelijke posities Fonds % Proxy % Sberbank of Russia PJSC ADR 9,31 9,33 OAO Novatek GDR 6,91 3,57 Gazprom PJSC ADR 5,9 9,32 Powszechny Zaklad Ubezpieczen SA 4,17 1,42 PJSC Lukoil ADR 3,91 7,55 Grootste verschillende posities Fonds % Magnit PJSC 3,45 Mail.ru Group Ltd GDR 2,86 Luxoft Holding Inc A 2,54 Globaltrans Investment PLC GDR 2,42 Wizz Air Holdings PLC 2,1 Portefeuilleposities 31/1/16 Vorige portefeuilledatum Aandelenposities Obligatieposities Andere posities Vermogen in top 1 posities Omloopsnelheid (gerapporteerd) 3/9/ % 123% Top 1 aandelenposities Land Verm. % Verm. % Proxy % 31/1/16 3/9/16 31/1/16 Eerste aankoop Dagen handel Economic Moat Sector 1 Jr totaal rend. % Sberbank of Russia PJSC ADR RUS 9,31 9,8 9,33 9/11 1 y Fin. dienstverlening 114,89 OAO Novatek GDR RUS 6,91 7,2 3,57 12/14 4 o Energie 49,8 Gazprom PJSC ADR RUS 5,9 5,68 9,32 7/1 <1 o Energie 45,46 Powszechny Zaklad Ubezpieczen SA POL 4,17 3,79 1,42 1/15 4 y Fin. dienstverlening 17,77 PJSC Lukoil ADR RUS 3,91 3,86 7,55 3/14 <1 o Energie 75,62 PKO Bank Polski SA POL 3,89 3,76 2,23 11/12 2 y Fin. dienstverlening 31,26 Y Turkiye Garanti Bankasi AS TUR 3,72 3,98 2,29 5/1 <1 y Fin. dienstverlening -1,68 Y Turkiye Halk Bankasi AS TUR 3,7 4,36,69 1/11 <1 y Fin. dienstverlening -11,98 T Turkcell Iletisim Hizmetleri AS TUR 3,6 3,29 1,5 9/16 2 i Communicatie -11,32 Magnit PJSC RUS 3,45 3,36 5/16 1 s Defensieve cons. 7,88 Verandering sinds vorige portefeuille: T Toename Y Afname R Nieuw Nieuwe posities Grootste aankopen % Verm. Sector Moneta Money Bank AS 1,78 y Inter RAO UES PJSC 1,13 f JSC VTB Bank,7 y Verkochte posities Grootste verkopen % Verm. Sector Moneta Money Bank AS 1,61 y Inter RAO UES PJSC 1,2 f Grootste veranderingen in posities Huidig % Vorige % Y Mining and Metallurgical Company 3,14 4,42 NORILSK NICKEL PJSC ADR T Wizz Air Holdings PLC 2,1 1,33 Y JSC KazMunaiGas Exploration 1,94 2,99 Production GDR Y Moneta Money Bank AS, 1,61 Y Inter RAO UES PJSC, 1,2

4 4 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Rendement Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR Sinds Sam Vecht het fonds beheert, ligt het voor op de index en de concurrentie. Rendement 1 Aug., 216 Sinds Sam Vecht de leiding in april 29 overnam tot eind juni 216 presteerde het fonds respectievelijk,3 en 1,3 procentpunten beter dan de MSCI EM Europe 1/4 Index en de Morningstar-categorie Aandelen Emerging Europa. In 29 presteerde het fonds met een stijging van 87,5% veel beter dan zowel benchmark als categorie. Ook in 21 bleef het fonds zowel de benchmark als de categorie voor. Toen profiteerde het opnieuw van een overweging in materialen en de aandelenselectie in financials. In 211 bleef het fonds achter bij de benchmark, als gevolg van een aanzienlijke overweging in kleinere aandelen buiten de benchmark om zoals Cedc en Evraz Group. In 212 leed het fonds onder een aantal verkeerde keuzes in de energiesector: de overweging in Gazprom, Novatek en JKX Oil & Gas drukte het resultaat, net als de onderwogen posities in Lukoil, Tatneft en Rosneft. 213 was een uitstekend jaar voor het fonds dankzij de sterke selectie in technologie, vooral Russische internetaandelen buiten de benchmark zoals Yandex en Mail.ru. De goede relatieve resultaten in 214 waren te danken aan een overweging in Turkije en een onderweging in Rusland. In 215 versloeg het fonds de benchmark en de concurrentie vooral dankzij de sterke aandelenselectie in Rusland. Tot nu toe (tot 3 juni) bleef het fonds in 216 achter, wat vooral aan de aandelenselectie binnen financials te wijten was. Morningstar Rating en risico 31/1/17 Periode Morningstar rend. vs cat. Morningstar risico vs Morningstar cat. Rating 3 Jaar Bovengem. Bovengem. QQQQ 5 Jaar Bovengem. Bovengem. QQQQ 1 Jaar Bovengem. Bovengem. QQQ Overall Rating Risico-analyse 31/1/17 3-Jaars risico- en rendementanalyse Totaal rendement % QQQQ Fonds Categorie Index * ( * * * ( * & * ( ) Historie 31/1/17 12-Maands voortschrijdend rendement % Fonds Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Kwartiel rang cat Percentiel rang in cat. 2,12-68,6 87,48 29, -24,48 18,93-4,49-14,31,26 25,15 -,1 % Totaal rendement -1,74-1,69 9,8 2,68 2,73-2,55 -,6 3,96 1,4-2,25-1,15 +/- Categorie 2,87-1,64 7,85 4,21-3,38-3,44 4,12 5,97 5,29-4,11,57 +/- Index,,,,,,,,,,, Dividendrend Standaarddeviatie 3-Jaars risicomaatstaven Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 19,59 17,87 18,73 Sharpe Ratio,39,18 R-kwadraat 84,73 Bèta,96 Alpha 4,35 Maximum Drawdown Fonds Categorie Index Max. Drawdown (%) -72,9-7,77-7,82 Datum top 11/7 11/7 1/8 Datum bodem 2/9 2/9 2/9 Max. Drawdown (maanden) Upside/Downside Fonds Categorie Index Upside Capture Ratio 112,6 94,8 Downside Capture Ratio 95,5 87,2 Rendement 31/1/17 Historische Totaal Beleggers Rang Cat. Index rendementen Rend. % rend. % in cat. Rend. % rend. % 1 Jaar 34,37 34, ,54 31,68 3 Jaar 5,76 5,6 22 3,35 1,53 5 Jaar 1,55,83 31,93 -,98 1 Jaar -1, ,23-2,6 Beheerder 1,62 9,98 9,2 4/9 Opricht. 12/95 12,38 9,36 5,62 Samenvatting voortschrijdende rendementen 38% maands voortschrijdende periode 146 Waarnemingen, 12 Jaar De tinten en percentages komen overeen met hoe vaak rendementen van het fonds in elke kwartiel van de categorie zijn geland. Dividend- en koersrendement Rendement % Dividendrend. Koersrend /17 Jaar Div. rend. % Div. % rang in cat. Koers rend. % Koers % rang in cat. 213, 17-4, , 47-14, , 55, , 38 25, /17, 13 -,1 78

5 5 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR Het fonds wordt beheerd door de ervaren Sam Vecht en een vijf leden tellend EMEAteam. 1 Aug., 216 Sam Vecht is sinds april 29 verantwoordelijk voor de strategie en werd toen ook benoemd tot hoofd van de Emerging Europe-desk. Vecht kwam in 2 bij MLIM (nu BlackRock), werkte de afgelopen 16 jaar voor de afdeling opkomende markten, en is gespecialiseerd in EMEAaandelen. Hij heeft veel ervaring in de regio en is sinds 24 verantwoordelijk voor het Oost-Europese deel van de BlackRock Greater Europe Investment Trust. Vecht beheert ook Emerging European Trust, BlackRock Frontiers Investment Trust, BlackRock Emerging Frontiers Fund en BSF Emerging Markets Absolute Return Fund. Hij wordt ondersteund door het vijf leden tellende EMEA-team. In het voorjaar van 215 fuseerde het EMEA-team met het team voor opkomende markten. In 215 kwam daar het Latijns-Amerikaanse team bij. Will Landers werd hoofd van het team voor opkomende markten en Dhiren Shah stuurt als directeur onderzoek de analisten aan. Emily Fletcher, Gordon Fraser en Chris Colunga bleven ondergeschikt aan Vecht omdat zij voor sommige van zijn strategieën als medebeheerder optreden. Colunga is nieuw bij de onderneming en vervangt sinds het voorjaar van 216 oudgediende David Reid, die samen met Vecht Emerging Europe Trust beheerde. Het vertrek van Reid is een verlies, maar Colunga beheerde gedurende vijf jaar long-/short-strategieën bij Charlemagne en werkte daarvoor vier jaar als EMEA-analist bij Schroders. Ervaring en beheerd vermogen Totaal vermogen onder beheer (mrd. ) in beheerde beleggingsfondsen Aantal jaren bij beleggingsfonds Aantal beheerders 1 7,83 Jaar Aantal jaren bij beleggingsfonds (langste van beheerteam) Beheerder retentieratio 5 Jaar % Adviseur Subadviseur BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Gemiddeld aantal jaren bij beleggingsfonds (beheerteam) 7,83 Jaar Sam Vecht 4/9 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 12 7 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 1.883,33 (mln.) 14 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. (mln.) (mln.) Termijn rend. % Index rend. % BGF Emerging Europe Fund 4/9 Tot heden Leiding 997,54 1,62 9,2 BlackRock Greater Europe 9/4 Tot heden 1 van 2 328,43 11,25 6,27 BlackRock Frontiers 12/1 Tot heden 1 van 2 259,61 9,8 2,7 BlackRock Emerging Europe plc 5/9 Tot heden 1 van 2 14,87 9,75 6,18 BSF Emerging Markets Absolute Return 11/12 Tot heden 1 van 2 58,79 2,51 Fd

6 6 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Fondshuis Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR BlackRock heeft moeite om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. Fondshuis Neutral 3 Jun., 216 BlackRock is een succesverhaal. Door overnames en een slimme bedrijfsvoering is dit voormalige onderdeel van private equity-onderneming Blackstone nu 's werelds grootste vermogensbeheerder, die eind 215 $ 4,6 biljoen beheerde. Door de omvang en complexiteit komt de rating van dit fondshuis echter niet hoger dan Vermogen per regio mrd. Neutral. BlackRock is een diverse en invloedrijke beleggingskolos, die actief is in verschillende stijlen, strategieën, regio's en vehikels. Een gezamenlijk technologieplatform en andere structuren verbinden de diverse beleggingsteams. BlackRock bestaat sinds 29 in de huidige vorm en ontwikkelt zich nog steeds. Het verloop onder de beheerders is hoger dan het gemiddelde van de top 2- fondsgroepen in de VS. De actieve strategieën leveren gemengde resultaten. Bijna de helft van de wereldwijd verkochte Black- Details fondsen Europa (*) verdeling Rock-fondsen met een scoort qua prestaties Neutral of Negative. Beheerders beleggen meer in hun eigen fondsen, maar dit kan beter, kosten zijn verlaagd maar deze zijn op zijn best nog gemiddeld. Bovendien moest BlackRock in de VS een schikking van $ 12 miljoen treffen vanwege belangenverstrengeling van een voormalige beheerder. Het bedrijf moet verplichtingen aan bestaande klanten in evenwicht houden met het streven naar een hoger beheerd volume. Wel de grootste maar nog niet de beste. Morningstar Rating verdeling Amerika 377,7 Europa & Afrika 394,9 Azië & Australië 5,2 Rating Verm. % Œ 12, 13, 15,5 ˇ 5,7 Ø Not Rated 53,8 Rating Verm. % QQQQQ 19,9 QQQQ 36, QQQ 17,4 QQ 6,6 Q,2 Not Rated 2, Verdeling activaklasse Europa (ex. geldmarkt) Fondsomvang (mrd.) Activaklasse Fondsomvang (mrd.) Verm. % Aandelen 89,6 46,3 Obligaties 62,9 32,5 Allocatie 22,8 11,8 Converteerbare obligaties Vastgoed 4,3 2,2 Alternatives 12,5 6,5 Grondstoffen Details fondsen Europa Best presterende beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Asian Growth Leaders Asia ex Japan Equity 1.367,9 19,91 1 Fund X2 USD BlackRock Strategic Funds - European Opportunities Extension Fund A2 Europe Flex-Cap Equity 779,5 19,23 1 BlackRock Strategy Funds Emerging Markets Allocation Fund X2 USD Acc Global Emerging Markets Allocation 52,7 13,36 1 Grootste beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Global Allocation USD Moderate Allocation 17.74,1 9,89 63 Fund A2 BlackRock Index Selection Fund Developed World Index Sub Flexible Acc USD Global Large-Cap Blend Equity 9.73,8 14,21 17 BlackRock Global Funds - Euro Short Duration Bond Fund A2 Diversified Bond - Short Term 9.287,2 1,5 29 Recent gelanceerde beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rend. % Startdatum (mln.) startdatum BlackRock Dynamic Allocation Fund Flex Flexible Allocation - Global -,41 11/1/17 Acc BlackRock Euro Investment Grade Corporate Corporate Bond 1.14,9 4,22 6/12/16 Bond Index Fund - Flexible SEK He BlackRock Strategic Funds - Asia Pacific Absolute Return Fund X2 USD Acc Alt - Long/Short Equity - Other 23,8 7,7 31/8/16 (*) Alle gegevens zijn gebaseerd op de door het fondshuis in Europa gevestigde fondsen.

7 7 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Kosten Emerging Europe Equity MSCI EM Europe NR De TER van de A2-aandelen ligt iets onder de categoriemediaan voor de op particuliere beleggers gerichte aandelenklasse TER/OGC 3, 2,4 1,8 Kostenhistorie TER/OGC Kosten Neutral 1 Aug., 216 De TER van de A2-aandelen van 2,11% is iets lager dan de mediaan van de categorie voor op particuliere beleggers gerichte aandelen van 2,21%, maar is absoluut gezien hoog. De lopende kosten voor de op particuliere beleggers gerichte aandelen zonder verkoopcommissie bedragen 1,37%, wat in lijn ligt met de mediaan van de categorie voor deze aandelen. 2,41 2,51 2,25 2,1 2,12 2,12 2,18 2,18, TER/OGC 5,2 1,1 2, 2,5 1,6 1,7 1,3,9,8 1, 1, Netto-activa mrd. -,5-1,2, -,4 -,2 -,4 -,2 -,1,, Netto in/uitstroom mrd. Verdeling kosten Ongoing charge Ongoing charge 3/1/17 2,18 Geselecteerde componenten Max. beheervergoeding 1,75 Prestatievergoeding Kostenniveau Kostenniveau Benedengem. Kostenniveau limieten,6 1,2,6 Vergelijkingsgroep Emerging Europe Equity Retail Broad 12,73 Hoog >2,8 Bovengem. 2,34-2,8 Gemiddeld 1,91-2,34 Benedengem. 1,9-1,91 Laag <1,9 Fonds 2,18 Mediaan 2,2 Info. aandelenklasse Aandelenklasse ISIN Morningstar-categorie TER/OGC Max. beheer vergoeding Prestatie vergoeding Max. initiële kosten Minimum Initiële Inv. BGF Emerging Europe A2 Emerging Europe Equity 2,18 1,75 5,,85 BGF Emerging Europe UL Emerging Europe Equity 1,75 BGF Emerging Europe D2 LU Emerging Europe Equity 1,43 1, 5,,9 BGF Emerging Europe E2 LU Emerging Europe Equity 2,67 1,75 3,,4 BGF Emerging Europe C2 LU Emerging Europe Equity 3,42 3,,,1 BGF Emerging Europe Emerging Europe Equity,,1 Verm. mrd.

8 Morningstar Global Fund Report Disclosure Het Morningstar Global Fund Report ("Rapport") is voor informatieve doeleinden en bedoeld voor financiële professionals en/of gekwalificeerde beleggers ("Gebruikers"). Het dient niet de enige informatie zijn waarop dergelijke Gebruikers of hun klanten zich baseren bij het nemen van een beleggingsbeslissing. De analyse in dit Rapport is opgesteld door de vermelde perso(o)nen, in hun hoedanigheid als analist van Morningstar. De in het Rapport vermelde opinies worden te goeder trouw verstrekt, gelden per datum van het Rapport en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Noch de analist, noch Morningstar legt zich er van tevoren op vast of en met welke frequentie het Rapport zal worden geüpdatet. De analyses en de Morningstar Analyst Rating in dit Rapport geven een mening weer, het is geen weergave van feiten. Morningstar meent dat zijn analisten redelijke inspanningen leveren om de in hun onderzoek opgenomen informatie zorgvuldig te onderzoeken. De informatie waarop de analyse is gebaseerd, is verkregen uit bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd, zoals bijvoorbeeld het fondsprospectus en jaarverslagen, kwartaalrapportages (of gelijkwaardige documenten), de website van het fondshuis, gesprekken met medewerkers van het fondshuis en relevante en geschikte mediabronnen, evenals gegevens, statistieken en informatie uit de eigen Morningstardatabase. Morningstar voert geen audit uit en laat geen onafhankelijke controle uitvoeren ten aanzien van de gegevens, statistieken en informatie die het ontvangt. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, mogen Gebruikers dit Rapport uitsluitend gebruiken in het land waarin de Morningstar-distributeur is gevestigd. Tenzij anders vermeld is de oorspronkelijke distributeur Morningstar Inc., een in de VS gevestigde financiële instelling. Dit Rapport is uitsluitend ter informatie bedoeld en staat los van de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of specifieke behoeften van een specifieke ontvanger. Deze publicatie is bedoeld om informatie te leveren die institutionele beleggers ondersteunt in het nemen van hun eigen beleggingsbeslissingen, niet om een specifieke belegger beleggingsadvies te verstrekken. Zodoende zijn de hierin besproken beleggingen en aanbevelingen misschien niet geschikt voor alle beleggers. Gebruikers en klanten van Gebruikers moeten hun eigen oordeel vormen wat betreft de geschiktheid van dergelijke beleggingen en aanbevelingen in het licht van hun eigen beleggingsdoelstellingen, ervaring, fiscale situatie en financiële positie. Er wordt niet gewaarborgd dat de hierin vermelde informatie, gegevens, analyses en opinies nauwkeurig, juist, volledig of actueel zijn. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, beweert Morningstar niet dat de inhoud van het Rapport voldoet aan alle presentatie- en/of bekendmakingsnormen die van toepassing zijn in het rechtsgebied waarin de ontvanger zich bevindt. Tenzij anders vereist door de wetgeving of in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, zijn de analist, Morningstar en haar functionarissen, bestuurders en medewerkers niet verantwoordelijk of aansprakelijk voor enige handelsbesluiten, schade of verliezen voortvloeiend uit of gerelateerd aan de informatie, gegevens, analyses of opinies in het Rapport. Morningstar moedigt Gebruikers en klanten van Gebruikers aan om alle relatieve uitgiftedocumenten (bijv. het prospectus) met betrekking tot de desbetreffende effecten te lezen, inclusief, zonder beperking, informatie betreffende de beleggingsdoelstellingen, risico's en kosten, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen en om, indien noodzakelijk geacht, advies in te winnen bij een juridisch, fiscaal en/of boekhoudkundig adviseur. Het Rapport en de inhoud ervan zijn niet gericht op, of bedoeld voor, verspreiding aan of gebruik door een persoon of entiteit die burger of inwoner is van, of is gevestigd in, een plaats, staat, land of ander rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving of waardoor Morningstar of hiermee verbonden bedrijven onderworpen zouden worden aan registratie- of vergunningsvereisten in een dergelijk rechtsgebied. Als dit Rapport beschikbaar wordt gesteld in een taal anders dan het Engels, en in het geval van tegenstrijdigheden tussen de Engelse en de vertaalde versies van het Rapport, dan is de Engelse versie maatgevend en prevaleert deze boven elk onderdeel of sectie van een rapport dat in een andere taal is uitgegeven. Noch de analist, noch Morningstar of hiermee verbonden bedrijven garanderen de nauwkeurigheid van de vertalingen. Dit Rapport kan in bepaalde plaatsen, landen en/of rechtsgebieden ("Territoria") worden verspreid door onafhankelijke derden of onafhankelijke tussenpersonen ("Distributeurs"). Dergelijke Distributeurs treden niet op als agenten of vertegenwoordigers van de analist of van Morningstar. In Territoria waar een Distributeur ons Rapport verspreidt, is de Distributeur en niet de analist of Morningstar, de enige verantwoordelijke om te voldoen aan alle van toepassing zijnde wet- en regelgeving, regels, circulaires, voorschriften en richtlijnen die de lokale en/of regionale toezichthouders hebben opgesteld, inclusief wetten verband houdend met de verspreiding van onderzoeksrapporten van derden. Œ Á ˆ Neem voor een lijst van fondsen die Morningstar momenteel volgt en waarvoor het analyserapporten opstelt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Neem voor informatie over de historische dit fonds of voor andere fondsen die Morningstar volgt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Wij wijzen erop dat beleggingen in effecten (waaronder beleggingsfondsen) onderhevig zijn aan markt- en andere risico's. Er is geen verzekering of garantie dat de nagestreefde beleggingsdoelstellingen worden behaald. Beleggingsresultaten uit het vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Het rendement op beleggingen en de inleg van de belegger schommelt. Het is mogelijk dat de effecten van een belegger bij terugkoop meer of minder waard zijn dan hij er oorspronkelijk voor heeft betaald. De resultaten op beleggingen kunnen lager of hoger zijn dan de in het Rapport vermelde beleggingsresultaten. Morningstar's Risk, Return en Star Rating vormen nuttige gegevens bij de beoordeling van het risicoprofiel van een fonds. Het actuele rendementspercentage geeft niet weer welk rendement een belegger in alle gevallen behaalt, omdat de marktkoersen voor effecten voortdurend veranderen vanwege zaken als marktfactoren. Als effecten zijn genoteerd in een andere valuta dan de valuta van de Gebruiker of van de klanten van de Gebruiker, kunnen veranderingen in wisselkoersen een negatief effect hebben op de waarde, koers of opbrengsten van deze belegging. In het Rapport vermelde indexen zijn geen beheerde indexen. In hun rendementen zijn geen verkoopkosten of andere vergoedingen verwerkt die een belegger betaalt om effecten te kopen en er kan niet rechtstreeks in worden belegd. In bepaalde rechtsgebieden mag de inhoud van het Rapport, behalve de en de belangrijkste analyse/opinies voorafgaand aan de publicatie met het fondshuis worden gedeeld. Als de onwaarschijnlijke situatie zich voordoet dat Morningstar zijn analyse/opinies en/of de wijzigt op basis van feedback, dan wordt dit in het Rapport vermeld. Belangenverstrengeling: Analisten kunnen (feitelijk of economisch) eigenaar zijn van posities in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld. Morningstar, de analist en zijn/haar directe familieleden hebben geen materiële belangen in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld.* De beloning van analisten wordt ontleend aan de totale opbrengsten van Morningstar en bestaat uit salaris, bonus en in sommige gevallen aandelen waarop beperkingen van toepassing zijn. Analisten ontvangen geen compensatie of substantiële voordelen van productemittenten of derden in samenhang met het Rapport.# Morningstar ontvangt geen commissie voor de uitvoering van het onderzoek en berekent emittenten van financiële producten geen kosten voor hun rating. Analisten mogen behalve bij Morningstar binnen de beleggingssector geen zakelijke of professionele activiteiten uitvoeren (waaronder maar niet beperkt tot werkzaamheden als financieel planner, beleggingsadviseur of vertegenwoordiger van een beleggingsadviseur, broker-dealer of broker-dealer agent, financieel auteur, journalist of analist). Morningstar kan de emittent van het product of aan deze verbonden partijen tegen vergoeding en op marktconforme voorwaarden diensten of producten leveren, waaronder softwareproducten en -licenties, onderzoeks-, advies- en gegevensdiensten, licenties om onze ratings en onderzoek in hun marketingmateriaal op te nemen, sponsoring van events en reclame op de website. Aan Morningstar verbonden partijen (d.w.z. haar investment management group) kunnen afspraken hebben met een aan een fondshuis verbonden partij om beleggingsadviesdiensten te leveren, waarbij een analist beleggingsonderzoeksrapporten kan afgeven voor een of meer van de fondsen van het fondshuis. Analisten hebben echter geen zeggenschap over de zakelijke afspraken van Morningstar's investment management group en medewerkers van de investment management group nemen niet deel aan en hebben geen invloed op de analyses of opinies die de analisten opstellen. Morningstar, Inc. is een beursgenoteerde onderneming (tickersymbool: MORN) en zodoende kan een fonds waarover dit Rapport wordt opgesteld meer dan 5% van het totale aantal uitstaande aandelen van Morningstar, Inc. bezitten. Ga naar het onderdeel over de proxyverklaring van Morningstar Inc., "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" Eigendom van aandelen Morningstar heeft geen invloed op en is geen voorwaarde voor fondsen die Morningstar wil volgen. Er is bij analisten op het tijdstip van publicatie geen sprake van andere substantiële belangenverstrengeling. Gebruikers die nadere informatie wensen, kunnen contact opnemen met hun lokale Morningstar-kantoor of raadplegen 8 Pagina 9 De voor fondsen De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. De Analyst Rating geeft geen visie over een bepaalde beleggingsklasse of groep van vergelijkbare fondsen. De rating streeft ernaar om elk fonds afzonderlijk te beoordelen in het kader van zijn doelstelling, een passende benchmark en concurrerende fondsen. De naast de getoonde datum, is de datum waarop de Morningstar Manager Research Analyst de huidige rating van het fonds heeft toegewezen of heeft bevestigd op basis van de meest recente review en researchrapport voor het fonds. De vijf pijlers Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. Bij de beoordeling van een fonds wordt elk van deze vijf pijlers onder de loep genomen, evenals de interactie tussen de elementen, waarvan wij menen dat deze essentieel is om inzicht te krijgen in de algehele aantrekkelijkheid van het fonds. De algehele kwaliteit van het beheerteam van een fonds is een belangrijke factor voor de mogelijkheid van het fonds om betere resultaten te leveren dan zijn benchmark en concurrerende fondsen. Om het beheerteam van een fonds te evalueren, moeten analisten verschillende factoren beoordelen, onder meer hoe belangrijke besluiten worden genomen. Fondshuis Wij menen dat de moedermaatschappij zeer belangrijk is voor de fondsbeoordeling. Het management van het fondshuis bepaalt belangrijke factoren binnen onze evaluatie, waaronder capaciteitsmanagement, risicobeheer, werving en behoud van talent en prestatiebeloning. Wij kijken naar deze operationele aspecten, maar geven daarnaast de voorkeur aan maatschappijen die zorgvuldig omgaan met de belangen van de beleggers boven diegene die sterk op verkoop zijn gericht. Beleggingsproces Wij zoeken naar fondsen met rendementsdoelstellingen en beleggingsprocessen (zowel voor effectenselectie als voor portefeuillesamenstelling) die doelmatig, duidelijk gedefinieerd en herhaalbaar zijn. Daarnaast moet de portefeuille worden samengesteld op een wijze die overeenkomt met het beleggingsproces en de rendementsdoelstelling. Prestaties Wij menen dat resultaten uit het verleden niet noodzakelijkerwijs een voorspellende waarde hebben voor toekomstige resultaten en zodoende speelt deze factor een relatief kleine rol in ons beoordelingsproces. Wij streven er in het bijzonder naar om ons niet blind te staren op resultaten voor de korte termijn. Volgens ons is de beoordeling

9 van rendementen op lange termijn en risicopatronen essentieel om te bepalen of het fonds aan onze verwachtingen voldoet. Kosten Om rekening te houden met de werkelijke ervaring van de belegger, kijken we naar de kosten binnen de context van de desbetreffende markt of regio, bijvoorbeeld de Verenigde Staten, Australië, Canada of Europa. Gezien de verschillen in schaalgrootte en distributiekosten op verschillende markten kan de mate waarin een fonds wordt benadeeld door hoge kosten of beloond door lage kosten naar gelang de regio verschillen. In Europa scoren fondsen bijvoorbeeld slecht op dit aspect als zij eindigen in het duurste kwintiel van hun Morningstar-categorie en worden ze beloond als ze in het goedkoopste kwintiel eindigen. De beoordeling vindt plaats aan de hand van jaarlijkse kostenpercentages. Voor fondsen met prestatievergoedingen worden de kosten exclusief deze vergoedingen beoordeeld en vervolgens wordt de structuur van de prestatievergoeding afzonderlijk geëvalueerd. s s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds in de loop van de tijd beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Gold Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist bijzonder sterk overtuigd is binnen een gegeven beleggingsmandaat. Door het fonds een rating Gold te geven, drukken wij uit te verwachten dat het beter zal presteren dan zijn prestatiebenchmark en/of groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico, en over lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Voor de rating Gold moet een fonds uitzonderlijk presteren op alle vijf aspecten die de basis voor onze analyse vormen. Silver Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist sterk overtuigd is, maar niet voor alle vijf de aspecten. Met deze fundamentele sterke punten, verwachten wij dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over de lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Bronze Vertegenwoordigt fondsen met voordelen in de verschillende aspecten die duidelijk tegen de nadelen opwegen, waardoor de analist de fondsen een positieve rating waard vindt. Wij verwachten dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over een volledige marktcyclus (of ten minste vijf jaar). Neutral Vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben. Naar onze mening zullen deze fondsen waarschijnlijk geen uitzonderlijke prestaties leveren, maar blijven zij waarschijnlijk ook niet sterk achter bij hun relevante prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. Negative Vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige prestaties vormt, zoals hoge kosten of een instabiel beheerteam. Vanwege deze problemen menen wij dat deze fondsen inferieur zijn aan de meeste concurrenten en waarschijnlijk, bij het genomen risico, over een volledige marktcyclus achterblijven bij hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. bedrijven met een moat. Ga voor meer informatie over de aandelenanalyse-methodiek naar 9 Pagina 9 Voor ontvangers in Australië: Dit Rapport wordt in Australië uitgegeven en verspreid door Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: 24892). Morningstar Australasia Pty Ltd is de aanbieder van het algemene advies (de "Dienst" en neemt verantwoordelijkheid voor de opstelling van dit Rapport. De Dienst wordt verleend via het onderzoek naar beleggingsproducten. In de mate waarin het Rapport algemeen advies omvat, is het opgesteld zonder rekening te houden met de doelstellingen, financiële situatie of behoeften van een belegger. Beleggers moeten het advies in dit licht bezien en, indien van toepassing, in het licht van de desbetreffende Product Disclosure Statement, alvorens een beleggingsbesluit te nemen. Raadpleeg onze Financial Services Guide (FSG) op voor meer informatie. Voor ontvangers in Hongkong: Het Rapport wordt verspreid door Morningstar Investment Management Asia Limited, die een vergunning heeft van de Hong Kong Securities and Futures Commission om uitsluitend aan professionele beleggers adviesdiensten te leveren. Noch Morningstar Investment Management Asia Limited, noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseurs voor ontvangers van deze informatie, tenzij Morningstar Investment Management Asia Limited hier uitdrukkelijk mee instemt. Neem voor vragen over dit onderzoek contact op met een Licensed Representative van Morningstar Investment Management Asia Limited via Representative at Voor ontvangers in India: Dit beleggingsonderzoek wordt uitgegeven door Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is geregistreerd bij de Securities and Exchange Board of India (SEBI) (Registratienummer INA1357) en levert beleggingsadvies en -onderzoek. Tegen Morningstar Investment Adviser India Private Limited zijn geen discplinaire maatregelen genomen door SEBI of een andere toezichthouder. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is een volledige dochtermaatschappij van Morningstar Investment Management LLC. In India heeft Morningstar Investment Adviser India Private Limited een verbonden onderneming, Morningstar India Private Limited, die diensten levert met betrekking tot gegevens, financiële gegevensanalyse en softwareontwikkeling. De onderzoek analist is de afgelopen 12 maanden niet opgetreden als functionaris, bestuurder of medewerker van het fondshuis, noch heeft deze of de medewerkers ervan zich bezig gehouden met marketmaking voor het fondshuis. *De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op familieleden en medewerkers van Manager Research Analysts in India. # De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op medewerkers van Manager Research Analysts in India. De voorwaarden waarop Morningstar Investment Adviser India Private Limited beleggingsonderzoek aan klanten aanbiedt, variëren van klant tot klant en worden gedetailleerd beschreven in de overeenkomst met de desbetreffende klant. Voor ontvangers in Japan: Het Rapport wordt verspreid door Ibbotson Associates Japan, Inc., die onder toezicht staat van de Financial Services Agency. Noch Ibbotson Associates Japan, Inc., noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseur voor de ontvangers van deze informatie. Voor ontvangers in Singapore: Uitsluitend voor institutionele beleggers. Ontvangers van dit Rapport moeten met betrekking tot dit Rapport contact opnemen met hun financieel adviseur in Singapore. Morningstar, Inc. en hiermee verbonden ondernemingen benutten bepaalde uitzonderingen (Financial Advisers Regulations, Section 32B and 32C) om beleggingsonderzoek aan ontvangers in Singapore te kunnen aanbieden. Naast deze drie ratings zijn er nog twee andere aanduidingen die Morningstar gebruikt. Dat zijn: Under Review Dit betekent dat er zich bij het fonds of het fondshuis veranderingen hebben voorgedaan waarvan nog moet worden beoordeeld wat de impact op de rating is. Not Ratable Dit oordeel wordt uitsluitend toegekend bij een rapport voor een nieuwe strategie of voor een strategie waarbij een relevante vergelijkingsgroep ontbreekt, maar waar beleggers wel informatie verlangen met betrekking tot passendheid. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze Analyst Rating naar Morningstar Star Rating De Morningstar Star Rating is een bedrijfseigen kwantitatieve gegevensbeoordeling. De fondsen worden gerangschikt van 1 tot 5 sterren, afhankelijk hoe het fonds heeft gepresteerd (na een correctie voor risico en rekening houdend met verkoopkosten), tegenover vergelijkbare fondsen. Binnen elke Morningstar-categorie krijgen de beste 1 procent van de fondsen 5 sterren, en de slechtst presterende 1 procent 1 ster. De rating wordt berekend voor maximaal drie tijdsperioden (3, 5 en 1 jaar) en deze ratings worden samengevoegd om tot een totaalrating te komen, die in het Rapport wordt opgenomen. Fondsen met een prestatiegeschiedenis van minder dan 3 jaar worden niet beoordeeld. Deze ratings zijn volledig gebaseerd op een wiskundige evaluatie van resultaten uit het verleden. Morningstar Star ratings mogen niet worden beschouwd als aankoop- of verkoopsignaal en mogen niet als een feitelijke constatering worden gezien. Aandelen gerelateerde gegevens Het Rapport vermeldt de tien grootste posities van het fonds per de aangegeven datum. Voor elke onderliggende positie wordt een serie gegevens verstrekt, waaronder Economic Moat per de aangegeven datum. Economic Moat Het concept van een economic moat of concurrentievoordeel speelt een belangrijke rol in de kwalitatieve beoordeling door onze aandelenanalist van het beleggingspotentieel op lange termijn van een onderneming, maar ook in de actuele berekening van de geraamde reële waarde. Een economic moat is een structureel kenmerk waardoor een bedrijf gedurende een lange periode extra winst kan behalen. Wij definiëren economische winst als rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) boven de door ons geraamde kapitaalkosten of gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een onderneming. Zonder moat kan de winst onder druk komen te staan. Wij hebben vijf bronnen van economic moats geïdentificeerd: immateriële activa, overstapkosten, netwerkeffect, kostenvoordelen en schaalgrootte. Bedrijven met een narrow moat zijn diegene waarvan wij menen dat zij de komende 1 jaar waarschijnlijk genormaliseerde extra rendementen kunnen boeken. Bedrijven met een wide-moat zijn bedrijven waarvan wij sterk van mening zijn dat de extra rendementen 1 jaar kunnen aanhouden en dat deze waarschijnlijk de komende 2 jaar nog extra rendement boeken. Hoe langer een onderneming economische winsten genereert, hoe hoger de intrinsieke waarde ervan. Volgens ons zien no-moat bedrijven van lagere kwaliteit hun genormaliseerde rendementen sneller terugkeren naar de kapitaalkosten van de onderneming dan