BlackRock Global Funds - World Mining Fund A2 LU

Transcriptie

1 1 Pagina 9 Morningstar-categorie Sector Equity Natural Categorie-index S&P Global Natural TR USD Fondsomvang 5.804,10 (mln.) USD Huidig rendement % Oprichtingsdatum 24/03/97 Vestigingsland/ Valuta LUX/USD Morningstar Rating QQ Aandelen Style Map Giant Large Mid Small K 15K 10K Rendement 28/02/17 Groei van geannualiseerd Waarde USD Rend. % Fonds ,04 Categorie ,78 Index ,35 Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Deep Value Value Blend Growth High Growth Micro Evy Hambro 03/97 Olivia Markham 05/15 Aantal beheerders 2 Morningstar Pijlers Beleggingsproces Positive p. 2-3 Rendement p. 4 Neutral p. 5 Positive Fondshuis p. 6 Neutral Kosten p. 7 Neutral & ) & * ( ( ) ) ) & & 3K Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Kwartiel rang categorie Percentiel rang in categorie 59,62-64,12 103,89 29,17-28,69-3,09-24,02-23,08-41,35 52,34 8,63 % Totaal rendement USD 23,07-11,29 32,76 5,04-5,29-1,07-17,08-6,48-12,61 16,25 5,26 +/- Categorie 17,89-25,83 67,75 18,20-13,83-10,24-25,56-13,42-17,35 20,05 5,60 +/- Index Proces Aandelen Style Box Assetallocatie Aand. Oblig. Aandelen Supersectoren m Cyclisch w Lichtcyclisch x Defensief Liq. Mid. Ov. 2,06 2,09 2,07 2,07 2,06 2,06 2,08 2,07 2,06 Kosten TER/OGC Opinie analist Fatima Khizou, Analyst Een degelijk product voor beleggers die streven naar blootstelling aan mijnbouwaandelen. Het gedrag van de analisten van Morningstar wordt gewaarborgd door Morningstar 's Code of Ethics, Securities Trading en Disclosure Policy, en de Morningstar Manager Research Integrity Policy. Voor informatie met betrekking tot belangenconflicten, klik dan op de De analisten van Morningstar beoordelen beleggingsfondsen aan de hand van 5 pijlers. Op basis hiervan identificeren ze fondsen die op lange termijn, gecorrigeerd voor risico, bovenmaats zullen presteren ten opzichte van de categorie. Analyst Rating Gamma Œ Á De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Neutral vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) en Negative vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige langetermijnprestaties vormt (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar). Beleggingsresultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze voor fondsen naar 23 Jun., 2016 BGF World Mining blijft een degelijke keuze voor beleggers die streven naar blootstelling aan mijnbouwaandelen. Evy Hambro is sinds de oprichting van het fonds in maart 1997 de hoofdbeheerder. Hij beschikt over een schat aan ervaring en heeft bewezen dat hij een getalenteerd beheerder is. Hambro wordt ondersteund door een goed toegerust team met aanzienlijke expertise dat hij mee heeft opgebouwd. Medebeheerder Olivia Markham werd in april 2015 benoemd. Ze is werkzaam voor het grondstoffen team sinds 2011 en biedt ondersteuning bij het samenstellen van de portefeuille. De beheerders wenden een risicobewuste aanpak aan om tot een stabiele prestatie te komen die voortdurend hoger ligt dan de benchmark. Zij realiseren dit door de combinatie van een gedetailleerde grondstoffen- en bedrijfsanalyse. De top-down benadering beoogt de prijstrend voor de onderliggende grondstoffen te voorspellen, terwijl de aandelenanalyse zich richt op producenten met lage kosten en hoge kwaliteit. Het team vindt een goed bestuur cruciaal. Vanaf de oprichting tot eind maart 2016 leverde het fonds sterke absolute rendementen en bleef het de Euromoney Global Mining Constrained Weights-benchmark iets voor. Het trackrecord werd echter bezoedeld door de ondergemiddelde prestatie op drie en vijf jaar, onder meer vanwege een lagere blootstelling aan goudaandelen, een structurele onderweging in mega-caps ten opzichte van de index, en het optimisme van de beheerders in 2012 en opnieuw in De lopende kosten van het fonds liggen helaas iets hoger dan het categoriegemiddelde ondanks het hoge volume aan beheerde activa en ondanks de omvang van de maatschappij. Over de hele linie zijn er nog altijd talloze aspecten die ons bevallen aan deze emissie: een goed toegerust team met aanzienlijke expertise in het universum onder leiding van een uiterst ervaren beheerder, een beproefd beleggingsproces, en de strikte toewijding van het team aan dit proces. Het fonds behoudt zijn Morningstar rating 'Silver'.

2 2 Pagina 9 Proces: Strategie Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD SPDR S&P Global Natural ETF De zorgvuldige beoordeling van zowel bedrijven als grondstoffen geeft de analyse van het team extra diepgang. Beleggingsproces Positive 23 Jun., 2016 Het proces omvat de beoordeling van grondstoffenprijzen en bedrijven. Het team bepaalt de drijfkrachten achter elke grondstoffenprijs om een prijstrend te ramen voor hun bedrijfsanalyse. Dit omvat een vraag- en aanbodanalyse. Een dergelijke analyse biedt een kader voor bottom-uponderzoek dat cruciaal is voor Aandelen Style Box 31/01/17 Op posities gebaseerde Style Map Deep Value Value Blend Growth High Growth Aandelen Style Box Factoren Giant Large Mid Small Micro Zwaartepunt: Gewogen gemiddelde van aandelenposities Zone: 75% van aandelenposities in beleggingsfonds Categoriegemiddelde Index proxy Marktkapitalisatie Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Giant/Large 79,8 65,5 63,5 86,6 Mid 16,4 29,1 28,0 13,2 Small/Micro 3,8 5,4 8,6 0,2 Gem. marktkapitalisatie (mrd.) USD 13,2 12,3 13,6 34,3 Waarderingsmaatstaven Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Koers/Verwachte winst 15,1 18,8 16,1 16,6 Koers/Boekwaarde 1,6 1,2 1,6 1,6 Koers/Omzet 1,7 1,1 1,7 1,1 Koers/Cash Flow 8,4 4,9 8,6 9,4 Dividendrendement 2,5 4,1 2,6 3,7 Groeiratio's Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Langetermijnwinst % 18,3 14,5 19,1 13,0 Historische winst % -23,7-17,7 5,5-25,8 Omzet % -8,6-8,2-7,2-11,9 Kasstroom % -5,1 2,1-18,1-17,5 Boekwaarde % -5,5 1,7-6,2-4,0 het proces; de teamleden bezoeken jaarlijks meer dan 1000 bedrijven en zijn van mening dat een goed bestuur cruciaal is voor het succes van een onderneming. Het team richt zich op productiebedrijven, met nadruk producenten die tegen lage kosten hoge kwaliteit kunnen leveren en waarvan zij geloven dat de waarderingen de perspectieven op langere termijn onderschatten. Bij de top-downaanpak wordt in de analyse rekening gehouden met factoren zoals politiek risico. Bij de samenstelling wordt rekening gehouden met de benchmark. Er wordt gestreefd naar een gestage Assetallocatie 31/01/17 Huidige allocatie 3-Jaars gemiddelde Netto-activa % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Aandelen 89,7 94,2 90,2 99,6 Obligaties 0,0 0,0 0,3 0,0 Liquide middelen 2,2 2,1 5,9 0,4 Overig 8,1 3,7 3,6 0,0 Regionale blootstelling 31/01/17 Regio Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Ontwikkeld 89,7 86,2 91,1 94,5 Opkomend 10,3 13,8 8,9 5,5 Top 5 landen Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Verenigd Koninkrijk 36,5 37,5 24,9 14,0 Canada 31,3 26,0 25,5 10,2 Australië 11,6 7,9 9,0 9,9 Verenigde Staten 6,4 10,7 24,1 33,7 Russische Federatie 3,7 3,4 2,0 3,2 Kengetallen 31/01/17 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Nettomarge % -3,8 4,0-2,5 1,0 ROA % -1,7 2,7-1,0 1,4 Schuld/Tot. vermogen % 29,4 28,1 31,9 36,0 ROE % -2,9 4,5-1,9 4,0 outperformance. Het fonds omvat drie segmenten: grote posities van 5-10 % waar de liquiditeit goed is en de overtuiging hoog; middelgrote posities van 2-5 %, meestal een producent van één enkel metaal of een activiteit in slechts één land; en posities onder de 2 %, waarbij het veelal gaat om aandelen met een slechtere liquiditeit. De tien grootste posities zijn doorgaans goed voor meer dan 50% van de activa en de omloopsnelheid van de portefeuille zal doorgaans laag zijn. Het fonds zal meestal aandelen tellen. Sectoren 31/01/17 Sector Delta Defensief Lichtcyclisch Cyclisch Fonds Index Grotere sectorconcentraties ten opzichte van de index beweegt de belegging naar de hoek van de driehoek die overeenstemt met die van de aandelensupersector. Aandelen Sector Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy xdefensief 0,0 0,0 1,2 4,6 sdefensieve cons. 0,0 0,0 0,8 4,6 dgezondheidszorg 0,0 0,0 0,1 0,0 fnutsbedrijven 0,0 0,0 0,3 0,0 wlichtcyclisch 0,1 1,1 23,2 34,8 icommunicatie 0,0 0,0 0,0 0,0 oenergie 0,0 0,7 21,5 34,3 pindustrie 0,1 0,4 1,3 0,5 atechnologie 0,0 0,0 0,4 0,0 mcyclisch 99,9 98,9 75,6 60,6 rbasismaterialen 98,5 98,4 73,8 54,5 tcyclische cons. 0,0 0,0 1,1 6,1 yfin. dienstverlening 1,4 0,5 0,5 0,0 uvastgoed 0,0 0,0 0,2 0,0 Economic Moat 31/01/17 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Wide Moat 0,0 0,7 1,1 3,7 Narrow Moat 5,3 28,0 14,1 22,9 No Moat 94,7 71,3 84,7 73,3 Dekkingsratio 57,0 57,4 63,6 88,0

3 3 Pagina 9 Proces: Portefeuille Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD SPDR S&P Global Natural ETF Een voorkeur voor basismetalen boven bulkgrondstoffen, met name koper, en toegenomen blootstelling aan goud. Beleggingsproces Positive Overeenkomsten met index proxy 30/11/16 23 Jun., 2016 Door de focus op liquide en grotere bedrijven kunnen de beheerders de grote omvang van het fonds (USD 4,2 mld per eind maart 2016) aan. Het fonds heeft een onderweging in large-caps (50,4% versus 53,7% in de Euromoney Global Mining Constrained Weights Ind. eind 03/2016), en een overweging in mid-caps. Op lange termijn ligt de nadruk op mijnbouwbedrijven met lage kosten en die hun productie kunnen laten groeien. Zo slaagde het team erin de omloopsnelheid laag te houden. Toch nemen ze soms meer tactische posities in om te profiteren van de gevoeligheid van een bedrijf voor de grondstoffenprijzen. Goud is een belangrijke benchmarkweging. Het fonds is hierin historisch onderwogen omdat de beheerders vinden dat beleggers hierin beter kunnen beleggen via een specifiek goudfonds. Per eind maart 2016 zet het fonds nog steeds vooral in op koper en ijzererts; de beheerders hebben echter in de laatstgenoemde een veel lagere weging, en de nadruk ligt op grotere producenten. Het fonds belegt hoofdzakelijk in Rio Tinto en BHP Billiton. Koper blijft een aanzienlijke overweging aangezien de beheerders de fundamentals op de lange termijn aantrekkelijk achten. De vraag zal namelijk naar verwachting toenemen, terwijl de aanbodzijde enigszins is verbeterd dankzij recente productieverlagingen. De blootstelling aan goud nam bovendien toe doordat de beheerders de inzet van het fonds op de goudprijs versterkten met een positie in Barrick. Index proxy overlap Proxy Fonds Omvang van cirkel geeft aantal posities aan. Aantal aandelenposities Fonds 50 Index proxy 91 Overlap van beleggingsfonds met index proxy Overlap posities 8 Overlap vermogen 9,9% Grootste gemeenschappelijke posities Fonds % Proxy % Glencore PLC 8,91 3,48 Newmont Mining Corp 4,14 1,42 Mining and Metallurgical Company 3,46 0,92 NORILSK NICKEL PJSC ADR Newcrest Mining Ltd 3,46 0,91 South32 Ltd 3,08 0,88 Grootste verschillende posities Fonds % Rio Tinto PLC 9,83 BHP Billiton PLC 7,57 Vale SA ADR Class A 6,63 Teck Ltd Class B 6,00 First Quantum Minerals Ltd 5,87 Portefeuilleposities 30/11/16 Vorige portefeuilledatum Aandelenposities Obligatieposities Andere posities Vermogen in top 10 posities Omloopsnelheid (gerapporteerd) 31/10/ % 23% Top 10 aandelenposities Land Verm. % Verm. % Proxy % 30/11/16 31/10/16 30/11/16 Y Rio Tinto PLC GBR 9,83 9,70 02/03 3 Nee r Basismaterialen 60,93 Glencore PLC GBR 8,91 7,93 3,48 05/11 3 Nee r Basismaterialen 115,81 BHP Billiton PLC GBR 7,57 7,08 02/03 2 Nee r Basismaterialen 61,81 Teck Ltd Class B CAN 6,00 5,22 02/03 4 Nee r Basismaterialen 248,11 First Quantum Minerals Ltd CAN 5,87 4,97 10/03 7 Nee r Basismaterialen 187,02 Newmont Mining Corp USA 4,14 4,81 1,42 05/15 1 Nee r Basismaterialen 33,04 T Mining and Metallurgical Company NORILSK RUS 3,46 2,95 0,92 10/13 4 r Basismaterialen 41,02 NICKEL PJSC ADR Newcrest Mining Ltd AUS 3,46 4,19 0,91 02/07 4 Nee r Basismaterialen 36,79 Lundin Mining Corp CAN 3,37 2,74 05/12 13 r Basismaterialen 117,34 Verandering sinds vorige portefeuille: T Toename Y Afname R Nieuw Eerste aankoop Dagen handel Economic Moat Sector 1 Jr totaal rend. % Nieuwe posities Grootste aankopen % Verm. Sector BlackRock ICS USD Liquidity Agency Inc 0,37 Arizona Mining Inc 0,31 r Westgold Ltd 0,13 r Pretium Inc 0,13 r Verkochte posities Grootste verkopen % Verm. Sector The Mosaic Co 0,71 r Grootste veranderingen in posities Huidig % Vorige % Y Rio Tinto PLC 9,83 9,70 T South32 Ltd 3,08 2,60 T Boliden AB 2,79 1,88 R BlackRock ICS USD Liquidity Agency 0,37 0,00 Inc Y The Mosaic Co 0,00 0,71

4 4 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Rendement Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD Prestaties op lange termijn zijn iets beter dan de index, de laatste tijd blijft het fonds achter. Rendement Neutral 23 Jun., 2016 De prestatie wordt vergeleken met de Euromoney Global Mining Constrained Weights-index, omdat het fonds een smaller mandaat heeft dan andere fondsen in de Morningstar categorie Aandelen Sector Grondstoffen. Het fonds presteerde vanaf zijn introductie in 1997 tot maart 2016 beter dan de beide maatstaven. Dit is een goed resultaat, maar de prestaties over de afgelopen jaren waren bijzonder teleurstellend door de onderweging in goud en de structurele onderweging in de grootste indexcomponenten (BHP Billiton en Rio Tinto), vanwege de 10% icbe-limiet. Dit kwam sterk naar voren in dalende markten zoals in 2012 en opnieuw in Daarnaast ondervond het fonds de negatieve invloed van de door het optimisme van de beheerders ingegeven overweging in koper- en ijzerertsaandelen. In de daaropvolgende jaren werden de relatieve resultaten van het fonds gedrukt doordat de beheerders positief waren over de hele sector en de ineenstorting van grondstoffenprijzen, met name ijzererts, onderschatten. In 2015 presteerde het fonds in lijn met zijn index, geholpen door de defensieve houding van het team en de kwaliteitsinsteek, met name in de tweede helft van het jaar. Tot dusver in 2016 (tot maart) heeft het fonds sterke absolute rendementen gerealiseerd, maar blijft het achter bij zijn benchmark, voornamelijk vanwege de kwaliteitsinsteek nu mijnbouwproducenten met een hogere bèta en van lagere kwaliteit het beter doen. Morningstar Rating en risico 28/02/17 Periode Morningstar rend. vs cat. Morningstar risico vs Morningstar cat. Rating 3 Jaar Benedengem. Bovengem. QQ 5 Jaar Benedengem. Bovengem. QQ 10 Jaar Benedengem. Hoog QQ Overall Rating Risico-analyse 28/02/17 3-Jaars risico- en rendementanalyse Totaal rendement % QQ Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 3-Jaars risicomaatstaven Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 32,15 23,60 18,86 Sharpe Ratio -0,17-0,20-0,02 R-kwadraat 77,59 77,36 Bèta 1,50 1,10 Alpha -4,89-3, & ) & * ( ( ) ) ) & & Historie 28/02/17 12-Maands voortschrijdend rendement % Fonds Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Kwartiel rang cat Percentiel rang in cat. 59,62-64,12 103,8 9 29,17-28,69-3,09-24,02-23,08-41,35 52,34 8,63 % Totaal rendement USD 23,07-11,29 32,76 5,04-5,29-1,07-17,08-6,48-12,61 16,25 5,26 +/- Categorie 17,89-25,83 67,75 18,20-13,83-10,24-25,56-13,42-17,35 20,05 5,60 +/- Index 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Dividendrend. Rendement 28/02/17 Historische Totaal Beleggers Rang Cat. Index rendementen Rend. % rend. % in cat. Rend. % rend. % 1 Jaar 49,87 48, ,50 36,91 3 Jaar -9,82-9, ,84-1,95 5 Jaar -14,14-14, ,52-1,90 10 Jaar -5, ,12 1,64 Beheerder 6,34 5,49 9,07 03/97 Opricht. 03/97 6,34 5,49 9,07 Dividend- en koersrendement Rendement % Dividendrend. Koersrend /17 Maximum Drawdown Fonds Categorie Index Max. Drawdown (%) -82,30-66,99-48,92 Datum top 06/08 06/08 06/08 Datum bodem 01/16 01/16 02/09 Max. Drawdown (maanden) Upside/Downside Fonds Categorie Index Upside Capture Ratio 142,1 103,0 Downside Capture Ratio 165,6 120,5 Samenvatting voortschrijdende rendementen 37% maands voortschrijdende periode 147 Waarnemingen, 12 Jaar De tinten en percentages komen overeen met hoe vaak rendementen van het fonds in elke kwartiel van de categorie zijn geland. Jaar Div. rend. % Div. % rang in cat. Koers rend. % Koers % rang in cat , , , , , , , , /17 0, ,63 9

5 5 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD Het fonds wordt beheerd door een van de sterkste teams in de categorie. Positive 23 Jun., 2016 Evy Hambro kwam in 1993 in dienst van Mercury Asset Management (inmiddels BlackRock) en geeft sinds de introductie in 1997 leiding aan BGF World Mining. Hij is een topper op dit terrein en zijn hele loopbaan staat in het teken van de analyse van edelmetaal- en mijnbouwaandelen. Hij heeft het grondstoffenteam bij BlackRock helpen opbouwen, een van de beste teams die wij kennen, met 14 beleggingsprofessionals in maart Graham Birch leidde dit team tot april 2009, toen bij vertrok voor een sabbatical van negen maanden en vervolgens de financiële wereld verliet. Hambro werd daarna de CIO van het team, dat zijn aanzienlijke beheerervaring en -expertise behoudt. Het vertrek van de getalenteerde medebeheerder Catherine Raw in de eerste helft van 2015 was echter een forse aderlating voor het team. Ze werd opgevolgd door Olivia Markham, die in 2011 in dienst trad van BlackRock als goud- en mijnbouwanalist. Voorheen gaf ze binnen UBS leiding aan het Europese mijnbouwonderzoeksteam. Ze is tevens medebeheerder van BlackRock Commodities Income Trust. De groep stelde daarnaast analist Cailey Baker aan, die het team kwam versterken in september Hij heeft een sterke technische achtergrond die verloren ging met het vertrek van de vorige medebeheerder. We blijven van mening dat dit een kwalitatief hoogwaardig team is onder leiding van een getalenteerde portefeuillebeheerder. Ervaring en beheerd vermogen Totaal vermogen onder beheer (mrd. USD) in beheerde beleggingsfondsen Aantal jaren bij beleggingsfonds Aantal beheerders 2 20,00 Jaar Aantal jaren bij beleggingsfonds (langste van beheerteam) Beheerder retentieratio 5 Jaar % Adviseur Subadviseur BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Gemiddeld aantal jaren bij beleggingsfonds (beheerteam) 10,92 Jaar Evy Hambro 03/97 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer ,38 (mln.) USD 33 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. mrd. USD (mln.) USD Termijn rend. % Index rend. % BGF World Mining Fund 03/97 Tot heden 1 van 2 5,80 6,34 9,07 BGF World Gold Fund 01/02 Tot heden 1 van 2 4,77 9,42 5,64 BlackRock Gold & General Fund 04/09 Tot heden 1 van 2 1,53 0,99-3,09 BlackRock World Mining Trust plc 09/00 Tot heden 1 van 2 0,90 10,41 9,07 ZIL Blackrock World Gold 01/02 Tot heden Leiding 0,12-0,15 5,64 Olivia Markham 05/15 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 3 1 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 6.826,82 (mln.) USD 3 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. Termijn Index mrd. USD (mln.) USD rend. % rend. % BGF World Mining Fund 05/15 Tot heden 1 van 2 5,80-2,01-0,32 BlackRock World Mining Trust plc 04/15 Tot heden 1 van 2 0,90 14,44-0,75 BlackRock Commodities Income Inv Trust 01/14 Tot heden 1 van 2 0,12-0,97-1,91

6 6 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Fondshuis Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD BlackRock heeft moeite om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. Fondshuis Neutral 03 Jun., 2016 BlackRock is een succesverhaal. Door overnames en een slimme bedrijfsvoering is dit voormalige onderdeel van private equity-onderneming Blackstone nu 's werelds grootste vermogensbeheerder, die eind 2015 $ 4,6 biljoen beheerde. Door de omvang en complexiteit komt de rating van dit fondshuis echter niet hoger dan Vermogen per regio mrd. USD Neutral. BlackRock is een diverse en invloedrijke beleggingskolos, die actief is in verschillende stijlen, strategieën, regio's en vehikels. Een gezamenlijk technologieplatform en andere structuren verbinden de diverse beleggingsteams. BlackRock bestaat sinds 2009 in de huidige vorm en ontwikkelt zich nog steeds. Het verloop onder de beheerders is hoger dan het gemiddelde van de top 20- fondsgroepen in de VS. De actieve strategieën leveren gemengde resultaten. Bijna de helft van de wereldwijd verkochte Black- Details fondsen Europa (*) verdeling Rock-fondsen met een scoort qua prestaties Neutral of Negative. Beheerders beleggen meer in hun eigen fondsen, maar dit kan beter, kosten zijn verlaagd maar deze zijn op zijn best nog gemiddeld. Bovendien moest BlackRock in de VS een schikking van $ 12 miljoen treffen vanwege belangenverstrengeling van een voormalige beheerder. Het bedrijf moet verplichtingen aan bestaande klanten in evenwicht houden met het streven naar een hoger beheerd volume. Wel de grootste maar nog niet de beste. Morningstar Rating verdeling Amerika 396,8 Europa & Afrika 426,0 Azië & Australië 5,8 Rating Verm. % Œ 12,1 13,8 16,7 ˇ 2,6 Ø Not Rated 54,8 Rating Verm. % QQQQQ 20,2 QQQQ 33,9 QQQ 18,7 QQ 6,5 Q 0,1 Not Rated 20,7 Verdeling activaklasse Europa (ex. geldmarkt) Fondsomvang (mrd.) USD Activaklasse Fondsomvang (mrd.) USD Verm. % Aandelen 93,0 45,7 Obligaties 67,0 33,0 Allocatie 23,8 11,7 Converteerbare obligaties Vastgoed 4,6 2,2 Alternatives 13,3 6,5 Grondstoffen Details fondsen Europa Best presterende beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) USD 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Asian Growth Leaders Asia ex Japan Equity 10,19 1 Fund X2 USD BlackRock Strategy Funds - Emerging Markets Allocation Fund X2 USD Global Emerging Markets Allocation 56,1 5,57 1 BlackRock Global Funds - Global Inflation Linked Bond Fund X2 EUR Hedged Global Inflation-Linked Bond - EUR Hedged 213,8-3,92 2 Grootste beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) USD 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Global Allocation USD Moderate Allocation ,1 1,73 63 Fund A2 BlackRock Index Selection Fund Developed World Index Sub Flexible Acc USD Global Large-Cap Blend Equity ,6 5,32 16 BlackRock Global Funds - Euro Short Duration Bond Fund A2 EUR EUR Diversified Bond - Short Term 9.816,7-7,51 31 Recent gelanceerde beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rend. % Startdatum (mln.) USD startdatum BlackRock Dynamic Allocation Fund Flex EUR EUR Flexible Allocation - Global 2,79 11/01/17 Acc BlackRock Euro Investment Grade Corporate EUR Corporate Bond 1.434,5 3,06 06/12/16 Bond Index Fund - Flexible SEK He BlackRock Strategic Funds - Asia Pacific Absolute Return Fund X2 USD Alt - Long/Short Equity - Other 24,9 3,85 31/08/16 (*) Alle gegevens zijn gebaseerd op de door het fondshuis in Europa gevestigde fondsen.

7 7 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Kosten Sector Equity Natural S&P Global Natural TR USD De lopende kosten liggen iets boven de categorie TER/OGC 3,0 2,4 Kostenhistorie TER/OGC Kosten Neutral 23 Jun., 2016 De lopende kosten van het fonds voor de retailaandelenklasse liggen iets boven de mediaan van de categorie. Gezien de grootte van het fonds denken wij dat het goedkoper zou kunnen zijn. Het fonds omvat echter ook aandelenklassen met enkel een beheervergoeding die goedkoper zijn dan vergelijkbare fondsen. 2,06 2,09 2,07 2,07 2,06 2,06 2,08 2,07 2,060,0 TER/OGC 15,7 8,9 13,8 16,9 12,3 11,7 7,7 5,3 3,0 5,1 5,8 Netto-activa mrd. USD 4,4-2,1-1,1 0,6-0,4-1,2-0,6-0,2 0,5 0,2 Netto in/uitstroom mrd. USD Verdeling kosten Ongoing charge Ongoing charge 03/02/17 2,06 Geselecteerde componenten Max. beheervergoeding 1,75 Prestatievergoeding Kostenniveau Kostenniveau Gemiddeld Kostenniveau limieten 0,18 1,8 1,2 0,6 Vergelijkingsgroep Sector Equity Natural Retail Broad 6,28 Hoog >2,55 Bovengem. 2,12-2,55 Gemiddeld 1,78-2,12 Benedengem. 1,50-1,78 Laag <1,50 Fonds 2,06 Mediaan 2,02 Info. aandelenklasse Aandelenklasse ISIN Morningstar-categorie TER/OGC Max. beheer vergoeding Prestatie vergoeding Max. initiële kosten Minimum Initiële Inv. BGF World Mining A2 Sector Equity Natural 2,06 1,75 5, ,75 BGF World Mining E2 LU Sector Equity Natural 2,56 1,75 3, ,20 BGF World Mining D2 LU Sector Equity Natural 1,31 1,00 5, ,18 BGF World Mining A2 EUR H LU Sector Equity Other 2,06 1,75 5,26 0,09 BGF World Mining I2 LU Sector Equity Natural 1,05 1,00 0, ,06 BGF World Mining A2 SGD H LU Sector Equity Other 2,06 1,75 5,00 0,04 Verm. mrd. USD

8 Morningstar Global Fund Report Disclosure Het Morningstar Global Fund Report ("Rapport") is voor informatieve doeleinden en bedoeld voor financiële professionals en/of gekwalificeerde beleggers ("Gebruikers"). Het dient niet de enige informatie zijn waarop dergelijke Gebruikers of hun klanten zich baseren bij het nemen van een beleggingsbeslissing. De analyse in dit Rapport is opgesteld door de vermelde perso(o)nen, in hun hoedanigheid als analist van Morningstar. De in het Rapport vermelde opinies worden te goeder trouw verstrekt, gelden per datum van het Rapport en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Noch de analist, noch Morningstar legt zich er van tevoren op vast of en met welke frequentie het Rapport zal worden geüpdatet. De analyses en de Morningstar Analyst Rating in dit Rapport geven een mening weer, het is geen weergave van feiten. Morningstar meent dat zijn analisten redelijke inspanningen leveren om de in hun onderzoek opgenomen informatie zorgvuldig te onderzoeken. De informatie waarop de analyse is gebaseerd, is verkregen uit bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd, zoals bijvoorbeeld het fondsprospectus en jaarverslagen, kwartaalrapportages (of gelijkwaardige documenten), de website van het fondshuis, gesprekken met medewerkers van het fondshuis en relevante en geschikte mediabronnen, evenals gegevens, statistieken en informatie uit de eigen Morningstardatabase. Morningstar voert geen audit uit en laat geen onafhankelijke controle uitvoeren ten aanzien van de gegevens, statistieken en informatie die het ontvangt. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, mogen Gebruikers dit Rapport uitsluitend gebruiken in het land waarin de Morningstar-distributeur is gevestigd. Tenzij anders vermeld is de oorspronkelijke distributeur Morningstar Inc., een in de VS gevestigde financiële instelling. Dit Rapport is uitsluitend ter informatie bedoeld en staat los van de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of specifieke behoeften van een specifieke ontvanger. Deze publicatie is bedoeld om informatie te leveren die institutionele beleggers ondersteunt in het nemen van hun eigen beleggingsbeslissingen, niet om een specifieke belegger beleggingsadvies te verstrekken. Zodoende zijn de hierin besproken beleggingen en aanbevelingen misschien niet geschikt voor alle beleggers. Gebruikers en klanten van Gebruikers moeten hun eigen oordeel vormen wat betreft de geschiktheid van dergelijke beleggingen en aanbevelingen in het licht van hun eigen beleggingsdoelstellingen, ervaring, fiscale situatie en financiële positie. Er wordt niet gewaarborgd dat de hierin vermelde informatie, gegevens, analyses en opinies nauwkeurig, juist, volledig of actueel zijn. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, beweert Morningstar niet dat de inhoud van het Rapport voldoet aan alle presentatie- en/of bekendmakingsnormen die van toepassing zijn in het rechtsgebied waarin de ontvanger zich bevindt. Tenzij anders vereist door de wetgeving of in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, zijn de analist, Morningstar en haar functionarissen, bestuurders en medewerkers niet verantwoordelijk of aansprakelijk voor enige handelsbesluiten, schade of verliezen voortvloeiend uit of gerelateerd aan de informatie, gegevens, analyses of opinies in het Rapport. Morningstar moedigt Gebruikers en klanten van Gebruikers aan om alle relatieve uitgiftedocumenten (bijv. het prospectus) met betrekking tot de desbetreffende effecten te lezen, inclusief, zonder beperking, informatie betreffende de beleggingsdoelstellingen, risico's en kosten, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen en om, indien noodzakelijk geacht, advies in te winnen bij een juridisch, fiscaal en/of boekhoudkundig adviseur. Het Rapport en de inhoud ervan zijn niet gericht op, of bedoeld voor, verspreiding aan of gebruik door een persoon of entiteit die burger of inwoner is van, of is gevestigd in, een plaats, staat, land of ander rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving of waardoor Morningstar of hiermee verbonden bedrijven onderworpen zouden worden aan registratie- of vergunningsvereisten in een dergelijk rechtsgebied. Als dit Rapport beschikbaar wordt gesteld in een taal anders dan het Engels, en in het geval van tegenstrijdigheden tussen de Engelse en de vertaalde versies van het Rapport, dan is de Engelse versie maatgevend en prevaleert deze boven elk onderdeel of sectie van een rapport dat in een andere taal is uitgegeven. Noch de analist, noch Morningstar of hiermee verbonden bedrijven garanderen de nauwkeurigheid van de vertalingen. Dit Rapport kan in bepaalde plaatsen, landen en/of rechtsgebieden ("Territoria") worden verspreid door onafhankelijke derden of onafhankelijke tussenpersonen ("Distributeurs"). Dergelijke Distributeurs treden niet op als agenten of vertegenwoordigers van de analist of van Morningstar. In Territoria waar een Distributeur ons Rapport verspreidt, is de Distributeur en niet de analist of Morningstar, de enige verantwoordelijke om te voldoen aan alle van toepassing zijnde wet- en regelgeving, regels, circulaires, voorschriften en richtlijnen die de lokale en/of regionale toezichthouders hebben opgesteld, inclusief wetten verband houdend met de verspreiding van onderzoeksrapporten van derden. Œ Á ˆ Neem voor een lijst van fondsen die Morningstar momenteel volgt en waarvoor het analyserapporten opstelt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Neem voor informatie over de historische dit fonds of voor andere fondsen die Morningstar volgt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Wij wijzen erop dat beleggingen in effecten (waaronder beleggingsfondsen) onderhevig zijn aan markt- en andere risico's. Er is geen verzekering of garantie dat de nagestreefde beleggingsdoelstellingen worden behaald. Beleggingsresultaten uit het vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Het rendement op beleggingen en de inleg van de belegger schommelt. Het is mogelijk dat de effecten van een belegger bij terugkoop meer of minder waard zijn dan hij er oorspronkelijk voor heeft betaald. De resultaten op beleggingen kunnen lager of hoger zijn dan de in het Rapport vermelde beleggingsresultaten. Morningstar's Risk, Return en Star Rating vormen nuttige gegevens bij de beoordeling van het risicoprofiel van een fonds. Het actuele rendementspercentage geeft niet weer welk rendement een belegger in alle gevallen behaalt, omdat de marktkoersen voor effecten voortdurend veranderen vanwege zaken als marktfactoren. Als effecten zijn genoteerd in een andere valuta dan de valuta van de Gebruiker of van de klanten van de Gebruiker, kunnen veranderingen in wisselkoersen een negatief effect hebben op de waarde, koers of opbrengsten van deze belegging. In het Rapport vermelde indexen zijn geen beheerde indexen. In hun rendementen zijn geen verkoopkosten of andere vergoedingen verwerkt die een belegger betaalt om effecten te kopen en er kan niet rechtstreeks in worden belegd. In bepaalde rechtsgebieden mag de inhoud van het Rapport, behalve de en de belangrijkste analyse/opinies voorafgaand aan de publicatie met het fondshuis worden gedeeld. Als de onwaarschijnlijke situatie zich voordoet dat Morningstar zijn analyse/opinies en/of de wijzigt op basis van feedback, dan wordt dit in het Rapport vermeld. Belangenverstrengeling: Analisten kunnen (feitelijk of economisch) eigenaar zijn van posities in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld. Morningstar, de analist en zijn/haar directe familieleden hebben geen materiële belangen in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld.* De beloning van analisten wordt ontleend aan de totale opbrengsten van Morningstar en bestaat uit salaris, bonus en in sommige gevallen aandelen waarop beperkingen van toepassing zijn. Analisten ontvangen geen compensatie of substantiële voordelen van productemittenten of derden in samenhang met het Rapport.# Morningstar ontvangt geen commissie voor de uitvoering van het onderzoek en berekent emittenten van financiële producten geen kosten voor hun rating. Analisten mogen behalve bij Morningstar binnen de beleggingssector geen zakelijke of professionele activiteiten uitvoeren (waaronder maar niet beperkt tot werkzaamheden als financieel planner, beleggingsadviseur of vertegenwoordiger van een beleggingsadviseur, broker-dealer of broker-dealer agent, financieel auteur, journalist of analist). Morningstar kan de emittent van het product of aan deze verbonden partijen tegen vergoeding en op marktconforme voorwaarden diensten of producten leveren, waaronder softwareproducten en -licenties, onderzoeks-, advies- en gegevensdiensten, licenties om onze ratings en onderzoek in hun marketingmateriaal op te nemen, sponsoring van events en reclame op de website. Aan Morningstar verbonden partijen (d.w.z. haar investment management group) kunnen afspraken hebben met een aan een fondshuis verbonden partij om beleggingsadviesdiensten te leveren, waarbij een analist beleggingsonderzoeksrapporten kan afgeven voor een of meer van de fondsen van het fondshuis. Analisten hebben echter geen zeggenschap over de zakelijke afspraken van Morningstar's investment management group en medewerkers van de investment management group nemen niet deel aan en hebben geen invloed op de analyses of opinies die de analisten opstellen. Morningstar, Inc. is een beursgenoteerde onderneming (tickersymbool: MORN) en zodoende kan een fonds waarover dit Rapport wordt opgesteld meer dan 5% van het totale aantal uitstaande aandelen van Morningstar, Inc. bezitten. Ga naar het onderdeel over de proxyverklaring van Morningstar Inc., "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" Eigendom van aandelen Morningstar heeft geen invloed op en is geen voorwaarde voor fondsen die Morningstar wil volgen. Er is bij analisten op het tijdstip van publicatie geen sprake van andere substantiële belangenverstrengeling. Gebruikers die nadere informatie wensen, kunnen contact opnemen met hun lokale Morningstar-kantoor of raadplegen 8 Pagina 9 De voor fondsen De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. De Analyst Rating geeft geen visie over een bepaalde beleggingsklasse of groep van vergelijkbare fondsen. De rating streeft ernaar om elk fonds afzonderlijk te beoordelen in het kader van zijn doelstelling, een passende benchmark en concurrerende fondsen. De naast de getoonde datum, is de datum waarop de Morningstar Manager Research Analyst de huidige rating van het fonds heeft toegewezen of heeft bevestigd op basis van de meest recente review en researchrapport voor het fonds. De vijf pijlers Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. Bij de beoordeling van een fonds wordt elk van deze vijf pijlers onder de loep genomen, evenals de interactie tussen de elementen, waarvan wij menen dat deze essentieel is om inzicht te krijgen in de algehele aantrekkelijkheid van het fonds. De algehele kwaliteit van het beheerteam van een fonds is een belangrijke factor voor de mogelijkheid van het fonds om betere resultaten te leveren dan zijn benchmark en concurrerende fondsen. Om het beheerteam van een fonds te evalueren, moeten analisten verschillende factoren beoordelen, onder meer hoe belangrijke besluiten worden genomen. Fondshuis Wij menen dat de moedermaatschappij zeer belangrijk is voor de fondsbeoordeling. Het management van het fondshuis bepaalt belangrijke factoren binnen onze evaluatie, waaronder capaciteitsmanagement, risicobeheer, werving en behoud van talent en prestatiebeloning. Wij kijken naar deze operationele aspecten, maar geven daarnaast de voorkeur aan maatschappijen die zorgvuldig omgaan met de belangen van de beleggers boven diegene die sterk op verkoop zijn gericht. Beleggingsproces Wij zoeken naar fondsen met rendementsdoelstellingen en beleggingsprocessen (zowel voor effectenselectie als voor portefeuillesamenstelling) die doelmatig, duidelijk gedefinieerd en herhaalbaar zijn. Daarnaast moet de portefeuille worden samengesteld op een wijze die overeenkomt met het beleggingsproces en de rendementsdoelstelling. Prestaties Wij menen dat resultaten uit het verleden niet noodzakelijkerwijs een voorspellende waarde hebben voor toekomstige resultaten en zodoende speelt deze factor een relatief kleine rol in ons beoordelingsproces. Wij streven er in het bijzonder naar om ons niet blind te staren op resultaten voor de korte termijn. Volgens ons is de beoordeling

9 van rendementen op lange termijn en risicopatronen essentieel om te bepalen of het fonds aan onze verwachtingen voldoet. Kosten Om rekening te houden met de werkelijke ervaring van de belegger, kijken we naar de kosten binnen de context van de desbetreffende markt of regio, bijvoorbeeld de Verenigde Staten, Australië, Canada of Europa. Gezien de verschillen in schaalgrootte en distributiekosten op verschillende markten kan de mate waarin een fonds wordt benadeeld door hoge kosten of beloond door lage kosten naar gelang de regio verschillen. In Europa scoren fondsen bijvoorbeeld slecht op dit aspect als zij eindigen in het duurste kwintiel van hun Morningstar-categorie en worden ze beloond als ze in het goedkoopste kwintiel eindigen. De beoordeling vindt plaats aan de hand van jaarlijkse kostenpercentages. Voor fondsen met prestatievergoedingen worden de kosten exclusief deze vergoedingen beoordeeld en vervolgens wordt de structuur van de prestatievergoeding afzonderlijk geëvalueerd. s s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds in de loop van de tijd beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Gold Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist bijzonder sterk overtuigd is binnen een gegeven beleggingsmandaat. Door het fonds een rating Gold te geven, drukken wij uit te verwachten dat het beter zal presteren dan zijn prestatiebenchmark en/of groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico, en over lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Voor de rating Gold moet een fonds uitzonderlijk presteren op alle vijf aspecten die de basis voor onze analyse vormen. Silver Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist sterk overtuigd is, maar niet voor alle vijf de aspecten. Met deze fundamentele sterke punten, verwachten wij dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over de lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Bronze Vertegenwoordigt fondsen met voordelen in de verschillende aspecten die duidelijk tegen de nadelen opwegen, waardoor de analist de fondsen een positieve rating waard vindt. Wij verwachten dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over een volledige marktcyclus (of ten minste vijf jaar). Neutral Vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben. Naar onze mening zullen deze fondsen waarschijnlijk geen uitzonderlijke prestaties leveren, maar blijven zij waarschijnlijk ook niet sterk achter bij hun relevante prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. Negative Vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige prestaties vormt, zoals hoge kosten of een instabiel beheerteam. Vanwege deze problemen menen wij dat deze fondsen inferieur zijn aan de meeste concurrenten en waarschijnlijk, bij het genomen risico, over een volledige marktcyclus achterblijven bij hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. bedrijven met een moat. Ga voor meer informatie over de aandelenanalyse-methodiek naar 9 Pagina 9 Voor ontvangers in Australië: Dit Rapport wordt in Australië uitgegeven en verspreid door Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: ). Morningstar Australasia Pty Ltd is de aanbieder van het algemene advies (de "Dienst" en neemt verantwoordelijkheid voor de opstelling van dit Rapport. De Dienst wordt verleend via het onderzoek naar beleggingsproducten. In de mate waarin het Rapport algemeen advies omvat, is het opgesteld zonder rekening te houden met de doelstellingen, financiële situatie of behoeften van een belegger. Beleggers moeten het advies in dit licht bezien en, indien van toepassing, in het licht van de desbetreffende Product Disclosure Statement, alvorens een beleggingsbesluit te nemen. Raadpleeg onze Financial Services Guide (FSG) op voor meer informatie. Voor ontvangers in Hongkong: Het Rapport wordt verspreid door Morningstar Investment Management Asia Limited, die een vergunning heeft van de Hong Kong Securities and Futures Commission om uitsluitend aan professionele beleggers adviesdiensten te leveren. Noch Morningstar Investment Management Asia Limited, noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseurs voor ontvangers van deze informatie, tenzij Morningstar Investment Management Asia Limited hier uitdrukkelijk mee instemt. Neem voor vragen over dit onderzoek contact op met een Licensed Representative van Morningstar Investment Management Asia Limited via Representative at Voor ontvangers in India: Dit beleggingsonderzoek wordt uitgegeven door Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is geregistreerd bij de Securities and Exchange Board of India (SEBI) (Registratienummer INA ) en levert beleggingsadvies en -onderzoek. Tegen Morningstar Investment Adviser India Private Limited zijn geen discplinaire maatregelen genomen door SEBI of een andere toezichthouder. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is een volledige dochtermaatschappij van Morningstar Investment Management LLC. In India heeft Morningstar Investment Adviser India Private Limited een verbonden onderneming, Morningstar India Private Limited, die diensten levert met betrekking tot gegevens, financiële gegevensanalyse en softwareontwikkeling. De onderzoek analist is de afgelopen 12 maanden niet opgetreden als functionaris, bestuurder of medewerker van het fondshuis, noch heeft deze of de medewerkers ervan zich bezig gehouden met marketmaking voor het fondshuis. *De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op familieleden en medewerkers van Manager Research Analysts in India. # De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op medewerkers van Manager Research Analysts in India. De voorwaarden waarop Morningstar Investment Adviser India Private Limited beleggingsonderzoek aan klanten aanbiedt, variëren van klant tot klant en worden gedetailleerd beschreven in de overeenkomst met de desbetreffende klant. Voor ontvangers in Japan: Het Rapport wordt verspreid door Ibbotson Associates Japan, Inc., die onder toezicht staat van de Financial Services Agency. Noch Ibbotson Associates Japan, Inc., noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseur voor de ontvangers van deze informatie. Voor ontvangers in Singapore: Uitsluitend voor institutionele beleggers. Ontvangers van dit Rapport moeten met betrekking tot dit Rapport contact opnemen met hun financieel adviseur in Singapore. Morningstar, Inc. en hiermee verbonden ondernemingen benutten bepaalde uitzonderingen (Financial Advisers Regulations, Section 32B and 32C) om beleggingsonderzoek aan ontvangers in Singapore te kunnen aanbieden. Naast deze drie ratings zijn er nog twee andere aanduidingen die Morningstar gebruikt. Dat zijn: Under Review Dit betekent dat er zich bij het fonds of het fondshuis veranderingen hebben voorgedaan waarvan nog moet worden beoordeeld wat de impact op de rating is. Not Ratable Dit oordeel wordt uitsluitend toegekend bij een rapport voor een nieuwe strategie of voor een strategie waarbij een relevante vergelijkingsgroep ontbreekt, maar waar beleggers wel informatie verlangen met betrekking tot passendheid. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze Analyst Rating naar Morningstar Star Rating De Morningstar Star Rating is een bedrijfseigen kwantitatieve gegevensbeoordeling. De fondsen worden gerangschikt van 1 tot 5 sterren, afhankelijk hoe het fonds heeft gepresteerd (na een correctie voor risico en rekening houdend met verkoopkosten), tegenover vergelijkbare fondsen. Binnen elke Morningstar-categorie krijgen de beste 10 procent van de fondsen 5 sterren, en de slechtst presterende 10 procent 1 ster. De rating wordt berekend voor maximaal drie tijdsperioden (3, 5 en 10 jaar) en deze ratings worden samengevoegd om tot een totaalrating te komen, die in het Rapport wordt opgenomen. Fondsen met een prestatiegeschiedenis van minder dan 3 jaar worden niet beoordeeld. Deze ratings zijn volledig gebaseerd op een wiskundige evaluatie van resultaten uit het verleden. Morningstar Star ratings mogen niet worden beschouwd als aankoop- of verkoopsignaal en mogen niet als een feitelijke constatering worden gezien. Aandelen gerelateerde gegevens Het Rapport vermeldt de tien grootste posities van het fonds per de aangegeven datum. Voor elke onderliggende positie wordt een serie gegevens verstrekt, waaronder Economic Moat per de aangegeven datum. Economic Moat Het concept van een economic moat of concurrentievoordeel speelt een belangrijke rol in de kwalitatieve beoordeling door onze aandelenanalist van het beleggingspotentieel op lange termijn van een onderneming, maar ook in de actuele berekening van de geraamde reële waarde. Een economic moat is een structureel kenmerk waardoor een bedrijf gedurende een lange periode extra winst kan behalen. Wij definiëren economische winst als rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) boven de door ons geraamde kapitaalkosten of gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een onderneming. Zonder moat kan de winst onder druk komen te staan. Wij hebben vijf bronnen van economic moats geïdentificeerd: immateriële activa, overstapkosten, netwerkeffect, kostenvoordelen en schaalgrootte. Bedrijven met een narrow moat zijn diegene waarvan wij menen dat zij de komende 10 jaar waarschijnlijk genormaliseerde extra rendementen kunnen boeken. Bedrijven met een wide-moat zijn bedrijven waarvan wij sterk van mening zijn dat de extra rendementen 10 jaar kunnen aanhouden en dat deze waarschijnlijk de komende 20 jaar nog extra rendement boeken. Hoe langer een onderneming economische winsten genereert, hoe hoger de intrinsieke waarde ervan. Volgens ons zien no-moat bedrijven van lagere kwaliteit hun genormaliseerde rendementen sneller terugkeren naar de kapitaalkosten van de onderneming dan